ПИФы в экономике РФ

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Для обеспечения высокого устойчивого экономического роста, повышения благосостояния населения, снижения социальной напряженности, российской экономике требуется значительные инвестиционные вливания.

Создание нового финансового посредника – паевого инвестиционного фонда (ПИФ) инициировало государство, заинтересованность которого в появлении подобных институтов была обусловлена необходимостью привлечения денежных средств населения в ценные государственные бумаги, благодаря которым в значительной степени осуществлялась бюджетная политика. Кроме того, создание подобных институтов было реакцией государства на появление различного рода финансовых пирамид и неудовлетворенность населения деятельностью чековых инвестиционных фондов, созданных в процессе приватизации.

На протяжении более семидесяти лет инвестиционные фонды успешно функционируют в странах с развитой рыночной экономикой. Наибольшего успеха среди инвестиционных фондов добились паевые фонды в США. Неплохие результаты деятельности они показывают и в так называемых новых индустриальных странах (Гонконг, Сингапур, Малайзия, Южная Корея, Мексика, Аргентина, Чили и др., и в некоторых постсоциалистических странах ( Польша и др.).

Актуальность выбранной темы выпускной квалификационной работы обусловлена особой значимостью паевых инвестиционных фондов в привлечении на российский фондовый рынок средств внутренних инвесторов и обеспечении его конкурентоспособности за счет внутренних факторов роста.

В настоящее время существует большое количество материала, научных трудов и публикаций, затрагивающих вопросы развития, деятельности инвестиционных фондов. Различные аспекты развития и деятельности инвестиционных фондов в России подробно рассматривают в своих работах такие отечественные авторы, как Рожкова И.В., Хмыз О.В., Николаев Н.В., Тютюнник А. и др. Теоретико-методологической базой дипломной работы стали работы этих авторов, опубликованные в научных журналах "Финансы и кредит", "Финансовая аналитика: проблемы и решения", "Финансовый менеджмент", "Слияния и поглощения"; кроме того, законодательство РФ, связанное с деятельностью  инвестиционных фондов. Важное значение,  в написании дипломной работы,  имела работа с интернет-источниками, в которых наиболее полно, зачастую каждую неделю приводится аналитика и статистика финансовых рынков, деятельности ПИФов, в частности на сайте Национальной Лиги Управляющих www.nlu.ru.

Цель выпускной квалификационной работы — анализ состояния и развития паевых инвестиционных фондов Российской Федерации.

Для реализации цели были поставлены следующие задачи:

- рассмотреть сущность и классификацию паевых инвестиционных фондов РФ;

- изучить тенденции развития коллективного инвестирования в мировой практике;

- проанализировать изменения рынка паевых инвестиционных фондов в 2009 -2011 годы;

- изучить современное состояние российских паевых инвестиционных фондов;

- выявить перспективы развития российских паевых инвестиционных фондов и предложить методы решения существующих проблем.

Предметом исследования выпускной квалификационной работы являются финансовые отношения, складывающиеся по поводу функционирования паевых инвестиционных фондов в России.

Объект исследования работы — российские паевые инвестиционные фонды.

Работа структурно состоит из введения, трех глав и заключения.

Глава 1.  ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА паевых

инвестиционных фондов И МИРОВЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

1.1. Сущность и классификация паевых инвестиционных фондов

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — это коллективный инвестор, финансовые ресурсы которого образуются за счет выпуска именных инвестиционных паев и продажи их разрозненным инвесторам с целью привлечения их сбережений. Аккумулированные средства вкладываются затем в ценные бумаги государства, других компаний, в банковские вклады[1].

Согласно российскому законодательству ПИФ представляет собой имущественный комплекс без образования юридического лица. Он состоит из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем с условием объединения этого имущества с имуществом других учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой (именным инвестиционным паем), выдаваемой управляющей компанией.  ПИФ должен иметь название (индивидуальное обозначение), идентифицирующее его по отношению к иным паевым инвестиционным фондам[2].

В настоящее время ПИФы существуют в 3 формах: открытые, интервальные и закрытые. Они имеют следующие отличия:

1. по праву требования погашения инвестиционных паев:

- открытый ПИФ – погашение паев в любой рабочий день;

- интервальный ПИФ – в течении срока, установленного правилами доверительного управления ПИФом;

- закрытый ПИФ – такое право отсутствует до истечения срока действия договора доверительного управления (за исключением случаев предусмотренных Федеральным законом);

2. по сроку действия договора:

- открытый ПИФ – не должен превышать 15 лет;

- интервальный ПИФ – по окончании последнего срока погашения инвестиционных паев перед истечением предусмотренного правилами доверительного управления срока действия договора доверительного управления;

- закрытый ПИФ – в соответствии со сроками действия договора доверительного управления, указанного в правилах доверительного управления фондом, но не менее 1 года с начала срока его формирования;

3. по правам владельцев инвестиционных паев:

- открытый и интервальный ПИФы – требовать погашение инвестиционного пая и выплаты денежной компенсации, соразмерной приходящейся на инвестиционный пай доле в праве общей собственности на имущество, составляющее фонд;

- закрытый ПИФ – кроме прав, аналогичных владельцам открытых и интервальных ПИФов, право участия в общем собрании владельцев инвестиционных паев, в случаях, предусмотренных Федеральным законом, и право на получение дохода от доверительного управления имуществом, составляющим инвестиционный фонд, если это предусмотрено правилами управления этого фонда. 

ПИФ объединяет в себе ряд организаций:

- управляющую компанию, осуществляющую доверительное управление средствами ПИФа;

- специализированный депозитарий, хранящий права по активам фонда и служащий защитой инвестиционных паев от злоупотреблений. Так, распоряжаться счетом ПИФа управляющая компания может только за подписью двух лиц - самой компании и депозитария. Считается, что это обеспечит несанкционированное использование денег, так как операции по счету будут проводиться только при согласии обоих распорядителей счета;

- реестродержателя, учитывающего права собственности владельцев инвестиционных паев;

- оценщика, необходимого для определения стоимости активов ПИФа, не имеющих рыночной котировки;

- аудитора для определения правильности учета проводимых операций;

- агентов по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев, которые были введены ФЗ «Об инвестиционных фондах», принятом в 2001 году. Ими могут быть только юридические лица – профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности. Агенты действуют от имени и за счет управляющей компании на основании договора поручения или агентского договора, заключенного с управляющей компанией, и в соответствии с выданной ею доверенностью. Сведения об агентах должны быть опубликованы в печатном издании, указанном в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Появление агентов, как составляющих ПИФов, позволяет формировать вторичный рынок инвестиционных паев.

Правовое положение инвестиционных фондов определяется Федеральным законом от 29 ноября 2001 г. "Об инвестиционных фондах".

Паевой фонд не является юридическим лицом, а его имуществом распоряжается управляющая компания. Деятельность же управляющей компании строго регулируется и контролируется. Во-первых, управляющая компания может управлять паевым фондом только на основании лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданной Федеральной службой по финансовым рынкам.

Управляющая компания может совмещать деятельность по управлению паевыми фондами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховых компаний. Чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять средствами инвесторов, придумано разделение управления средствами от их хранения. Хранятся средства пайщиков в другой организации - специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует законность операций с этими средствами. Это называется принципом обособления имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд от имущества самой управляющей компании. Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, открывается отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд, - отдельные счета депо в специализированном депозитарии.

Специализированный депозитарий - организация, которая ведет хранение и учет прав на ценные бумаги, составляющие паевой фонд. Специализированный депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд. Он обязан осуществлять контроль за соблюдением управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда нормативных правовых актов и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, в которые в обязательном порядке включается инвестиционная декларация — основной документ, регулирующий взаимоотношения фонда с инвестором. Специализированный депозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, - в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда. В случае если управляющая компания дает специализированному депозитарию какие-либо распоряжения относительно имущества фонда, противоречащие законодательству, то специализированный депозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходе контроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующие нарушения, то он обязан уведомить об этом Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг. Специализированный депозитарий также ведет реестр владельцев пайщиков ПИФа, то есть кто, когда, сколько паев купил и продал. Либо, согласно Правилам конкретного фонда, этой деятельностью занимается специализированный регистратор.

