Управление финансами ФПГ, холдингов и концернов

Управление  финансами ФПГ, холдингов и концернов.

Финансы ФПГ, холдингов  и концернов, являясь основным звеном финансовой системы, охватывают процессы создания, распределения и использования  валового внутреннего продукта и  национального дохода в стоимостном выражении. Они функционируют в сфере материального производства, где в основном и создается совокупный общественный продукт и национальный доход.

Современные ФПГ, холдинги и концерны функционируют в постоянно  меняющихся рыночных условиях хозяйствования, с жесткой конкуренцией. Основной целью их предпринимательской деятельности становится не столько максимальное извлечение прибыли, сколько сохранение и приумножение собственного капитала, обеспечение стабильности бизнеса.

В ходе их предпринимательской  возникают определенные финансовые отношения, связанные с организацией производства и реализацией продукции, оказанием услуг и выполнением работ, формированием собственных финансовых ресурсов и привлечением внешних источников финансирования, их распределением и использованием.

В Федеральном Законе “О финансово-промышленных группах” дается следующее определение: “Финансово-промышленная группа – совокупность юридических лиц, действующих как основное и дочерние общества, либо полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальные активы (система участия) на основе договора о создании финансово-промышленной группы в целях технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на повышение конкурентоспособности и расширение рынков сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства, создание новых рабочих мест.”

На западе финансово-промышленные группы традиционно называются корпорациями (corporation). Поэтому управление корпорацией  получило название корпоративного управления (corporate management), а финансы ФПГ - корпоративных финансов [8].

Корпоративные финансы - это денежные отношения, связанные  с формированием и распределением денежных ресурсов у предприятий-участников финансово-промышленной группы и их использованием на выполнение обязательств перед предприятиями-участниками ФПГ, финансово-кредитной системой и государством, а также на обеспечение функционирования как отдельных предприятий ФПГ, так и группы в целом.

Можно сказать, что финансово-промышленная группа это маленькая финансовая система, в которой имеется свое "государство" (управляющая компания), "кредитная система" (банки, страховые компании, инвестиционные фонды и т.п.), и "субъекты финансовой системы" (коммерческие и производственные предприятия ФПГ), через которые идет формирование и использование финансовых ресурсов ФПГ.

Центральную роль в функционировании ФПГ выполняет управляющая компания, которая в рамках ФПГ выполняет  следующие функции:

1. разрабатывает программу развития всей ФПГ и ее отдельных предприятий;
2. совместно с коммерческими и промышленными предприятиями определяет инвестиционную политику ФПГ, направленную на дальнейшее развитие как отдельных предприятий, так и ФПГ в целом;
3. совместно с банками, страховыми компаниями, инвестиционными фондами разрабатывает кредитную политику ФПГ, направленную на выпуск векселей, предоставление кредитов и т.д.;
4. осуществляет контроль за выполнением финансовых и инвестиционных планов.

Цели объединения  предприятий в ФПГ:

1. Повышение эффективности функционирования финансово-промышленной группы за счет того, что каждый из участников финансово-промышленной группы заинтересован в конечном результате.
2. Возможность более быстрого получения средств для осуществления производственной программы. Поскольку процесс контроля со стороны финансовых институтов (кредиторов) заключается только в контроле за деятельностью управляющей компании.

Для государства создание финансово-промышленных групп выгодно  так как позволяет повысить бюджетную  эффективность, за счет повышения собираемости налогов.

Холдинг (от англ. holding «владение») — совокупность материнской компании и контролируемых ею дочерних компаний. В РФ правильнее говорить холдинговая компания.

Холдинговая компания (холдинг) - это система коммерческих организаций, которая включает в себя "управляющую компанию", владеющую контрольными пакетами акций и/или паями дочерних компаний, и дочерние компании.

Помимо простых холдингов, представляющих собой одно материнское  общество и одно либо несколько контролируемых им дочерних обществ (о которых говорят, что они по отношению друг к другу являются «сестринскими» компаниями), существуют и более сложные холдинговые структуры, в которых дочерние общества сами выступают в качестве материнских компаний по отношению к другим («внучатым») компаниям. При этом материнская компания, стоящая во главе всей структуры холдинга, именуется холдинговой компанией.

Контроль материнской  компании за своими дочерними обществами осуществляется как посредством  доминирующего участия в их уставном капитале, так и посредством определения их хозяйственной деятельности (например, выполняя функции их единоличного исполнительного органа), так и иным предусмотренным законодательством образом.

