Валютный рынок. 7

План:

1. Понятие вылют и валютного рынка.
2. Участники валютного рынка.
3. Функции валютного рынка.
4. Виды валютных рынков.
5. Спрос и предложение валюты.

1. Понятие вылют и валютного рынка.

Успешное развитие валютных отношений возможно при  условии существования особого  рынка, на котором можно свободно продать и купить валюту. Без такой  возможности экономические контрагенты  просто не смогли бы реализовать свои валютные отношения - не имели бы иностранной  валюты для осуществления своих  внешних обязательств, не могли бы превратить полученную инвалютную выручку  в национальные деньги для выполнения своих внутренних обязательств. Такой  рынок заведено называть валютным.

Тем не менее на валютном рынке покупают и продают валюту не только для осуществления платежей, а и для других целей: для спекулятивных операций, операций хеджирования валютных рисков и т.п.. Причем эти операции приобретают все более широкий размах, который выводит валютный рынок за границы простого придатка к международным расчетно-платежным отношениям и предоставляет ему статус относительно самостоятельной экономической структуры.

По своему экономическому содержанию валютный рынок - это сектор денежного рынка, на котором уравновешиваются спрос и предложение на такой  специфический товар, как валюта.

По своему назначению и организационной формой валютный рынок - это совокупность специальных  институтов и механизмов, которые  во взаимодействии обеспечивают возможность  свободно продать-купить национальную и иностранную валюту на основе спроса и предложения.

Валютный рынок  имеет все атрибуты обычного рынка: объекты и субъекты, спрос и  предложение, цену, особую инфраструктуру и коммуникации и т.п..

Объектом купли-продажи  на этом рынке являются валютные ценности, иностранные - для резидентов, если они покупают или продают их за национальную валюту, и национальные - для нерезидентов, если они покупают или продают эти ценности за иностранную  валюту. Поскольку на рынке одновременно осуществляют операции обоих этих видов, то объектом купли-продажи вместе с  тем выступают национальные и  иностранные валютные ценности.

Субъектами валютного  рынка могут быть любые экономические  агенты (юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты) и  посредники, прежде всего банки, брокерские компании, валютные биржи, которые "сводят" продавцов и покупателей валюты и организационно обеспечивают операции купли-продажи.

Общим для всех субъектов валютного рынка есть желание получить прибыль от своих  операций. Одни из них получают прибыль (или убыток) непосредственно после  завершения соответствующей операции, например спекулянты; другие прибыль  получают со временем, после завершения дальнейших хозяйственных операций, оплаченных купленной на рынке валютой, например предприниматели.

За характером выполняемых операций и степенью их риска субъектами валютного рынка  являются:

•          предприниматели, которые покупают и продают валюту для обеспечения  своей коммерческой деятельности (импортеры, экспортеры);

•          инвесторы, которые вкладывают свой или одолженный капитал в валютные ценности с целью получения процентного  дохода;

•          спекулянты, которые постоянно покупают-продают  валюту ради получения дохода от разницы  в ее курсе; профессиональными спекулянтами являются валютные дилеры. Ими могут  быть юридические и физические лица;

•          хеджеры, которые осуществляют операции на валютном рынке для защиты от неблагоприятного изменения валютного курса;

•          посредники: банки, брокерские конторы, биржи и т.п..

Ведущее место  среди посредников валютного  риска занимают банки. Поскольку  они ведут счета (национальные и  инвалютные) и имеют развитые системы  телекоммуникаций, им очень удобно выполнять поручения клиентов по купле-продаже валюты. Поэтому банки  постоянно торгуют валютой внутри страны и за ее пределами как непосредственно  один с одним, так и через валютные биржи. Торговлю они, ведут за свои средства и за средства клиентов. Для этого  банки должны получить лицензию от своего центрального банка.

Спрос и предложение  на валютном рынке имеют ту особенность, которая заключается в том, что  объектом и инструментом купли-продажи  здесь являются деньги разной национальной принадлежности. Поэтому спрос на иностранную валюту одновременно является предложением национальной валюты, а  предложение иностранной валюты является одновременно спросом на национальную валюту. Тем не менее если речь идет про национальные валютные рынки, то под спросом имеется в виду спрос на иностранную валюту как желания купить определенную ее сумму, а под предложением - предложение иностранной валюты как желания продать определенную ее сумму.

Ценой на валютном рынке является валютный курс. Он представляет собой цену денежной единицы данной валюты в денежных единицах другой валюты. Валютный рынок имеет собственную  инфраструктуру и широко развитую систему  современных коммуникаций, которые  обеспечивают оперативную связь  между всеми субъектами рынка  не только в границах отдельных стран, а и в мировом масштабе. В  зависимости от организации торговли валютный рынок делится на биржевой и внебиржевой. На биржевом рынке торговля валютой осуществляется организованно на специальной «площадке», которая называется валютной биржей. Хотя биржи обычно не являются коммерческими предприятиями, тем не менее за свои услуги они взимают весомые комиссионные. Поэтому субъекты валютного рынка все меньшее обращаются к услугам традиционных бирж, и они постепенно свертывают свою деятельность.

Ускоренно развивается  внебиржевая валютная торговля, если продавцы и покупатели валюты вступают в прямые связи между собою. Современные  средства связи и электронные  информационные технологии дают возможность  сделать это значительно более  быстро и более дешевле, чем через биржу.

Как свидетельствует  мировая практика, на секторе биржевого  рынка постепенно сосредоточиваются  преимущественно отдельные валютные операции, технология осуществления  которых предусматривает централизованное выполнение через биржу (фьючерсные, опционные и др.).

Валютный рынок  имеет свою структуру, которая включает национальные (местные) рынки, международные  рынки и мировой рынок. Они  различаются по масштабам и характером валютных операций, количеством валют, которые продают-покупаются, уровнем  правового регулирования и т.п..

Национальные  валютные рынки существуют в большинства  стран мира, они ограничиваются экономическим  пространством конкретной страны и  регулируются ее национальным валютным законодательством. 

Международные валютные рынки сформировались в  странах, в которых к минимуму сведенны ограничения на валютные операции (валютные ограничения). Такие рынки регулируются скорее всего межгосударственными соглашениями, договоренностями самых участников этих рынков, традициями. Размещаются они преимущественно в городах с удачным географическим положением и с большой концентрацией транснациональных банков, небанковских финансовых структур, коммерческих компаний, которым нужно осуществлять платежи на широких пространствах мирового рынка. Это, в частности, Лондон, Нью-Йорк, Париж, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Сан-Франциско, Торонто, Токио, Сингапур, Гонконг и др.

Развитие новейших средств телекоммуникаций и информационных технологий дает возможность соединить  отдельные международные рынки  в единый мировой валютный рынок, который способный функционировать  практически круглые сутки. Это обеспечивается географическим размещением отдельных рынков: с начала открываются азиатские рынки Токио, Гонконга, Сингапура, после их закрытия начинают работать рынки европейские - Франкфурта, Парижа, Лондона, и в конце открываются рынки американского континента - Нью-Йорка, Лос-Анджелеса и т.п.. Благодаря этому любой субъект валютного рынка может в любое время суток купить-продать валюту, оперативно связавшись с соответствующим международным центром валютной торговли. Ежедневные обороты мирового валютного рынка превышают несколько триллионов долларов США и быстро увеличиваются, что свидетельствует про огромные размахи валютных потоков на мировом рынке. 

2. Участники валютного рынка.

Основными участниками  валютного рынка являются:

-коммерческие  банки

-валютные биржи

-центральные  банки

-фирмы, осуществляющие  внешнеторговые операции

-инвестиционные  фонды

-брокерские  компании

-частные лица 

Коммерческие  банки

Проводят основной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка  и осуществляют с ними необходимые  конверсионные операции. Банки как  бы аккумулируют (через операции с  клиентами) совокупные потребности  рынка в валютных конверсиях, а  также в привлечении и размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить  операции и самостоятельно за счет собственных средств.

В конечном итоге  валютный рынок представляет собой  рынок межбанковских сделок, и, говоря о движении курсов валют, следует  иметь в виду межбанковский валютный рынок. На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают международные банки, ежедневный объем оперераций которых достигает миллиардов долларов. Это такие банки, как Barclays Bank, Citibank, Chase Manhatten Bank, Deutsche Bank, Swiss Bank Corporation, Union Bank of Switzerland и другие. 

Валютные биржи

В отличие от фондовых бирж и бирж по валютным сделкам  на срок работа валютных бирж проходит не в определенном здании и в определенные часы. Благодаря развитию телекоммуникационных технологий большинство ведущих  финансовых учреждений мира пользуются услугами бирж напрямую и через посредников  круглые сутки. Наиболее крупными мировыми биржами являются Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская валютные биржи.

В ряде стран  с переходной экономикой функционируют  валютные биржи, в функции которых  входит осуществление обмена валют  для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство  обычно активно регулирует уровень  обменного курса, пользуясь компактностью  биржевого рынка. 

Центральные банки

В их функцию  входит управление валютными резервами, проведение валютных интервенций, оказывающих  влияние на уровень обменного  курса, а также регулирование  уровня процентных ставок по вложениям  в национальной валюте.

Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладает центральный банк США - Федеральная  Резервная Система (US Federal Reserve или FED). Далее за ним следуют центральные банки Германии - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank или BUBA) и Великобритании (Bank of England называемый также Old Lady).

Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции

Компании, участвующие  в международной торговле предъявляют  устойчивый спрос на иностранную  валюту (импортеры) и предложение  иностранной валюты (экспортеры). При  этом данные организации прямого  доступа на валютные рынки, как правило, не имеют и проводят конверсионные  и депозитные операции через коммерческие банки. 

Инвестиционные  фонды

Данные компании, представленные различного рода международными инвестиционными, пенсионными, взаимными  фондами, страховыми компаниями и трастами осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. Наиболее известен фонд "Quantum"; Джорджа Сороса, проводящий успешные валютные спекуляции.

К данному виду фирм относятся также крупные  международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий  и т.д., такие как Xerox, Nestle, General Motors и другие. 

Брокерские компании

В их функцию  входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление  между ними конверсионной операции. За свое посредничество брокерские фирмы  взимают брокерскую комиссию. На Forex обычно отсутствует комиссия в виде процента от суммы сделки или в виде заранее оговоренной определенной суммы. Как правило, дилеры брокерских компаний котируют валюту со спрэдом, в котором уже заложены их комиссионные. 

Брокерская фирма, обладающая информацией о запрашиваемых  курсах, является местом, где формируется  реальный валютный курс по уже заключенным  сделкам. Коммерческие банки получают информацию о текущем уровне курса  от брокерских фирм.

Среди брокерских компаний на международных валютных рынках наиболее известны такие, как  Lasser Marshall, Harlow Butler, Tullett and Tokio, Coutts, Tradition и другие. 

Частные лица

Физические лица проводят широкий спектр неторговых операций в части зарубежного  туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи  иностранной валюты. Это также  самая многочисленная группа, проводящая валютные операции со спекулятивными целями. 

3. Функции валютного  рынка.

Валютный рынок (Currency market) – это система устойчивых экономических и организационных отношений по операциям купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах.  Валютный рынок выполняет ряд определенных функций, которые определяют его назначение и экономическую роль. 

Рассмотрим основные функции валютного рынка: 

-        страхование валютных рисков; 

-        обеспечение прибыли участникам  валютных отношений; 

-        обеспечение условий и механизмов  для реализации валютной политики  государства; 

-        создание субъектам валютных  отношений предпосылок для своевременного  осуществления международных платежей  по текущим и капитальным расчетам  и содействие благодаря этому  развития внешней торговли; 

-        формирование и уравновешение  спроса и предложения валюты  и регулирование валютного курса; 

-        диверсификация валютных резервов. 

Данные функции  валютного рынка реализуются  посредством выполнения широкого круга  валютных операций – перемещения  валютных ценностей между субъектами валютного рынка. Операции на валютном рынке имеют вою классификацию. Различают операции по сроку осуществления  платежа (кассовые и срочные), по механизму  осуществления операция (спот, форвардные, фьючерсные и опционные), по целевому назначению (с целью получения  валюты, с целью страхования валютные рисков и с целью получения  прибыли). Кроме этого можно выделить валютные риски по форме осуществления (безналичные, наличные) и по масштабам  операций (оптовые и розничные). 

После того, как  мы ознакомились с основными функциями  валютного рынка и валютными  операциями, посредством которых  данные функции валютного рынка  реализуются, рассмотрим некоторые  из функций валютного рынка подробнее. 

Страхование валютных рисков. Прежде всего, стоит отметить, что валютные риски связаны с  колебаниями курса иностранной  валюты по отношению к национальной в течение срока сделки при проведении коммерческих, кредитных или валютных операций. Процедура страхования валютных рисков осуществляется путем включения в условия внешнеторгового контракта различного рода защитных оговорок. Они направлены на устранение и ограничение возможных потерь. 

Диверсификация  валютных резервов подразумевает распределение  состава валютных резервов таким  образом, чтобы в него входили  конвертируемые валюты разных государств, которые в настоящее время  являются наиболее устойчивыми. Данная функция валютных рынков необходима для защиты от риска обесценения  валюты. 

Страхование валютных рисков и диверсификация валютных резервов являются основными функциями валютного  рынка, которые гарантируют клиентам получение прибыли при совершении валютных операций. 

Функции валютного  рынка – это его неотъемлемая часть, благодаря которой можно  в той или иной степени определить ликвидность рынка и его роль в валютной системе страны. 

