Уровень совокупного риска. 2

Федеральное государственное образовательное  учреждение

высшего профессионального образования

 

«СЕВЕРО-ЗАПАДНАЯ АКАДЕМИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ  СЛУЖБЫ»

 

 

 

 

КАФЕДРА

Бухгалтерского учета и аудита

 

 

 

 

 

 

РЕФЕРАТ

студентки 4 курса группы 4431

Тема: «Уровень совокупного риска»

 

 

 

Научный руководитель

ШУЛАКОВ Илья Дмитриевич

кандидат экономических наук, доцент 

Санкт-Петербург

 

2011 г. 
ОГЛАВЛЕНИЕ

      Введение……………………………………………………………3

1. Понятие совокупного риска, финансового и операционного рычага………….4
2. Сопряженный эффект финансового и операционного рычагов…...6
3. Модели совокупного риска………………………………………….11

 

Заключение…………………………………………………………15

Список используемой литературы………………………………..16

 

 

Введение

Деятельность хозяйствующих субъектов  экономики всегда сопряжена с  хозяйственными рисками,  оказывающими влияние на деятельность предприятий.  На современном этапе развития риски  присутствуют в деятельности любого предприятия.  Число и разнообразие этих рисков постоянно растет и видоизменяется.  Сложность заключается в том,  что наступление одного риска  может вызвать появление других или изменение их степени,  риски  взаимосвязаны между собой и  могут пересекаться, либо накладываться  один на другой. На сегодняшний день на предприятиях ввиду сложной технологической  цепочки производства и тесной взаимосвязи  одного фактора от другого все  риски, как правило, можно назвать  совокупными.

         В настоящее время в мире происходят постоянные изменения стратегий и методов, и проблематика данного исследования по-прежнему несет актуальный характер.

      На мой взгляд, под совокупным риском предприятия можно понимать сумму рисков, которые связаны как с возможностью потерь, так и с вероятностью неполучения или недополучения прибыли в течение жизненного цикла проекта.  Это могут быть риски,  связанные с убытками в случае остановки производства,  повреждения и поломки оборудования и транспорта,  негодности сырья, а также рисковые ситуации,  связанные с внедрением в производство предприятия инноваций, новой техники и технологии. Анализ рисков необходим с целью приведения в действие необходимых предупредительных мер и выработки подходящих механизмов управления риском.

 

Понятие совокупного риска, финансового и операционного  рычага

 

Совокупный риск – риск, связанный  с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих  расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования¹.

Понятие совокупного риска напрямую связано с двумя видами рисков, т.е с риском операционным и риском финансовым².

Основным является операционный риск, поскольку он отражает специфику  основной деятельности организации, определяющей рентабельность и стоимость бизнеса, и зависит от технологии производства и структуры активов организации. Операционный риск измеряется показателем  уровня операционного рычага, который  зависит от величины постоянных расходов и определяется как отношение  выручки за вычетом переменных расходов к операционной прибыли. Уровень  операционного риска показывает, на сколько процентов изменится  операционная прибыль при изменении  выручки на один процент. Чем больше удельный вес постоянных расходов и  выше уровень операционного рычага, тем больше возможные колебания  прибыли и выше уровень операционного  риска. Необходимо отметить, что величина постоянных расходов зависит от структуры  активов организации: чем больше внеоборотных, тем, при прочих равных условиях, больше постоянных расходов. Следовательно, капиталоемкое, высокотехнологичное производство будет характеризоваться более высоким уровнем операционного риска.

Уровень финансового риска, который зависит от величины заемного капитала и плата за него определяется как отношение операционной прибыли к разнице между этой прибылью и процентными платежами, показывает, на сколько % изменится чистая прибыль при изменениях операционной прибыли на 1%. Чем больше удельный вес заемных источников, выше уровень процентных ставок и выше уровень финансового рычага, тем больше возможные колебания прибыли и тем ниже ее качество.

