Инвестирование

Государственная Налоговая Администрация  Украины

Академия  Государственной  Налоговой Службы Украины

Крымский  факультет 
 
 
 
 

Контрольная работа

по  дисциплине «Инвестирование»

Вариант № 16 
 
 

Симферополь 2007г.

Задание № 1. Тесты.

16. — б)

В процессе выбора конкретных видов акций для долгосрочных вложений преимущество в современных  условиях нужно отдавать обычным акциям новосозданных предприятий, которые предлагаются в процессе их эмиссии.

44. — б)

Финансовые посредники на рынке ценных бумаг являются институциональными участниками финансового рынка. 

Задание № 2. Теоретические  вопросы.

1.Финансовые посредники и их функции.

Акты купли-продажи  товаров финансового рынка зачастую сопряжены с финансовыми обязательствами, то есть обязательствами возврата согласованной суммы денежных средств в определенные сроки на определенных условиях. Соответственно владение финансовыми обязательствами для кредитора является правовым основанием его притязаний на получение реальных денежных средств в установленные сроки в будущем.

     Взаимодействие  между продавцами и покупателями может осуществляться непосредственно либо опосредованно. В первом случае удовлетворение взаимного интереса осуществляется с помощью прямого финансирования, во втором — финансированием через посредников, т. е. в виде опосредованного финансирования.

     При прямом финансировании покупатель в обмен на финансовое обязательство получает денежные средства непосредственно у продавца. Для покупателя финансовые обязательства продавца рассматриваются как активы, приносящие процентные доходы. Эти финансовые обязательства могут продаваться и покупаться на финансовых рынках. Обязательства, выпускаемые покупателями, называются прямыми обязательствами и реализуются, как правило, на рынках прямых заимствований. Прямое финансирование осуществляется через частное размещение, когда, например, фирма (продавец) продает весь выпуск ценных бумаг одному крупному институциональному инвестору или группе мелких инвесторов. Реализация подобных операций требует, как правило, профессионального знания интересов и потребностей потенциальных покупателей финансовых обязательств.

     На  финансовых рынках всегда присутствуют соответствующие специалисты, прежде всего брокеры, которые сводят продавцов  и заинтересованных покупателей. Брокеры не покупают и не продают ценные бумаги. Они лишь исполняют заказы своих клиентов на проведение определенных операций по приемлемым (выгодным) для них ценам.

     Участниками рынка прямых заимствований наряду с брокерами выступают дилеры и инвестиционные банки. Дилеры от своего имени и за свой счет приобретают и продают определённые ценные бумаги, по которым, на их взгляд, ожидается рост котировок. Доход дилера определяется разницей между ценой спроса и ценой предложения, называемой также спрэдом. Очевидно, что прибыль дилера зависит, прежде всего от характера роста стоимости ценных бумаг и, разумеется, от расходов, связанных с приобретением, хранением и продажей ценных бумаг.

     Инвестиционные  банки помогают осуществлять первичное  размещение финансовых обязательств. Они снижают эмиссионный риск продавцов путем гарантированного размещения этих обязательств по фиксированной цене, выступая в роли дилера или брокера. Инвестиционные банки выполняют и другие функции, услуги. В частности, они осуществляют консультирование эмитентов по всем аспектам выпуска и размещения ценных бумаг, оказывают помощь в составлении проспекта эмиссии, в выборе срока (времени) выхода на рынок и т. д.

     Функционирование  рынков прямых заимствований связано  с рядом трудностей, которые обусловлены  крупнооптовым характером продаж, что  сужает круг возможных покупателей. Поэтому движение денежных средств  от субъектов, имеющих профицит бюджетов, к субъектам с дефицитом бюджета зачастую носит опосредованный характер.

