Контрольная работа по «Экономическая оценка инвестиций »

МИНОБРНАУКИ РОССИИ

Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение  высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский  государственный университет сервиса  и экономики»

Контрольная работа

           По дисциплине: «экономическая оценка инвестиций »

                                                                                                             Выполнила студентка 3 курса

                                                                                                     Заочной формы обучения

                                                                           Губарь Н.Г.

СОДЕРЖАНИЕ

Задание 1

Дайте определение  следующим понятиям:

1. Инвестирование
2. Инвестиционный проект
3. Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта
4. Проектное финансирование
5. Обычный денежный поток
6. Инвестиционный риск
7. Управление инвестиционным риском
8. Волантильность облигаций
9. Чистая приведенная стоимость (NPV)
10. Срок окупаемости проекта (PBP)

Ответы:

1. Инвестирование– процесс долгосрочного вложения капитала в бизнес с целью получения прибыли, а также связанные с этим практические действия. Инвестирование отличается от кредитования степенью риска. Инвестирование – это долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения выгоды в будущем.

Любые инвестиции связаны  с отказом использования имеющихся средств для удовлетворения потребностей субъекта (или группы субъектов) в настоящее время, ради получения выгод в будущем.

Очевидно, эти  выгоды должны быть значительны, поскольку  они должны компенсировать инвестору:

• отсрочку в удовлетворении имеющихся у него потребностей на срок, необходимый для реализации инвестиционного проекта и возврата вложенных в него средств;
• риск, связанный с возможностью потерять сделанные вложения, если проект окажется неудачным.

Каждый потенциальный  инвестор может выбрать следующие варианты вложений имеющихся у него средств:

• вложения в реальные основные фонды (земля, оборудование и т.д.), приносящие доход или гарантирующие сохранность владений;
• покупка ценных бумаг.

2. Инвестиционный проект (ИП) – это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно – сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утверждёнными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес – план).

Инвестиционным проектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли. Термин «инвестиционный проект» можно понимать в двух смыслах:

• как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;
• как сам этот комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели.

3. Технико-экономическое обоснование или ТЭО – анализ, расчет, оценка экономической целесообразности осуществления предлагаемого проекта строительства, сооружения предприятия, создания нового технического объекта, модернизации и реконструкции существующих объектов. ТЭО основано на сопоставительной оценке затрат и результатов, установлении эффективности использования, срока окупаемости вложений.

Технико-экономическое  обоснование является необходимым  для каждого инвестора исследованием, в ходе подготовки которого проводится ряд работ по изучению и анализу всех составляющих инвестиционного проекта и разработке сроков возврата вложенных в бизнес средств.

4. Проектное финансирование — это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.

Проектное финансирование — это метод привлечения долгосрочного  заемного финансирования для крупных  проектов, посредством «Финансового инжиниринга», основанный на займе  под денежные потоки, создаваемые  только самим проектом, и является сложным организационным и финансовым мероприятием по финансированию и контролю исполнения проекта его участниками.

5. Обычный денежный поток (ординарный) – это поток, у которого знак за рассматриваемый период (т.е. период, на который рассчитан проект) меняется только один раз:

6. Инвестиционный риск – это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.
7. Управление инвестиционным риском – планомерная деятельность компании, направленную на выявление источников и оценки степени риска, принятии мер по его минимизации и контроле над организацией процесса управления данным видом риска.
8. Волантильность облигаций – это статистическая мера разброса, неустойчивости, колебаний доходности ценной бумаги или индекса. Волатильность можно измерить, используя стандартное отклонение доходности ценной бумаги или индекса. Как правило, чем выше волатильность, тем рискованнее ценная бумага.

Другими словами, волатильность  отражает степень неопределенности того, насколько сильно может измениться цена ценной бумаги. Чем выше волатильность, тем больше диапазон потенциальных взлетов и падений цены. При высокой волатильности цена может значительно измениться в любом направлении за короткий промежуток времени. При низкой волатильности цена ценной бумаги будет изменяться равномерно, плавно в течении длительного периода времени.

9. Чистая приведённая стоимость (чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, англ. Net present value, принятое в международной практике анализа инвестиционных проектов сокращение — NPV или ЧДД) — это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учётом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора.
10. Срок окупаемости (англ. Pay-Back Period) — период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции.

Задание 2

Ответьте на следующие вопросы:

1. В чем отличие портфельных и прямых инвестиций?
2. Приведите критерии классификации инвестиционных рисков.
3. В чем суть анализа чувствительности проекта?
4. Перечислите методы количественной оценки рисков.
5. Приведите и дайте краткую характеристику основных долевых ценных бумаг.

Ответы:

1. В чем отличие портфельных и прямых инвестиций?

При прямых инвестициях  происходит вложение капитала в производство на территорию той страны, в которую  вывозится(ввозится) капитал, при этом такого рода инвестирование дает возможность предпринимателю управлять производством.

Другой вид капиталовложений это – портфельные инвестиции, которые представляют собой передвижение капитала, путем его вложения в  ценные бумаги. Важным фактом является то, что при вложении портфельных инвестиций инвестор, не имеет права на управление производством, но при этом главной целью их целью все же остается приумножить прибыль.

2. Приведите критерии классификации инвестиционных рисков.

Виды инвестиционных рисков многообразны. Например, одна из возможных классификаций:

3. По сферам проявления:

• экономический, 

• политический, 
• социальный, 
• экологический, 
• прочих видов.

2) По формам инвестирования:

• реального инвестирования,
• финансового инвестирования.

3) По источникам возникновения:

• Систематический (или рыночный),
• Несистематический (или специфический).

В отдельных  источниках также выделяют такие  риски, как:

риск, связанный  с отраслью производства, — вложение в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудования;

управленческий  риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;

временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);

коммерческий  риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

4. В чем суть анализа чувствительности проекта?

Анализ  чувствительности (sensitivity analysis) — заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как  изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных  значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.

В качестве варьируемых  исходных переменных принимают:

• объём продаж;
• цену за единицу продукции;
• инвестиционные затраты или их составляющие;
• график строительства;
• операционные затраты или их составляющие;
• срок задержек платежей:
• уровень инфляции;
• процент по займам, ставку дисконта и др.

В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:

1. показатели эффективности
• чистый дисконтированный доход
• внутренняя норма доходности
• индекс доходности
• срок окупаемости
• рентабельность инвестиций
2. ежегодные показатели проекта
• балансовая прибыль
• чистая прибыль
• сальдо накопленных реальных денег.

При относительном  анализе чувствительности сравнивается относительное влияние исходных переменных (при их изменении на фиксированную величину, например, на 10 %) на результирующие показатели проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходные переменные; их изменение должно контролироваться в первую очередь.

Абсолютный  анализ чувствительности позволяет  определить численное отклонение результирующих показателей при изменении значений исходных переменных. Значения переменных, соответствующие нулевым значениям результирующих показателей, соответствуют рассмотренным выше показателям предельного уровня.

5. Перечислите методы количественной оценки рисков.

Количественный  анализ можно формализовать, для  чего используется инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций. Наиболее распространенными методами количественного анализа риска являются статистические, аналитические, метод экспертных оценок, метод аналогов.  

Статистические  методы.

Суть статистических методов оценки риска заключается  в определении вероятности возникновения  потерь на основе статистических данных предшествующего периода и установлении области (зоны) риска, коэффициента риска  и т.д. Достоинствами статистических методов является возможность анализировать и оценивать различные варианты развития событий и учитывать разные факторы рисков в рамках одного подхода. Основным недостатком этих методов считается необходимость использования в них вероятностных характеристик. Возможно применение следующих статистических методов: оценка вероятности исполнения, анализ вероятного распределения потока платежей, деревья решений, имитационное моделирование рисков, а также технология «Risk Metrics».

Метод оценки вероятности  исполнения позволяет дать упрощенную статистическую оценку вероятности исполнения какого – либо решения путем расчета доли выполненных и невыполненных решений в общей сумме принятых решений.

Метод анализа  вероятностных распределений потоков  платежей  позволяет при известном распределении вероятностей для каждого элемента потока платежей оценить возможные отклонения стоимостей потоков платежей от ожидаемых. Поток с наименьшей вариацией считается менее рисковым. Деревья решений обычно используются для анализа рисков событий, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях, когда решения, принимаемые в момент времени t = n, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий. Имитационное моделирование является одним из мощнейших методов анализа экономической системы; в общем случае под ним понимается процесс проведения на ЭВМ экспериментов с математическими моделями сложных систем реального мира. Имитационное моделирование используется в тех случаях, когда проведение реальных экспериментов, например, с экономическими системами, неразумно, требует значительных затрат и/или не осуществимо на практике. Кроме того, часто практически невыполним или требует значительных затрат сбор необходимой информации для принятия решений, в подобных случаях отсутствующие фактические данные заменяются величинами, полученными в процессе имитационного эксперимента (т.е. генерированными компьютером).

Технология  «Risk Metrics» разработана компанией  «J.P. Morgan» для оценки риска рынка  ценных бумаг. Методика подразумевает  определение степени влияния  риска на событие через вычисление «меры риска», то есть максимально  возможного потенциального изменения  цены портфеля, состоящего из различного набора финансовых инструментов, с заданной вероятностью и за заданный промежуток времени.  

Аналитические методы.

Позволяют определить вероятность возникновения потерь на основе математических моделей и  используются в основном для анализа риска инвестиционных проектов. Возможно использование таких методов, как анализ чувствительности, метод корректировки нормы дисконта с учетом риска, метод эквивалентов, метод сценариев.

Анализ чувствительности сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Другими словами, этот метод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины?

Метод корректировки  нормы дисконта с учетом риска  является наиболее простым и вследствие этого наиболее применяемым на практике. Основная его идея заключается в  корректировке некоторой базовой  нормы дисконта, которая считается  безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск.

С помощью метода достоверных эквивалентов осуществляется корректировка ожидаемых значений потока платежей путем введения специальных  понижающих коэффициентов (а) с целью приведения ожидаемых поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть достоверно определены.

Метод сценариев  позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. С помощью этого метода можно получить достаточно наглядную картину для различных вариантов событий. Он представляет собой развитие методики анализа чувствительности, так как включает одновременное изменение нескольких факторов. 

Метод экспертных оценок.

Представляет  собой комплекс логических и математико – статистических методов и процедур по обработке результатов опроса группы экспертов, причем результаты опроса являются единственным источником информации. В этом случае возникает возможность использования интуиции, жизненного и профессионального опыта участников опроса. Метод используется тогда, когда недостаток или полное отсутствие информации не позволяет использовать другие возможности. Метод базируется на проведении опроса нескольких независимых экспертов, например, с целью оценки уровня риска или определения влияния различных факторов на уровень риска. Затем полученная информация анализируется и используется для достижения поставленной цели. Основным ограничением в его использовании является сложность в подборе необходимой группы экспертов.  

Метод аналогов используется в том случае, когда  применение иных методов по каким  – либо причинам неприемлемо. Метод  использует базу данных аналогичных объектов для выявления общих зависимостей и переноса их на исследуемый объект.

6. Приведите и дайте краткую характеристику основных долевых ценных бумаг.

Долевые ценные бумаги удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К ним относятся акции. В федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 20.03.96 г. Акция определена как «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть его имущества, остающегося после ликвидации этого общества. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным «Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг».

Исходя из различий в  способе выплаты дивидендов, можно  выделить акции простые и привилегированные, предоставляющие какие-либо преимущества их держателям. Содержание и конкретные формы реализации преимуществ определяются в учредительных документах. Как правило, эти особые льготы заключаются в преимущественном по сравнению с владельцами простых акций праве на получение дивидендов. Одновременно для владельцев привилегированных акций в уставе может быть предусмотрено отсутствие права голоса на общем собрании акционеров. Тем самым ограничиваются права их держателей по участию в управлении хозяйственной деятельностью.

Права привилегированных  акционеров могут быть реализованы  также в возможности получения  ими привилегированных дивидендов, выплачиваемых каждый год в заранее определенной пропорции к номиналу привилегированной акции. В случае недостаточности распределяемой прибыли привилегированных дивидендов обычно переносится на последующий финансовый год и выплачивается в первоочередном порядке.

Наиболее привлекательны привилегированные акции для  отдельных держателей, располагающих  незначительными средствами и не имеющих ни времени, ни возможности  участвовать в управленческом процессе.

Задание 3

Стоимость покупки дома в настоящий момент составляет 450 тыс. долл. Через 5 лет этот дом можно будет продать за 600 тыс. долл. Выгодно ли приобретение дома, если текущая ставка процента по валютным вкладам составляет 12% годовых? Используйте технику сложных процентов.

Решение:

SUM = X * (1 + %)ⁿ

где  
SUM – конечная сумма; 
X – начальная сумма; 
% - процентная ставка, процентов годовых /100; 
n – количество периодов, лет (месяцев, кварталов).

Если мы положим 450 тыс. долл. Под 12%, то через пять лет получим  сумму:

600х(1+12/100)⁵=793 (тыс. долл.)

Ответ: приобретение дома не выгодно

Задание 4

Каждый месяц вы получаете  от квартиры, сдаваемой в аренду 500 дол. Эти деньги вы вкладываете  в банк под 5% годовых. Сколько денег накопиться на вашем банковском счете через 5 лет? Используйте технику сложного процента.

Решение:

SUM = X * (1 + %)ⁿ

где  
SUM – конечная сумма; 
X – начальная сумма; 
% - процентная ставка, процентов годовых /100; 
n – количество периодов, лет (месяцев, кварталов).

Начальная сумма: 500.

После 60 платежей (500 каждый): 30 500 долл.

Общая сумма после 1800 дней: 34 583.18 долл.

Общая прибыль: 4 083.18 долл.

Ответ: 34583,18 долл.

Задача 5

Произведите расчет ставки дисконтирования, используя модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) на основе следующих данных.

Предприятие с целью  финансирования инвестиционного проекта  привлекает заемные средства по кредитной ставке 12% годовых. Доля заемного капитала составляет 40% от общего объема инвестиций. Ставка налога на прибыль – 20%. Ставка на собственный капитал – 10%.

 Решение:

WACC рассчитывается  по следующей формуле:

 
WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 – T)   (1)

где,

Ks – Стоимость собственного капитала (%)

Ws – Доля собственного капитала (в %) (по балансу)

Kd – Стоимость заемного капитала (%)

Wd – Доля заемного капитала (в %) (по балансу)

T – Ставка налога на прибыль (в %)

WACC =10х0,60+12х0,4х(1-0,2)=9,84%.

Ответ: ставка дисконтирования  по проекту 9,84%.

Задание 6

Известны денежные потоки двух альтернативных инвестиционных проектов. Норма дохода на капитал инвестора  (ставка дисконта) составляет 11%.

1. Постройте дисконтированный денежный поток.
2. Рассчитайте для каждого проекта:

• PBP –срок окупаемости проекта;
• PI- ставку рентабельности;
• IRR- внутреннюю ставку доходности.

3. Определить какой проект является предпочтительнее. Дайте мотивированное обоснование инвестиционной привлекательности проекта.

Решение:

1. Формула расчета ЧДД имеет вид:

Расчет дисконтированного  срока осуществляется с помощью  следующих таблиц.

Таблица 1. Проект А 

В четвертой строке таблицы  содержатся значения непокрытой части  исходной инвестиции. С течением времени  величина непокрытой части уменьшается.

Аналогично  для второго проекта расчетная  таблица и расчет дисконтированного  периода окупаемости имеют следующий вид.

Таблица 2. Проект В.