Контрольная работа по "Финансовому менеджменту". 96

Задача №1.

Прибыль предприятия 150 000 руб.

Собственные средства 600 000 руб.

Долгосрочные кредиты 150 000 руб.

Краткосрочные кредиты 60 000 руб.

Средняя расчетная ставка процента (средневзвешенная стоимость заемных  средств) 40%.

Ставка налогообложения 1/3.

Определите уровень  ЭФР.

Решение:

Уровень эффекта финансового  рычага (ЭФР) определяется по формуле:

 

ЭФР = (1- ставка налогообложения прибыли)×(ЭР-СРСП)×ЗС ∕ СС, где

 

ЭР - экономическая рентабельность активов;

СРСП – средняя  расчетная ставка процента (финансовые издержки на 1 руб. заемных средств, %);

ЗС – заемные процентонесущие  средства (банковские кредиты, ссуды);

СС – собственные  средства.

Для определения экономической  рентабельности активов:

1. Суммируем прибыль  (150 000 руб.) и процент за кредит (40% от 210 000 руб. составляет 84 000 руб.), итого 234 000 руб. Это нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), представляющий собой экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат, или, прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль.

2. Делим НРЭИ на объем баланса:

ЭР = 234 000 руб. : (600 000 + 150 000) руб. ×100% = 28.9%

 

 

Следовательно,

ЭФР = 2∕ 3 × (28.9% - 40%) × 210 000 руб. ∕ 600 000 руб. = 2∕ 3 × (-11.1%) × 0.35 = - 2.6%

 Вывод: дифференциал финансового рычага Д = (ЭР – СРСП) – отрицательный. Предприятие генерирует повышенный финансовый риск.

Дифференциал финансового  рычага — это важный информационный импульс не только для предпринимателя, но и для банкира, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов предпринимателю. Чем меньше дифференциал, тем больше риск для банкира.

Задача №2

В таблице приведены  экспертные оценки распределения вероятностей доходности акций А и В. Необходимо найти ковариацию между акциями  А и В, коэффициент корреляции между доходностью акций А и В. О чем свидетельствует полученный результат?

Распределение вероятностей доходности акций

Вероятность	0.1	0.2	0.4	0.2	0.1
Доходность акций А, %	14.0	12.0	10.0	8.0	6.0
Доходность акций В, %	6.0	8.0	10.0	12.0	14.0
ā А = 10.0%, ā В = 10.0%, σ А = 2.2%, σ В = 2.2%

Решение:

1. Ковариация между акциями А и В рассчитывается по формуле:

 

Соv(A,B) =

(a_Ai  - ā_A ) × (a_Bi – ā_B) ×P_i ,  где

                                                                             ^i=1÷n

 

Соv(A,B) – ковариация доходности акций А относительно доходности акций В;

ā_A - ожидаемая доходность акций А;

a_Ai - ожидаемая доходность акций А при i-м состоянии экономики;

ā_B - ожидаемая доходность акций В;

a_Bi - ожидаемая доходность акций В при i-м состоянии экономики;

P_i – вероятность i-го состояния экономики;

n – число возможных состояний экономики.

Соv(A,B) = (6-10)×(14-10)×0.1+(8-10)×(12-10)×0.2+(10-10)×(10-10)×0.4+

+(12-10)×(8-10)×0.2+(14-10)×(6-10)×0.1 = - 4.8

2. Коэффициент корреляции  между доходностью акций А и В рассчитывается по формуле:

 

r_A,B  = Соv(A,B) ∕ σ _А × σ _В , где

 

r_A,B  -  коэффициент корреляции между доходностью акций А и В;

σ _А - среднее квадратическое отклонение доходности акций А;

σ _В  - среднее квадратическое отклонение доходности акций В.

r_A,B  = -4.8 ∕ (2.2 ×2.2) = -1.0

Вывод: полученный результат свидетельствует о том, что между доходностью рассматриваемых акций существует тесная отрицательная связь – рост доходности  акций А происходит при падении доходности акций В.

 

Задача № 3.

Требуется выбрать наиболее предпочтительный проект (млн. руб.), если стоимость капитала составляет 10%.

Проект А: -100;50;70. Проект В: -100;30;40;60.

Решение:

1. Чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается по формуле:

 

NPV =

 

 

NPV для прокта А:

NPV = + = млн. руб.

NPV для прокта В:

NPV = + =

  млн. руб.

Непосредственному сравнению эти данные не поддаются, поэтому необходимо рассчитать NPV повторяющихся потоков. В данном варианте наименьшее общее кратное равно 6. В течение этого периода проект А может быть повторен трижды, а проект В – дважды (рис. 1)

 

 

Рис.1 Схема расчета NPV в рамках общего срока действия проектов

 

Из приведенной схемы  видно, что в случае трехкратного повторения проекта А, суммарный NPV равен 8.28 млн. руб.:

 

NPV = + = , где

 

3.30 - приведенный доход  первой реализации проекта А;

2.73 - приведенный доход  второй реализации проекта А;

2.25 - приведенный доход  третьей реализации проекта А.

 

В случае двукратного  повторения проекта В, суммарный NPV равен           9.46 млн.руб.:

 

NPV = + =

 

Поскольку суммарный NPV проекта В больше суммарного NPV проекта А, проект В является предпочтительным.

 

4. Логика моделирования  размера оптимальной партии заказа (EOQ).

Производственные запасы понимаются в более широком смысле, нежели просто сырье и материалы, необходимые для производственного процесса, а именно: к ним относятся сырье и материалы, включая малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, незавершенное производство и готовая продукция, а также и товары для перепродажи. Для финансового менеджера предметно-вещностная природа запасов не имеет особого значения; важна лишь общая сумма денежных средств, омертвленных в запасах в течение технологического (производственного) цикла; именно поэтому можно объединить эти, на первый взгляд разнородные, активы в одну группу.

      Управление запасами имеет огромное значение как в технологическом, так и в финансовом аспектах. Для финансового менеджера запасы - это иммобилизованные средства, т.е. средства, отвлеченные из оборота. Понятно, что без такой вынужденной иммобилизации не обойтись, однако вполне естественно желание минимизировать вызываемые этим процессом косвенные потери, с определенной долей условности численно равные доходу, который можно было бы получить, инвестировав соответствующую сумму в какой-то альтернативный проект (например, самое простое решение — положить          высвобожденные деньги в банк под проценты). Кстати, эти косвенные потери при определенных обстоятельствах могут стать и прямыми — исследования показывают, что при вынужденной реализации активов, например, в случае банкротства компании, многие оборотные средства «вдруг» попадают в разряд неликвидов, а вырученная за них сумма может быть гораздо ниже учетной стоимости.

Эти очевидные  замечания и объясняют отчасти  распространенность моделей управления запасами, что особенно характерно для крупных компаний с налаженным и жестко структурированным производственно-технологическим процессом. Независимо от того, используются формализованные модели или нет, руководство любой компании осознанно или интуитивно следует некоторым принципам управления запасами, выбирает стратегию финансирования запасов. Эти принципы предполагают ответ на два вопроса: а) какова должна быть структура источников запасов; б) каков должен быть объем запасов?

Для того чтобы  более отчетливо понять суть первого  вопроса, представим себе две прямо противоположные линии поведения: согласно первой все запасы финансируются только за счет собственных средств (отсутствует кредиторская задолженность по товарным операциям); согласно второй — финансирование осуществляется исключительно за счет кредиторов. Очевидно, что выбор той или иной линии поведения может иметь разные последствия с позиции риска, текущих расходов, упущенных доходов и др.

Если ответ  на вопрос о составе и структуре  источников носит в известном смысле политический характер и не основывается на каких-то формализованных алгоритмах, то при ответе на вопрос об объеме запасов уже можно использовать некоторые формализованные процедуры. Алгоритмизация политики управления величиной запасов в свою очередь требует ответа на следующие вопросы: а) можно ли в принципе оптимизировать политику управления величиной запасов; б) каков должен быть оптимальный объем заказываемой партии; в) какой объем запасов является минимально необходимым; г) когда следует заказывать очередную партию запасов?

Суть проблемы оптимизации размера запасов  достаточно очевидна и вербально может быть описана следующим образом. Известно, что на предприятиях существует производственный запас, например сырья и материалов, в то же время его можно не создавать, а покупать соответствующие материалы изо дня в день по мере необходимости. Почему же этого не происходит? Можно привести по крайней мере две причины: во-первых, предприятию, как правило, приходится платить более высокие цены за маленькие партии товаров; во-вторых, существует риск кратковременной остановки производства в случае непоставки сырья и материалов вовремя. Поэтому очень часто размер производственных запасов на предприятии гораздо больше, чем потребность в них на текущий день. Вместе с тем предприятие несет издержки по хранению производственных запасов, связанные со складскими расходами, с порчей, а также омертвлением денежных средств, которые вложены в запасы, в то время как они могли быть инвестированы, например, в ценные бумаги, с целью получения процентного дохода.

Как известно, решение любой оптимизационной  задачи с неизбежностью предполагает идентификацию целевого критерия. В случае с запасами таким критерием выступают, следовательно, затраты, связанные с поддержанием запасов и укрупненно состоящие из двух компонентов — затраты по хранению и затраты по размещению и выполнению заказов.

Очевидно, что с ростом среднего размера запасов увеличиваются и затраты по хранению; объяснения этому могут быть как частного, так и общего порядка. В частности, чем больше завезенная партия запасов, тем в большем объеме требуются складские помещения для их хранения, возрастают затраты электроэнергии, увеличивается естественная убыль и т.п. Если абстрагироваться от частностей, то можно вспомнить, что любой актив не может существовать сам по себе — ему соответствует некоторый источник финансирования, чаще всего не бесплатный. Поэтому увеличение активов предприятия, в частности производственных запасов, обычно сопровождается и ростом затрат на поддержание соответствующих источников финансирования.

В отличие  от затрат по хранению, которые находятся  в прямой зависимости от среднего размера запасов, затраты по размещению и выполнению заказов ведут себя иначе: чаще всего зависимость носит обратный характер. Объяснения вновь могут быть различными: не нужно лишний раз пользоваться услугами транспортных организаций, более оптимально используется транспорт, можно получить скидку при заказе крупной партии и др.

Итак, оба  компонента общих затрат, связанных  с поддержанием запасов, изменяются обратно пропорционально друг другу, поэтому можно найти, по крайней мере теоретически, такую величину среднего запаса, которой соответствует минимальный уровень этих затрат. Легче всего логику выявления оптимальной партии заказа представить графически (рис. 2).

 

 

 

 

 

Затраты

 

Общие затраты

Затраты по хранению

 

Затраты по заказу

 

Уровень запасов                                                                                                                                

                                              EOQ

                                 Рис.2 Логика моделирования EOQ

Несложно  вывести одно из возможных представлений  модели управления запасами. Введем обозначения:

q — размер заказываемой партии запасов, ед.;

D — годовая потребность в запасах, ед.;

F — затраты по размещению и выполнению одного заказа (обычно предполагаются постоянными), руб.;

Н — затраты по хранению единицы производственных запасов, руб.;

С_с — затраты по хранению, руб.;

С_о — затраты по размещению и выполнению заказа, руб.;

С_t — общие затраты, руб.

Допустим, предприятие  придерживается следующей политики: по мере исчерпания запасов поступает очередная партия сырья и материалов размером в q единиц. В этих условиях средний размер запасов будет равен q/2, количество заказанных и полученных партий сырья и материалов за год составит D/q, а суммарные затраты по поддержанию запасов могут быть найдены по формуле

С_t = С_с+ С_о= H ∙ q/2 + F∙ D/q

Как видно  из графика, функция затрат у =f(q) имеет вид параболы, поэтому, дифференцируя по q, можно найти такое его значение, при котором функция достигает своего минимума. Таким образом, формула расчета размера оптимальной партии заказа (Economic Order Quantity, EOQ) имеет вид:

EOQ = 2 ∙ F ∙  D / H

В рамках этой теории разработаны и схемы управления заказами, позволяющие с помощью ряда параметров формализовать процедуру обновления запасов, в частности, определить уровень запасов, при котором необходимо делать очередной заказ. Одна из таких схем выражается системой моделей:

RP = MU ∙ MD

SS = RP – AU ∙ AD

MS = RP + EOQ – LU ∙ LD, где

    AU — средняя дневная потребность в сырье, ед.;

AD — средняя продолжительность выполнения заказа (от момента        размещения до момента получения сырья), дн.;

SS — наиболее вероятный минимальный уровень запасов (страховой запас), ед.;

MS — максимальный уровень запасов, ед.;

RP — уровень запасов, при котором делается заказ, ед.;

LU - минимальная дневная потребность в сырье, ед.; 
MU - максимальная дневная потребность в сырье, ед.; 
MD — максимальное число дней выполнения заказа; ^:

LD — минимальное число дней выполнения заказа.

Графическая иллюстрация варьирования величины запасов в условиях приведенной системы моделей выглядит следующим образом (рис. 3)

 

 

 

 

Запасы, ед.

                                 EOQ

MS

RP

 

 

Рис.  3 Динамика запасов в условиях оптимального управления запасами

Политика управления заказами в этом случае такова. На основе статистики и экспертных оценок рассчитываются значения исходных факторов системы моделей. Как только уровень запасов опускается до величины RP или ниже, делается заказ на поставку сырья и материалов. Если поставка осуществляется максимально эффективно, то уровень запасов в компании может достичь максимальной величины MS. Если после совершения заказа ежедневное потребления сырья и материалов достигло максимума и по каким-либо причинам поставка очередной партии затянулась, компании приходится воспользоваться страховым запасом, т.е. уровень запасов может опуститься ниже величины SS, а при самых неблагоприятных условиях он может быть близким к нулю.

Все приведенные  модели в известной степени носят  искусственный характер в силу ряда условностей. В частности, затраты по хранению обычно имеют нелинейную связь с уровнем запасов, рассчитать более или менее приемлемые значения исходных факторов в моделях довольно сложно и т.п. Основное предназначение этих моделей — помочь в понимании логики систем управления запасами. Тем не менее для крупных компаний они позволяют получить некоторые ориентиры, имеющие практическую значимость.

5.  Оборачиваемость и рентабельность текущих активов. Постоянный и переменный оборотный капитал.

     Под оборотным капиталом понимают денежные средства, вложенные в текущие активы предприятия. В финансовом менеджменте для целей управления оборотный капитал классифицируется в зависимости от потребностей производственного процесса и влияния случайных факторов на постоянный и переменный оборотный капитал.

     Постоянный оборотный капитал — это та часть оборотных средств, потребность в которых не меняется или меняется незначительно в течение всего производственного цикла, то есть это минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности.

      Переменный оборотный капитал представляет собой дополнительные текущие активы, требующиеся предприятию при возникновении различных непредвиденных обстоятельств, то есть это страховой запас предприятия.

      Эффективность использования оборотных средств характеризуется прежде всего их оборачиваемостью. Под оборачиваемостью средств понимается продолжительность прохождения средствами отдельных стадий производства и обращения. Время, в течение которого оборотные средства находятся в обороте, т.е. последовательно переходят из одной стадии в другую, составляет период оборота оборотных средств.

      Оборачиваемость оборотных средств исчисляется продолжительностью одного оборота в днях (оборачиваемость оборотных средств в днях) или количеством оборотов за отчетный период. Анализ оборачиваемости включает:

• анализ оборачиваемости текущих активов;
• анализ оборачиваемости текущих пассивов;
• анализ “чистого цикла”.

     Оборачиваемость текущих активов характеризует способность активов предприятия приносить прибыль путем совершения ими «оборота» по классической формуле «Деньги - Товар - Деньги». «Скорость оборота» находится в «прямой» связи с показателями рентабельности.

      Рассчитываются следующие показатели.

      Оборачиваемость активов (Оа) - показывает сколько раз за период «обернулся» рассматриваемый вид актива (А):

Оа = ВР / Аср,  где

Аср = (Анп + Акп) / 2, где

 Анп - значение актива на начало периода;

 Акп - значение актива  на конец периода.

      База для расчета оборачиваемости (ВР) - числитель формулы для каждого элемента текущих активов может быть разная: для дебиторской задолженности - выручка от реализации, для товаров - покупная стоимость реализованных товаров, для незавершенного производства и запасов - себестоимость реализованной продукции.

      Период оборота активов (ПOа) - показывает какова продолжительность одного оборота актива в днях (срок «бездействия»):

ПОа = Аср / ВР за день

      Сумма периодов оборота отдельных составляющих текущих активов, за исключением денежных средств составляет «затратный цикл» предприятия.

       Рентабельность  активов (англ. return on assets, ROA) — относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на общую величину активов организации за период. Один из финансовых коэффициентов, входит в группу коэффициентов рентабельности. Показывает способность активов компании порождать прибыль.

      Рентабельность активов — индикатор доходности и эффективности деятельности компании, очищенный от влияния объема заемных средств. Применяется для сравнения предприятий одной отрасли и вычисляется по формуле: Рентабельность активов = Чистая прибыль за период / Средняя величина активов за период:

Рта = П / ТА, где

 Ртa — рентабельность текущих активов;

 П — прибыль за период;

 ТA — текущие активы за период.

      Рентабельность  активов (экономическая рентабельность активов) показывает сколько приходится прибыли на каждый рубль, вложенный в имущество организации.

      Анализ рентабельности позволяет определить отдачу на каждый вложенный рубль по видам активов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы:

1. Стоянова Е. С. «Финансовый менеджмент. Теория и практика»,         М.: «Перспектива», 2009
2. Ковалев В. В. « Введение в финансовый менеджмент»,                        М.: «Финансы и статистика», 2008
3. Басовский Л. Е. « Финансовый менеджмент», М.: «Инфра-М», 2010
4. Шохина Е. И. «Финансовый менеджмент», М.: «ИД ФБК Пресс», 2010
5. Балабанов И.Т. «Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?», М.: «Финансы и статистика», 2009.