Характерные черты  холдинга

   1. Концентрация  акций фирм различных отраслей и сфер экономики или фирм, расположенных в различных регионах.

   2. Многоступенчатость, то есть наличие дочерних, внучатых  и прочих родственных компаний. Нередко холдинг представляет  собой пирамиду, возглавляемую одной  или двумя фирмами, нередко разной национальной принадлежности.

   3. Централизация  управления в рамках группы  путём выработки материнской  компанией глобальной политики  и координации совместных действий  предприятий по следующим направлениям:

          * выработка единой тактики и стратегии в глобальном масштабе;

          * реорганизация компаний и определение  внутренней структуры холдинга;

          * осуществление межфирменных связей;

          * финансирование капиталовложений  в разработку новой продукции;

          * предоставление консультационных и технических услуг.

Типы холдинга

   1. В зависимости  от способа установления контроля  головной компании над дочерними  фирмами выделяют:

          * имущественный холдинг, в котором  материнская компания владеет  контрольным пакетом акций дочерней;

          * договорной холдинг, в котором  у головной компании нет контрольного  пакета акций дочернего предприятия,  а контроль осуществляется на  основании заключенного между  ними договора.

   2. В зависимости  от видов работ и функций, которые выполняет головная компания, различают:

          * чистый холдинг, в котором  головная компания владеет контрольными  пакетами акций дочерних предприятий,  но сама не ведет никакой  производственной деятельности, а  выполняет только контрольно-управленческие функции;

          * смешанный холдинг, в котором  головная компания ведет хозяйственную  деятельность, производит продукцию,  оказывает услуги, но при этом  выполняет и управленческие функции  по отношению к дочерним предприятиям.

   3. С точки зрения производственной взаимосвязи компаний выделяют:

          * интегрированный холдинг, в котором  предприятия связаны технологической  цепочкой. Данный тип холдингов  получил широкое распространение  в нефтегазовом комплексе, где  под руководством головной компании объединены предприятия по добыче, транспортировке, переработке и сбыту продукции;

          * конгломератный холдинг, который  объединяет разнородные предприятия,  не связанные технологическим  процессом. Каждое из дочерних  предприятий ведет свой бизнес, ни в коей мере не зависящий от других «дочек».

   4. В зависимости  от степени взаимного влияния  компаний различают:

          * классический холдинг, в котором  головная компания контролирует  дочерние фирмы в силу своего  преобладающего участия в их  уставном капитале. Дочерние предприятия, как правило, не владеют акциями головной компании, хотя абсолютно исключить такую возможность нельзя. В ряде случаев они имеют мелкие пакеты акций материнской компании;

          * перекрестный холдинг, при котором  предприятия владеют контрольными пакетами акций друг друга. Такая форма холдингов характерна для Японии, где банк владеет контрольным пакетом акций предприятия, а оно обладает контрольным пакетом акций банка. Таким образом, происходит сращивание финансового и промышленного капитала, что, с одной стороны, облегчает предприятию доступ к финансовым ресурсам, имеющимся у банка, а с другой стороны, дает банкам возможность полностью контролировать деятельность дочерних фирм, предоставляя им кредиты".

Есть два  пути формирования группы:

1. путем скупки акций на вторичном рынке, которую осуществляет брокер
2. путем обмена акциями, специально эмитированными для этого каждым предприятием.

В соответствии с законодательством  управление холдингом, как и любым  акционерным обществом, осуществляется через собрания акционеров, советы директоров, исполнительную дирекцию.

В последнее время и в России стал использоваться популярный на западе метод повышения управляемости  путем расстановки топ менеджеров на ключевые должности холдинга. Для  обеспечения эффективного управления повсеместно используются различные способы мотивации (стимулирования) топ менеджеров. Большинство компаний передают им долю акций, стоимость которой растет при эффективной работе предприятия, а сами менеджеры являются партнерами. Другой способ предлагает Ричард Брейли (автор монографии "Корпоративные финансы") в своей статье "Опционы против лимузинов". Это договор о праве менеджера в определенный срок купить по фиксированной цене определенное количество акций компании и продать их по цене текущих рыночных котировок (опцион). Помимо стимулирования практикуется и заключение "жестких" контрактов между советом директоров (т.е. ключевыми акционерами) и топ менеджерами, что позволяет контролировать их деятельность.

Одной из наиболее распространенных и развитых организационных форм интеграции компаний является концерн. Концерн — одна из форм договорного объединения предприятий с правом юридического лица, осуществляющая деятельность на основе централизации функций научно-технического и производственного развития, инвестиционной, финансовой, природоохранительной и внешнеэкономической деятельности, а также возмездного обслуживания предприятий, входящих в него.

Концерн - (англ. concern) - современная  наиболее распространенная современная  форма объединения предприятий промышленности, транспорта, торговли, банков, научно-исследовательских учреждений, учебных центров, испытательных полигонов на базе комбинирования и диверсификации производства.

Для концерна характерны следующие  особенности:

-достаточно жесткая форма интеграции компаний (самая жесткая за исключением треста);

-концерн обычно является объединением  производственного характера; 

-входящие в концерн компании  номинально остаются самостоятельными  юридическими лицами в форме  акционерных или иных хозяйственных обществ или товариществ, а фактически подчинены единому хозяйственному руководителю;

-в рамках концерна централизовано  финансово-экономическое управление, проведение научно-технической политики, ценообразование, использование  производственных мощностей, кадровая политика;

-головная компания концерна, как  правило, организуется в виде  холдинговой компании (преимущественно  как смешанный холдинг) или  на основе взаимодействия преобладающего  и зависимых (ассоциированных)  обществ; 

-деятельность концерна ориентирована в основном на производство, поэтому в качестве материнской (головной) выступает чаще всего производственная компания, которая является держателем контрольных пакетов акций дочерних предприятий;

-в рамках данной формы полностью контролируется деятельность образующих ее компаний.

В зависимости от характера интеграционных связей между компаниями различают  вертикальный и горизонтальный концерн. Вертикальный концерн — концерн, объединяющий компании разных отраслей, связанные последовательностью технологического процесса производства готового продукта (например, горнодобывающие, металлургические и машиностроительные). Горизонтальный концерн — концерн, объединяющий компании одной отрасли, производящие одно и то же изделие или осуществляющие одни и те же стадии производства.

С точки зрения системы участия  в капитале можно выделить два  вида концернов: концерн подчинения и концерн координации. Концерн  подчинения — это концерн, организованный в виде материнской и дочерних компаний. Концерн координации — концерн, состоящий из сестринских обществ, т.е. созданный таким образом, что отдельные входящие в него компании производят взаимный обмен акциями. Тем самым все члены концерна оказывают взаимное влияние на проводимую концерном политику, который в то же время остается под единым руководством.

Принципы организации  финансов ФПГ, холдингов и концернов

1. Принцип хозяйственной самостоятельности  не может быть реализован без  самостоятельности в области  финансов. Его реализация обеспечивается  тем, что хозяйствующие субъекты независимо от формы собственности самостоятельно определяют сферу экономической деятельности, источники финансирования, направления вложения денежных средств с целью извлечения прибыли и приращения капитала, повышения благосостояния владельцев фирмы.

2. Принцип самофинансирования. Реализация  этого принципа — одно из  основных условий предпринимательской  деятельности, которое обеспечивает  конкурентоспособность хозяйствующего  субъекта. Самофинансирование означает  полную самоокупаемость затрат на производство и реализацию продукции, выполнение работ и оказание услуг, инвестирование в развитие производства за счет собственных денежных средств и при необходимости банковских и коммерческих кредитов.

3. Принцип материальной  заинтересованности. Объективная необходимость этого принципа обеспечивается основной целью предпринимательской деятельности — извлечением прибыли.

4. Принцип материальной  ответственности означает наличие  определенной системы ответственности  за ведение и результаты финансово-хозяйственной деятельности, сохранность собственного капитала. Финансовые методы реализации этого принципа различны и регламентируются российским законодательством.

5. Принцип обеспечения  финансовых резервов диктуется  условиями предпринимательской деятельности, сопряженной с определенными рисками невозврата вложенных в бизнес средств. В условиях рыночных отношений последствия риска ложатся на предпринимателя, который добровольно и самостоятельно, на свой страх и риск реализует разработанную им программу. Финансовые резервы могут формировать коммерческие организации всех организационно-правовых форм собственности из чистой прибыли, после уплаты из нее налога и других обязательных платежей в бюджет. Для акционерных обществ формирование финансового резерва установлено законодательно.

На организацию финансов ФПГ, холдингов и концернов оказывают  влияние два фактора: 1) организационно-правовая форма хозяйствования; 2) отраслевые технико-экономические особенности.

