Менеджмент инвестиций в форме капитальных вложений

1. Менеджмент  инвестиций в форме капитальных  вложений.

     Инвестиционная  деятельность в Российской Федерации  осуществляется в соответствии с  Законом РСФСР от 26.06.91 г. N 1488-1 "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" (в редакции Федерального закона от 25.02.99г.), Федеральным законом "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме  капитальных вложений" (ФЗ N 39-ФЗ от 25.02.1999), Федеральном законом "О  внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме  капитальных вложений" от 02.01.2000 г. N 22-ФЗ, Федеральным законом "Об иностранных  инвестициях" (ФЗ N 160-ФЗ от 9 июля 1999г.) и другими нормативно-методическими документами.

     Вообще  под инвестициями согласно Федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»  понимают денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные  права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской  и (или) иной деятельности в целях  получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. А инвестиционная деятельность, в свою очередь, –  это вложение инвестиций и осуществление  практических действий в целях получения  прибыли и (или) достижения иного  полезного эффекта.

     Иными словами, капитальные вложения –  это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе  затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое  перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

     Таким образом, объектами инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений, являются затраты на строительно-монтажные  работы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтаж и наладка машин  и оборудования; затраты на проектно-изыскательские работы; затраты на содержание дирекций строящегося предприятия; затраты  на подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др.

     Субъектами  инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители  работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые  и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного  процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе  иностранные, а также государства и международные организации.

     Государственное регулирование инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений предполагает использовать в качестве одной из мер, стимулирующих эту  деятельность, установление инвесторам специальных налоговых режимов. Например, в виде инвестиционного  налогового кредита, который может  представлять собой отсрочку уплаты налога на прибыль (доход) организации  на срок от одного года до пяти лет на основаниях, определенных статьей 67 первой части Налогового кодекса. Использование механизма ускоренной амортизации позволит также уменьшить налогооблагаемую часть прибыли (дохода) организации, осуществляющей техническое перевооружение собственного производства.

     Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных  вложений, осуществляется органами государственной  власти Российской Федерации и органами государственной власти субъектов  Российской Федерации. Государственное  регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, предусматривает:

     1) создание благоприятных условий  для развития инвестиционной  деятельности, осуществляемой в  форме капитальных вложений, путем:

     > совершенствования системы налогов,  механизма начисления амортизации  и использования амортизационных отчислений;

     > установления субъектам инвестиционной  деятельности специальных налоговых  режимов, не носящих индивидуального характера;

     > защиты интересов инвесторов;

     > предоставления субъектам инвестиционной  деятельности льготных условий  пользования землей и другими  природными ресурсами, не противоречащих  законодательству Российской Федерации;

     > расширения использования средств  населения и иных внебюджетных  источников финансирования жилищного  строительства и строительства  объектов социально-культурного назначения;

     > создания и развития сети информационно-аналитических  центров, осуществляющих регулярное  проведение рейтингов и публикацию  рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности;

     > принятия антимонопольных мер;

     > расширения возможностей использования  залогов при осуществлении кредитования;

     > развития финансового лизинга в Российской Федерации;

     > проведения переоценки основных  фондов в соответствии с темпами инфляции;

     > создания возможностей формирования  субъектами инвестиционной деятельности  собственных инвестиционных фондов;

     2) прямое участие государства в  инвестиционной деятельности, осуществляемой  в форме капитальных вложений, путем:

     > разработки, утверждения и финансирования  инвестиционных проектов, осуществляемых  Российской Федерацией совместно  с иностранными государствами,  а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств  федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации;

     > формирования перечня строек  и объектов технического перевооружения  для федеральных государственных  нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета. Порядок формирования указанного перечня определяется Правительством Российской Федерации;

     > предоставления на конкурсной  основе государственных гарантий  по инвестиционным проектам за  счет средств федерального бюджета  (Бюджета развития Российской  Федерации), а также за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации. Порядок предоставления государственных гарантий за счет средств федерального бюджета (Бюджета развития Российской Федерации) определяется Правительством Российской Федерации, за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации — органами исполнительной власти соответствующих субъектов Российской Федерации;

     > размещения на конкурсной основе  средств федерального бюджета  (Бюджета развития Российской  Федерации) и средств бюджетов  субъектов Российской Федерации  для финансирования инвестиционных  проектов. Размещение указанных  средств осуществляется на возвратной  и срочной основах с уплатой  процентов за пользование ими  в размерах, определяемых федеральным  законом о федеральном бюджете  на соответствующий год и (или)  законом о бюджете субъекта  Российской Федерации, либо на  условиях закрепления в государственной  собственности соответствующей  части акций создаваемого акционерного  общества, которые реализуются через  определенный срок на рынке  ценных бумаг с направлением  выручки от реализации в доходы  соответствующих бюджетов. Порядок  размещения на конкурсной основе  средств федерального бюджета  (Бюджета развития Российской  Федерации) определяется Правительством  Российской Федерации, средств  бюджетов субъектов Российской  Федерации — органами исполнительной  власти соответствующих субъектов Российской Федерации;