     Опосредованное  финансирование предполагает наличие финансовых посредников (финансовых институтов), которые аккумулируют свободные денежные средства разных экономических субъектов и предоставляют их от своего имени на определенных условиях другим субъектам, нуждающимся в этих средствах. Финансовые посредники приобретают у экономических субъектов, нуждающихся в денежных средствах, их прямые обязательства и преобразуют их в другие обязательства с иными характеристиками (сроки погашения, процентные платежи и т. д.), которые продают экономическим субъектам, имеющим свободные денежные средства.

     В финансовых посредниках зачастую заинтересованы как экономические субъекты, имеющие временные свободные денежные средства (кредиторы), так и субъекты, нуждающиеся в денежных средствах (заемщики), так как они получают определенные преимущества и выгоды.

     Можно выделить следующие выгоды с позиции  кредиторов.

     Во-первых, посредники осуществляют диверсификацию риска путем распределения вложений по видам финансовых инструментов между кредиторами при выдаче синдицированных (совместных) кредитов во времени и иным образом, что ведет к снижению уровня кредитного риска. При отсутствии финансового посредника велик кредитный риск, т. е. риск невозврата основной суммы долга и процентов. Чистый доход посредника определяется разницей между ставкой за предоставленный им кредит и ставкой, под которую сам посредник занимает деньги, за вычетом издержек, связанных с ведением счетов, выплатой заработной платы сотрудникам, налоговыми платежами и т. д.

     Во-вторых, посредник разрабатывает систему  проверки платежеспособности заемщиков и организует систему распространения своих услуг, что также снижает кредитный риск и издержки по кредитованию.

     В-третьих, финансовые институты позволяют  обеспечить постоянный уровень ликвидности для своих клиентов, т. е. возможность получения наличных денег. С одной стороны, сами финансовые институты имеют возможность держать в наличной форме определенную долю своих активов. С другой стороны, для некоторых видов финансовых институтов государство устанавливает законодательные нормы, регулирующие ликвидность. Так, для коммерческих банков через нормативы резервирования законодательно обеспечивается поддержание минимальных остатков денежных средств на счетах в центральном банке и в кассе.

     Не  только кредиторы, но и заемщики получают свои выгоды в результате реализации схемы опосредованного финансирования.

     Во-первых, финансовые посредники упрощают проблему поиска кредиторов, готовых предоставить займы на приемлемых условиях.

     Во-вторых, при наличии финансового посредника ставка за кредит для заемщика при нормальных экономических условиях оказывается чаще всего ниже, чем при его отсутствии. Объясняется этот парадокс тем, что финансовые посредники снижают кредитный риск для первичных кредиторов (вкладчиков) и могут устанавливать более низкие ставки привлечения средств. Эти суммы ставок вместе с издержками посредника оказываются не так велики, чтобы возникала необходимость увеличивать ставку размещения выше уровня ставки при прямом кредитовании.

     В-третьих, финансовые посредники осуществляют трансформацию сроков, восполняя разрыв между предпочтением долгосрочных ссуд заемщика и предпочтением ликвидности кредитора. Это становится возможным благодаря тому, что не все клиенты требуют свои деньги одновременно, а поступление средств финансовому посреднику также распределено во времени.

     В-четвертых, финансовые институты удовлетворяют  спрос заемщиков на крупные кредиты за счет агрегирования больших сумм от множества клиентов.

     Рынки опосредованных заимствований относят  к розничным рынкам. Основными финансовыми посредниками на этих рынках выступают: коммерческие банки, взаимосберегательные банки, кредитные союзы, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды, финансовые компании.

     Всех  финансовых посредников можно подразделить на четыре группы: (1) финансовые учреждения депозитного типа; (2) договорные сберегательные учреждения; (3) инвестиционные фонды; (4) иные финансовые организации.

     Наиболее  распространенными финансовыми  посредниками выступают учреждения депозитного типа. В развитых странах их услугами пользуется значительная часть населения, так как выплату доходов по депозитным счетам, как правило, гарантируют страховые компании, надежность которых обеспечивает государство. Привлеченные депозитными учреждениями средства используются для выдачи банковских, потребительских и ипотечных кредитов. Основными институтами данной группы являются коммерческие банки, сберегательные институты и кредитные союзы.

     Коммерческие  банки, как правило, предлагают самый  широкий спектр услуг по привлечению  денежных средств от экономических  субъектов, временно располагающих  таковыми, а также по предоставлению различных займов, кредитов. В силу огромной значимости коммерческих банков в функционировании денежно-кредитной системы государства они являются объектом жесткого государственного контроля.

     Сберегательные  институты являются специализированными финансовыми институтами, основными источниками средств которых выступают сберегательные вклады и разнообразные срочные потребительские депозиты. Эти институты заимствуют денежные средства на короткие сроки с использованием текущих и сберегательных счетов, а затем ссужают их на длительный срок под обеспечение в виде недвижимости.

     Кредитные союзы являются институтами взаимного  кредитования. Они принимают вклады частных лиц и кредитуют членов союза на приемлемых для тех условиях. Обязательства кредитных союзов формируются из сберегательных счетов и чековых счетов (паев). Свои средства кредитные союзы предоставляют членам союза в виде краткосрочных потребительских ссуд.

     Кредитные союзы имеют ряд преимуществ  перед иными финансовыми институтами депозитного типа. Как правило, они освобождаются от уплаты налога на доходы (прибыль), они не являются субъектом антимонопольного законодательства, что позволяет им участвовать в совместных предприятиях.

     В Украине деятельность кредитных союзов не получила достаточного распространения.

     К сберегательным учреждениям, действующим на договорной основе, относят страховые компании и пенсионные фонды. Эти финансовые институты характеризуются устойчивым притоком средств от держателей страховых полисов и владельцев счетов в пенсионных фондах. Они имеют возможность инвестировать средства в долгосрочные высокодоходные финансовые инструменты.

     Инвестиционные  фонды продают свои ценные бумаги (акции, инвестиционные паи) инвесторам и используют полученные средства для покупки прямых финансовых обязательств. Как правило, они характеризуются высокой надежностью и низким номиналом продаваемых ценных бумаг. Среди инвестиционных фондов выделяются прежде всего паевые (взаимные) фонды. Они продают свои паи инвесторам и покупают на вырученные средства преимущественно акции и облигации. Существуют различные типы паевых фондов. Для всех них стоимость пая изменяется (как правило, растет), что позволяет инвесторам получать доход в случае продажи пая паевому фонду.

     Системы паевых фондов играют активную роль на финансовых рынках в экономически развитых странах. В частности, в США одними из наиболее динамично развивающихся инвестиционных фондов являются паевые фонды денежного рынка, впервые появившиеся в 1972 г. Отличительной особенностью этих фондов является то, что они осуществляют инвестиции в краткосрочные ценные бумаги с низким риском неплатежа и высоким номиналом — от одного миллиона долларов и выше. Для многих инвесторов такие ценные бумаги недоступны в силу их высокой стоимости. Паевые фонды денежного рынка дают возможность мелким инвесторам получать доход от своих вложений по рыночной ставке процента и при этом не подвергаться значительным рискам невозврата средств.

     К последней  группе финансовых посредников относятся различные типы финансовых компаний, таких, как финансовые компании, специализирующиеся на кредитных и лизинговых операциях в сфере бизнеса и финансовые компании потребительского кредита, предоставляющие займы домашним хозяйствам с правом погашения в рассрочку.

     Основную  часть денежных средств эти финансовые институты получают от продажи инвесторам краткосрочных обязательств в виде коммерческих бумаг. Деятельность этих компаний регулируется нормативными актами представительных (законодательных) и  исполнительных органов власти.

