Формирование и управление портфелем ценных бумаг

НОУ ВПО «РОССИЙСКИЙ  НОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

 

Кафедра Финансов и банковского  дела

 

 

 

 

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

 

 

 

на тему «Формирование и управление портфелем ценных бумаг»

 

 

 

 

 

Студентки 4 курса

факультет экономики, управления и финансов

очно-заочная форма обучения

Потехиной Натальи Леонидовны

Специальность: «Финансы и кредит»

Специализация: «Финансовый  менеджмент»

Научный руководитель

к.э.н., профессор

Кувшинова Юлия Александровна

 

 

Допущен к защите

Заведующий кафедрой

 

___________ Кувшинова Ю.А.

 

«___»___________20__г.

 

 

 

 

Москва

2012

 

 

 

 

 

Содержание

 

Введение ............................................................................................................3-5

Глава 1. Теоретические  основы управления портфелем ценных бумаг......6- 30

1.1 Принципы  Формирования инвестиционного портфеля..........................6-11

1.2 Понятие и типы портфелей  ценных бумаг..............................................12-19

1.3 Модели формирования портфеля ценных бумаг....................................19-30

Глава 2. Общая характеристика ООО «Группа Коммерциале ФР»...........31- 53

2.1 Анализ имущественного положения ООО «Группа Коммерциале ФР» по данным структуры баланса ................................................................................................................................36 - 39

2.2 Анализ ликвидности ООО «Группа Коммерциале ФР».........................39-42

2.3. Анализ финансовой устойчивости ООО «Группа Коммерциале ФР»............42-51

2.4 Оценка  потенциального банкротства ООО  «Группа Коммерциале ФР»...............51 - 53

Глава 3. Формирование и оптимизация портфеля ценных бумаг...............54-68

3.1 Формирование оптимальной структуры портфеля ценных бумаг........54-64

3.2 Реализация проекта портфеля ценных бумаг на ООО «ГруппаКоммерциале ФР».............................................................................64- 68

Заключение .....................................................................................................69 -71

Список использованной литературы ............................................................72 -74

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

В повышении эффективности  производства в условиях рыночной экономики  важнейшее значение имеет способность  предприятий гибко использовать рыночную ситуацию и меры регулирования. В настоящих условиях одним из важнейших условий эффективного производства является эффективное управление процессом финансирования предпринимательской деятельности. Иначе говоря, руководство предприятий должно стремиться к наиболее оптимальному использованию свободных финансовых ресурсов, которое позволило бы предприятию получить максимальную прибыль.

 Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное сочетание интересов инвестора. В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального  товарного оборота. Будучи товаром, они сами, вместе с тем, способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

Портфель ценных бумаг  является тем инструментом, с помощью  которого инвестору обеспечивается оптимальное для него соотношение  доходности и риска инвестиций. Принимая решение о целесообразности инвестиций, инвестор должен оценить риск, присущий этим активам и их ожидаемую доходность. Оценка риска - это основа управления портфелем ценных бумаг. Для того, чтобы сформировать оптимальный портфель ценных бумаг, необходимо разработать инвестиционную стратегию, которая основывается на анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе возникающих при этом риске. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к качеству управления портфелем. Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам его держателя.

Состояние рынка и  возможности инвестора определяют выбор его инвестиционной стратегии. Портфельное инвестирование обладает рядом особенностей и преимуществ перед прочими видами вложения капитала. Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг - это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск -Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

          Данная дипломная работа посвящена актуальной теме - формирования портфеля ценных бумаг. Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Для полного освящения  выбранной темы поставлены следующие  задачи : сформировать портфель ценных бумаг и провести практические расчеты, связанные с его созданием. Исходя из поставленной задачи будет разработан и предложен портфель ценных бумаг, принципиальное значение которого будет иметь в обосновании применения математических методов к формированию портфеля ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Теоретические  основы управления портфелем ценных бумаг

1.1. Принципы Формирования инвестиционного портфеля

 

 

Портфель ценных бумаг - это определенным образом подобранная  совокупность отдельных видов ценных бумаг, выбранных инвестором для  достижения определенных целей. Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании. Объектом портфельного инвестирования, как правило, являются инвестиционные ценные бумаги, регулируемые положениями и законодательными актами Минфина РФ и нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).

В целом считается, что  в глобальном или международном  плане инвестиции можно осуществлять, используя два подхода: «сверху вниз» и «снизу вверх». Первый из них начинается с рассмотрения потенциала эффективности валюты и в конечном итоге заканчивается отбором конкретных инвестиций, а второй заключается в отборе отдельных ценных бумаг для заключения сделок до рассмотрения всех прочих соображений.

Если следовать подходу  «сверху вниз», все начинается с  изучения макроэкономических вопросов (то есть с изучения рыночных сил, спроса и предложения, политических влияний и государственных потребностей в бюджете и финансировании). При проведении экономических исследований изучается огромное количество правительственной информации и статистики, и путем моделирования результатов и выдвижения предположений по поводу моделей роста делается попытка оценить уровень инфляции в стране, изменения в денежном обращении, вероятные потребности государства в финансировании, потенциальные ограничения и направление изменения процентных ставок, а, также, вероятное воздействие на международные валютные курсы. В результате этого исследования выдвигаются предположения по поводу вероятного изменения цен на облигации и определяется потенциал изменения цен на акции в сравнении с возможной доходностью. Поскольку на деле каждый рынок капитала конкурирует со всеми остальными рынками капитала, следующая стадия - анализ стран. При этом экономисты делают сравнительный анализ данных по другим странам, поскольку международные инвесторы стремятся к наивысшей доходности своих инвестиций в пересчете на свою национальную валюту. Таким образом, следует учесть, что, даже если, например, облигации одной страны имеют доходность 10%, а другой страны - 25%, необязательно, что вторые дают большую прибыль. Вполне вероятно, что высокая доходность во втором случае направлена на поддержание слабой валюты. В этом случае может оказаться, что даже более низкая доходность в валюте инвестора даст большую прибыль. На этом этапе даются рекомендации по поводу приобретения (или продажи) государственных облигаций.

После того как при помощи исследования выявлены различные элементы риска на уровне стран, необходимо уделить внимание анализу отраслей в рамках каждой страны. Многие отрасли имеют циклический характер. Это значит, что они проходят через этап реорганизации (или начальную стадию); за ним следует этап консолидации, этап роста потребления (или поставок); и, наконец, стадия зрелости, на которой либо наступает насыщение рынка, либо вводятся новые и конкурентоспособные продукты. Само собой разумеется, что за стадией зрелости обычно следует еще один этап реорганизации. В связи с этим предметом инвестиционных исследований здесь будет этап, на котором та или иная отрасль находится в данный момент, и потенциал роста для отраслей. Кроме того, у разных отраслей циклы имеют разную продолжительность и приносят разный доход и прибыль на задействованный капитал. Также рассматриваются действия правительства, например налоги, субсидии и т. д., альтернативные продукты, затраты на финансирование, денежные потоки и наличие нового капитала.

После всех этих моментов следующий уровень исследований - это анализ компаний, при котором изучаются не только все вышеупомянутые факторы, но, также, и финансовые аспекты и финансовая и будущая коммерческая жизнеспособность самой компании. Счет прибылей и убытков, баланс, анализ денежных потоков и отчет директоров содержат важный материал для этого этапа программы анализа. По-видимому, самый важный элемент в этом анализе - это результаты деятельности компании в прошлом и качество руководства, а, также, прогнозы на будущее по поводу деятельности компании и качества руководства. Этот уровень является отправной точкой для подхода «снизу вверх». Что касается анализа продуктов для инвестирования, считается, что в целом имеется два четких подхода к конкретному отбору: технический и фундаментальный анализ. Последний проводится на основе уже упомянутых факторов. Доступные подробные финансовые показатели используются для расчета широкого спектра коэффициентов. Исходя из этих коэффициентов аналитик определяет ряд норм прибыли и роста и может оценить в цифрах будущую доходность компании. Самый важный из отслеживаемых коэффициентов - это отношение цены к доходу на акцию (Р/Е). Он представляет собой число лет, за которое компания сможет окупить (с точки зрения прибыли) цену своей акции. Чем выше значение этого коэффициента, тем больше должна быть уверенность инвесторов в перспективах компании на будущее.

В техническом анализе используется графический и математический подход к анализу изменения цен в  прошлом. Этот подход основывается на базовом предположении, что модели изменения цены повторяются и различимы. Здесь требуется сбор и изучение огромного объема данных. Затем цены изображаются графически с использованием графика с осями Х и У для характеристик цены и времени. По сути технические аналитики занимаются поиском тенденций («трендов») и поворотных моментов в этих трендах. Также важно изучить степень изменчивости (крайние значения изменения цены за определенные промежутки времени) и то, что известно под названием «среднее скользящее значение» (т. е придание более поздним ценам большего веса по сравнению с более ранними).

Существенные различия в этих двух подходах заключаются  в следующем: технический анализ исходит из того, что история цен  имеет важнейшее значение для  определения вероятных будущих цен, в то время как фундаментальный анализ основывается на расчете будущей стоимости (и ее дисконтировании до текущей стоимости), исходя из убеждения, что то, что происходило раньше, не оказывает влияния на вероятные будущие цены. И хотя эти подходы диаметрально противоположны, в практике торговли фундаментальный анализ, как правило, используется для принятия долгосрочных инвестиционных решений, а технический - для определения времени осуществления инвестиции покупки или продажи.

Структура портфеля полностью зависит от требований к инвестициям выгодоприобретателя (бенефициара) портфеля. Подход к созданию портфеля и консультированию по вопросам инвестиций формируется с учетом потребностей, целей и требований бенефициара. Наиболее важные факты, которые необходимо определить с самого начала, это: хочет ли или нуждается ли клиент в регулярном доходе от портфеля; хочет ли он, возможно, по соображениям личного налогообложения, иметь только прирост капитала и не иметь других доходов; хочет ли он прироста капитала в краткосрочном или долгосрочном плане; есть ли у него или собирается ли он иметь какие-либо краткосрочные капитальные обязательства (этим может определяться объем близких к наличности активов в портфеле); хочет ли он иметь сочетание дохода и прироста капитала или, возможно, небольшой постоянный доход от портфеля; и будут ли установлены какие-либо инвестиционные лимиты или ограничения по странам, валютам, секторам, типам компаний, типам продуктов и т. д. которые необходимо учесть. Наконец, управляющий должен выяснить отношение клиента к риску, например, хочет ли он портфель с низкой, средней или высокой степенью риска. При любом портфеле почти наверняка будет необходимость в некоторой сумме денег на депозите. Этим преследуются две цели:

- Если клиенту срочно потребуются средства, управляющему его инвестициями не понадобится продавать ценные бумаги, особенно если на рынке в данный момент не очень благоприятная ситуация, и

- Если управляющий найдет ценную  бумагу, которую он особенно хотел  бы приобрести (возможно, новый выпуск), опять же ему не придется продавать другие бумаги.

Далее, в качестве своего рода защитного  механизма в портфель, скорее всего, войдут облигации. Это будет часть  портфеля с низкой степенью риска, которая  также будет приносить доход  и, возможно, небольшой прирост капитала в долгосрочном плане.

В более крупных портфелях может  также находиться недвижимое имущество (то есть здания), поскольку за исключением конца 80х и начала 90х годов цены на недвижимость на рынках капитала постоянно росли. Этот актив может приносить определенный доход (то есть арендную плату), а также средне и долгосрочный прирост капитала.

Если двигаться вверх по шкале  риска, следующая часть портфеля, возможно, будет состоять из долевых  ценных бумаг (обыкновенных акций). Здесь  может иметься ряд различных компаний из разных отраслей, что должно обеспечить разнообразную смесь из качественных бумаг, приносящих долгосрочный доход, и более рисковых акций, выпущенных для оздоровления компании, и акций новых выпусков. Производные инструменты также нередко используются в портфеле. В некоторых случаях - для снижения риска, то есть покупка опционов (пут), продажа опционов (колл) для получения дополнительного дохода; или использование фьючерсов для защиты позиций (вместо того, чтобы продавать акции и платить налоги),или для переключения с одного класса активов на другой (также называется распределением средств по классам активов).

Производные инструменты  могут также включаться для повышения  степени риска за счет эффекта  финансового рычага для части инвестиционного портфеля. В каждую из вышеперечисленных групп могут войти не только национальные, но также и зарубежные ценные бумаги. В целом, результат во многом зависит от целей клиента, типичный портфель может состоять из следующих инвестиций:

- Денежные средства  на депозите 4%

- Облигации с фиксированным  доходом (включая конвертируемые)20%

- Недвижимость (здания)10%

- Акции национальных  компаний 40%

- Акции зарубежных  компаний 26%

Итого: 100%

При этом производные  инструменты включены в соответствующие разделы.

Ценные бумаги, включаемые в портфель, могут классифицироваться по самым различным признакам:

- по экономической  сущности - денежные и инвестиционные (долговые, долевые);

- по характеру распоряжения  и оформления оборотоспособности - предъявительские, именные, ордерные;

- по эмитенту - центральных  органов власти, муниципальных, предприятий,  банков;

- по объектам инвестирования - агрессивные (акции), неагрессивные  (облигации, векселя), диверсифицирующие  ликвидность (опционы, фьючерсы, чеки);

- по способу получения  дохода - приносящие прибыль (процент,  дивиденд, премию (маржу);

- по месту нахождения  эмитента - отечественные, иностранные.

В процессе формирования портфеля ценных бумаг инвестор должен определиться со структурой портфеля, то есть выбрать оптимальное соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле.

1.2. Понятие  и типы портфелей ценных бумаг

Теоретически  портфель может состоять из ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения  одних ценных бумаг на другие.  В последние годы термин «портфель» получил очень широкое применение, и в зависимости от контекста может обозначать «любой набор чего-либо, обладающего схожими свойствами», и не обязательно имеет отношение к финансам (например, портфель заказов или портфель клиентов и т.д.). Первоначально классики «портфельной теории» портфелем называли любой набор активов. Смысл портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.¹

Главными характеристиками портфеля являются доходность, риск и  период владения. Доходность портфеля - это относительный доход его  держателя за период, выраженный в % годовых. Риск - это количественное представление неопределенности, в которой находится инвестор, и связанной с неполнотой информации относительно будущих доходов (убытков) по ценным бумагам, входящим в портфель.  Еще одной характеристикой портфеля является период владения - это временной период, в течение которого инвестор держит портфель. Эта характеристика для конкретного портфеля является постоянной. Если сопоставить эти три характеристики портфеля, то доходность и риск портфеля - это объективные, то есть не зависящие от инвестора характеристики, а период владения - субъективная характеристика, так как полностью определяется инвестором.

Основным преимуществом  портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для  решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет существовать равновесие между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им доходом в определенный период времени.

Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.

Типы портфелей ценных бумаг:

I. В зависимости от  целей различают:

1. Одноцелевые портфели 

2. Сбалансированные по  целям

II. По составу портфели  ценных бумаг бывают:

1. Фиксированные

2. Меняющиеся

III. По возможности  изменять первоначальный объем денежных средств

1. Пополняемые

2. Отзывные

3. Постоянные

IV. По виду ценных  бумаг входящих в портфель:

1. Однопрофильные

2. Многопрофильные

V. По срокам действия:

1. Срочные

2. Бессрочные

VI. По территориальному  признаку:

1. Портфели иностранных ценных бумаг

2. Портфели отечественных  ценных бумаг

3. Портфели региональных  ценных бумаг

VII. По отраслевой принадлежности

1. Специализированные

2. Комплексные

VIII. По характеру:

1. Пассивный (консервативный, или уравновешенный) портфель формируется из хорошо известных ценных бумаг с четко определенными положительными характеристиками и наименьшей степенью риска, гарантирующих возврат вложенных денежных средств, хотя и приносящих небольшой доход. Такие портфели характеризуются низким оборотом, минимальным размером накладных расходов. Цель инвестирования в этом случае - сохранить капитал. К пассивному портфелю относится портфель дохода, который формируется с целью получения соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы степени риска, приемлемой инвестором. Этот портфель может быть конвертируемым, состоящим из привилегированных акций и конвертируемых облигаций, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене на определенный момент времени, что даст возможность получить дополнительный доход.

2. Агрессивный. Формируется  из наиболее рискованных, но  и самых доходных ценных бумаг.  Цель инвестирования средств  в такой портфель - получение дохода  и рост вложений. К агрессивным  портфелям относят портфель роста, который формируется в случаях, когда основная масса инвестиций осуществляется преимущественно в акции компаний. Цель данного вида портфеля - рост капитала вместе с получением дивидендов. Здесь могут быть инвестиции в акции молодых, быстро растущих компаний (портфель агрессивного роста - риск большой) и акции крупных, хорошо известных компаний (портфель консервативного роста - наименее рискованный и рассчитан на длительный период). Кроме того, существует и такой вид, как смешанный портфель (обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений). Надежность при этом обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность - ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к риску.

3. Бессистемный портфель  ценных бумаг. Имеет черты как  консервативного, так и агрессивного  портфелей.

          IX. По источникам дохода:

1. Портфель роста. Формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

- Портфель агрессивного  роста. Нацелен на максимальный  прирост капитала. В состав данного  типа портфеля входят акции  молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

- Портфель консервативного  роста. Нацелен на сохранение  капитала. Является наименее рискованным  среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени.

- Портфель среднего  роста представляет собой сочетание  инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность - ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

2. Портфель дохода. Данный  тип портфеля ориентирован на  получение высокого текущего  дохода - процентных и дивидендных  выплат. Портфель дохода составляется  в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания - получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости. Различают:

- Портфель регулярного  дохода. Формируется из высоконадежных  ценных бумаг и приносит средний  доход при минимальном уровне  риска.

- Портфель доходных  бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

3. Портфель роста и  дохода. Формирование данного типа  портфеля осуществляется во избежание  возможных потерь на фондовом  рынке, как от падения курсовой  стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

- Портфель двойного  назначения. В состав данного  портфеля включаются бумаги, приносящие  владельцу высокий доход при  росте вложенного капитала. В  данном случае речь идет о  ценных бумагах инвестиционных  фондов двойного назначения. Они  выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

- Сбалансированный портфель  ценных бумаг. Предполагает сбалансированность  не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

Показать классификацию портфелей ценных бумаг возможно при помощи схемы: