Профессиональные участники рынка ценных бумаг

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КОМИТЕТ  РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ                                ПО ВЫСШЕМУ ОБРАЗОВАНИЮ

КАЗАНСКИЙ ОРДЕНА «ЗНАК  ПОЧЕТА» ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ

ИНСТИТУТ ИМЕНИ  В.В. КУЙБЫШЕВА

                         Допустить к защите

                                                                      Зав. кафедрой

                                                                                           ______________________________________________

                                                                                                                подпись, инициалы, фамилия

                                                                                           «_____» ____________________________ 1999 г.

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЕ  УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Автор                                                                  ______________ _{В.И Фролов} ____

                                                                                    подпись, инициалы, фамилия

Группа                                                                ___ ________

Руководитель                                                     ______________ _{____} __

                                                                                    подпись, инициалы, фамилия

Казань 1999

Содержание

Введение                                                                                                                           3

1. Сущность и виды профессиональной  деятельности на рынке ценных бумаг       5

1.1. Профессиональные участники  рынка ценных бумаг                                            5

1.2.  Особенности профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг                     в России                                                                                                                            22

2. Государственное регулирование  профессиональной деятельности  на рынке    ценных бумаг                                                                                                                   29

2.1. Лицензирование профессиональной  деятельности на рынке ценных  бумаг     29

2.2. Совмещение профессиональной  деятельности на рынке ценных  бумаг           35

2.3. Проблемы государственного регулирования  профессиональной                                                                              деятельности                                                                                                                    37

Заключение                                                                                                                      40

Список литературы                                                                                                         43

Введение

      Переход  нашей страны к рыночной экономике  определил собой начало нового  этапа в развитии рынка ценных  бумаг. Обобщив накопленный опыт  предыдущих периодов, и приняв  во внимание современные особенности развития общества, мы получаем современный российский рынок ценных бумаг.

       Современный  рынок ценных бумаг, как, пожалуй,  и любой другой рынок невозможен  без профессиональных посредников.  Однако не любое лицо или  не любая организация могут занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это организациями или органами.

        Деятельность  профессиональных участников требует применения сложной компьютерной техники, обеспечивающей процесс ценообразования и распространения информации. В современных условиях необходима специальная подготовка профессионалов рынка ценных бумаг, включающая как общеэкономическую и техническую, так и, учитывая острые ситуации, возникающие на рынке, психологическую. В деятельности профессионалов рынка ценных бумаг большое значение имеют также опыт и интуиция.

       В настоящее  время российский рынок ценных  бумаг не может обеспечить нормальное функционирование деятельности профессиональных участников, так как переживает и ощущает на себе влияние финансового кризиса, политической и социальной  нестабильности, отсутствием средств у государства на поддержку его строительства.

       Так, профессиональные участники рынка ценных бумаг, имевшие вложения в государственные ценные бумаги, понесли значительные потери; резкое падение ликвидности уменьшило возможности для осуществления бизнеса, появилась явная тенденция сокращения числа профессиональных участников; большинство банков оказалось на гране банкротства.

       Но в тоже время финансовый  кризис способствовал концентрации  профессиональных участников рынка  ценных бумаг и укрупнению  специализированных регистраторов. 

      Именно поэтому данная тема является, несомненно, актуальной и нуждается в тщательном исследовании. Здесь есть над, чем подумать, что сравнить и даже делать некоторые предположения на ближайшее будущее.

       Данная  работа состоит из двух основных  глав.

           Первая глава посвящена сущности и видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. В ней будут рассмотрены теоретические аспекты деятельности профессиональных участников  рынка ценных бумаг, будет даваться характеристика каждому профессиональному участнику, их обязанностям, квалификационным требованиям. В этой же главе будут рассмотрены особенности профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в России. Основное внимание здесь  будет уделено влиянию финансового кризиса 1997/98 годов на российский рынок ценных бумаг.

           Во второй главе будут затронуты  вопросы, касающиеся государственного  регулирования профессиональной  деятельности в России, а именно: будет рассмотрен порядок лицензирования  и условия совмещения профессиональной  деятельности, а также определены проблемы государственного регулирования профессиональной деятельности.

       Цель  данной работы – сделать общий  обзор деятельности профессиональных  участников рынка ценных бумаг,  а также рассмотреть и проанализировать  государственное регулирование профессиональной деятельности.           

      Методологическую основу при  написании данной работы составили:  прежде всего, закон «О рынке  ценных бумаг» от 11 марта 1997 года, Постановления Правительства РФ, другие нормативные и законодательные акты, труды отечественных специалистов В.А. Галанова, А.И. Басова, В.И. Колесникова, В.C. Торкановского и других, а также аналитические данные из средств массовой информации и печати. 

1.  Сущность  и виды профессиональной деятельности  на рынке ценных бумаг.

1.1.  Профессиональные  участники рынка ценных бумаг.

       Функционирование  рынка ценных бумаг невозможно  без профессионалов,       обслуживающих его и решающих  возникающие задачи.  В Федеральном  законе «О рынке   ценных  бумаг»  определенно,  что  «профессиональные  участники  рынка ценных бумаг это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые могут осуществлять следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг:

-         брокерскую деятельность;

-          дилерскую деятельность;

-          деятельность по управлению ценными  бумагами;

-          клиринговую деятельность;

-          депозитарную деятельность;

-          деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

-          деятельность по организации  торговли на рынке ценных бумаг.»

        Их деятельность  требует применения сложной компьютерной  техники, обеспечивающей процесс  ценообразования и распространения  информации. В современных условиях необходима специальная подготовка профессионалов рынка ценных бумаг, включающая как общеэкономическую и техническую, так и, учитывая острые ситуации, возникающие на рынке, психологическую. В деятельности профессионалов рынка ценных бумаг большое значение имеют также опыт и интуиция.

       Основными профессионалами  рынка ценных бумаг являются:

1. брокеры (посредники при заключении сделок, сами в них не участвующие);
2. дилеры (посредники, участвующие в сделках своим капиталом);
3. управляющие (лица, распоряжающиеся переданными им на доверительное    управление ценными бумагами);
4. клиринги (организации, занимающиеся определением взаимных обязательств);
5. депозитарии (оказывают услуги по хранению ценных бумаг);
6. регистраторы (ведут реестры ценных бумаг);
7. организаторы торговли на рынке ценных бумаг (оказывают услуги, способствующие заключению сделок с ценными бумагами);
8. джобберы (специалисты на конъюктуре рынка ценных бумаг).

       Наряду с этими  профессионалами рынок ценных  бумаг обслуживают банковские  служащие, работники инвестиционных фондов, а также государственные чиновники и юристы, обеспечивающие необходимые для финансового рынка законотворчество и контроль. В 1995 году на российском рынке ценных бумаг работало около 3,5 тысяч лицензированных профессиональных участников, в основном брокеров. [13, 74] 

       Рассмотрим более  подробно деятельность каждого  из профессиональных участников  рынка ценных бумаг.

1)      Одними из главных  профессиональных  участников  рынка   ценных   бумаг  являются брокеры. Брокеры совершают гражданско-правовые сделки с ценными бумагами в качестве поверенных или комиссионеров, действующих на основании договоров поручения или комиссии, а также доверенностей на совершение таких сделок. Передоверие брокерами совершения сделок допускается только другим брокерам (если оно оговоренно в договоре).

       В качестве  брокера могут выступать как  физические лица, так и организации.  Профессиональная брокерская деятельность  на фондовом рынке выполняется  на основании лицензии, полученной  в установленном порядке. Брокер получает эту лицензию в местных финансовых органах. Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.

       Для деятельности  на рынке ценных бумаг брокер  или брокерская организация должны отвечать следующим квалификационным требованиям:

• иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;
• обладать    установленным     минимальным       собственным       капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами;
• располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами.      В обязанность брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. Он должен интересы клиентов ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления.

       Брокер и клиент  свои отношения строят на договорной  основе. При этом могут использоваться  как договор поручения, так  и договор комиссии. Если заключен договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени клиента и за счет клиента, то есть стороной по заключенным сделкам является клиент, и он несет ответственность за исполнение сделки. Сделки, производимые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению со сделками самого брокера (если он ими занимается). В случае наличия у брокера интереса, препятствующего осуществлению поручения клиента на наиболее выгодных для клиента условиях, брокер обязан немедленно уведомить последнего о наличии у него такого интереса. Если же предпочтение отдается договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счет. Стороной по сделке в этом случае выступает брокер, и он несет ответственность за ее исполнение. Действуя в качестве комиссионера, брокер может хранить денежные средства клиента, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате их продажи, на своих забалансовых счетах и использовать их до момента возврата клиенту (в соответствии с условиями договора). Часть прибыли, полученной от использования этих средств и остающейся в распоряжении брокера, перечисляется в соответствии с договором клиенту. Все убытки, понесенные клиентом в связи с деятельностью брокера, возмещаются ему брокером в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации (РФ). По существующему законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие.

       Исполнением договора поручения или   комиссии     считается   передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Как правило, брокер регистрирует заключенную сделку и контролирует смену собственника – своевременное внесение в реестр акционеров необходимых изменений.

