Биржа как основное звено рынка ценных бумаг. 2

       Содержание

       Биржа как основное звено рынка ценных бумаг

     1. Закон РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-I "О товарных биржах и биржевой торговле", (с изменениями от 24 июня 1992 г., 30 апреля 1993 г., 19 июня 1995 г., 21 марта 2002 г., 29 июня 2004 г., 26 декабря 2005 г., 15 апреля 2006 г.). Настоящий Закон направлен на урегулирование отношений по созданию и деятельности товарных бирж, биржевой торговли и обеспечение правовых гарантий для деятельности на товарных биржах.

     Глава 3. Фондовая биржа. Статья 11. Фондовая биржа. Фондовой биржей может признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств.

     Фондовая  биржа создается в форме некоммерческого  партнерства.

     Фондовая  биржа организует торговлю только между  членами биржи. Другие участники  рынка ценных бумаг могут совершать  операции на бирже исключительно  через посредничество членов биржи.

     Служащие  фондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг - юридических  лиц, а также самостоятельно участвовать  в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.

     Фондовые  отделы товарных и валютных бирж, являющиеся таковыми согласно законодательству Российской Федерации, признаются в целях настоящего Федерального закона фондовыми биржами  и в своей деятельности, за исключением  вопросов их создания и организационно-правовой формы, руководствуются требованиями настоящего Федерального закона, предъявленными к фондовым биржам.

     Статья 12. Члены фондовой биржи. Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют деятельность, указанную в главе 2 настоящего Федерального закона. Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

     Фондовая  биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов.

     Неравноправное  положение членов фондовой биржи, временное  членство, а также сдача мест в  аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи, не допускаются.

     Статья 13. Основные права и обязанности  фондовой биржи. Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания:

• отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках;
• взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей;
• штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

     Фондовая  биржа самостоятельно устанавливает  процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению  на бирже, процедуру листинга и делистинга.

     Фондовая  биржа обязана обеспечить гласность  и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте  и времени проведения торгов, о  списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а  также предоставить другую информацию, указанную в статье 9 настоящего Федерального закона. Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

     Статья 14. Порядок допуска ценных бумаг  к биржевой торговле. К обращению на фондовой бирже допускаются:

• ценные бумаги в процессе размещения и обращения, прошедшие предусмотренную настоящим Федеральным законом процедуру эмиссии и включенные фондовой биржей в список ценных бумаг, допускаемых к обращению на бирже в соответствии с ее внутренними документами. Ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном ее внутренними документами;
• иные финансовые инструменты в соответствии с законодательством Российской Федерации.

     Статья 15. Разрешение споров, возникающих в  связи с осуществлением торговли ценными бумагами на фондовой бирже. Споры между членами фондовой биржи, членами фондовой биржи и их клиентами рассматриваются судом, арбитражным судом и третейским судом.  
 
 
 

     2. История возникновения биржи

     Предшественниками современных фондовых рынков были средневековые  вексельные ярмарки и постоянные вексельные рынки, которые время  от времени возникали и исчезали в XIII—XIV ст. С торговлей векселями  связано появление первых профессиональных участников рынка ценных бумаг и  первых бирж, на которых осуществлялись операции и с товарами, и с векселями. Первыми биржами, на которых проводились  операции с ценными бумагами, считаются  созданные в XVI ст. учреждения в Антверпене (в 1531 г.) и Лионе. В силу разных обстоятельств  эти биржи прекратили существование  во второй половине XVI ст.

     Все же, фондовый рынок в современном  понимании зародился лишь в конце XVI ст. в связи с усилением эмиссионной  активности государств и появлением акционерных компаний.

     Первыми акционерными обществами традиционно  считаются, созданные в XVI — XVII ст. в  Англии Московская, Левантска, Балтийская, Ост-индская компании, а также Голландская Ост-индская Объединенная компания . Акции торговых компаний вскоре после их создания стали объектом операций покупки-продажи как в Англии, так и в Голландии.

