Инвестиционная привлекательность предприятия, оценка и резервы повышения (на примере ЗАО «Рыбхоз Клинский»)

Государственное образовательное  учреждение высшего

  профессионального  образования

«Российский государственный  социальный университет» 

Факультет социального страхования, экономики и финансов 

      Кафедра финансов и кредита 
 

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА 
 

«Инвестиционная привлекательность  предприятия,

  оценка и резервы  повышения

(на  примере ЗАО «Рыбхоз  Клинский»)»

Выполнил  студент   5 курса                                  Хромов Алексей

очного  отделения          Анатольевич

факультета  социального страхования,

экономики и финансов  (подпись) 
 

     Руководитель                                                          Пилипенко Николай

     к.э.н., доцент                      Николаевич

                                                                                ______________________

                                                                              (подпись) 

     Рецензент:                                       

     к.э.н., доцент                       Грунин Александр

                                                Александрович

                                                                                     _____________________

                                                                                   (подпись) 

Допущен к защите «____»__________________________2007 г. 

Зав. кафедрой финансов и  кредита

д.э.н, профессор                                                            Грунин Александр 

                                                                              Александрович 

                                                                                                     (подпись)

Москва  – 2008 г.

ОГЛАВЛЕНИЕ:

Введение 

     Сегодня времена новых труднопредсказуемых тенденций. Скорость и глубина происходящих изменений опровергают все прогнозы, сделанные ранее.

     В современной интерпретации термин «инвестиции» нельзя рассматривать однозначно. С одной стороны, он означает покупку акций, облигаций с расчётом на некоторые финансовые результаты, им обозначаются также реальные активы, которые требуются для производства и продажи некоего товара. С другой стороны, для стратегических инвесторов инвестиция – это способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание и (или) принести положительную величину дохода.

     С макроэкономической точки зрения инвестиции – это использование денег  для получения больших денег, для извлечения дохода или достижения прироста капитала либо для того и  другого.

     В наиболее широком смысле слова «инвестировать» означает расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем. Два прямых фактора обычно связаны с данным процессом – время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определённом количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна. В некоторых случаях важнейшим фактором будет время (например, для государственных ценных бумаг). В других ситуациях главным является риск (в частности, для опционов на покупку обыкновенных акций). В ряде случаев существенными являются сразу два фактора – время и риск (например, для обыкновенных акций).

      Проблема  инвестиций в нашей стране настолько  актуальна, что разговоры о них  не утихают. Эта проблема актуальна, прежде всего тем, что на инвестициях в России можно нажить огромное состояние, но в то же время боязнь потерять вложенные средства останавливает инвесторов. Российский рынок - один из самых привлекательных для иностранных инвесторов, однако он также и один из самых непредсказуемых, и иностранные инвесторы мечутся из стороны в сторону, пытаясь не упустить свой кусок российского рынка и, в то же время, не потерять свои деньги. При этом иностранные инвесторы ориентируются, прежде всего, на инвестиционный климат России, который определяется независимыми экспертами и служит для указания на эффективность вложений в той или иной стране.

   Инвестиционная  деятельность в той или иной степени  присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

   Причины, обусловливающие необходимость  инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.

     Актуальность дипломной работы и ее значения заключается в том, что оценка инвестиционной привлекательности предприятия необходима как для самого предприятия, так и для инвесторов, желающих вложить средства в данное предприятие. Действующая компания может инвестировать в новое оборудование для расширения производства. Также можно инвестировать в обновление изношенного и устаревшего оборудования, чтобы улучшить эффективность по затратам.

     Инвестиции  могут также затрагивать значительные расходы по продвижению товаров  на рынок с целью увеличить  количество продаж, и, таким образом, коммерческую прибыль от большего объема деятельности.

    Цель дипломной работы – оценка инвестиционной привлекательности и выявления резервов предприятия за счет оценки финансового состояния предприятия.

    Достижение  поставленной цели предполагает решение  следующих задач:

• раскрыть теоретические основы и практическое применение методологии оценки инвестиционной привлекательности  предприятия;
• проанализировать  и оценить финансовое состояния предприятия;
• предложить рекомендации по повышению резервов предприятия за счет инвестиционных вложений.

    Предметом исследования являются оценка инвестиционной привлекательности предприятия.

    Объект исследования  является  закрытое акционерное общество «Рыбхоз Клинский» (ЗАО «Рыбхоз Клинский»).

    Теоретическую и методическую основу работы составили публикации отечественных и зарубежных экономистов, законодательные и нормативные документы, регулирующие деятельность рыбоводство, материалы периодической печати по тематике выпускной квалификационной работы

    Данная  тема достаточно подробно освещена в  научных трудах следующих авторов: Федяев В. Е., Шепеленко Г.И., Шпаченков Ю.А., Сафронов Н. А. , Савицкая Г. В., Шеремет А.Д., Негашев В.Е., Сапельников А. В., Баринов В.А., Романов Е.А., Пашутов В.П., Любушин Н.П., Лещева В.Б. , Лукичева Л. И.,  Литвин М. И.,  Крутик А. Б., Хайкин М. М.,  Ковалев В. В.,  Друкер П.Ф., Белолипецкий В. Г., Вахрушина М.А., Вуколов Э. А.

    Информационной  базой исследования послужили данные бухгалтерского учета и отчетности ЗАО «Рыбхоз Клинский» за 2003 – 2005 гг.

      В данной работе рассматривается оценка инвестиционной привлекательности предприятия с точки зрения анализа и оценки финансового состояния, что позволит выявить резервы предприятия и покажет насколько стабильно и безопасно данное предприятие для инвесторов. Ведь последующие вложения инвестиций позволят предприятию расти не только на территориальном, но и на региональном  уровне.

      В связи с тем, что данная тема является достаточно широкой и не может  быть охвачена пределами этой работы, внимание будет сконцентрировано на важнейшем участке анализа инвестиционной привлекательности предприятия  – на оценке финансового состояния предприятия. Все остальные вопросы будут рассматриваться как сопутствующие и лишь в части необходимой для данного исследования.

     Теоретическая значимость проведенного исследования состоит в обобщении научного знания по данной проблеме.

      Практическая  значимость исследования состоит в том, что его результаты могут быть использованы ЗАО «Рыбхоз Клинский» для оптимизации работы предприятия.

     Структура дипломной работы выражается в ее содержании. Для раскрытия поставленной темы определена следующая структура: работа состоит из введения, трех глав заключения, списка использованной литературы и приложения. Название глав отображает их содержание.

     Глава 1. ОСНОВЫ ТЕОРИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО  АНАЛИЗА ПРЕДПРИЯТИЯ

     1.1. Понятие инвестиций и капиталовложений

     Под инвестициями или капиталовложениями в самом общем смысле понимается временный отказ экономического субъекта от потребления имеющихся  у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния¹.

     Простейшим  примером инвестиций оказывается расходование денежных средств на приобретение имущества, характеризующегося существенно меньшей  ликвидностью - оборудования, недвижимости, финансовых или иных внеоборотных активов.

     Основными признаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы к ее анализу, являются:

• необратимость, связанная с временной потерей потребительской ценности капитала (например, ликвидности).
• ожидание увеличения исходного уровня благосостояния.
• неопределенность, связанная с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу.

     Принято различать два типа инвестиций: реальные и финансовые (портфельные) При дальнейшем изложении материала речь будет  идти в основном о первом из них.

     Следует отметить, что в случае реальных инвестиций условием достижения намеченных целей, как правило, оказывается  использование (эксплуатация) соответствующих  внеоборотных активов для производства некоторой продукции и последующей  ее реализации. Сюда же, к примеру, относится использование организационно-технических структур вновь образованного бизнеса для извлечения прибыли в ходе уставной деятельности созданного с привлечением инвестиций предприятия.

     Одной из важнейших сфер деятельности любого предприятия является инвестиционная, то есть операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение предприятием выгод в течение определенного периода времени.

     В коммерческой практике принято различать следующие типы таких инвестиций: 
- инвестиции в основные средства;

     - инвестиции в нематериальные  активы;

     - инвестиции в денежные активы.

     Под денежными активами понимаются право  на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозиты в банке, облигации, акции и т.д.

     Инвестиции  в основные средства и нематериальные активы принято называть инвестициями в реальные активы. Оба типа инвестиций имеют большое значение для сохранения жизнеспособности предприятия и  его развития. Однако в настоящем учебном пособии мы сосредоточимся на проблемах инвестиций в реальные активы, полагая, что проблемы денежных инвестиций излагаются в курсе финансового менеджмента.

       1.2.Классификация инвестиций в реальные активы

     Подготовка  и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят от того, какого рода эти инвестиции, т.е. какую из стоящих перед предприятием задач необходимо решить с их помощью. С этих позиций все возможные разновидности инвестиций можно свести в следующие основные группы:

     1. «Вынужденные инвестиции», необходимые для соблюдения законодательных норм по охране окружающей среды, охраны труда, безопасности товаров, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены только за счет совершенствования управления;

     2. Инвестиции для повышения эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства;

     3. Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;

     4. Инвестиции в создание новых  производств. Такие инвестиции  обеспечивают создание новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся предприятием товары (или оказывать новый тип услуг) либо позволяет предприятию предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для него рынки;

     5. Инвестиции в исследования и инновации.

     Причиной, заставляющий вводить такого рода классификацию  инвестиций, является различный уровень  риска, с которым они сопряжены (см. рис. 1.2.1).

     Логика  такой зависимости между типом  инвестиций и уровнем их риска  очевидна: она определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы предприятия после завершения инвестиций². Ясно, что с этих позиций исследования и инновации, сопряжены с очень высокой степенью неопределенности, тогда как повышение эффективности (снижение затрат) в производстве уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования.

     Классификация инвестиций приведена на рис. 1.2.1.

     Рис. 1.2.1.Классификация инвестиций. Степень риска инвестиций. 

     Ценность  предприятия и ее увеличение - естественная и логичная цель любого разумного  управляющего, причем эта цель куда более универсальна, чем увеличение прибыли, которая нередко рассматривается как главная задача предприятия. Однако при таком упрощенном подходе трудно понять логику некоторых типов коммерческих стратегий, которые не предполагают немедленной максимизации массы прибыли или уровня рентабельности, а нацелены, скажем, на расширение своего сектора рынка или увеличения нематериальных активов.

     Ценность  предприятия - это разность рыночной стоимости собственного капитала предприятия  и рыночной стоимости обязательств предприятия³.

     Экономический смысл категории «ценность предприятия» состоит в том, что ценность предприятия - это то реальное богатство, которым обладают (и которое могут получить в денежной форме, если они того пожелают и продадут свою собственность) владельцы предприятия.

     Очевидно, что ценность предприятия реально определяется не тем, насколько велик его капитал (за исключением, может быть, капитала, находящегося в форме наиболее ликвидных активов), а тем, какое положение этот капитал обеспечивает предприятию на рынке его товаров и услуг. Между тем, это положение как раз и определяется направлениями инвестиций предприятия: если они повышают его конкурентоспособность и обеспечивают прирост доходности его капитала, то ценность предприятия увеличивается и его владельцы становятся богаче. В противном случае инвестиции, формально увеличивая пассивы предприятия (за счет вложений собственного капитала или привлечения заемных средств, увеличивающих обязательства), приведут к снижению ценности предприятия, поскольку рыночная оценка его капитала упадет вслед за снижением его конкурентоспособности и прибыльности.

     Одно  из понятий современного финансового  менеджмента - понятие о денежных поступлениях (денежных потоках - cash flow). Термин «cash flow» обозначает чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия.

     Термин  «денежные поступления» предпочтителен термину «денежный поток», т.к. последний  не указывает о его направленности, т.е. поступают ли эти средства в  фирму или, наоборот, уходят из нее, об этом тем более важно упомянуть, что современный финансовый менеджмент широко использует категории «денежный приток» и «денежный отток», указывающие на направления движения денежных потоков. В первом случае очевидно, что речь идет о средствах, полученных фирмой, а во втором - о ее расходах.

     Схема притоков и оттоков денежных средств на предприятии показана на рисунке 1.2.2.

     Приток  денежных средств предприятия:

     - выручка от реализации товаров;

     - внереализационные доходы;

     - доходы от инвестиций в ценные  бумаги;

     - поступления от продажи излишних  активов;

     - высвобождение оборотных средств;

     - продажа ценных бумаг;

     - привлечение кредитов.

     Отток денежных средств фирмы:

     - платежи за сырье, материалы,  комплектующие изделия, покупные  полуфабрикаты;

     - платежи за топливо и энергию;

     - зарплата персонала с отчислениями на социальные нужды;

     - налоги;

     - приобретение основных средств  и нематериальных активов;

     - вложения в прирост оборотных  средств;

     - выплата процентов по кредитам;

     - выплата дивидендов;

     - погашение обязательств по привлеченному  капиталу;

     - вложения в дополнительные фонды (дополнительные вклады, ценные бумаги);

     - затраты при ликвидации предприятия.

     Анализ  денежных притоков и оттоков чрезвычайно  важен для оценки деятельности предприятия. Однако, когда мы говорим о проблемах  оценки приемлемости инвестиций, нас более волнуют не текущие денежные притоки и оттоки предприятия, а ее денежные поступления, т.е. тот «сухой остаток», который образует приращение капитала предприятия.

     Чистые  денежные поступления (ЧДП), или чистый денежный поток, которые остаются у  предприятия после уплаты налогов, можно в общем виде рассчитать по формуле

     ЧПД= П - О⁴,            (1)

     где П - приток денежных средств;

     О - отток денежных средств.

     Рис. 1.2.2. Схема притоков и оттоков денежных средств предприятия 

     Чистые  денежные поступления от хозяйственной  деятельности (ЧДП0) можно выразить уравнением

     ЧДП0 = Вр - (З - А) - Н - Пр ,    (2)

     где Вр - выручка от реализации продукции;

     З - издержки производства и сбыта;

     А - амортизация;

     Н - налоги;

     Пр - выплаты процентов  по кредитам.

     Амортизация по своей экономической природе, являясь отчислением, призванным обеспечить накопление средств для компенсации  износа основного капитала, не перестает  быть собственностью предприятия, хотя и вычитается из его прибыли. Поэтому вполне логично включать начисленную амортизацию в денежный поток (денежные поступления).

     Третий  элемент анализа инвестиционного  проекта - экономический срок жизни  инвестиций (в отличие от физического срока службы основных средств, нематериальных активов и срока использования технологии).

     Несмотря  на возможность физического использования  зданий, сооружений и др. основных средств, экономический срок жизни инвестиций заканчивается, как только исчезает рынок для данного продукта или услуги. Аналогично - самая лучшая технология бесполезна, если производимый продукт невозможно продать.

     Сроки полезного использования основных средств и нематериальных активов, используемые для начисления амортизации  в бухгалтерских и налоговых расчетах, обычно не совпадают с экономическим сроком жизни инвестиций.

     Четвертым элементом анализа инвестиционного  проекта является ликвидационная стоимость (recovery value).

     Ликвидационная  стоимость образуется в результате продажи активов предприятия в конце экономического срока жизни инвестиций. Различают условную и реальную продажи активов.

     При условной продаже активов ликвидационная стоимость складывается из следующих  составляющих:

     - остаточной стоимости основных  фондов;

     - стоимости высвобождаемого оборотного капитала.

     При реальной продаже основных фондов расчеты  их ликвидационной стоимости производят в следующем порядке:

     1) рыночная стоимость;

     2) остаточная стоимость;

     3) затраты на ликвидацию;

     4) база налога на прибыль (стр.1 - стр.2 - стр.3);

     5) налог на прибыль;

     6) ликвидационная стоимость (стр.1 - стр.3 - стр.5).

     1.3. Инвестиционный проект

     Инвестиционным  проектом называется план или программа  мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим  возмещением и получением прибыли⁵.

     Задача  разработки инвестиционного проекта - подготовка информации, необходимой  для обоснованного принятия решения  относительно осуществления инвестиций.

     Основным  методом достижения этой цели является математическое моделирование последствий принятия соответствующих решений.

     В целях моделирования инвестиционный проект рассматривается во временной  развертке, причем анализируемый период (горизонт исследования) разбивается  на несколько равных промежутков - интервалов планирования.

     Для каждого интервала планирования составляются бюджеты - сметы поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций, выполнявшихся в этом временном промежутке. Сальдо такого бюджета - разность между поступлениями и платежами - есть денежный поток инвестиционного проекта на данном интервале планирования.

     Если  все составляющие инвестиционного  проекта будут выражены в денежной оценке, мы получим ряд значений денежных потоков, описывающих процесс  осуществления инвестиционного  проекта. 
В укрупненной структуре денежный поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов:

• Инвестиционные затраты.
• Выручка от реализации продукции.
• Производственные затраты.
• Налоги.

     На  начальной стадии осуществления  проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала).

     После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока, как правило, становится положительной.

     Дополнительная  выручка от реализации продукции, равно  как и дополнительные производственные затраты, возникшие в ходе осуществления проекта, могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. В первом случае это может быть связано, например, с закрытием убыточного производства, когда спад выручки перекрывается экономией затрат. Во втором случае моделируется снижение затрат в результате их экономии в ходе, например, модернизации оборудования.