Контрольная работа по «Экономике инвестиций»

Ответы  на вопросы к государственному экзамену

Специальность «Экономика и управление на предприятии»

Курс  «Экономика инвестиций» 

Вопрос 1: 

Понятие и классификация  инвестиций. Понятие  инвестиционного  проекта. Классификация  инвестиционных проектов. 

1.1. Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги и иное имущество (в том числе имущественные права и иные права), имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности (или иной деятельности) в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта (определение ФЗ) 

1.2. Классификация инвестиций

1.3. Понятие инвестиционного  проекта

Инвестиционный  проект – это обоснование экономической  целесообразности объема и сроков осуществления  капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная  документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также  описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Инвестиционный  проект – ограниченный во времени  набор действий, характеризующийся  наличием четкой цели и уникальностью (отличается от уже осуществлявшейся в прошлом деятельности) и предполагающий вложение средств для получения дохода или иного полезного эффекта.

4. Классификация инвестиционных проектов

Вопрос 2.  

Статистические  и динамические методы оценки инвестиционных проектов, их достоинства и недостатки 

2.1. Статистические методы  представляют собой простые методы сравнения. Они характеризуются как статистические, поскольку временные различия в поступлении доходов и расходов или вообще не учитываются, или учитываются частично. Итак, статистические методы обоснования инвестиционных проектов не предполагают изменения денег во времени. К статистическим методам относятся:

• определение срока окупаемости (РР);
• коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

Динамические  же методы предполагают изменения стоимости денег во времени. Динамические методы позволяют анализировать только денежный поток инвестиционного проекта,  альтернативные вложения капитала выражаются только через ставку расчетного процента.  К динамическим методам относятся:

1. Для совершенного рынка капитала:
• Чистый дисконтированный доход (NPV);
• Внутренняя норма доходности (IRR);
• Индекс рентабельности инвестиций (PI);
• Дисконтированный срок окупаемости (DPP);
• Метод аннуитетов;
• Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR).
2. Для несовершенного  рынка капитала:

• Метод построения полного финансового плана;
• Модифицированная внутренняя норма доходности

2.2. Достоинства и  недостатки статистических  и динамических  методов обоснования  инвестиционных проектов 

Вопрос 3  

Чистый  дисконтированный доход  инвестиционного  проекта (NPV) 

Показывает, на сколько (в сегодняшнем выражении) доходы превышают первоначальные инвестиции. Под чистой настоящей стоимостью инвестиционного проекта  понимается сумма всех дисконтированных  на начальный момент времени инвестиционных платежей.

Выражение для NPV:

Если  NPV>0 – проект стоит принять;

Если  NPV<0 – проект невыгоден;

Если  NPV=0 - ? 

Проект  стоит принять, т.к.:

• возрастут объемы производства;
• могут быть нематериальные эффекты;
• получаем возможность инвестировать в будущем

Опасности принятия проекта:

• опасность оптимистичного прогноза;
• опасность ошибки;
• возможно, должен быть минимальный уровень дохода

Вопрос 4 

Показатели  внутренней нормы  доходности (IRR) и модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR).  

IRR – это такая ставка дисконтирования r, при которой NPV =0

IRR>WACC – проект выгоден

IRR<WACC – проект не стоит принимать

IRR=WACC - ? 

r₁ – ставка, при которой NPV (r1)>0

r₂ – ставка, при которой NPV (r2)<0 

• по сравнению  с  NPV IRR не дает информации о резерве безопасности проекта;
• в сравнительном анализе IRR можно рассматривать весьма условно;
• зависимость NPV от ставки дисконтирования нелинейна. Значение NPV может существенно зависеть от r, причем степень этой зависимости различна и определяется динамикой денежного потока.
• IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с проектом;
• IRR не обладает свойством аддитивности
• Не исключена ситуация, когда IRR не с чем сравнивать (проект финансируется из разных источников, стоимость которых может меняться).

Недостатки IRR:

• IRR предполагает, что все доходы от проекта в процессе проекта вкладываются под процент равный IRR (а также все кредиты предоставляются под процент, равный IRR).
• IRR не пригоден для анализа инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками

MIRR – это величина ставки, по которой из приведенной стоимости оттоков за n периодов осуществления проекта образуется сумма капитализированных притоков (все оттоки денежных средств дисконтируются на момент начала инвестирования, а все притоки капитализируются к моменту окончания инвестиционного проекта).

Т.е. значение модифицированной ставки внутреннего процента характеризует  среднегодовую доходность инвестиций в проект при условии, что будущие доходы инвестируются под ставку расчетного процента.

Вопрос 5

Индекс  рентабельности инвестиций (PI)

PI - относительный показатель, который показывает величину приведенных доходов на единицу затрат.

PI > 1 – проект выгоден

PI < 1 – проект не стоит принимать

PI = 1

Условия применения PI:

• если у двух проектов равны NPV, то выгоднее тот, у которого выше PI;
• если существует бесконечное множество проектов;
• если проекты делимы.

Вопрос 6 

Дисконтированный  срок окупаемости  проекта (DPP) 

Показывает время (количество лет), за которое продисконтированные  доходы полностью покроют первоначальные инвестиции. 
 

Вопрос  7

Рентные (аннуитетные)  платежи и применение метода для оценки инвестиционного проекта.

Аннуитет  инвестиционного  проекта – это такой поток постоянных доходов, настоящая стоимость которого в течение всего периода полезного использования проекта совпадает с NPV.

* Начиная с нынешнего  периода – в  год последнего  платежа,

Начиная со следующего периода  – на следующий год после последнего платежа 

Аннуитеты с постоянным темпом роста: 
 
 

g – постоянный темп роста величины аннуитета  

Если  (g=r) , то:  
 
 

Метод аннуитета аналогичен методу чистой настоящей стоимости: вариант проекта, имеющий наибольшую компоненту аннуитета, имеет и наибольшую чистую настоящую стоимость. Метод аннуитета удобно использовать индивидуальным предпринимателям и семейным фирмам, т. к. данный метод показывает средний уровень ежегодного потребления, на который может рассчитывать инвестор.

Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности:

1)      Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проекта

где: n - продолжительность проекта;

m - число повторений исходного проекта (характеризует количество слагаемых в скобках);

N – наименьшее общее кратное;

r = (1+i), i – ставка дисконтирования.

2)      Метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов (предполагается, что каждый из проектов может быть реализован бесконечное число раз)

3. Метод эквивалентного аннуитета:

1. Рассчитываем  NPV однократной реализации проекта;

2. Находим  эквивалентный срочный аннуитет;

3. Предполагая,  что найденный аннуитет может  быть заменен бессрочным аннуитетом  с той же самой величиной  аннуитетного платежа, рассчитываем  настоящую стоимость бессрочного аннуитета 
 

Методам, основанным на повторе исходных проектов присуща некоторая условность, заключающаяся  в молчаливом распространении исходных условий на будущее, что не всегда корректно:

1) не всегда можно сделать точную оценку продолжительности исходного проекта;

2) не очевидно, что проект может быть повторен н раз (особенно, если он достаточно продолжителен);

3) условия реализации проекта могут измениться. 

Вопрос  8

Метод построения полного  финансового плана

Полный  финансовый план - план осуществления инвестиционных действий, формирующийся с учетом имеющихся свободных средств инвестора и учитывающий как формы внешнего финансирования, так и возможности дополнительного инвестирования временно свободных средств инвестора

Допущения при формировании полного финансового плана: 

1)      Существует 5 видов денежных потоков:

• ДП независимых платежей (объем не зависит от рассматриваемого ИП);
• ДП анализируемого ИП;
• ДП проектов дополнительного инвестирования;
• ДП проектов кредитования;
• ДП выплат собственникам капитала в виде дивидендов или предпринимательского дохода.

2. Сальдо платежей и поступлений каждого года кроме последнего должно быть равно 0. Сальдо платежей по доходам и расходам последнего года образует конечное состояние инвестора.

  Объем предоставляемого кредита может быть ограничен.

4) Критерием  оценки ИП можно рассматривать:

• максимизацию конечного состояния инвестора;
• максимизацию потока доходов, направленных на выплаты собственникам капитала.

*Использование  одного из этих  показателей в  качестве критерия оценки инвестиций предполагает, что значение другого должно быть заранее определено 

Вопрос  9

Оптимизация бюджета капиталовложений

Применяется в  условиях ограниченности бюджета проекта:

• Общая сумма финансовых ресурсов ограничена
• Имеется несколько инвестиционных проектов
• Объем требуемых на все проекты инвестиций превышает сумму имеющихся финансовых ресурсов
• Требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный прирост капитала

А. Проекты, поддающиеся дроблению

• Проект можно реализовать как целиком, так и в любой его части;
• Сумма денежных потоков части пропорциональна проекту в целом
• В таком случае бюджет будет выполнен полностью

Цель – максимизировать  отдачу от каждого рубля, вложенного в проекты

Этапы анализа:

1. Рассчитываем  индекс рентабельности инвестиций;

2. Выстраиваем  проекты по убыванию значений  PI;

3. В инвестиционный  портфель включаются все проекты,  укладывающиеся в бюджет;

4. Следующий  по порядку проект принимается  в той части, в которой может  быть профинансирован.

Б. Проекты, поддающиеся дроблению

• Инвестор принимает проекты целиком;
• Бюджет может не быть выполнен полностью (основным критерием выбора является NPV)
• Из альтернативных портфелей выбирается портфель с максимальным суммарным NPV

Вопрос  10

Устойчивость  инвестиционных проектов и анализ чувствительности

   Исходные  данные при расчетах экономической  эффективности невозможно предсказать  с гарантией. Для них в таких  случаях рассматриваются так  называемые  распределенные ожидания. С этим связана опасность ошибочных  решений и отсюда же проистекают специфические инвестиционные риски, связанные с тем, что инвестиционные решения, как правило, надолго связывают бизнес и в каждый момент времени его без расходов можно корректировать или вообще ликвидировать.

   Задача  расчетов экономической эффективность поэтому должна позволить измерять оценки и в условиях неопределенности и тем самым создавать улучшенную основу для  обоснования инвестиционных альтернатив в условиях неопределенности, или обеспечивать  определение оптимальной инвестиционной альтернативы при введении рисковых предпочтений лица, принимающего решения.

Основные методы и подходы к преодолению проблем, связанных с неопределенностью:

1. Традиционные проекты:
• Методы корректировки;
• Анализ чувствительности;
2. Подходы теории принятия решений:

• Правила принятия решений при неопределенности;
• Анализ риска;
• Метод сценариев;

3. Подходы теории рынка и каптала:

• Теории выбора портфеля;
• Модель ценообразования на финансовые активы

1. Анализ  чувствительности (графический метод – метод критических оценок):
• Исследуется изменение основного показателя (например NPV) в зависимости от изменения значений других параметров.

• Необходимо  выбрать параметр, в наибольшей степени  влияющий на эффективность проекта.

2. Обоснование инвестиционных проектов в условиях риска

2. метод сценариев 

Выстраиваем три сценария:

• Наиболее вероятный – события развиваются наиболее естественным путем;
• Оптимистический – реализуются благоприятные события и не реализуются неблагоприятные;
• Пессимистический – реализуются неблагоприятные события и не реализуются благоприятные.