Контрольная работа по финансовому менеджменту. 5

Негосударственное образовательное учреждение

                         высшего профессионального образования

       « МОСКОВСКИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ»

                                        Контрольная работа 

по дисциплине: «Финансовый менеджмент»

Выполнил(а):  ______(Посадов А.А. рег. №: 310/08-3)

                                                                          Проверил(а):_____________________________

Москва, 2010 г.

Вопрос 1. Дайте общую характеристику метода финансового менеджмента и его элементов.

Финансовый  менеджмент — вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово-хозяйственным функционированием  фирмы  на основе использования современных  методов. Финансовый менеджмент является  одним из ключевых элементов всей системы современного управления, имеющим особое, приоритетное значение для сегодняшних условий экономики России.

Метод финансового  менеджмента включает в себя:

- разработку  и реализацию финансовой политики  фирмы с применением различных  финансовых инструментов;

- принятие решений  по финансовым вопросам, их конкретизацию  и разработку методов реализации;

- информационное  обеспечение посредством составления  и анализа финансовой отчетности  фирмы; 

- оценку инвестиционных  проектов и формирование портфеля инвестиций; оценку затрат на капитал; финансовое планирование и контроль;

- организацию  аппарата управления финансово-хозяйственной  деятельностью фирмы.

Элементами   финансового   менеджмента  являются: анализ финансового состояния предприятия; анализ и принятие решений по оценке инвестиций; управление активами предприятий, бюджеты и прогнозы наличия потока денежных средств, определение точки безубыточности и доли постоянных издержек в полных издержках и др.

Чтобы быстрее  определить, что искать, чего опасаться, что и как делать в условиях рыночных отношений, финансовый менеджер должен уметь читать баланс, знать содержа-ние его статей, владеть техникой анализа финансового положения на основе бухгалтерского учета.

Анализ финансового  состояния предприятия необходим инвестору для принятия решения о формировании портфеля ценных бумаг; кредитору - для подтверждения, что предприятие платежеспособно и уплатит ему долги; аудитору - для уверенности в отсутствии риска, что после его проверки будут выявлены ошибки в финансовой отчетности; руководителю предприятия, финансовому менеджеру - для реальной оценки деятельности предприятия.

Предприятия, имеющие  свободные денежные средства, вкладывают их в ценные бумаги и другие инвестиционные программы.

При альтернативе риска и доходов инвестиционные предложения оценивают, сравнивают и выбирают оптимальный вариант.

Управление  активами предполагает регулирование  потребности оборотного капитала, так  как чем больше размер текущих  активов, тем больше надо погасить задолженность предприятиям и бюджету. Кроме того, необходимо контролировать и регулировать денежные операции.

Если предприятие  имеет чрезмерное количество наличности, то оно теряет прибыль, которую можно  было бы получить при инвестировании этих денег. Запас наличности должен соответствовать ее прогнозируемому движению.

Для определения  потребности наличности денежных средств  предприятия составляют бюджеты, в  которых отражают предстоящие поступления  от реализации, дебиторской задолженности, авансовых платежей и предстоящие платежи по краткосрочным и долгосрочным платежам. Такая информация нужна предприятию для того, чтобы установить время, удобное для займа недостающей денежной наличности и оплаты долгов, и определить ежедневные суммы переводов со счета на счет.

Ускорить получение наличности можно при постоянно работе с дебиторами. Удержание наличности, необходимо: для инвестиций, возможно при отсрочке платежей наличных денег другим предприятиям, бюджетным и прочим организациям.

Управление  финансами предполагает определение оптимального количества наличности, необходимой для совершения операций при определенных условиях.

Целью предприятия  является не только безубыточность производства, но и получение прибыли. Между  безубыточной работой предприятия  и долей постоянных издержек в полных издержках существует взаимосвязь. Для определения этой взаимосвязи необходимо знать точку критического объема производства (точку безубыточности), постоянные издержки, переменные издержки.

Точки критического объема производства (точка безубыточности) -- это уровень деловой активности предприятия, при которой общий доход равен общим издержкам (превышение стоимости продаж над общими переменными издержками совпадает с обоими постоянными издержками).

Постоянные  издержки - это расходы, которые остаются относительно постоянными в течение определенного времени и не изменяются в связи с изменением объема производства и деловой активности.

Переменные издержки - это расходы, которые изменяются примерно пропорционально  изменению уровня деловой активности. Для покрытия постоянных расходов и формирования прибыли вычисляют контрибуцию, т. е. разницу между доходом от продаж и переменными расходами. Эта разность зависит от уровня деловой активности.

