Деривативы на рынке ценных бумаг

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ЗАОЧНОЕ ОБУЧЕНИЕ

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

на тему «Деривативы на рынке ценных бумаг»

 

 

Выполнил: _

                         (Ф.И.О.)

Факультет: ____

Специальность:_финансы и кредит____

Курс:____ __ группа № _

Личное дело № _

Преподаватель: _

                         (Ф.И.О.)

 

Москва – 2013

 

                                                Содержание:

 

Введение...........................................................................................................................3

1. Производственные ценные бумаги, их виды…………………………………… 4

2.Характеристика опционов и фьючерсов...............................................................8

Заключение……………………………………………………………………………12

Список использованной литературы...........................................................................14

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка и ему принадлежит большая роль в современной экономике.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

Ценная бумага  представляет собой документ,  который выражает связанные с ним имущественные и неимущественные права,  может  самостоятельно  обращаться  на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода.  Таким образом,  ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей.

Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, а потенциальные инвесторы в свою очередь получают возможность вкладывать средства в более широкий круг финансовых инструментов. Участники финансовых рынков могут рассматриваться с  точки зрения их отношения к денежным ресурсам: одна группа нуждается в инвестициях, а другая обладает сбережениями. Основное назначение финансового рынка состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно  свободные  денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей  экономики.  Финансовый рынок находится  между  эмитентами  и инвесторами как посредник. Таким образом,  рынок  является  тем  механизмом, который помогает эмитентам, аккумулировать денежные  средства  инвесторов  – приумножать денежные средства путем вложения в  ценные  бумаги  и  в  случае необходимости  в  любой  момент  преобразовывать  ценные  бумаги в деньги.

В данной контрольной работе остановимся  более подробно на некоторых видах ценных бумаг, а именно на производных ценных бумагах.

 

 

 

1. Производственные ценные бумаги, их виды

 

Производные ценные бумаги возникли в процессе развития рынка ценных бумаг в промышленно развитых странах. Производными ценные бумаги называются потому, что они вторичны по отношению к основным классическим ценным бумагам (акциям и облигациям).

         В настоящее  время рынок производных ценных  бумаг  динамично развивается и занимает значительное место на фондовом рынке.

Производные ценные бумаги (деривативы) – это ценные бумаги, удостоверяющие право собственности на другую ценную бумагу через установленный срок на оговоренных условиях. К ним обычно относят опционы, финансовые фьючерсы, конвертируемые облигации, варранты и депозитарные расписки. Главная цель дериватива: извлечение прибыли из колебаний цены и страхование рисков.

Рынок деривативов  в России имеет короткую историю и по сравнению с западным развит недостаточно. К основным проблемам применения производных  ценных бумаг в России относят:

- правовые и налоговые проблемы, проблемы бухгалтерского учета;

- проблемы регулирования профессиональной  деятельности на рынке;

- несовершенство инфраструктуры  рынка;

- состояние рынка и спектр торгуемых инструментов.

    Мировой рынок производных  ценных бумаг является неотъемлемой  частью глобального финансового  рынка. Существуя более 150 лет, этот  рынок стал развиваться особенно  быстрыми темпами с начала 70-х  годов XX в. после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. Будучи ранее исключительно биржевым, рынок деривативов в настоящее время развивается в двух формах – биржевого и внебиржевого рынков.

Производные ценные бумаги  в настоящее время используются широким кругом участников рынка, а именно:

- индивидуальными инвесторами, для  которых инструменты рынка деривативов  привлекательны из-за малого объема  требуемых инвестиций;

- институциональными инвесторами  для хеджирования портфелей и  альтернативных денежному рынку вложений капитала;

- государственными финансовыми  учреждениями и частными предприятиями  с целью хеджирования вложений;

- банками и другими финансовыми  посредниками, а также частными  предприятиями для стратегического  риск-менеджмента и спекуляций;

- инвестиционными фондами для  увеличения эффективности вложений;

- хедж-фондами для увеличения  дохода путем использования инструментов  с большим "плечом" и с высоким  потенциальным доходом;

- трейдерами по ценным бумагам  для получения дополнительной информации о рынках базовых активов.