     С 1600 по 1657 гг. английская Ост-индская  компания действовала на основе системы  постоянно возобновляемого капитала. Паи участников возвращались им после  каждого плавания (экспедиции). Лишь в 1657 г. устав компании был изменен  таким образом, что она превратилась в акционерное общество в современном  понимании. Компания дошла до выплаты  дивидендов, а не к разделу валового дохода. Существенно упростился и  выход из компании.

     В Голландской Ост-индской компании, в течение 40 годов дивиденды по акциям очень редко выплачивались  деньгами — в основном товаром (специями). Лишь из 1644 г. компания начала выплаты  дивидендов исключительно в денежной форме. На протяжении своего двухсотлетнего существования компания регулярно  выплачивала дивиденды, среднегодовая  ставка которых равнялась 18% от номинала.

     Однако  вплоть до XIX ст. акционерные общества оставались редкостью и их ценные бумаги обеспечивали незначительную частицу  фондового оборота. Большая часть  операций с ценными бумагами приходилась  на государственные ценные бумаги —  именно торговля государственными долговыми  обязательствами способствовала возникновению  современных фондовых бирж и инвестиционных институтов.

     Старейшей фондовой биржей из тех, которые сохранились до настоящего времени считается Амстердамская биржа, которая была основана в 1611 г. Амстердамская биржа вплоть до 1913 г. была биржей универсальной, такой, что осуществляла торговлю как разными товарами, так и ценными бумагами. Именно здесь прошли экзамены все методы торговли ценными бумагами, которые существуют и поныне, — срочные операции, в частности операции с премией (опционы), репортные и депортные операции, маржевые операции и др.

     Техника торговли ценными бумагами сначала  была аналогичной технике биржевой торговли товарами, но постепенно сформировались специфические нормы поведения. По свидетельству современников, особенные  трудности возникли в 1621 году при  выходе указа, который запрещал "сквернословить и употреблять оскорбительные выражения". Тогдашним торговцам трудно было что-то продать без «крепкого  слова».

     В первые годы допуск на биржу был свободен, и любой ее посетитель имел право заключить операцию с кем угодно. Заключение договора завершалось обязательным рукопожатием, которое входило в правила торговли. Что касается акций, то регулярные торги на протяжении длительного времени обеспечивали лишь акции Объединенной Ост-индской компании — первой акционерной компании в Нидерландах. В число других фондовых ценностей входили облигации правительства Голландии, администрации Амстердама, и некоторых других голландских городов.

     Второй  акционерной компанией, чьи акции  начали обращаться на Амстердамской  бирже, стала Вест-индская компания. В XVIII ст. Среди эмитентов появились  английские компании: Ост-индская, Компания Южного Моря, Банк Англии, а также  правительства некоторых европейских  государств. В 1747р. на Амстердамской  бирже котировались 44 вида ценных бумаг.

     Вторым  по времени возникновение фондовым рынком в мире является рынк Великобритании. Именно на территории Англии появилась первая специализированная фондовая биржа. В 1773 г. лондонские брокеры, которые осуществляли операции с разными финансовыми инструментами в кофейне Джонатана в Сети, в районе Королевской биржи (Royal Exchange) и улицы Треднидл арендовали для своих встреч специальное помещение, впервые названное фондовой биржей, — Stock Exchange. Членство на бирже, как и в Амстердаме, сначала не было ограничено — любой желающий мог принять участие в торгах, заплатив за это 6 пенсов в день.

     Фондовые  биржи возникли также в Ливерпуле (специализация на акциях страховых  компаний и американских эмитентов), Манчестере (акции железной дороги и текстильных предприятий), Глазго (акции судостроения и металлургии), Кардифе (акции добывающей промышленности), однако центральное место на фондовом рынке занял Лондон. А в начале XIX ст. мировым финансовым центром считался именно он.

     Вплоть  до середины позапрошлого века основными  видами ценных бумаг на Лондонской фондовой бирже были государственные  облигации, поскольку в Англии, в  течение длительного времени (с 1720 г. до середины XIX ст.), существовало законодательное  ограничение на создание акционерных  обществ. Это было связано со следующими обстоятельствами.