Управление финансами  ФПГ, холдингов и концернов — это финансовые или денежные отношения, возникающие в ходе предпринимательской деятельности, в результате которых формируется собственный капитал, целевые централизованные и децентрализованные фонды денежных средств, происходит их распределение и использование.

Анализ эффективности  функционирования предприятий в  рамках ФПГ

28. Для оценки местоположения  предприятия используется показатель  местонахождения (Пм).  Значение  данного показателя  позволяет сравнивать  транспортные  расходы предприятий-участников ФПГ и более грамотно планировать процесс функционирования.

где

Цi — цена доставки от предприятия до i-того транспортного  узла;

n — количество транспортных  узлов, на которые может быть  доставлена продукция предприятия  для последующей отправки потребителям.

29. Показатель  степени  известности (СИ) позволяет в цифровом  выражении оценить эффективность маркетинговой политики предприятия, а также долю  занимаемого предприятием рынка выпускаемой продукции. Если значение показателя СИ равно 1, изучаемое предприятие является монополистом по данному виду продукции. Степень известности измеряется по формуле:

где

Кп — количество предприятий, сотрудничающих с изучаемым предприятием;

Ко — количество предприятий-потребителей вида продукции, производимого изучаемым предприятием.

30. Одним из основных  показателей является так называемое  корпоративное участие (КУ):

где

ВР — выручка от реализации продукции, которая может  быть использована в рамках ТЦ;

З — затраты на производство продукции, которая может быть использована в рамках ТЦ (себестоимость) (руб.);

ДТЦ — длительность  технологического цикла производства продукции,  которая может быть использована в рамках ТЦ (дни).

 Таким  образом,  экономический  смысл  КУ  — эффективность  участия   каждого предприятия в производстве продукции, которая может быть использована в рамках ФПГ.

31. Для определения  эффективности технологической  цепочки используют формулу 

где

ЧП_Ц = ЧП_i ;

ВА_Ц = ВА_i ;

ЧП_i – чистая прибыль i-го предприятия;

ВА_i – всего активов i-го предприятия;

n – число предприятий  в технологической цепочке.

32. Средняя эффективность  предприятий-участников ТЦ 

где 

Э_СР – средняя эффективность предприятий-участников ТЦ;

Эi — эффективность i-го предприятия;

n — количество предприятий-участников  ТЦ.

33. ЭФПГ — эффективность  функционирования финансово-промышленной  группы

Пi — чистая прибыль i-той  технологической цепочки;

Пупр — чистая прибыль, полученная управляющей компанией  ФПГ при размещении свободных  денежных средств;

ВА — валовые активы финансово-промышленной группы

34. Валовые активы финансово-промышленной группы

ВАi — валовые активы i-той ТЦ;

Зi — дебиторская задолженность i-тому предприятию — участнику ТЦ от следующего за ним в технологической цепочке (соответственно n-ному предприятию должен потребитель конечной продукции ТЦ, который не является членом ФПГ);

n — количество предприятий  в i-той ТЦ;

k — количество ТЦ, действующих в рамках ФПГ; 

ЗУПР — затраты  на содержание управленческого аппарата ФПГ.

Характеристика  ФПГ

Финансово-промышленные группы формируются после проведения экспертизы проектов их создания госорганами  и проходят государственную регистрацию.

В экономике любой  страны господствующее положение занимают крупные хозяйственные комплексы, представленные мощными промышленными  компаниями, которые нередко называют финансово-промышленными группами (ФПГ).

ФПГ — хозяйственное  объединение предприятий, учреждений, организаций, кредитно-финансовых учреждений и инвестиционных институтов, созданное с целью ведения совместной скоординированной деятельности.

ФПГ включает устойчивую группировку различных предприятий: промышленных, торговых, финансовых, в том числе банковские, страховые, инвестиционные институты. Иными словами, ФПГ представляет собой финансово- индустриально-торговый комплекс, составные части которого взаимодействуют в целях достижения общих стратегических целей. В ФПГ развиваются отношения взаимозависимости, разделения труда и его кооперации:

перекрестного владения акциями и представительствования в руководящих органах компаний — ФПГ обычно контролирует многочисленные крупные, средние и мелкие предприятия, подрядчиков и потребителей продукции, клиентов финансовых учреждений.

К числу наиболее существенных характеристик ФПГ можно отнести  следующие:

• интеграция входящих в них звеньев не только через объединение финансовых ресурсов и капиталов, но также и через общую управленческую, ценовую, техническую, кадровую политику;
• наличие общей стратегии;
• добровольное участие и сохранение юридической самостоятельности участников;
• структура ФПГ позволяет решать многие вопросы (в том числе проблемы, связанные с безопасностью) с меньшими издержками, чем на других крупных предприятиях и в объединениях.

ФПГ могут возникать  на основе крупнейших промышленных или  торговых компаний, влияние и могущество которых обеспечивают им доступ к  ресурсам кредитно-финансовых институтов, либо формироваться в результате финансовой концентрации вокруг кредитных или банковских организаций.

Появление и возрастание  роли ФПГ в российской экономике  является закономерным явлением. Вместе с тем особенности современного этапа развития отечественной экономики  определяют специфику формирования ФПГ.

Необходимость создания ФПГ в Российской Федерации определяется рядом факторов:

• потребностью в создании новой системы инвестирования и формирования интегральных структур, способных к саморазвитию;
• ростом финансового капитала, являющегося пока только потенциальным инвестором производства;
• наличием серьезного структурного и финансово-инвестиционного кризиса в промышленности, особенно в инвестиционной сфере;
• необходимостью укрепления и обновления сложившихся технологических цепочек и кооперационных связей в сфере производства.

Кроме того, ФПГ часто  рассматриваются как средство борьбы с отечественным монополизмом, ибо  они имеют реальную базу развертывания  диверсификации производства, располагают  большими ресурсами и возможностью мобильно перебрасывать их с одного направления на другое, использовать для создания филиалов в различных регионах страны.

ФПГ формируют смешанную  экономику, поскольку в них могут  участвовать и государственные  предприятия, стартовое участие  последних наряду с членством ряда некоммерческих организаций (научных, учебных заведений) придает ФПГ необходимую надежность в период перестройки экономических отношений.

Формирование ФПГ в  России началось в 1993-1994 гг. в условиях развития процессов приватизации и  акционирования, изменения структуры инвестиций, увеличения доли предприятий негосударственных форм собственности; усиления финансовой мощи банков и их интеграции для мобилизации ресурсов.

Одновременно усилилась  ориентация отраслевых органов управления и наиболее мощных промышленных структур на создание банков и других финансовых учреждений, специализированных на обслуживании конкретных групп производственных предприятий и организаций.

Процесс формирования ФПГ  идет в России по нескольким направлениям. Так, например, они создаются в добровольном порядке на основе договорного процесса и рыночных форм консолидации пакетов акций, а также директивным путем в случае объединения «казенных» предприятий. При этом, как правило, проводится предварительное тщательное проектирование всех взаимосвязей в таких группах, целей их деятельности, перспектив. Другие направления связаны с интеграцией финансового и промышленного капиталов, хозяйственных образований, зародившихся на практике. Финансово-промышленные группы создаются, например, в процессе приватизации, в котором активно участвует банковский капитал, развиваются на базе больших промышленных структур, а также новых структур, появившихся в ходе становления рыночных отношений.

Еще один путь связан с  возможностью формирования ФПГ на основе крупных экономических структур, созданных в свое время по решению Президента или Правительства, таких, как «Газпром», «Лукойл».

Универсальной схемы  формирования ФПГ нет, но можно отметить ряд общих закономерностей. К  их числу относятся:

• широкое развитие трастовых отношений внутри группы;
• целенаправленная концентрация собственности, в том числе через перекрестное владение акциями;
• долгосрочные перспективы инвестиций и собственности на базе высокого уровня экспертизы проектов;
• высокая степень управленческой автономии и межфирменной конкуренции членов группы при реализации проектов;
• селективное вмешательство главных акционеров при появлении крупных проблем;
• совместная организация маркетинга продукции в условиях жесткого соперничества вертикально-интеграционных групп.

Правовой основой формирования ФПГ в России являются Федеральный  закон «О финансово-промышленных группах» от 30 ноября 1995 г., Указ Президента РФ «О создании финансово-промышленных групп  в Российской Федерации» от 5 декабря 1993 г., постановление Правительства РФ «О порядке проведения экспертизы проектов создания ФПГ» от 23 мая 1994 г. и «О реестре ФПГ и требованиях к составу их проектов» от 19 июня 1994 г. Государственная поддержка формирования и развития ФПГ осуществляется в соответствии с Программой содействия формированию ФПГ различных министерств и ведомств, утвержденной Правительством РФ в январе 1995 г.