Анализ формирования и управления заемным капиталом на предприятии ОАО «ГМК «Норильский никель»

Оглавление

Введение 5

Глава 1 Возможности  инвестиционной 7

1.1 Возможности  инвестирования  в кризисной ситуации 7

1.2 Критерии  отбора инвестиционных проектов  для финансового оздоровления  предприятия и методические подходы  к отбору инвестиционных проектов. 12

1.3 Источники  финансирования инвестиций на  финансово неблагополучных предприятиях 16

1.4 Пример  источников финансирования предприятия 19

Глава 2 Анализ формирования и управления заемным  капиталом на предприятии ОАО  «ГМК «Норильский никель» 25

2.1 Организационная  характеристика предприятия 25

2.2 Анализ  источников формирования капитала. 30

Заключение 39

Список использованной литературы 41

Введение

Капитал представляет собой  накопленный путем сбережений запас  экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных  товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как  инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе  базируется на рыночных принципах и  связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Термин «капитал» происходит от латинского «саpitalis», что означает основной, главный.

Одним из основных признаков  классификации капитала предприятия  является признак по титулу собственности  формируемого капитала. По титулу собственности  формируемый предприятием капитал  подразделяется на два основных вида — собственный и заемный. В  системе источников привлечения  капитала такое его разделение носит  определяющий характер.

Собственный капитал характеризует  общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности  и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал характеризует  привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные  ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные  сроки.

Управление капиталом  представляет собой систему принципов  и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных  с оптимальным его формированием  из различных источников, а также  обеспечением эффективного его использования  в различных видах хозяйственной деятельности предприятия. Данное обстоятельство обусловило выбор темы исследования и ее актуальность.

Цель данной работы заключается в изучение возможностей инвестиционной политики предприятия при проявлении признаков финансового неблагополучия

Для выполнение поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- возможности инвестирования  в кризисной ситуации и методические  подходы к отбору инвестиционных  проектов:

-критерии отбора инвестиционных  проектов для финансового оздоровления  предприятия;

- источники финансирования инвестиций на финансово неблагополучных предприятиях;

Глава 1 Возможности инвестиционной

1.1 Возможности инвестирования  в кризисной ситуации

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

- показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие  финансовые последствия реализации  проекта для его непосредственных  участников;

- показатели бюджетной  эффективности, отражающие финансовые  последствия осуществления проекта  для федерального, регионального  или местного бюджета;

• показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного процесса и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность.

В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических  последствий, а также затрат, связанных  с социальными мероприятиями  и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих  затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

- продолжительности создания, эксплуатации  и (при необходимости) ликвидации  объекта;

- средневзвешенного нормативного  срока службы основного технологического  оборудования;

-   достижения заданных характеристик  прибыли (массы и/или нормы  прибыли и т.д.);

• требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством  шагов расчета. Шагом расчета  при определении показателей  эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал  или год.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

Под базисными понимаются цены, сложившиеся  в народном хозяйстве на определенный момент времени tб. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. Изменение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного  проекта обязательным является расчет экономической эффективности в  прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты  в других перечисленных выше видах  цен. Прогнозная цена Ц(t) продукции или ресурса в конце t-ого шага расчета (например, t-ого года) определяется по формуле:

Ц(t) = Ц(б) х J(t,tн)¹,

где Ц(б) – базисная цена продукции  или ресурса;

J(t,tн) – коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-ого шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов  выражаются в прогнозных ценах. Это  необходимо, чтобы обеспечить сравнимость  результатов, полученных при различных  уровнях инфляции.

Базисные, прогнозные и расчетные  цены могут выражаться в рублях или  устойчивой валюте (доллары США, ЭКЮ  и т.п.).

При разработке и сравнительной  оценке нескольких вариантов инвестиционного  проекта необходимо учитывать влияние  изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;
• индекс доходности (ИД)
• внутренняя норма доходности (ВНД);
• срок окупаемости;
• другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

При использовании показателей  для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они  должны быть приведены к сопоставимому  виду.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих  эффектов за весь расчетный период, приведенный к начальному шагу, или  как превышение интегральных результатов  над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода  не происходит инфляционного изменения  цен или расчет производится в  базовых ценах, то величина ЧДД для  постоянной нормы дисконта вычисляется  по формуле:

     Т                       1

Эинт = ЧДД = SUM(Rt – Зt) х --------²,

   t=0                    (1+Е)ххt

где Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

Зt – затраты, осуществляемые на том же шаге,

T – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта.

Расчет эффективности проекта  в целом определяется по показателям  срока окупаемости и внутренней нормы рентабельности. Срок окупаемости  представляет собой период времени  с момента выдачи средств источника  финансирования до момента, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и суммарным объемом инвестиций приобретет положительное значение.

При определении эффективности  проекта показатели чистой прибыли  и амортизационных отчислений относятся  только к реализации инвестиционного  проекта и не должны отражать результаты хозяйственной деятельности существующего  предприятия, принадлежащего инвестору.

Внутренняя норма рентабельности определяется как дисконтирующий множитель, приводящий разновременные значения баланса  к началу реализации проекта. Она  является минимальной величиной  процентной ставки, при которой занятые  средства окупятся за жизненный цикл проекта. Исходя из условия, что сумма дисконтированных разностей платежей равна нулю:

     Е              1

Сумма Pt --------- = 0³,

    t=1        (1+n)

где Pt – ежегодная разность платежей;

Т – суммарная продолжительность  жизненного цикла проекта, включая  строительство объекта и эксплуатацию основного технологического оборудования;

n – внутренняя норма рентабельности.

1.2 Критерии отбора инвестиционных проектов для финансового оздоровления предприятия и методические подходы к отбору инвестиционных проектов.

По мере роста привлекательности  российского рынка инвесторы  постепенно переходят к более  традиционным критериям оценки инвестиционных решений.

Если несколько лет назад  тот факт, что отношение капитализации  некоторых российских компаний к  прибыли составляло 1/20 среднего уровня для зарубежных компаний, был достаточным  основанием для принятия решения  о покупке акций, то теперь многое изменилось. Инвесторы принимают  решения, основанные на гораздо более  обширной информации. Опыт работы фирмы "Эрнст энд Янг" показывает, что клиенты фирмы, инвестирующие  в России, в последнее время  уделяют гораздо больше внимания независимой комплексной проверке объектов приобретения, с учетом таких  факторов как прозрачность компаний, открытость структуры собственности  и состав cовета директоров.

Для того, чтобы количественно оценить  эти изменения, в 2002 году фирма "Эрнст  энд Янг" провела опрос среди  фондов, осуществляющих инвестиции в  России. В опросе приняли участие  в общей сложности 36 международных  и местных фондов, суммарные активы которых превышают 4,7 млрд. долл. США (из которых 3 млрд. долл. США инвестировано  в российские акции и долговые обязательства). В своем исследовании фирма "Эрнст энд Янг" постаралась  измерить относительную важность этих критериев при выборе объектов инвестиций в России.

Структура руководства

Один из наиболее важных выводов, сделанных  по итогам опроса, заключается в  том, что характеристика руководства  компании имеет для инвестиционных фондов более важное значение, чем размер компании и даже ее текущая прибыль. Многие из респондентов отметили, что первостепенное значение для планируемых ими инвестиционных проектов имеет наличие у компании-объекта инвестиций эффективного и честного менеджмента.

Независимые директора

Наличие независимых директоров в  составе совета директоров было названо  в числе факторов, способных оказать  исключительно позитивное влияние  на принятие инвестиционных решений.

Структура собственности

Еще одним фактором, имеющим принципиальное значение для инвестиционных фондов, является структура собственности  компаний-объектов инвестиций. Многие респонденты предпочитают осуществлять инвестиции совместно с западными  стратегическими инвесторами или  другими инвестиционными фондами  и не работать с компаниями, в  которых доля принадлежит государству. (В то же время необходимо отметить, что в опросе участвовали преимущественно  международные инвестиционные фонды).

Прозрачность

Участники опроса также подчеркнули  важность прозрачности в деятельности компаний-объектов инвестиций. Наряду с раскрытием информации о структуре  собственности таких компаний, в  качестве одного из ключевых факторов обеспечения прозрачности было названо  наличие четко сформулированных бизнес-планов. Многие инвесторы отметили, что они заинтересованы в раскрытии  компаниями данных управленческого  учета, а также в предоставлении ими финансовой отчетности согласно МСБУ /GAAP.

Доходность инвестиций

По данным опроса, фонды, специализирующиеся на прямых и венчурных инвестициях, обычно ориентируются на доход в  размере 40%, в то время как портфельные инвесторы рассчитывают на минимальную годовую норму доходности, составляющую приблизительно 20%. В то же время весьма значительное число респондентов сообщило, что у них нет установленных норм доходности инвестиций.

Перспективы роста

Естественно, что в России, как  и в других регионах мира, исключительно  важное значение для инвесторов имеют  перспективы роста как конкретных компаний, так и отраслей, в которых  они осуществляют свою деятельность. Эффективность корпоративного управления и прозрачность деятельности сами по себе недостаточны для того, чтобы  инвесторы получали адекватный доход  на вложенные средства.

Операции на фондовом рынке

Судя по результатам опроса, даже если депозитарные расписки (АДР или  ГДР) котируются на одной из крупных  фондовых бирж, они не обязательно  обеспечивают преимущественный доступ к фондам портфельных инвестиций. Достаточно, чтобы они котировались в РТС или на ММВБ. (Вместе с  тем, обращаем Ваше внимание на то, что  большинство респондентов - это представители  инвестиционных фондов, ориентирующихся  на инвестиции в Россию и, соответственно, располагающих необходимыми ресурсами  для торговых операций с акциями, котируемыми в РТС. Другие инвестиционные фонды, работающие в глобальном масштабе или в Европе, на Ближнем Востоке  и в Азии, по всей вероятности, не располагают достаточным количеством  специалистов для операций в российских торговых системах. Эти международные  фонды, скорее всего, предпочитают инвестиции в депозитарные расписки, которые  котируются на крупных фондовых биржах).

Продолжительность инвестиций

Средний срок инвестиций у фондов прямых и венчурных инвестиций, принимавших  участие в опросе, составляет 4 года. Это достаточно длительный срок, учитывая практически полное отсутствие долгосрочных денег в России. В тех случаях, когда опрошенные нами портфельные инвесторы имели возможность определить средний период владения инвестициями, он в среднем составлял 1 год.

• В опросе приняли участие 29 компаний по управлению фондами (представляющие 36 фондов). Инвестиционные фонды, участвовавшие в опросе, специализируются на инвестициях в акции российских компаний.
• 36% респондентов целиком ориентированы на инвестиции в Россию. Остальные представляют собой международные инвестиционные фонды, осуществляющие инвестиции с более широким географическим охватом (включая другие страны).
• В опросе приняли участие:
• фонды портфельных инвестиций, которые преимущественно занимаются инвестициями в диверсифицированные портфели ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Эти фонды включают в себя паевые фонды, инвестирующие средства как в акции, так и в другие ценные бумаги.
• фонды прямых/венчурных инвестиций, которые предоставляют долевое финансирование компаниям, находящимся на разных этапах деятельности, но, как правило, до размещения ими ценных бумаг на открытом рынке.
• Портфельные инвесторы составляют 66% всех респондентов, при этом суммарный объем денег под их управлением составляет 59% от общего объема инвестиций респондентов. Остальные участники опроса - это фонды прямых и венчурных инвестиций.

1.3 Источники финансирования инвестиций на финансово неблагополучных предприятиях

Финансирование  инвестиций - обеспечение инвестиционной деятельности необходимыми денежными средствами из различных источников. 
Различают следующие виды финансирования:

• По частоте поступления: текущее и особое.
• По продолжительности: краткосрочное, среднесрочное, долгосрочное.
• По правовому положению инвестора: собственное, заемное, привлеченное.
• По происхождению денежных средств: внешние, внутренние.

Внешние источники  формирования инвестиционных ресурсов  - заемные и привлеченные источники финансирования реализации инвестиционных проектов.

Внутренние источники  формирования инвестиционных ресурсов - собственные источники финансирования реализации инвестиционных проектов (подлежащая капитализации часть чистой прибыли компании, амортизационные отчисления).

Собственные источники  формирования инвестиционных ресурсов - денежные средства и другое имущество собственников компании (фирмы), привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля. 
К собственным источникам инвестиций относятся:

• амортизационные отчисления - основной собственный источник финансирования простого воспроизведения основных фондов предприятий. Их размер определяется умножением установленных норм амортизации на балансовую стоимость соответствующих групп основных фондов, используемых в производственном процессе предприятия.
• отчисления от прибыли на нужды инвестирования;
• суммы, выплаченные страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т. п.;
• иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок).

Заемные источники - привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля на кредитной основе денежные средства и другое имущество:

• лизинг - долгосрочная форма аренды машин и оборудования, используемая как один из заемных источников формирования инвестиционных ресурсов,
• селенг - передача собственникам (юридическими и физическими лицами) прав по использованию и распоряжению их имуществом за определенную плату,
• иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и частных лиц;
• различные формы заемных средств, в т.ч. кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), других предприятий, векселя и другие средства. Кредит - ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента.

Классификация кредитов, используемых на финансирование инвестиций

• эмиссия облигаций;

Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. В российской практике к облигационным займам, как источникам финансирования инвестиций, могут прибегать лишь акционерные компании, платежеспособность которых и деловая репутация не взывают ни каких сомнений. 
В состав привлеченныхсредств входят:

• средства, полученные от выпуска предприятием и продажи акций;
• средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;
• ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;
• благотворительные и другие аналогичные взносы.

1.4 Пример источников финансирования предприятия

По месту возникновения финансовые ресурсы предприятия классифицируются на:

• внутренние финансирование;
• внешнее финансирование.

Внутреннее финансирование предполагает использование тех финансовых ресурсов, источники которых образуются в процессе финансово-хозяйственной деятельности организации. Примером таких источников могут служить чистая прибыль, амортизация, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов и платежей, доходы будущих периодов.

При внешнем финансировании используются денежные средства, поступающие в организацию из внешнего мира. Источниками внешнего финансирования могут быть учредители, граждане, государство, финансово-кредитные организации, нефинансовые организации.

Группировка финансовых ресурсов организаций  по источникам их формирования представлена на рисунке ниже.

Финансовые ресурсы организации  в отличие от материальных и трудовых отличаются взаимозаменяемостью и  подверженностью инфляции и девальвации.

В настоящее время актуальной проблемой  для отечественных промышленных предприятий является состояние  основных производственных фондов, изношенность которых достигла 70%. При этом речь идет не только о физическом, но и о моральном износе. Назрела необходимость переоснащения российских предприятий новым высокотехнологическим оборудованием. При этом важен выбор источника финансирования указанного переоснащения.

Выделяют следующие источники  финансирования:

• Внутренние источники предприятия (чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов).
• Привлеченные средства (иностранные инвестиции).
• Заемные средства (кредит, лизинг, векселя).
• Смешанное (комплексное, комбинированное) финансирование.

В современных условиях предприятия самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как реализация планов дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников.

Как правило, чем больше прибыли  направляется на расширение хозяйственной  деятельности, тем меньше потребность  в дополнительном финансировании. Величина нераспределенной прибыли зависит  от рентабельности хозяйственных операций, а также от принятой на предприятии дивидендной политики.

К достоинствам внутреннего финансирования предприятия следует отнести отсутствие дополнительных расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников, и сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственника.

Недостатком данного вида финансирования предприятия является не всегда возможное его применение на практике. Амортизационный фонд потерял свое значение потому, что нормы амортизации для большинства видов оборудования, используемых на российских промышленных предприятиях, занижены и уже не могут служить в качестве полноценного источника финансирования, а разрешенные ускоренные методы начисления амортизации не могут быть использованы для существующего оборудования.

Второй внутренний источник финансирования — прибыль предприятия, оставшаяся после уплаты налогов. Как показывает практика, большинству предприятий не хватает собственных внутренних ресурсов для обновления основных фондов.

При выборе в качестве источника  финансирования иностранного инвестора  предприятию следует учитывать  тот факт, что инвестору интересны высокая прибыль, сама компания и его доля собственности в ней. Чем выше доля иностранных инвестиций, тем меньше остается контроля у собственника предприятия.

Остается финансирование из заемных средств, при котором встает выбор между лизингом и кредитом. Чаще всего на практике эффективность лизинга определяют посредством сравнения его с банковским кредитом, что не совсем корректно, потому что для каждой конкретной сделки приходится учитывать свои специфические условия.

Кредит — заем в денежной или товарной форме, предоставляемый кредитором заемщику на условиях возвратности, чаще всего с выплатой заемщиком процента за пользование займом. Эта форма финансирования является наиболее распространенной.

Преимущества кредита:

• кредитная форма финансирования отличается большей независимостью в применении полученных денежных средств без каких-либо специальных условий;
• чаще всего кредит предлагает банк, обслуживающий конкретное предприятие, так что процесс получения кредита становится весьма оперативным.

К недостаткам кредита можно отнести следующее:

• срок кредитования в редких случаях превышает 3 года, что является непосильным для предприятий, нацеленных на долгосрочную прибыль;
• для получения кредита предприятию требуется предоставление залога, зачастую эквивалентного сумме самого кредита;
• в некоторых случаях банки предлагают открыть расчетный счет в качестве одного из условий банковского кредитования, что не всегда выгодно предприятию;
• при данной форме финансирования предприятие может использовать стандартную схему амортизации приобретенного оборудования, что обязывает выплачивать налог на имущество в течение всего срока пользования.

Лизинг представляет собой особую комплексную форму предпринимательской деятельности, позволяющую одной стороне — лизингополучателю — эффективно обновлять основные фонды, а другой — лизингодателю — расширить границы деятельности на взаимовыгодных для обеих сторон условиях.