Внешний государственный долг РФ. 2

Введение 

     Практически все страны  мира,  проводя  экономические  преобразования, прибегают  к внешним источникам  финансирования.  Рациональное  использование иностранных  займов, кредитов и помощи способствует ускорению  экономического развития,  решению  социально-экономических   проблем.   Однако   отсутствие целостной государственной политики по привлечению  и  использованию  внешних финансовых ресурсов  ведет  к  образованию  внешней  задолженности,  которая становится серьезным  препятствием  на  пути  экономических  преобразований. Многие высокоразвитые западные страны, члены Парижского клуба,  являются  не только кредиторами, но и крупнейшими должниками. С появлением и развитием  в XVII  веке   государственных   кредитных   операций   ни   одно   российское правительство не  обходилось  без  привлечения  средств  для  удовлетворения своих потребностей с помощью займов  и  кредитов.  Они  сыграли  незаменимую роль в деле обеспечения государственных органов дополнительными  финансовыми ресурсами, финансировании бюджетных  дефицитов. Не  менее  важным  элементом государственных  кредитных  отношений  являются  государственные  кредиты  и гарантии,   предоставляемые   хозяйствующим   субъектам   и   правительствам иностранных государств. Они способствовали железнодорожному и  промышленному строительству в  России  во  второй  половине  Х1Х  века,  восстановлению  и развитию народного хозяйства в двадцатые  годы  и  в  период  после  Великой Отечественной  войны.

     Активно  государственные  кредиты   используются   и   в   наши   дни.

     Августовский  кризис 1998 года  вызвал  неподдельный  интерес  финансистов  к проблемам  государственных заимствований  и  дефицита  федерального  бюджета. 

     Причины этого очевидны. Стремительный рост объемов  государственного  долга, критическая величина  расходов  на  его обслуживание   заставляют   искать первопричины подобной неблагоприятной ситуации, сложившейся в отечественной экономике.

           В большинстве  аналитических   работ  в  данной  связи   отмечаются  три ключевых фактора: высокая доля государственных  расходов  в  структуре  ВВП; неточный финансовый счет бюджетного дефицита, приводящий  к  его  занижению; высокая доходность государственных ценных бумаг.

         В настоящей работе на основе  макроэкономического  анализа   предпринята попытка постановки задачи структурирования и классификации  государственного долга, и выбора системы управления государственным внешним долгом.

         Хотелось бы отметить, что, проблема  государственного долга очень  широка и многогранна, в связи  с этим, в  дипломной  работе  рассматриваются  только два аспекта данной проблемы:

     •        анализ внешней задолженности России;

     •        выбор оптимальной стратегии  управления  государственным  внешним  долгом.

           Актуальность данной  темы  обусловлена   тем,  что  в  настоящее  время проблема государственного долга это ключ к  макроэкономической  стабилизации в  стране.  От  ее   решения   зависят   состояние   федерального   бюджета, золотовалютных   резервов,   стабильность   национальной   валюты,   уровень процентных ставок, инфляция, инвестиционный климат. Кроме того, принимая  во внимание попытки международных  кредиторов  использовать  долговую  проблему для   политического   давления   на   Россию,    грамотное    урегулирование государственного  долга  становится  фактором  национальной  безопасности  и условием проведения самостоятельной внешней и внутренней политики. 

           Экономические  события  последних   лет,  обусловили  переход  вопросов  управления государственным   долгом  в  разряд  первостепенных.  Более  того, можно с уверенностью утверждать, что данная тема будет оставаться  важнейшим предметом для обсуждения и в ближайшей перспективе.

     Цель  дипломной  работы  –  выбор  наиболее   рациональной   стратегии

     управления  внешним государственным долгом Российской Федерации.

     Для достижения этой цели необходимо решить следующие задачи:

     •        изучение теоретических и законодательных  основ  государственного долга;

     •        анализ современного состояние  внешнего  государственного  долга РФ;

     •        взаимоотношения РФ и международных экономических организаций;

     •        классификация государственных  займов;

     •        методы, которые применяются на данном этапе развития  российской экономики Правительством РФ;

     •        политика Правительства на ближайшие  годы  и  на  перспективу  в отношении внешнего долга и займов. 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1. Теоретические аспекты  государственного  внешнего долга  России 

      1.1 Понятие и сущность  государственного  долга. 