Основными тенденциями рынка производных финансовых инструментов являются:

- глобализация и связанное с  ней резкое обострение конкуренции;

- существенный рост рынка и  либерализация его регулирования;

- расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а также существенное расширение состава участников;

- применение новых технологий  и переход к системам электронной  торговли;

- преобладание в целом внебиржевого  рынка над биржевым;

- доминирование валютных контрактов в обороте внебиржевого рынка;

- доминирование процентных контрактов  на биржевом рынке.

     Виды деривативов:

1) Конвертируемая облигация -  "гибридная" форма ценной бумаги, поскольку она представляет собой облигацию с правом на конверсию в базовый актив. Иными словами, конвертируемая облигация — это облигация плюс производная ценная бумага. Инвестор приобретает конвертируемую облигацию тогда, когда он не желает подвергать себя более высокому риску, связанному с владением обыкновенных акций, но в то же время стремится получить потенциальную выгоду, возникающую в результате успешной работы компании или инфляционных процессов. Конвертируемые облигации предоставляют держателю право обменять (конвертировать) их при определённых условиях на акции по номиналу либо за дополнительную плату.

2) Варрант - производная ценная бумага, предоставляющая ее владельцу право на покупку по установленной цене (цене подписки) в течение определённого периода времени классических видов ценных бумаг – акций и облигаций, выпущенных тем же эмитентом.

Применение варранта:

а) варрант представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно;

б) варрант – это свидетельство товарного склада о приеме на хранение  определенного товара, т.е. варрант - товарораспорядительный документ, передаваемым в порядке индоссамента (т.е. передаточной надписи), используется при продаже и залоге товара;

в) варрант – это дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой, дающее право на дополнительные льготы ее владельцу по истечении определенного срока. 

Варрант бывает именной и на предъявителя. Базовыми активами варранта могут быть акции и облигации, при этом эмитентом варрантов должен быть  эмитент базовых ценных бумаг. Обычный срок варрантов - от 5 до 20 лет. Примером может служить выпускавшийся ранее российский приватизационный чек или ваучер.

3) Депозитарные расписки - производные ценные бумаги, выпущенные на бумаги национальных предприятий и имеющие свободное хождение в стране выпуска.

Виды депозитарных расписок:

а) АДР (американские депозитарные расписки) – выпускаются американскими банками и обращаются в США для американских инвесторов;

б) ЕДР (европейские депозитарные расписки) – выпускаются западноевропейскими банками для западноевропейских инвесторов;

в) ГДР (глобальные депозитарные расписки) – размещаются на глобальных рынках.

Депозитарные расписки бывают:

- спонсируемые (выпускаются по  запросу эмитента; эмитент оплачивает расходы по спонсируемой программе);

- неспонсируемые (выпускаются по  запросу инвесторов; все расходы  несут держатели этих расписок (плату за депонирование и изъятие  ценных бумаг, конвертацию в доллары).

Неспонсируемые программы в настоящее время считаются устаревшими и выпускаются редко.

Интерес к депозитарным распискам в мире растет, поскольку они привлекают как эмитентов, так и инвесторов рядом преимуществ (таблица 1) [1].

Таблица 1

Преимущества для инвесторов	Преимущества для эмитентов
1. Обладают той же ликвидностью, что и сами ценные бумаги, на основе которых они выпущены.	1. Помогают компаниям-эмитентам выйти  на зарубежный рынок, а также повысить ликвидность акций, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями.
2. Котируются обычно в долларах  США.	2. Позволяют расширить состав  потенциальных инвесторов.
3. Помогают инвесторам при покупке  и других операциях с ценными бумагами иностранных эмитентов  преодолеть законодательные ограничения.	3. Успешное размещение депозитарных расписок повышает престиж компании — эмитента ценных бумаг и соответственно доверие со стороны инвесторов.
4. Предоставляют возможность покупать  их вместо акций и использовать для получения прибыли за счет разницы котировок на американском рынке и других рынках, а также для участия в капитале иностранных компаний.	4. Компании могут определить рыночную  стоимость своих акций, а также привлечь капитал иностранных инвесторов.

 

2. Характеристика опционов  и фьючерсов 

1) Опцион — это сделка, дающая право его владельцу купить или продать определенное количество ценных бумаг по фиксированной цене в течение оговоренного срока. Фиксированная цена называется ценой исполнения, а дата, когда кончается срок действия опциона, — датой истечения срока опциона. Покупая опцион, покупатель платит его продавцу премию, или иначе — цену опциона.

   Опционы существуют в двух формах:

      а) Опцион «колл» («call») (опцион на покупку) предоставляет его владельцу право купить в будущем ценную бумагу по фиксированной цене — цене исполнения опциона. Премия, уплачиваемая за приобретение опциона, обычно составляет лишь небольшую часть цены базовой бумаги, лежащей в основе опциона. В итоге покупатель опциона выигрывает или теряет на изменении цены бумаги, фактически не владея ею; покупка этих ценных бумаг, лежащих в основе опциона, обошлась бы покупателю опциона гораздо дороже. Вместе с тем владелец опциона хорошо знает, что убыток, который возможен, не превысит величину премии, уплаченной за опцион, поэтому он может отказаться от его исполнения, если к наступлению срока его исполнения рыночная цена базовой бумаги, лежащей в основе, окажется ниже цены, зафиксированной в опционе (цены исполнения).

В зависимости от сроков исполнения существуют опционы:

- европейские — могут быть  исполнены в момент их погашения;

- американские — могут быть  исполнены в любое время до  истечения срока их действия (даты  погашения).

б) Опцион «пут» («put») (опцион на продажу) предоставляет право его держателю продать в будущем ценную бумагу по фиксированной цене — цене исполнения. Как и в случае с опционом «колл» имеет место право, но не обязательство продать ценную бумагу, и если к моменту исполнения опциона рыночная цена этой бумаги окажется выше фиксированной (цена исполнения), то владелец опциона «пут» имеет право его не исполнять.

Предлагая опцион, его продавец, прежде всего, получает доход в виде премии, уплаченной покупателем, которая является частью общей доходности портфеля продавца.

Величина премии опциона зависит от:

- существующего (или предполагаемого) соотношения между текущей ценой  бумаги, лежащей в основе опциона, и ценой его исполнения;

- ценовых колебаний акций или  иных ценных бумаг, лежащих в  основе опциона;

- времени, оставшегося до срока  исполнения опциона;

- сложившегося на данный момент  уровня процентных ставок и  прогноза их изменения;

- доходности ценных бумаг, лежащих  в основе опциона.

Актив, который лежит в основе опциона, не обязательно должен быть реальным физическим товаром (валютой, ценными бумагами), допускающим поставку. Распространены опционы на процентные ставки или курсы валют. В этом случае вместо поставки товара осуществляются расчет и выплата прибылей-убытков в денежном выражении.

2) Финансовый фьючерс — контракт (обязательство, а не право выбора, в отличие от опциона) на покупку или продажу стандартного количества определенного вида ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранее установленной при заключении сделки.

Фьючерские рынки являются, по сути, продолжением, развитием существующих уже давно срочных рынков. Предметом срочных сделок могут быть самые различные товары.

На  фьючерсном  рынке  2 основных вида фьючерсных контрактов:

- товарные  фьючерсы - базируются  на купле-продаже различных товаров, производимых в народном хозяйстве (продукция сельского хозяйства, металлургии, добывающих отраслей);

- финансовые  фьючерсы - базой являются  определенные финансовые инструменты (депозиты, облигации, валюта, индексы). 

Финансовый фьючерс - договорное обязательство купить, соответственно продать в стандартизированную дату исполнения контракта определенное,  стандартизированное  количество финансовых инструментов по цене,  заранее определенной (согласованной)  в  свободном  биржевом торге.

К финансовым фьючерсам относятся:

- валютный фьючерс - это договорное  обязательство продать (поставить) и, соответственно, купить (принять) определенное  количество валюты по заранее  уторгованному курсу в определенную  будущую дату.

- процентный  фьючерс – это договорное обязательство купить (принять), продать (поставить)   процентный инструмент с оговоренными в  контракте  сроками  и  процентной  ставкой  по заранее уторгованному курсу (ставке) в  определенную  будущую дату;

- индексный  фьючерс  -  договорное  обязательство продать, соответственно,  купить величину одного из индексов  по  заранее  уторгованному  курсу  этого - индекса  в будущую, курсу стандартизированную дату исполнения обязательств.                                                                 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

       Актуальные проблемы регулирования рынка деривативов в России

 

          За последние пять лет в сфере регулирования отечественного рынка деривативов сделано немало. Внесены исключения в ст. 1062 Гражданского кодекса РФ «Требования, связанные с организацией игр и пари и участием в них», предоставляющие судебную защиту некоторым видам деривативных контрактов, стороной которых является российский банк или профессиональный участник фондового рынка. В Закон «О рынке ценных бумаг» введены статьи, дающие определение производных финансовых инструментов (ПФИ) и оговаривающие основные вопросы их заключения.

 

        Кроме того, под эгидой АРБ, НАУФОР и НВА разработана российская документация для финансовых инструментов срочных сделок 2009 и 2011 гг., которая основана на международных документах ISDA и уже активно применяется участниками рынка. Наконец, принято законодательство о ликвидационном неттинге, опубликованы последние недостающие элементы подзаконных актов о регистрации ПФИ в репозитарии, и вскоре после этого заработает сам репозитарий. Все это создает основу для развития и расширения цивилизованного рынка деривативов в России, интегрированного в международный рынок и функционирующего по международным стандартам.

 

        Однако заложенная правовая база все еще требует доработки и в ряде случаев коррекции, чтобы рынок ПФИ функционировал на том уровне, который необходим для создания в России международного финансового центра.

Коротко остановимся на некоторых недостатках отечественного регулирования и правоприменительной практики, которые создают препятствия для нормального оборота ПФИ и защиты прав участников рынка.

 

       В первую очередь обращает на себя внимание определенная дискриминация иностранных участников рынка в части судебной защиты трансграничных ПФИ с их участием. Сохраняется положение, при котором иностранный банк или профучастник, заключающий деривативную сделку непосредственно с российской компанией, не подпадает под квалифицирующие признаки специального субъекта, описанного в п. 2 ст. 1062 ГК РФ, и потому подвержен риску признания ПФИ с его участием не подлежащим судебной защите в России. Это создает диспропорции в распределении риска на рынке и способствует злоупотреблению формальной интерпретацией ст. 1062 ГК РФ недобросовестными компаниями.

 

        Следует подчеркнуть, что положения ГК РФ резко контрастируют с законодательными нормами о ликвидационном неттинге, которые признают участие в неттинге по ПФИ с российскими компаниями иностранных банков и профучастников. Да и с точки зрения экономической сущности возникающих на этом рынке отношений довольно часты ситуации, в которых потребности крупных российских компаний в хеджировании их основных рыночных рисков в силу их масштаба могут быть удовлетворены только несколькими крупнейшими российскими банками или гораздо более многочисленными крупными иностранными банками.

          С этой точки зрения, дискриминация иностранных банков и профучастников, наблюдающаяся в п. 2 ст. 1062 ГК РФ, в известной мере отражается и на крупных российских компаниях, поскольку указанные ограничения вынуждают иностранные банки нести дополнительные затраты на создание сложных договорных, финансовых и организационных структур для оказания услуг на российском рынке ПФИ, укладывающихся в ограничения ст. 1062 ГК РФ, что приводит к удорожанию таких услуг для российских компаний. В связи с этим представляется необходимым изменить п. 2 ст. 1062 ГК РФ, прямо указав в нем международные финансовые организации и иностранных лиц, которые согласно своему личному закону вправе заниматься банковской деятельностью и деятельностью профучастников рынка ценных бумаг.

 

         Другим важным аспектом, без которого не сможет эффективно и стабильно функционировать рынок ПФИ, является разрешение использования в сделках ПФИ финансового обеспечения в виде передачи прав на денежные средства и ценные бумаги. Текущий проект изменений в Гражданский кодекс предусматривает в п. 1 ст. 381.1, что «денежное обязательство, в том числе обязанность возместить убытки или уплатить неустойку в случае нарушения договора, а также обязательство, возникшее по основаниям, предусмотренным п. 2 ст. 1062 настоящего Кодекса, по соглашению сторон могут быть обеспечены внесением одной из сторон другой стороне определенной денежной суммы (обеспечительный платеж). Обеспечительным платежом может быть также обеспечено денежное обязательство, которое возникнет в будущем. При наступлении обстоятельств, предусмотренных договором, сумма обеспечительного платежа засчитывается в счет исполнения соответствующего обязательства».[4]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рынок государственных ценных бумаг

 

Ставки рынка ГКО-ОФЗ (Государственные краткосрочные облигации -  облигации федерального займа)

 

 

 

 

Информация о ценных бумагах, принимаемых в обеспечение по кредитам                                                                                                                                               Банка России

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

    Основная функция рынка  ценных бумаг заключается в  мобилизации денежных средств вкладчиков для цели организации и расширения производства.

В контрольной работе были рассмотрены производные ценные бумаги.

Производные ценные бумаги – это ценные бумаги, удостоверяющие право собственности на другую ценную бумагу через установленный срок на оговоренных условиях. Наиболее распространенными производными ценными бумагами в настоящее время являются опционы, финансовые фьючерсы, варранты и американские депозитарные расписки, конверируемые облигации.

Опцион — это сделка, дающая право его владельцу купить или продать определенное количество ценных бумаг по фиксированной цене в течение оговоренного срока.

Финансовый фьючерс— контракт (обязательство, а не право выбора, в отличие от опциона) на покупку или продажу стандартного количества определенного вида ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранее установленной при заключении сделки.

Варрант – ценные бумаги, которые дают своему владельцу право в будущем купить по заранее установленной цене определенное количество ценных бумаг.

Депозитарные расписки – производные ценные бумаги, выпущенные на бумаги национальных предприятий и имеющие свободное хождение в стране выпуска.

Конвертируемая облигация -  "гибридная" форма ценной бумаги, облигация плюс производная ценная бумага.

Рынок производных ценных бумаг является наиболее интересным, слабо регулируемым (ввиду своей динамичности) и быстроразвивающимся сектором финансового рынка. Инструменты, используемые на рынке деривативов, кроме участия в операциях, преумножающих капитал, призваны увеличивать скорость оборота финансовых вложений, страховать ответственность и риски участников. Таких целей очень трудно достичь при больших сроках банковских расчетов, жестком контроле со стороны государства над операциями участников, высоком налоговом бремени (когда налогом облагается каждая сделка), значительных трудностях (из-за длительности сроков) привлечения к ответственности участников рынка. До кардинального изменения экономической и политической ситуации в нашей стране  рынок производных ценных бумаг  не имеет больших перспектив развития.

При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная - рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.

Разумеется, развитию рынка производных финансовых инструментов в России, прежде всего, мешает отсутствие экономической основы, т.е. отсутствие объективного экономического интереса у субъектов российской экономики. Однако не менее существенные причины недостаточного развития срочного рынка лежат в области несовершенства законодательства и регулирования.

 

 

 

 

 

Список использованных источников

1. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов /Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 399 с.
2. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.: ил.
3. Рынок ценных бумаг: Учебник / Е.Б. Стародубцева — М.: ИД ФОРУМ: ИНФРА-М, 2006. – 176 с.
4. Журнал «Рынок ценных бумаг» http://www.rcb.ru/dep/2012-10/208646/.
5. «Консультант Плюс» - http://static.consultant.ru/obj/file/doc/fz_090713-2.pdf
6. Центральный Банк РФ http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=finr