Задачей финансового менеджмента  является определение приоритетов и поиск компромиссов для оптимального сочетания интересов различных хозяйственных подразделений в принятии инвестиционных проектов и выборе источников их финансирования.

В конечном итоге главное в финансовом менеджменте — принятие решений  по обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов между фирмой и источниками ее финансирования, как внешними, так и внутрифирменными. Управление потоком финансовых ресурсов, выраженных в денежных средствах, является центральным вопросом в финансовом менеджменте. 
         Поток финансовых ресурсов составляют денежные средства:

- полученные в результате финансово-хозяйственной  деятельности фирмы;

- приобретенные на финансовых  рынках посредством продажи акций,  облигаций, получения кредитов;

- возвращенные субъектам финансового рынка в качестве платы за капитал в виде процентов и дивидендов;

- инвестированные и реинвестированные  в развитие производственно- хозяйственной  деятельности фирмы;

- направленные на уплату налоговых  платежей. Функции и экономические методы финансового менеджмента можно подразделить на два блока: блок по управлению внешними финансами и блок по внутрифирменному учету и финансовому контролю.

Вопрос 2. Можно ли достичь абсолютной информационной симметрии на рынке ценных бумаг?

Нет, нельзя. Во всех современных учебниках по экономической теории пишется о таком явлении как асимметричная информация. Смысл концепции асимметричной информации на рынке ценных бумаг состоит в том,  что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем  участникам  рынка в  равной  мере.  Если  такое  положение  имеет  место,  говорят  о  наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальной информации чаще  всего выступают менеджеры и отдельные владельцы  компаний.  Эта  информация может использоваться  ими различными  способами в зависимости от  того,  какой эффект, положительный или отрицательный, может иметь ее обнародование.

Каждый  потенциальный  инвестор имеет  собственное  суждение  по  поводу  соответствия  цены  и   внутренней стоимости ценной бумаги, базирующееся чаще всего на  убеждении,  что  именно он владеет некоторой информацией, возможно,  недоступной  другим  участникам рынка. Чем большее число участников придерживается такого мнения, тем  более активно осуществляются операции  купли/продажи.

Таким образом, можно сказать, что симметрия информации состоит в том, что все участники рынка владеют полностью всей информацией о продаваемых/покупаемых ценных бумагах, что, конечно, в итоге не несет в себе никакого смысла.    Соответственно, в теории возможно достижение абсолютной информационной  симметрии, но на практике  достижение  абсолютной   информационной   симметрии равносильно подписанию смертного приговора фондовому рынку.

Вопрос 3. Какие виды ценных бумаг имеют хождение в России? Дайте их характеристику.

Ценная бумага как юридическое понятие —  документ, удостоверяющий с соблюдением  установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление  или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценные   бумаги  как экономическая категория  — это права на ресурсы, обособившиеся  от своей основы и даже имеющие  собственную материальную форму (например, в  виде  бумажного сертификата, записи по счетам и т. п.), а также  имеющие следующие фундаментальные свойства:

- обращаемость;

- доступность  для гражданского оборота;

- стандартность  и серийность;

- документальность;

- регулируемость  и признание государством;

- рыночность;

- ликвидность;

- риск.

Согласно российскому  законодательству к ценным бумагам относятся:

Акция - эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права  ее владельца (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в  управлении акционерным обществом  и на часть имущества, остающегося  после его ликвидации.

Банковская  сберегательная книжка на предъявителя - ценная бумага, удостоверяющая заключение договора банковского вклада с гражданином  и внесение денежных средств на его  счёт по вкладу.

Вексель - строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводный вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму.

Депозитный  сертификат - это именная ценная бумага, удостоверяющая сумму депозита, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы депозита и обусловленных в сертификате процентов.

Простое складское  свидетельство - товарная ценная бумага, выдаваемая на предъявителя.

Двойное складское  свидетельство - является ценной бумагой, состоящей из двух частей: складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта). Эти части, будучи отделенными  друг от друга, являются самостоятельными ценными бумагами.

Закладная - это  именная ценная бумага, которая удостоверяет право ее законного владельца  на получение исполнения по денежному  обязательству, обеспеченному ипотекой, а также право залога на имущество, обремененное ипотекой. Кроме того, наличие закладной, выданной в установленном законом порядке, подтверждает права ее законного владельца без предоставления других доказательств существования этого обязательства.

Инвестиционный  пай - именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Ипотечный сертификат участия - именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего её лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие

Коносамент - документ, выдаваемый перевозчиком груза грузовладельцу. Удостоверяет право собственности  на отгруженный товар.

Облигация - эмиссионная  долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение  от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая оплаченное право ее владельца на покупку в предусмотренный в  ней срок и/или при наступлении  указанных в ней обстоятельств  определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой.

Приватизационные  чек (ваучер) - государственная ценная бумага целевого назначения на предъявителя, иметь номинальную стоимость в рублях и использоваться как платежное средство для приобретения объектов приватизации.

Российская  депозитарная расписка - именная эмиссионная  ценная бумага, не имеющая номинальной  стоимости, удостоверяющая право собственности  на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.

В настоящее  время российская депозитарная расписка существует в России только в нормативно-правовых актах. Ни одного выпуска российских депозитарных расписок не осуществлялось.

Сберегательный  сертификат - ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк физическим лицом, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение  по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале банка.

Чек - это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное  распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы  чекодержателю. Чекодателем является лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков, чекодержателем — лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком — банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.

Вопрос 4. Приведите примеры операций хеджирования.

Хеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) —  позиция по срочным сделкам, устанавливаемая  на одном рынке, для компенсации  воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позицией (позицией по срочным сделкам), на другом рынке. Целью хеджирования (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр.

Возможные варианты хеджирования:

- от неблагоприятного  изменения цен на отдельные акции.

Например, инвестор имеет в портфеле акции ОАО «Лукойл», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсу на ОАО «Лукойл» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.

- страхование  всего портфеля акций при помощи  фьючерсов и опционов на индекс  РТС и другие индексы. 

Например, инвестор имеет определенный портфель акций, но для того, чтобы подстраховаться  от падения его стоимости в  случае неблагоприятного развития ситуации на рынке, открывает короткую позицию по фьючерсу на индекс РТС, в зависимости от коэффициента бета или покупает опцион пут на данный индекс.

- от валютных  рисков при помощи производных  инструментов на курс доллар/рубль  и другие валютные пары.

Если инвестор думает что курс рубля по отношению  к доллару будет падать, он может  купить фьючерс на курс рубль/доллар и таким образом застраховаться от обесценивания национальной валюты.

- от неблагоприятного  изменения цен на нефть, золото, зерно и другие товарные активы.

Например, нефтяная компания опасается снижения цен  на нефть, поэтому она открывает  шорт по фьючерсам на нефть. Если цена на нефть действительно идет вниз, то компания получает убыток от продажи  наличной нефти, однако короткая позиция по фьючерсам приносит прибыль, компенсирующую данный убыток. При росте цен прибыль получается уже от продажи нефти, а убыток от шорта по фьючерсам на нефть. Таким образом, при помощи  операции   хеджирования  производитель фиксирует для себя устраивающую его цену. Хеджирование для компании — потребителя нефти будет выглядеть следующим образом. Такому предприятию наоборот нужно застраховаться от роста цен на это сырье, поэтому оно откроет лонг по фьючерсу на нефть. При росте цены компания получит прибыль от длинной позиции по фьючерсам, которая покроет возросшие издержки предприятия от дорожающего сырья. Точно также производители и потребители золота могут застраховаться от падения или роста цен на этот инструмент.

- от снижения  стоимости облигаций в результате роста процентных ставок.

При наличии  облигаций в портфеле и опасений, что процентные ставки будут расти, а цена облигаций соответственно снижаться, инвестор открывает короткую позицию по фьючерсам на облигации  и предохраняется от снижения цен на этот актив.

Теперь рассмотрим более конкретные примеры уже  с цифрами.

Пример 1: Импорт товаров из Европы

Компания-импортер ожидает в течение месяца поставки партии товаров (например, медикаментов) из Европы на сумму 60 000 евро. У компании на счете есть доллары и ей придется их конвертировать в своем банке в евро. Исходя из расчета затрат и будущей прибыли, текущий курс евро компанию устраивает. Но менеджер не желает сейчас покупать евро на всю сумму контракта и тем самым консервировать свои средства.

Поэтому он решает захеджировать риск подорожания  евро путем заключения сделок на торговом счете без реальной поставки средств. Для этого он переводит 5 000 долларов на свой торговый счет и открывает  длинную позицию по евро/доллар (покупает евро, продает доллары) на сумму 60 000 евро. Сумма в 5 000 долларов на торговом счете позволяет "выдержать" неблагоприятное движение курса порядка 800 пунктов (60 000 * 0.0800 = 4 800).

Последовательность  действий при хеджировании:

Как видно из таблицы, полученный на торговом счете  убыток, компенсируется прибылью от конвертации  евро в банке по лучшему курсу, чем в момент заключения контракта. Теперь, независимо от направления движения курса евро на валютном рынке, сумма прибыли и убытка всегда будет равна нулю. Таким образом, руководство компании избавило себя от беспокойства относительно возможного подорожания евро и сохранило средства для других операций.

Пример 2: Экспорт  сырья в Европу

В течение полугода ожидается несколько поставок сырья  за границу с оплатой в евро на сумму 600 000 евро. Однако компания-экспортер  предпочитает держать свои средства в долларах, поэтому ей придется полученные евро конвертировать в доллары. Если в настоящее время курс евро к доллару компанию устраивает, то необходимо открыть короткую позицию по евро/доллар (продать евро и купить доллары) сразу на всю сумму контракта, а впоследствии закрывать ее частями в зависимости от суммы каждой партии товара.

Последовательность  действий при хеджировании:

Таким образом, убыток от конвертации евро в банке  по худшему курсу, чем в момент заключения контракта, компенсируется прибылью, полученной на торговом счете. Следует обратить внимание на тот факт, что в момент заключения контракта у компании-экспортера еще не было евро, но использование схемы работы без реальной поставки средств позволяет продать всю сумму евро, которая будет получена в будущем.

Для открытия позиции  на сумму 600 000 евро необходимо иметь  на торговом счете около 6 000 долларов (600 000 * 0.9700 / 100 = 5 820, 100 - это максимальный рычаг, 0.9700 - курс евро к доллару). Однако чтобы "выдержать" колебания курса в размере до 500 пунктов, необходимо иметь на торговом счете еще дополнительно около 25 000 долларов (каждые 100 пунктов "стоят" 6 000 долларов: 600 000 * 0.0100 = 6 000). Даже при движении в 1000 пунктов в течение месяца (что встречается весьма редко) из оборота отвлекается только 60 000 долларов (600 000 * 0.1000 = 60 000), т.е. 10% от суммы контракта.

Вопрос 5. Охарактеризуйте различия между форвардными и фьючерсными контрактами.

Форвардный   контракт  (форвард) – заключенный  вне биржи договор покупки или продажи валюты, по которому поставка и взаиморасчеты производятся на определенную дату в будущем, но не ранее 3-го дня со дня его заключения, по курсу, зафиксированному в момент заключения договора.

Фьючерсные контракты (фьючерсы) предполагают поставку продавцом покупателю некоторого актива на согласованную в будущем дату.

Хотя в таком контракте  определяются цена покупки, но актив  до даты поставки не оплачивается. Тем  не менее, от продавца и покупателя требуется внести определенные средства на депозит в момент подписания контракта. Значение данного депозита состоит в том, чтобы защитить любого человека от потерь, если другая сторона откажется от выполнения контракта. Поэтому размер депозита пересматривается ежедневно в целях обеспечения достаточной защиты.

На фьючерсных биржах существует следующие виды фьючерсов:

- финансовые фьючерсы (к  ним можно отнести фьючерсы  на ценные бумаги с фиксированным  доходом - процентные фьючерсы, фьючерсы  на рыночные индексы, валютные  фьючерсы)

- товарные фьючерсы (например фьючерсные контраткты на нефть - нефтяные фьючерсы, или фьючерсы на золото).

  Фьючерсные  операции  по своей сущности схожи с   форвардными  сделками. Фьючерсные  операции также сопряжены с  поставкой валюты на срок более  3 дней со дня заключения сделки, при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.

Однако, при наличии сходных  моментов имеются и существенные отличия  фьючерсных  операций от  форвардных.

Во-первых,  фьючерсные  операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а  форвардные  — на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, третьей среде каждого месяца) и стандартизированы по срокам, объемам, условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон.

Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют: доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов и некоторые другие. При формировании форвардного контракта круг валют существенно шире.

В-третьих, фьючерсный рынок  доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и  мелких институциональных инвесторов. Доступ на форвардные рынки для небольших  фирм ограничен, так как в основном форвардные операции осуществляются на крупные суммы.

В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением  офсетной (обратной) сделки: при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разницу между первоначальной ценой заключения контракта и существующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту.               

В-пятых, стандартизация  контрактов  означает, что  фьючерсные  сделки могут совершаться более  дешево, чем индивидуально заключаемые  между клиентом и банком  форвардные  сделки. Поэтому форвардные сделки обычно дороже, т. е. они сопровождаются большим спредом (разницей в курсах) на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при закрытии позиций.

Фьючерсы обладают и рядом существенных недостатков  по сравнению с форвардами. Так, если стандартная форма  фьючерсного  контракта не равна сумме, которую нужно прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на  форвардном  рынке. Кроме того, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то работающий с фьючерсами субъект валютного рынка ( фьючерсный  оператор) несет базисный риск, так как  форвардные  курсы для двух дат могут изменяться по-разному.

Основные различия между двумя видами контрактов представлены в таблице.

Таблица. Различия между форвардными и фьючерсными  контрактами