Виды и принципы регулирования рынка ценных бумаг

Содержание 

ВВЕДЕНИЕ 3

1. Виды, цели, принципы  и методы 

регулирования рынка ценных бумаг 4

2. Законы, регулирующие рынок ценных бумаг 11

3. Органы государственного регулирования

рынка ценных бумаг 14

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 20

Тестовые задания…………………………………………...…………………21

Задача ………………………………………………………………………….23

Список использованной литературы 24

ВВЕДЕНИЕ 

      Рынок ценных бумаг играет важную роль в  системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим  для его нормального функционирования. Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регламентированных в рыночной экономике. Сложность отношений на рынке, его масштабность, присущие ему повышенные риски, интересы безопасности его участников обусловливают необходимость принятия детальных стандартов и правил работы на рынке, а также привлечения к вопросам регулирования различных государственных органов. Регулирование рынка ценных бумаг является важной задачей государства.

      Цель  выбранной работы – рассмотреть систему государственного регулирования рынка ценных бумаг в промышленно развитых странах.

      Задачи  работы:

• выявить причины, вследствие которых возникла необходимость регулирования рынка ценных бумаг;
• охарактеризовать виды, цели, принципы и методы регулирования рынка ценных бумаг;
• выявить основные положения законов, принятых для регулирования рынок ценных бумаг на примере США;
• рассмотреть значение функции органов государственного регулирования на примере Федеральной комиссии по ценным бумагам и биржам США.

     Рассмотреть  и проанализировать систему функционирования  рынка ценных бумаг на примерах  других западных стран, выявить  различие.  
1.Виды, цели, принципы и методы регулирования рынка ценных бумаг 

      Рынок ценных бумаг – составная часть  рынка ссудных капиталов, объект государственного регулирования, нацеленного  защищать интересы инвесторов от противоправных действий со стороны эмитентов или  посредников. Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для его нормального функционирования. Поэтому регулирование рынка ценных бумаг является важной задачей государства¹.

      Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочивание деятельности всех его участников и операций между ними со стороны уполномоченных на это организаций. Регулирование рынка ценных бумаг:

• охватывает всех его участников (эмитентов, инвесторов, профессиональных посредников, организаций инфраструктуры рынка);
• охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем (эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т. и.);
• осуществляется органами или организациями, уполномоченными выполнять функции регулирования².

На рынке  ценных бумаг государственное регулирование  осуществляется по трем направлениям:

• деятельность органов контроля и надзора;
• законодательно-правовая база – раскрытие информации, деятельность на рынке, регулирование деятельности участников рынка;
• механизм непосредственного регулирования рынка ценных бумаг;

      По  мере глобализации экономики возникла необходимость в международной  координации регулирования рынка  ценных бумаг. 
 
 

¹ Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. С.115

² Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – СПб: Питер, 2009. С.198

      До  начала XX в.в. США государственное регулирование рынка ценных бумаг отсутствовало. Рынок ценных бумаг контролировался исключительно саморегулируемыми организациями профессионалов фондового рынка; саморегулирование предназначалось для поддержания честных правил игры среди профессиональных участников.

      Для фондового рынка было характерно манипулирование ценами. К таким  манипуляциям относились фиктивные операции – одновременная покупка и продажа ценной бумаги для создания видимости активности на рынке и сделки по договоренности – совершение двумя контрагентами сделки по заранее оговоренной цене с целью изменить ситуацию на рынке в свою пользу. Были широко распространены корнеры – концентрация акций у определенной группы торговцев, что позволяло им диктовать свои цены. Активно практиковались продажи без покрытия – спекулянт продавал ценные бумаги, не имея их в наличии, на срок, обязуясь поставить их через некоторое время, что способствовало серьезной дестабилизации рынка.

      Уже к началу XX в. многочисленные аферы и махинации на фондовом рынке обусловили необходимость государственного регулирования.

      После I мировой войны фиктивный капитал США возрастал быстрыми темпами, что в значительной степени было связано с выпуском ничем не обеспеченных акций. Широкое распространение получило манипулирование ценами на коллективной основе – пулами. Была распространенна практика создания финансовых пирамид, когда дивиденды акционерам выплачивались не за счет прибыли, а за счет капитала, полученного в результате очередной эмиссии. Банки занимались не только покупкой и продажей ценных бумаг через созданные ими дочерние компании, но и кредитовали инвесторов для покупки ценных бумаг³.

      В итоге злоупотребления на рынке  ценных бумаг в США привели к тому, что 24 октября 1929 года на Нью-Йоркской фондовой бирже произошло резкое снижение акций, ознаменовавшее начало крупнейшего в истории мирового экономического кризиса.  

³ Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. С.115-116

      В 1932 г. по инициативе президента США Рузвельта была создана Комиссия по изучению причин биржевого кризиса. Затем были предприняты ряд мер по упорядочению первичного рынка ценных бумаг и обеспечению государственного контроля за деятельностью инвестиционных институтов. Тяжелое финансовое положение и репутация биржевых профессионалов ограничили возможности Уолл-стрит каким-либо образом воспрепятствовать принятию правил, регламентирующих их деятельность⁴.

      В настоящее время все рынки  ценных бумаг промышленно развитых стран регулируются, но в разной степени в зависимости от политических и экономических условий стран. Так, регулирование рынка ценных бумаг Великобритании более либеральнее, чем в США, т.к. в США большую роль играет в первую очередь государство, жесткая степень регулирования, высокий уровень контроля за участниками, а в Великобритании степень регулирования мягкая, рынок регулируется преимущественно самими его участниками.

          В мировой практике различают две модели регулирования рынка ценных бумаг:

1. Регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшую часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил государство передаст объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг. Такая система регулирования сложилась во Франции. Государство максимально активно контролирует и вмешивается в регуляционный процесс на рынке, и лишь небольшая часть передается саморегулируемым организациям.
2. При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям, при этом значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система сложилась в Великобритании. Роль государства в регулировании минимальна, и основная доля регулирования принадлежит участникам рынка⁵.

⁴ Регулирование рынка ценных бумаг в США – Режим доступа: http://www.k2kapital.com/training/learning/

⁵ Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2008. С.102 

         В большинстве стран мира государство идет по пути, среднему между этими двумя крайними моделями.

      Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает: создание нормативной базы функционирования рынка; отбор профессиональных участников; контроль за соблюдением норм и правил и систему санкций за нарушение.

      Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам. Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

      Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными  на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают: государственное, биржевое, регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг и общественное регулирование ⁶.

      Государственное регулирование, опирающееся на законодательство и нормы налогообложения; государственное регулирование биржевой деятельности, которое осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования. Реализуется через прямое и косвенное вмешательство, государство при этом не вмешивается в процессы ценообразования на рынке ценных бумаг, оставляя за участниками рынка право на самоконтроль и саморегулирование.

      Биржевое  регулирование, основанное па правилах работы фондовых бирж (фьючерсных бирж, фондовых отделов товарных и валютных бирж).

      Регулирование со стороны профессиональных участников, или саморегулирование рынка - это некоммерческие и негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных  

⁶ Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2008. С.104

бумаг на добровольной основе с целью регулирования  определенных аспектов рынка на основе государственной поддержки и  присвоения государственного статуса.

      Общественное  регулирование или регулирование через общественное мнение с помощью средств массовой информации. Так как именно реакция общества в целом на какие-то действия на биржевом рынке является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия со стороны государства или профессионалов рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг  обычно преследует следующие  цели:

• поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;
• обеспечение соблюдения участниками законодательства при осуществлении операций с ценными бумагами;
• защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций и преступников вообще;
• обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе концентрации спроса и предложения;
• создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждые риск адекватно вознаграждается;
• создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных нововведений и т. п.;
• воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (например для повышения темпов роста экономики снижения уровня безработицы и т. д.).

Основными принципами регулирования  рынка ценных бумаг  являются:

• разделение подходов к регулированию по отношению к внебиржевым участникам рынка, с одной стороны, и к профессиональным участникам биржевого рынка - с другой; разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой;
• максимально возможное раскрытие информации обо всем, что делается на биржевом рынке. Тем самым достигается не только возможность получения участниками рынка информации, необходимой для принятия деловых решений, но возрастает степень доверия к бирже и ее членам;
• обеспечение гласности нормотворчества, публичное обсуждение проблем рынка;
• недопущение совмещения нормотворчества и нормоприменения в одном органе управления или регулирования;
• выделение тех ценных бумаг, которые в первую очередь нуждаются в тщательном регулировании (например инвестиционные ценные бумаги);
• принципы преемственности системы регулирования рынка ценных бумаг;
• принцип учета опыта мирового рынка и учета тенденций глобализации финансовых рынков, а также предполагающий разработку взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и иностранным участникам рынка ценных бумаг;
• принцип защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав и интересов эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
• принцип единства нормативной базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории государства;
• принцип равных возможностей.

Выделяют  следующие методы регулирования рынка ценных бумаг:

• регистрация выпусков ценных бумаг, проспектов эмиссии;
• лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• аттестация специалистов инвестиционных институтов;
• страхование инвесторов;
• аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов;
• надзор и контроль за проведением фондовых операций;
• регистрация и надзор за деятельностью обменных и клиринговых корпораций;
• раскрытие и публикация информации в соответствии с действующим законодательством⁷.

      Таким образом, регулирование рынка ценных бумаг складывалось исторически и было продиктовано бурным развитием самого рынка. Основная цель регулирования рынка ценных 6умаг состоит в обеспечении его устойчивости, сбалансированности и эффективности. Конкретные цели регулирования рынка ценных бумаг всегда определяются текущей экономической и бюджетной политикой, состоянием экономического роста и рядом других факторов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

7. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – СПб: Питер, 2009. С.199-203
2. Законы, регулирующие рынок ценных бумаг

      Законодательная база рынка ценных бумаг стала  активно развиваться после кризиса 1929-1933 гг., когда возникли новые условия, позволившие большинству стран  с развитыми рынками ценных бумаг  принять законы о ценных бумагах  и фондовых биржах, которые определили дальнейшее развитие рынка ценных бумаг  и его регулирование на многие годы⁸.

      Крах  фондового рынка в 1929 г. и последующая  экономическая депрессия существенно  подорвали интерес инвесторов к  операциям с ценными бумагами. В этот период среди экспертов  сформировалось устойчивое мнение о  том, что для восстановления экономики  необходимо вернуть доверие граждан  к фондовому рынку. Эта проблема широко обсуждалась на специальных  слушаниях в Конгрессе США, который  в 1933 г. и 1934 г. последовательно утвердил два закона, призванных укрепить доверие  инвесторов к рынку ценных бумаг  путем введения контроля над этим рынком со стороны государства.

Содержание  этих законов сводилось  к двум основополагающим принципам:

• компании, предлагающие свои ценные бумаги для продажи, должны предоставить достоверную информацию о своей деятельности, выпущенных ценных бумагах и рисках, связанных с инвестированием в эти бумаги.
• структуры, продающие и покупающие ценные бумаги, - брокеры, дилеры и биржи – должны действовать, в первую очередь, в интересах инвесторов, работая с ними честно и справедливо.

      Принятые  законы стали законодательной основой  регулирования рынка ценных бумаг  в последующие десятилетия. Эти  законы – Закон о ценных бумагах 1933 г. и Акт о фондовых биржах 1934 г. - носят общий характер и устанавливают базовые принципы и цели регулирования⁹ 
 
 

⁸Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. С.122

⁹ Регулирование рынка ценных бумаг в США – Режим доступа: http://www.k2kapital.com/training/learning/

      Закон о ценных бумагах 1933 г. требует, чтобы инвесторы получали доступ к информации о ценных бумагах, предлагаемых для публичной продажи. Этот закон также запрещает мошенничество, обман и ложную интерпретацию данных в ходе продажи ценных бумаг и определяет методы распределения и продажи, которые признаются законными и справедливыми.

      Главный способ достижения этих целей –  раскрытие финансовой информации путем  регистрации выпусков ценных бумаг  и их реализации.    Регистрация необходима для раскрытия информации о кампании-эмитенте и ценной бумаге, которую она собирается продавать, чтобы инвестор мог оценить достоинства данной бумаги и принять решение о целесообразности ее покупки.

      Регистрация не означает, что к торговцам не попадут акции рискованных, плохо  управляемых или убыточных компаний. Единственное требование – полная и точная информация о компании-эмитенте и эмитируемой ценной бумаге.

      В соответствии с Актом о фондовых биржах 1934 г. была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC), получившая широкие полномочия во всех аспектах, связанных с индустрией ценных бумаг.

      Акт защищает продавцов и покупателей  ценных бумаг. Основными формами  периодической отчетности публичных  компаний являются годовой, квартальный  отчеты и отчеты о важных событиях, подаваемые в SEC, а так же годовой  отчет, посылаемый акционерам компании.

      Акт о фондовых биржах 1934 г. запрещает  инсайдерскую торговлю и обязывает должностных лиц, членов совета директоров и крупных акционеров корпорации периодически сообщать об их личных операциях с акциями своей компании. Инсайдерской, по акту 1934 г., считается конфиденциальная информация о делах компании, которая подлежит публичной огласке, но которая еще не стала достоянием гласности. До публичного раскрытия такой информации любые сделки, основанные на ее использовании, считаются незаконными, а прибыли, полученные от них, подлежат изъятию в пользу компании¹⁰.

¹⁰ Регулирование рынка ценных бумаг в США – Режим доступа: http://www.k2kapital.com/training/learning/

      Акт 1934 г. предназначен главным образом  для регулирования деятельности вторичных фондовых рынков. В нем  предусмотрена обязательная регистрация  в SEC:

• ценных бумаг, котирующихся на национальных фондовых биржах, а также некоторых выпусков, обращающихся на внебиржевом рынке;
• брокеров и дилеров, торгующих муниципальными долговыми обязательствами и ценными бумагами, зарегистрированными по акту 1934 г.;
• профессиональных ассоциаций брокеров/дилеров;
• национальных фондовых бирж;
• клиринговых агентств;
• трансфер-агентов;
• компаний – обработчиков информации по ценным бумагам.

Закон определяет наказание за мошенничество  при операциях с фондовыми  ценностями и ценовые манипуляции  на рынке ценных бумаг. В сущности, компании регистрируют свои ценные бумаги для продажи согласно Закону о ценных бумагах 1933 г. и регистрируются в качестве подотчетных компаний согласно Закону о фондовых биржах 1934 г.¹¹.

      Таким образом, Закон о ценных бумага 1933 г. и Закон о фондовых биржах 1934 г. стали основой для принятия соответствующих законов в других странах с развитой рыночной экономикой. Эти законы обеспечили гибкое, эластичное развитие рынка ценных бумаг, предотвращение биржевых кризисов, защиту интересов инвесторов, регулирование деятельности участников рынка. 
 
 
 
 
 
 
 

¹¹Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. С.124

3. Органы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

      Органы  контроля и надзора за рынком ценных бумаг в промышленно развитых странах в основном стали создаваться  после мирового кризиса 1929-1933 гг., обусловившего  необходимость жесткого регулирования  рынка ценных бумаг и создания государственных органов контроля. Были организованы специальные органы регулирования в виде комиссий по ценным бумагам и биржам. В ряде стран функции госрегулирования были переданы либо министерствам финансов, либо местным органам власти¹².

      Главным органом, осуществляющим функции надзора  и регулирования рынка ценных бумаг США, является Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC), созданная в 1934 г. Перед SEC стоят три основные задачи: претворение в жизнь принципа раскрытия информации эмитентами при открытой подписке на ценные бумаги, инициирование судебных разбирательств в случае обнаружения мошенничества и регистрация ценных бумаг, предлагаемых широкому кругу инвесторов.

      Руководство SEC состоит из пяти членов, назначаемых  президентом США с учетом рекомендаций Сената и после получения его  согласия. Срок пребывания на посту  члена SEC составляет пять лет. При этом сроки распределяются таким образом, что 5 июня каждого года заканчивается  срок одного из членов Комиссии. С целью  обеспечить сохранение независимости SEC предусмотрено, что не более трех ее членов могут принадлежать к одной  и той же партии. Президент также  назначает одного из членов Комиссии ее председателем. Комиссия проводит регулярные заседания, в ходе которых рассматривает  федеральные законы о ценных бумагах, вносит изменения в существующие правила, предлагает новые правила, соответствующие меняющимся рыночным условиям, и применяет на практике правовые нормы и законы. Комиссия по ценным бумагам и биржам подразделяется на четыре отдела: отдел корпоративных  финансов, отдел рыночного регулирования, отдел инвестиционного менеджмента  и отдел правоприменения¹³.

  ¹²Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. С.177

¹³ Федеральная комиссия по ценным бумагам и биржам США – Режим доступа: http://www.infousa.ru/economy

      К полномочием SEC относятся: регистрация фирм-эмитентов, брокеров, дилеров, консультантов по ценным бумагам; регулирование деятельности профессиональных участников рынка; регулирование торговли ценными бумагами в биржевом и внебиржевом оборотах; надзор за деятельностью инвестиционных фондов всех видов; установление порядка регистрации и публикации информации по всем видам ценных бумаг, котирующихся и обращающихся на национальных фондовых биржах; расследование случаев мошенничества, махинаций и иных противозаконных действий на рынке ценных бумаг; наложение административных санкций¹⁴.

      SEC ежегодно осуществляет до полутора тысяч правоприменительных акций, направленных против частных лиц и компаний, нарушивших законы о ценных бумагах. Эти нарушения обычно включают: трейдинг инсайдеров (нарушение доверительных отношений путем извлечения прибыли из торговли ценными бумагами, осуществляемой на базе информации, неизвестной широкой публике); манипуляции рынком (участие в транзакциях, которые не имеют другого экономического оправдания, помимо стремления стимулировать движение рынка в направлении, выгодном нарушителю); бухгалтерские злоупотребления (намеренное исключение из финансовых отчетов существенной информации или прямое искажение представляемых данных); предоставление ложной или вводящей в заблуждение информации относительно ценных бумаг и компаний, которые их эмитируют. В области нормотворчества Конгресс США делегировал SEC право издавать юридические акты, по статусу приравненные к законам. SEC обладает только полномочиями гражданского правоприменительного органа, т.е. сама по себе она не имеет права налагать уголовные санкции на частных или юридических лиц. SEC обладает властью определять размеры штрафов, изымать прибыль, полученную нелегальным путем, запрещать частным лицам и компаниям проводить операции с ценными бумагами и налагать запрет на незаконные действия. Она может самостоятельно расследовать случаи нарушения действующих законов и в зависимости от обстоятельств налагать взыскания, инициировать заведение  

¹⁴Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. С.118

гражданских дел  либо передавать материалы в Министерство юстиции, которое решает вопрос о  возбуждении уголовных дел¹⁵.

      Хотя законодательство юридически четко не определяет инсайдеров, оно придерживается широкого толкования этой группы лиц. К ним относятся как активные инсайдеры - лица, непосредственно использующие информацию при заключении сделок, так и пассивные - лица, передающие неизвестные сведения активным инсайдерам за соответствующее вознаграждение. Наказанию подлежат и те и другие.

      За  недозволенную деятельность на рынке  ценных бумаг в США установлена  административная, гражданская и уголовная ответственность; не исключается сочетание видов наказания.

      В области преследований инсайдеров SEC предоставлены большие права. Если раньше при заведении гражданского дела она могла обращаться в суд  только с иском об изъятии незаконно  полученной прибыли, то после внесения изменений в законодательство в 1980-х годах она вправе выдвигать  обвинение в отношении и активных и пассивных инсайдеров, требуя от них возмещения ущерба. Возмещенные  суммы перечисляются в доход  федерального бюджета.