Биржевые сделки

Вопросы:

1. Понятие и сущность биржевых сделок

2. Классификация биржевых сделок

2.1. Виды кассовых сделок

2.2. Виды срочных сделок

2.3. Пролонгационные сделки

1. Понятие и сущность  биржевых сделок

Биржевые сделки образуют особую группу гражданско-правовых сделок, получающее в условиях перехода к рынку заметное распространение. Правовые особенности биржевых сделок состоят главным образом в особом порядке их совершения. Они заключаются на бирже уполномоченными на совершение биржевых операций лицами и подлежат последующей регистрации согласно установленным на данной бирже правилам. По юридической сущности биржевые сделки представляют собой традиционные двусторонние сделки, т.е. договора. Чаще всего это договора купли-продажи, содержащие некоторые специфические условия, главным образом о сроках их исполнения.

Рассматривая сделки с ценными  бумагами, следует исходить из общего понятия сделки, которое дается в  Гражданском кодексе Российской Федерации.

В соответствии с ним под сделкой с ценными бумагами следует понимать взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Они возможны при покупке и продаже, уступке прав (цессии), наследовании, дарении, учете, зачете и т.д. Наиболее часто происходит покупка или продажа ценных бумаг. Поэтому в дальнейшем сделки с ценными бумагами будут связаны с их покупкой или продажей.

Биржевой сделкой называется сделка, заключённая в ходе биржевых торгов и зарегистрированная на бирже по определённым правилам, результатом которой является взаимная передача прав и (или) обязанностей в отношении биржевого актива.

Сделку с  ценными бумагами следует рассматривать с точки зрения:

Ø организационной;

Ø экономической;

Ø правовой;

Ø этической.

Характеристика сделки относительно организационного аспекта охватывает порядок действий, необходимый для заключения сделки. Кроме того, она определяет документы, необходимые для совершения сделки, которыми сделка оформляется.

Экономический аспект сделки с ценными  бумагами связан с характеристикой цели, ради которой она заключается. При этом следует отметить, что сделка с ценными бумагами совершается с целью: простого инвестирования временно свободных денежных средств в ценные бумаги, спекуляции, арбитража и страхования (хеджирования) от неблагоприятного изменения цен. Возможны показательные сделки, которые проводятся  для введения в заблуждение остальных участников торгов ценными бумагами.

Правовой аспект сделки отражает те права и обязанности, которые  приобретают участники сделки в  процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки.

С этической точки зрения совершение сделки отражает общественное  отношение  к сделкам, поэтому необходимо наличие  и соблюдение определенных норм, правил поведения при их заключении. Этический аспект отражает степень доверия к сделкам с ценными бумагами и желание индивидуального инвестора вкладывать в них свои сбережения.

Все вышеперечисленные аспекты  сделки находят свое отражение в  ее содержании, т.е. так или иначе, касаются круга вопросов, решающихся при взаимном соглашении сторон, заключающих сделку. Обязательным при этом является следующее:

Ø объект  сделки,  т.е.  те  ценные  бумаги,  которые  покупаются или продаются;

Ø объем сделки (количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки);

Ø цена, по которой будет заключена  сделка;

Ø срок исполнения сделки (когда продавец должен представить, а покупатель принять  ценные бумаги);

Ø срок расчета по сделке (когда  покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги).

Любая сделка имеет принципиальную схему, определяющую ее жизненный цикл.

2. Классификация биржевых  сделок.

Регламент заключения сделки определяется организатором торгов. К общим  требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме. В типовом договоре купли-продажи указывается дата поставки, количество ценных бумаг, показатели качества ценных бумаг, тип и вид фондовых ценностей, время, размер и форма оплаты по сделке, условия поставки и ответственность сторон.

В зависимости от способа заключения сделки с ценными бумагами делятся  на утвержденные и неутвержденные. Утвержденные сделки не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки, т.е. для таких сделок жизненный цикл будет включать:

•   заключение;

•   клиринг;

•   исполнение сделки.

К утвержденным сделкам относят  сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные (электронные) сделки, имеющие взаимное согласование условий  сделки. Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним.

2.1 Виды кассовых  сделок

При классификации биржевых сделок, прежде всего, учитывается срок, в течение которого они должны быть выполнены. В соответствии с этим признаком сделки делятся на кассовые и срочные. В классическом понимании кассовые сделки – это сделки, подлежащие немедленному исполнению. В мировой практике кассовой считается сделка, расчёт по которой производится в день заключения контракта. Для расчета срока, в который сделка должна быть исполнена, используется формула:

Д = Т+n,  где  Д максимально возможный срок исполнения сделки,           Т – день заключения сделки, n – количество дней, которые даются на исполнение сделки.

На Нью-Йоркской фондовой бирже из кассовых сделок выделяют сделки, расчёт по которым должен быть произведён в тот же день. При этом, если сделка заключена до 14 часов, то расчёт производится до 14.30, а если сделка заключена после 14.00 – через 30 минут после её заключения. В российской практике кассовой считается сделка окончательный расчёт по которой производится в течение 3-х дней со дня её заключения, то есть Т+3 дня. Однако, это не означает что сделка не может быть исполнена до установленного срока. Например, при заключении сделок с ГКО расчет по ним производится в тот же день, то есть Т+0.

В отношении срочных  сделок рекомендаций по окончательному расчету Международная ассоциация фондовых бирж не даёт, хотя в США  по рекомендации Нью-Йоркской фондовой биржи они должны быть выполнены не позднее 60 дней со дня заключения, то есть Т+60 дней, а при дополнительном соглашении между сторонами срок исполнения может быть увеличен. По российским нормативным документам расчёты по срочным сделкам осуществляются в течении 90 дней, то есть срок исполнения для срочной сделки Т+90 дней.

 Число заключённых  на фондовых биржах кассовых  сделок, как правило, превышает  число заключённых срочных сделок, так как кассовые сделки активно  используют не только те, кто  покупает акции и облигации, удовлетворяя потребности своих клиентов, но и биржевые спекулянты. С развитием биржевой фондовой торговли кассовые сделки фактически по форме превратились  в срочные сделки.

Виды кассовых сделок.

Кассовые сделки бывают 3-х видов:

1.    Простая кассовая сделка.

2.    Кассовые сделки с маржей.

3.    «Шорт» сделки.

Кассовой сделкой  «с маржей» называется покупка с частичной оплатой заёмными деньгами. Заключается преимущественно игроками на повышение «быками». Покупка на заёмные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная часть покрывается кредитом, который предоставляет брокер или банк.

Покупка ценных бумаг в кредит достаточно опасна, так как в них вовлекаются  уже не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и, что особенно существенно, коммерческие банки. Поэтому в большинстве стран (например, в США и Японии) выработаны надёжные защитные механизмы по отношению к фондовым сделкам с частичной оплатой заёмными средствами. Практически во всех странах сделки с маржей являются объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж и самих брокеров. В России минимальная маржа установлена инструкцией Министерства финансов РФ «о правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами» ¹ 53 от 06.07.92 г. И составляет 50% от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг.

В случае приобретения ценных бумаг в кредит, «бык» рассчитывает на то, что ко времени расчета по сделке цены на фондовые активы (ценные бумаги) вырастут, и он сможет реализовать их на рынке по текущей цене получить выручку, которая покроет издержки по кредиту и позволит получить прибыль.

«Шорт» сделка (короткая продажа) заключается в продаже ценных бумаг, взятых взаймы ил «напрокат». Её используют в брокеры – игроки на понижение «медведи». Они продают акции, которыми фактически не владеют, а взяли их в долг. Если ожидания продавца оправдываются, и курс одолженных акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил. В отличии от короткой продажи , покупка акций в расчёте на последующий рост их курса именуется «длинной сделкой».

2.2 . Виды срочных сделок

Срочные сделки имеют сложную структуру  и могут классифицироваться в  зависимости от способа установления цен, механизма и времени проведения расчётов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при  их заключении.

В зависимости от времени проведения расчётов, срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца – «пер медио» (сделка ликвидируется 15 числа указанного месяца) и с оплатой в конце месяца – «пер ультимо» (сделка ликвидируется в конце месяца 30 или 31 числа).

Если оценивать параметры заключённых  сделок, то срочные сделки можно  разделить на твёрдые (простые), фьючерсные («на разницу»), условные (опционы) и  пролонгационные.

1. Твёрдые сделки – обязательны к исполнению в установленный срок и по зафиксированной в ней цене. Они стандартизированы по форме, но могут заключаться на различные фондовые ценности и на различные сроки. Покупатель и продавец при заключении сделки могут не иметь реальных ценных бумаг, так как в этот момент передача прав и обязанностей по ценным бумагам не осуществляется. Они заключают договор, в котором фиксируют объём, срок исполнения, и цену исполнения на установленную дату в будущем. Цена, зафиксированная в договоре, как правило, отличается от реальной на момент исполнения сделки (ликвидации). Таким образом, объектом сделки фактически выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объект инвестирования. Это породило вид сделки – сделка «на разницу» (фьючерсная сделка). Сделка на разницу - представляет собой вид контракта, по которому один из контрагентов должен уплатить другому разницу между курсом ценных бумаг, зафиксированном в договоре, и рыночным курсом на момент исполнения сделки.

Если к условиям твёрдой срочной  сделки добавить условие – право выбора за определённую премию купить (или продать) ценные бумаги по заранее оговорённой цене или отказаться от сделки, то такая сделка называется сделка с премией (опционная).

Выделяют простые сделки с премией, кратные сделки с премией и  «стеллажные» сделки.

1. В случае заключения простой сделки с премией плательщик премии имеет право либо потребовать исполнения сделки без права выбора, либо совершенно от неё отказаться, что называется правом «отхода». Эти сделки в зависимости от того, кто является плательщиком премии – покупатель или продавец – подразделяются на:

Ø    Сделки с условной покупкой или с предварительной премией (в данном случае премию платит покупатель).

Ø    Сделки с условной продажей или сделки с обратной премией (премию уплачивает продавец).

В любом случае проигравшей стороне выгоднее уйти, чем выполнить эту сделку.

2. Кратные сделки с премией – это сделки, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в несколько раз превышающем их количество, оговорённое при заключении сделки. Кратность устанавливается договором.

3. Стеллажная сделка – это сделка, при которой плательщик премии приобретает право сам определить своё положение в сделке, то есть при наступлении срока её совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Причём он обязан или купить у своего контрагента, получателя премии, ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

2.3 Пролонгационные  сделки

Некоторые авторы относят  пролонгационные сделки к внебиржевым срочным сделкам, так как одной из сторон в этой сделке выступает кредитор со стороны, предоставляющий ценные бумаг или деньги в кредит на определенный срок.

Биржевой спекулянт, заключивший  срочную сделку, испытывает потребность  в пролонгации срока  сделки в том случае, если ликвидация срочной сделки не принесет игроку прибыли. Однако, биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается в ближайшем будущем. Таким образом, пролонгационная сделка заключается биржевым игроком с целью получения прибыли в конце её срока от проводимых операций по договору срочной сделки, заключённому ранее.

Существуют две разновидности  пролонгационной сделки:

Ø    Сделка «репорт» («репо»);

Ø    Сделка «депорт»;

Эти разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» - репортируют, а «медведи» - депортируют.

Репорт – пролонгационная срочная сделка по продаже ценной бумаги «промежуточному» владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены её обратного выкупа биржевиком в конце этого срока. Биржевик, занимающий позицию быка, прибегает к репорту, когда прогнозируемый им рост курса, который бы принес прибыль от срочной сделки, не состоялся, и, следовательно, исполнение сделки в данный момент потребует привлечение денежных средств на оплату приобретаемых ценных бумаг, вложения капитала с низкой, нулевой или даже отрицательной прибылью. Если же биржевик уверен в правильности своего расчёта по повышению курса и готов увеличить риск, то он заключает пролонгационную сделку или репортирует. В этом случае биржевик предпочитает в течение какого-то периода времени остаться в положении «быка» - покупателя ценной бумаги, не вкладывая собственных средств. Его контрагент по пролонгационной сделке исполнит договор по срочной сделке за счет своих средств, с правом продать эти ценные бумаги по более высокому курсу.

Пример. Биржевик заключил срочную сделку на покупку акций по курсу сделки – 100 долларов, со сроком исполнения 1.10.2004 года. Однако, к моменту исполнения сделки 1.10.2004 г. курс ценной бумаги не повысился. В течение определённого периода времени, например месяца, по расчёту биржевика 1.11.2004 года курс должен повыситься. Поэтому он заключает договор с банком на срок до 1.11.2004 г. который соглашается купить акции по курсу 100 долларов у контрагента биржевика – «медведя» и продать «быку» по цене 110 долларов 1.11.2004 года (цена покупки акций банком ниже цены их обратного выкупа биржевиком «быком» на величину, как правило не ниже среднего уровня процента), обеспечив себе процент и быть может некоторую прибыль. Если курс акции на 1.11.2004 года повысился до 140 долларов, то результат сделки для биржевика составит 140-110 = 30 долларов.

Депорт – операция обратная репорту. Соответственно к этой сделке прибегает биржевик, играющий на понижение – «медведь», когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и биржевик рассчитывает на дальнейшее понижение курса.

Пример. Биржевик заключил договор на продажу акций по цене 100 долларов, со сроком исполнения сделки 1.10.2004 г., однако к моменту исполнения сделки курс не понизился и ее ликвидация не принесёт положительного результата «медведю». Но у биржевика есть уверенность, что курс понизится и ему удастся получить курсовую разницу. С этой целью он пролонгирует сделку, заключив договор с другим лицом («быком», кредитором), которое готово предоставить ценные бумаг взаймы, продав их первоначально по более высокому курсу, чем цена обратного выкупа этих акций «медведем». Итак, он заключает договор с кредитором – банком на 1.11.2004 года о покупке у него ценных бумаг по курсу 100 долларов и обратной продаже банку за 90 долларов. Прибыль банка, как и в первом случае, 10 долларов. Если расчёты биржевика оправдались, то купив ценные бумаги 30.10.2004 года по текущему курсу 70 долларов, он осуществляет поставку ценных бумаг по курсу 90 долларов, зафиксированному в договоре депортной сделки.