Валютные операции. 11

1. Механизм расчета форвардного валютного курса коммерческой организации-экспортера…………………………………………………1

  1.1 Форвардные валютные сделки………………………………………………….4

2. Характерные черты форвардных сделок…………………………………4

1.4 Валютные форварды……………………………………………………….…..8

2. Виды и типы плавающих валютных курсов………………………16

Список используемой литературы …………………………………………..22

1. Механизм расчета форвардного валютного курса коммерческой организации-экспортера

  Форвардный контракт (Forward Contract) – это предопределенный курс исполнения контракта на обмен валют на определенную согласованную будущую дату с учетом маржи процентных ставок между указанными валютами.

Форвардный контракт (форвард) — это контракт (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать продукт (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные финансовые обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором. Форвардный контракт может быть расчетным или поставочным.

-Расчетный (бес поставочный) форвардный контракт (NDF) не заканчивается поставкой базового актива.

-Поставочный форвардный контракт (DF) заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора).

Срочная внебиржевая договоренность (концессия с отсроченными обязательствами) является поставочным форвардным контрактом.

Форвардный контракт с открытой датой — форвард, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения).

Форвардная цена актива — текущая цена форвардов на соответствующий актив.

Операция "форвардный контракт" (срочные сделки) – это договор, который заключается в настоящий момент времени по покупке одной валюты в обмен на другую по обусловленному курсу, с совершением сделки в определенный день в будущем. В свою очередь операция "форвардный контракт" подразделяется

на:

-сделки с "аутрайдером" - с условием поставки валюты на определенную дату;

- сделки с "опционом" - с условием нефиксированной даты поставки валюты.

Договоренность "своп" представляет собой валютные операции, сочетающие покупку или продажу валюты на условиях наличной сделки "спот" с одновременной продажей или покупкой той же валюты на срок по курсу "форвардный контракт". Сделки "своп" включают в себя несколько разновидностей:  

-Договоренность "репорт" - продажа иностранной валюты на условиях "спот" с одновременной ее покупкой на условиях" форвардный контракт"; 

-Договоренность "дерепорт" - покупка иностранной валюты на условиях "спот" и одновременная продажа ее   на условиях "форвардный контракт". В настоящее время осуществляется покупка-продажа на условиях "форвардный контракт", а также покупка-продажа фьючерсных сделок.

Валютный арбитраж - осуществление операций по покупке иностранной валюты с одновременной продажей ее в целях получения прибыли от скидки   именно валютных курсов.

Операции по международным расчетам, связанные с экспортированием и импортом товаров и услуг. Во внешней сбыту применяются такие формы расчетов, как документарный аккредитив, документарное инкассо, банковский перевод.  Документарный аккредитив - обязательство банка, открывшего аккредитив (банка-эмитента) по просьбе своего клиента-приказодателя (импортера), производить платежи в пользу экспортера (беницифиара) против документов, указанных в аккредитиве. 

При расчетах по экспортированию в форме документарного аккредитива иностранный банк открывает его у себя по поручению компании-экспортера и посылает банку об этом аккредитивное письмо, в котором указывается вид аккредитива и порядок выплат по нему. На каждый аккредитив, открывается досье. В расчетах по форме документарного инкассо банк-эмитетнт принимает на себя обязательство предъявить предоставленные

доверителем документы плательщику (импортеру) для акцепта и получения денег. 

При применении банковских переводов  в расчетах вся валютная выручка зачисляется на транзитные счета в уполномоченных банках. После поступления ее на транзитный валютный счет в поручение о переводе поступившей суммы или части ее на текущий счет указывается и продажа части экспортной выручки на внутреннем валютном рынке в порядке обязательной продажи.

1.1 Форвардные валютные сделки

Форвардная валютная договоренность - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени  между заключением и исполнением  сделки по курсу дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами форвардной сделки сделки обычно выступают банки и промышленно-торговые корпорации. Сущность форвардной валютной сделки можно пояснить на примере с экспортером из Республики Германии и американском импортере. При заключении контракта на поставку товаров экспортер одновременно заключает со своим банком соглашение о продаже ему своей валютной выручки через месяц по определенному на момент заключения соглашения курсу. При этом банк принимает на себя валютный риск экспортера и как плату за это устанавливает премию для себя, которая учитывается при определении курса-форвардный контракт. 

Пример

Экспортер продает свою валютную выручку  банку 10 февраля по курсу 1USD=1.5346DM на месяц. Банк устанавливает для себя премию в размере 2% , с учетом которой курс форвадной сделки будет определяться, как:

10000000 х 2 ---------------------- = 200000 долл. или  200000 х 1.5346 = 306290 марок 100 15346000 - 306290 = 15039710 марок 15039710

Курс форвардной сделки: 1USD= ------------- = 1.5039 DM. 10000000

При осуществлении расчетов по экспортно-импортной  сделке 10 марта курс доллара составил 1USD=1.3966DM. Банк экспортера, с которым  он заключил сделку-форвардный контракт, выплачивает маржу между курсом форвардной сделки и рыночным курсом.

1.2 Характерные черты форвардных сделок

Форвард — это соглашение между  сторонами о будущей поставке базисного актива. Все условия  сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с сведениями условиями в назначенные сроки.

Форвард заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены: при росте цены выигрывает потребитель контракта, при ее снижении - продавец. Контрагенты страхуются от неблагоприятного развития событий, однако они также не могут воспользоваться возможной благоприятной конъюнктурой. Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов.

По своим характеристикам форвард  — это договор индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардов на большую часть активов не развит или развит слабо. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

При заключении форварда стороны согласовывают  цену, по которой будет исполнена  концессия. Данная цена называется ценой  поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форварда.

В связи с форвардом возникает  еще понятие форвардной цены. Для  каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива — это цена поставки, зафиксированная в форварде, который был заключен к этому момент.

Форвардные сделки характеризуются  следующими признаками:

Во-первых, они направлены на реальную передачу прав и обязанностей относительно продукта, который является предметом договора. Следует определить, что в отличии от других сроков сделок, стороны, заключая форвардный контракт, предусматривают реальное отчуждение продавцом и приобретение покупателем продукта.

Во-вторых, передача продукта, а также  переход права собственности  на него осуществляется в будущем, в  срок, предусмотренный в сделке.

По своей характеристике, форвардные договоры очень похожи на кассовые. Поэтому их часто объединяют в одну группу биржевых договоров – сделки с реальным продуктом, т.е. сделки по которым осуществляется действительная передача товаров. Но эти договоры содержат в себе существенные отличительные признаки.

Форвардные сделки в отличие  от кассовых, предусматривают более длительные сроки исполнения. Эти сроки определены в Правилах биржевой торгово-промышленной деятельности. Сроки поставки определяются в договоре с указанием на конкретный месяц, в котором осуществляется исполнение обязательств. Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются к последнему числу месяца, или же к середине месяца, в зависимости от правил, установленных на бирже.

Вторым отличительным признаком  форвардных сделок является то, что  их предметом может выступать  как тот продукт, который находится  в собственности продавца, так  и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства  будет изготовлен продавцом. Что  же касается кассовых сделок, то их предметом  выступает продукт, который находится  в собственности продавца.

Форвардные договоры на основании  определенных выше признаков (реальность передачи продукта и передача его  в будущем) является особенной формой договора поставки. Купля продукта на условиях форварда осуществляется без предварительного смотра продукта. Это вызвано тем, что:

-во-первых, в большинстве случаев  продукт на момент заключения  договора еще не существует и предоставить его экспертизе невозможно;

-во-вторых, продукт, который на  момент заключения договора еще  находится в собственности продавца, не отгружен на склад биржи для осмотра и проведения экспертизы, поскольку вследствие длительных сроков поставки продавец оплачивал бы бирже значительные денежные суммы за хранение продукта. Хотя при наличии на бирже образцов выставленного на торги продукта их могут поместить в торговый зал для осмотра заинтересованными особами.

Исполнение по форвардной сделке происходит через определенный срок после ее заключения. Основной целью такой  отсрочки исполнения обязательств по поставке и расчетам по форвардной сделке является страхование от изменения курсов валют, стоимости продукта и т. д. При этом побочной целью может быть также получение спекулятивной прибыли.

Форвардный контракт отличное средство страхования прибыли. В момент заключения такой сделки фиксируются существенные условия контракта, такие как  срок, количество продукта, его цена, но до наступления определенного  срока поставка не производится. Такое  страхование рисков называется, как было отмечено выше, хеджированием. Стоимость продукта по форвардным сделкам отличается от его стоимости по кассовым сделкам. Она может определяться как на момент заключения контракта, так и на момент расчетов или поставки. Ценой исполнения по форвардной сделке (определяемой на момент ее исполнения) служит, как правило, среднее биржевое значение цены на продукт. Форвардная стоимость является результатом оценки участниками биржевых торгов всех факторов, влияющих на рынок, и перспектив развития событий на нем.

В процессе формирования финансового рынка произошло разделение форвардных сделок по принципу поставки на поставочные форварды (поставочные форвардные контракты) и расчетные форварды (беспоставочные форвардные контракты). По поставочным форвардным контрактам поставка предполагается изначально, а взаиморасчеты производятся путем уплаты одной стороной другой стороне образовавшейся уменьшения стоимости продукта или заранее определенной денежной суммы в зависимости от условий договора.

При операциях с расчетными форвардами поставки продукта (базового актива) не происходит и изначально не предусматривается. Такая договоренность предусматривает  уплату проигравшей стороной определенной денежной суммы маржи между ценой, оговоренной контрактом, и ценой, фактически сложившейся на рынке  на определенную дату. Расчет этой суммы (вариационной разницы) происходит на заранее назначенную дату обычно по отношению к биржевой цене базиса поставки.

С точки зрения теории, в вопросе  определения форвардной цены можно  выделить две концепции. Первая состоит  в том, что форвардная цена возникает  как следствие будущих ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены спот. Вторая концепция строится на арбитражном подходе.

В соответствии с положениями первой концепции, участники экономических  отношений пытаются учесть и проанализировать всю доступную им информацию относительно будущей конъюнктуры и определить будущую цену спот. Арбитражный подход строится на технической взаимосвязи между форвардной и текущей спотовой ценами, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска. В его основе лежит положение о том, чтоинвестор, с точки зрения финансового решения, должен быть безразличен в вопросе приобретения базисного актива на спотовом рынке сейчас или по форварду в будущем. В течение действия форварда дивиденды по акции могут либо выплачиваться, либо нет. Если на акцию выплачивается дивиденд в течение действия форварда, то форвардную цену необходимо скорректировать на его величину, так как, приобретя договор, инвестор не получит дивиденд. Кроме того, существует понятие форвардной цены валюты, основанной на так называемом паритете процентных ставок, смысл которого заключается в том, что инвестор должен получать одинаковый доход от размещения средств под процент без риска как в национальной, так и иностранной валюте. Оба варианта должны принести инвестору одинаковый результат. В противном случае возникнет возможность совершить арбитражную операцию.

После поступления и оприходования  товаров на склад биржи при  сделках «спот» и «форвардный  контракт», биржа или складское предприятие, с которым биржа установила соответствующие соглашения по хранению и другим сопутствующим транспортно-экспедиционным  складским операциям, выдает владельцу продукта специальный документ, называемый банковским чеком. Банковский чек – это товарораспределительный документ, свидетельство о сохранности и залоговое, которое продавец хранит в банке и представляет покупателю при наступлении срока поставки продукта. Продавец при этом оплачивает расходы по хранению и страхованию продукта на складе. Покупатель после приобретения варранта становится владельцем продукта. Для этого он производит оплату чеком, переводом денег или наличными.

При заключении форвардных договоров  стороны могут предусмотреть, если это не предусмотрено в стандартном  договоре, обеспечение исполнения обязательств, т.е. установить меры имущественного характера, которые обязуют должника к надлежащему  и своевременному исполнению взятых на себя обязательств. Мерами такого обеспечения  в биржевой практике, как правило, выступают задаток и обеспечение долга.

4. Валютные форварды

Форвардный валютный договор - это  закрепленное путем контракта соглашение между двумя сторонами (банк и  небанковский клиент, или же два банка). Заключив однажды договор, клиент не может, ни отказаться впоследствии от него, ни изменить его условия, не имея согласия на то банка-контрагента. То есть эти операции совершаются на межбанковском рынке и на части клиентского (корпоративные клиенты).

Валютные форвардные сделки - это  валютные сделки, при которых стороны  договариваются о поставке обусловленной  суммы иностранной валюты через  определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в  момент ее заключения. т.е. Концессия заключается сегодня, а дата валютирования (исполнения контракта) через определенный срок в будущем. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.

Характеристики операции:

- обмен валютами (расчет) произойдет  не раньше, чем через 3 рабочих  дня после заключения контракта;  лимиты времени на форвардную  сделку на валютном рынке обычно  следующие: 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев,  год и нерегулярная дата валютирования  (10 дней, 1 месяц и 10 дней, 2 месяца  и 15 дней и т.д.) сроки сделки- от 2 дней до 5 лет.