     Преимущества  акционерной формы собственности, продемонстрированные Ост-индскими компаниями, способствовали поголовному увлечению  созданием акционерных обществ  в начале XVIII ст. Своего апогея "учредительная лихорадка" достигла во втором десятилетии, когда возникли английская Компания Южного Моря (в 1711 г.) и французская Компания "Миссисипи" (в 1717 г.), что вскоре обанкротились.

     После краха Компании Южного Моря в Англии в 1720 г. был принят закон (Bubble Act), согласно которому статус "ограниченной ответственности" (limited liability) можно было получить лишь на основании специального акта парламента.

     История Компании Южного Моря давно стала  хрестоматийной. Во все учебники, в  которых есть правовые вопросы, связанные  с деятельностью компаний, вошло  такое понятие, как "Пузырь Южных  морей" (South Sea Bubble) — пример выпуска необеспеченных акций или создания финансовой пирамиды.

     С 1708 до 1826 г. только Банк Англии должен имел привилегию быть акционерным обществом, остальные все банки могли  действовать как индивидуальные предприятия или общества. Эти  запреты, которые препятствовали появлению  акций на рынке ценных бумаг, окончательно были отменены лишь в начале второй половины XIX ст., после чего акционерная  компания стала преобладающей формой организации большого бизнеса и  одновременно выросла роль фондовой биржи как специализированного  рынка акций.

     Во  Франции предшественниками современных  специалистов по ценным бумагам были средневековые менялы. Еще в 1304 г. король Филип IV Красивый специальным указом ввел профессию менялы (Courratier de Change; позже это название сократилось к Courtier). С 1639 г. эти специалисты начали именоваться агентами по обмену (agents de change).

     В 1724 г. специально для осуществления  операций между торговыми посредниками было построено здание, где осуществлялись операции агентами по обмену. Впрочем, их деятельность мало отвечала современным  принципам биржевой торговли: отсутствовали  механизм открытого объявления цен  и процедура биржевой торговли. Лишь в 1777 г. для агентов по обмену была выделена специальная площадка для  торговли ценными бумагами и введено  правило открытого объявления цены.

       В 1801 г. Наполеон выдал указ  о строительстве специального  здания - Парижской фондовой биржи,  которая была завершена в 1826 г.

     Основными ценными бумагами, с которыми работали агенты по обмену в XVIII ст., были векселя, а не акции или облигации. Однако уже до 1840 г. на Парижской фондовой бирже имели котировку приблизительно 130 долговых и паевых ценных бумаг.

     Аналогичную эволюцию испытали фондовые биржи на американском континенте. Первая фондовая биржа в Америке возникла в 1791 г. в Филадельфии. В 1792 г. двадцать четыре нью-йоркских брокера, которые работали с финансовыми инструментами  и заключали операции, как и  их лондонские коллеги, в кофейнях (самая  известная — кофейня "Тонтин"), подписали "соглашение под платаном" (Buttonwood Agreement) о создании Нью-йоркской фондовой биржи. Основными положениями этого соглашения стало проведение операций только между членами фондовой биржи, и был обозначен фиксированный размер комиссионных (последнее положение было отменено лишь в 1975 г.). Как и в Лондоне, сначала основными объектами торговли на Нью-йоркской фондовой бирже были долговые обязательства государства, и только по окончании гражданской войны Севера и Юга акции заняли главное место.

     По-видимому, ни одна другое учреждение не привлекало к себе столько внимания ученых, журналистов и писателей, как  Нью-йоркская фондовая биржа. Это связано  с той огромной ролью, которую  она сыграла во второй половине XIX, — началу XX ст. в развитии американского  капитализма. Именно здесь создавались  империи финансовых магнатов прошлого — Вандербильта, Моргана, Гарримана, Рокфеллера — империи, часть которых существует и поныне. Позволяя сколотить фантастические капиталы, биржа исполняла также важнейшую макроэкономическую роль, становясь одним из ключевых элементов инвестиционного механизма. Создание железнодорожной сети в США в XIX ст., например, неразрывно связано с Нью-йоркской биржей.

     Фондовые  биржи в англосакских странах (США, Великобритании и др.) в связи  с особенностями социально-экономического развития этих стран сначала играли более заметную роль, чем в государствах континентальной Европы или в  Японии. Эта особенность сохраняется  и поныне (за исключением Японии).

     Фондовая биржа — организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

     Наибольшее  распространение фондовые биржи  получили в США. Крупнейшими из них  являются:

• NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа);
• NASDAQ (Национальная электронная фондовая биржа США);
• CME (Чикагская товарная биржа);
• NYMEX (Нью-Йоркская товарная биржа);
• FIRMA (Глобальная электронная торговая платформа);

     Фондовые  биржи в России. Сейчас в России насчитывается 11 фондовых бирж. Однако реальные торги ценными бумагами происходят только на 5 биржах:

• Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ);
• Российская Торговая Система (РТС);
• Уральская региональная валютная биржа (город Екатеринбург)
• Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)
• Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб)

     Наиболее  крупными фондовыми биржами в  России являются ММВБ и РТС. Индексы  и акции на них можно посмотреть на TIKR.ru или Finam.ru. В СССР биржи закрыли в 1917—1918 г. И в 90 годах прошлого века они были открыты вновь только после распада СССР. 

3. Задачи и функции фондовой биржи

     Фондовая  биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-финансовых институтов.

       Круг бумаг, с которыми проводятся  сделки, ограничен. Члены биржи  или государственный орган, контролирующий  их деятельность, устанавливают  правила ведения биржевых операций, режим, регулирующий допуск к  котировке. Вместе с порядком  проведения сделок они образуют  сердцевину биржи как механизма,  обслуживающего движение ценных  бумаг.

     Фондовая  биржа — это, прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т. е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.

     В качестве товара на этом рынке выступают  ценные бумаги — акции, облигации  и т. п., а в качестве цен этих товаров — курсы этих бумаг.

     Фондовая  биржа выполняет три основные функции:

• посредническую — создает достаточные и всесторонние условия для торговли ценными бумагами эмитентам, инвесторам и финансовым посредником;
• индикативную — оценка стоимости и привлекательности ценных бумаг;
• регулятивную — организация торговли ценными бумагами.

     Цель  контрольной деятельности биржи  — обеспечение достоверности  котировки ценных бумаг и надежности биржевой торговли.

     Благодаря бирже инвесторы получают возможность  легко превратить ценные бумаги в  деньги, это дает возможность вкладывать в ценные бумаги не только сбережение долгосрочного характера, а и  временно свободные средства.

     Ликвидность этих бумаг, которые имеют обращение  на бирже, создает условия широкого их использования для обеспечения  банковских ссуд, дает возможность  инвесторам покупать ценные бумаги новых  выпусков, продав имеющиеся бумаги на бирже.

     Биржи могут быть учреждены государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественными  учреждениями. Это выражается в том, что государство предоставляет  помещения для биржевых операций. Биржевики считаются представителями  государства, но действуют как частные  предприниматели, за свой счет.

     Общее руководство деятельностью биржи  осуществляет совет директоров. В  своей деятельности он руководствуется  уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок  образования и функции биржевых органов.

     Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом  совет назначает президента и  вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам, биржевым индексам, опционам.

     Задачи  фондовой биржи:

1. Создание постоянно действующего рынка ценных бумаг.
2. Определение биржевой цены на бумаги, условий их обращения и распространение информации о финансовых инструментах.
3. Мобилизация временно свободных финансовых ресурсов и денежных средств и содействие передачи прав собственности.
4. Обеспечение ликвидности и гарантий выполнения, заключенных на бирже соглашений.
5. Проведение анализа экономической конъюнктуры внутреннего и внешнего рынка капитала, определение перспектив их развития.

     Биржа оказывает содействие выходу и развитию национального капитала на внешний  рынок. Для формирования и развития ценных бумаг биржа строит свою деятельность на следующих принципах:

• личное доверие между брокером и клиентом;
• гласность;
• жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и учета;
• она развивает сотрудничество с финансовыми и кредитными учреждениями внутри государства и за границей.

     4. Структурные подразделения биржи

     Большое значение для нормального функционирования биржи имеет деятельность структурных  подразделений - комиссий (комитетов, отделов). Структуре каждой биржи присуща  своя специфика, но на каждой бирже  существуют общие подразделения: ревизионная, арбитражная и котировальная  комиссии, маклериат, расчетно-клиринговая палата, справочно-информационный отдел, товарные комиссии (бюро товарных экспертиз), комиссия по приему новых членов, комиссия по биржевой этике.

Основные функции структурных подразделений.

     Ревизионная комиссия осуществляет сплошную или выборочную документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи, ее торговых, расчетных, валютных и других операций, подготовку отчета о результатах ревизии для заслушивания на общем собрании членов биржи.

     Арбитражная комиссия рассматривает споры, связанные с заключением биржевых сделок (по качеству, срокам исполнения приказов клиентов, срокам поставки, платежа и т. д.), по исполнению брокерами поручений, торгующими как по посредничеству, так и по представительству, а также разрешение конфликтов между брокерами и сотрудниками подразделений биржи. Биржевая арбитражная комиссия создается как орган, осуществляющий примирение сторон или выполняющий иные функции третейского суда. Решения, принимаемые арбитражной комиссией по факту спора, являются рекомендательными. Это своего рода согласительная комиссия. При неудовлетворенности сторон дело передается в судебные инстанции. При большинстве бирж организованы постоянные третейские суды, решения которых являются обязательными и получают силу судебного решения.

     Котировальная комиссия - подразделение товарной биржи, на которую возложена важнейшая задача - котировка цен: фиксация и опубликование цен по итогам биржевого торга. Котировка цен проводится с целью получения информации о ценах и конъюнктуре рынка предыдущего периода биржевой торговли, необходимой для правильного определения рыночной ситуации на бирже. Основными функциями котировальной комиссии являются: определение котировок по каждому биржевому товару; подготовка и выпуск биржевых бюллетеней; анализ и информирование участников  биржевого торга о движении цен, наблюдение за своевременным представлением брокерами, членами и посетителями биржи сведений по заключенным с их участием сделкам; анализ методов котировки и подготовка предложений по ее совершенствованию; оказание консультаций заинтересованным лицам и организациям; установление совместно с арбитражной комиссией и экспертами цен по спорным вопросам.

     Маклериат обеспечивает осуществление биржевой торговли в биржевом зале. Маклериатом руководит старший (главный) маклер. В каждую биржевую секцию назначается маклер, который проводит торги, осуществляет контроль за выполнением обеими сторонами договорных обязательств. Маклериат регистрирует и оформляет заключенные сделки, проводит экспертизу партий товаров, поступающих на биржевой торг.

     Расчетно-клиринговая палата (расчетная палата) является единым расчетно-финансовым центром при осуществлении биржевых сделок, упрощении биржевого торга и ускорении оборота путем оперативного обобщения результатов совершаемых сделок и информирования участников торгов о текущем состоянии конъюнктуры рынка. Основными функциями и задачами расчетной палаты являются: регистрация всех сделок, совершенных в биржевом зале в течение биржевого дня; регистрация спроса и предложения на бирже по данным соответствующих заявок, сде­ланных продавцами и покупателями; осуществление расчетов со сторонами по биржевым сделкам; оформление всех документов, связанных с расчетами и регистрацией сделок.

     Справочно-информационный отдел обеспечивает получение, хранение и обработку всей циркулирующей информации и является источником сведений о работе биржи. Он распространяет рекламно-аналитические публикации, дает справки о бирже и предоставляет другие услуги.

     Комиссия  по приему членов рассматривает заявления о приеме новых членов биржи, анализирует хозяйственное и финансовое положение предприятий и организаций, изъявивших желание вступить в члены биржи, готовит предложения и рекомендации биржевому комитету по приему новых членов.