Контрольная работа по "Финансовому менеджменту". 76

Содержание

1. Дивидендная  политика, ее основные типы и  методики дивидендных выплат. 3

2. Финансовые  риски, их качественная и количественная  оценка. Способы снижения финансовых  рисков. 7

Практическое  задание1. 15

Список  использованной литературы 16

1. Дивидендная политика, ее  основные типы и методики дивидендных  выплат.

Дивидендная политика— это часть финансовой стратегии предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли¹. Необходимо подчеркнуть, что в проведении дивидендной политики каждая акционерная компания исходит из своих собственных условий, проблем, ценностей. Крайняя сложность формирования дивидендной политики связана с ее многофакторностью и с недостаточностью информации для прогнозирования долгосрочного влияния, проводимой дивидендной политики на рыночную стоимость компании, а рыночная стоимость компании является одним из важнейших индикаторов благополучия.

Результаты исследования дивидендной политики имеют большое  практическое значение для управления стоимостью компании. Управление стоимостью компании может привлечь дополнительные инвестиции, инвесторы в первую очередь  обращают внимание на рыночную стоимость  предприятия, величину дивидендов и  рентабельность инвестированного капитала. Результаты исследования дивидендной  политики позволяют осуществить  прогноз рыночной стоимости предприятия  на последующие годы, что также  представляет интерес для инвесторов.

Существует три подхода  к формированию дивидендной политики:

• консервативный;
• умеренный (компромиссный);
• агрессивный.

Каждому из данных типов  дивидендной политики соответствует  определенная методика дивидендных  выплат:

• выплата дивидендов по остаточному принципу;
• фиксированные дивидендные выплаты;
• постоянное процентное распределение прибыли;
• выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;
• постоянного возрастания размера дивидендов².

Методики дивидендных  выплат представим в таблице 1.

Таблица 1

Методики дивидендных  выплат

В  основе любой современной  дивидендной политики компании должна лежать реальная оценка стоимости ее собственного капитала при соответствующем уровне заимствований и уровне налогообложения и сравнении ее с рентабельностью планируемых инвестиций. Когда такая оценка получена, дивидендная политика компании может вырабатываться на реальной основе с учетом предпочтений акционеров и стратегии развития компании. При этом существующие теории дивидендной политики компании (иррелевантности дивидендов, предпочтительности дивидендов, налоговой дифференциации, сигнальная теория дивидендов и др.) претерпевают модификацию.

Прибыль, остающаяся в распоряжении акционеров компании, частично идет на инвестирование проектов, частично выплачивается в виде дивидендов акционерам. Выплата акционерам дивидендов свидетельствует об успешности работы компании. С другой стороны, дивиденды выплачиваются из прибыли, которая является внутренним, а значит, и относительно дешевым источником финансирования деятельности компании. Реинвестирование прибыли позволяет избежать дополнительных расходов, например при выпуске новых акций, а также сохранить сложившуюся систему контроля за деятельностью компании со стороны ее владельцев, поскольку число акционеров не меняется. Так стоит ли выплачивать дивиденды и если да, то какие? Другими словами, как распределять прибыль компании? Какую ее часть реинвестировать и направить на инвестирование проектов, а какую — на выплату дивидендов акционерам? Как величина выплачиваемых дивидендов влияет на стоимость компании и благосостояние ее акционеров? Как корпоративное и индивидуальное налогообложения влияют на дивидендную политику компании? Какой должна быть оптимальная дивидендная политика компании?³

Таковы основные вопросы  дивидендной политики организации, главной целью которой является оптимизация пропорций между капитализируемой и потребляемой частями прибыли компании. Фундаментальным указателем искомых пропорций и является стоимость собственного капитала компании. На практике были выработаны следующие принципы дивидендной политики: приоритетность учета интересов и менталитета акционеров компании, стабильность дивидендной политики и ее предсказуемость и др. Однако эти принципы должны основываться на реальной оценке стоимости собственного капитала организации.

Принципы стабильности и  предсказуемости дивидендной политики сводятся к тому, что она должна носить долгосрочный характер и при  ее изменении все инвесторы должны быть заранее извещены об этом. Соблюдение этих принципов особенно важно в  условиях «распыления собственности» (например, в крупных акционерных компаниях с большим количеством акционеров).

2. Финансовые риски, их  качественная и количественная  оценка. Способы снижения финансовых  рисков.

   В общем случае природа отдельных рисковых составляющих общего финансового риска в целях организации процессов оценки и эффективного управления рисков может быть классифицирована по следующим основным признакам⁴.

1. По характеризуемому  объекту:

а) риск отдельной финансовой операции, характеризующий в комплексе весь спектр финансовых рисков, присущих определенной финансовой операции, включает:

¾ риск понижения доходов в связи с прерыванием финансовой операции;

¾ риск непредвиденных расходов финансовой операции;

б) риск различных видов финансовой деятельности, характеризующий риск инвестиционной или кредитной деятельности субъекта экономики, включает:

— риск понижения доходов в связи с прерыванием отдельных видов финансовой деятельности из-за аварий или других проблем;

— риск непредвиденных расходов отдельных видов финансовой деятельности;

в) структурный финансовый операционный риск связан с факторами неопределенности неэффективного финансирования текущих затрат субъекта экономики, обусловливающий высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме.

Под риском инвестиционной деятельности субъектов экономики в целом имеется в виду комплекс различных рисков, которые присущи финансовой деятельности субъекта экономики, на что оказывает влияние специфика организационно-правовой формы деятельности субъекта, структура капитала, состав активов, соотношение постоянных и переменных издержек и т. п. и включает:

— риск понижения доходов в связи с прерыванием отдельных видов финансовой деятельности в целом;

— риск непредвиденных расходов финансовой деятельности в целом.

г) риск бизнес-события (бизнес-риск) характерен, прежде всего, для акционерных обществ и представляет собой вероятность (угрозу) потери части своих активов (инвестиций) в результате неправильно выбранного направления в бизнес-деятельности, возможность акционерного общества поддерживать уровень дохода на акцию на определенном (неснижающемся) уровне и возникает, как правило, при воздействии на производственно-хозяйственную деятельность субъекта экономики определенных факторов, делающих в условиях неопределенности эту деятельность менее успешной (по сравнению с тем, что запланировано)⁵. Риск бизнес-события (бизнес-риск) включает в себя: риск конвертируемости валют; риск изменения кредитного рейтинга; риск имиджа (репутации) субъекта экономики (руководителей и менеджеров субъекта экономики); налоговый риск; риск события — возможность непредвиденных потерь вследствие форс-мажорных обстоятельств (риски стихийных бедствий, изменения законодательства, действия государственных органов и т. д.), которые могут привести к потере не только предусматриваемого дохода, но и части активов субъекта экономики (основных средств; запасов товарно-материальных ценностей)⁶.

2. По степени сложности, характеру воздействия и комплексности исследования. Риски на различных уровнях экономики находятся в сложной взаимосвязи, оказываются функционально или стохастически зависимыми от других факторов риска, и изменения в одних из них могут вызывать изменения в других. Риски подразделяются на:

простой финансовый риск —  определяется полным перечнем непересекающихся событий, его невозможно разделить  на отдельные классы (подклассы), роды, группы (подгруппы) и виды (подвиды, разновидности) и т. д., т. е. каждый из них рассматривается как не зависящий  от других риск;

составной (сложный) финансовый риск представляет собой комплекс (композицию) различных классов (подклассов), родов, групп (подгрупп) и видов (подвидов, разновидностей) и т. д. Примером сложного финансового риска является инвестиционный риск, классифицируемый в дальнейшем на множество подвидов, разновидностей, групп, подгрупп, типов, подтипов и т. д.;

портфельный финансовый риск — характеризует совокупный риск, присущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов, объединенных в портфель субъекта экономики;

индивидуальный финансовый риск присущ отдельным финансовым операциям  субъекта экономики или отдельным финансовым инструментам, используемым им в процессе финансовой деятельности.

3. По источникам возникновения финансовые риски делятся: на систематический и несистематический. Это одна из важных исходных предпосылок теории управления финансовыми рисками.

Систематический (внешний) рыночный риск — вероятность (угроза) отрицательного изменения стоимости капитала в  результате колебаний процентных ставок, курсов валют, цен акций, облигаций  и товаров, являющихся объектом финансирования.

Систематический (внешний) рыночный риск включает в себя:

— инфляционный риск — выделяется в условиях инфляционной экономики в самостоятельную группу финансовых рисков и характеризует собой вероятность потерь, которые может понести коммерческий банк в результате роста инфляции. Так как риск носит постоянный характер и сопровождает все активные банковские операции, в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание⁷;

¾ дефляционный риск — вероятность (угроза) потерь, которые может понести субъект экономики в результате падения уровня цен, ухудшения экономических условий предпринимательства и снижения доходов в условиях роста дефляции;

¾ процентный риск — это вероятность (угроза) финансовых потерь (отрицательного изменения стоимости финансовых активов) в результате непредвиденного неблагоприятного изменения процентных ставок на финансовом рынке (как депозитных, так и кредитных).

Причинами возникновения  процентного риска являются: изменение  конъюнктуры финансового регулирования, рост или снижение предложения свободных  денежных ресурсов, государственное  регулирование экономики и другие факторы⁸.

Процентный риск включает в себя такие риски, как: риск процентной ставки; направленный риск процентной ставки; риск изменчивости процентной ставки; базовый риск процентной ставки (риск процентного спрэда); риск потерь, которые может понести инвестор в связи с изменением дивидендов по акциям, сертификатам и другим ценным бумагам; риск потерь, которые может понести инвестор в связи с изменением процентных ставок на рынке по облигациям;

— валютный риск — характерен для субъектов экономики, ведущих внешнеэкономическую деятельность, и представляет собой вероятность (угрозу) отрицательного изменения стоимости активов (получения убытков), недополучения предусмотренных доходов, обусловленных валютными потерями вследствие неблагоприятных краткосрочных или долгосрочных колебаний курсов валют на международных финансовых рынках.

Понятие валютного риска  включает такие риски, как: риск валютнообменных операций (риск конвертируемости валют); трансфертный валютный риск — вероятность (угроза) потерь вследствие воздействия факторов неопределенности, связанных с переводом иностранной валюты или золота из одного государства в другое и передачей права владения именными ценными бумагами; риск изменчивости валютных курсов; трансляционный валютный риск (риск перевода); операционный валютный риск; экономический валютный риск.

Операционный валютный риск возникает в случае, если специфика  деловой операции субъекта экономики  требует проведения платежа или  получения средств в иностранной  валюте в какой-либо момент времени  в будущем и представляет собой  вероятность (угрозу) финансовых потерь в виде сокращения реальной суммы выручки или увеличения реальной суммы платежа в иностранной валюте по сравнению с первоначальными расчетами вследствие технических ошибок при проведении операций, умышленных и неумышленных действий персонала, аварийных ситуаций, сбоев в работе информационных систем, аппаратуры или компьютерной техники, невозможности поддержания рабочего состояния элементов, проекта, нарушения безопасности, отступления от целей проекта и т. д.

Операционный валютный риск включает такие риски, как:

риск транзакции: риск ошибки при исполнении; риск сложности программного продукта; риск ошибки в учете; риск ошибки в расчетах; риск доставки товара; риск документации (контрактный риск);

риск операционного контроля: риск превышения лимитов; риск недобросовестных торговых операций; риск мошенничества; риск экономической безопасности; риск основного персонала; риск обработки;

системные риски: риск ошибки при программировании; риск ошибки в модели (методологии); риск ошибки в определении рыночной цены; риск управленческой информации; риск сбоя компьютерных систем; риск планирования мероприятий на случай аварийных ситуаций.

Экономический валютный риск — вероятность (угроза) сокращения выручки или роста дохода, связанных  с неблагоприятным изменением валютных курсов и предполагает изменение  стоимости активов и пассивов субъекта экономики, как в большую, так и в меньшую сторону, из-за будущих изменений валютного риска. Экономический валютный риск носит долговременный характер и связан с тем, что компания производит расходы в одной валюте, а получает доходы в другой. В результате любые изменения валютных курсов могут отразиться на финансовом положении компании.

Экономический валютный риск включает в себя такие риски, как представленные на рис. 1.

Рис. 1. Экономический валютный риск

Будучи непредсказуемым  для субъекта экономики, налоговый  риск оказывает существенное воздействие на результаты его финансовой деятельности.⁹

Рассмотренные риски в  разной степени оказывают влияние  на финансовые результаты деятельности коммерческого банка и находятся в управлении финансовым менеджером.

Общая последовательность оценки рисков типична и включает в себя следующие действия:

1) выявление источников  и причин риска, этапов и  работ, при выполнении которых  возникает риск;

2) идентификация всех  возможных рисков, свойственных  рассматриваемому проекту;

3) оценка уровня отдельных  рисков и риска проекта в  целом, определяющая его экономическую  целесообразность;

4) определение допустимого  уровня риска;

5) разработка мероприятий  по снижению риска.

В соответствии с данным алгоритмом оценка риска подразделяется на два взаимно дополняющих направления: качественный подход (этапы 1, 2, 5) и количественный подход (этапы 3, 4).

Методика качественной оценки рисков проекта внешне представляется очень простой, она является описательной, но по существу должна привести аналитика-исследователя  к количественному результату, к  стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и «стабилизационных» мероприятий. Таким образом, главная  задача качественного подхода —  выявить и идентифицировать возможные  виды рисков, свойственных проекту.

Для снижения степени риска  применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

- Уклонение от риска;

- Принятие риска на  себя;

- Передача риска; 

- Страхование риска; 

- Объединение риска; 

- Диверсификация;

- Хеджирование;

- Использование внутренних  финансовых нормативов;

- Другие методы.

Практическое задание

При вложении капитала в  проект А из 200 случаев прибыль 25тыс.руб была получена в 20 случаях, прибыль 30тыс.руб –в 80 случаях, прибыль 40тыс.руб. – в 100 случаях. При вложении капитала в проект Б из 240 случаев прибыль 30тыс.руб. была получена в 144 случаях, прибыль 35тыс.руб – в 72 случаях, прибыль 45тыс.руб. – в 24 случаях. Выберите вариант вложения капитала, если критерием выбора является наибольшая сумма средней прибыли.

Исследуем проект А:

- вероятность получения  прибыли 25 тыс. руб.:

20 / 200 = 0,1

- вероятность получения  прибыли 30 тыс. руб.:

80 / 200 = 0,4

- вероятность получения  прибыли 40 тыс. руб.:

100 / 200 = 0,5

Определим среднюю прибыль  по проекту А:

25 * 0,1 + 30 * 0,4 + 40 * 0,5 = 34,5 тыс.  руб.

Исследуем проект Б:

- вероятность получения  прибыли 30 тыс. руб.:

144 / 240 = 0,6

-  вероятность получения  прибыли 35 тыс. руб.:

72 / 240 = 0,3

- вероятность получения  прибыли 45 тыс. руб.:

24 / 240 = 0,1

Определим среднюю прибыль  по проекту Б:

25 * 0,1 + 30 * 0,4 + 40 * 0,5 = 34,5 тыс.  руб.

30 * 0,6 + 35 * 0,3 + 45 * 0,1 = 33 тыс.  руб.

Таким образом, необходимо выбрать  вариант А, при котором средняя прибыль выше. 

Список использованной литературы

1. Борисов Д.М., Киселев С.В., Мурясова А.Р. Дивидендная политика организации // Вестник Казанского технологического университета. 2012. Т. 15. № 23. С. 185-187.
2. Бригхэм Ю. Финансовый менеджмент. 10-е изд./Пер. С англ. под ред. к. э. н. Е.А. Дорофеева - СПб.: Питер, 2009. - 960 с.
3. Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П., Брусов П.П., Брусова А.П., Филатова М.А. Какой должна быть современная дивидендная политика? // Вестник Финансового университета. 2012. № 4 (70). С. 57-75.
4. Горелова Л.В., Косов С.Н. Управление финансовыми рисками как фактор стабильности экономики // Вестник Екатерининского института. 2011. № 3. С. 38-43.
5. Савинова Е.А. Финансовые риски: основные виды и подходы к классификации // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2012. № 3. С. 44-50.

¹ Бригхэм Ю. Финансовый менеджмент. 10-е изд./Пер. С англ. под ред. к. э. н. Е.А. Дорофеева - СПб.: Питер, 2009. - 960 с.

² Борисов Д.М., Киселев С.В., Мурясова А.Р. Дивидендная политика организации // Вестник Казанского технологического университета. 2012. Т. 15. № 23. С. 185-187.

³ Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П., Брусов П.П., Брусова А.П., Филатова М.А. Какой должна быть современная дивидендная политика? // Вестник Финансового университета. 2012. № 4 (70). С. 57-75.

⁴ Савинова Е.А. Финансовые риски: основные виды и подходы к классификации // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2012. № 3. С. 44-50.

⁵ Горелова Л.В., Косов С.Н. Управление финансовыми рисками как фактор стабильности экономики // Вестник Екатерининского института. 2011. № 3. С. 38-43.

⁶ Савинова Е.А. Финансовые риски: основные виды и подходы к классификации // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2012. № 3. С. 44-50.

⁷ Горелова Л.В., Косов С.Н. Управление финансовыми рисками как фактор стабильности экономики // Вестник Екатерининского института. 2011. № 3. С. 38-43.

⁸ Савинова Е.А. Финансовые риски: основные виды и подходы к классификации // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2012. № 3. С. 44-50.

⁹ Савинова Е.А. Финансовые риски: основные виды и подходы к классификации // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2012. № 3. С. 44-50.