Анализ деятельности коллективных инвестиций

Содержание

Приложения

Введение

Неотъемлемым условием экономического роста и повышения качества жизни в стране является развитие института коллективных инвестиций. Данная сфера выполняет как важные социальные задачи, так и экономические. Именно это объясняет популярность коллективных инвестиций во всем мире и их значительно возросшую в последние десятилетия роль не только в экономике отдельных стран, но и в мировых экономических отношениях. От других финансовых посредников институт коллективного инвестирования отличает ряд особенностей, направленных на решение социальных задач и защиту интересов индивидуальных инвесторов: консервативное отношении к риску и долгосрочные горизонты инвестирования, высокий уровень защиты инвесторов и жесткое регулирование со стороны государства, дополнительные преимущества, доступные лишь крупным инвесторам и т.д.

Вместе с тем до сих пор россияне еще не стали нацией инвесторов. Подавляющая часть граждан хранит сбережения на банковских депозитах. Не улучшает ситуацию тот факт, что инфраструктура рынка выстроена под краткосрочные спекулятивные, а не инвестиционные операции. Кроме того, за годы рыночных преобразований в России сложилась оффшорная система владения национальными активами.

Несмотря на указанные проблемы, интерес к инвестициям в ценные бумаги остается на достаточно высоком уровне. При этом возможны как самостоятельная игра на бирже, так и использование услуг доверительного управления. Накопленный опыт западноевропейских стран и США свидетельствует о том, что наиболее совершенной структурой управления деньгами различных инвесторов путем их концентрации, а затем формирования из них инвестиционных портфелей являются взаимные фонды. Близким к ним по характеру аккумуляции и коллективного инвестирования явилось учреждение в России в конце 1995 г. паевых инвестиционных фондов. По их образцу коммерческие банки начали в конце 1997 г. создавать общие фонды банковского управления.

Учитывая повышенный интерес инвесторов к этим формам коллективного инвестирования – и к ОФБУ, и к ПИФам, - представляется целесообразным рассмотреть и провести сравнительный анализ основных инвестиционных характеристик эффективности управления данными видами коллективного инвестирования.

Поэтому целью курсовой работы является изучение двух наиболее развитых форм коллективных инвестиций, доступных на российском рынке, - паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и общих фондов банковского управления (ОФБУ), анализ основных инвестиционных характеристик данных фондов различного типа и выявление наиболее привлекательного инструмента финансирования (ПИФа или ОФБУ) с точки зрения частного инвестора.

    Для достижения данной цели в работе решались следующие задачи:

• выявить сущность коллективного инвестирования на современном этапе развития;
• выявить особенности ПИФов и ОФБУ;
• оценить эффективность деятельности ОФБУ и ПИФов по ключевым инвестиционным характеристикам;
• проанализировать и выявить наиболее привлекательную для инвестора форму коллективного инвестирования.

    Объектом данного исследования являются российские институты коллективного инвестирования, такие как ОФБУ и ПИФы.

 Предмет исследования – инвестиционные характеристики эффективности управления фондами коллективного инвестирования.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.

Глава 1: Общая характеристика института коллективного инвестирования. ПИФ и ОФБУ как особые типы коллективного инвестирования.

1.1. Характеристика  института коллективного инвестирования. Понятие, сущность, классификация и  механизм работы ПИФ

Как Вы думаете, куда простому россиянину вкладывать деньги? Многие из вас, конечно, ответят в недвижимость. Но много ли у нас в стране людей со средним заработком занимаются недвижимостью? Нет, скорее всего, большинство не будет заниматься этим самостоятельно, а выберет то, что попроще - коллективные инвестиции. Коллективные инвестиции бывают разные. К слову, банковский вклад - это тоже коллективная инвестиция, но не слишком прибыльная - редко процент по банковскому вкладу обгоняет инфляцию. Вам хочется больше? Пожалуйста. Принимайте на себя больше риска - получите возможность увеличить доход. Именно возможность! Гарантий здесь нет. Идея коллективных инвестиций не плоха сама по себе. Когда у одного человека денег недостаточно для покупки большого и дорогого актива, естественным образом возникает мысль объединиться с другими такими же инвесторами и купить актив в складчину.

Практика коллективного инвестирования активно развивается на мировом финансовом рынке. Особенно это стало ощутимо в последние годы. Термин «коллективное инвестирование» означает объединение финансов мелких инвесторов в единое целое с целью прибыльного вложения. Руководят такими манипуляциями специально подготовленные управляющие.

С точки зрения операционной деятельности коллективные инвесторы имеют ряд характерных отличительных черт:

- лица, предоставляющие свои  денежные средства финансовому  посреднику (управляющему), сами несут  риски, связанные с инвестированием;

- управляющий объединяет  средства многих лиц (как физических, так и юридических), обезличивая  отдельные взносы в едином  денежном пуле и усредняя тем самым указанные риски для участников коллективной инвестиционной схемы;

- в отличие от ряда  традиционных форм инвестирования (банки, страховые компании, индивидуальные  пенсионные счета и др.) схемы  коллективного инвестирования не  предполагают обещания заранее  оговоренных фиксированных выплат;

- инвестор, участвующий в  коллективных инвестиционных схемах, осведомлен о направлениях инвестирования  собранных средств и имеет  в связи с этим возможность  выбрать ту схему (форму) инвестирования, которая в наибольшей степени  соответствует его инвестиционным  предпочтениям.

Косвенно перечень форм коллективного инвестирования дается в указе Президента РФ «Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» № 408 от 21 марта 1996 г.

Формы коллективного инвестирования: [3]

• паевые инвестиционные фонды;
• кредитные союзы;
• акционерные инвестиционные фонды;
• инвестиционные банки;
• негосударственные пенсионные фонды.

Так же к формам коллективного инвестирования относят общие фонды банковского управления (далее ОФБУ). [4]

В настоящее время из всех форм коллективного инвестирования наибольшее распространение получили ПИФы и ОФБУ. Данная работа будет в основном посвящена рассмотрению именно этих двух форм, как наиболее значимых и представляющих основную часть коллективных инвестиций в российской экономике на настоящий момент. Поэтому далее более детально рассмотрим и проанализируем ПИФ и ОФБУ, как основные формы коллективного инвестирования.

Из федерального закона «Об инвестиционных фондах» паевой инвестиционный фонд - это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления (т.е. пайщиком) с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления (других пайщиков), и из имущества, полученного в процессе такого управления (из дохода ПИФа), доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой (паем), выдаваемой управляющей компанией. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом (Статья 10 ФЗ «Об инвестиционных фондах»). [1]

Итак, ПИФ – это:

• фонд (т.е. общий котел, денежный мешок),
• который собирается инвесторами (пайщиками) вскладчину (поэтому паевой, т.е. долевой)
• и передается профессионалам управляющей компании, чтобы они инвестировали эти средства (поэтому фонд - инвестиционный), например, торговали на бирже, используя эти средства - покупали и продавали акции и другие ценные бумаги (это наиболее популярный вариант).

Когда вы вкладываете деньги в ПИФ, вы покупаете паи (доли) этого фонда. Паевой инвестиционный фонд - это все ценные бумаги, купленные на средства его пайщиков, и остатки денежных средств, которые ещё не потрачены на покупку ценных бумаг. Ценные бумаги и деньги составляют портфель фонда. Как инвестор вы получаете долю (пай) этого портфеля, его срез, миниатюрную версию.

Механизм работы ПИФа:

В работе ПИФа можно выделить следующие виды деятельности:

• управление активами ПИФа (покупка и продажа ценных бумаг);
• хранение активов ПИФа (хранение ценных бумаг и информации о ценных бумагах, если они не имеют бумажной формы);
• учет долей пайщиков (отслеживание, кому сколько паев принадлежит).

Распределяются роли следующим образом:

• Владеют активами ПИФа - пайщики.
• Управляет активами ПИФа - управляющая компания. [12]

Управляющая компания управляет средствами ПИФа: изначально собирает их в фонд, инвестирует в  ценные бумаги, управляет портфелем ценных бумаг – продает и покупает ценные бумаги в зависимости от ситуации на рынке с целью получить максимальный доход от роста цен ценных бумаг, входящих в портфель фонда. УК не хранит активы ПИФа. Она передает их специализированному депозитарию, задача которого хранить, вести учет активов фонда и контролировать операции УК с ними – не позволять использовать их в направлениях, не предусмотренных законом.

Регистрирует и ведет учет паев - регистратор, компания, открывающая лицевые счета владельцев паев (ведущая список пайщиков ПИФа) и регистрирующая на этих счетах количество паев, принадлежащих каждому пайщику, и все операции по покупке и продаже паев. Функции регистратора может выполнять депозитарий. Регистратор выполняет свои функции за вознаграждение, которое ему выплачивает управляющая компания.

Контролируют их всех компания аудитор и государственный орган, выдающий этим компаниям лицензии - Федеральная служба по финансовым рынкам. Кроме того законодательно закреплен взаимный контроль участников работы ПИФа.

Классификация ПИФов

В зависимости от инструментов, в которые вкладываются средства, выделяются разные виды ПИФов.

Знание классификации ПИФов – это не мертвые теоретические знания. Зная, какие существуют виды паевых фондов, вы расширяете арсенал своих инвестиционных стратегий. Определенные ПИФы подходят определенным инвесторам, потому что отличаются по многим характеристикам: степенью риска, потенциальной доходностью и так далее.

Итак. Паевые инвестиционные фонды различаются по виду ценных бумаг, которые приобретаются на средства фонда и включаются в его состав:

• ПИФы акций
• ПИФы облигаций
• ПИФы смешанных инвестиций
• Индексные ПИФ
• Отраслевые

      и другие

Рассмотрим ПИФ акций, ПИФ облигаций и ПИФ смешанных инвестиций, которые будем анализировать в следующих главах.

ПИФы акций

ПИФы акций, как следует из названия, состоят из акций компаний (открытых акционерных обществ). Акции приобретаются управляющей компанией на деньги, внесенные в фонд пайщиками. Задача управляющей компании покупать акции, которые должны вырасти в цене, и продавать акции, которые должны упасть в цене. От того, насколько удачно УК угадывает (рассчитывает) какие акции продать, а какие купить, зависит доходность ПИФа. Акции приносят дивиденды, но эти дивиденды не выплачиваются пайщикам, они включаются в СЧА и увеличивают цену пая - в результате пайщик получает эти дивиденды при погашении паев в составе цены пая. Право голоса по голосующим акциям также не переходит к пайщикам, им распоряжаются управляющие компании.

ПИФы акций - самый рискованный вид ПИФов. Доходность варьируется от отрицательной до высокой положительной. Максимальная доходность и максимальные убытки среди ПИФов - в ПИФах акций. Эти фонды довольно сильно различаются между собой: например, одни вкладываются преимущественно в голубые фишки, у которых риск минимальный, другие - в акции второго эшелона, с максимальным риском убытка, но и максимальной возможной отдачей.

ПИФы облигаций

ПИФы облигаций - наименее рискованные вложения, хотя и они могут быть убыточными, просто вероятность убытка очень низка. Обязательный спутник низкого риска - низкая доходность. Доходность в ПИФах облигаций примерно такая же, как у банковских депозитов, 8-12%, хотя есть ПИФы облигаций, зарабатывающие 15-25% годовых, но такая высокая доходность вызвана, скорее всего, включением акций в ПИФ - доля акций в ПИФе облигаций может достигать 50%.

ПИФы смешанных инвестиций

ПИФы смешанных инвестиций (сокращенно "СИ"; разг. "смешанные ПИФы") - это гибриды ПИФов акций и ПИФов облигаций, т.е. они состоят из обоих видов ценных бумаг. У таких фондов максимально гибкие стратегии: они могут состоять на 100% из акций во время роста рынка и на 100% из облигаций во время падения рынка. В периоды неопределенности на рынке, когда не ясно, куда рынок двинется завтра, такие фонды - наилучший вариант для вложения капитала.

Можно выделить два типа ПИФов смешанных инвестиций: "классичекие" и "агрессивные". Классические ПИФы СИ, несмотря на то, что могут действовать точно так же, как ПИФы акций (в смешанном фонде нет ограничений на долю акций), всё же, как правило, рискуют гораздо меньше, разбавляя портфель некоторой долей облигаций, и уступают по доходности ПИФам акций и "агрессивным" ПИФам СИ. Такие фонды стараются оправдывать ожидания своих пайщиков, которые выбирают такие фонды за компромисс средней доходности и среднего, и ни в коем случае не высокого риска. Эти ПИФы подходят тем инвесторам, кто тяжело переносит резкие глубокие провалы агрессивных ПИФов. Агрессивные смешанные ПИФы не снижают риск разбавлением акций облигациями, а активно управляют портфелем ПИФа, чтобы получить максимальные результаты - переходят на 100% в акции при росте и увеличивают долю облигаций/наличности в периоды спада. Т.к. и профессиональные управляющие не всегда точно просчитывают/предсказывают движения рынка, эти ПИФы при падении могут оказаться на 100% в акциях и значительно "просесть", т.е. они более рискованные, чем "классические" смешанные ПИФы, которые всегда содержат ощутимую долю облигаций. Но все же из-за большего простора действий для управляющего, именно эти ПИФы последнее время лидируют среди ПИФов, вкладывающих в акции, без узкоспециализированной стратегии.

Также ПИФы различаются по свободе пайщика выбирать время для покупки и продажи паев:

• Открытые ПИФы (в любой рабочий день)

Если ПИФ открытый, можно покупать, обменивать и погашать паи в любой рабочий день. Из трёх типов - открытые, интервальные, закрытые - этот тип наименее рискованный, т.к. можно погасить пай тогда, когда появится опасения сильного падения его цены.

• Интервальные ПИФы (в определенные фиксированные дни в течении года, "по расписанию")

Паи интервального ПИФа можно покупать, обменивать и гасить только в определенные фиксированные промежутки времени несколько раз в год (как правило, по две недели четыре раза в год). Это более рискованные ПИФы, т.к. нельзя погасить пай тогда, когда появится опасения сильного падения его цены, если не "открыт интервал", т.е. не настал период, когда можно совершать операции с паями.

• Закрытые ПИФы (любые операции с паями возможны только до окончания формирования и после окончания действия ПИФа)

Закрытые ПИФы инвестируют средства в такие активы, которые нельзя частично продать, чтобы погасить паи одного или нескольких пайщиков, а возможно только продать всё имущество ПИФа и погасить все паи. Закрытый ПИФ сам похож на компанию, бизнес. Вы вкладываете в него деньги и не можете забрать их в течение нескольких лет. В это время Ваши деньги используются, например, для приобретения недвижимости, коммерческое использование которой и обеспечивает прирост капитала ПИФа (ПИФы недвижимости).

В заключение представим схему выбора типа ПИФа в зависимости от предпочтений инвестора:

Схема 1: Принципы выбора типа ПИФ

Источник: http://www.investpark.ru/?an=types_of_pif

1.2. Деятельность ОФБУ как специфического механизма коллективного инвестирования

Еще одной формой коллективного инвестирования выступают ОФБУ.

Общий фонд банковского управления (ОФБУ) - имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления.

Специализированным документом, регламентирующим деятельность ОФБУ, является Инструкция Центробанка №63.

Банковские фонды, наряду с ПИФами, являются инструментом коллективных инвестиций. И, хотя ОФБУ менее популярны среди частных инвесторов, но в силу другой юридической природы, они имеют отличительные черты, позволяющие занимать свою рыночную нишу. Более широкие возможности инвестирования ОФБУ относительно ПИФов, а также, более низкий порог вхождения относительно индивидуального доверительного управления делают ОФБУ очень привлекательным инструментом инвестирования.

Суть инвестирования в ОФБУ сводится к тому, что инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает так называемый сертификат долевого участия, который дает ему право на долю имущества в фонде. Этот сертификат не является ценной бумагой и не может быть продан на рынке, однако его можно завещать, или же просто переоформить на другое лицо.

Отметим, что не каждый банк может создать свой ОФБУ. Для этого кредитная организация должна соответствовать следующим требованиям:

- с момента государственной  регистрации прошло не менее  одного года;

- размер собственных средств (капитала) должен составлять не  менее 100 млн. рублей;

- кредитная организация  на шесть последних отчетных  дат перед датой принятия решения  о создании ОФБУ должна быть  отнесена к I категории по финансовому состоянию ("Финансово стабильные банки"), определяемой территориальным учреждением Банка России в соответствии с требованиями письма Банка России от 28.05.97 N 457 "О критериях определения финансового состояния банков".

Кредитная организация, кроме лицензии Банка России, должна иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, дающей право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, в случае если объектом доверительного управления будут являться ценные бумаги, осуществление доверительного управления которыми требует получения указанной лицензии в соответствии с федеральными законами.

Объектами доверительного управления в ОФБУ могут быть:

• денежные средства;
• иностранная валюта;
• ценные бумаги;
• природные драгоценные камни;
• драгоценные металлы;
• производные финансовые инструменты.

Таким образом, возможности инвестирования у ОФБУ больше, чем у, например, ПИФов.

В настоящее время в России действует более 100 ОФБУ. Составлять прямую конкуренцию ПИФам им тяжело. Однако ОФБУ стали предлагать инвесторам те рынки, в которые не могут инвестировать ПИФы: например, рынки драгметаллов, рынки производных финансовых инструментов, а также зарубежные фондовые рынки.

Классификация ОФБУ  

Общие фонды банковского управления можно разделить на несколько групп, в зависимости от инвестиционной стратегии и направлений инвестирования активов.

Возможность инвестирования ОФБУ не только в российские, но и зарубежные инструменты, определила возможность классификации ОФБУ в зависимости от валюты инвестирования. Так на сегодняшний день выделяются рублевые и валютные фонды.

В зависимости от стиля управления выделяются фонды активного управления и индексного инвестирования. Под активным управлением подразумевается, что управляющий берет функцию ограничения риска на себя, и формирует портфель, в соответствии с заявленными инвестиционными целями, стратегией и тактикой управления.

Под индексным инвестированием подразумевается, что формирование портфеля происходит в соответствии с базовым индексом. На сегодняшний день существуют различные виды индексных фондов. Так, например, глобальные индексные фонды инвестируют средства в акции крупнейших предприятий - транснациональных корпораций и компаний, работающих на динамично развивающихся рынках.

Динамика доходности этих фондов отражает общие тенденции развития мировой экономики и ситуации на развивающихся рынках. Региональные индексные фонды инвестируют средства, в соответствии с базовыми индексами различных стран и регионов (Россия, Америка, Китай, Япония, Мексика, ЮАР и т.д.). Выделяются также секторальные индексные фонды (мировой нефтегазовой промышленности, компьютерной индустрии телекоммуникаций финансов, здравоохранения и т.д.) и товарные индексные фонды (фонд золота).

В зависимости от соотношения доходности и риска, фонды разделены на фонды агрессивных стратегий, фонды умеренных стратегии, фонды консервативных стратегий. Агрессивная стратегия инвестирования предполагает вложения в высоко рисковые инструменты (акции) для извлечения высокой доходности. При консервативной стратегии средства инвестируются в инструменты с гарантированной доходностью или низкой долей риска (облигации, векселя). Данная стратегия ориентирована на инвесторов, желающих защитить свои сбережения от инфляции и получить доходность, незначительно превышающую уровень инфляции и доходность по банковским депозитам, не принимая на себя значительного риска. Умеренная стратегия представляет собой оптимальное соотношение риска и доходности.

В зависимости от возможности входа и выхода из фонда и периодов получения доходов, фонды разделены на типы: открытые, интервальные и закрытые. [14]

Следует выделить фонды по видам активов, которые составляют инвестиционный портфель (акции, облигации, валютные ценности, производные финансовые инструменты, драгоценные металлы).

Поэтому, при выборе фонда важно, чтобы сам инвестор решил для себя следующее: на какой срок он готов инвестировать свои средства, на какую доходность рассчитывает, насколько готов рисковать.

Создание фонда начинается с регистрации инвестиционной декларации и правил фонда, где заявляется о выбранной стратегии инвестирования.

1.3. Методические основы оценки привлекательности ПИФ и ОФБУ для  инвестирования

 «Как оценить привлекательность ПИФ и ОФБУ для инвестирования?» На мой взгляд, наиболее правильным ответом на этот вопрос будет ответ – «с помощью применения инвестиционных статистических характеристик».

Они позволят оценить эффективность работы фондов по управлению активами, выбрать наиболее перспективные из них для инвестирования ресурсов. В данном материале я рассмотрю основные инвестиционные характеристики ПИФ и ОФБУ, на основании которых будет в дальнейшем проводиться сравнительный анализ ПИФ и ОФБУ различного типа.

Оценка эффективности управления портфелем происходит за счет анализа различных показателей, которые, как правило, используют в своем расчете доходность.

Доходность – это относительный показатель, характеризующий эффективность финансового вложения или отдачу от него. Она демонстрирует, сколько получает или теряет инвестор с каждого рубля вложенных средств, и измеряется в процентах.

По временному признаку доходность подразделяется на фактическую и ожидаемую. [7]

Фактическая доходность рассчитывается на основе статистических данных по формуле:

где – исходная стоимость портфеля,

 – конечная стоимость портфеля,

 – фактическая  доходность портфеля за период t.

В силу того, что данная формула не обладает свойством аддитивности, более правильным будет расчет фактической доходности по формуле:

где – исходная стоимость портфеля,

 – конечная стоимость портфеля,

 – фактическая  доходность портфеля за период t.

При осуществлении финансового вложения инвесторы преследуют достижение ряда целей, наиболее важными из которых являются надежность, ликвидность и доходность вложений.

Надежность вложений представляет собой неуязвимость инвестиций от потрясений на финансовом рынке и стабильность получения дохода, то есть отсутствие риска потерь капитала, при этом под капиталом понимаются и вложенные средства, и предстоящие доходы.

Под ликвидностью вложений понимается способность актива быстро и без потерь превращаться в денежные средства.

Однако необходимо заметить, что ни одно финансовое вложение, в том числе и вложение в ценные бумаги, не может удовлетворить всем требованиям инвестора одновременно: и надежности, и ликвидности, и доходности. Поэтому для оценки и сопоставления различных вариантов вложения используются ожидаемая доходность и риск актива.

Ожидаемая доходность – это оценочный показатель, который отражает предположение инвестора относительно эффективности финансового вложения, которую он способен принести в будущем. Поскольку инвестор принимает решение в текущий момент времени в условиях неопределенности, то и единственно правильного подхода к расчету показателя ожидаемой доходности не существует.[7] Одним из наиболее популярных методов является использование средней величины:

где T – временной интервал,

 – фактическая доходность портфеля за период t.

Показатель доходности служит основным фактором привлекательности того или иного фонда.