Величина финансового рычага зависит  от структуры пассива баланса: чем  больше обязательств, тем больше величина финансового рычага. Параллельное рассмотрение операционного и финансового рычага дает возможность оценивать эффективность и осмотрительность менеджмента организации. При высоком значении операционного рычага, т.е при значительных вложениях во внеоборотные активы, значение финансового рычага не должно быть высоким, поскольку внеоборотные активы должны финансироваться в основном собственным капиталом. Наоборот, при низком значении операционного рычага финансовый рычаг может быть достаточно высоким. Еще одним критерием целесообразности использования эффекта финансового рычага является соотношение между рентабельностью активов организации и стоимостью привлекаемых источников финансирования, т.е. дифференциал финансового рычага. Финансовый рычаг будет приводить к выигрышу для организации ее собственников вследствие повышения рентабельности собственного капитала только в том случае, если рентабельность активов будет выше среднего % по привлекаемым источникам. Чем больше это привлечении, тем больше вероятность того, что организация будут получать прибыль даже при повышении стоимости заемных источников, и, следовательно, прибыль организации является устойчивой и качественной, а менеджмент эффективным.

Таким образом, для того, чтобы операционный риск положительно влиял на деятельность организации, необходимо, чтобы объем реализации превышал точку безубыточности, а для того, чтобы положительно влиял финансовый риск, необходимо, чтобы рентабельность активов превышала % по заемным источникам финансировании.

 

Сопряженный эффект финансового  и операционного рычагов

 

Эффект сопряженного рычага представляющий собой результат совместного  воздействия на чистую прибыль двух основных видов предпринимательских рисков, а именно операционного и финансового рисков, и проявляющегося через амплитуду колебаний чистой прибыли, может служить основой для прогноза чистой прибыли и оценки ее динамики, обусловленной динамикой выручки.

Сопряженный рычаг³, агрегирующий операционный и финансовый риск измеряется показателем уровня совокупного риска, который позволяет определить, на сколько % измениться чистая прибыль при изменении выручки на 1% :

УРОВЕНЬ СОПРЯЖЕННОГО ЭФФЕКТА ОПЕРАЦИОННОГО И ФИНАНСОВОГО РЫЧАГОВ

=

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ОПЕРАЦИОННОГО  РЫЧАГА

´

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ФИНАНСОВОГО  РЫЧАГА4

(1)

 

Поскольку чистая прибыль может  быть рассчитана через уровень совокупного  риска, то, основываясь на данных о  чистой прибыли предыдущего года и значениях уровня совокупного  риска предыдущего года, можно  определить прогнозную прибыль отчетного  года:

П ^расч _ч =П^пр_ч *(1+УРО^пр *УФР^пр *Т_в )=П^пр_ч *(1+УСР^пр *Т_в),              (2)

Где 

П^пр_ч - чистая прибыль предыдущего года;

Т_в - темп прироста выручки в отчетном году по отношению к предыдущему.

Потенциально возможный темп прироста чистой прибыли в отчетном году может быть оценен с помощью формулы:

Т_п=Т_в*УОР^пр * УФР^пр = Т_в  *УСР^пр.                                                              (3)

Сравнивая рассчитанную таким образом прибыль с ее фактическим значением в отчетном году, можно оценить, в какой степени динамика чистой прибыли определяется динамикой объема продаж в реальном исчислении, усиленный воздействием сопряженного рычага, а в какой – другими факторами, в числе которых не пропорционально изменение расходов организации, в том числе финансовых и налоговых.

Переходя непосредственно к  расчетам показателей операционного  рычага, необходимо в первую очередь определить переменные и постоянные расходы. В качестве переменных расходов признаются сырье и материалы, покупные изделия и полуфабрикаты, а также определенная часть расходов на оплату труда и отчислений на социальные нужды⁵:

Р_пер =МР+k*РОТ +k* ОСН,                                                           (4)

Где

 МР - материальные расходы;

 РОТ - расходы на оплату труда;

ОСН - отчисления на социальные нужды;

k - доля переменных расходов в суммарных расходах на оплату труда.

Постоянные расходы в этом случае будут представлять собой сумму  амортизации, прочих расходов, оставшейся части расходов на оплату труда и  отчисления на социальные нужды. Кроме того, к постоянным расходам целесообразно отнести прочий финансовый результат за вычетом финансовых расходов (% к уплате). Прочий финансовый результат должен быть включен в состав постоянных расходов, поскольку его значение не зависит от объема производства и продаж. Таким образом, расчет постоянных расходов можно представить следующим образом:

Р_пост =(1-k) *РОТ+(1-k) *ОСН+А+Р_пр + ФР_пр ,                                   (5)

Где

А - годовая амортизация;

Р_пр - прочие расходы;

+ ФР_пр - прочий финансовый результат, не включающий финансовые расходы(% к уплате).

Разделение расходов организации  на постоянные и переменные позволяет  рассчитать уровень операционного  рычага:

;                        (6)

 

Где

П_оп - операционная прибыль организации, которая определяется как разность между выручкой и расходами, в том числе постоянными и переменными.