     > проведения экспертизы инвестиционных  проектов в соответствии с  законодательством Российской Федерации;

     > защиты российских организаций  от поставок морально устаревших  и материалоемких, энергоемких и  не наукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов (в том числе при реализации Бюджета развития Российской Федерации);

     > разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением;

     > выпуска облигационных займов, гарантированных целевых займов;

     > вовлечения в инвестиционный  процесс временно приостановленных  и законсервированных строек  и объектов, находящихся в государственной собственности;

     > предоставления концессий российским  и иностранным инвесторам по  итогам торгов (аукционов и конкурсов)  в соответствии с законодательством Российской Федерации.

     Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных  вложений, может осуществляться с  использованием иных форм и методов  в соответствии с законодательством Российской Федерации. 
 
 

2. Сущность  и содержание прединвестиционных исследований, их необходимость и стадии.

     Прединвестиционная  фаза играет важнейшую роль для реализации инвестиционного проекта, так как  закладывает основы оптимизации  стоимостных и качественных параметров, позволяет добиться разумного соотношения  между издержками и рисками при  принятии решений по вопросам реализации проекта. Поэтому требуется особенно тщательное проведение прединвестиционных исследований.

     Проведение  прединвестиционных исследований позволяет  исключить переход от идеи непосредственно  к завершающему технико-экономическому обоснованию без последовательной проверки идеи проекта для выяснения  возможности альтернативных решений, отбросить многие излишние исследования, не оказывающие существенного влияния  на инвестиционную фазу, легче оценить  проект различным финансовым организациям.

     Прединвестиционные  исследования играют важную роль в  управлении проектами. В течении  прединвестиционной фазы изучаются  возможности будущего проекта, производятся технико-экономические исследования, закладывается основы оптимизации  стоимостных и качественных параметров, добиваются разумного соотношения  между издержками и рисками при  принятии решений по вопросам реализации проекта. Величина потерь в случае неудачной  концепции проекта при проведении предварительного проектного анализа  уменьшается приблизительно в 4-5 раз.

     Об  актуальности выбранной темы говорит  тот факт, что прединвестиционные исследования всегда были основным фактором, определяющим выбор инвестора. При  кажущейся простоте первой стадии инвестиционного  проектирования (прединвестиционные исследования) - поиск и выбор инвестиционного  решения - вызывает на практике наибольшие сложности. Это объясняется тем, что любое инвестиционное решение  зачастую затрагивает интересы большого числа граждан, юридических лиц, общественных организаций, объединений, движений. При этом общеизвестно, что успешное осуществление инвестиционного решения возможно лишь при достижении баланса интересов всех причастных к этому решению сторон. Именно этими обстоятельствами определяется особая важность и ответственность поиска и выбора инвестиционного решения.  
В условиях продолжающегося перехода к рыночным отношениям, все большее значение приобретает реальное инвестирование различных-проектов и мероприятий, без которых немыслимы обновление и качественное улучшение  
основных производственных фондов и связанное с ним производство конкурентоспособной продукции.

     Инвестирование  реальных проектов возможно и при  наличии собственных средств  у предприятия, и при их отсутствии. Однако в любом случае требуется  определенная предварительная оценка эффективности принимаемых решений. Необходима оценка показателей эффективности  с учетом фактора риска и на основе достоверной информации, полученной и проанализированной на всех этапах подготовительной работы, т.е. имеется  в виду важность и необходимость  такой стадии осуществления инвестиционного  проекта как прединвестиционные исследования.

     Содержание  понятия прединвестиционные исследования Современное проектирование реальных (производственных) инвестиций представляет собой сложную развивающуюся  систему разнообразных знаний и  технологий. Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и  производственный цикл, так и его  элементы: научные исследования, проектно-конструкторские  работы, расширение, реконструкцию  или техническое перевооружение действующего производства, организацию  нового производства или выпуск новой продукции, утилизации и т.д.

     В самом общем смысле инвестиционным проектом называется план вложения капитала в целях получения прибыли. Понятие «инвестиционный проект» в отечественной литературе употребляется в двух смыслах, как в широком, так и в узком смысле. В первом случае инвестиционный проект - это дело (или деятельность), предполагающее осуществление комплекса определенных действий для достижения намеченных целей. Во втором случае под проектом понимается система документации (организационно — правовой, расчетно-финансовой, технической и др.), необходимой для осуществления таких действий или описывающих данные действия.

