Акционерные общества на рынке ценных бумаг

СОДЕРЖАНИЕ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 

     Рынок ценных бумаг, как часть рынка  капитала – важнейший экономический институт или механизм, сводящий вместе экономических субъектов, желающих предоставить кредит с целью получения прибыли на вложенные деньги; и экономических субъектов, желающих получить кредит с целью приобретения капитальных благ, расширения производства или для покупки каких-либо потребительских благ. Поэтому тема исследования акционерных обществ и рынка ценных бумаг является особенно актуальной.

     При написании работы были поставлены следующие  задачи:

• изучить структуру рынка ценных бумаг, основные понятия, его основных участников;
• проанализировать сущность акционерных обществ как наиболее важных участников рынка ценных бумаг;
• подробно описать основные российские и мировые фондовые рынки.

     Курсовая  работа состоит из введения, трех глав и заключения. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО КАК ВИД ПРЕДПРИЯТИЯ 

       Акционерное общество (АО) представляет собой форму предприятия, средства которого образуются за счет выпуска и размещения акций, а участники предприятия (акционеры) несут ответственность, ограниченную только той суммой, которая была уплачена за приобретенные акции, т.е. вкладом в капитал акционерного общества. По обязательствам акционерного общества своим имуществом отвечает только само общество.

       Руководство всей текущей деятельностью АО и  выступление от его имени при  заключении сделок поручается, как  правило, одному из распорядителей (управляющих) или нескольким распорядителям, входящим в правление фирмы. Акционерные общества обязаны публиковать годовые отчеты о своей деятельности (отчет правления, балансы и счета прибылей и убытков) по истечении каждого финансового года. Акционерное общество является юридическим лицом.

       Предприятия акционерного типа имеют следующие  преимущества:

• способность привлекать дополнительные инвестиции путем выпуска акций;
• ограничение ответственности акционеров при общем экономическом интересе и эффективной деятельности предприятия;
• снижение предпринимательского риска;
• облегчение перелива капитальных средств из отрасли в отрасль;
• уменьшение зависимости АО от состава акционеров;
• наличие апробированного механизма деятельности АО, основанного на акционерном законодательстве.

       Преимущества  АО значительны, но у этой формы предприятий  существуют и недостатки:

• достаточно сложна процедура регистрации АО как юридического лица;
• в этой организационно-правовой форме заложены наибольшие возможности для злоупотреблений. Ограниченная ответственность иногда позволяет избежать личной ответственности за сомнительные операции;
• двойное налогообложение прибыли. Это относится к той части прибыли, которая выплачивается в виде дивидендов держателям акций;
• в АО возникает разрыв между функцией собственности и функцией управления. Собственники-акционеры нанимают управляющих. Большинство акционеров, держателей мелких пакетов акций, практически не могут влиять на действия управляющих. Менеджеры компаний могут действовать не в интересах собственников, могут лично обогащаться за счет компании.

       Форма акционерного общества является в настоящее  время наиболее распространенной формой организации предприятий.

       Акционерное общество образуется на основе устава, разрабатываемого и утверждаемого учредителями общества. Уставом определяется максимальная сумма, на которую могут быть выпущены акции, именуемая уставным капиталом, и их номинальная стоимость.

       Уставный  капитал АО представляет собой определенную сумму денег, состоящую из взносов акционеров за членство в акционерном обществе. Размер уставного капитала определяется учредителями АО, исходя из потребностей в денежных средствах для начала деятельности общества. Акционерное общество несет ответственность перед кредиторами не только на указанную величину уставного фонда, но и всем имуществом общества.

       Имущество АО может быть как большим, так  и меньшим по сравнению с уставным капиталом. Законодательные нормы часто предусматривают необходимость превышения стоимости имущества над уставным капиталом (в противном случае может быть ограничено распределение прибыли между акционерами). Если АО в данном году понесло финансовые убытки, что привело к уменьшению имущества по сравнению с уставным капиталом, то в следующем году общество должно использовать часть полученной прибыли для достижения указанного в уставе соотношения.

       Уставный  капитал АО образуется двумя способами:

• через публичную подписку на акции;
• через распределение акций среди учредителей.

       В первом случае образуется открытое акционерное  общество, во втором – закрытое.

       Органы  управления АО могут иметь двух- и трехзвенную структуру. Двухзвенная  структура включает правление и  общее собрание акционеров, при трехзвенной структуре к ним прибавляется наблюдательный совет.

       Общее собрание акционеров позволяет реализовать право управления членов АО. Количество принадлежащих акционеру акций определяет и количество его голосов на общем собрании. Собрание правомочно решать такие вопросы, как: определение генеральной линии развития общества, изменение устава, создание филиалов и дочерних предприятий, утверждение результатов деятельности АО, избрание правления и др.

       Правление (совет директоров, административный совет) осуществляет руководство текущей  деятельностью АО и представительство АО. Правление решает все вопросы, не входящие в компетенцию общего собрания. Кроме того, ему может быть передана часть прав общего собрания. По сути дела, в компетенции правления находятся важнейшие управленческие вопросы: заключение сделок, бухгалтерский учет, управление предприятиями, финансирование и кредитование и т.д.

       Наблюдательный  совет является органом, контролирующим деятельность правления. Член наблюдательного совета не может быть одновременно членом правления. Устав АО может предусматривать определенные виды сделок, для совершения которых необходимо получить согласие наблюдательного совета. На наблюдательный совет может быть возложено даже назначение членов правления. 
 
 

2. РОЛЬ И ЗНАЧЕНИЕ  ЦЕННЫХ БУМАГ НА  РЫНКЕ КАПИТАЛОВ 

       Рынок капитала – рынок, на котором даются и берутся напрокат деньги.  Поскольку деньги берутся в долг в основном для приобретения капитальных благ, этот рынок и называют рынком капитала.

       Отдача  денег в долг называется предоставлением  ссуды или кредита (от лат. creditum – «ссуда»). Соответственно, тех, кто дает деньги в долг, называют кредиторами, а тех, кто берет деньги в долг, называют заемщиками.

       На  рынке капитала существует цена, которая  показывает, сколько нужно заплатить  за прокат денег. Поскольку и цена, и количество на этом рынке измеряются в одних и тех же единицах – деньгах, для измерения цены используют относительные величины – проценты.

       Ставкой процента называется цена, которую  нужно уплатить за использование денег в течение некоторого промежутка времени, выраженная в процентах.

       На  рынке капитала существуют спрос и предложение, которые определяют равновесную ставку процента (цену) и количество отданных напрокат денег.

       Одной из главных особенностей рынка капитала является то, что любая фирма и любой потребитель может выступить на этом рынке, как в качестве кредитора, так и в качестве заемщика. Во-первых, все фирмы и потребители используют этот «ресурс» в своей деятельности (и поэтому могут нуждаться в нем). Во-вторых, этот «ресурс» не требует производства (поэтому любая фирма или потребитель может обладать деньгами независимо от рода своей деятельности).

       Спрос на капитал предъявляют фирмы и население. При этом мотивы поведения их несколько различаются, но в результате они ведут себя схожим образом: при снижении ставки процента фирмы и потребители увеличивают спрос на кредиты.

       Фирмы предъявляют спрос на капитал для того, чтобы использовать его для приобретения капитальных благ (оборудования, материалов и т.д.) и получения прибыли. Они прибегают к услугам заемного капитала тогда, когда им не хватает своих собственных денег (например, вырос спрос на их продукт и фирмы хотят расширить производство). При этом, чем дешевле фирме будет обходиться кредит, тем большее количество денег она захочет взять взаймы.

       Потребители берут деньги взаймы не для получения прибыли, а для покупки какие-либо потребительских благ. Делают они это в нескольких случаях.

       Во-первых, они могут брать деньги в долг для обеспечения текущего потребления в случае непредвиденного уменьшения дохода. В этом случае деньги нужны для приобретения благ первой необходимости и, строго говоря, не являются капиталом. Подобные займы могут существовать в условиях неопределенности в получении дохода – например, в случае неурожая у земледельцев.

       Во-вторых, потребители могут брать кредит для покупки капитальных потребительских благ, которые имеют относительно высокую цену и требуют откладывания денег из дохода в течение длительного промежутка времени. 

       Фирмы выступают в качестве кредиторов, если у них образуются временно «лишние» деньги, которые они не могут использовать с прибылью сами.

       Одной из причин появления у отдельной  фирмы временно свободных денежных средств может быть необходимость  сберегать часть получаемой прибыли в виде амортизационных отчислений, предназначенных для покрытия затрат на капитальное благо.

       Другим  источником тоже может быть собственный капитал фирмы – в том случае, если фирма не может прибыльно его использовать сама. Например, в результате падения спроса на ее продукцию фирма решает несколько сократить производство и часть освободившихся денег отдает временно в долг на рынке капитала. Чем выше ставка процента, тем большая часть операций фирмы окажется неприбыльной и большее количество денег фирма согласится отдать в долг.

       Потребители имеют мотивы для сбережения части своего дохода, аналогичные тем, которые побуждали их брать взаймы.

       Во-первых, они могут откладывать деньги, чтобы компенсировать низкий доход  в будущем – делать сбережения на старость. Потом они смогут увеличить свой уровень потребления за счет расходования этих сбережений.

       Во-вторых, потребители могут откладывать деньги на покупку капитального блага. Чем выше будет процент, тем большее количество потребителей откажутся брать кредит для покупки дорогой вещи и будут сберегать деньги – то есть выступят на рынке капитала не в качестве покупателей, а в качестве продавцов.

       Итак, на рынке капитала существуют некоторые  кривые спроса и предложения. Пересечение  этих кривых определяет равновесную  ставку процента. Эта ставка определяет, какая часть потребителей и фирм, которые могут быть либо кредиторами, либо заемщиками, выступит в качестве первых, а какая – в качестве вторых.

       Любой рынок предполагает место и время встречи продавцов и покупателей. Рынок капитала тоже должен обладать подобными институтами, которые облегчали бы встречу кредиторов и заемщиков и уменьшали трансакционные затраты.

       Но  рынок капитала имеет свою особенность, которая влияет на его институциональное  устройство. Эта особенность заключается  в том, что все фирмы и потребители, желающие дать или взять деньги в долг, готовы сделать это с различными суммами и на различный срок. Одни потребители хотят дать в долг на полгода, а другие – на два года. Одни фирмы хотят взять кредит на два месяца, а другие – на десять лет. У всех участников рынка в такой ситуации были бы огромные трансакционные затраты, связанные с поиском партнера, у которого будет желание взять (дать) в долг нужную сумму на нужный срок.

       Одним из выходов из этой ситуации является появление посредников на рынке капитала, которые облегчат задачу поиска партнера для участников этого рынка. Отдельный посредник будет объединять все деньги, отданные в долг при равновесной ставке процента, в один большой «котел» и потом из этого котла раздавать нужные суммы всем желающим взять кредит.

       Посредник на рынке капитала будет действовать в своих собственных интересах – ради получения прибыли. Посредник от своего имени возьмет в долг у всех фирм и потребителей, желающих стать кредиторами, и от своего имени даст в долг фирмам и потребителям, желающим стать заемщиками. Причем, чтобы получить прибыль, он будет брать в долг по меньшей ставке процента, чем отдавать. Разница между ставками будет составлять его выручку, из которой он будет оплачивать все расходы по проведению операций и, возможно, получать прибыль.

       Посредники выполняют роль, схожую с магазинами, которые скупают товары у производителей и распродают их потом потребителям, снижая трансакционные затраты обеих сторон.

       У посредников на рынке капитала нет  единого названия, что вызывается различными видами.

       Одним из основных видов посредников на рынке капитала могут быть банки, которые сочетают выдачу ссуд с выполнением двух других важных функций: обеспечения безопасности операций с деньгами и обслуживания безналичного оборота денег.

       С развитием хозяйства на рынке капитала появляется еще один институт – ценные бумаги, который позволяет частично обойти посредников на рынке капитала.

       Рынок ценных бумаг это сфера потенциальных  обменов ценными бумагами, иначе говоря, институт или механизм, сводящий вместе покупателей и продавцов отдельных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выступает инструментом привлечения свободных денежных средств, являясь альтернативой финансированию предприятий и компаний.

       Ценные  бумаги это товар особого рода, который выступает как титул  собственности или долговое обязательство, дающий право на получение дохода и имеющий хождение на рынке.

       Существуют  следующие свойства ценных бумаг:

• Получение постоянного дохода.
• Обращаемость. Способность покупаться и продаваться на рынке.
• Ликвидность. Ценная бумага должна обладать соответствующим спросом.
• Ценная бумага всегда связана с риском. 

       Таким образом, ценной бумагой считается  та бумага, которая обладает всеми четырьмя свойствами.

       Многообразие  видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации.

       Традиционным  является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

• предъявителю ценной бумаги;
• названному в ценной бумаге лицу;
• названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо.

       Ценные  бумаги можно подразделить и по критерию назначения или цели выпуска:

• ценные бумаги денежного краткосрочного рынка;
• рынка капиталов (инвестиций).

       На  денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска – обеспечить бесперебойность платежного и денежного оборота.

       Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения.

       В свою очередь инвестиционные бумаги можно разделить на две категории:

• долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа и воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в согласованные;
• ценные бумаги, выражающие отношения собственности и являющиеся свидетельством о доле собственника в капитале корпорации.

       Фондовые  ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.

       Торговые  ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.

       С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: государственные, муниципальные и негосударственные.

       По  своей роли ценные бумаги делятся  на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения).

       Рассмотрим  акции и облигации, как основные виды ценных бумаг.

       Акция – это ценная бумага, эмитированная акционерным обществом, отражающая долю инвестора в уставном капитале, дающая право владельцу на получение определенного дохода из прибыли в виде дивидендов и формальное участие в управлении компанией.

       Акция – это долевая ценная бумага, она показывает долю в уставном капитале. Акции – не долговые ценные бумаги, они не выкупаются акционерным обществом. Акции это бессрочные ценные бумаги, срок действия акций не устанавливается.

       Акции бывают именные и на предъявителя.

       Суть  акции состоит в том, что она является частью капитала, выражает долю в капитале.

       По  основному признаку получения дохода акции делятся на:

• Обыкновенные. Это акции, дающие право участия в управлении капиталом. Имеют право голоса, но не имеют фиксированного дохода. Размеры дивиденда зависят от прибыли компании, решения о выплате дивидендов принимаются на общем собрании акционеров.
• Привилегированные. Не имеют права голоса, но имеют фиксированный доход, не зависящий от доходности предприятия. Доля этих акций не превышает 25% общего выпуска акций. Они могут свободно покупаться и продаваться на рынке. Как правило, владельцами являются члены совета директоров. На западе существует несколько разновидностей привилегированных акций. В наибольшей степени распространены акции с долей участия. Владельцы этих акций всегда получают доход, и доход не может быть меньше, чем доход по обыкновенным акциям.

       Существует  такой вид, как отзывные акции. Они характерны для инвестиционных компаний США, Канады и Англии. Компания имеет право выкупить эти акции с надбавкой к номиналу.

       Акции имеют три вида стоимости:

• Нарицательная стоимость (номинал). Стоимость реально привлеченного капитала. Именно эта доля фигурирует в уставном капитале. Как правило, по номиналу, акции размещаются на первичном рынке. Если эмитент разместил ценные бумаги по более высокой цене, разница с номиналом называется учредительской прибылью.
• Рыночная стоимость. Чаще всего она называется курсом, или курсовой стоимостью акций. Это стоимость, которая формируется на рынке в зависимости от спроса и предложения. В основе этой стоимости лежит номинал. Как правило, рыночная стоимость превышает номинальную стоимость. Если курс превышает номинал, то такая ситуация называется лаж, или ажио. Если наоборот, то дезажио. Спрос и предложение зависит от размера дивидендов и от ставки процента в банке.
• Балансовая стоимость. Определяется как отношение чистой стоимости активов предприятия к количеству выпущенных акций. Если балансовая стоимость приближается к номиналу или становится меньше, значит предприятие движется к банкротству.

       Облигация – это обязательство эмитента выплатить в определенный срок владельцу этой ценной бумаги определенную сумму денежных средств. Под этой определенной суммой подразумевается стоимость облигации плюс процент.

       Облигация это срочная ценная бумага, следовательно, она – долговая. Эмитент обязан ее погасить. Эта ценная бумага не предоставляет прав на управление предприятием.

       Облигация дает фиксированный доход, который  не зависит от прибыли. Доход по облигациям носит название процента.

       Облигации могут быть:

• Корпоративными. Выпускаются всеми юридическими лицами.
• Государственными. Выпускаются органами государственной власти.
• Целевыми. Если на облигации указана цель.
• Нецелевыми. Если цель на облигации не указана.
• Обеспеченными. Обеспечены активами предприятия.
• Необеспеченными.

       Облигации имеют строгие критерии качества и надежности. По качеству и надежности выделяют три группы облигаций. Доходом по облигациям является процент.

       Облигации также имеют несколько видов  стоимости:

• Номинал.
• Курс облигации – цена облигаций на рынке.
• Выкупная стоимость (у дисконтных облигаций.) – равна номиналу.

       Рынок ценных бумаг подразделяется в зависимости  от того, какой раз обращаются ценные бумаги, на первичный и вторичный  рынок, в зависимости от места продажи – на биржевой (фондовый) и внебиржевой. Первичный рынок, как правило, внебиржевой. Вторичный рынок четко делится на биржевой и внебиржевой. Основная часть ценных бумаг раньше обращалась на биржевом рынке. Внебиржевой рынок получил название уличного рынка.

       Биржевые  операции связаны с повышенным финансовым риском. Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т. п.

       Основными формами страхования биржевых рисков являются фьючерсы и опционы.

       Фьючерсная  сделка – наиболее распространенный вид операций на фондовой и товарной биржах. При фьючерсной сделке ценные бумаги (партии товаров) покупаются или продаются на условиях их передачи и платежа через определенный срок, т.е. с фактическим исполнением сделки в будущем по цене, устанавливаемой в момент заключения сделки. Как правило, фьючерсные сделки носят спекулятивный характер; их целью является не купля-продажа реальных товаров и ценных бумаг, а биржевая игра на повышении или понижении цен. Покупает биржевые контракты (ценные бумаги) на срок тот спекулянт, который ожидает в будущем повышения цен на данный товар (курса акций). Продает их спекулянт, ожидающий в будущем понижения цен или курсов. Выигрыш такого спекулянта составляет разница между ценой биржевого контракта (курсом ценных бумаг) в день заключения фьючерсной сделки и ценой (курсом) в день ее исполнения. Но при сделках на срок выигрывает только одна сторона, а другая проигрывает. Поскольку при заключении фьючерсной сделки на определенную партию товаров последние вообще могут отсутствовать, то ликвидировать фьючерсный контракт необходимо путем заключения обратной офсетной сделки на такое же количество товара. Если фьючерсный контракт не ликвидируется таким образом до истечения его срока, то продавец может поставить реальный товар, а покупатель должен принять его. Наиболее часто на товарных биржах фьючерсные сделки совершаются с целью хеджирования.

       Опционы на акции предусматривают покупку  или продажу определенного количества списочных акций (обычно 100 или 1000 штук) по зафиксированной в контракте цене. Совокупная цена исполнения и совокупная премия одного опционного контракта получается умножением цены исполнения и премии на число акций в контракте. Опционы на акции в большинстве своем являются опционами американского стиля с физической поставкой.

       Сущность  хеджирования заключается в покупке  или продаже фьючерсных или опционных контрактов одновременно с продажей или покупкой базисного актива с тем же сроком поставки, а затем проведения обратной операции с наступлением дня поставки. Хеджирование способно оградить хеджера от больших потерь, но в то же время либо полностью лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры, либо снижает его прибыль.

       Хеджирование  бывает полным или частичным. Полное хеджирование полностью исключает  риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страховку только в определенных пределах. Для хеджирования своей позиции инвестор должен определить размер возможных расходов и необходимое число контрактов, которое требуется купить или продать. Так как хеджирование является делом дорогим и сложным, то требуется проведение большого объема вычислений при оценке полных расходов на хеджирование и при сравнении альтернативных способов хеджирования.

       Владельцы акций, продавая опционы купли, преследуют различные цели:

• получение премии;
• за время действия опциона подписчики продолжают получать дивиденды на акции;
• заключаемые контракты часто представляют страховку от больших колебаний курса акций их портфеля.

       Покрытые  подписчики опционов купли имеют  право на получение дивидендов на базисные акции до момента исполнения опциона. Однако, держатель опциона  имеет право на получение дивидендов, если он исполнил опцион до даты регистрации владельцев акций, даже если назначенный подписчик опциона был уведомлен об исполнении опциона после даты регистрации.

       Исполнение  опциона продажи американского  стиля перед датой регистрации владельцев акций, после которой наблюдается падение цены базисных акций, является выгодной стратегией держателя опциона.

       Индексные опционы обычно используются в качестве инструмента страхования широко диверсифицированного портфеля акций  от риска падения их рыночной стоимости. Все индексные опционы являются опционами с расчетом за наличные и бывают как американского стиля, так и европейского.