       Основной доход  брокер получает за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки. Поэтому  задача брокера заключается в  том, чтобы иметь клиентов, среди  которых были бы как поставщики  ценных бумаг, так и их покупатели, владельцы временно свободных денежных средств. [10, 107]

       Итак, рассмотрев  более подробно брокерскую деятельность, можно сформулировать ряд правил, которыми руководствуется брокер, совершая свои операции:

• клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором                  оговариваются все виды поручений, в том числе, где купить ценные бумаги (на фондовой бирже или на внебиржевом рынке);
• брокер действует в пределах определенной ему клиентом суммы, сохраняя обычно за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученной им установкой;
• клиент может дать брокеру приказ прекратить все порученные ему сделки;
• выполнив поручение, брокер обязан в оговоренный в договоре срок известить об этом клиента и перечислить ему средства, полученные от продажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных);
• сделка должна  быть зарегистрирована брокером в особой книге, и клиент вправе потребовать из нее выписку.

       Отношения между  брокерской фирмой и клиентом  предполагают взаимодействие сторон  через лиц, несущих ответственность  за совершение сделки. Все соглашения, даже если они первоначально были заключены устно, составляются по форме в письменном виде и имеют законную силу.  Принимая, поручения от своих клиентов, брокерская фирма нуждается в определенных гарантиях, особенно если клиент выступает как покупатель. Для гарантии могут быть использованы:  вексель на всю сумму сделки;  залог в размере 25-100% сделки, внесенный на счет брокера; текущий счет, открытый для брокера; страховой полис, предоставленный брокеру.       Брокерская фирма должна информировать своего клиента о тех гарантиях, которые дает его контрагент. Вместе с тем не исключено, что брокерская фирма осуществляет операции за свой счет, предоставляя клиенту кредит, и берет на себя весь риск, связанный с совершаемыми при ее участии сделками. В этом случае ее доход включает не только комиссионные, процент за кредит, но и плату за риск. Впрочем, в этом случае брокерская фирма выходит за рамки чисто посреднических функций и приближается по характеру своей деятельности к дилерским фирмам. [13, 76]                                                                                                                                           2)         Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих бумаг по объявленным ценам, осуществляющим такую деятельность, лицом. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. [1, 3]

         Доход дилера  состоит из разницы цен продажи  и покупки. Поэтому дилер должен  постоянно контролировать и учитывать  меняющуюся конъюнктуру рынка.  Обычно он специализируется на  определенных видах ценных бумаг,  но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

        Выступая в роли оператора  рынка, дилер объявляет цену  продажи и покупки, минимальное  и максимальное количество покупаемых  и (или) продаваемых бумаг, а  также срок, в течение которого  действуют объявленные цены. [10, 108]

        Таким образом, дилеры – это  те же брокеры, но в отличие  от них они вкладывают свой  капитал при заключении сделок. Это можно пояснить на следующем  примере:

        Предположим, что мэрия Казани  решила выпустить городской займ  путем эмиссии 1000-рублевых облигаций. Для продажи облигаций у мэрии нет собственного аппарата, и она принимает решение обратиться к дилерским фирмам. Очевидно, что заем большого города, будет выпущен на крупную сумму – сотни миллиардов рублей.

        Выступить дилерами при размещении такого займа могут только крупные фирмы (например, коммерческие банки). Механизм этого посредничества мог бы быть таким:  мэрия продает дилерам 1000-рублевые облигации с определенной скидкой (дисконтом), например за 950 рублей, то есть на 50 рублей ниже номинала. Дилеры обеспечивают реализацию облигаций, их расходы и прибыль от операции должны «уложиться» в 50-рублевую скидку с номинала (подобную операцию называют продажей с дисконтом). Дилеров, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, называют дилерами с ограниченной ответственностью: их риск в процессе купли-продажи бумаг меньше, чем у эмитентов и инвесторов (он существует в течение меньшего периода времени). Дилеры на рынке ценных бумаг выполняют следующие основные функции:

• обеспечивают информацию о выпуске ценных бумаг, их курсах и качестве;
• действуют  как   агенты,   выполняющие   поручения    клиентов (иногда привлекают для этой цели брокеров);
• следят   за  состоянием   рынка   ценных  бумаг; в случаях, когда снижается активность купли-продажи (в результате недостатка продавцов или покупателей), дилеры за свой счет совершают необходимые операции, чтобы выровнять курс ценных бумаг;
• дают импульс развитию рынка ценных бумаг, сводя покупателей и продавцов (действуют  как катализаторы рынка).      

            Действия дилеров на рынке  ценных бумаг отличаются большей  масштабностью, чем действия брокеров. Дилерские фирмы владеют большими  капиталами, которые они наращивают  за счет получаемых комиссионных  и прибыли на инвестируемый капитал. Дилерские фирмы еще в большей степени, чем брокерские, должны принимать участие в деятельности своих профессиональных ассоциаций и быть подключены к национальным и международным информационным системам. [13, 77]   

3)     Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.

       Управляющие получают права на совершение операций с ценными бумагами (в интересах клиентов) от своего имени и за вознаграждение в течение установленного срока. В доверительное управление могут также передаваться денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги. Управляющими могут быть юридические лица или индивидуальные предприниматели. [13, 77]

       Деятельность по управлению ценными бумагами включает в себя:

• управление ценными бумагами, переданными их владельцами в соответствующую компанию;
• управление денежными  средствами клиентов, предназначенными для прибыльного вложения в ценные бумаги;
• управление ценными бумагами и денежными средствами, которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг. [10, 109]

       Порядок деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством Российской Федерации и договорами. В случае если действия управляющих причиняют ущерб их клиентам, управляющие обязаны ущерб возместить.

         Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают:  лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью брокеров и дилеров за счет своего профессионализма; более низкие затраты на обслуживание операций на фондовых рынках за счет масштабов своей деятельности;  эффективность операций за счет работы одновременно на многих рынках и в разных странах.

      Управляющие компании  и их деятельность по управлению  ценными бумагами в нашей стране должны получить свое развитие в соответствии с Федеральным  законом «О рынке ценных бумаг».

4)    Совершение   сделок  с ценными  бумагами сопровождается не только  их передачей от одного владельца  к другому или переучетом прав  собственности на них у реестродержателей или в депозитариях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаг от их покупателя к продавцу. Если речь идет о разовых или немногочисленных сделках, то расчеты по ним производятся обычным путем, как и при сделках купли-продажи других товаров. Однако на рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевой торговли или на основе компьютерных систем торговли, число сделок и участников торговли очень велико, что объективно привело к выделению деятельности по расчетам с ценными бумагами в специфическую сферу с образованием присущих ей специализированных на указанных расчетах организациях – расчетно-клиринговых. [10, 122]

       Расчетно-клиринговые  организации осуществляют расчетно-клиринговую  деятельность, которая, в частности, включает:

• проведение  расчетных  операций между членами расчетно-клиринговой организации (а в ряде случаев – и другими участниками фондового  рынка);
• осуществление зачета взаимных требований между участниками расчетов, или осуществление клиринга;
• сбор,  сверку  и  корректировку  информации  по  сделкам,  совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией;
• разработку расписания расчетов, т.е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая им информация и документация должны поступать в расчетно-клиринговую организацию;
• контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов, лежащих в основе биржевых сделок) в результате исполнения контрактов;

-          гарантирование исполнения заключенных на бирже контрактов (сделок);

• бухгалтерское и документарное оформление произведенных расчетов;
• другую деятельность.

           В законе «О рынке ценных  бумаг» определено, что клиринговая  деятельность это деятельность  по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.    

       Организации,  осуществляющие клиринг по ценным  бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты. [12, 112]

       В практике эти организации могут иметь такие названия, как: Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр. В самом общем плане Расчетно-клиринговая организация – это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:

• минимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка;
• сокращение времени расчетов;
• снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.                                                              

       Для снижения  рисков неисполнения сделок с  ценными бумагами, Расчетно-клиринговая  организация обязана формировать  специальные фонды. Минимальный  размер специальных фондов Расчетно-клиринговых организаций устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком Российской Федерации.

       Расчетно-клиринговая  организация обычно существует  в тех же юридических формах, что и коммерческие банки, но чаще – в форме акционерного общества закрытого типа, и должна иметь лицензию Центрального банка страны на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг.

       Расчетно-клиринговая  организация может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг. Последний вариант предпочтительнее, так как обычно профессиональные фондовые посредники работают сразу на многих фондовых биржах и для них удобнее и выгоднее, если расчетное обслуживание всех таких рынков ведется в одном месте.

       Расчетно-клиринговые  организации могут быть не  только национальными, но и  международными, а в перспективе  – всемирными. Это отражает происхождение  процесса интернационализации национальных рынков ценных бумаг.

       Расчетно-клиринговая  организация – это коммерческая  организация, которая должна работать  с прибылью. Ее уставный капитал  образуется за счет взносов  ее членов. Основные источники  доходов складываются из:

• платы за регистрацию сделок;
• доходов от продажи информации;
• доходов  от  обращения     денежных  средств, находящихся в распоряжении организации;
• поступлений        от        продажи        своих      технологий       расчетов, программного обеспечения;
• других доходов.                            

       Расчетно-клиринговые  организации занимают центральное  место в торговле производными  ценными бумагами: фьючерсными контрактами  и биржевыми опционами. Без  них современный  рынок ценных  бумаг был бы просто невозможен.

      Взаимоотношения  между расчетно-клиринговой организацией  и ее членами, биржами и другими  организациями строятся на основе  соответствующих договоров.

      Членами расчетно-клиринговой  организации обычно являются  крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи.