Анализ эффективности инвестиционного проект

ГЛАВА 1. Теоретические аспекты инвестиционного проекта

1.1.Понятие, классификация инвестиционных проектов

 

Реализация  целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

Понятие инвестиционного проекта трактуется двояко:

1)как деятельность (мероприятие), предполагающая осуществления комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей;

2)как система, включающая определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия [6, c. 14].

Федеральным законом РФ «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» определено следующее понятие инвестиционного проекта.

«Инвестиционный проект — это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

Существуют  различные классификации инвестиционных проектов. В зависимости от признаков, положенных в основу классификации, можно выделить следующие виды инвестиционных проектов.

По отношению  друг к другу:

- независимые, допускающие одновременное  и раздельное  осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга;

- альтернативные (взаимоисключающие), т.е.  не допускающие одновременной реализации. На практике такие проекты часто выполняют одну и ту же функцию. Из совокупности альтернативных проектов может быть осуществлен только один;

-  взаимодополняющие, реализация которых может происходить лишь совместно [6, c. 17].

По срокам реализации (создания и функционирования):

- краткосрочные (до 3 лет);

- среднесрочные (3—5 лет);

- долгосрочные (свыше 5 лет).

По масштабам (чаще всего масштаб проекта определяется размером инвестиций):

-малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной небольшой фирмы, реализующей проект. В основном они представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации;

- средние проекты — это чаще  всего проекты реконструкции  и технического перевооружения существующего производства продукции. Они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов;

- крупные проекты — проекты  крупных предприятий, в основе  которых лежит прогрессивно «новая  идея» производства продукции,  необходимой для удовлетворения  спроса на внутреннем и внешнем  рынках;

По основной направленности:

- коммерческие проекты, главной  целью которых является получение  прибыли;

- социальные проекты, ориентированные,  например, на решение проблем безработицы в регионе, снижение криминогенного уровня и т.д.;

- экологические проекты, основу  которых составляет улучшение  среды обитания;

- другие.

В зависимости  от степени влияния результатов  реализации инвестиционного проекта на внутренние или внешние рынки финансовых, материальных продуктов и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку:

- глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

- народнохозяйственные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, и при их оценке можно ограничиваться учетом только этого влияния;

- крупномасштабные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельно взятой стране;

- локальные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определенных регионах и (или) городах, на уровень и структуру цен на товарных рынках [5, c. 37].

Особенностью  инвестиционного процесса является его сопряженность с неопределенностью, степень которой может значительно  варьироваться, поэтому в зависимости  от величины риска инвестиционные проекты  подразделяются таким образом:

- надежные проекты, характеризующиеся высокой вероятностью 
получения гарантируемых результатов (например, проекты, выполняемые по государственному заказу);

- рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий).

На  практике данная классификация не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию.

Реализация  любого инвестиционного проекта  преследует определенную цель. В зависимости от целей инвестирования можно выделить следующие виды инвестиционных проектов, обеспечивающих:

1) прирост объема выпуска продукции;

2) расширение (обновление) ассортимента продукции;

3) повышение качества продукции;

4) снижение себестоимости продукции;

5) решение социальных и экономических задач.

Определенная  цель может быть достигнута разными  путями, поэтому большая часть  реализуемых проектов носит конфликтующий  характер, когда прорабатываются  разные пути достижения одной и той же цели [13, c. 61].

Таким образом, понятие инвестиционного  проекта включает в себя огромный набор параметров, необходимых для его успешного образования, а в последующем и развития. Умение четко спланировать тот или иной инвестиционный проект поможет инвестору предвидеть все «подводные камни» уже на раннем этапе подготовки проекта.

 

1.2. Жизненный цикл инвестиционного проекта

 

Инвестиционные  проекты имеют разнообразные  формы и содержание. Инвестиционные решения, рассматриваемые при анализе проектов, могут относиться, например, к приобретению недвижимого имущества, капиталовложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским разработкам, освоению нового месторождения, строительству крупного производственного объекта или предприятия. Однако разработка любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime).

Универсального  подхода к разделению фаз инвестиционного 
цикла на этапы нет. Решая эту задачу, участники проекта должны обращать внимание на особенности и условия выполнения данного проекта. Рассмотрим примерное содержание фаз жизненного цикла проекта [18, c. 102].

Фаза 1 - предынвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно. В этой фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования. Если инвестиционный проект предусматривает привлечение кредита, то в данной фазе заключается соглашение на его получение; осуществляется юридическое оформление инвестиционного проекта: подготовка документов, оформление контрактов и регистрация предприятия.

Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае 
положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем 
через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

Главной задачей предынвестииионной фазы является превращение инвестиционной идеи в инвестиционное решение [18, c. 102].

Выделяют  следующие основные этапы предынвестиционной фазы реализации инвестиционного проекта:

- формулирование инвестиционной идеи;

- анализ альтернативных вариантов проекта;

- предпроектное исследование инвестиционных возможностей (данные исследования носят поверхностный характер и основываются на общих оценках; предварительное технико-экономическое обоснование должно подтвердить, что все возможные альтернативы проекта рассмотрены и оценены, все аспекты выбранного проекта осуществимы и требуют дальнейшего более глубокого изучения, имеется заключение о жизнеспособности проекта);

- оценка эффективности инвестиционных проектов на стадии исследования предпроектных возможностей, их сравнение и анализ;

- выбор инвестиционного проекта;

- разработка и создание технико-экономического обоснования-основного документа инвестиционного проекта (разработка технико-экономического обоснования является крупномасштабным исследованием);

- подготовка оценочного заключения;

- принятие решения о реализации / отклонении инвестиционного проекта [7, c. 39].

Фаза 1 показана на рисунке 1.

Рис.1. Предыинвестиционная фаза

Фаза 2 - инвестиционная, когда происходит инвестирование или осуществление проекта. В данной фазе предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектно-сметная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия [7, c. 40].

На  этой фазе формируются постоянные активы предприятия. Некоторые затраты, их еще называют сопутствующими (например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования), частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

Инвестиционная  фаза может быть разделена на следующие стадии:

- определение законодательной, финансовой и организационной базы для реализации проекта;

- приобретение и передача технологий, включая общее инженерное проектирование;

- детальная проработка и заключение контрактов, включая представление предложений, участие в тендерах, оценку затрат и проведение переговоров;

- приобретение земли, строительные работы и монтаж оборудования;

- предпроизводственный маркетинг, включая обеспечение поставок;

- набор и обучение персонала;

- сдача в эксплуатацию и пуск предприятия.

Фаза 2 показана на рисунке 2.

Рис.2. Инвестиционная фаза

 

Фаза 3 - эксплуатационная (или производственная). Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками [12, c. 145].

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода.

Эксплуатационная  фаза разделяется на следующие стадии:

- приемка и пуск предприятия;

- выпуск продукции и получение прибыли;

- замена оборудования;

- расширение;

- инновации.

Проблемы, которые возникают на этапе эксплуатации вновь созданных объектов, нуждаются  в рассмотрении, как с краткосрочных, так и долгосрочных позиций. Краткосрочные проблемы касаются начала производства и могут возникать в связи с освоением технологий, работой оборудования, недостаточной производительностью труда, нехваткой квалифицированного персонала. Часто данные проблемы берут начало в фазе инвестирования.

Долгосрочный  подход касается выбранной стратегии  и совокупных издержек на производство и маркетинг, а также поступлений от продаж. Эти факторы непосредственно связаны с прогнозом, сделанным в предынвестиционой фазе. Если стратегии и перспективные оценки окажутся ошибочными, внесение любых коррективов будет не только трудным, но и исключительно дорогостоящим [14, c. 6].

Доход, получаемый на фазе эксплуатации, должен позволять окупить все понесенные затраты, погасить кредиты и принести доход, ради получения которого и  осуществляется инвестиционный проект.

Шабалин А.Н. выделяет еще две фазы:

Фаза 4 - ликвидационная, на которой после прекращения производства осуществляются возможные демонтаж, продажа и утилизация, утративших свою экономическую полезность реальных активов [19, c. 25].

Фаза 5 - окончательная оценка, на которой обобщается опыт инвестиционного проекта.

Весьма  важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления уже непосредственно не могут быть связаны с первоначальными инвестициями (так называемый инвестиционный предел). При установке, например, нового оборудования таким пределом будет срок полного морального и физического износа.

При проектировании и исследовании инвестиционных процессов срок существования проекта  на протяжении всего его жизненного цикла — от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта — называют расчетным периодом.

Прекращение реализации проекта может быть следствием:

- исчерпания сырьевых запасов и (или) других ресурсов;

- прекращения производства в связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условиям труда на этом производстве;

-исчерпания потребности рынка в продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности;

-износа основной (определяющей) части производственных фондов;

-других причин, установленных в задании на разработку проекта.

Расчетный период разделяют на шаги — отрезки времени, в пределах которых проводится агрегирование (группировка и расчет) данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются номерами (0, 1,2.) Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях гола и отсчитывается от фиксированного момента г_и = 0, принимаемого за базовый (обычно для удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же) [8, c. 204].

В соответствии с Методическими рекомендациями при разбиении расчетного периода на шаги следует учитывать:

- цель расчета (оценку эффективности, реализуемости, мониторинг проекта в целях осуществления финансового управления и т.д.);

- продолжительность фаз жизненного цикла проекта. В частности, целесообразно, чтобы моменты завершения строительства объектов или основных этапов такого строительства, моменты завершения освоения вводимых производственных мощностей, моменты начата производства основных видов продукции, моменты замены основных средств и т.п. совпадали с концами соответствующих им шагов, что позволит проверить финансовую реализуемость проекта на отдельных этапах его реализации;

- неравномерность денежных поступлений и затрат (в том числе сезонность производства);

- периодичность финансирования проекта. Шаг расчета рекомендуется выбирать таким, чтобы получение и возврат кредитов, а также процентные платежи приходились на его начато или конец;

- оценку степени неопределенностей и риска, их влияние;

-условия финансирования (соотношение собственных и заемных средств, величину и периодичность выплаты процентов за кредиты и лизинг). В частности, моменты получения разных траншей кредита, выплат основного долга и процентов по нему желательно совмещать с концами шагов;

- понятность выходных таблиц, удобство оценки человеком выходной информации;

- изменение цен в течение шага вследствие инфляции и других причин. Желательно, чтобы в течение шага расчета цены изменялись не больше чем на 5—10%. Отрезки времени, где прогнозируются высокие темпы инфляции, рекомендуется разбивать на более мелкие шаги [8, c. 211].

Общим критерием продолжительности жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность (значимость), с точки зрения инвестора, денежных доходов, получаемых в результате этих инвестиций. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности, а дальнейшая судьба инвестиций банк не интересует. Устанавливаемые сроки примерно соответствуют сложившимся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. Однако в условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов будет ниже, чем в стабильной экономике.

Таким образом, фазы инвестиционного проекта  играют самую главную роль в жизни  всего проекта. Они помогают более  детально подойти как к разработке самого проекта, так его успешном функционировании на протяжении определенного промежутка времени.

ГЛАВА 2. Анализ эффективности  инвестиционного проекта

2.1. Оценка инвестиционного проекта

 

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна - необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. 
Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является их сопоставимость [21, c. 30].

К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта или составления  бюджета капиталовложений относятся: а) прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции); б) оценка притока денежных средств по годам; в) оценка доступности требуемых источников финансирования; г) оценка приемлемого значения цены капитала, используемого, в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

Анализ  возможной емкости рынка сбыта  продукции, т.е. прогнозирование объема реализации, наиболее существен, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка - к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, т.е. к неэффективности сделанных капиталовложений.

Что касается оценки притока денежных средств  по годам, то основная проблема возникает  в отношении последних лет  реализации проекта, поскольку, чем дальше горизонт планирования, т.е. чем более протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рискованными рассматриваются притоки денежных средств отдаленных лет. Поэтому могут выполняться несколько расчетов, в которых в отношении значений поступлений последних лет реализации проекта могут вводиться понижающие коэффициенты либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа.

Все методы, используемые при оценке эффективности  инвестиционных проектов, можно разделить  на две группы: традиционные (простые, статистические) методы и динамические методы, использующие концепцию дисконтирования. С течением времени техника инвестиционного анализа все более совершенствуется [21, c. 33].

 

 

2.2. Методы анализа эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных оценках (динамический подход)

 

1. Метод чистой текущей стоимости. Метод основан на сопоставлении дисконтированной стоимости денежный поступлений за прогнозируемый период и инвестиций. Под денежными поступлениями понимается сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений:

 

Где R_i – элемент потока денежных поступлений.

Чистая текущая стоимость (net present value — NPV) или чистый дисконтированный доход определяется по формуле:

      или   ,

Где NPV – чистая текущая стоимость,

 IC – инвестиционный расходы,

PV – приведенная стоимость;

r – ставка дисконтирования.

Эта модель требует выполнения следующих  условий:

1. Объем инвестиций принимается как завершенный;

2. Объем инвестиций принимается в оценке на момент проведения анализа;

3.Процесс отдачи начинается после завершения инвестиций.

Если анализ проводится до начала инвестиций, то размер инвестиций расходов также должен быть приведен к настоящему моменту. Модель расчета чистого приведенного дохода примет вид:

 

Где IC_t – инвестиционные расходы в периоде t, t = 1, 2, ….., n₁ 

        R_i - доход в периоде i, i = 1,2, …. , n₂ 

      n₁ – продолжительность периода инвестиций,

     n₂ – продолжительность периода отдачи от инвестиций.

Если NPV будет больше инвестиционных издержек, т.е. величина чистой текущей стоимости положительна, то это соответствует целесообразности реализации проекта, причем, чем больше значение критерия, тем более привлекателен инвестиционный проект [18, c. 140].

2.Метод доходности. После вычисления чистой текущей стоимости ряда проектов может возникнуть проблема выбора альтернативных инвестиций разных объемов. В этом случае нельзя игнорировать то, что хотя чистые текущие стоимости альтернативных проектов могут быть близкими или даже одинаковыми, они затрагивают сильно различающиеся размерами первоначальные инвестиции. Для сравнения альтернативных проектов применяется показатель доходности (индекс рентабельности инвестиций) PI:

 

Индекс  прибыльности показывает текущую стоимость  доходов в расчете на каждый рубль чистых инвестиций, что позволяет выбирать между инвестиционными альтернативами. Очевидно, что величина критерия PI > 1, свидетельствует о целесообразности реализации проекта, причем, чем больше PI превышает 1, тем больше инвестиционная привлекательность проекта. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

3. Метод внутренней нормы окупаемости. Внутренняя норма окупаемости (Internal rate of return — IRR) – уровень доходности, который в применении к поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла дает нулевую чистую текущую стоимость. Это означает, что дисконтированная величина доходов точно равна дисконтированной величине капитальных затрат (дисконтирование денежных потоков дает возможность устранить разницу в оценке, связанную со временем возникновения этих потоков путем дисконтирования по их текущей стоимости) [18, c. 152].

Если инвестиции осуществляются только за счет привлеченных средств, причем кредит получен по ставке r, то доход окупает инвестиции, если ставка доходности равна кредитной ставке. 

В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, внутренняя норма рентабельности определяется с применением метода последовательных итераций. Для этого с помощь таблиц дисконтирующих множителей (факторов) выбирают два значения нормы дисконта r₁ < r₂ таким образом, чтобы в интервале r₁ - r₂ функция NPV=f (r) меняла свое значение с плюса на минус.

Далее применяют формулу

 

Где  r₁ – значение табулированного коэффициента дисконтривания, при котором f(r₁)>0

 r₂ -  значение табулированного коэффициента дисконтривания, при котором f(r₂)<0

Более точный результат достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%).

Таким образом, ни один из вышеперечисленных показателей не является сам по себе достаточным для принятия решения о проекте, должны учитываться все показатели, с учетом мнения всех частников проекта, мнения бюджетной эффективности плюс социально-экономические, экологические и др. факторы (политические).

Приведенная система показателей  отражает соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников, а для определения эффективности инвестиционного проекта в целом рассчитывают показатели коммерческой, бюджетной и экономической эффективности.

 

 

2.3. Методы анализа эффективности инвестиций, основанные на учетных оценках (статистический подход)

 

1. Срок окупаемости (Payback period — PB).

Смысл заключается в определении  необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта [16, c. 30].

Существуют два метода расчета:

а) сумма первоначальных инвестиций делится на величину среднегодовых денежных поступлений. Применяется, когда денежные       поступления примерно равны по годам:

 

Б) из суммы первоначальных инвестиций нарастающим итогом вычитают денежные поступления до тех пор, пока их разница не станет равной 0. Соответственно данный период и является сроком окупаемости инвестиций.

При оценке инвестиционных проектов показатель РB может использоваться двояко:

- проект принимается, если окупаемость имеет место;

- проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает некоторого установленного срока. Величина этого установленного срока колеблется в широких пределах для различных фирм, и единого критерия, каким он должен быть, не существует [16, c. 32].

Из  нескольких альтернативных проектов следует  принимать проект с меньшим значением  срока окупаемости.

2. Коэффициент эффективности инвестиций (Accounting rate of return - ARR), иногда его называют методом бухгалтерской доходности инвестиций (ROI). Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли P_i (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет).

Алгоритм  расчета исключительно прост, что  и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли P_i на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (LC), то ее оценка должна быть исключена.

 

Где  P_i – сумма среднегодовой чистой прибыли,

IC – средняя величина инвестиций,

LC – остаточная или ликвидационная стоимость,

n – количество лет.

Полученное  значение ARR сравнивается с целевым показателем или с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением среднегодовой чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто), или с минимально приемлемым уровнем эффективности инвестиций по данному проекту.

Проекты, имеющие ARR больше целевого показателя, принимаются к реализации, в противном случае они отвергаются.

3. Расчет коэффициента сравнительной экономической эффективности.

Другим  не менее распространенным показателем, используемым в инвестиционной практике отечественных промышленных компаний, является коэффициент сравнительной экономической эффективности:

 

Где С₁ и С₂, — себестоимость продукции до и после осуществления 
капитальных вложений;

K₁ и K₂, — объем капиталовложений по старым и планируемым к вводу активам.

Этот  показатель можно использовать для  обоснования инвестиционных мероприятий  по замене изношенного и морально устаревшего оборудования (К₁) более производительными новыми основными фондами (К₂,). Предполагается, что при этом себестоимость продукции на старом оборудовании будет больше, чем на новых основных фондах (C₁ > С₂), а объем старых капиталовложении будет меньше новых инвестиций (К₂ > К₁) [3, c. 25].

 

2.4. Оценка инвестиционных рисков

 

Оценка  риска может основываться на субъективных суждениях, использовании экспертных оценок и приемов сравнительного анализа. Однако в финансово-инвестиционной деятельности большинства компаний, осуществляющих долгосрочные инвестиции, в предпроектных исследованиях предпочитают процедуры количественного измерения проектного риска. Одним из таких анализов является анализ уровня безубыточности. Анализ безубыточности используется не только для инвестиционного проектирования.