       Государственный долг – это  сумма задолженности по выпущенным  и непогашенным государственным займам (включая начисленные проценты). Следует отметить, что понятие государственного долга различными теоретиками дается различное.

     В научной литературе государственный долг определяется по-разному. Н.Е.Заяц определяет его как сумму задолженностей (включая проценты по ней) по обязательствам государства перед физическими и юридическими лицами-резидентами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права; выдающиеся экономисты Кэмпбелл С. Макконнелл и Стэнли Л. Брю – общий размер задолженности федерального правительства владельцам государственный ценных бумаг, равный сумме прошлых бюджетных дефицитов минус бюджетные доходы (профициты). Иными словами можно сказать, что государственный долг – это сумма накопленных за несколько лет бюджетных дефицитов.

     Рассматривая  категорию государственного долга  нельзя обойти стороной понятие государственного кредита. Государственный кредит —  совокупность экономических отношений  между государством в лице его органов власти и управления, с одной стороны, и юридическими и физическими лицами, с другой, при которых государство выступает преимущественно в качестве заемщика, а также кредитора и гаранта. Можно выделить следующие принципы государственного кредита:

     ·          принцип возвратности подразумевает  возврат выданных взаймы денежных средств. 

     ·          принцип срочности означает, что  в кредитном договоре должен устанавливаться  срок кредитования и этот срок должен заемщиком соблюдаться.

     ·          принцип платности заключается в том, что за пользование заемными средствами заемщик, как правило, уплачивает кредитору ссудный процент.

     Причиной  появления и увеличения государственного долга является финансирование дефицита государственного бюджета, появившегося из-за спада производства, милитаризации экономики, выполнение крупномасштабных социальных программ, за счёт внутреннего и внешнего займов. Рост государственного долга может повлечь за собой реальные негативные экономические последствия.

     Во-первых, выплата процентов по государственному долгу увеличивает неравенство в доходах, поскольку значительная часть государственных обязательств сконцентрирована у наиболее состоятельной части населения. Погашение государственного внутреннего долга приводит к тому, что деньги из карманов менее обеспеченных слоев населения переходят к более обеспеченным, т.е. те, кто владеет облигациями, становится еще богаче.

     Во-вторых, повышение ставок налогов как  средство выплаты государственного внутреннего долга или его  уменьшения, может подорвать действие экономических стимулов развития производства, снизить интерес к вложениям средств в новые рискованные предприятия, а также усилить социальную напряженность в обществе.

     В-третьих, когда правительство берёт заём на рынке капиталов для рефинансирования долга или уплаты процентов по государственному долгу, это неизбежно приводит к увеличению ставки процента на капитал. Рост процентной ставки влечет за собой снижение капитализированной стоимости, сокращение частных капиталовложений, в результате последующие поколения могут унаследовать экономику с уменьшенным производственным потенциалом и всеми вытекающими отсюда отрицательными последствиями.

     Государственный долг подразделяется на внутренний и  внешний.

       Внешний государственный долг - это составная часть государственного долга по внешним займам и другим долговым обязательствам перед кредиторами-нерезидентами. Наличие внешнего долга у страны является нормальной мировой практикой. Однако существуют границы, за пределами которых увеличение государственного внешнего долга становится опасным. Масштабное привлечение займов может привести страну к зависимости от кредиторов. Для относительной характеристики величины государственного долга в мировой практике используются специальные показатели – относительные параметры внешнего долга. Они включают отношение долговых платежей (по погашению и обслуживанию долга) к экспорту товаров и услуг. По классификации Международного банка реконструкции и развития низким уровнем внешней задолженности считается отношение меньше 18 %; умеренным – 18-30%. Другими показателями также являются:

       отношение валового внешнего  долга к ВВП (менее 48% - низкая; 48-80% - умеренная задолженность); отношение  валового внешнего долга к  экспорту товаров и нефакторных  услуг (менее 132% - низкая; 132-220% - умеренная);

       отношение платежей вознаграждения  к  экспорту товаров и нефакторных  услуг (менее 12% - низкая; 12-20% - умеренная).

       По сути, наличие внешнего долга  предполагает, что передачу части  созданного продукта за пределы  страны. Рост внешнего долга снижает международный авторитет страны и подрывает доверие населения к политике ее правительства.

