Титульный лист

Планирование  и анализ инвестиций

на примере  ООО «Универсалстандарт» 
СОДЕРЖАНИЕ

Стр. 

ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ

       Инвестиционная  деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов хозяйственной деятельности.

       Процесс инвестирования играет определяющую роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает особого внимания.

       Предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов, способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

       Основным  направлением предварительного анализа  и анализа финансовой составляющей бизнес-плана проекта является определение показателей экономической эффективности инвестиций, то есть отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

       Очень часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям инвестиционным.

       В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор инфляции и риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьироваться.

       В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем следует учитывать, что объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен.

       Цель  дипломной работы – анализ методологии  и применения методов оценки эффективности инвестиционных проектов в ООО «Универсалстандарт».

       Задачами  данной работы являются:

       1) изучение:

       - теоретических основ оценки инвестиционных  проектов;

       - понятий и алгоритмов  оценки  инвестиционных проектов;

       -основных  принципов анализа инвестиционных проектов;

       2) анализ:

       - методов оценки инвестиционных  проектов, в том числе показателей   чистой приведенной стоимости  (чистого дисконтированного дохода), рентабельности инвестиций, внутренней нормы прибыли (доходности), срока окупаемости инвестиций, эффективности инвестиций;

       - методов учета инфляции и риска;

       3) оценка эффективности конкретного  инвестиционного  проекта предприятия ООО «Универсалстандарт;

       4) интерпретация вышеперечисленных  показателей оценки эффективности проекта.

       Объект исследования - ООО «Универсалстандарт».

       Методы  исследования, применяемые в работе: системный подход, анализ и синтез, специальные методы анализа инвестиционных проектов.

       Информационной  базой для написания работы послужили: законодательно-нормативные акты, учебники и монографии, периодические издания, фактические материалы предприятия за 2007-2009 годы.

       ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПЛАНИРОВАНИЯ И АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИЙ

       1.1. Понятие и виды инвестиций

       Согласно  Федеральному закону от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» под инвестицией понимаются «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [3].

       Инвестиция  – это целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвесторов.

       В современных условиях рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг  являются необходимыми звеньями инвестиционного  процесса, основными каналами, по которым сбережения превращаются в инвестиции и используются для развития производства.

       В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции.

       Под финансовыми инвестициями понимается вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги. Финансовые инвестиции либо имеют спекулятивный характер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Формами финансовых инвестиций являются вложения в долевые и в долговые ценные бумаги, а также депозитные банковские вклады.

       Спекулятивные финансовые инвестиции ориентированы на получение инвестором желаемого инвестиционного дохода в конкретном периоде времени. Финансовые инвестиции, ориентированные на долгосрочные вложения, как правило, преследуют стратегические цели инвестора, связаны с участием в управлении объекта, в который вкладываются капиталы.

       Под реальными инвестициями понимается вложение средств (капитала) в создание реальных активов (как материальных, так и нематериальных), связанных с осуществлением операционной деятельности экономических субъектов, решением их социально-экономических проблем. Реальные инвестиции подразделяют на материальные (вещественные) и нематериальные (потенциальные).

       Потенциальные инвестиции используются для получения  нематериальных благ. В частности они направляются на повышение квалификации персонала, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, получение товарного знака (марки) и т. п. [9].

       Материальные  инвестиции предполагают вложения прежде всего в средства производства. Их, в свою очередь, можно подразделить на:

1. стратегические инвестиции;
2. базовые инвестиции;
3. текущие инвестиции;
4. инновационные инвестиции.

         Назначение этих инвестиций и  их роль в наращивании производственного потенциала являются различными.

       Стратегические  инвестиции - это инвестиции, направленные на создание новых предприятий, новых производств либо приобретение целостных имущественных комплексов в иной сфере деятельности, или иных регионах и т.п.

       Базовые инвестиции - это инвестиции, направленные на расширение действующих предприятий, создание новых предприятий и производств в той же, что и ранее сфере деятельности, том же регионе и т. п.

       Текущие инвестиции призваны поддерживать воспроизводственный  процесс и связаны с вложениями по замене основных средств, проведению различных видов капитального ремонта с пополнением запасов материальных и оборотных актинон.

       Инновационные инвестиции можно подразделить на две  группы:

       а) инвестиции в модернизацию предприятия, в том числе в техническое  переоснащение в соответствии с  требованиями рынка,

       б) инвестиции по обеспечению безопасности в широком смысле слова. Речь идет об инвестициях, связанных с включением в состав предприятия технологических структур, гарантирующих бесперебойное и эффективное обеспечение производства необходимыми сырьем, комплектующими, обслуживанием технологического производства (ремонт, наладка, разработка технической документации и т. п.).

       Для каждого из выделенных видов, типов  инвестиций характерны свои уровни риска. Так, например, среди материальных инвестиций наиболее высокий уровень риска характерен для инвестиций по созданию новых предприятий, производств и наименьший уровень — для текущих инвестиций.

       По  характеру участия инвестора  в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на прямые и косвенные (опосредованные).

       Прямые  инвестиции предполагают прямое, непосредственное участие инвестора во вложении капитала в конкретный объект инвестирования, будь то приобретение реальных активов, либо вложение капитала в уставные фонды организации.

       Косвенные (опосредованные) инвестиции предполагают вложения капитала инвестора в объекты инвестирования через финансовых посредников (институциональных инвесторов) посредством приобретения различных финансовых инструментов.

       По  отношению к объекту вложения выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции представляют собой вложения капитала в активы самого инвестора, внешние — вложения капитала в реальные активы других хозяйствующих субъектов или финансовые инструменты иных эмитентов.

       По  периоду осуществления инвестиции подразделяют на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные. Долгосрочные инвестиции - вложения капитала на период от трех и более нет (как правило, они осуществляются в форме капитальных вложений), среднесрочные - вложения капитала на период от одного до трех лет, краткосрочные - вложения на период до одного года. В условиях высокой инфляции указанная выше градация по срокам вложения несколько видоизменяется.

       Важным  классификационным признаком инвестиций является их взаимозависимость. По степени взаимосвязи инвестиции подразделяют на три группы:

1. изолированные инвестиции (это такие вложения, которые не вызывают потребности в других инвестициях);
2. инвестиции, зависимые от внешних факторов (например, вложения капитала, которые зависят от наличия производственной, социальной инфраструктуры, уровня инфляции и т. д.);
3. инвестиции, влияющие на внешние факторы (примером таких инвестиций могут быть вложения в средства массовой информации).

       Вторая  и третья группы составляют так называемые взаимосвязанные (взаимозависимые) инвестиции [16].

       По  степени надежности инвестиции подразделяют на относительно надежные и рисковые. Наиболее рисковыми являются, как правило,  инвестиции в сферу исследований и разработок. Здесь трудно оценить и потребности в ресурсах, и будущие результаты. Различные формы поддержки данного вида инвестиций зачастую осуществляются через государственные программы. Менее рисковыми являются инвестиции в сферы (отрасли) с достаточно определенным рынком сбыта. Более надежные вложения в настоящее время в России - инвестиции в сферы импортозамещения, а также в отрасли нефтегазового комплекса.

       Инвестиции  можно классифицировать и через  характеристики инвесторов. В данном случае существуют разные подходы к выделению классификационных признаков. Наиболее распространенным подходом является разделение инвесторов на две группы:

       а) частные инвесторы (отечественные  и иностранные);

       б) государственные и муниципальные  инвесторы.

       По  характеру использования капитала в инвестиционном процессе выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции.

       Первичные инвестиции представляют собой вложения капитала за счет как собственных, так  и заемных средств инвесторов. Реинвестиции представляют собой вторичное  использование капитала в инвестиционных целях посредством его высвобождения в результате реализации ранее осуществленных инвестиций. Дезинвестиция - это высвобождение ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего использования в инвестиционных целях.

       По  отраслевой направленности инвестиции классифицируют и разрезе отдельных  отраслей и сфер деятельности. Например, инвестиции в промышленность, сельское хозяйство, энергетику и т. п. 

       1.2. Планирование инвестиций в современных условиях

       Процесс принятия инвестиционных решений является неотъемлемой частью стратегического планирования, которое должно обеспечить согласование долгосрочных целей предприятия и использование ресурсов, направляемых на достижение целей [8].

       Планирование  инвестиций относится к наиболее сложной и ответственной области принятия решений, что обусловлено следующими факторами:

       различными  видами инвестиций и стоимостью инвестиционных проектов;

       множественностью  альтернативных вариантов инвестиционных проектов; ограниченностью ресурсов;

       огромным  риском, связанным с принятием  инвестиционных решений;

       необходимостью  скорейшего получения отдачи от инвестиций и т.п.

       Проблема  состоит в том, что степень  риска и ответственности за принятие инвестиционного решения может быть различной. Например, если речь идет о замене имеющихся производственных мощностей, то решение может быть найдено достаточно просто и принято безболезненно, поскольку альтернативные варианты решений обусловлены техническими параметрами оборудования и требованиями продукции. Сложность здесь состоит только в том, чтобы обеспечить их соответствие. Иначе выглядит задача, если необходимо инвестировать процесс освоения новых видов деятельности. В данном случае при принятии решения необходимо учесть целый ряд трудно поддающихся оценке факторов: возможность освоения рынка; изменение положения фирмы на рынке; цену товара, объем продаж, финансовое положение и многое другое.

       Работа  предприятия по формированию и реализации инвестиционных ресурсов называется инвестиционной деятельностью.

       Планирование  инвестиций на предприятии предполагает принятие решений по следующему кругу проблем:

       • формирование стратегии предприятия, ориентированной на повышение эффективности деятельности фирмы в долгосрочной перспективе;

       • оценка выбранной стратегии, выявление  в ней "узких мест", разработка системы мероприятий, направленных на их "расшивку" (планирование инноваций);

       • составление бизнес-плана;

       • принятие решений об источниках финансирования мероприятий бизнес-плана и сводное планирование инвестиций.

       Выбор стратегии и ее реализация составляют основную часть стратегического и тактического планирования. Характер делового и стратегического развития определяет все разделы тактического плана, включая планирование продаж, производства, материально-технического обеспечения, персонала, оплаты труда, издержек и т.д.

       Принятие  решения об инвестициях - одна из наиболее важных и сложных задач стратегического и технико-экономического планирования. При этом затрагиваются интересы как собственника предприятия, так и инвестора. Задача планирования инвестиций - обеспечить их баланс. А это возможно только на основе долгосрочной стратегии и политики развития предприятия.

         Планирование инвестиций начинается с анализа проблемного фактора в стратегии предприятия, того "узкого" места, которое не позволяет реализовать стратегию. "Узким" оно считается по ряду причин: во-первых, потому, что иногда не может контролироваться самим предприятием; во-вторых, потому, что от него зависят другие элементы стратегии. В рыночной экономике источником наибольшей неопределенности является рыночный спрос. В современных условиях одним из наиболее трудно прогнозируемых групп факторов является окружающая экономическая и политическая среда, инвестиционный климат. Это связано с глобальным экономическим кризисом. Зачастую невозможно проследить даже краткосрочные тенденции развития экономики, что значительно осложняет процесс планирования инвестиций, особенно если учесть, что срок действия большинства инвестиционных проектов - не менее двух лет. К факторам внешней среды можно отнести: инфляцию; условия платежей; налоговое окружение; условия предоставления займов и др.

       Мероприятия стратегии в планировании находят  свое отражение в плане инноваций.

       Инновации - качественные изменения в производстве. Они могут относиться как к технике и технологии, так и к формам организации производства и управления. Поиск идей является наиболее ответственным этапом планирования нововведений. Источником идей могут быть работники предприятия, научно-исследовательские и проектно-конструкторские организации, покупатели, поставщики, конкуренты и т.п. Важно на стадии планирования вовлечь в этот процесс всех сотрудников предприятия. Этого можно добиться, разрешив выдвигать "сырые", недоработанные идеи и предоставляя средства на дальнейшие исследования и разработку тех проектов, которые выглядят наиболее перспективными.

       На  стадии формулирования и отбора проектов идеи превращаются в четко оформленные проекты нововведений. Сперва прорабатываются некоторые ключевые детали проекта, которые позволяют сделать вывод о том, стоит ли данная идея дальнейших исследований. Затем, после одобрения идеи высшим руководством, выделяются средства на окончательное формулирование проекта, который затем подвергается детальному анализу и отбору. Первичная оценка проекта может оказать большое влияние на судьбу проекта, поскольку их значительная часть может не дойти до стадии финансового анализа в бизнес-планировании. Первичный отбор проектов производится по качественным параметрам. Исключаются нерентабельные проекты, противоречащие стратегическим целям, физически неосуществимые.

       На  этой стадии каждый проект оформляется  в виде предложения, которое является основанием для разработки бизнес-плана [17].

       Эти предложения одновременно являются заявками на разработку бизнес-планов. Комплект заявок, сгруппированный в соответствии с вышерассмотренной классификацией, является планом инноваций. При необходимости составляется сводная таблица по всем мероприятиям плана, содержащая основные показатели проектов.

       Оценка  целесообразности включения в план того или иного мероприятия делается на основе анализа их экономической эффективности. 

       1.3. Методические аспекты анализа инвестиционных проектов

       Инвестиционные  проекты имеют разнообразные  формы и содержание. Разработка любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: предъинвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарная продолжительность всех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime).

       Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

       Именно  в этой фазе жизненного цикла инвестиционного  проекта находят свое применение методы оценки инвестиционных проектов, являющиеся предметом данной работы [14].

       Методы  оценки инвестиционных проектов применяются  в данной фазе для выбора проекта  к реализации среди нескольких альтернативных, комплексной оценки эффективности реализуемого проекта на этапах обоснования инвестиций и технико-экономического обоснования.

       В финансовых решениях, связанных с  оценкой и принятием/отклонением инвестиционных проектов, превалируют соображения стратегического характера.

       Любой более или менее значимый инвестиционный проект представляет собой весьма сложное и многогранное явление, поэтому какого-либо единственного критерия, который можно было бы применять во всех случаях, не может существовать в принципе. Тем не менее, говоря о критериях количественной оценки, можно выделить ключевой принцип, которым следует руководствоваться при формировании суждения о целесообразности проекта - это принцип генерирования достаточной прибыли в долгосрочном периоде. Речь идет о том, что в подавляющем большинстве случаев при оценке инвестиционного проекта отдают предпочтение выгоде не сиюминутной, а долгосрочной. Важна не одномоментная, хотя бы и весьма существенная, выгода, а устойчивое генерирование дохода в будущем с устраивающей инвестора нормой прибыли.

       Оценка  любого инвестиционного проекта имеет, как правило, комплексный характер, т. е. подразумевает не только количественные, но и качественные критерии. Тем не менее, количественные критерии все же исключительно важны, поскольку они поддаются более четкой интерпретации, имеют более высокую степень определенности, являются сравнимыми в пространстве и времени и др.

       Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован  с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и др. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение [26].

       Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

       а) основанные на дисконтированных оценках;

       б) основанные на учетных оценках.

       К первой группе относятся критерии:

• чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV);
• индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);
• внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);
• дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

       Ко  второй группе относятся критерии:

• срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP);
• коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).

       Рассмотрим  ключевые идеи, лежащие в основе наиболее распространенных методов оценки инвестиционных проектов, использующих данные критерии.

       В основе метода расчета чистой приведенной стоимости (NPV) заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании — повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Тем не менее, принятие решений по инвестиционным проектам чаще всего инициируется и осуществляется не собственниками компании, а ее управленческим персоналом. Поэтому предполагается, что цели собственников и высшего управленческого персонала конгруэнтны (конгруэнтность целей в данном случае означает, что целевые установки владельцев компании и ее управленческого персонала, ответственного за инвестиционную политику, главным образом в плане ее исполнения, могут не совпадать в полном объеме, однако эти различия  не носят сколько-нибудь критического характера с позиции владельцев), т.е. негативные последствия возможного агентского конфликта не учитываются.

       Этот  метод основан на сопоставлении  величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на  инвестируемый  им капитал.

       Предположим, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере Р₁, Р₂, ... , Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

        ,                                                       (1)

                                                          (2)

       Если:

       NPV > 0, то проект следует принять;

       NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

       NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

       Имея  в виду упомянутую выше основную целевую  установку, на достижение которой направлена деятельность любой компании, можно дать экономическую интерпретацию трактовки критерия NPV с позиции ее владельцев, которая определяет логику критерия NPV: