Виды ценных бумаг и их инвестиционные качества

Содержание

Глава I. Понятие и функции ценных бумаг на инвестиционном рынке

1.1 Виды ценных бумаг в российской  практике

1.2 Классификация ценных бумаг  в российской практике

Глава II. Инвестиционные качества ценных бумаг и их оценка

Глава III. Управление портфелем ценных бумаг

Список литературы

Глава I Понятие и функции ценных бумаг на инвестиционном рынке

Вопрос о понятии ценных бумаг  не является умозрительным, теоретическим. В 1994г. этот вопрос стал центром дискуссий  и законодательной работы в области  фондового рынка.

Существует множество точек  зрения на то, что такое ценная бумага. Но, мы остановимся на тех определениях, которые дает российское законодательство.

В соответствии со ст.142 Гражданского кодекса РФ, «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением  установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление  или передача которых возможны только при его предъявлении».

В соответствии с «Положением о  выпуске и обращении ценных бумаг  и фондовых биржах в Российской Федерации», утвержденному постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991г. N 78: «ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ». Это определение - примерная копия понятия ценной бумаги, содержащегося в союзном Положении о ценных бумагах (постановление Совмина СССР от 19.06.90 г. N 590). Оно, конечно, очень широко и может охватывать разнообразные классы документов, традиционно не считающихся ценными бумагами. Последние, например, трудно отличить от платежных документов, например, аккредитивов.

Совпадения в определениях ценной бумаги, приведенных выше: а) ценная бумага - это документ, б) она удостоверяет только имущественные права (соответственно, неимущественные права выведены за сферу отношений, связанных с  ценными бумагами, хотя, например, неимущественное  право голоса неотъемлемо связано  с акциями).

Различия: а) требование установленной  формы и наличие обязательных реквизитов по Гражданскому кодексу, б) "Гражданский кодекс РФ" вводит критерий, по которому ценной бумагой  считается только тот документ, имущественное  право по которому осуществляется при  предъявлении подлинника документа.

Этот критерий заимствован из более  ранней (советской) практики. Например, "… ценные бумаги наделяют их владельца  определенным имущественным правом, осуществить которое можно лишь путем предъявления ценной бумаги... Именная ценная бумага отличается от расписки, которая имеет значение лишь доказательства конкретного правоотношения. Должник может погасить долг и  без предъявления ему кредитором расписки. Без предъявления ценной бумаги должник не осуществит исполнения по ней".

В общем виде ценные бумаги могут  рассматриваться как права на ресурсы. Почти все, что окружает в жизни людей, и сама их деятельность могут рассматриваться как ресурсы  и являться объектом собственности. Имущественные права на эти ресурсы  могут отделяться от них и существовать в самостоятельной вещной форме - в виде ценных бумаг (см. Таблицу 1). Каждому виду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги, которые, в свою очередь, могут являться предметом собственности, покупаться и продаваться.

Сами ценные бумаги могут рассматриваться  как ресурсы, права на которые  могут иметь самостоятельную  жизнь, свой фондовый рынок

Таблица 1. Виды ресурсов и соответствующие  им ценные бумаги

Итак, ценные бумаги - это права  на ресурсы, обособившиеся от своей  основы и даже имеющие собственную  материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т.п.).

В качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые  отвечают следующим фундаментальным  требованиям:

обращаемость

доступность для гражданского оборота

стандартность и серийность

документальность

регулируемость и признание  государством

рыночность

ликвидность

риск.

В соответствии со ст.143 ГК РФ к ценным бумагам относятся: «государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые  законами о ценных бумагах или  в установленном ими порядке  отнесены к числу ценных бумаг».

Рассмотрим данный вопрос на основе российской практики.

1.1 Виды ценных бумаг в российской  практике

1.2 Классификация ценных бумаг  в российской практике

Для более полного описания характеристик  ценных бумаг остановимся на их классификации. Ценные бумаги делятся на первичные  и производные. В качестве первичных  ценных бумаг, выступают акции, облигации, ноты, вексель, депозитные сертификаты  и другие инструменты, являющиеся правами  на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы. Производные ценные бумаги - любые  ценные бумаги, удостоверяющие право  владельца на покупку или продажу  первичных ценных бумаг - акций, облигаций, государственных долговых обязательств. К числу таких бумаг можно  отнести опционы, финансовые фьючерсы, подписные права.

Ценные бумаги могут существовать в документарной (бумажной) и бездокументарной (на машинных носителях) форме, быть именными и предъявительскими.

В именных ценных бумагах, к которым, в частности, относятся акции  открытых акционерных обществ, указывается  имя фактического владельца, а передача прав от одного владельца к другому  осуществляется передачей самой  ценной бумаги. К именным ценным бумагам относятся именные акции, именные облигации, именные векселя, именные чеки, именные депозитные и сберегательные сертификаты и  другие виды, предусмотренные законодательством. Передача права владения ценной бумагой  документарной формы осуществляется заменой прежней записи о владельце  в Реестре владельцев ценных бумаг  на запись о новом владельце. Владельцу  документарных ценных бумаг выдается выписка из Реестра владельцев ценных бумаг.

Ценные бумаги подразделяются на два  вида: эмиссионные и неэмиссионные. К эмиссионным ценным бумагам относятся акции и облигации. К неэмиссионным - депозитные и сберегательные сертификаты.

Ценные бумаги по характеру передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, могут быть предъявительскими, ордерными  или именными. Предъявительская ценная бумага - это такая форма выпускаемых  ценных бумаг, которая не позволяет  указывать на ней имя владельца. Для подтверждения прав держателя  необходимо предъявить бумагу должнику.

Ордерная ценная бумага (например, вексель) характеризуется тем, что  права держателя реализуются  как предъявлением данной ценной бумаги, так и путем совершения надписей, удостоверяющих ее передачу. Именная ценная бумага содержит обозначение  собственника в тексте документа, тем самым, подтверждая полномочия держателя, как субъекта выраженного в ней права.

В зависимости от эмитентов ценные бумаги подразделяются на: - государственные  ценные бумаги (ценные бумаги федерального правительства, местных администраций, государственных министерств и  ведомств);

- ценные бумаги акционерных  обществ, банков и инвестиционных  компаний;

- ценные бумаги иностранных  эмитентов;

По своей экономической природе  ценные бумаги подразделяются на: - долевые  ценные бумаги, выражающие отношения  совладения (акции);

- долговые обязательства, опосредующие  кредитные отношения (облигации,  казначейские векселя и т.п.);

- производные фондовые ценности (опционы, варранты, сертификаты  и т.п.).

Глава II. Инвестиционные качества ценных бумаг и их оценка

В процессе осуществления финансового  инвестирования во всех, его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных  финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств  ценных бумаг представляет собой  интегральную характеристику отдельных  их видов, осуществляемую инвестором с  учетом целей формирования инвестиционного  портфеля.

По степени предсказуемости  инвестиционного дохода разделяют  долговые и долевые ценные бумаги.

1. Предсказуемость уровня инвестиционного  дохода позволяет без особых  проблем сопоставлять инвестиционные  качества долговых ценных бумаг,  как по шкале «доходность - риск», так и по шкале «доходность  - ликвидность». Кроме того, долговые  ценные бумаги имеют приоритетные  права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень несистематического их риска.

Долевые ценные бумаги характеризуются  низким уровнем предсказуемости  их инвестиционного дохода, который  оценивается по двум параметрам - уровню предстоящих выплат дивидендов и  приросту курсовой стоимости фондового  инструмента.

По уровню риска, связанного с характером эмитента, выделяют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:

Государственные ценные бумаги. Они  представлены в основном долговыми  обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Отдельные виды государственных  ценных бумаг рассматриваются даже в качестве эталона безрисковых инвестиций. Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий.

Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств  таких ценных бумаг (как правило, долговых) в значительной степени  определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих  регионов. Хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым, уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий. Соответственно невысок и уровень инвестиционного дохода по ним.

Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные качества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным  и муниципальным ценным бумагам

Интегральная оценка инвестиционных качеств облигаций осуществляется по следующим основным параметрам:

Вид облигаций по характеру эмитентов, сроку погашения и формам выплаты  дохода существенно влияет на все  основные параметры инвестиционных качеств - уровень доходности, риска  и ликвидности.

Деление облигаций по видам эмитентов  на облигации внутреннего государственного займа; облигации местных займов и облигации компаний и фирм имеет  существенное значение для инвесторов, прежде всего, с позиций уровня их рисков. Наименее рисковыми являются вложения в облигации внутреннего  государственного займа - в ряде стран  с развитой рыночной экономикой они  служат эталоном инвестиций без риска. Наибольшим уровнем риска среди  данного вида ценных бумаг отличаются облигации компаний и фирм (хотя уровень риска по ним значительна  ниже, чем по привилегированным акциям тех же эмитентов). Соответственно дифференцируется и уровень дохода по этим видам  облигаций: наименьший доход предлагается обычно по облигациям внутреннего государственного займа, а наибольший - по облигациям компаний и фирм.Деление облигаций по сроку погашения на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные определяет те же инвестиционные их особенности, что и в предыдущем случае. По уровню риска наиболее предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации, после погашения которых капитал может быть реинвестирован в более выгодные объекты. С ростом срока погашения уровень риска возрастает - его усиливает риск возрастания инфляции (а соответственно и рост ссудного процента), а также более низкая ликвидность инвестиций. В соответствии с принципом платы за риск уровень доходности этих видов облигаций формируется в прямой зависимости (при прочих равных условиях).Наконец, деление облигаций по формам выплаты вознаграждения (дохода) на процентные и беспроцентные (целевые) представляет для инвестора интерес с точки зрения целей вложения средств. Если такой целью является приращение капитала в денежной форме, то инвестирование будет осуществлено в процентные облигации (как правило, эти облигации имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке). Беспроцентные (целевые) облигации предусматривают выплату вознаграждения (дохода) по ним в виде определенного товара или услуги. Такие облигации вызывают интерес у инвесторов - физических лиц, по меньшей мере, в двух случаях:

1) при значительной дефицитности  этих товаров или услуг на  потребительском рынке;

2) при существенной разнице между  стартовой ценой приобретения  облигации и реальной ценой  на предлагаемые в качестве  вознаграждения (дохода) товар или  услугу.

2. Оценки инвестиционной привлекательности  региона (такая оценка проводится  только по облигациям внутреннего  местного займа). Необходимость в  такой оценке возникает потому, что часть регионов, получающих  от государства значительные  объемы субсидий и субвенций,  может испытывать серьезные финансовые  затруднения при погашении облигаций.  Поэтому, рассматривая инвестиционные  качества отдельных облигаций  внутренних местных займов, следует,  по меньшей мере, изучить динамику  сальдо их бюджетов и структуру  источников формирования их структурной  части.

3. Оценка финансовой устойчивости  и платежеспособности предприятия  - эмитента (такая оценка проводится  только по облигациям предприятий). Главной задачей такой оценки  является выявление кредитного  рейтинга предприятия, степени  его финансовой устойчивости  и ее прогноз на период погашения  облигации, а также наличие  частично сформированного выкупного  фонда по обращающимся краткосрочным  обязательствам.

4. Оценка характера обращения  облигации на фондовом рынке.  Основу такой оценки составляет  изучение коэффициента соотношения  рыночной цены и реальной стоимости.  Этот показатель существенно  зависит от ставки процента  на финансовом рынке - если  ставка процента возрастает, то  цена облигации падает (в силу  фиксированной величины дохода  по ней) и наоборот. Кроме того, реальная рыночная стоимость  облигации зависит также от  срока, остающегося до ее погашения  эмитентом (чем выше срок, тем  больше уровень ее риска и  ниже настоящая стоимость, что  определяет и более низкий  уровень рыночной цены).

5. Оценка условий эмиссии облигации.  Предметом оценки являются: цель  и условия эмиссии; периодичность  выплаты процента и его размер; условия погашения основной суммы  (принципала) и другие показатели. При оценке следует иметь в  виду, что более частая периодичность  выплат может перекрыть выгоды  для инвестора, получаемые от  более высокого размера процента.

Существует шкала изменения  инвестиционных качеств по видам  ценных бумаг, построенная в соответствии со старшинством в удовлетворении претензий  по ценным бумагам, степенью гарантированности  и величиной процентных выплат по ним и помогающая инвестору провести инвестиционный анализ интересующей его  бумаги.

Таким образом, платой за возрастание  риска, понижение гарантированности  процентных выплат и конечных возмещений денежных ресурсов, вложенных в ценную бумагу, является повышение уровня процента при переходе от обеспеченных залогом к необеспеченным облигациям и далее - к привилегированным и простым акциям.

На практике широко распространены два способа изучения динамики цен  на рынках ценных бумаг. Первый ? это фундаментальный анализ. Это анализ экономических факторов данной системы, которые, так или иначе, влияют на цену. При фундаментальном подходе пытаются найти действительную стоимость объекта исходя исключительно из законов спроса и предложения.

Полный фундаментальный анализ проводится на трёх уровнях. Первоначально  в его рамках рассматривается  состояние экономики фондового  рынка в целом. Это позволяет  выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и  дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

Изучение общей экономической  ситуации на первом этапе анализа  основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние  государства. При этом предпринимаются  попытки установить конкретные механизмы  воздействия на положение дел  в экономике важнейших политических и социальных событий. Выявление  факторов, детерминирующих хозяйственную  ситуацию в целом и непосредственно  отражающихся на фондовом рынке, позволяет  определить общие условия, на фоне которых  придется проводить инвестиционную политику и построить прогнозы относительно перспектив их изменения. Поскольку  макроэкономическая обстановка является предметом пристального внимания со стороны широких кругов экономистов, при проведении её фундаментального анализа имеется возможность  опираться на достаточно глубокие проработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в данной области.

Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняется не только общим, но и  своим частным, внутренним закономерностям, и, соответственно, выводы, сделанные  на макроэкономическом уровне, нуждаются  по отношению к ним в конкретизации  и корректировке. Даже если анализ обстановки в целом показывает, что она  неблагоприятна для инвестирования, это отнюдь не означает, что нельзя найти отрасли, куда можно было бы с большой выгодой помещать деньги.

Обычно развитие отраслей подчиняется  определенным закономерностям, которые  выражены определенным образом в  динамике отраслевых индексов или отдельных  эмитентов. Начальные этапы их становления, связанные с подъёмом и быстрым  повышением доходности, постепенно сменяются  более или менее продолжительными периодами относительно устойчивого  развития. С течением времени в  ряде отраслей может наметиться стагнация, а некоторые из них просто отмирают. В каждый данный момент при проведении анализа стараются выявить отрасль, которая находится на подъеме  и в рамках установленных инвестиционных приоритетов дает лучшие по сравнению  с остальными возможности лучшего  размещения средств.

После того, как определены наиболее подходящие отрасли для помещения  средств, из всего многообразия входящих в них компаний надо выбрать те, чьи ценные бумаги позволяют реализовать  поставленные инвестиционные цели.

Одним из ключевых факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг какой-либо компании, являются её текущее финансово ? хозяйственное положение и перспективы развития. Поэтому фундаментальный анализ на его завершающей стадии концентрируется, прежде всего, на изучении положения дел у эмитента. В качестве основных источников информации для этого используются:

данные годовых и квартальных  отчётов о деятельности компании;

материалы, которые компания публикует  о себе;

сведения, сообщаемые в публичных  выступлениях руководства акционерного общества;

данные, поступающие по каналам  электронных информационных систем;

результаты исследований, выполненных  специализированными организациями  и другими участниками фондового  рынка.

Как следует из вышеприведённого, этот подход носит долгосрочный характер, и для правильного определения  текущей ценовой динамики не очень  пригоден.

Второй способ изучения динамики цен  на рынках ценных бумаг технический  анализ.

Технический анализ - это исследование динамики рынка, чаще всего посредством  графиков, с целью прогнозирования  будущего направления движения цен. Термин “динамика рынка” включает в себя три основных источника  информации: цена, объём и открытый интерес (объём открытых позиций  в случае анализа рынка срочных  контрактов).

Существует три постулата, на которых  стоит технический анализ:

Рынок учитывает всё. Всё то, что  каким-либо образом влияет на рыночную цену, непременно на этой самой цене отразится.

Движение цен подчинено тенденциям. Понятие тенденции или тренда (trend) - одно из основополагающих в техническом анализе.

Из данного положения проистекают  два следствия.

Следствие первое: действующая тенденция, по всей вероятности, будет развиваться  далее, а не обращаться в собственную  противоположность. Следствие второе: действующая тенденция будет  развиваться до тех пор, пока не начнется движение в обратном направлении, т.е. начнется тенденция обратная существовавшей тенденции.

История повторяется. Будущее это  всего лишь повторение прошлого. Либо сформулировать другими словами: ключ к пониманию будущего кроется  в изучении прошлого.

Если технический анализ в основном занимается изучением динамики рынка, то предметом исследований фундаментального анализа являются экономические силы спроса и предложения, которые вызывают колебания цен. При фундаментальном подходе анализируются все факторы, которые, так или иначе, влияют на цену товара.

Глава III. Управление портфелем ценных бумаг

Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих  действий и определить:

основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер);

состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг;

качество бумаги, диверсификацию портфеля и т.д.

инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг.

Обычно на рынке продается некое  инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в  процессе управления может быть улучшено

Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций  с различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаг с  фиксированным доходом, гарантированным  государством, т.е. с минимальным  риском потерь по основной сумме и  текущим поступлениям.

Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые  недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг  является тем инструментом, с помощью  которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость при минимальном  риске.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение совокупности различных методов и технологических  возможностей, которые позволяют:

сохранить первоначальные инвестированные  средства;

достигнуть максимального уровня дохода;

обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления нацелен на сохранение основного  инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали  интересам его держателя.

Поэтому необходима текущая корректировка  структуры портфеля на основе мониторинга  факторов, которые могут вызвать  изменение в составных частях портфеля.

Совокупность применяемых к  портфелю методов и технических  возможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризован  как “активный” и “пассивный”.

Активное управление характеризуется  прогнозированием размера возможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, с  одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценных бумаг, а с другой - максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Такой тактике соответствует метод активного управления, получивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок.

Суть пассивного управления состоит  в создании хорошо диверсифицированных  портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном  удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели характеризуются  низким оборотом, минимальным уровнем  расходов и низким уровнем специфического риска.

Также немаловажную роль играет процесс  управления обновлением портфеля. Среди  факторов, анализ которых влияет на принятие решения о проведении обновления портфеля, можно выделить следующие:

* цикл и конъюнктура рынков  ценных бумаг и альтернативных  вложений;

* фундаментальные макроэкономические  изменения (ожидаемый уровень  роста капитала, инфляции, процентных  ставок, курсов валют, промышленный  рост или спад);

* финансовое состояние конкретного  эмитента;

* требования инвесторов по изменению  управления предприятием, выплате  дивидендов, погашению кредитов  и т.д.;

* политические и психологические  аспекты инвестирования. После определения  структуры портфеля необходимо  выбрать схему ее дальнейшего  изменения. Для этого может  быть выбрано несколько подходов. Рассмотрим наиболее часто используемый.

Определяется удельный вес каждого  типа ценных бумаг в портфеле и  поддерживается постоянным в течение  последующего времени. Например, для активного портфеля: акции - 60%, корпоративные облигации - 30%, государственные и муниципальные краткосрочные ценные бумаги - 10%. При пассивной стратегии управления: акции - 15-20%, государственные и муниципальные краткосрочные обязательства - 60-80%, валютные фьючерсы - до 10%. Поскольку происходят колебания стоимости того или другого вида ценных бумаг, наступают сроки их погашения, то необходимо периодически просматривать портфель, чтобы сохранить в нем первоначальное соотношение финансовых инструментов.