     Основными кредиторами внешнего долга, как  правило, являются:

       другие государства; международные  финансовые организации (такие  как Международный валютный фонд, Международный банк реконструкции и развития и др.); частные фонды – нерезиденты.

     Внутренний  государственный долг – это составная  часть государственного долга по внутренним займам и другим долговым обязательствам перед кредиторами-резидентами. Наличие внутреннего долга не является исключением в экономике, а скорее – правилом. Экономически развитые страны, как правило, имеют значительный государственный внутренний долг. Однако значительна разница в причинах, способах образования и особенностях функционирования этого вида долга. Государственный долг и вызвавшие его дефициты могут быть тщательно продуманными и спланированными факторами стабилизации экономики и ее развития.

     Внутренний  государственный долг рассматривается  как «заем нации сам себе» и не влияет на общие размеры совокупного богатства нации. Определенные отрицательные последствия по его управлению перекрываются положительными эффектами от мобилизации дополнительных финансовых ресурсов в инвестиции или развитие экономики страны. Однако присутствует и ряд отрицательных последствие наличия внутреннего государственного долга:  погашение задолженности производится за счет бюджетных средств, т.е. за счет налогоплательщиков: таким образом, происходит переток доходов к владельцам государственных ценных бумаг, как правило, состоятельным слоям общества; для уменьшения долга государство может увеличивать налоги, что может привести к макроэкономическим последствиям, таким как уменьшение инвестиций.

     Действует эффект «вытеснения инвестиций» частных предпринимателей. То есть выход государства на ссудный рынок усиливает конкуренцию на денежном рынке, что в свою очередь приводит к увеличению процентных ставок на денежный капитал. Это лишает частный сектор какой-то части инвестиций и соответственно «тормозит» экономическое развитие страны.

     Основными кредиторами внутреннего долга, как правило, являются:

       население; 

       корпорации;

       банки; 

       другие финансовые и кредитные  учреждения.  
 

     1.2 Государственные займы и их  классификация. 

        Государственные займы – это передача в собственность государства денежных средств, которые государство обязуется возвратить в то же сумме с уплатой процента (платы) на сумму займа (ст. 6 БК РФ).

       Займы используются для долгового  финансирования бюджетного дефицита. Выпускать их может как федеральное правительство, так и региональные администрации, а так же местные органы власти. К государственным заимствованиям относятся займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства государства как заемщика или гаранта погашения займов другими заемщиками.

     Государственные займы, составляющие государственный  долг, могут быть классифицированы по ряду признаков:

     1. По месту размещения займы могут быть подразделены на внешние и внутренние. Внутренние займы обычно оформляются путем выпуска и размещения государственных ценных бумаг (прежде всего облигаций) среди населения, коммерческих банков и других финансовых учреждений. В отличие от денежной эмиссии, усиливающей развитие процессов инфляции, продажа облигаций рассматривается как неинфляционное финансирование бюджетного дефицита. Покупатели облигаций внутреннего государственного займа финансируют правительство, получая в свою очередь гарантированный доход в виде установленного процента, выплачиваемого им правительством с определенной периодичностью (например, ежегодно) в течение срока погашения облигаций (например, в течение 10 лет). В нашей стране практиковались так называемые выигрышные займы, доход от которых выплачивался держателям облигаций в форме выигрыша.                         

       Внешние займы - это займы, реализуемые  на иностранных денежных рынках  или предоставляемые иностранными  правительствами либо международными  организациями (например, Международным валютным фондом). Эти займы осуществляются на безоблигационной основе, т.е. без выпуска и размещения облигаций. Наиболее привлекательными для страны являются при внешнем финансировании займы на льготных условиях, т.е. предоставляемые под достаточно низкую процентную ставку и с большим сроком погашения (свыше 10 лет). В большинстве развитых стран на величину государственных займов в законодательном порядке устанавливается лимит для ограничения бесконтрольного роста государственного долга.

     2. По способу обращения займы  подразделяются на рыночные и  нерыночные. Рыночные займы –  это займы, оформленные в такие  ценные бумаги, которые свободно  обращаются и перепродаются после  их первичного размещения на  рынке. В промышленно развитых  странах доля таких займов составляет до 70% от всех долговых обязательств государства. Нерыночные государственные займы – это займы, оформленные в фондовые инструменты, не имеющие вторичного фондового рынка, т.е. они, покупаются инвестором у правительства и только ему могут быть проданы. Такие бумаги не котируются на фондовой бирже. Основная цель, которую преследует эмитент, выпуская в обращение нерыночные бумаги, – привлечение в качестве кредитных ресурсов мелких сбережений населения. Выпуская такие ценные бумаги, правительства промышленно развитых стран оказывают влияние на депозитную политику коммерческих банков по отношению к населению, поскольку нерыночные ценные бумаги государства выступают альтернативой вложению средств на депозиты частных кредитных учреждении.

     3. По сроку заимствования средств  займы могут быть подразделены  на краткосрочные (со сроком  обращения бумаг продолжительностью  до 1 года), среднесрочные (со сроком  обращения бумаг от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (со сроком  обращения бумаг свыше 5 лет).

      4. По способу обеспечения возвратности  кредитных ресурсов займы делятся  на закладные и беззакладные. Закладные займы – это займы,  возвратность которых обеспечивается  конкретным залогом (каким-либо  имуществом). К данному способу  получения заемных средств прибегает заемщик, надежность которого в глазах потенциальных кредиторов недостаточна, поэтому он вынужден предоставлять дополнительные гарантии возвратности средств. Беззакладные займы – займы, оформленные в облигации и другие обязательства, не имеющие конкретного имущественного обеспечения. На практике государственный кредит реализуется посредством беззакладных займов, поскольку государство априори считается надежным заемщиком.

      5. По уровню эмитента в трехуровневой  финансовой системе России государственные займы могут быть подразделены на федеральные, региональные и местные.

      6. По форме выплаты дохода государственные  займы можно разделить на следующие  виды:

     ·        процентные займы, доход по которым  устанавливается в виде фиксированного процента от номинала. Этот тип займа является основным, так как именно в процентных бумагах размещена основная часть государственного долга в промышленно развитых странах;  

     ·        дисконтные займы, доход по которым  инвестор получает за счет приобретения долговых обязательств с дисконтом и последующим их погашением по номинальной стоимости по окончании срока, на который средства были предоставлены заемщику;

     ·        выигрышные займы, доход, по которому осуществляется на основе тиражей выигрыша. Они  наименее привлекательны для инвестора, поскольку не предоставляют гарантированного дохода к определенному моменту времени;

       ·        индексационные  займы, доход по которым выплачивается  посредством индексирования номинальной  стоимости первоначально приобретенных  инвестором ценных бумаг.

     Кроме того, в качестве меры, стимулирующей  инвестиции в государственные ценные бумаги, органы власти и управления государства могут установить льготы по налогообложению доходов, полученных от государственных ценных бумаг.

      7. По принципу наличия обязанности заемщика соблюдать сроки погашения займа обязательства, эмитированные заемщиком, можно разделить на обязательства без права досрочного погашения и обязательства с правом досрочного погашения. Выпуск обязательств с правом досрочного погашения означает наличие у заемщика прав на досрочный выкуп своих долговых обязательств. Такое право может быть выгодно эмитенту в случае значительного снижения стоимости заемных ресурсов на рынке ссудного капитала. В этом случае эмитент имеет возможность разместить новый заем, обслуживание которого будет более дешевым, и за счет полученных средств выкупить ранее эмитированные обязательства. При этом достигается экономия средств, направляемых на обслуживание долга. В случае если обязательства были выпущены без права их досрочного погашения, то при снижении рыночной цены заимствований эмитент не имеет возможности выкупа своих долговых обязательств и несет в связи с этим обстоятельством определенные потери, а инвестор, наоборот, получает дополнительную выгоду.

      8. По способу погашения задолженности  займы разделяют на две категории:  займы, подлежащие оплате единовременно,  и займы, подлежащие оплате  частями. При условии, что эмитированный заем подлежит оплате частями, заемное соглашение может предусматривать следующие три варианта его погашения: погашение равными долями на протяжении оговоренного срока; погашение увеличивающимися долями на протяжении оговоренного срока (подобная форма наиболее удобна, в случае если привлеченные средства направлены на реализацию какого-либо инвестиционного проекта. Соответственно по мере реализации инвестиционного проекта идет и рост поступлений от объекта и инвестиций, что упрощает погашение обязательств); погашение уменьшающимися долями на протяжении оговоренного срока.

     9. По способу определения предлагаемого  инвестору дохода эмитент может  предложить займы с постоянным  фиксированным уровнем дохода  и займы с переменным уровнем  дохода. Заключение сделок по займам с постоянным фиксированным доходом предоставляет инвестору гарантированный доход, а эмитенту заранее известную стоимость обслуживания долга. Однако при необходимости размещения долгосрочных займов и низких возможностях прогнозирования ситуации на рынке ссудного капитала государство может испытывать трудности в финансировании дефицита бюджета посредством размещения займов среди инвесторов. Эта проблема возникает, когда инвесторы опасаются изменения конъюнктуры на рынке. Страховкой для инвесторов в подобной ситуации и выступает заем с переменным уровнем дохода, который зависит от какого-либо экономического индикатора, например ставки по межбанковским кредитам в стране.

      10. По направлениям использования  заемных средств займы могут  быть подразделены на целевые и нецелевые. Средства, привлеченные по целевым займам, должны быть использованы только для финансирования конкретных программ. Средства, полученные от размещения нецелевых займов, могут быть направлены на покрытие текущих бюджетных расходов, на рефинансирование текущей задолженности или на другие нужды согласно решению уполномоченных органов власти и управления.

     Большая внешняя задолженность может  привести национальную экономику к  серьезному экономическому кризису. Страна, имеющая большой внешний долг, вынуждена больше экспортировать, чем импонировать, для того чтобы выплачивать проценты по долгу и часть долга по своим обязательствам.

     Большой государственный долг ведет к  «вымыванию капитала» из частного сектора, что ведет к замедлению экономического роста, следовательно, к снижению благосостояния в будущем. Дело в том, что облигации и акции частных предприятий, с одной стороны, и государственные облигации с другой, являются для экономических субъектов, осуществляющих сбережения, взаимозаменяемыми. Более того, вторые могут быть привлекательнее, поскольку обладают, как правило, более высокой надежностью по сравнению с ценными бумагами частного сектора.

     По  мере роста государственного долга  экономические субъекты накапливают  все больше долговых обязательств государства. Средства, затраченные на их приобретение, могли быть вложены в частный сектор, что способствовало бы расширению их деятельности.

     Следует учитывать, что рост государственного долга может также порождать  тенденции, косвенно противодействующие вымыванию капитала. Так, увеличение государственного долга может способствовать росту процентной ставки, а, следовательно, стимулировать сбережения. Поэтому можно говорить лишь о частичном вымывании частного капитала государственным долгом. 

     Итак, воздействие большого государственного долга на состояние экономики  в долговом периоде характеризуют  следующие результаты.

     а) Происходит вымывание частного капитала, что ведет к замедлению темпов роста потенциального выпуска;

     б) Усиление налогового пресса для обслуживания государственного долга подавляет стимулы к труду;

     в) Возникающая необходимость обслуживания внешнего долга ведет к утечке финансовых ресурсов из стран, что сокращает  потребление и инвестиции в национальной экономике.

     Привлекая временно свободные средства на финансирование дефицита госбюджета, государство лишает предприятия средств, которые могли бы быть инвестированы в производство. Кроме того, расширение заимствований государством приводит к росту процентных ставок на рынке государственных ценных бумаг. Это влияет на повышение процентных ставок в других секторах финансового рынка. Кредитные ресурсы становятся менее доступными для инвесторов и уровень инвестиционной активности падает.

        Каждое из указанных последствий  затрудняет реализацию основной макроэкономической цели - обеспечение высоких устойчивых темпов экономического роста. Вместе с тем, учитывая все указанные отрицательные последствия, при оценке масштабов государственного долга и степени его воздействия на национальную экономику следует основываться не на абсолютной величине долга, а на соотношении последней с величиной ВВП.

     Управление  государственным долгом осуществляется посредством эффективного использования  средств государственного заимствования, привлечения средств для выплаты долга, а также нейтрализации его негативного воздействия на экономику страны.

     Величина  государственного долга не должна превышать  размеры ВВП более чем в  два раза, в противном случае слишком  большие ресурсы будут направляться на его обслуживание, что негативно скажется на развитии экономики. Если вложения средств государственного заимствования приносят доходы, превышающие сумму долга и выплаты по нему процентов, то значит, эти средства используются эффективно. Минимальным критерием эффективности использования заемных средств является величина процента по долгу. Если данное условие не выполняется, то требуется привлечения других источников для выплат процентов по долгу во избежание штрафных санкций за задержку выплат.