Но на этом контроль за деятельностью управляющей компанией не заканчивается. Ежегодно управляющая компания подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежат бухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав и структура активов фонда и пр. Государственное регулирование деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, специализированных депозитариев и государственный контроль за их деятельностью осуществляются Федеральной комиссией по финансовым рынкам (ФСФР). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФСФР.

Благодаря такой организации работы паевого фонда деньги пайщиков не могут "испариться" или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может "исчезнуть". Даже при банкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а паевой фонд будет передан в управление другой компании.

Надо отметить, что имеющаяся достаточно серьезная правовая база деятельности инвестиционных фондов в России продолжает совершенствоваться. Анализ последних изменений законодательства об инвестиционных фондах, проведенный группой компаний "Вермонт" в связи с вступлением в силу ФЗ от  6.12.2007 № 334 "О внесении изменений в Федеральный Закон "Об инвестиционных фондах" выявил порядка 70 изменений, касающихся как чисто технических и юридических сторон регулирования деятельности ПИФов, так и повышения уровня ответственности управляющих компаний, увеличения функций и полномочий ФСФР, и новых ограничений и возможностей для фондов, управляющих компаний и инвесторов. В частности, законом разрешено изменять тип фонда с закрытого на интервальный, с интервального на открытый; вводится понятие "инвестиционные паи интервальных и закрытых фондов для квалифицированных инвесторов", то есть формируется новый типа фонда. Устанавливаются ограничения на их обращение, действия, если паи оказались у неквалифицированных инвесторов. Установлено, что УК сама признает лица квалифицированными инвесторами при выдаче паев.

Будущий пайщик может выбрать себе ПИФ по вкусу, исходя из его ориентации на определенные финансовые инструменты, которые указаны в инвестиционной декларации. Затем, правда, ПИФ может изменять свою ориентация, но обязан сообщать об этом в прессе. Раз в квартал фонд предоставляет пайщикам справку о текущей структуре финансовых инструментов.

В отличие от многих иных видов ценных бумаг, инвестиционные паи не гарантируют своему вкладчику определенной величины дохода и даже возвращения вложенных денег. В случае, если стоимость ценных бумаг, которыми владеет фонд, упадет, человек, покупавший пай до этого падения и решивший выйти из фонда после него, получит денег меньше, чем вложил на столько, на сколько новая стоимость принадлежащих фонду бумаг стала ниже прежней. Но все же, ПИФ позволяет инвестировать практически любое количество денежных средств, в то время как индивидуальные инвестиции требует их объема не ниже определенного уровня.

Паевой инвестиционный фонд обеспечивает следующие преимущества инвесторам по сравнению с инвестициями через брокера:

- жесткий контроль за деятельностью со стороны государства;

- диверсификация инвестиционных рисков;

- профессиональное управление;

- доступность, так как сумма инвестиций может начинаться от 1-3 тыс. руб.;

- прозрачная инфраструктура: средства пайщиков отделены от средств управляющей компании и хранятся в специализированном депозитарии;

- отсутствие налогообложения текущих операций фонда, уплата налогов (в том числе подоходного налога) лишь инвестором и только при продаже пая;

- высокая ликвидность пая (для открытых фондов);

- возможность поэтапной оплаты паёв при работе по схеме вызова капитала.

К недостаткам паевых инвестиционных фондов можно отнести:

- более высокий риск по сравнению с такими инструментами инвестирования, как инструменты с фиксированной доходностью и законодательно гарантированным возвратом средств — депозитами, высоко-рейтинговыми облигациями;

- дополнительные расходы на оформление и хранение инвестиционных сертификатов;

-  размер вознаграждения колеблется в пределах от 0,5 % до 5 % стоимости чистых активов фонда;

- скидки и надбавки, вводимые управляющей компанией для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паёв. Надбавка — это денежные средства, требуемые управляющей компанией или агентом дополнительно к стоимости паёв при их выдаче. Размер надбавки не может превышать 1,5 % от стоимости пая. Скидка — это денежные средства, удерживаемые управляющей компанией или агентом из стоимости паёв при их погашении. Размер скидки не может превышать 3 % от стоимости пая. У одного и того же фонда могут быть разные скидки и надбавки, в зависимости от того, через какого агента осуществляются операции.

Вложения в ПИФы выгоднее размещения средств на депозитах в банках. Причина в инфляции. Она делает положенные в банк деньги со временем дешевле, а имущество предприятий и их продукцию – дороже. Поскольку акции и облигации как раз и являются частью имущества и продукции компаний, то они со временем только дорожают. К тому же, колебания стоимости акций и облигаций на рынке, в зависимости от ряда обстоятельств, делают игру на бирже еще более выгодной.

Стоимость каждого пая в ПИФах непрерывно изменяется. Она определяется как результат деления суммарной рыночной стоимости активов ПИФа на конкретную дату, на количество паев. Разница между ценой покупки паев и их текущей стоимостью определяет доход отдельных пайщиков, который в открытых ПИФах можно получить в любое время.

Категории различных типов инвестиционных фондов представлены в таблице 1.1. Название паевого инвестиционного фонда должно указывать, что соответствующий фонд относится к одной из вышеперечисленных категорий [3].

Таблица 1.1

Типы ПИФов по категориям

Фонды акций преимущественно инвестируют в акции предприятий. Такие фонды являются наиболее рискованными, но потенциально наиболее доходными. На длительном промежутке времени фонды акций дают стабильно хороший результат. В нашей стране за последние десять лет, включая небезызвестный 1998 год, средняя доходность рынка акций равнялась 36% годовых, а если начинать отсчет с 1999-го, то 55%.

Многие фонды акций вкладывают большую часть своих активов в "голубые фишки" (ведущие предприятия). Также есть секторальные фонды акций, которые покупают бумаги компаний определенного сектора, например, нефтегазового или энергетического. Секторальные фонды являются более рискованными, так как их результаты определяются работой узкого круга компаний и, как правило, сильно зависят от внешних факторов, например от цен на металлы для металлургического сектора и так далее. Они рекомендуются более подготовленным инвесторам. Существует ряд фондов акций второго эшелона. К акциям второго эшелона относят бумаги с невысокими объемами торгов и небольшой рыночной стоимостью. Они являются менее ликвидными, чем  «голубые фишки» и более рискованными, но имеют огромный потенциал роста.

Стоит заметить, что акции могут являться не единственным инструментом, разрешенным в портфеле фонда. Им разрешается также иметь денежные средства до 25%, облигации до 40%, паи и акции иностранных инвестиционных фондов не более 40% от стоимости активов. Акции российских компаний должны составлять не менее половины портфеля. Поэтому очень важно читать инвестиционную декларацию для получения более детальной информации об инвестиционной стратегии фонда. На практике фонды акций, имея 40% облигаций, могут иметь достаточно безопасную политику и относительно невысокую доходность, не отвечая инвестиционным целям многих вкладчиков в фонды акций.

Фонды облигаций имеют более консервативную стратегию и более половины средств инвестируют в облигации. Потенциальная доходность у таких фондов ниже, как и вероятность уменьшения стоимости своих активов. Но опять же, как и с фондами акций, фонды данного типа могут иметь инвестиционную политику не соответствующую названию – согласно законодательству разрешается держать в портфеле до 40% акций, что может делать их достаточно рискованными.

Фонды смешанных инвестиций комбинируют акции и облигации в портфеле и имеют возможность получить оптимальное соотношение показателя риск/доходность. На падающем рынке управляющие таких фондов могут переводить свои активы в облигации, а на растущем в акции. Фонды смешанных инвестиций являются менее рискованными, чем фонды акций, но при этом менее консервативными, чем фонды облигаций.

Индексные фонды инвестируют в акции, причем в той же пропорции, что и в индекс, который данный фонд преследует. Практика западных стран показывает, что далеко не каждому активно управляемому фонду удается показать доходность выше индекса рынка. Более того, на больших промежутках времени от года и более, как правило, менее 10% всех фондов обгоняют индекс. Этот факт подтолкнул к созданию фондов пассивного управления, задача которых – показать доходность близкую к доходности индекса. Такие фонды являются достаточно рискованными, так как связаны с инвестированием в акции, но менее опасны фондов активного управления, результаты которых зависят не только от доходности рынка, но еще и от управления портфелем.

Фонды денежного рынка это наиболее безопасный тип фондов, который имеет наименьшую доходность, которая обычно не превосходит 10%. Не более половины активов разрешается вкладывать в ценные бумаги, остальная часть должна находиться на счетах и на вкладах в банке. Как правило, у фондов денежного рынка нет ни надбавок при покупке, ни скидок при продаже. Такие фонды являются хорошей альтернативой банковским вкладам для инвестирования на короткий промежуток времени[4].

Фонды фондов инвестируют свои средства в паи других фондов. Задачей их управляющих является выбор наиболее привлекательных фондов.  Преимущество здесь состоит в том, что вкладчику не нужно проводить анализ для выбора фондов, а также минимальная сумма для инвестирования может быть ниже порога вхождения в фонды, находящиеся в портфеле. Но за этот «комфорт», вкладчик будет вынужден платить двойные комиссии управляющей компании, спецдепозитарию и так далее.

Фонды недвижимости инвестируют свои средства в недвижимое имущество, земельные участки, строительство. Земельные фонды покупают земельные участки, которые потом сдают для сельскохозяйственной деятельности или переводят их в земли для строительства. Строительные фонды финансируют строительство недвижимости, как жилой, так и коммерческой. Преимущество вложения денежных средств в недвижимость через ПИФ состоит в налоговых льготах: как известно, фонд, не являясь юридическим лицом, не платит налоги на операции до момента погашения паев.

Рентные фонды вкладывают деньги в уже готовую недвижимость для ее сдачи в аренду. В этих фондах пайщикам может периодически выплачиваться доход в виде дивидендов согласно условиям, изложенным в правилах доверительного управления.

Фонды венчурных (особо рискованных) инвестиций (ОРВИ) формируются для инвестирования в высоко рискованные проекты, которые управляющая компания рассматривает как перспективные. Объектом его вложений являются, как правило, малоизвестные молодые компании, причем фонд может покупать не только акции открытых акционерных обществ (ОАО), но и закрытых (ЗАО). Также в состав таких фондов могут входить доли в уставных капиталах обществ с ограниченной ответственностью (ООО). Обычно венчурные фонды покупают солидные пакеты акций организаций, после чего их управляющая компания входит в совет директоров и может влиять на управление фирмы. Наиболее привлекательным вложением для венчурных фондов являются маленькие инновационные наукоемкие компании. Схема работы фонда достаточно проста. Компания, имеющая в своем активе перспективные разработки, для внедрения которых нужны средства, продает фонду свои акции, а на вырученные деньги реализует технологии и ставит на поток свои продукты. Если все идет по плану, то спустя несколько лет доходы и стоимость компании многократно увеличиваются. По завершению срока действия фонда (обычно 5-7 лет, но не более 15) управляющая компания продает подорожавшие активы, чем обеспечивает пайщикам хорошую выручку. В противном случае фонд может потерпеть серьезные убытки. Большинство венчурных фондов недоступны широкому кругу инвесторов. Они обычно формируются либо для корпоративных нужд с ограниченным кругом инвесторов, либо государством для внедрения наукоемких технологий. Те фонды, которые продаются публично, ставят высокие минимальные суммы для вхождения.