Министерство  сельского хозяйства Российской Федерации

Федеральное Государственное образовательное  учреждение

Высшего профессионального образования

«Пермская государственная сельскохозяйственная академия

имени Д.Н. Прянишникова» 
 

Факультет заочного обучения 

Кафедра организации производства

и предпринимательской  деятельности в АПК

 
 
 
 
 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по  дисциплине

«Экономическая оценка инвестиций» 
 
 
 
 

Выполнил: студент 3 курса

Спец-ти «Экономика и управление на предприятии (в оценке недвижимости)»

Шифр  Экр(ОН)-09-50

Буракова  Екатерина Алексеевна

Проверил: кандидат экономических наук, доцент

Ренев В.В.

_______________ 
 
 
 
 
 
 

Пермь 2010

Содержание 

          Теоретическая часть

       1. Принципы принятия инвестиционных решений и оценка денежных потоков.

       2. Характеристика показателя "внутренняя норма прибыли (IRR)" или 
прибыльности проекта. Экономический смысл дисконтированной "точки без 
убыточности".

       3. Цена источников финансирования. Методика ее определения при оценке эффективности инвестиционных проектов.

          Практическая часть

       1. Задача 1

       2. Задача 2

       3. Задача 3

       4. Задача 4

       5. Задача 5

       Список  использованной литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Теоретическая часть 

       

1. Принципы  принятия инвестиционных решений и оценка денежных потоков.

       Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения.

       Степень ответственности за принятие инвестиционного  проекта в рамках того или иного  направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

       Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

       Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

       Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут  быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически  означает, что второй проект должен быть отвергнут.

       В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

       Весьма  существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

       Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных формализованных и  неформализованных методов и  критериев. Степень их сочетания  определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

       Критерии  принятия инвестиционных решений:

       1) критерии, позволяющие оценить реальность  проекта:

       а) нормативные критерии (правовые), то есть нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

       б) ресурсные критерии, по видам:

       - научно-технические критерии;

       - технологические критерии;

       - производственные критерии;

       - объем и источники финансовых ресурсов.

       2) количественные критерии, позволяющие  оценить целесообразность реализации  проекта:

       - соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;

       - риски и финансовые последствия (ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж);

       - степень устойчивости проекта;

       - вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

       3) количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна (критерии приемлемости):

       - стоимость проекта;

       - чистая текущая стоимость;

       - прибыль;

       - рентабельность;

       - внутренняя норма прибыли;

       - период окупаемости;

       - чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

       В целом, принятие инвестиционного решения  требует совместной работы многих людей  с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил.

       Правила принятия инвестиционных решений:

       1) инвестировать денежные средства  в производство или ценные  бумаги имеет смысл только, если  можно получить чистую прибыль  выше, чем от хранения денег  в банке;

       2) инвестировать средства имеет  смысл, только если, рентабельности  инвестиции превышают темпы роста  инфляции;

       3) инвестировать имеет смысл только  в наиболее рентабельные с  учетом дисконтирования проекты.

       Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:

       дешевизна проекта;

       минимизация риска инфляционных потерь;

       краткость срока окупаемости;

       стабильность  или концентрация поступлений;

       высокая рентабельность как таковая и  после дисконтирования;

       отсутствие более выгодных альтернатив.

       На  практике выбираются проекты не столько  наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся  в стратегию фирмы.

       МЕТОДЫ  ОЦЕНКИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

       Основными методами расчета величины денежного  потока являются прямой, косвенный и матричный методы.

       Оценка  денежного потока прямым методом. Анализ движения денежных средств прямым методом  позволяет судить о ликвидности  предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств  на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

       Прямой  метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

       · Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.

       · Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

       · Устанавливает взаимосвязь между  реализацией к денежной выручкой за отчетный период.

       В оперативном управлении прямой метод  может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли  и выводов относительно достаточности  средств для платежей по текущим  обязательствам.

       Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия. Кроме того, данный метод требует больших затрат времени, чем другие методы оценки денежного потока, а полученная с его использованием отчетность менее полезна.

       Оценить все направления поступления (притоки) и выбытия (оттоки) денежных средств  предприятия прямым методом можно  произвести с помощью таблицы.

       Необходимо  помнить, что совокупный денежный поток  должен быть равен разности начального и конечного сальдо денежных средств за период.

       Суть  косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

       Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и:

       · позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;

       ·  устанавливает взаимосвязь между  чистой прибылью и изменениями в  активах предприятия за отчетный период.

       При анализе взаимосвязи полученного  финансового результата и изменения  денежных средств следует учитывать возможность получения доходов, отражаемых в учете реального поступления денежных средств.

       Анализ  движения денежных потоков дает возможность  сделать более обоснованные выводы о том, в каком объеме и из каких  источников были получены поступившие на предприятия денежные средства и каковы основные направления их использования; способно ли предприятие отвечать по своим текущим обязательствам; достаточно ли собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности; чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств и др.

       Преимуществом косвенного метода при использовании  в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом  и собственными оборотными средствами. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные "места скопления" замороженных денежных средств и, исходя из этого, разработать пути выхода из сложившейся ситуации.

       Подготовка  отчета о движении денежных средств на основе косвенного метода проходит в несколько этапов:

       · расчет изменений по статьям баланса  и определение факторов, влияющих на увеличение или уменьшение денежных средств предприятия;

       · анализ ф. № 2 и классификация источников поступления денежных средств и направлений использования;

       ·  объединение полученных данных в  отчете о движении денежных средств.

       Поскольку в новом формате баланса не предусмотрена статья "Амортизация", то ее величина определяется как разность между остаточной стоимостью внеоборотных активов (основных средств и нематериальных активов) на начало и конец периода.

       В соответствии с международными стандартами  учета и сложившейся практикой  для подготовки отчетности о движении денежных средств используются два  основных метода — косвенный и прямой. Эти методы различаются между собой полнотой представления данных о денежных потоках предприятия, исходной информацией для разработки отчетности и другими параметрами.

       Оценка  денежного потока матричным методом. Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования. Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.

       Важной  проблемой в сегодняшних экономических  условиях - это организация грамотного финансирования активов. В содержании каждой группы активов фирмы отражены определенные закономерности их финансирования. Эти закономерности нашли выражение в общепринятых правилах «золотого финансирования»:

       · необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении фирмы до тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления  этих инвестиций. Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которыми постоянно должна располагать фирма для обеспечения бесперебойного функционирования своей основной деятельности;

       · «золотое правило» управления кредиторской задолженности фирмы состоит в максимально возможном увеличении срока погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений.

       Практическая  реализация этого правила привело  к возникновению жестких требований по обеспечению ряда финансовых пропорций  в балансе фирм, строгой корреспонденции определенных элементов активов и пассивов фирмы.

       Аналитическая ценность матричного баланса несравненно  выше по сравнению со стандартным  балансом. В отличие от последнего, где отсутствует привязка источников финансирования к конкретным статьям активов, матричный баланс как раз и демонстрирует эту привязку. В этом его огромная аналитическая ценность. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Характеристика показателя "внутренняя норма прибыли (IRR)" или прибыльности проекта. Экономический смысл дисконтированной "точки безубыточности".

       Для использования метода чистой текущей  стоимости проекта нужно заранее  устанавливать величину ставки сравнения. Это, как было показано выше, представляет собой определенную проблему и в  большой степени зависит от оценки экспертом каждой из компонент в формуле. Поэтому более широкое распространение получил метод, в котором субъективный фактор сведен к минимуму, а именно - расчет  внутренней   нормы   прибыли или окупаемости [IRR].

       IRR, Internal Rate of Return (Внутренняя норма доходности) - это норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования) при которой NPV Net Present Value (Чистая текущая стоимость) инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконтирования, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам.

       IRR, Internal Rate of Return (Внутренняя норма доходности) определяет максимально приемлемую  ставку дисконтирования, при которой  можно инвестировать средства  без каких-либо потерь для собственника.

       IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

       Она имеет конкретный  экономический   смысл   дисконтированной  " точки   безубыточности " и называется внутренней нормой рентабельности, или, сокращенно, IRR.

       В этой  точке   дисконтированный  поток затрат равен  дисконтированному  потоку выгод. Этот критерий позволяет инвестору данного проекта оценить целесообразность вложения средств. Если банковская учетная ставка больше IRR, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду.  
 
 

Рис. 1

       На рисунке(1), видно, что r* - есть не что иное, как IRR. Если капиталовложения осуществляются только за счет привлеченных средств, причем кредит получен по ставке i, то разность (r* - i) показывает эффект инвестиционной (предпринимательской) деятельности. при r*=i доход только окупает инвестиции (инвестиции бесприбыльны), при r* Еще один вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как предельного уровня доходности (окупаемости) инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных капиталовложений в проект.

       Ее  значение находят из следующего уравнения:

       

       CFt - приток денежных средств в  период t;

       It - сумма инвестиций (затраты) в  t-ом периоде;

       n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

       Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов

       Если  это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном  случае он должен быть отклонен.

       Достоинства показателя внутренняя норма доходности (IRR) состоят в том, что кроме  определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

       Показатель  эффективности инвестиций внутренняя норма доходности (IRR) имеет три  основных недостатка:

       1) По умолчанию предполагается, что  положительные денежные потоки  реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности (IRR) завышает эффект от инвестиций (в показателе MIRR, Modified Internal Rate of Return (Модифицированная внутренняя норма доходности) данная проблема устранена).

       2) Нет возможности определить, сколько  принесет денег инвестиция в  абсолютных значениях (рублях, долларах).

       3) В ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения. 
 
 
 
 
 
 
 
 

       3. Цена источников  финансирования. Методика  ее определения  при оценке эффективности  инвестиционных проектов.

       “Методические рекомендации” предлагают оценивать  следующие виды эффективности:

       1) эффективность проекта в целом; 

       2) эффективность участия в проекте.  

       1) Эффективность проекта в целом.  Она оценивается для того, чтобы  определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость ИП вне зависимости от финансовых возможностей его участников. Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя:

       •общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

       •коммерческую эффективность проекта.

       Общественная  эффективность учитывает социально-экономические  последствия реализации ИП для общества в целом, в том числе как  непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и “внешние эффекты” - социальные, экологические и иные эффекты.

       Коммерческая  эффективность ИП показывает финансовые последствия его осуществления для участника ИП, в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на ИП, условно полагая, что необходимые средства имеются.  

       2) Эффективность участия в проекте. Она определяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность включает:

       •эффективность  участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий - участников ИП);

       •эффективность  инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО - участников ИП);

       •эффективность  участия в проекте структур более  высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам ИП (народнохозяйственная, региональная, отраслевая и т.п. эффективности)

       •бюджетная  эффективность ИП (эффективность  участия государства в проекте  с точки зрения расходов и доходов  бюджетов всех уровней).

       Общая схема оценки эффективности ИП. Прежде всего, определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности ИП.

       На  первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. При этом:

       - если проект не является общественно  значимым (локальный проект), то оценивается  только его коммерческая эффективность;

       - для общественно значимых проектов  оценивается сначала их общественная  эффективность (способы подобной  оценки в общих чертах изложены  в “Методических рекомендациях”). Если такая эффективность неудовлетворительная, то проект не рекомендуется  к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если же общественная эффективность оказывается приемлемой, то оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП необходимо рассмотреть различные варианты его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Если условия и источники финансирования общественно значимых проектов уже известны, то их коммерческую эффективность можно не оценивать.