- будущий валютный курс фиксируется  при заключении сделки; обменный  курс форвардной транзакции является  курсом форвардной сделки.

- срок платежа фиксируется в  контракте;

- не обсуждаются проблемы ликвидности до наступления срока платежа.

Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, — на понижение его цены.

Если имеется реальная возможность  возникновения валютного риска  в будущем, он покрывается форвардной сделкой. Банк открывает форвардную позицию в случае, если клиент продает  или покупает иностранную валюту по форвардному контракту, то есть с  обменом валюты на будущую зафиксированную  дату, а так же если сам банк продает  или покупает иностранную валюту в целях извлечения прибыли.

Однако присутствует риск изменения  цен, который может привести к  убыткам банка. В случае использования  форвардной операции экспортер, при  подписании контракта ориентировочно определив график поступления платежей, заключает с уполномоченным банком сделку, переуступая ему сумму  будущих платежей в иностранной  валюте по заранее определенному  курсу. Преимуществом для экспортера является то, что он определяет выручку в национальной валюте до получения платежа и, исходя из этого, устанавливает цену контракта.

Банк, заключивший форвардную сделку, обязуется поставить на оговоренную  в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного изменения курса валютк национальной валюте на эту дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на перевоз валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне). Импортер, напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

Таким образом, клиент банка страхует свои риски. Риск берет на себя банк, с этого момента принятый риск необходимо задерживать самому банку. Поэтому банк, обычно, в этот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвардный контракт с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже.

Форвардные сделки являются общепринятым методом избегания риска изменения  валютных курсов путем фиксирования курсов обмена валют. В общем для клиента любые валютные операции, включающие инвестиции за границей, взятие взаймы и выплата займов, все связано с вопросам поддержание стоимости валютных активов. Путем совершения форвардных операций клиент может заранее зафиксировать стоимость валютных курсов и сократить затраты при обмене валют позволяя людским ресурсам сосредоточиться на решении других проблем.  

Форвардные сделки на валютном рынке  могут повлечь для бизнесмена плавающий убыток. В случае если плавающий убыток достигает 80% залоговых средств на счету клиента, банк информирует клиента о необходимости внесения дополнительных средств. Если клиент отказывается внести дополнительные средства или не может сделать это во время банк принудительно закроет сделку и все расхода в этом случае несет клиент.

Каждый форвард включает три основных элемента:

-Соглашение, имеющее форму обязательства  купить или продать определенное

-количество одной валюты в  обмен на другую;

-валютный курс фиксируется в  момент заключения контракта;

-исполнение контракта (поставка  валюты) осуществляется в согласованное  время в

-будущем, те либо в определенную дату, либо между двумя определенными датами, в зависимости от условий контракта

Для клиентов частных банков данный вид сделок позволяет более совершенно точно рассчитать поступления и платежи в своей внешнеэкономической деятельности на перспективу, застраховаться на случай повышения или понижения курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной валюте.

При взвешенном подходе, оптимальных  объемах таких операций и своевременном  закрытии валютной позиции,частный банк ожидает получение достаточной прибыли.

Каждый форвард готовиться с  учетом специфики продавца и покупателя. Индивидуальный характер форварда предопределяет его основные недостатки: необходимость  времени для согласования его  условий и отсутствие полной гарантии его исполнения. Форвард заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки валюты, в том числе для страхования продавца или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен. При этом заключенный договор не позволяет участникам воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой. 

Форвард также заключается с  целью игры на марже цен. В этом случае покупатель надеется на дальнейший рост цены на валюту, при повышении  цены валюты покупатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. Напротив, при  понижении цены выигрывает продавец контракта, а покупатель проигрывает. По форварду выигрыш и потери реализуются  участниками только после истечения  срока контракта, когда между  ними происходят взаиморасчеты.

Заключение форварда не требует  от контрагентов каких-либо затрат, однако теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обязательств со стороны  своего партнера. Недостатком форварда является возможность для участников после выплаты заранее оговоренного штрафа отказаться от своих обязательств. Поэтому при заключении форварда партнеры тщательно выясняют платежеспособность и добросовестность друг друга.

При заключении форварда партнеры согласовывают  удобные для них условия. Ликвидировать  свою позицию по контракту одна из сторон может лишь с согласия контрагента. Поэтому форвард принято относить к неуступаемым (non transferable) видам обязательств, которые не могут исполняться другими лицами, кроме их подписывающих. Это тоже отрицательный момент в характеристике форварда.

Существует форвард с гарантийным обеспечением долга, который вносят оба контрагента в оговоренном размере и который возвращается им при исполнении обязательства. При нарушении условий договора пострадавшая сторона получает обеспечение долга в возмещение ущерба. Такое снижение риска частично сдерживает массовые разрывысделок, но при этом возникает проблема третьего лица - гаранта.

Процедура заключения форвардных сделок с банком:

-Между банком и бизнесменом должно быть подписано Генеральное соглашение о транзакциях на валютном рынке.

-Бизнесмен должен открыть счет в банке в иностранной валюте, на счету должна быть сумма не менее 10% от предполагаемой суммы форвардной сделки в качестве обеспечения долга.

-Бизнесмен должен заполнить  заявление на форвардную сделку, заявление должно быть подписано  уполномоченным представителем  и заверено печатью.

Валютные курсы форвардных сделок отличаются от валютных курсов спот рынка. Курсы форвардных сделок состоят  из курса спот рынка плюс или минус  форвардные пункты. Иначе это называется премия (надбавки, репорт, ажио) или уступка в цене (депорт, дизажио). За форвардные сделки не взимаются никакие комиссионные или другие сборы.

Валюты с высокими процентными ставками имеют снижения цены, что означает, что курсы форвардных сделок ниже чем котировки на спот рынке. Валюты с низкими процентными ставками имеют премию, и это значит, что форвардные сделки по таким валютам имеют котировки выше, чем на спот рынке.

Форвардные курсы никогда не котируются как таковые. Дилеры работают лишь с форвардными маржами или иначе форвардными дифференциалами (т. е. Премиями и снижениями цены), выраженными в пунктах, которые также называются курсами своп.

Форвардные скидки котируются по следующим  причинам. Во-первых, форвардные разницы  чаще всего остаются неизменными, в  то время как курсы спот подвержены колебаниям в большей степени, а, следовательно, в котировку премий и снижений цены нужно вносить  меньше изменений. Во-вторых, при заключении многих сделок нужно знать именно размер форвардной скидки, т. е. курс своп, а не форвардный курс. Термин форвардный курс аутрайт или просто форвардный курс часто используется для внесения ясности в то, что речь идет именно о курсе форвардный контракт, а  не о курсе своп, т. е. соответствующей  премии или снижении цены.

Итак, форвардный курс — это курс, называемый торговцами валютой для покупки или продажи иностранной валюты в будущем. Маржа между текущим (спот) и форвардным курсом, называемая на форвардном рынке спредом. Чтобы понять, как именно определяются текущий и форвардный курсы, надо узнать вначале, как рассчитывать спред между текущим и форвардным валютными курсами.

В приводимом ниже примере  мы рассчитываем пункты, т.е. разницу между текущим и форвардным курсами, для контрактов на 90 дней с переводом долларов Канады в японские йены, выраженные в американских долларах. 

Доллары Канады Японские йены

Текущий курс 0,8576 долл. США 0,007541 долл. США

Форвардный курс на 90 дней 0,8500   0,007543

Пункты   —76 +2 

Таким образом, спред по долларам Канады составляет 76 пунктов; поскольку форвардный курс ниже, чем текущий, канадский доллар имеет дисконт, иными словами, уступку в цене на срочном валютном рынке в 90 дней. Спред по валюте Японии составляет лишь 2 пункта, и поскольку форвардный курс выше текущего курса, йена на срочном рынке получает премию, или же надбавку.

Как уже было отмечено, превышение форвардного контракта над спотом определяют как премию (premium), или надбавку. Ее котируют, ожидая роста спот-курса. Дисконт (Concession in the price), или маржа, т.е. превышение спота над форвардным контрактом, отражает ожидания снижения спот-курса. Возникающие форвардные дифференциалыкотируют в абсолютной (в базовых пунктах) и относительной формах (на годовом процентном базисе):

Международная торговля основана на использовании различных валют. Так как во многих международных сделках день заключения контракта и платежа происходят не в один день - существует валютный риск при изменении валютных курсов. Поэтому все большее распространение получат форвардные валютные контракты. Они позволяют торговцу, который знает, что в будущем ему потребуется купить или продать иностранную валюту, выполнить покупку или продажу по предопределенному обменному курсу.