     Понятие «прединвестиционные исследования»  получило широкое распространение  в связи с использованием «Руководства по оценке эффективности инвестиций», впервые опубликованное ЮНИДО в 1978 г. Концепция технико-экономического обоснования стала принятым во всем мире стандартом. В переводе на русский  язык в этом руководстве для краткости  используется привычный для российского  специалиста термин «технико-экономическое  обоснование». Английский термин, принятый в мировой практике инвестиционного  проектирования, - feasibility study - шире по смыслу и может переводиться как «технико-экономическое  исследование целесообразности реализации проекта». Иногда в некоторых источниках термин «прединвестиционные исследования» заменяется понятием «технико-экономические исследования», которое по существу считается синонимом. Таким образом, согласно методике ЮНИДО, понятие «прединвестиционные исследования» шире и включает в себя технико-экономическое обоснование.

     Эти исследования включают в себя предварительное  и технико-экономическое обоснования, а также - в случае необходимости - вспомогательные исследования с  целью подготовки обоснования проекта.

     Виды  анализа классифицированы по определенным признакам: по отраслевому, по признаку времени, по субъектам, по методике изучения объектов и т.д.

     Прединвестиционные  исследования составляют основу для  действий в инвестиционной фазе. Однако решения, принимаемые во второй фазе, не обязательно совпадают с рекомендациями прединвестиционных исследований, так  как прямые переговоры с поставщиками сырья, оборудования, технологий и «ноу-хау», объявление торгов, заключение контрактов и т.д. могут выявить необходимость  модификаций или иных путей реализации проекта. Эти новации, в свою очередь, часто ведут к непредусмотренному повышению инвестиционных затрат. Поскольку во второй фазе принимаются крупные финансовые обязательства, то значительные изменения проекта имеют и серьезные финансовые последствия (задержки в строительстве, поставках сырья или оборудования, а также в пуске объектов неизбежно приводят к увеличению затрат и снижению рентабельности проекта). Поэтому в прединвестиционной фазе качество обоснования проекта играет большую роль, чем фактор времени, в то время как во второй фазе инвестиционного цикла временной фактор приобретает решающее значение.

     Должный уровень проведения прединвестиционных исследований и отсутствие серьезных  ошибок и срывов в инвестиционной фазе в итоге определяют успех  или неудачу в третьей фазе инвестиционного проекта - эксплуатационной.

     Немалую роль в реализации проекта играют мероприятия по содействию инвестициям, охватывающие поиск источников финансирования проекта, частных, государственных  или зарубежных партнеров, спонсоров. Мероприятия по содействию проекту, а также его полное технико-экономическое  обоснование следует начинать после  исследования возможностей, еще лучше - после проведения предварительного обоснования проекта, подтверждающего его эффективность.

     После анализа различных альтернатив, связанных с проектом, в технико-экономическом  обосновании должны содержаться  окончательные заключения и рекомендации по всем основным проблемам проекта. Эти заключения и рекомендации затем излагаются в бизнес — плане.

     Первая  фаза инвестиционного цикла заканчивается  фиксацией окончательного решения  об инвестировании проекта, принятого  всеми лицами, поддерживавшими проект, на основании оценочного отчета по проекту.

     Сущность  прединвестиционных исследований - формирование, оценка и выбор рациональных инвестиционных предложений (альтернатив). Под предложениями  понимаются индикативные решения (конечные и промежуточные). В связи с этим, представляет интерес точка зрения одного из исследователей данного вопроса - Кузьмина В. По его мнению, эта глобальная задача может рассматриваться с организационно — управленческой точки зрения, как задача принятия сложных структурно-количественных решений. Тем или иным образом она может быть рассмотрена и как совокупность более простых локальных (частных) аналитических задач: расчетных, оценочных, прогнозных и других, решаемых согласованно.

     Для прединвестиционных исследований характерны организационные особенности. Можно  выделить последовательно реализуемые  типовые этапы принятия решений, качественно отличающихся друг от друга  не только методологией решения аналитических  задач, но и тем, что они реализуются  в общем случае различными лицами, обосновывающими решения и лицами, принимающими решения, а в некоторых  случаях даже различными организациями.

     Последовательный  характер этапов принятия решения проявляется  в том, что любая частная аналитическая  задача всякого этапа всегда решается после того, как решены все задачи предыдущего этапа. В отличие  от этого, комплекс задач в рамках одного этапа не обязательно реализуется  по последовательной схеме. Текущая  ситуация принятия решений здесь  может перемещаться по параллельной, последовательно-параллельной или  иной схеме. Подобная картина может  быть отображена посредством различного рода информационных моделей (например, сетевых). Она представляет интерес  для исследования системы информационных коммуникаций проекта, но не дает возможности  исследовать структуру и характер процесса разработки принятия прединвестиционных решений с учетом таких его  основных особенностей, как многоэтапность, цикличность и многовариантность. Представляет интерес структуризация прединвестиционной фазы исходя из представления ее как процесса перемещения текущей ситуации принятия решений, в ходе которого осуществляется согласованное взаимодействие различных участников прединвестиционной фазы проекта.

     Предлагаемая  автором структура являет собой  ряд последовательно выполняемых  этапов принятия решений.

1. Идентификация внешней среды инвестиционного проекта
2. Определение целей, структурных предположений инвестиционного проекта
3. Формирование альтернативных инвестиционных предположений
4. Оценка последствий реализации альтернативных инвестиционных предложений
5. Выбор наилучшего альтернативного инвестиционного предложения

     Результаты  на стадии прединвестиционных исследований во многом определяются теми методами, которые используются для их достижения.  
Разработка таких методов или выбор их из уже имеющихся - это начальная фаза процесса решения задач. Наибольшим разнообразием методов исследования отличаются экономический и финансовый анализы. Эти методы исследования можно поделить на математические и эвристические.  
Специфика прединвестиционных исследований такова, что выбор в конкретных ситуациях тех или иных методов обычно неоднозначен и во многом определяется не только их сущностью, но и предпочтениями субъектов управления. В значительной мере это связано с тем, что стадия прединвестиционных исследований характеризуется значительной информационной неопределенностью. Поэтому здесь (наряду с традиционными методами детерминированного анализа инвестиций) используются методы анализа в условиях неопределенности или риска. В свою очередь каждый из методов в отдельности обладает ограниченными функциональными возможностями с точки зрения моделирования локальных аналитических задач, что в итоге и определяет его место и роль в решении глобальной задачи прединвестиционных исследований.

     Представленная  общая схема формирования, оценки и выбора инвестиционных предложений  реализуется во времени как сложный  в структурном и динамическом аспектах процесс принятия решений. При этом текущая ситуация принятия решений последовательно проходит вышеуказанные этапы. Некоторая выходная информация каждого этапа - это необходимая входная информация для следующего этапа.

     В то же время на практике текущая  ситуация не всегда перемещается строго последовательно. В некоторые моменты  может происходить ее временный  возврат на предыдущие этапы. В таких  случаях имеет место цикличность  процесса принятия решений. Многоэтапная циклическая итеративная структура  принятия решения имеет естественный характер и ее наличие - важный резерв повышения гибкости и эффективности процесса принятия решений в условиях неопределенности, характерных для прединвестиционных исследований.

     В случае если объем инвестиций оказывается  существенным для данного экономического субъекта с точки зрения влияния  на его текущее и перспективное  финансовое состояние, принятию соответствующих  управленческих решений должна предшествовать стадия предпроектного анализа, завершающаяся  разработкой концептуального проекта.

     Степень подробности исследований, в мировой  практике называемых "прединвестиционными", может варьироваться в зависимости  от требований инвестора, возможности  их финансирования и времени, отведенного  на их проведение.

       Принято выделять три уровня  прединвестиционных исследований:

• предпроектные исследования, исследование возможностей;
• проектные исследования, технико-экономическое обоснование;
• оценка осуществимости проекта и принятие решения об инвестициях.

     Различие  между уровнями прединвестиционных исследований достаточно условно. Как  правило, поэтапная подготовка окончательного решения необходима только в случаях  достаточно крупных проектов, типа проектов строительства нового предприятия  или организации нового производства. Важно отметить факт безусловной  необходимости проработки всех вопросов, связанных с осуществлением инвестиционного проекта, так как это в значительной степени определяет успех или неудачу проекта в целом (естественно, при условии, что не будет допущено серьезных ошибок на следующих стадиях). Недостаточно или неправильно обоснованный проект будет обречен на серьезные трудности при его реализации, независимо от того, насколько успешно будут предприниматься все последующие действия.  

     Задача  № 5

     Проанализировать  два альтернативных проекта, если цена капитала 10%.

Выбрать лучший.

     Решение:

Для решения  задачи используем формулу чистого  приведенного дохода.

     NPV вычисляется при заданной норме дисконтирования (приведения) по формуле:

где t – годы реализации инвестиционного проекта;

     P_t – чистый поток платежей (наличности) в году t;

     d – ставка дисконтирования.

IC – первоначальные затраты

     Проект  А

     NPV= - 100 = 9,09

     Проект  Б

     NPV= - 100 = 18,8 

     Ответ: проект Б  

Список  литературы.

1. Аншелес В.Р., Бачина Т.В. Инвестиции на промышленном предприятии (оптимизация решений по реальным проектам). – Череповец: НОУ ВПО ЧФ ИБП, 2006. – 132 с.
2. Виленский П.Л. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебн.-практ. пособие. – М.: Дело, 2001. – 832 с.
3. Инвестиционный менеджмент: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005. – 296 с.