Контрольная работа по "Финансовому менеджменту". 180

МИНОБРНАУКИ  РОССИИ

Филиал 

федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования

«РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  ГУМАНИТАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

в г. Железнодорожном  Московской области

(Филиал РГГУ в г. Железнодорожном)

 

 

 

 

Швайгерт Ирина  Александровна

Вариант № 29

Контрольная  работа по финансовому менеджменту

 студента специальности экономика и управление на предприятии

группы ЭиУ-5

 

Руководитель:

канд.эк.наук, доцент

И.В.Новик

 

 

Железнодорожный  2012

 

Содержание: 
Часть 1……………………………………………………………………………..3

Введение…………………………………………………………………………..3

1.Методы оценки финансовых активов………………………………………....4

2. Риск и доходность финансовых  активов……………………………………..9

Заключение………………………………………………………………………12

Список используемой литературы……………………………………………..13

Часть 2…………………………………………………………………………....14

Задание № 1………………………………………………………………………14

Задание № 2………………………………………………………………………16

Задание № 3……………………………………………………………………....16

 

 

 

 

 

 

 

 

Часть 1

Методы оценки финансовых активов.Риск и доходность финансовых активов

Введение

Важной характеристикой  финансового актива как товара является риск. Поэтому инвестор, принимая решение  о целесообразности приобретения того или иного финансового инструмента, стремится оценить экономическую эффективность планируемой финансовой операции с помощью абсолютных и относительных показателей.

Современная тенденция  к проникновению элементов конкурентных и рыночных отношений в различные  сферы жизнедеятельности общества определяет роль рисков, связанных с операциями с ценными бумагами, и, в первую очередь, - ценовых рисков. Данная проблематика, изначально актуальная преимущественно для профессиональных участников рынков ценных бумаг, становится общеэкономической. В приложении к российским условиям мировой опыт позволяет прогнозировать дальнейшее расширение круга участников рынка ценных бумаг по мере качественного изменения рынка, связанного в т.ч. с обеспечением защиты прав акционеров, формированием комфортной инфраструктуры, а также и определенной стабилизацией конъюнктуры. В рамках комплексного изучения явления рисков на практическом уровне, равно как и в научно-исследовательском контексте оценка рисков является наиболее сложным, и в конечном итоге, формирующим общий результат исследования элементом.

 

 

 

 

1. Методы оценки финансовых  активов

Международные стандарты  финансовой отчетности (МСФО) предусматривают отражение активов в бухгалтерском учете в соответствии с четырьмя различными “методами оценки активов”:

1. “Фактической стоимостью приобретения”;

2. “Восстановительной  стоимостью”;

3. “Возможной ценой  продажи”;

4. “Дисконтированной  стоимостью”.

Проанализируем каждый из них с позиций концепции CCF и полезности информации для принятия экономических решений.

1. В соответствии с  методом фактической стоимости приобретения “активы учитываются по сумме уплаченных за них денежных средств или их эквивалентов, или по справедливой стоимости, предложенной за них на момент их приобретения”. Сумма уплаченных за актив денежных средств представляет собой не что иное, как цену приобретения данного актива. С позиции концепции CCF сумма уплаченных за активы денежных средств представляет собой отрицательный CCF (Y), являющийся следствием реализации в прошлом экономического решения “начать контроль над объектом” - R01, так как компании, находящейся в ситуации 0 (объект не контролируется компанией) по отношению к определенному объекту, чтобы перейти в ситуацию 1 (объект контролируется компанией) необходимо принять именно решение “начать контроль над объектом” - R01.

Справедливая стоимость  согласно МСФО, это “сумма, на которую  можно обменять актив при совершении сделки между хорошо осведомленными, желающими совершить такую операцию сторонами, осуществленной на общих  условиях”. В определении справедливой стоимости речь идет о прекращении контроля над активом. С учетом того, что в этом определении нет указаний на то, что справедливая стоимость должна учитывать затраты, связанные с прекращением контроля над активом, можно утверждать что с позиций концепции CCF справедливая стоимость представляет собой положительный CCF (X) экономического решения “прекратить контроль над активом” - R10.

Однако характеристика метода фактической стоимости приобретения указывает не просто на справедливую стоимость, а на справедливую стоимость, предложенную на момент приобретения активов, которая, по сути, отражает свершившийся факт - цену предложения. Таким образом, справедливая стоимость, предложенная на момент приобретения активов, представляет собой не что иное как положительный CCF (X), являющийся следствием реализации в прошлом экономического решения “прекратить контроль над активом” - R10.

В соответствии с МСФО активы первоначально отражаются по фактической стоимости приобретения. Я.В. Соколов в работе “Основы  теории бухгалтерского учета” приводил мнения бухгалтеров-практиков, которые “…выступали за оценку прошлую, историческую, за очевидные цены покупки…”. Я.В. Соколовым также приводятся аргументы в опровержение подхода отражения активов по цене приобретения, среди которых присутствуют следующие:

“Покупная цена лишена и  в юридическом, и в экономическом  смыслах (соответственно и в информационных мантиях) всякой реальности:

• в юридическом смысле она не просто искажает оценку имущества собственника, но делает ее бессмысленной;
• в экономическом смысле в связи с колебаниями покупательной способности денег такой подход приводит к абсурду: в активе совершенно одинаковые предметы оцениваются по-разному или оценки предметов разного назначения получают бессмысленные соотношения...”;

“Отрыв оценки от действительного финансового положения предприятия приводит к невозможности исчислить реальную рентабельность, выявить фактический размер потерь при гибели имущества, определить реальную потребность в финансировании расходов по возобновлению и расширению объемов хозяйственной деятельности и проверить кредитоспособность фирмы”.

После первоначального  отражения активов в соответствии с данным методом, целесообразно  осуществлять переоценку активов, поскольку  отражение активов по ценам, превращает финансовую отчетность в “летопись”, лишая ее прогностической ценности для принятия экономических решений.

2. В соответствии с  методом восстановительной стоимости  “активы отражаются по сумме  денежных средств или их эквивалентов, которая должна быть уплачена  в том случае, если такой же или эквивалентный актив приобретался бы в настоящее время”. По сути, сумма денежных средств или их эквивалентов, которая должна быть уплачена в том случае, если такой же или эквивалентный актив приобретался бы в настоящее время представляет собой отрицательный CCF (Y), являющийся вероятным следствием реализации экономического решения “начать контроль над объектом” -R01.

Представляется недостаточно корректным отражение активов в  соответствии с данным методом, во-первых, потому, что он подразумевает определение лишь одного из двух элементов стоимости экономического решения - отрицательного CCF (Y); во-вторых, потому что активы представляют собой объекты экономических отношений, находящиеся в ситуации 1 (объект контролируется субъектом) и поэтому по отношению к ним может быть принято либо решение типа R11, либо решение типа R10, но никак не решение R01.

3. В соответствии с  методом возможной цены продажи  “активы отражаются по сумме  денежных средств или их эквивалентов, которая в настоящее время может быть выручена от продажи актива в нормальных условиях”. Сумма денежных средств или их эквивалентов, которая в настоящее время может быть выручена от продажи актива в нормальных условиях, по сути, представляет собой положительный CCF (X), являющийся вероятным следствием реализации экономического решения “прекратить контроль над активом” - R10.

Таким образом возможная  цена продажи представляет собой  положительный CCF (X), являющийся вероятным  следствием реализации экономического решения “прекратить контроль над активом” - R10 .

Представляется недостаточно корректным отражение активов в  соответствии с данным методом, так  как он подразумевает определение  лишь одного из двух элементов стоимости  экономического решения R10- положительного CCF (X), а во-вторых, как было обнаружено нами ранее, отражение активов по стоимости экономического решения R10 не соответствует цели финансовой отчетности, зафиксированной в МСФО, так как не обеспечивает возможность адекватного отражения финансового состояния компании, изменения ее финансового состояния и результатов деятельности. 

4. В соответствии с  методом дисконтированной стоимости  “активы отражаются по дисконтированной  стоимости будущего чистого поступления  денежных средств, которые, как  предполагается, будут создаваться данным активом при нормальном ходе дел”. Дисконтированная стоимость будущего чистого поступления денежных средств представляет собой ни что иное как разницу дисконтированных будущих положительных и отрицательных потоков денежных средств. Таким образом, будущий положительный поток денежных средств, который, как предполагается, будет создаваться данным активом при нормальном ходе дел, по сути, представляет собой положительный CCF (X), являющийся вероятным следствием реализации экономического решения “продолжить контроль над активом” - R11. Будущий отрицательный поток денежных средств, который, как предполагается, будет создаваться данным активом при нормальном ходе дел, по сути, представляет собой отрицательный CCF (Y), являющийся вероятным следствием реализации экономического решения “продолжить контроль над активом” - R11.

Таким образом, дисконтированная стоимость актива, по сути, представляет собой стоимость экономического решения “продолжить контроль над активом” - R11.

С учетом изложенного  выше можно заключить, что использование данного метода оценки активов представляется наиболее корректным, во-первых, поскольку он предполагает отражение активов по стоимости, а не по цене; во-вторых - поскольку он предполагает отражение активов по стоимости экономического решения “продолжить контроль над активом” - R11, а так как активы представляют собой объекты экономических отношений, находящиеся в ситуации 1 (объект контролируется субъектом), то по отношению к ним решение типа R11 может быть принято; в-третьих, поскольку он предполагает определение обоих элементов стоимости экономического решения: и отрицательного CCF (Y), и положительного CCF (X), являющихся вероятным следствием реализации указанного экономического решения.

Полученные результаты и проведенные ранее исследования свидетельствуют в пользу того, что отражение активов в соответствии с методом дисконтированной стоимости, в наибольшей степени соответствует цели финансовой отчетности, зафиксированной в МСФО.

2. Риск и доходность  финансовых активов

Риск – это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Финансовые риски –  это коммерческие риски. Риски бывают чистые и спекулятивные. Чистые риски  означают возможность получения  убытка или нулевого результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски – это спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов - доход или убыток. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций. К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной финансовой выгоды

Кредитные риски —  опасность неуплаты заемщиком основного  долга и процентов, причитающихся кредитору.

Процентные риски –  опасность потерь коммерческими  банками, кредитными учреждениями, инвестиционными  фондами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими  по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам.

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Риск упущенной финансовой выгоды – это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования) или остановки хозяйственной деятельности.

Инвестированию капитала всегда сопутствуют выбор вариантов инвестирования и риск. Выбор различных вариантов вложения капитала часто связан со значительной неопределенностью. Например, заемщик берет ссуду, возврат которой он будет производить из будущих доходов. Однако сами эти доходы ему неизвестны. Вполне возможный случай, что будущих доходов может и не хватить для возврата ссуды. В инвестировании капитала приходится также идти на определенный риск, т.е. выбирать ту или иную степень риска. Например, инвестор должен решить, куда ему следует вложить капитал: на счет в банк, где риск небольшой, но и доходы небольшие, или в более рискованное, но значительно доходное мероприятие (инвестирование проектов, покупка акций). Для решения этой задачи надо количественно определить величину финансового риска и сравнить степень риска альтернативных вариантов.

Финансовый риск, как  и любой риск, имеет математически  выраженную вероятность наступления  потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с  достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Риск и доходность рассматриваются в финансовом менеджменте как две взаимосвязанные категории. Риск -  вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемыми данными. Рискованность актива характеризуется степенью доходности, которая может быть получена благодаря владению данным активом.

Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с  некоторым набором активов – инвестиционным портфелем (портфелем ценных бумаг). Объединение акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим.

Риск (доходность) портфеля ценных бумаг представляет собой средневзвешенный показатель из всех показателей ожидаемой доходности отдельных ценным бумаг, входящих в данный портфель.             

 

Мерой риска  портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с СКО доходности отдельного актива.

По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность  и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели, т.е портфели обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.

Заключение

В работе была исследована  природа риска, что позволило  более полно учесть взаимосвязи  таких категорий как “риск” и  “доходность, и, следовательно, повысить качество инвестиционных решений.

В заключении можем сделать  следующие выводы по работе:

1) Финансовые активы  следует рассматривать как специфический  товар, который образуется в  результате взаимодействия спроса  и предложения на рынке. Отсутствие  у финансовых активов физических свойств, характерных для традиционных товаров, затрудняет процесс оценки. Важными характеристиками финансовых активов являются доходность и риск. Правильное понимание этих параметров и их измерение - важная предпосылка для принятия обоснованных инвестиционных решений.

2) Альтернатива «риск  - доходность» представляет собой  соотношение между риском и  доходностью, которое показывает, обеспечивают ли более рисковые  финансовые инвестиции более  высокую выгодность и наоборот.

3) На практике большинство  инвесторов не расположены к риску. Они, скорее, приобретут фондовые активы с более низким уровнем риска, получая по ним более низкие доходы (например, облигации государственных займов).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы:

1. Финансовый менеджмент: учеб. пособие по специализации “Менеджмент орг.” / И.М.Карасева, М.А.Ревякина; под ред. Ю.П. Анискина. - 2-е изд., стер. - Москва: Омега-Л, 2009

2.Финансовый менеджмент: Учебник для студ. вузов, обуч. по спец. «Менеджмент»/ Гос. ун-т  упр.; A.M. Ковалева, Н.Б. Москалева, М.Б. Траченко и др.; Под ред. A.M. Ковалевой. - М.: ИНФРА - М, 2008. - 284 с.

3. Балабанов И.Т. Основы  финансового менеджмента: Учебное  пособие для сред. спец. учеб. завед./ И.Т. Балабанов. - 3-е изд., доп. и  перераб.-М.: Финансы и статистика, 2008.-528с.

4. Галасюк В.В. Новое  - это хорошо забытое старое, или  о необходимости использования  “правовой концепции” при определении  понятия “активы”//Фондовый рынок.-2008.-№29.-С.2-5.

5. Международные стандарты финансовой отчетности 2009: издание на русском языке М.: Аскери-АССА, 1999 - 1135 с.

6. Международные стандарты оценки. Кн. 2, Г.И. Микерин (руководитель), М.И. Недужий, Н.В. Павлов,

7.  Бланк, И.А. Управление денежными потоками / И.А. Бланк. - Киев: Ника-Центр: Эльга, 2009. - 734 с.

8. Соколов Я. В. Основы теории бухгалтерского учета. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 496 с.: ил.

9. Мэтьюс М.Р., Перера М.Х.Б. Теория бухгалтерского учета: Учебник/Пер. с англ. под ред. Я.В. Соколова, И.А. Смирновой.-М.: Аудит, ЮНИТИ, 2009.-663 с.

Часть 2

Вариант 29

1.В чем заключается отличия агрессивного, умеренного и консервативного подходов к дивидендной политике?

Существует   три подхода к формированию дивидендной политики:

1.  Консервативный - прибыль в первую очередь направляется на развитие предприятия, а на дивиденды - по возможности

2.Агрессивный - прибыль в первую очередь используется на выплату дивидендов для поддержания инвестиционной привлекательности, высокого курса акций, а на развитие предприятия - по остаточному принципу

3. Компромиссный (умеренный) - между  агрессивным и консервативным подходами.

Консервативному  подходу  соответствуют два типа дивидендной политики:

1)     Остаточная политика дивидендных выплат - прибыль в первую очередь  направляется на формирование собственных финансовых ресурсов, финансирование  необходимых инвестиций, а на дивиденды - по остаточному принципу.

Преимущества: обеспечивается развитие предприятия, повышается его  финансовая  устойчивость.

Недостатки:  непредсказуемость и нестабильность дивидендов может привести к снижению курса акций.

2)     Политика  минимального стабильного размера дивидендных выплат.

Выплачиваются  неизменные дивиденды на каждую акцию в течение длительного периода.

Преимущества:  надежность и предсказуемость размера дивидендов обеспечивает стабильный курс акций.

Недостаток:  нет связи размера дивидендов с конечным финансовым результатом.

Агрессивному подходу соответствуют  два типа дивидендной политики:

1)  Политика  стабильного уровня  дивидендов - устанавливается долгосрочный норматив распределения  прибыли.

Преимущества:  простота и тесная связь с финансовым результатом.

Недостатки:  при нестабильной прибыли размер дивиденда изменчив, это ведет к нестабильности курса акций и высокому риску хозяйственной деятельности.

2)   Политика постоянного возрастания размера дивидендов (самая агрессивная политика) предусматривает постоянный рост дивидендов на каждую акцию, устанавливается стабильный процент прироста.

Преимущества - обеспечивается положительный имидж и рост курса акций.

Недостатки – если темп роста дивидендов превышает темп роста прибыли, то снижается , инвестиционная активность предприятия  и его финансовая устойчивость.

Такая  политика подходит только для предприятий с постоянно растущей прибылью.

Компромиссному (умеренному) подходу соответствует политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (выплата экстра - дивидендов).

Преимущества: обеспечивается положительный имидж и  рост курса акций,  связь  дивидендов с финансовым результатом.

Недостатки:

- при продолжительной выплате минимальных дивидендов снижается инвестиционная привлекательность предприятия.

-  при частой выплате экстра - дивидендов они становятся ожидаемыми и перестают играть должную роль в поддержании курса акций.

2.Модель EOQ позволяет определить оптимальную величину:

а) страхового запаса денежных средства на расчетном счету предприятия;

б) привлекаемого заемного капитала;

в) дивидендных выплат;

г) размера партии сырья;

д) коэффициента операционного  левериджа.

Формула Вильсона, которую  также часто называют формулой оптимального размера заказа или формулой экономичного размера заказа (Economic order quantity - EOQ).

Правильный ответ «Г».

3. Компания ожидает на протяжении следующих 5 лет получить чистую прибыль и понести капитальные расходы в таких размерах (тыс. руб)

Годы	1	2	3	4	5
Чистая приб.	2000	1500	2500	2300	1800
Кап. Расходы	1000	1500	2000	1500	2000

 

 

В настоящее время  акционерный капитал состоит  из 1 млн. акций, и она выплачивает  дивиденды в размере 1 руб. на акцию.

 

А) Определите дивиденды  на акцию и объём внешнего финансирования в каждом году, если дивидендная  политика строится по остаточному принципу.

Б) Определите объём внешнего финансирования в каждом году, который  был бы необходим фирме при  условии, что выплата дивидендов останется на прежнем уровне.

В) Определите размер дивидендов на акцию объём внешнего финансирования, которые имели бы место при  показателе дивидендного выхода, равном 50%.

Г) При каком, из 3 вариантов  дивидендной политики фирма максимизирует  объём выплачиваемых дивидендов? Минимизирует объём внешнего финансирования?

Решение: 
А) прибыль- капитальные расходы

Годы	1	2	3	4	5
Дивиденды	1000	0	500	800	0
Внешнее финансирование	0	0	0	0	200

 

Б) прибыль – капитальные расходы- кол-во акций*размер дивидендов (1млн.акций * 1 рубль)

Годы	1	2	3	4	5
Дивиденды	0	0	0	0	0
Внешнее финансирование	0	1000	500	200	1200

 

В) 

Годы	1	2	3	4	5
Дивиденды (50% прибыли)	1000	750	1250	1150	900
Внеш.фин. (капитальные  расходы –дивиденды)	0	750	750	350	1100

Г)

Варианты	Дивиденды	Внешнее финансирование
А	2300	200
Б	0	2900
В	5050	2950

 

Фирма максимизирует  объем выплачиваемых дивидендов при варианте «В» дивидендной  политики и минимизирует объем внешнего финансирования при варианте «А»  дивидендной политики.