С помощью показателя операционного  рычага можно прогнозировать изменение операционной прибыли по формуле:

П^расч_оп = П^пр_оп *(1+УОР^{пр *}Т_в),                                                             (7)

Где

 П^расч_оп  - расчетное значение операционной прибыли;

П^пр_оп  - значение операционной прибыли в предыдущем году.

Из представленной выше формулы  следует, что прирост операционной прибыли равен:

Δ П_оп =П^пр_оп *УОР^пр *Т^в .                                             (8)

Такое изменение операционной прибыли  имело бы место, если бы изменялся  только объем продаж при пропорциональном росте переменных расходов и неизменного значения постоянных, как это заложено в теории эффекта операционного рычага.

Переходя к расчету показателей  финансового риска, связанного со структурой финансирования организации и проявляющего в колебаниях чистой прибыли, превышающих  колебания операционной, необходимо определить уровень финансового рычага по формуле:

;                    (9)

Где

Р_ф - финансовые расходы организации;

r - %ставка по заемному капиталу;

К_з - заемный капитал.

С помощью показателя финансового  рычага можно прогнозировать изменение  чистой прибыли по формуле:

П^расч_ч =П^пр_ч *(1+УФР^пр *Т_п),                                                         (10)

Где

П^расч_ч  - расчетное значение чистой прибыли;

П^пр_ч  - значение чистой прибыли в предыдущем году;

Т_п  - темп прироста операционной прибыли в отчетном году по отношению к предыдущему.

Из приведенной выше формулы  следует, что прирост чистой прибыли  равен:

Δ П_ч =П^пр_ч * УФР^пр *Т_п .                                                       (11)

Такое изменение имело бы место, если бы изменялась  только  операционная  прибыль  при  неизменном значении финансовых расходов  и пропорциональном изменении налоговых расходов. Для факторного анализа  уровня совокупного риска, который является результатом совместного воздействия на чистую прибыль операционного и финансового рисков  и определяет степень стабильности  прибыли, его целесообразно представить через относительные показатели, что можно сделать, разделив числитель и знаменатель  на  величину  активов. Первая  составляющая  совокупного риска, а именно уровень операционного риска, будет определяться по формуле:

;                                   (12)

где А – чистые активы (в данном случае – это активы за вычетом  краткосрочных  обязательств  в виде  кредиторской задолженности), равны инвестированному капиталу;

Р_а  – рентабельность активов;

 K_п  – коэффициент постоянных расходов, определяется отношением постоянных расходов к активам.

 Как следует из представленного  выражения, уровень операционного  риска будет тем выше, чем ниже рентабельность активов и выше коэффициент постоянных расходов. Поэтому  для  эффективной  организации, применяющей  капиталоемкие  технологии, будет  характерна высокая рентабельность активов при достаточно  высоком  значении  коэффициента  постоянных расходов.

Формула  уровня  финансового  риска, выраженного через  относительные  показатели, может  быть  также  получена  делением  числителя и  знаменателя  на  величину активов:

;                                        (13)

где r  – уровень процентной ставки; определяется как отношение процентов  к уплате к заемному капиталу;

 k_з  – коэффициент финансовой зависимости; определяется как отношение заемного капитала к инвестированному.

Таким образом, величина финансового  рычага будет тем выше, чем ниже рентабельность активов , выше процентная ставка по заемному капиталу и выше доля заемного капитала в структуре финансирования. Финансово активной организации будет характерно высокое значение рентабельности активов при достаточно активном  использовании  заемного  капитала, приводящем к относительно высокому значению коэффициента зависимости, при этом уровень процентной ставки  не  должен  превышать  среднерыночный  уровень процентных ставок.

С учетом представленных зависимостей уровень совокупного риска можно выразить формулой:

                                    (14)

Представленная четырехфакторная  модель совокупного риска устанавливает зависимость совокупного риска от следующих факторов: показателя операционного риска  коэффициента  постоянных  расходов, показателей  финансового риска, а именно  величины заемного капитала и уровня процентной ставки, а также показателя  рентабельности активов, который  влияет  как на операционный, так и финансовый риск. Для более полного исследования факторов, влияющих на совокупный риск, показатель рентабельности активов разложен на два фактора – оборачиваемость активов и рентабельность  продаж (маржа), которая в свою очередь представлена через показатели ресурсоемкости продукции. С учетом  этого величина совокупного риска рассчитывается по формуле:

    (15)

где m  – маржа прибыли; определяется как отношение операционной прибыли  к выручке;

k_о – коэффициент оборачиваемости активов;

РЕ  – ресурсоемкость продукции; определяется как отношение расходов к выручке.