     Объемы  финансовых операций, осуществляемые финансовыми посредниками, в последние  десятилетия возрастают. При этом в развитых странах наблюдается относительное изменение объема услуг, предоставляемых отдельными финансовыми посредниками. Одновременно имеет место относительное изменение объема активов отдельных финансовых институтов. Так, в США за последние 30 лет значительно возросла доля взаимных фондов и государственных пенсионных фондов, в то время как доля депозитных институтов (коммерческих банков, сберегательных институтов) уменьшилась. Если в 1975 г. доля коммерческих банков в совокупных финансовых активах финансовых посредников составляла около 40%, то к 1998 г. она сократилась примерно до 27%, а доля взаимных фондов соответственно возросла с 2 до 19% [Кидуэлл]. 

2. Направления процесса  управления инновационными  инвестициями.

     Создание  конкурентных основ развитие экономики  во многом прдопределено уровнем  ее научно-технического и технологического обеспечения. Речь идет об инновационной  деятельности. Для Украины, как и  для большинствапостсоветских государств, был характерен низкий уровень научно-технического сопровождения выпускаемой продукции, что проявлялось в устаревшем техническом и технологическом  обеспечении, энергоемкости, чрезмерной затратности, устаревших образцах, примитивном  дизайне, низком качестве товаров народного потребления. При таких показателях говорить о конкурентно способности данных товаров на внутреннем и особенно на внешних рынках не приходится.

     Поэтому не случайно, что, помимо статьи 3 ст. 3 Закона Украины «Об инвестиционной деятельности», ее регулирование более детально осуществляется Законом Украины  «Об инновационной деятельености» от 4 июля 2002 г., а так же Законом  Украины «О приоритетных направлениях инновационной деятельности в Украине» от 16 января 2003 г.

     В соотватствии со статьей 1 данного Закона инновации  определены как вновь созданные (примененные) и (или) усовершенствованные  конкуренто способные технологии, продукция  либо услуги, а так же организационно технические решения производственного, административного, коммерческого  либо иного характера, существенно  улучшаюшие структуру и качество производства и (или) социальной сферы.

     Инновационной признана деятельность, которая направленна  на использование и коммерциализацию результатов наилучших исследований и разработок и обусловливает  выпуск на рынок новых конкуренто способных товаров и услуг.

     Таким образом, по своему характеру инновационная  деятельность является экономической  деятельностью. Ей присущи ряд внутренних признаков:

     — коммерческая цель — выпуск на рынок новых  конкурентоспособных товаров и  услуг;

     — интеллектуальная основа — научная и научно-исследовательская  деятельность, базирующаяся на имущественных  правах интеллектуальной Собственности;

     — деятельность в подавляющем большинстве предпринимательская, осуществляемая для получения прибыли.

     Инновационная деятельность составила относительно самостоятельный институт инвестирования, который имеет свои принципы:

     — орентация  на инновационный путь развития экономики  Украины;

     — определение  государственных приоритетов инновационного развития;

     — формирование нормативно-правовой базы в сфере  инновационной деятельности;

     — создание условий для сохранения развития и использования отечественного научно-технического и инновационного потенциала;

     — обеспечение взаимодействия науки, образования, производства, финансово-кредитной сферы в развитии инновационной деятельности;

     — эффективное  использование рыночных механизмов для содействия инновационной деятельности, поддержка предпринимательства  в научно-производительной сфере;

     — осуществление  мер по поддержке международной  научно-технической кооперации и  трансферта технологий, защиты отечественной  продукции на внутреннем рынке и  ее продвижение на внешние рынки;

     — финансовая поддержка, осуществление благоприятой кредитной, налоговой и таможенной политики в сфере инновационной  деятельности; содействие развитию инновационной  инфраструктуры;

     — информационное обеспечение субъектов инновационной  деятельности;

     — подготовка кадров к сфере инновационной  деятельности.

