Контрольная работа по "Предпринимательству". 29

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВОПРОС № 1. Особенности  этики российского предпринимательства…….…..3

ВОПРОС № 2. Рыночный подход к оценке бизнеса…………………………..…10

Задача ……………………………………………………………………………….21

Список литературы…………………………………………………………………22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Вопрос № 1. Особенности российского предпринимательства

 

Этика - это слово французского происхождения, означающее манеру поведения. К нему относятся правила учтивости  и вежливости, принятые в любом  обществе. Этот феномен играет важную роль в человеческом поведении, соотнося его с ориентирами, выходящими за пределы непосредственных мотивов и целей совершаемых поступков. Этика позволяет получить существенное знание о человеческой природе, позволяет лучше понять самого себя.

Экономика управляется  не только экономическими законами, но и участвующими в ней людьми, а это значит, что невозможно исключить из экономических процессов свободу морального выбора. Моральные и этические принципы тоже составляют экономический фактор, ибо правила свободного рынка действуют только на основе того, что люди придерживаются общих моральных и этических ориентиров.

С середины XVII в. начинается быстрое расширение торговых связей Москвы. По мере включения в мировую  торговлю происходит постепенное усвоение общих традиций, касающихся частной собственности, договоров, обмена, торговли, конкуренции, прибыли. Первый толчок к правовому оформлению западных традиций дали реформы Петра I, а именно, попытки осуществления государственного контроля за качеством ввозимых и вывозимых товаров, предоставление льгот и покровительства торговым людям. Возросшее взаимное доверие между предпринимателями и государством способствовало проявлению и закреплению новых черт деловых отношений.

Значительно изменилось правовое положение купцов при Екатерине II. Они вышли из разряда податных сословий с освобождением от внесения податей в подушный оклад, который был заменен обложением их капиталов 1%-м сбором, причем размеры капиталов объявлялись самими купцами «по совести», чем последние очень гордились. Очень оживило торговлю с другими странами снятие с нее и промышленности различных ограничений, в связи с открытием Екатериной первых кредитных учреждений, развитием торгового мореплавания, учреждением заграничных консульств и заключением торговых конвенций.

Россия XIX - начала XX вв. характеризуется уже набором традиций, позволяющих ей встать на один уровень с ведущими нациями мира. Мировую известность получили имена Мамонтовых, Морозовых, Третьяковых, Путилова, Алексеева, Чижова и др. В это время в России существовал механизм, позволяющий «отсекать» от предпринимательства тех, кто не стремился соблюдать принятые во всем мире морально-этические нормы. В каждом городе действовало купеческое общество, имевшее право рекомендовать или не рекомендовать предпринимателя в купеческую гильдию. Это право надо было заслужить добросовестностью и личной честностью. Каждый вступавший в гильдию объявлял свой капитал, что значительно упрощало работу налоговой государственной службы.

 Существовал Совестный  суд, который навсегда мог лишить  купца фактического права заниматься предпринимательской деятельностью. Благодаря этому вырабатывались, прочно входили в обиход такие понятия и правила, как «слово-вексель», «не оскудеет рука дающего», «торгуй правдою, больше барыша будет», и др. Создавались «товарищества на вере», которые объединяли людей без всяких учредительских договоров, одним только купеческим словом.

Характер внутрифирменных  отношений в России конца XIX в., как  правило, был таков, что служащие очень дорожили работой, уходя только при намерении начать собственное дело. Фирмы, где из-за плохого обращения служащие часто менялись, не пользовались уважением в обществе; их презрительно называли «проходными дворами». Немалую роль в формировании такого типа отношений сыграло то, что и купцы, и заводчики, и работавшие у них пролетарии были недавними выходцами из крестьян. Нормы нравственности, бытовые привычки в их семьях носили отпечаток норм и обычаев крестьянства, что выразилось в «общинности», «соборности» и совпадении понятий «работники» и «члены семьи»,. Некоторые исследователи отмечают, что в поведении русских купцов более, чем у представителей других государств, присутствовала «истовость» в поступках, и объясняют это их приверженностью к православной вере. Отчасти это можно признать справедливым, хотя и с той же оговоркой, что и соответствующее утверждение о христианской основе деловой этики, приведенное выше.

Что касается нынешней экономической  ситуации, то православные традиции пока не оказывают серьезного воздействия  на развитие этики современного российского бизнеса. Гораздо большее влияние, чем со стороны православия, оказали на этику российского бизнеса нравственные представления новейшего, социалистического периода нашей истории.

В России социалистического  периода, строго говоря, об этике бизнеса речь вообще не могла идти, поскольку бизнес - это предпринимательская деятельность, т.е. «дело, занятие, являющееся «источником наживы» (Советский энциклопедический словарь, 1987, с.138). Занятие бизнесом преследовалось и влекло за собой наказание, вплоть до смертной казни.

Если деловая этика  в дореволюционной России опиралась  на этические нормы православного  христианства, то основой деловой  этики социализма, безусловно, служила  марксистская этика. Обосновывая относительную  самостоятельность морали как формы общественного сознания, она утверждала классовый характер нравственных требований и норм. Отсюда в трудовых отношениях общественное всегда превалировало над личным, дисциплина - над инициативой и т.д.

Следует отметить, что  в среде руководителей в период сталинского тоталитарного режима господствовала очень жесткая этика, главным стержнем которой была лояльность к системе. В постсталинский период произошло постепенное замещение целей: бюрократический, технократический аппарат стал ориентироваться на собственные узкие цели личного (ведомственного) характера. В итоге декларированная социализмом деловая этика размывалась «двойной моралью». В то же время этика предпринимательства, основанная на православных устоях и духовности воспитания, будучи поставлена вне закона, оказалась утраченной.

В период перестройки  система ценностей и этические  представления людей начали быстро меняться. Зарождавшаяся этика российского  бизнеса оказалась под влиянием сразу двух культур делового поведения, которые существовали в стране при социализме.

Первая культура связана  с описанной выше традиционной административно-командной  системой, господствовавшей с начала 30-х годов. Воззрения, связанные с  ней и привносимые в этику  бизнеса, зависят от происхождения  субъектов - участников предпринимательской деятельности, составивших класс российских бизнесменов. Здесь выделяются следующие варианты.

1. Представители партийной  (комсомольской) номенклатуры, а  также хозяйственники, занимавшие  командное положение в промышленности  в 80-е годы. Эти люди во многом придерживаются этических ценностей прежних бюрократических структур, в том числе традиций «кормления» при государстве, однако некоторые из них привнесли с собой в бизнес и представления о служении обществу.

2. Люди, пришедшие в  предпринимательство из «нормальной» жизни. Они в целом характеризуются высоким уровнем интеллекта и достаточно высокими моральными качествами. Их отличительными чертами являются интерес и внимание к дореволюционным традициям российского предпринимательства, стремление восстановить эти традиции с учетом принятых в мировой практике норм деловой этики. Однако их деятельность лежит в основном в сфере мелкого бизнеса.

Вторая культура - это  жесткая деловая культура «теневой», полукриминальной и криминальной экономики. Несмотря на огромную личную опасность частного предпринимательства для человека в советский период, оно все равно существовало, базируясь на недостатках системы, и в последний период социалистического развития сильно влияло на общество. Уже к началу 90-х годов, по некоторым оценкам, в теневом секторе экономики производилось около 20% совокупного общественного продукта и было занято примерно 25-30 млн. чел. Деятели теневой экономики, пополняя ряды легальных бизнесменов, принесли с собой в возрождающийся российский бизнес своеобразные этические требования и моральные нормы из другой, более «жесткой» культуры. При этом они продолжают паразитировать на недостатках, но уже новой системы (такой паразитизм - единственный способ существования теневой экономики в любой стране).

По сути, все эти  группы лишены исторической перспективы. В настоящее время на стыке  поведенческих традиций этих групп  происходит своеобразный процесс мутации, поиск новых жизнеспособных форм. Соответственно этика нового класса бизнесменов в России представляет собой явление сложное и противоречивое. На него влияют разные силы, различные этические традиции и системы ценностей, т.к. в российском бизнесе занято множество людей разных национальностей, разного вероисповедания и разных этических воззрений, имеющих разный экономический базис. Кроме того, в российский бизнес в 90-е годы пришли граждане зарубежных государств, деятельность которых основана на канонах устоявшейся западной этики. Контакты с ними обусловливают весьма своеобразное переплетение восстанавливаемых национальных российских черт с общемировыми, что отчасти облегчает включение российского бизнеса в систему мировых этических норм делового поведения.

Есть, однако, и факторы, препятствующие этому.

Во-первых, в России не полностью действует главный фундаментальный принцип современного западного общества: принцип неприкосновенности частной собственности. Частная собственность в России не священна. Здесь сомкнулись особенности православной культуры, презирающей поклонение материальным ценностям, и социалистическое презрение к частной собственности.

Во-вторых, российский бизнес действует в условиях неприятия  значительной частью общества преуспевания как такового, богатства в любом  виде, даже как результата собственного труда.

В-третьих, в современной России сложилось своеобразное отношение к закону и к роли государства. Этический парадокс российского бизнеса состоит в том, что этичность или неэтичность тех или иных поступков часто не определяется ни законом, ни личным выбором, а диктуется прежде всего необходимостью выживания предпринимателя в условиях неопределенности, несовершенства и несоблюдения законов, безразличия, а зачастую и притеснения со стороны государства. Система партнерства бизнеса и государства в современной России жизнеспособна лишь в виде сращивания крупных структур бизнеса с коррумпированным чиновничеством в виде олигархии. Трудно говорить об этичности поведения государства в условиях невыплаты заработанных денег работникам финансируемых непосредственно из бюджета организаций и предприятий, неоплаты государственных заказов и других нарушений действующих законов, правил, обещаний.

Самостоятельный выбор  этических норм и степени их соблюдения в бизнесе - личное дело каждого индивидуума. Однако для бизнесмена, руководителя предприятия этот выбор весьма существенно сказывается как на работниках предприятия, так и на бизнесе в целом. Современная теория управления подчеркивает неразрывную связь между лидером бизнеса и самим бизнесом, причем не только стратегией, но и потенциалом бизнеса (Карлоф, 1996). Это обстоятельство заставляет в поисках рекомендаций по выбору оптимальных стратегий для конкретного бизнеса, отдельного предприятия обратиться к попыткам типизации лидерских особенностей, классификации лидерских типов. Самостоятельный выбор этических норм и степени их соблюдения в бизнесе - личное дело каждого индивидуума. Однако для бизнесмена, руководителя предприятия этот выбор весьма существенно сказывается как на работниках предприятия, так и на бизнесе в целом. Современная теория управления подчеркивает неразрывную связь между лидером бизнеса и самим бизнесом, причем не только стратегией, но и потенциалом бизнеса (Карлоф, 1996). Это обстоятельство заставляет в поисках рекомендаций по выбору оптимальных стратегий для конкретного бизнеса, отдельного предприятия обратиться к попыткам типизации лидерских особенностей, классификации лидерских типов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Вопрос № 2. Рыночный подход к оценке бизнеса

 

Оценка бизнеса (в России ее также называют оценкой предприятия) — одна из важнейших задач корпоративного управления. Цель оценки может быть различной, но результат — это всегда показатель конкурентоспособности и успешности компании на рынке.

Оценка стоимости бизнеса  всегда преследует какую-то цель —  залог, купля-продажа, страхование, выплата по долям и акциям и т.д., т.е. это то, что принято называть назначением оценки. Она обусловливает выбор определения искомой стоимости (рыночной, ликвидационной и др.). Например, одно и то же предприятие не может иметь одинаковую стоимость, если цель ее использования различается. В частности, оценка стоимости различных рисков утраты или повреждения предприятия или его имущества для целей страхования и оценка стоимости для целей получения кредита будет различной в силу своей специфики и конечной цели. В первом случае величина стоимости определяется затратами на восстановление предприятия или имущества, подверженных соответствующим рискам, а во втором — наиболее вероятной ценой, по которой объект сможет быть продан на рынке. В каждой ситуации для нахождения искомой стоимости и исходя из назначения оценки специалист должен найти свой подход, т.е. такой механизм получения итоговой стоимости бизнеса, который покажет максимально объективную при данных условиях оценку предприятия.

Какими же критериями пользуются профессиональные оценщики? Они ставят во главу угла те механизмы получения результата оценки, которые продиктованы их убеждениями, ситуацией или установлены законодательно, выбирая один или несколько подходов к оценке. В практике оценки бизнеса традиционно существует классификация подходов к оценке бизнеса по используемым исходным данным, при этом оценка предприятия как бизнеса и предприятия как имущественного комплекса осуществляется практически одинаковыми подходами, различие существует только в содержании методов в рамках каждого из подходов.

В международной практике существует четыре вида подхода к  оценке бизнеса:

• рыночный или сравнительный подход;
• доходный подход;
• подход на основе активов;
• затратный подход.

Рассмотрим их по отдельности.

Рыночный или сравнительный  подход

Рыночный или сравнительный  подход характеризуется общим способом определения стоимости предприятия  или его собственного капитала, в  рамках которого используется один или  более методов, основанных на сравнении  такого предприятия с предприятиями-аналогами (их имуществом, долями, акциями или их частями), уже реализованными на рынке или представленной на открытом рынке информацией о сделках других компаний по своим активам. Другими словами, стоимость бизнеса может быть определена путем обращения к разумно сравнимым предприятиям, характеристики которых можно легко найти в открытом доступе. Открытый доступ формируется за счет показа таких действий, как купля-продажа акций и долей предприятия на открытом рынке капиталов, купля-продажа имущества предприятий и их активов, а также иных сделок (дарение, мена, доверительное управление, траст, аренда предприятий и т.д.) при их обязательном обнародовании.

Источники, раскрывающие финансовую и иную информацию, могут быть разными. Это могут быть СМИ: специализированные газеты и журналы, программы на ТВ, аналитические сборники и справочники, выпускаемые специальными организациями, а также это может быть личный архив сделок оценщика и др. Сегодня — в эпоху глобальной технологии и информатизации самым важным источником такой информации, конечно, является Интернет и всевозможные локальные сети.

Интернет сейчас как раз тот  ресурс, где на соответствующих сайтах можно найти любую информацию по операциям на рынке и сделкам  компаний-аналогов. Кстати, благодаря тому, что в рыночном подходе главным образом используется понятие «аналог», его еще называют аналоговый подход.

Для аналогового подхода можно  выделить ряд принципов.

Принцип сопоставимости, когда оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка сопоставимая цена сделки аналогичного предприятия в целом или одной акции максимально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости капитала оцениваемого бизнеса. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д. Сопоставляя аналоги, оценщик в конечном счете получает адекватную рынку стоимость.

Принцип альтернативных инвестиций. Инвестор, приобретая бизнес, делает это прежде всего для того, чтобы получить доход в будущем. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала приводит к тому, что обеспечивается выравнивание цен на рынке.

Принцип соизмеримости. Любая цена бизнеса отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, а также перспективы развития. Следовательно, в аналогичных предприятиях должны совпадать соотношение и соизмеримость между ценой и важнейшими финансовыми показателями: прибылью, объемом реализации товара (работ/услуг), балансовой стоимостью собственного капитала, выплатами участникам и акционерам и др. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий  оценки аналоговый подход предполагает использование трех основных методов:

• метод компании-аналога, который является основным в данном подходе;
• метод сделок;
• метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога  или метод рынка капитала основан  на использовании цен, сформированных открытым рынком. Таким образом, базой  для сравнения служит цена на единичную  долю, акцию или пай в конкретном юридическом лице. В чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок или метод  продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет в свою очередь наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценки предприятия или контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов  или метод отраслевых соотношений  основан на использовании рекомендуемых  соотношений между ценой и  определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. В результате обобщения конкретных данных существуют разработанные формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

При доходном подходе  определения стоимости предприятия  и/или его собственного капитала определяется на основе пересчета ожидаемых  будущих доходов, в рамках которого используется один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов. Доходный подход наиболее признанный оценщиками во всем мире, особенно когда речь идет об оценке стоимости доли собственности в частной (непубличной) организации.

Доходный подход к  оценке бизнеса основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами, которые ведутся с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости предприятия, определяемая доходным подходом, позволяет принимать правильные управленческие решения.

В мировой практике оценки предприятий при доходном подходе применяют три метода: метод капитализации денежного потока (CCF), метод дисконтирования денежных потоков (DCF) и метод избыточного денежного потока (ECF).

Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут одинаковы с существующими на данный момент или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. условие анализа предполагает, что бизнес будет стабильно развиваться.

Показатель чистой прибыли  обычно используется для оценки предприятий, в активах которых преобладает  оборудование с ускоренной амортизацией. Для предприятий, обладающих значительной недвижимостью, балансовая стоимость которой уменьшается, а фактическая остается почти неизменной, предпочитают использовать денежный поток.

Суть метода капитализации  заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей  этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена предприятия.

При применении метода CCF возникает необходимость определить чистый доход предприятия и выбор  ставки капитализации.

При расчете чистого  дохода важно правильно выбрать  период, за который производятся расчеты. Это могут быть несколько периодов в прошлом (обычно пять), а могут использоваться данные о доходах за несколько периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее будущее.

Ставка капитализации  во многом зависит от устойчивости дохода предприятия. Если оно имеет устойчивый рост прибыли, выбирается более низкая ставка капитализации, что приводит к увеличению рыночной стоимости предприятия и, наоборот, при нестабильных прибылях ставку капитализации увеличивают.

В некоторых случаях  для оценки предприятия используется объем валовой выручки. Он чаще всего применяется для определения рыночной стоимости бизнеса в сфере услуг.

Иногда для оценки акционерных обществ используется подметод капитализации дивидендов, который предпочтителен для акционеров, не обладающих контрольным пакетом акций, так как для них важнее всего величина дивидендов, но повлиять на политику общества по вопросу выплаты дивидендов они не могут. Для акционеров, обладающих контрольным пакетом акций, предпочтительнее использование для определения рыночной стоимости предприятия подметод капитализации чистого дохода.

Главным достоинством метода капитализации дохода является то, что он отражает потенциальную доходность бизнеса, позволяет учесть риск отрасли  и предприятия. Однако он мало пригоден для быстрорастущих компаний.

Метод дисконтирования  денежных потоков позволяет учесть будущие перспективы развития бизнеса.

Основными этапами метода DCF являются:

• анализ и прогнозирование валовых доходов;
• анализ и прогнозирование расходов;
• анализ и прогнозирование инвестиций;
• расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;
• выбор ставки дисконта;
• определение дохода, который будет получен в постпрогнозный период;
• расчет текущей стоимости в прогнозный и постпрогнозный период;
• внесение поправок.

Прогнозирование будущего дохода начинается с определения деятельности прогнозного периода и горизонта прогнозирования, а также вида дохода, который будет использоваться в дальнейших расчетах. Горизонт прогнозирования делится на две части: прогнозную, когда можно с достаточной точностью определить динамику развития предприятия, и постпрогнозную, когда можно рассчитать некий средний, достаточно умеренный темп роста.

Вид дохода определяет процесс  прогнозирования и порядок расчета  ставки дисконта. Если прибыль и  дивиденды не нуждаются в специальных пояснениях, то понятие денежного потока необходимо конкретизировать. Денежный поток— результат притока и оттока средств на предприятии.

Оценщик может использовать следующие виды денежного потока: для собственного капитала и для  инвестированного капитала.

Отличие двух видов денежного  потока в том, что чистая прибыль  для инвестированного денежного  потока увеличена на сумму величины процентов по долгосрочным кредитам. Следующим отличием является то, что  при расчете денежного потока для собственного капитала изменение долгосрочных пассивов учитывается, а для инвестированного потока этого не требуется. В связи с этим метод дисконтированного денежного потока удачно использовать в случаях, когда динамику долгосрочной задолженности спрогнозировать невозможно.

Для выведения окончательной  величины рыночной стоимости предприятия  вносится ряд поправок.

Метод избыточного денежного  потока является гибридным методом, который использует элементы подходов к оценке стоимости бизнеса с позиций активов и доходов. Данный метод может опираться на доходы и денежные потоки от совокупного акционерного капитала или от инвестиционного капитала.

У метода ECF есть свои плюсы  и минусы. Но в любом случае данный метод должен использоваться тогда, когда использование других методов доходного потока не приведет к более приемлемым результатам.

Подход на основе активов  — общий способ определения стоимости  компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов за вычетом обязательств.

Данный подход отражает стоимость всех материальных и нематериальных активов и обязательств компании. Как правило, подход на основе активов  начинается с рассмотрения последнего баланса, составленного непосредственно перед датой оценки на основе бухгалтерских документов, и подразумевает пересмотр активов и обязательств, включая неуточненные позиции, относительно обоснованной стоимости (финансовой отчетности) или обоснованной рыночной стоимости (определимой для целей налогообложения или иных целей). Данный подход также используется часто для оценки тех предприятий, которые ведут интенсивную в части увеличения активов политику.

Затратный подход — поэлементная оценка компании, в основе которой  лежит принцип суммирования стоимостей всех элементов объекта оценки для получения общей стоимости предприятия. Получается некая формула, которая для затратного подхода является основной: собственный капитал компании = активы - обязательства. Применение затратного метода практически всегда дает пессимистическую оценку объекта, однако в условиях, когда рынок в определенной сфере или для определенных компаний еще не сформирован, а рыночная информация по объекту оценки отсутствует, этот подход часто оказывается единственно возможным.

Затратный или как  еще его называют имущественный  подход в оценке бизнеса рассматривает  стоимость предприятия с точки  зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений  конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате встает задача проведения корректировки баланса предприятия.

Для осуществления этого  предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Имущественный подход представлен  двумя основными методами: методом  стоимости чистых активов и методом  ликвидационной стоимости.