Контрольная работа по "Финансовому менеджменту". 2. 3

Министерство  сельского хозяйства Российской Федерации

ФГОУ  ВПО «Ульяновская государственная  сельскохозяйственная академия»  

Кафедра «Финансы и кредит» 

Контрольная работа

по дисциплине

 «Финансовый  менеджмент»  

Выполнила: студентка                        

3 курса экономического факультета 

специальности «Бухгалтерский учет,

  анализ  и аудит» , заочного отделения, 

    второе высшее образование                 

 Гришина Е.А.  Шифр 09049                                         

          Проверил: Роон В.  В.             

___________________                        
 

Ульяновск-2011

Вопросы

1. Виды предпринимательского риска и способы оценки степени риска
2. Уровень финансирования и предельная цена капитала

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

8. Виды предпринимательского  риска и способы  оценки степени  риска 

       Впервые классификация предпринимательских рисков была представлена в трудах Дж. Кейнса. По его мнению, стоимость товара должна включать величину затрат, связанных с повышенным износом оборудования, изменениями рыночной конъюнктуры и цен, а также с разрушениями в результате аварий и катастроф, которые он называл издержками риска, необходимыми для компенсации отклонений фактической выручки товара от ожидаемой величины.

       Дж. Кейнс отмечал, что в экономической сфере целесообразно выделять три основных вида предпринимательских рисков.

       Прежде  всего, это риск предпринимателя или заемщика. Этот вид риска возникает в том случае, когда в оборот направляются собственные деньги и предприниматель сомневается, удастся ли ему действительно получить ту выгоду, на которую он рассчитывает.

       Второй  вид предпринимательского риска — риск кредитора. Он встречается там, где практикуются кредитные операции, и связан с сомнением в обоснованности оказанного доверия в случае преднамеренного банкротства или попыток должника уклониться от выполнения собственных обязательств. Сомнение может вызывать также достаточность мнения ссуды в случае невольного банкротства заемщика, когда расчеты на получение предполагаемого дохода не оправдываются.

       Третий  вид предпринимательского риска  — риск инфляции. Он связан с возможным уменьшением ценности денежной единицы и позволяет сделать вывод о том, что денежный заем всегда менее надежен, чем реальное имущество. Кроме того, инфляция отрицательно отражается на инвестировании средств (особенно в долгосрочной перспективе) и ставит должников в привилегированное положение по сравнению с кредиторами.

       По  мнению Дж. Кейнса, все эти виды предпринимательских рисков требуют предварительной количественной и качественной оценки.

       При определении основных понятий в  области классификации предпринимательских  рисков различают собственно предпринимательские риски и систему предпринимательских рисков. Последнее понятие гораздо шире; помимо собственно предпринимательских рисков рассматриваются вопросы менеджмента рисками, страхования предпринимательских рисков, распределения риска по субъектам, изменения рисковых условий и др.

       Собственно  предпринимательские риски делятся на риски на национальном уровне (в пределах экономики одной страны) и на международные риски (затрагивающие экономику разных стран).

       Риски на национальном уровне включают:

• риски  на макроэкономическом уровне, охватывающие экономику в целом;

•риски  на микроэкономическом уровне, затрагивающие отдельные предприятия-производители, учреждения, организации или физические лица.

       Остановимся на характеристике экономических рисков макроэкономического уровня. Среди таких рисков можно выделить общегосударственный и локальный риски. Субъектами, общегосударственного риска выступают высшие органы государственной власти. Понятие локального риска связано с осуществлением более частных, специфических задач и проявляется на отраслевом или на региональном уровнях управления хозяйством.

       В целом общегосударственный риск возникает при разработке стратегии развития экономики, принятии концепции преобразований, выборе и реализации различных вариантов и приоритетов в развитии страны. Определение приоритетных направлений является главным и в настоящее время, поскольку при переходе от строго централизованной системы управления к развитию рыночного хозяйства выбор приоритетов и очередности решения задач становится жизненно важным делом в масштабах страны.

       Риски классифицируют по субъектам, видам и проявлениям. Субъектом риска называется юридическое или физическое лицо, находящееся в ситуации риска и осознающее это. Обычно выделяют три субъекта предпринимательских рисков:

1) предприятия-производители;

2) физические лица (отдельные индивидуумы, получатели дохода);

3) прочие субъекты (организации непроизводственной сферы деятельности, включая правительственные органы).

       Видом предпринимательского риска называется группировка ситуаций, близких по осознанию риска и поведению в рисковых ситуациях. В современной экономической литературе отмечаются существенные разногласия по вопросу о числе видов риска. В некоторых классификациях приводится до 10—13 различных видов предпринимательских рисков. При всем разнообразии подходов к классификации рисков можно выделить несколько основных его видов:

• производственные (чистые);

• инвестиционные и инновационные;

• финансовые;

• товарные;

• комплексные;

• банковские.

       Последний вид рисков выделяют в отдельную  позицию в силу важности и специфичности отдельных его проявлений, но иногда исследуют в числе финансовых рисков.

       Под проявлением предпринимательского риска понимается сочетание отдельного субъекта с отдельным видом риска. Проявление риска является более частным понятием вида риска, так как по одному и тому же виду риска может быть несколько проявлений, конкретизирующих его. Кроме того, по одному и тому же виду риска для разных субъектов существуют различные проявления предпринимательских рисков.

       Выделим основные проявления рисков по видам  для важнейших субъектов — предприятий-производителей.

       Среди производственных рисков основными проявлениями являются риски остановки производства и неритмичности работы предприятия, а также стихийных бедствий, катастроф и аварий (наводнений, землетрясений, пожаров и т.д.). Производственные риски в свою очередь делятся на риски в сфере промышленного производства и в прочих сферах (главным образом в сфере сельскохозяйственного производства).

       Инвестиционные  риски для предприятии-производителей проявляются в основном на стадиях подготовки проекта и его реализации.

       Основным  проявлением финансовых рисков для  предприятий-производителей является угроза банкротства. К этому виду рисков относят финансовые риски неполучения дохода и риски по операциям с ценными бумагами.

       Товарные  риски для предприятии-производителей проявляются главным образом в рисках дефицита товара и отсутствия спроса на него.

       Основным  проявлением комплексных рисков является риск инфляции.

       В качестве проявлений банковских рисков выступают риски кредитные, процентные, ликвидности банка, по депозитным операциям и расчетам, а также банковским злоупотреблениям.

       Разумеется, подобная классификация рисков по их видам и проявлениям условна, так как невозможно, например, установить четкие различия между инвестиционными и финансовыми рисками.

       Основные  проявления рисков у физических лиц заключаются в следующем:

• при производственных рисках — потеря трудоспособности;

• при финансовых рисках — невыполнение обязательств и операции с ценными бумагами;

• при товарных рисках — безработица.

       Основными проявлениями рисков для прочих юридических лиц являются финансовый валютный риск, товарный риск спроса на общественные услуги, комплексный риск реакции фирм и потребителей на правительственные мероприятия в экономической сфере и т.д.

       Многие  финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акций, селинговые операции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.

       Степень риска - это вероятность наступления  случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

       Риск  может быть:

       • допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

       • критическим - возможны непоступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;

       • катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

       Количественный  анализ - это определение конкретного  размера денежного ущерба отдельных  подвидов финансового риска и  финансового риска в совокупности.

       Иногда  качественный и количественный анализ производится на основе оценки влияния  внутренних и внешних факторов: осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу данного предприятия  и ее денежное выражение. Такой метод  анализа является достаточно трудоемким с точки зрения количественного  анализа, но приносит свои несомненные  плоды при качественном анализе. В связи с этим следует уделить  большее внимание описанию методов  количественного анализа финансового  риска, поскольку их немало и для  их грамотного применения необходим  некоторый навык.

       В абсолютном выражении риск может  определяться величиной возможных  потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

       В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой  наиболее удобно принимать либо имущественное  состояние предприятия, либо общие  затраты ресурсов на данный вид предпринимательской  деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать  случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения. в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери - это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска прежде всего связан с изучением потерь.

       В зависимости от величины вероятных  потерь целесообразно разделить  их на три группы:

       • потери, величина которых не превышает  расчетной прибыли, можно назвать  допустимыми;

       • потери, величина которых больше расчетной  прибыли относятся к разряду  критических - такие потери придется возмещать из кармана предпринимателя;

       • еще более опасен катастрофический риск, при котором предприниматель  рискует понести потери, превышающие  все его имущество.

       Если  удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить возможные  потери по данной операции, то значит получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном выражении, в процентах.

       Говоря  о том, что риск измеряется величиной  возможных,  вероятных потерь, следует  учитывать случайный характер таких  потерь. Вероятность наступления  события может быть определена объективным  методом и субъективным.

       Объективным методом пользуются для определения  вероятности наступления события  на основе исчисления частоты, с которой  происходит данное событие.

       Субъективный  метод базируется на использовании  субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким  предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

       Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости  между определенными размерами  потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость  находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения  определенного уровня потерь.

       Построение  кривой - чрезвычайно сложная задача, требующая от служащих, занимающихся вопросами финансового риска, достаточного опытами знаний. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного  уровня потерь (кривой риска) применяются  различные способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод  экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий. Среди них следует  особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический  способ.

       Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать  все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность  самих последствий.

       Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению  значений вероятности наступления  событий и к выбору из возможных  событий самого предпочтительного  исходя из наибольшей величины математического  ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

       Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение.

       Вариация - изменение количественных показателей  при переходе от одного варианта результата к другому.

       Дисперсия - мера отклонения фактического знания от его среднего значения.

       Таким образом, величина риска, или степень  риска, может быть измерена двумя  критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

       Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано  с неопределенной ситуацией. Оно  является средневзвешенной всех возможных  результатов, где вероятность каждого  результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом вычисляется тот результат, который предположительно ожидается.

       • Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных  зон риска с учетом показателей  финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов  деятельности основного предприятия  и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.)

       • Метод экспертных оценок обычно реализуется  путем обработки мнений опытных  предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для  построения кривой риска.

       Данный  способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения  различных уровней потерь. Эти  оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.

       • Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку  лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень  узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода - анализ чувствительности модели.

       Анализ  чувствительности модели состоит из следующих шагов: выбор ключевого  показателя, относительно которого и  производится оценка чувствительности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход и т.п.); выбор  факторов (уровень инфляции, степень  состояния экономики и др.); расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, реализация, транспортировка, капстроительство и т.п.). Сформированные таким путем последовательности затрат и поступлений финансовых ресурсов дают возможность определить потоки фондов денежных средств для каждого момента (или отрезка времени), т.е. определить показатели эффективности. Строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить так называемые ключевые показатели, в наибольшей степени влияющие на оценку доходности проекта.

       Анализ  чувствительности имеет и серьезные  недостатки: он не является всеобъемлющим  и не уточняет вероятность осуществления  альтернативных проектов.

       • Метод аналогий при анализе риска  нового проекта весьма полезен, так  как в данном случае исследуются  данные о последствиях воздействия  неблагоприятных факторов финансового  риска на другие аналогичные проекты  других конкурирующих предприятий.

       Индексация  представляет собой способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала) и доходности в условиях инфляции. В основе ее лежит использование  различных индексов.

       Таким образом, существующие способы построения кривой вероятностей возникновения  определенного уровня потерь не совcем равноценны, но так или иначе позволяют произвести приблизительную оценку общего объема финансового риска. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       51. Уровень финансирования  и предельная цена  капитала

       На  финансовом рынке цена отдельных источников финансирования 
постоянно изменяется, следовательно, будет изменяться их соотношение в структуре пассивов предприятия, а также цена капитала (WАСС). Поэтому для оценки приемлемости финансовых ресурсов для инвестиций важно определить не только существующую цену капитала, но и цену привлечения каждой дополнительной его единицы, т.е. определить предельную цену капитала.

       В экономике предельная цена любого изделия - это цена следующей единицы этого изделия. Предельная цена капитала - это цена добавленного следующего одного рубля нового капитала. Она рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

       При реализации инвестиционных проектов организация, прежде всего, будет использовать нераспределенную прибыль, так как в российских условиях это самый дешевый источник финансирования. Однако он ограничен в объеме, поэтому организация будет вынуждена использовать заемные средства. Это приведет к изменению структуры капитала и повышению риска кредиторов. В результате цена заемных средств с определенного момента начнет расти. Этот момент будет определяться представлениями кредитора о состоянии платежеспособности организации. Таким образом, в течение некоторого периода времени цена капитала будет оставаться постоянной даже при наращивании заемных средств, однако, при достижении некоторого критического объема привлекаемых ресурсов, существенно изменяющего уровень платежеспособности организации-заемщика, WАСС, как правило, резко возрастает.

       Предельная  цена капитала позволяет рассматривать  процес формирования ресурсов организации в динамике через цену влечения каждой дополнительной денежной единицы любой составляющих капитала.

       Изменение структуры капитала влечет изменение цены совокупного капитала.

       Категориальный  аппарат современной теории финансов находится в стадии становления, а точнее, в процессе согласования различных определений и понятий  между авторами отечественных публикаций, исследующих проблемы управления оборотным капиталом.

       В зависимости от конкретной цели финансового  управления оборотный капитал может  быть структурирован по составу элементов, имеющих разную характеристику.

       В условиях особого хозяйственного поведения  предприятия, обусловленного совокупностью  неблагоприятных факторов, необходимо выделить особо такой ориентир в  управлении оборотным капиталом, как  «способность к финансированию», то есть возможность и готовность предприятия  нести издержки по финансированию оборотного капитала. При неспособности к  финансированию предприятие продуцирует  экстенсивный рост оборотного капитала за счет долгового удержания своей неконкурентоспособности.

       Величина  оборотного капитала определяется не только потребностями производственного  процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный  капитал на постоянный и переменный.

       Категория переменного оборотного капитала отражает дополнительные текущие активы, необходимые  в пиковые периоды или в  качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с  поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности.

       Целевой установкой управления оборотным капиталом  является определение объема и структуры  оборотного капитала, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

       Сформулированная  целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотного капитала в  размере, оптимизирующем управление текущей  деятельностью. С этих позиций важнейшей  финансово-хозяйственной характеристикой  предприятия является его ликвидность, т. е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный  уровень ликвидности является одной  из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными  издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

       При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным  образом, отсюда - возможная потеря ликвидности, периодические сбои в  работе и низкая прибыль. При некотором  оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли.

       Таким образом, стратегия и тактика  управления оборотным капиталом  должна обеспечить поиск компромисса  между риском потери ликвидности  и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

       1. Обеспечение платежеспособности. Такое  условие отсутствует, если предприятие  не в состоянии оплачивать  счета, выполнять обязательства  и, возможно, объявит о банкротстве.  Предприятие, не имеющее достаточного  уровня оборотного капитала, может  столкнуться с риском неплатежеспособности.

       2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.  Известно, что различные уровни  разных текущих активов по-разному  воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно-материальных  запасов потребует соответственно  значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент  готовой продукции в дальнейшем  может способствовать повышению  объемов реализации и увеличению  доходов. Каждое решение, связанное  с определением уровня денежных  средств, дебиторской задолженности  и производственных запасов, должно  быть рассмотрено как с позиции  рентабельности данного вида  активов, так и с позиции  оптимальной структуры оборотных средств.

       Риск  потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный объемом  и структурой оборотного капитала потенциально несет в себе следующие явления:

       1. Недостаточность денежных средств.  Предприятие должно иметь денежные  средства для ведения текущей  деятельности, на случай непредвиденных  расходов и на случай вероятных  эффективных капиталовложений. Нехватка  денежных средств в нужный  момент связана с риском прерывания  производственного процесса, возможным  невыполнением обязательств либо с потерей возможной дополнительной прибыли.