Международная инвестиционная деятельность фирмы

1

1.                 Международный денежный менеджмент. Международные счета к получению.

Начиная с 1980-х годов наблюдается резкое увеличение международных инвестиций как через взаимные фонды и других финансовых посредников, так и путем прямого инвестирования. В то же время и мобилизация капитала все больше выходит за национальные границы. Финансовый менеджер должен уметь использовать в своей работе возможности мирового рынка. Чтобы приспособиться к спросу инвесторов и лиц, занимающихся поиском источников финансирования, финансовые институты и инструменты должны кардинально измениться.

Международный финансовый менеджмент — система экономических решений, возникающих по поводу реализации финансового менеджмента в условиях интернационализации хозяйственной деятельности фирмы. При этом фирма должна исходить из постулата о том, что ее коммерческая деятельность на иностранных рынках принесет прямо или косвенно большую прибыль, чем на национальном рынке.

Все решения, которые принимаются в различных подразделениях фирмы, должны быть просчитаны с финансовых позиций. В противном случае успех функционирования данного подразделения сомнителен. Анализом возможности проведения в жизнь тех или иных решений в фирме занимается финансовый менеджер или главный бухгалтер.

Финансовый менеджер фирмы или банка, участвующих во внешнеэкономической деятельности, многонациональной корпорации или международного банка, практически решает те же вопросы, что и финансовый менеджер фирмы и банка, работающих на внутреннем рынке. Сущность его деятельности сводится к поиску ответов на три основных вопроса: где найти источники финансирования для фирмы (банка), куда направить финансовые потоки для максимизации прибыли и как нейтрализовать риски, возникающие при проведении операций. Однако круг проблем, возникающих при решении этих вопросов, значительно шире, чем при работе менеджера в условиях внутреннего рынка. При этом и арсенал средств, доступных международному финансовому менеджеру, отличается большим разнообразием.

Если компания знает, что валюта страны, где расположена ее дочерняя фирма, имеет тенденцию к обесценению, то она должна предпринять ряд мер. Во-первых, компания должна снизить до минимума свои сбережения в этой валюте путем покупки материальных запасов или других реальных активов. Кроме того, дочерняя фирма должна стараться избегать наращивания дебиторской задолженности, поэтому по возможности желательно добиться быстрой конвертируемости дебиторской задолженности в деньги, и наоборот, увеличить сроки своей кредиторской задолженности. Желательно также одолжить деньги в местной валюте, чтобы заместить ими средства, предоставляемые материнской компанией в США. Последний шаг будет зависеть от относительных процентных ставок. Если курс валюты имеет тенденцию к повышению, то следует предпринять противоположные шаги. В отсутствие информации о будущих колебаниях курса валюты активная политика в любом направлении будет неуместна. В большинстве случаев мы не можем предугадать будущее, поэтому самой разумной представляется политика уравновешивания денежных активов денежными обязательствами, чтобы нейтрализовать влияние колебания валютного курса.

Компания, которая проводит зарубежные операции в нескольких странах, может защитить себя от риска изменения валютного курса, отрегулировав свои обязательства о перечислении денег между своими компаниями. Ускорение распределения во времени выплаты денежных поступлений, сделанных или полученных в иностранной валюте, называется опережением (leading), а замедление порядка выплаты — запаздыванием (lagging). Например, допустим, что ваша компания имеет зарубежные дочерние фирмы в Швейцарии и Чешской Республике. Вы считаете, что чешская крона вскоре ревальвирует, а швейцарский франк удержит свои позиции. Швейцарская дочерняя фирма ежемесячно покупает у чешской фирмы товары стоимостью приблизительно 100 тыс. долл. В соответствии с обычной процедурой для оплаты необходимо три месяца после доставки товаров. Вместо этого, ввиду вероятной ревальвации чешской кроны, вы инструктируете швейцарскую фирму опередить (to lead) срок уплаты, заплатив за товары по их поступлении.

Для управления внешней торговлей внутри компании и между нею и третьей стороной некоторые многонациональные компании создают центр перевыписки счетов-фактур (reinvoicing center). Дочерние экспортирующие фирмы многонациональной компании продают товары этому центру, который перепродает (переписывает счета-фактуры) их импортирующей дочерней компании или третьей стороне. Правом распоряжаться товарами первоначально наделяется центр перевыписки счетов-фактур, но сами товары перемещаются непосредственно от продающей компании к покупающей или постороннему клиенту.

На международных рынках и рынках развитых стран фирмы обычно предоставляют торговый кредит для отечественных и иностранных покупателей. Они ожидают, что такого рода инвестиции в валютные счета к получению (дебиторскую задолженность) будут прибыльны (например, увеличат объем продаж).

При этом для фирмы, продающей за границей, ключевыми являются два фактора - величина кредита и валюта, в которой фактурируются продажи в кредит. Проблемы, связанные со вторым фактором, излагаются в разделе V. Здесь мы охарактеризуем логику принятия решения по первому вопросу.

Так, чем либеральнее кредитные условия (продолжительнее отсрочка, меньше процентные начисления), тем большим при прочих равных условиях будет объем продаж. Негативными факторами при продажах в кредит являются риск неплатежа, высо­кая альтернативная стоимость (неполученные процентные доходы) инвестиций в счета к получению и уменьшение стоимости счетов к получению из-за девальвации инвалюты. Дополнительные издержки, связанные с действием этих факторов, частично компенсируются, если либерализация кредита позволяет фирме повысить цены.

В целом фирма сравнивает ожидаемые издержки и выгоды от предоставления кредита по международной торговой операции следующим образом:

- определяет издержки предоставления кредита на существующих условиях;

- исчисляет издержки предоставления кредита при изменении кредитной политики фирмы;

- вычитает первые из вторых и определяет приростные издержки по кредиту при изменении кредитной политики;

- похожим образом определяет приростную прибыль по продажам при изменении кредитной политики;

- сравнивает приростную прибыль с приростными издержками при либерализации условий международного торгового кредита;

- избирает более либеральную кредитную политику, если приростная прибыль превышает приростные издержки.

2. Инвестирование в инструменты денежного рынка.

Инструментами денежного рынка являются:

- Депозитные сертификаты (юр.лиц)

- Сберегательные сертификаты (физ.лиц)

- Краткосрочные кредиты

- Межбанковские кредиты

- Коммерческие кредиты

Особенностью инструментов денежного рынка является низкий финансовый риск.

Источниками международного кредита являются:

- временно высвобожденная у предприятий в процессе кругооборота часть капитала в денежной форме;

- денежные накопления государства, мобилизованные банком;

- денежные сбережения индивидуального сектору, мобилизованные банком.

Международное кредитное отношение основывалось на определенной методологической основе. Одним из ее элементов есть принципы, которых должны придерживаться в процессе практического выполнения любой операции на международном рынке банковских кредитов и которые нашли свое отображение в международном кредитном законодательстве.

Основные принципы международного кредита такие:

- возвращение — отображает необходимость своевременного возвращения полученных от кредитора финансовых ресурсов после завершения их использования заемщиком. Если полученные средства не возвращают, то имеет место безвозвратная передача денежного капитала, т.е. финансирование;

- срочность — предусматривает необходимость его возвращения не в любое приемлемое для заемщика время, а в четко определенный срок, зафиксированный в кредитном соглашении;

- платность — означает необходимость не только прямого возвращения заемщиком полученных от банка кредитных ресурсов, а и проплата права их использования;

- обеспеченность - предусматривает необходимость обеспечения защиты имущественных интересов кредитора в случае нарушения заемщиком взятых на себя обязательств и отображается в таких формах кредитования, как займа под залог или под финансовые гарантии;

- целевой характер - присущий большинства кредитов и отображает необходимость целевого использования средств, которые получены от кредитора;

- дифференцированный характер (не всегда выделяется, хотя при современных условиях, на наш взгляд, очень важный) - определяет дифференцированный подход со стороны кредитной организации к разным категориям потенциальных заемщиков в зависимости от интересов как банка, так и страны, в которой расположенный банк-кредитор.

Принципы международного кредита выражают его связь с экономическими законами рынка и используются для достижения текущих и стратегических задач субъектами рынка и государства.

Место и роль международного кредита в мировой экономической системе определяется прежде всего его функциями, которые отображают особенности движения международного ссудного капитала в сфере международных экономических отношений.

К базовым функциям международного кредита можно отнести:

- перераспределение ссудных капиталов между странами для обеспечения нужд расширенного производства;

- экономию затрат обращения в сфере международных расчетов;

- ускорение концентрации и централизации капитала;

- обслуживание международного товарооборота;

Через выполнение взаимосвязанных функций международный кредит сыграет определенную роль в развитии мирового производства, которая может быть и положительной, и отрицательной.

В качестве широко применяемых инструментов денежного рынка можно выделить два основных       это «Инвестирование в фонды денежных рынков» и Форекс.

Вложений в фонды денежного рынка

Взаимные фонды (Mutual funds) – это, по сути, аналог российских Паевых фондов. То есть, это вид профессионально управляемых коллективных инвестиций при котором деньги многих инвесторов объединяются в единый пул и инвестируются,в ценные бумаги (акции, облигации), краткосрочные инструменты денежного рынка, другие паевые фонды или товары, например драгоценные металлы).

Взаимный фонд управляется менеджером фонда, который покупает и продает ценные бумаги в фонд в соответствии с инвестиционными целями фонда (инвестиционной декларацией). Инвестиционные стратегии могут быть такие же, как и в российских ПИФах, однако с привязкой к национальным или региональным экономикам, развитым или развивающимся фондовым рынкам.

Взаимные фонды, зарегистрированные в США, должны быть внесены в реестр Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). В США выделяют Открытые фонды (open-end funds, т. е. mutual funds в типичном понимании), Инвестиционные трасты (unit investment trusts (UITs),закрытые фонды с фиксированным портфелем) и Закрытые фонды (closed-end funds, в них могут быть включены ценные бумаги без признаваемой котировки; В Великобритании идентично UIT) .

Другой тип фондов, который получил огромную популярность по всему миру – Торгуемые индексные фонды (exchange traded funds, ETFs). Основным преимуществом таких фондов является пассивное управление, т.е. по динамике фонд будет показывать такой же результат, что и индекс к которому он привязан (так называемый бенчмарк). В фонд подбирается в нужной пропорции корзина ценных бумаг, и эта корзина на всем протяжении работы фонда остается неизменной. Данное обстоятельство позволяет исключить риск управления фондом, и инвестор, кстати, при этом платит меньшую комиссию (т.к. нет платы за управление). Вместе с этим, Индексный фонд (ETF), торгуется на рынке, то есть его паи можно в любой момент купить или продать, что означает для инвесторов его высокую ликвидность.

Из глобалных управляющих компаний можно выделить Pioneer Investments, Franklin Templeton Investments, UBS, Allianz, Aberdeen, Goldman Sachs и JP Morgan Chase.

Важный «плюс» вложений в фонды денежного рынка состоит в том, что такие вложения делаются с минимальным уровнем риска. Так как банковские депозиты застрахованы, а эмитентами практически всех инструментов денежного рынка являются институты с солидной репутацией, которой не рискуют – это государство или крупнейшие союзы. Доход они принесут сравнительно небольшой, но зато – стабильный, а их главной целью можно рассматривать не прибыль, а сохранение уже существующего капитала от постоянно растущей инфляции, что тоже немаловажно.

ФОРЕКС - это валютный рынок (англ. Forex - Foreign Exchange Market) - это совокупность операций по купле-продаже иностранной валюты и предоставлению ссуд на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка) с выполнением на определенную дату. Другое обозначение валютного рынка - FX.

Главный движущий фактор на рынке ФОРЕКС - это перемещения капитала между государствами. Государство всегда стоит за спиной национальной валюты. Другие факторы, влияющие на курсы валют на рынке ФОРЕКС, - это сбалансированность взаимных платежей, состояние национальных экономик, прогнозы, сделанные на основании графиков технического анализа, а также политические и психологические факторы. Ценовые движения на валютном рынке ФОРЕКС не прекращаются ни на минуту. Таким образом, на рынке ФОРЕКС для извлечения прибыли предоставляются десятки ситуаций в день.

3. Международные портфельные долгосрочные инвестиции.

Международные портфельные инвестиции — это вложение капитала в иностранные паевые или долговые ценные бумаги с целью получения дохода без права реального контроля над объектом инвестирования.

Основой международных портфельных инвестиции есть большей частью частный предпринимательский капитал. Главная задача портфельного инвестирования - улучшение условий инвестирования за счет предоставления совокупности ценных бумаг (при условиях их удачной комбинации) таких инвестиционных характеристик, которых не предоставляет ни один отдельно взятая ценная бумага.

Международные долгосрочные портфельные инвестиции отличаются от инвестиций в краткосрочный валютный портфель рыночных ценных бумаг. Так, последние в основном служат целям обеспечения ликвидности фирмы и в меньшей степени нацелены на получение доходности. Инвестиции в капитальные и долговые долгосрочные бумаги осуществляются с преимущественной целью использования возможностей, существующих на международных финансовых рынках, для увеличения скорректированной на риск доходности, а также для постепенного накапливания долгосрочных средств для перспективных прямых инвестиций.

Общий доход (выраженный в отечественной валюте) на иностранные портфельные инвестиции состоит из трех компонентов:

а) дивидендный (купонный) доход;

б) капитальные

в) валютные доходы (убытки).

Для одного периода он может быть скалькулирован как

где R (НС) - общий доход на инвестиции в иностранные ценные бумаги за один период, пересчитанный в отечественную валюту; S0 - инвалютный курс ценной бумаги в момент покупки; S1 - инвалютный курс ценной бумаги в момент продажи; R - инвалютный купонный (процентный) или дивидендный доход; е - процентные изменения в стоимости инвалюты, выраженной в единицах отечественной валюты (HC/FC).

Например, если первоначальная цена иностранной облигации или акции (в момент покупки) составляет FC100, купонный или дивидендный доход - FC10, цена облигации или акции в момент погашения (продажи) - FC102, а инвалюта (FC) за период от покупки до продажи иностранной ценной бумаги подорожала на 3% против отечественной валюты (НС), то общий доход (в отечественной валюте) на инвестирование в иностранные облигации (акции) составит около 15%.

4. Риски долгосрочных портфельных инвестиций.

Риск портфеля ценных бумаг - степень возможности того, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в фондовый портфель, а также операциями по привлечению финансовых ресурсов для его создания.

1. Капитальный риск - общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше ли вложить денежные средства и иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и др.).

2. Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими их видами присоздании портфеля. Данный риск связан с неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

3. Временный риск - риск покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери для инвестора. Например, сезонные колебания ценных бумаг торговых, перерабатывающих сельхозпродукцию корпораций и предприятий.

4. Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией корпораций, получением лицензии на право осуществления операций с ценными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора.

5. Риск налоговых изменений связан с корректировкой налогообложения операций с ценными бумагами, что отражается на доходах юридических и физических лиц - участников фондового рынка. Для снижения налогового риска в учетной политике корпорации следует использовать все законные способы снижения налогового бремени (метод ускоренной амортизации линейного, учет материальных затрат по методам Лифо и Фифо, консультации квалифицированных аудиторов и др.).

6. Риск ликвидности - связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения их качества.

7. Рыночный риск — возможные потери от снижения стоимости ценных бумаг в связи с общим падением стоимости ценных бумаг в связи с общим падением макроэкономической конъюнктуры на фондовом рынке.

8. Кредитный риск или деловой-наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустивший долговые (процентные) ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск корпорации - эмитента требует внимания как со стороны финансовых посредников, так и инвесторов. Финансовое положение эмитента часто определяется по соотношению между заемными и собственными средствами в пассиве баланса (коэффициент финансовой независимости). Чем выше доля заемных средств в пассиве баланса, тем выше вероятность для акционеров остаться без дивидендов, так как значительная часть доходов уйдет банку в качестве процентов за кредит. При банкротстве такой корпорации большая часть выручки от продажи активов будет направлена на погашение долга кредиторам — банкам.

9. Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обеспечиваются быстрее, чем увеличатся в ближайшем будущем. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг.

10. Процентный риск — потери, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке кредитных ресурсов. Рост банковской процентной ставки приводит к понижению курсовой стоимости ценных бумаг. При низком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие проценты. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту.

11. Отзывной риск - возможные потери для инвестора, если эмитент отзовет свои облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

12. Страховой риск - риск вложения денежных средств в ценные бумаги акционерных компаний (корпораций), находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор.

- подверженные циклическим колебаниям;

- риск самой корпорации аналогичен отраслевому риску и во многом обусловлен последним.

13. Свой вклад в уровень риска вносит тип поведения корпорации. Это может быть "консервативное" предприятие, которое не преследует стратегию расширения (поглощения других компаний), а довольствуется завоеванными позициями на рынке товаров и услуг. Иная степень риска присуща ценным бумагам "агрессивного" предприятия, которое выбрало путь расширения производства и освоение новых видов продукции. "Умеренное поведение" предприятия может сочетать "агрессивный" и "консервативный" типы поведения.

14. Валютный риск связан с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса иностранной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением национальной валюты по отношению к иностранным валютам.

2. Контрольное задание.

Сформулируйте, каковы преимущества международной диверсификации инвестиционного портфеля фирмы.

В контексте инвестиционной деятельности современной фирмы международная диверсификация представляет собой инвестиционную политику фирмы, направленную прежде всего на снижение рисков, воздействующих на ее деятельность в рамках национальной экономики, на снижение нестабильности портфелей ценных бумаг и валют за счет отсутствия полной корреляции в их доходности.

Преимущества международной диверсификации инвестиционного портфеля фирмы:

- Улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации;

- Международный рынок капитала представляет более широкие возможности, нежели локальные национальные риски;

- Снижается страновой риск, как таковой (он заменяется на систему наднациональных рисков);

- Правильно построенная структура портфеля позволит компенсировать убытки от акций одной страны за счет активов другой страны (после того как начался кризис 2008, фондовый рынок сильно упал, а валюта (доллар и евро) устремились вверх).

Б) Выберите правильный ответ .

1. Документ, составленный в установленной законом форме и содержащий безусловный приказ кредитора заемщику об уплате в указанный срок определенной суммы денег названному в нем третьему лицу или предъявителю.

В) Называется траттой.

2. Это третье лицо в вышеуказанном документе называется …

Г) ремитентом.

3.  Расчетная банковская операция, которая проводится по системе SWIFT, называется…

В) банковским переводом

4. Счета «НОСТРО» - это…

В) счета данного банка в иностранных банках;

5. Этот платеж означает скрытое кредитование экспортера и невыгоден импортеру. Он называется…

в) акцептно-рамбусным кредитом;

Литература.

1.      Бригхем Ю., Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: СПб.: Экономическая школа, 2004.

2.      Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006.

3.      Международный менеджмент / Под ред. Пивоварова С. Э., Тарасевича Л. С., Майзеля А. И. — СПб: Питер, 2001.

4.      Международный финансовый менеджмент Джеймс С. Ванхорн, Джон М. Вахович, мл. Глава из книги «Основы финансового менеджмента» ИД «Диалектика-Вильямс», 2008.

5.      «Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений» - Научн. ред. д-р. эконом. наук, профессор В.В. Круглов Москва: ИНФРА-М, 2007.

6.      Международное движение капитала - Мировая экономика. Часть 1. (конспект лекций), под редакцией Шкуропат А.В., Терский М.В.- М., 2004.

7.      Международные портфельные инвестиции –

http://fin-result.ru/mezhdunarodnye-investicii3.html

8.      Международный рынок банковских кредитов - http://fin-result.ru/rynok-kreditov1.html

9.      Финансовые инструменты консервативного инвестора - http://investiko.com/