Как  следует из представленной зависимости, факторами, снижающими  риск, будет  увеличение  оборачиваемости активов, снижение ресурсоемкости продукции, коэффициента постоянных расходов, уровня  процентной ставки и коэффициента финансовой зависимости. Увеличение операционного риска происходит при расширении производственных мощностей предприятия, то есть при инвестициях во внеоборотные активы, которые и  продуцируют  постоянные  расходы. Увеличение  финансового  риска  происходит  при  увеличении  объема заемного капитала или повышении процентной ставки. При  этом  увеличение  операционного  и  финансового риска оправданно при условии, что рентабельность инвестированного  капитала, которая рассчитывается  через чистую операционную прибыль, превышает средне взвешенную стоимость капитала, а рентабельность активов превышает процент по заемному капиталу.

 

 

Модели совокупного риска

 

Для  количественной оценки  степени влияния различных факторов на уровень совокупного риска предусмотрено  использование  трех  представленных выше моделей совокупного риска. Первая  двухфакторная  мультипликативная  модель представляет уровень совокупного риска как произведение уровня операционного и финансового рисков:

УСР=УОР*УФР.                                               (16)

Для выявления влияния на уровень  совокупного риска уровня операционного  и финансового рисков предусмотрено  использование логарифмического метода факторного анализа. Влияние  уровня операционного риска  на уровень совокупного риска определяется по формуле:

                             (17)

где

 – суммарный  прирост   уровня  совокупного риска;

 УОР^отч , УОР^пр  – уровень операционного риска соответственно в отчетном и предыдущем году;

УСР^отч , УСР^пр  – уровень  совокупного  риска соответственно в отчетном и предыдущем году.

 Влияние уровня финансового риска на уровень совокупного риска определяется по формуле:

                                 (18)

УФР^отч , УФР^пр  – уровень финансового риска соответственно в отчетном и предыдущем году.

Итоговое влияние двух факторов можно представить в виде формулы:

 (19) 
Вторая  модель совокупного  риска представляет  его как функциональную зависимость от четырех факторов:

 ·  уровня процентной ставки;

 ·  коэффициента постоянных  расходов;

 ·  коэффициента финансовой зависимости;

 ·  рентабельности активов:

 (20)

Для  выявления  влияния  факторов  предусмотрено применение  метода  абсолютных  разниц. Влияние уровня  процентной  ставки  определяется  следующим образом:

;                 (21)

В формуле в качестве верхнего индекса  показателей указано, к  какому  периоду относится  значение – индекс «пр» указывает  на то, что значение  показателя берется в значении предыдущего  года, индекс «отч» указывает  на то, что показатель  берется  в значении отчетного года. Влияние следующего фактора – коэффициента постоянных расходов – определяется следующим образом:

                               (22)

Влияние  коэффициента  финансовой  зависимости определяется по формуле:

                         (23)

Влияние  рентабельности  активов  определяется  по формуле:

                                 (24)

Третья модель совокупного риска  представляет этот показатель как функциональную зависимость от девяти факторов:

·  уровня процентной ставки;

 ·  коэффициента постоянных  расходов;

·  коэффициента финансовой зависимости;

 ·  показателей  ресурсоемкости, а  именно, материалоемкости, зарплатоемкости, амортизациоемкости, рес урсоемкости по прочим рас ходам, а также коэффициента прочего финансового результата (отношение прочего финансового результата к выручке) и оборачиваемости активов:

     (25)

РЕ_пр , АЕ , ЗЕ , МЕ  – соответственно показатели материалоемкости, зарплатоемкости, амортизациоемкости, ресурсоемкости по прочим расходам. Влияние первых трех факторов, а именно, процентной ставки, коэффициента постоянных расходов и коэффициента  финансовой  зависимости  определяется соответственно  по  формулам (21), (22), (23). Далее определяется  влияние  материалоемкости  по  формуле:

 ⁶             (26)

УСР_кз  – показатель  уровня совокупного риска, рассчитанный с учетом первых трех факторов в значении отчетного года, и остальных факторов в значении предыдущего года. Влияние зарплатоемкости определяется по формуле:

               (27)

где УСР_МЕ  – показатель уровня совокупного риска, рассчитанный  с учетом  первых  четырех факторов  в значении отчетного года, и остальных факторов в значении предыдущего года. Влияние  амортизациоемкости  определяется  по формуле:

          (28)

где УСР_РЕ  – показатель уровня совокупного риска, рассчитанный с учетом первых пяти факторов в значении отчетного года, и остальных факторов в значении предыдущего года. Влияние ресурсоемкости по прочим расходам определяется по формуле:

(29)

Где УСР_АЕ  – показатель уровня совокупного риска, рассчитанный с учетом первых шести факторов в значении отчетного года, и остальных факторов в значении предыдущего года. Влияние отношения прочего финансового результата к выручке определяется по формуле:

    (30)

Где   – показатель уровня совокупного риска, рассчитанный с учетом первых семи факторов в значении отчетного года, и остальных факторов в значении предыдущего года. Влияние оборачиваемости активов определяется по формуле:                   (31)

Где – показатель уровня совокупного риска, рассчитанный  с  учетом  первых  восьми  факторов  в значении отчетного года, и одного фактора в значении предыдущего года.

 

 

Заключение

При написании данного реферата были описаны основные понятия совокупного  риска, состав, оценка. Кратко опишу главное: исследуемая в реферате проблема – уровень совокупного риска и методики  экономического  анализа операционного и финансового рисков, безусловно, актуальна и практически  востребована. Это  связано, в  первую  очередь, с  необходимостью  совершенствования  анализа  одного  из  важнейших  показателей  деятельности  организации – чистой  прибыли, на  которую непосредственно  влияют  уровень  операционного и финансового риска. Представленный в реферате методический инструментарий анализа рисков  дополнен   аналитическими  моделями  совокупного риска, выраженного через относительные показатели. Одна  из  предлагаемых  моделей представляет  уровень совокупного  риска  как  зависимость  от  таких  факторов, как  рентабельность  активов, коэффициент постоянных  расходов, коэффициент финансовой зависимости организации, уровень  процентной  ставки. Вторая  модель  в  развернутом  виде представляет  рентабельность  активов  и поэтому уровень риска выражен через функцию, зависимую от следующих переменных:

·  ресурсоемкость продукции;

·  оборачиваемость активов; ·  коэффициент постоянных расходов;

 ·  финансовой зависимости и уровень процентной ставки 

              Совокупный риск – риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования.

Уровень совокупного риска  показывает, на сколько процентов  изменится ЧП предприятия на 1 акцию  при изменении объема продаж на 1%.

То есть уровень совокупного  риска может быть определен как  произведение эффекта финансового  левериджа и эффекта операционного  левериджа: УСР = ЭФР(2конц)*ЭОЛ

 

                                 Список используемой литературы

 

1. Акулов В.Б.Финансовый менеджмент, Петрозаводск: ПетрГУ, 2002;
2. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. М.: ИНФРА-М., 2005;
3. Бизнес-словарь: www.businessvoc.ru;
4. Карасева И. М. Финансовый менеджмент, М.А. Ревякина под релакцией Ю.П. Анаскина Москва 2006
5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2005;
6. Когденко В.Г. МЕТОДИКА АНАЛИЗА ЭФФЕКТА СОПРЯЖЕННОГО РЫЧАГА ПО ДАННЫМ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ

 

7. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент. Учебник -М.: Перспектива, 1998;
8. Уилсон П. Финансовый менеджмент в малом бизнесе. Перевод с английского. Под редакцией Микрюкова В.А., М.: Аудит, 1995 (не переиздавалось);
9. Управление рисками (рискология)/ Буянов В.П., Кирсанов К.А., Михайлов Л.А. – М.: Экзамен, 2002;

 

¹ Уилсон П. Финансовый менеджмент в малом бизнесе. Перевод с английского. Под редакцией Микрюкова В.А., М.: Аудит, 1995

² Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. М.: ИНФРА-М., 2005;

³ Акулов В.Б.Финансовый менеджмент, Петрозаводск: ПетрГУ, 2002

⁴ Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент. Учебник -М.: Перспектива, 1998

⁵ Финансовый менеджмент И.М. Карасева, М.А. Ревякина под релакцией Ю.П. Анаскина Москва 2006

⁶ Когденко В.Г МЕТОДИКА АНАЛИЗА ЭФФЕКТА СОПРЯЖЕННОГО РЫЧАГА ПО ДАННЫМ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