4. Виды валютных рынков.

В зависимости  от временных условий проведения сделок существуют две важные разновидности  валютных рынков: спотовый и форвардный.  

Если операции идут по текущим ценам и, как принято  говорить, с немедленным (immediate) выполнением вытекающих обязательств (купил — значит нужно пойти и это получить; если продал — это отдать), то такой рынок называют спотовым (spot market), или рынком наличных денег (cash market).  

Эти названия отражают то обстоятельство, что цены здесь  определены исходя именно из, во-первых, оплаты наличными (cash price), а во-вторых, оплаты "на месте" (on the spot), что есть синоним термина немедленно. Отметим также, что под оплатой наличными имеется в виду вовсе не тот смысл, который вкладывается в быту (передача денежных купюр из рук в руки). На самом деле все операции производятся безналичными расчетами. Термин cash в данном случае означает, что получатель, которому деньги зачисляются на счет, может по своему желанию получить их наличными уже в общепринятом смысле.  

Что касается условия "немедленно" на рынке слот, то оно означает "через два рабочих  дня на третий с момента совершения сделки". Условно говоря, на таком рынке договоренность о сделке достигается (заключается контракт) "сегодня" и совершается она "сегодня" по ценам "на сегодня", но с поставкой (валютированием) предмета торговли "послезавтра" (как мы дальше увидим, это будет почти "после дождичка в четверг", потому что из-за заблаговременно проведенных операций по обратной покупке, если было продано, или продаже, если куплено, у спекулянтов до "доставки" дело не доходит).  

Следует оговориться, что в межбанковских сделках  применяются и "доспотовые" поставки, т.е. "сегодня" или "завтра". Такое условие поставки называют сразу (outright). Но индивидуальные инвесторы-игроки в наших условиях оперируют именно на спотовом рынке.  

Самой существенной особенностью спотового рынка, которая, вообще говоря, и привлекает спекулянтов, является то замечательное обстоятельство, что если операция проводится по цене "сейчас", а поставка должна быть "потом", то в тот установленный момент попозже цены могут быть уже другими (они ведь меняются каждую секунду). Значит, если купить что-то и получить это "потом", когда цена станет, например, выше, то можно тут же продать полученное и извлечь прибыль, соответствующую разнице цен. Вот, собственно, и весь спекулятивный механизм работы на валютном рынке, какими бы научными терминами его ни описывали академики.  

По имеющимся  данным, по состоянию на середину 90-х  годов распределение всего мирового объема обменных (конверсионных) операций на рынке спот по странам выглядит следующим образом: Великобритания — 27%, США — 20, Япония — 8, Сингапур — 7, Гонконг — 5, Швейцария — 7, Германия — 5, другие страны — 21%.  

Примерная доля рынка спот составляет 60-70% всего  объема валютных операций. А что  представляют собой остальные 30-40%? Это то, что называют форвардным рынком (forward market). Принцип работы его точно такой же, как на слоте. Отличие лишь в сроках "потом". Здесь осуществляются трансакции (сделки) с выполнением вытекающих контрактных обязательств в установленный срок в будущем, которое является более отдаленным, чем на рынке спот (например, через месяц). Иными словами, в данном случае контракт заключается "сегодня" по ценам "на сегодня", но в отличие от спотового рынка поставка именно по этим ценам совершается не на третий рабочий день, а в более поздние сроки — в "будущем".

Привлекательность этого рынка заключается (так  же, как и на споте) в том, что  цены в "будущем" могут быть иными, если их сравнивать с теми, по каким  была заключена сделка. Данное обстоятельство можно использовать как для спекулятивной  игры, так и для страхования  против риска неблагоприятного изменения  валютных курсов (хеджирование). Для  работы на форвардном рынке используется множество довольно мудреных финансовых продуктов. Применительно к валютному  рынку можно выделить две их основные группы:  

форвардные свопы (forward swaps или FX swaps), представляющие собой обмен одной валюты на другую в какой-то конкретный день с обязательством обратного обмена того же объема в другой установленный срок;  

деривативы (derivatives), т.е. производные финансовые инструменты.  

Сами по себе деривативы не являются ценностью. Это не валюта, не предмет товарно-сырьевой группы. Рыночная стоимость каждого деривативного инструмента определяется только на основе тех реальных составляющих, из которых он "произведен".  

На валютном рынке выделяют три ключевых вида дери-вативов:  

опционы (options), дающие право его покупателю и одновременно представляющие собой обязательство для его продавца купить/продать предмет сделки по сегодняшней цене в будущем;  

фьючерсы (futures), означающие обязательства обеих сторон сделки по покупке/продаже ее предмета по сегодняшней цене в будущем;  

свопы (swaps), представляющие собой прямые и обратные обмены различными финансовыми инструментами, биржевыми индексами и финансово-экономическими показателями.  

Существуют и  другие производные финансовые инструменты, так сказать, более высокого порядка  удаленности от реальных товаров (валюты), выступающих в качестве предмета сделки. К такого рода "деривативам от деривативов" можно отнести, например:  

опционы на фьючерсы (options on futures), представляющие собой опционы, где в качестве предмета сделки выступает другой деривативный инструмент, т.е. в данном случае не конкретный товар (скажем, валюта), а фьючерсный контракт на него;  

свопционы (swaptions), т.е. опционы, где предметом сделки является конкретный вид своп операции.  

Мы не предполагаем более раскрывать данную тему, поскольку  применение начинающими соответствующих  методов требует дополнительной серьезной подготовки и опыта  практической работы.  

Причина, по которой  вопрос о деривативах мы здесь все же затрагиваем, заключается в том, что трейдеру, работающему на рынке спот, необходимо учитывать периодически возникающее особо повышенное влияние их на изменчивость текущих валютных котировок. В данном случае речь идет о том, что существуют определенные дни, когда истекают сроки контрактов по различным деривативным инструментам, и в результате повышенной в эти дни активности спекулянтов и хеджеров возникает "ненормальная" изменчивость (abnormal volatility) в колебаниях цен в соответствующих областях финансового рынка, в том числе и валютного. Так, в США каждую третью пятницу марта, июня, сентября и декабря одновременно истекают сроки поставки для контрактов по опционам на акции (stock options) и биржевые индексы (stock index options), а также на фьючерсы на биржевые индексы (stock index futures). В такие дни, которые называют днями утроенного ведьмирования (triple witching days), начинающему трейдеру следует быть особенно внимательным при принятии торговых решений (или воздержаться от открытия позиций), поскольку повышенный размах колебаний рынка способен привести к появлению недопустимо высокого плавающего убытка. Конечно, если повезет, то это может обернуться и сказочной прибылью.  

По своей структуре  валютный рынок, условно говоря, разделен на участки — делянки. Каждая пара валют, которые торгуются одна против другой, образует своего рода сектор на общем игровом поле. Эти сектора "живут и дышат" вполне самостоятельно, хотя такая независимость, естественно, носит относительный характер. В  целом же они взаимосвязаны общим  финансово-экономическим пространством, но последствия этого не всегда однозначны, и бывает так, что это может  проявляться в неожиданной форме. Скажем, при операциях в поле "большой  пятерки" валют взаимозависимость  проявляется прежде всего через доллар. Однако это не означает, что рост курса доллара, например, по немецкой марке обязательно будет сопровождаться аналогичным возрастанием котировок и в других долларовых секторах (доллар по японской иене). Такой вариант развития событий наиболее вероятен по прокси валютам (швейцарский франк в нашем случае). Свою роль здесь играет ситуация на секторах кросс-курсов (немецкая марка по японской иене). Если в условиях роста доллара по марке будет наблюдаться эквивалентный рост иены по марке, то на графике доллара по иене вообще не будет никаких изменений. Аналогичным образом следует относиться и к неоднозначности развития событий на секторе "фунт по доллару".  

Мировая торговля ведется круглосуточно и приостанавливается только на период выходных дней и национальных праздников. Клиент может делать заказ, или ордер (Order) на покупку/продажу валюты в своем банке или в иных специализированных местах (дилинговых центрах), но все равно эта сделка пройдет через один из ближайших финансовых центров, в которых складываются своего рода "оптовые" цены (wholesale prices). Признанные мировые центры (в порядке восхода солнца с востока на запад) — Токио, Лондон, Франкфурт-на-Майне, Нью-Йорк. К тому времени, когда через звенья посредников цены достигают конечного потребителя, они преобразуются до уровня розничных (retail prices).  

Обратимся к  рассмотрению того, каким образом  на рынке спот появляется возможность  извлекать спекулятивную сверхприбыль. 

5. Спрос и  предложение валюты.

На денежном рынке предметом сделок является валюта разных стран. Можно выделить три подхода к формированию спроса на деньги: классический, монетаристский  и  кейнсианский.  Что  касается   предложения денег, то оно задается государством, то есть центральным  банком страны или уполномоченными  на то структурами. Так как деньги находятся на руках у населения  или в банковской системе, то совокупное предложение денег можно описать  с помощью следующей формулы: