Управление финансовыми инвестициями на предприятии

Введение

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща  любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций, грамотного вложения финансового капитала являются обновление имеющейся материально-технической  базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности, чем и обусловлена актуальность выбранной темы.

Актуальность темы. Один из определяющих факторов успешного  развития организации в современных  условиях хозяйствования - способность  ее специалистов создавать и поддерживать индивидуальные конкурентные преимущества перед прочими участниками рынка. Это положение является аксиомой бизнеса. Важной составляющей устойчивого  финансового и производственного  положения организации, осуществляющей свой бизнес в конкурентном окружении, становится инвестиционная деятельность, то есть одним из условий развития предприятия в соответствии с  избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая  инвестиционная активность. Экономический  рост и инвестиционная активность являются взаимообусловленными процессами, поэтому  предприятие должно уделять постоянное внимание вопросам управления инвестициями.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся  коммерческой организации, руководство  которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной  перспективы.

Цель работы - раскрыть сущность процесса управления инвестиционным процессом  на предприятии. В сооотвествии с озвученной целью, необходимо решить следующие задачи:

- раскрыть сущность инвестиций как экономической категории;

- поскольку практически любая задача, стоящая перед организацией, осуществляется через реализацию инвестиционных проектов, рассмотреть их сущность, классификацию и основные методы расчета их эффективности;

- раскрыть содержание основных этапов политики управления инвестиционным процессом;

- рассмотреть основные показатели деятельности ООО «Хлебокомбинат Бабаевский» и определить его инвестиционный потенциал;

- проанализировать инвестиционный проект предприятия;

- разработать рекомендации, способствующие повышению эффективности инвестиционной деятельности ООО «Хлебокомбинат Бабаевский».

Глава I. Теоретические и законодательно-нормативные организации основы финансовых инвестиций на предприятии

1.1. Понятие, назначение, законодательная база и классификация инвестиций

Понятие инвестиция произошло  от латинского investire - облачать. В эпоху феодализма инвеститурой назывался ввод вассала во владение феодом. Этим же словом обозначалось назначение епископов, получавших при этом в управление церковные земли с их населением и право суда над ними. Введение в должность сопровождалось соответствующей церемонией облачения и наделения полномочиями. Инвеститура давала возможность инвеститору не только приобщать к себе новые территории для получения доступа к их ресурсам, но и участвовать в управлении этими территориями через облеченных полномочиями ставленников с целью насаждения своей идеологии. Последняя, с одной стороны, оправдывала интенсивную эксплуатацию населения территорий и позволяла увеличивать получаемый с этих территорий доход, а с другой стороны, выступала в качестве развивающего фактора[7, 231-233].

Инвестиции - сравнительно новая  категория для российской экономики. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие "валовые  капитальные вложения", под которыми понимались все затраты на воспроизводство  основных фондов, включая затраты  на их полное восстановление. Они и  рассматривались как понятие, тождественное  инвестициям.

С принятием в 1991 г. Закона Российской Федерации "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" под инвестициями стали понимать денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции  и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том  числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные  права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. А под инвестиционной деятельностью, в соответствии с законом, стали понимать любую форму вложения капитала.

Классифицирование инвестиций относительно объекта приложения, характера  использования и фактора времени.

Относительно объекта  приложения: инвестиции в имущество (материальные инвестиции). Под материальными  инвестициями понимают инвестиции, которые  прямо участвуют в производственном процессе (например, инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов).

Финансовые инвестиции - вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других фирм и деловых прав [12, 201-203].

Нематериальные инвестиции - инвестиции в нематериальные ценности (например, инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу и др.).

Представляется, что все  инвестиции относительно объекта приложения (а именно этот критерий наиболее интересен) можно разделить на два вида: портфельные  и реальные, где:

Портфельные - вложения в  ценные бумаги с целью последующей  игры на изменение курса и (или) получение  дивиденда, а также участия в  управлении хозяйствующим субъектом.

Формирование портфеля происходит путем приобретения ценных бумаг  и других активов. Портфель - совокупность собранных воедино различных  инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут  входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые  свидетельства, страховые полисы и  др.).

Прямые (реальные) инвестиции - инвестиции - вложения частной фирмы или государства в производство какой либо продукции.

Реальные инвестиции состоят  из двух различных компонентов. Первый из них - это инвестиции в основной капитал, то есть приобретение вновь  произведённых капитальных благ, таких как производственное оборудование, компьютеры и здания производственного  назначения. Второй компонент - инвестиции в товарно-материальные запасы (оборотный  капитал), которые представляют собой  накопление запасов сырья, подлежащего  использованию в производственном процессе, или нереализованных готовых  товаров. Коммерческие товарно-материальные запасы считаются составной частью общей величины запасов капитала в экономической системе; они  столь же необходимы, как и капитал  в форме оборудования, зданий производственного  назначения.

Также реальные инвестиции можно разделить на внутренние и внешние:

внутренние - это вложение средств хозяйствующего субъекта в  собственные факторы производства за счет собственных источников финансирования;

внешние - это вложение средств  инвестиционных институтов в факторы  производства, нуждающегося в инвестициях  хозяйствующего субъекта.

К реальным инвестициям имеет  смысл отнести также понятия  валовые и чистые инвестиции. Собственно чистые инвестиции это валовые инвестиции за вычетом издержек на возмещение основного капитала.

То есть, Чистые И. = Валовые И. - Возмещение

По характеру использования:

первичные инвестиции, или  нетто-инвестиции, осуществляемые при  основании или при покупке  предприятия;

инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на расширение производственного потенциала;

реинвестиции, т. е. использование  свободных доходов, полученных в  результате реализации инвестиционного  проекта, путем направления их на приобретение или заготовление новых  средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия;

инвестиции на замену, в  результате которых имеющееся оборудование заменяется новым;

инвестиции на рационализацию, направляемые на модернизацию технологического оборудования или технологических  процессов;

инвестиции на изменение  программы выпуска продукции;

инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры изделий, созданием новых видов  продукции и организацией новых  рынков сбыта;

инвестиции на обеспечение  выживания предприятия в перспективе, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды;

брутто-инвестиции, состоящие  из нетто-инвестиций и реинвестиций.

рисковые инвестиции, или  венчурный капитал - инвестиции в  форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных  с большим риском.

Венчурный капитал инвестируется  в несвязанные между собой  проекты в расчете на быструю  окупаемость вложенных средств. Такие капиталовложения, как правило, осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента  или предоставления ему ссуд, в  том числе с правом конверсии  последних в акции. Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных  фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм.

По фактору времени:

краткосрочные инвестиции - это активы, которыми предприятие  владеет с целью извлечения прибыли  через распределение дохода, как, например, процентный доход или дивиденды  по инвестициям. Краткосрочные инвестиции также называют временными инвестициями; они могут состоять из ценных бумаг или других инвестиций, предполагаемый срок погашения которых составляет менее одного года.

долгосрочные инвестиции - как правило, состоят из ценных бумаг других компаний, приобретенных  с целью обеспечения постоянного  источника дохода для инвестора  на период более одного года. В раздел долгосрочных инвестиций в балансе  не включаются ценные бумаги, приобретаемые  для краткосрочных операций, в  связи с тем, что установленный  срок погашения их составляет период менее одного. Ревальные долгосрочные инвестиции - это финансовые вложения в сам бизнес, т.е. в основные средства, здания, сооружения, оборудование, земля и т.д.

аннуитет - инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через  регулярные промежутки времени. В основном, это вложения средств в пенсионные и страховые фонды. Страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые обязательства, которые их владельцы хотят использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем.

1.2. Инвестиционные качества акций и облигаций

Интегральная оценка инвестиционных качеств облигаций осуществляется по следующим основным параметрам:

1. Вид облигаций по  характеру эмитентов, сроку погашения  и формам выплаты дохода существенно  влияет на все основные параметры  инвестиционных качеств - уровень  доходности, риска и ликвидности. 
Деление облигаций по видам эмитентов на облигации внутреннего государственного займа; облигации местных займов и облигации компаний и фирм имеет существенное значение для инвесторов прежде всего с позиций уровня их рисков. Наименее рисковыми являются вложения в облигации внутреннего государственного займа - в ряде стран с развитой рыночной экономикой они служат эталоном инвестиций без риска. Наибольшим уровнем риска среди данного вида ценных бумаг отличаются облигации компаний и фирм (хотя уровень риска по ним значительна ниже, чем по привилегированным акциям тех же эмитентов).

Соответственно дифференцируется и уровень дохода по этим видам  облигаций: наименьший доход предлагается обычно по облигациям внутреннего государственного займа, а наибольший - по облигациям компаний и фирм.

Деление облигаций по сроку  погашения на краткосрочные, среднесрочные  и долгосрочные определяет те же инвестиционные их особенности, что и в предыдущем случае. По уровню риска наиболее предпочтительными  для инвестора являются краткосрочные  облигации, после погашения которых капитал может быть реинвестирован в более выгодные объекты. С ростом срока погашения уровень риска возрастает - его усиливает риск возрастания инфляции (а соответственно и рост ссудного процента), а также более низкая ликвидность инвестиций.

В соответствии с принципом  платы за риск уровень доходности этих видов облигаций формируется  в прямой зависимости (при прочих равных условиях).

Наконец деление облигаций  по формам выплаты вознаграждения (дохода) на процентные и беспроцентные (целевые) представляет для инвестора интерес  с точки зрения целей вложения средств. Если такой целью является приращение капитала в денежной форме, то инвестирование будет осуществлено в процентные облигации (как правило, эти облигации имеют более  высокую текущую ликвидность  на фондовом рынке).

Беспроцентные (целевые) облигации  предусматривают выплату вознаграждения (дохода) по ним в виде определенного  товара или услуги. Такие облигации  вызывают интерес у инвесторов - физических лиц по меньшей мере в двух случаях:

1) при значительной дефицитности  этих товаров или услуг на  потребительском рынке;

2) при существенной разнице  между стартовой ценой приобретения  облигации и реальной ценой  на предлагаемые в качестве  вознаграждения (дохода) товар или  услугу. 

2. Оценки инвестиционной  привлекательности региона (такая  оценка проводится только по  облигациям внутреннего местного  займа). Необходимость в такой  оценке возникает потому, что  часть регионов, получающих от государства значительные объемы субсидий и субвенций может испытывать серьезные финансовые затруднения при погашении облигаций. Поэтому, рассматривая инвестиционные качества отдельных облигаций внутренних местных займов, следует по меньшей мере изучить динамику сальдо их бюджетов и структуру источников формирования их структурной части.

3. Оценка финансовой устойчивости  и платежеспособности предприятия  - эмитента (такая оценка проводится  только по облигациям пред-приятий). Главной задачей такой оценки является выявление кредитного рейтинга предприятия, степени его финансовой устойчивости и ее прогноз на период погашения облигации, а также наличие частично сформированного выкупного фонда по обращающимся краткосрочным обязательствам.

4. Оценка характера обращения  облигации на фондовом рынке.  Основу такой оценки составляет  изучение коэффициента соотношения  рыночной цены и реальной стоимости.  Этот показатель существенно  зависит от ставки процента  на финансовом рынке - если  ставка процента возрастает, то  цена облигации падает (в силу  фиксированной величины дохода  по ней) и наоборот. Кроме того, реальная рыночная стоимость  облигации зависит также от  срока, остающегося до ее погашения  эмитентом (чем выше срок, тем  больше уровень ее риска и  ниже настоящая стоимость, что  определяет и более низкий  уровень рыночной цены).

5. Оценка условий эмиссии  облигации. Предметом оценки являются: цель и условия эмиссии; периодичность  выплаты процента и его размер; условия погашения основной суммы  (принципала) и другие показатели. При оценке следует иметь в  виду, что более частая периодичность  выплат может перекрыть выгоды  для инвестора, получаемые от  более высокого размера процента. 

Инвестиционные  качества акций. Оценка эффективности  инвестиций в акции

Выделяют качественные и количественные критерии оценки инвестиционных качеств  акций.

Качественные критерии: значение кредитного рейтинга эмитента; отраслевая принадлежность компании; уровень финансового рычага; ликвидность вторичного рынка; прозрачность эмитента; дивидендная политика и др.

Количественные критерии: дивидендная доходность; доход на акцию; коэффициент Р/Е; стоимость чистых активов на акцию; коэффициент альфа; коэффициент бета.

1. Дивидендная доходность показывает текущую доходность акций. 
Дивидендная доходность = дивиденд на акцию / текущая рыночная цена акции

Чем выше дивидендная доходность, тем, теоретически, выше привлекательность  акций.

2. Доход на акцию (EPS):

EPS = чистая прибыль компании / число  обыкновенных акций в обращении.

EPS – это реальная цифра в  рублях, которую можно напрямую  сравнить с размером дивиденда  на акцию. Разницу составляет  величина нераспределенной прибыли  на акцию.

3. Коэффициент показатель Р/Е, позволяющий соотнести прибыль на акцию с ее текущей рыночной ценой, называется «кратное прибыли».

Р/Е = текущая рыночная цена акции / EPS

Этот коэффициент используется для выявления недооцененности или переоцененности акций. Показатель Р/Е говорит (при предположении о неизменности прибыли в будущем) число лет, которое потребуется компании, чтобы окупить цену своих акций.

Для того, чтобы принимать инвестиционные решения на основе этого показателя, надо посчитать среднеотраслевой показатель Р/Е. А затем сравнить Р/Е компании со среднеотраслевым. Если Р/Е выше среднеотраслевого, то считается, что акция переоценена и от нее надо избавляться; если ниже – наоборот, приобретать. Однако в таких суждениях надо быть осторожным, т.к. высокий показатель Р/Е может также говорить о высокой оценке акции инвесторами, т.е. об их заинтересованности приобрести актив. Соответственно, низкий Р/Е – о низкой заинтересованности инвесторов. Это может означать, что потенциал роста цены акции ограничен.

4. Стоимость чистых активов на акцию. Цель этого стоимостного коэффициента – определение базовой чистой стоимости компании на одну акцию, если бы активы компании были проданы за наличные сейчас и могли быть распределены между акционерами.

Стоимость чистых активов на акцию = стоимость чистых активов / число акций в обращении

5. Коэффициент альфа. Это показатель, характеризующий рискованность акции по отношению к рынку. Положительное значение коэффициента является дополнительным вознаграждением инвестору за риск покупки данной акции. Чем больше значение данного коэффициента, тем выше лучше эта акция смотрится относительно рынка.

6. Коэффициент бета. Оценка относительного изменения доходности акции (портфеля) по сравнению с доходностью рынка производится на основе коэффициента бета. Коэффициент бета показывает, как рынок воздействует на изменение доходности портфеля. Бета дает количественное соотношение между движением курса данной акции и движением рынка акций в целом. Значение бета больше 1 говорит о большем риске активов по отношению к рынку, меньше 1 – о меньшем риске. Отрицательная бета говорит об обратной зависимости между курсом ценной бумаги и индексом.

Эффективность инвестиций в акции  выражается относительной величиной, которую можно записать в следующем  виде:

        1.1.

где Р₀ — цена покупки акции;

Р₁ — цена продажи;

d - дивиденды, полученные за время владения акцией.

1.3. Доходность и риск  портфеля ценных бумаг. Виды  портфелей

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, управляемая  как единое целое.

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием "инвестиционного портфеля". Оно  базируется на том, что большинство  инвесторов избирают для осуществления  финансового инвестирования более  чем один финансовый инструмент, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно  сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для  осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной  инвестиционной политикой. Так как  на подавляющем большинстве предприятий, ведущих финансовое инвестирование, основным его объектом являются ценные бумаги, для таких предприятий  понятие "инвестиционный портфель" отождествляется с понятием "фондовый портфель" (или "портфель ценных бумаг").

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений  политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной  цели строится система конкретных локальных  целей формирования инвестиционного  портфеля, основными из которых являются:

обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;

обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в  предстоящей долгосрочной перспективе;

обеспечение минимизации  уровня инвестиционных рисков, связанных  с финансовым инвестированием;

обеспечение необходимой  ликвидности инвестиционного портфеля.

обеспечение максимального  эффекта "налогового щита" в процессе финансового инвестирования.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение  высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе  в определенной степени достигается  за счет существенного снижения уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде (и наоборот). Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода находятся  в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков. Обеспечение необходимой  ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низкорисковых финансовых инструментов инвестирования.

Альтернативность целей  формирования инвестиционного портфеля определяет различия политики финансового  инвестирования предприятия, которая  в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.

Рассмотрим современные  подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования. Такая  типизация проводится по следующим  основным признакам:

По целям формирования инвестиционного дохода различают  два основных типа инвестиционного  портфеля - портфель дохода и портфель роста.

Портфель дохода представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде  вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую  отдачу инвестиционных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде  эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы  инвестиционной прибыли на вложенный  капитал.

Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей  долгосрочной перспективе вне зависимости  от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Иными  словами, этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста  рыночной стоимости предприятия (за счет прироста капитала в процессе финансового инвестирования), так  как норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном, формирование такого инвестиционного портфеля могут  позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия.

По уровню принимаемых  рисков различают три основных типа инвестиционного портфеля - агрессивный (спекулятивный) портфель; умеренный (компромиссный) портфель и консервативный портфель. Такая типизация портфелей основана на дифференциации уровня инвестиционного риска (а соответственно и уровня инвестиционной прибыли), на который согласен идти конкретный инвестор в процессе финансового инвестирования.

Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости  от сопутствующего ему уровня инвестиционного  риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому  сопутствует наивысший уровень  инвестиционного риска, при котором  инвестированный капитал может  быть потерян полностью или в  значительной доле.

Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий  уровень портфельного риска приближен  к среднерыночному. Естественно, что по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет также приближена к среднерыночной.

Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного  риска. Такой портфель, формируемый  наиболее осторожными инвесторами, практически исключает использование  финансовых инструментов, уровень инвестиционного  риска по которым превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень  безопасности финансового инвестирования.

В теории портфельного инвестирования исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля являются случайными величинами, распределенными  по нормальному (Гауссовскому) закону.

Чтобы определить распределение  вероятностей случайной величины r необходимо знать, какие фактические значения ri принимает данная величина, и какова вероятность Рi каждого подобного результата. При этом инвестора интересует доходность инвестиций в конце инвестиционного, холдингового периода, то есть будущие значения ri, которые в начальный момент инвестирования неизвестны. Значит, инвестор должен оперировать ожидаемым, будущим распределением случайной величины r. Существуют два подхода к построению распределения вероятностей - субъективный и объективный, или исторический. При использовании субъективного подхода инвестор прежде всего должен определить возможные сценарии развития экономической ситуации в течение холдингового периода, оценить вероятность каждого результата и ожидаемую при этом доходность ценной бумаги.