     Инновационная деятельность имеет свои объекты. В  соответствии со статьей 4 Закона Украины  «О приоритетных направлениях инновационной  деятельности в Украине» таковыми являются:

     — инновационные  программы и проэкты;

     — новые  знания и интелектуальные услуги;

     — производственное оборудование и процессы;

     — инфраструктура производства и предпринимательства;

     — организационно-технические решения производственного, административного, коммерческого или иного характера, которые существенно улучшают структуру и качество производства и (или) социальной сферы;

     — сырьевые ресурсы, средства их добычи и переработки; товарная продукция;

     — механизмы  формирования потребительского рынка  и сбыта товарной продукции.

     Эти принципы и проведены через основные институты инновационной деятельности. Они обеспечивают единство правового  регулирования инновационной деятельности, прогнозируемость иных нормативных актов в данной сфере.

     Инновационная деятельность является важным направлением инвестиционных процессов в Украине. В Программе КМУ должны быть четко  определены ее направления. Помимо статьи 3 Закона Украины «Об инвестиционной деятельности» и его общих  положений инновационная деятельность специальноурегулирована рядом  нормативных актов:

     — Законами Украины «О научной и научно-технической  деятельности», «О государственном  прогнозировании и разработке программ экономического и социального развития Украины», «О инновационной деятельности», «О научной и научно-технической экспертизе», «О приоритетных направлениях развития науки и техники», «О специальном режиме инвестиционной и инновационной деятельности технологических парков», «О приоритетных направлениях инновационной деятельности в Украине». Некоторые из Законов имеют локальную направленность — Закон украины «О специальном режиме инвестиционной и инновационной деятельности технологических парков» «Полупроводниковые технологии и материалы. Оптоэлектроника и сенсорная техника», «Институт электросварки имени Патона», «Институт монокристалов», «Углемаш»;

     — постановление  КМУ. Так, разработана и принята  концепция научно-технологического и инновационного развития Украины. Кроме этого, постановлением КМУ  от 17 декабря 1999 г. № 2311 утверждено «Положение о порядке рассмотрения и регистрации  инвестиционных и инновационных  проэктов, которые реализуются по приоритетным направлениям деятельности технологического парка»;

     — постановлениями, приказами отдельных министерств, ведомств, их департаментами;

     — решениями  органов местного самоуправления, областными администрациями;

     — рекомендательными  актами различных общественных организаций  научного, предпринимательского и иного  направления;

     — решениями  самих субъектов предпринимательской  деятельности.

     При этом в последние годы это направление  выделяется в относительно самостоятельную  сферу правового регулирования, в котором можно выделить два  уровня: регуляторный, а для государственных  предприятий — управленческий, и  частноправовой. В своем единстве и дифференциации они составляют в принципе единое регуляторное направление правового воздействия на стратегическом и тактическом уровнях инновационной деятельности.

     Решение возникшей задачи обновления выпускаемой  продукции на национальной основе требует  развития нового направления деятельности, которое еще принято называть венчур. С этой целью Законом Украины  «О приоритетных направлениях инновационной  деятельности на Украине» собственно и конкретизированны научно, экономически и социально обоснованные и законодательно определенные направления инновационной деятельности на обеспечение потребностей общества высокотехнологической конкурентоспособной продукции, высококачественных услугах и увеличении экспортного потенциала государства.

     Среди приоритетных выделяют стратегические и среднесрочные направления  инновационной деятельности. Стратегические — это расчитанные на длительную прспективу (не менее 10 лет) важнейшее  направление инновационной деятельности по обеспечению социально-экономического роста государства. Они разработанны на основе научно прогнозируемого анализа мировых тенденций социально-экономического и научно-технического развития с учетом возможностей отечественого инновационого потенциала. Среднесрочное направление — это расчитанные на реализацию в течении ближайших 3-5 лет направления инновационного обновления промышленного, сельскохозяйственного производства и сферы услуг по овоению выпуска основны наукоемких товаров и услуг с высокой конкурентоспособностью на внутриннем и (или) внешнем рынках. Они формируются в рамках стратегических на основе новейших достижений отечественной и мировой науки, анализа конъюктуры мирового и внутриннего рынка и ресурсов возможностей государства.

     По  своим масштабам, направленности и  специфике реализации среднесрочные  направления инновационной деятельности могут быть приоритетными направлениями  такой деятельности общегосударственного, отраслевого или регионального  уровня. Кроме того, следует выделить локальный уровень — в пределах определенного объекта предпринимательской  деятельности, особенно в том случаи, когда он является конгломератным или  крупныи. Скоординированный уровень  может быть между определенными смежниками на основе договора о совместной деятельности или в рамках долгосрочных договоров поставки.

     Формирование  и утверждениеприоритетных направлений  инновацонной деятельности протекает  как властно-распорядительная деятельность. Так, стратегические приоритетные направления  инновационной деятельности формируются  специально уполномоченым центральным  органом исполнительной власти в  области инновационной деятельности с превличением Национальной и отраслевых академий наук Украины на базе обоснованных прогнозно-аналитических исследований тенденций мирового научно-технического развития, результатов реализации приоритетных направлений развития науки и техники Украины,  сопоставления их реальными потребностями экономики Украины, возможностями и состоянием наличного и перспективного инновационного потенциала.  Для этого КМ Украины проводит тчательную экспертизу разработанную специально уполномоченным центральным органом исполнительной власти в сфере инновационной деятельности приоритетных стратегических направлений в иновационной деятельности. Он так же организует их публикацию в средствах массовой информации и обсуждение с привлечением научных, общественно-научных и научно-технических организаций. Следовательно, такие проэкты проходят широкое обсуждение и экспертизу. Сам порядок их формирования, экспертизы и обсуждения утверждаются КМ Украины. После этого такие направления и их обоснования КМУ должен до 1 марта последнего года действия предшествующих стратегических приоритетных направлений передать в Верховную Раду Украины.

     Почти так же проходит принятие среднесрочных  приоритетных направлений инновационной  деятельности общегосударственного уровня. Они формируются специально уполномоченным центральным органом исполнительной власти в области инновационной  деятельности в рамках стратегических приоритетны направлений инновационной  деятельности и подаются КМ Украины Верховной Раде Украины на утверждение вместе со стратегическими приоритетными направлениями инновационной деятельности.

     Государственное регулирование инновационной деятельности является одним из направлений инвестиционной деятельности. Поэтому всем им присущ один и тот же механизм и средства. Как указанно в ст. 6 Закоа Украины  «Об инновационной деятельности», государственное регулирование  инновационной деятельности осуществляется путем:

     — определения  и поддержания приоритетных направлений  инновационной деятельности государственного, отраслевого, регионального и местного уровней;

     — формирования и реализации государственных, отраслевых, региональных и местных инновационнных программ;

     — создание нормативно-правовой базы и экономических  механизмов для поддержания и  стимулирования инновационной деятельности;

     — защиты прав и интересов субъектов инновационной  деятельности;

     — финансовой поддержки выполнения инновационных  программ;

     — стимулировния  коммерческих банков и иных финансовых учреждений, кредитующих выполнение инновационных программ;

     — установления льготного налогообложения субъектов инновационной деятельности;

     — поддержки  функционирования и развития современной  инновационной структуры. При этом под инновационной инфраструктурой  понимается совокупност предприятий, организаций, учреждений, их объединений, ассоциаций любой формы собственности  которые предоставляют услуги по обеспечению инновационной деятельности (финансовые, консалтинговые, маркетинговые, информационно-коммуникационные, юридические, образовательные и др.).

     В соответствии с этими направлениями определены полномочия государственных органов (Верховной Рады Ураины, Верховной  Рады Автономной Республики Крым, КМ Украины, КМ АРК и органов местного самоуправления) в сфере инновационной деятельности.

     Инструментами реализации иннвационной политики являются: