Анализ инвестиционной привлекательности предприятий, входящих в отраслевой индекс Московской биржи "Нефть и газ"

 

Курсовая работа

По дисциплине «Инвестиционная  стратегия»

 

 

 

 

 

на тему: «Анализ инвестиционной привлекательности  предприятий, входящих в отраслевой индекс Московской биржи «Нефть и газ»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва

2012 год 

Содержание

 

	Введение	3
1.	Сущность фундаментального анализа инвестиционного потенциала предприятий отрасли	4
2.	Методы комплексной  оценки инвестиционной привлекательности  предприятия	15
3.	Результаты расчета интегральных показателей инвестиционной привлекательности  предприятий отрасли	20
4.	Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятий	26
	Заключение	30
	Список литературы	33

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Оценка инвестиционной привлекательности  предприятия играет для хозяйствующего субъекта большую роль, так как  потенциальные инвесторы уделяют внимание данной характеристике предприятия немалую роль, изучая при этом показатели финансово-хозяйственной деятельности как минимум за 3-5 лет. Также для правильной оценки инвестиционной привлекательности инвесторы оценивают предприятие как часть отрасли, а не как отдельный хозяйствующий субъект в окружающей среде, сравнивая исследуемое предприятие с другими предприятиями в этой же отрасли.

Активность деятельности инвесторов во многом зависит от степени устойчивости финансового состояния и экономической состоятельности предприятий, в которые они готовы направить инвестиции. Именно эти параметры главным образом и характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия. Между тем в настоящее время методологические вопросы оценки и анализа инвестиционной привлекательности не достаточно разработаны и требуют дальнейшего развития.

Практически любое направление  бизнеса в наше время характеризуется  высоким уровнем конкуренции. Для  сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство организации понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций дает компании конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста. Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.

 

Инвестиционная привлекательность  важна для инвесторов, так как  анализ предприятия и его инвестиционной привлекательности позволяет свести риск неправильного вложения средств к минимуму.

Целью данной работы является анализ инвестиционной привлекательности  предприятий, входящих в отраслевой индекс Московской биржи «Нефть и  газ».

Данная работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы и приложения.

 

При написании курсовой работы были использованы следующие методы научного исследования: сравнительный метод; изучение соответствующей литературы, статей; аналитический метод.

 

Информационной базой послужили  учебная литература по данной теме, периодические издания экономических журналов, информационные сайты. Для выполнения аналитической части работы были взяты сведения и финансовая отчетность предприятий ОАО «Татнефть», ОАО « Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» и ОАО «Сургутнефтегаз.

 

1. Сущность фундаментального анализа  инвестиционного потенциала предприятий  отрасли

 

Основная цель фундаментального анализа  это — выявление недооцененных (переоцененных) рынком компаний. Обнаружив, что по тем или иным показателям, компания сильно недооценена (переоценена), инвестор покупает (или продает) ее акции, в надежде, что в скором времени, биржевая стоимость акций компании сравняется с реальной.

Сразу оговоримся, ждать возможно придется не один год. Более того, инвесторы, опирающиеся в своей работе только на фундаментальный анализ, вынуждены принимать на себя довольно большие риски, мы бы даже сказали огромные риски.

Примером как расцвета, так и  заката исключительно фундаментального подхода может служить фонд Джорджа  Сороса «Квантум». Увеличив поначалу средства пайщиков фонда в несколько раз, управляющие фонда, руководствующиеся в торговле на рынке только фундаментальным анализом, довели его до полного разорения…

Фундаментальный анализ лучше использовать совместно с техническим анализом. Подобная связка уберегает от принятия чрезмерного риска, и больших убытков.

Тем не менее, мы считаем фундаментальный  анализ важной составляющей анализа  рынка. Необходимой составляющей.

Каким образом, инвестор, не обладающий большими средствами, сравнимыми со средствами фондов, а также не имеющий в своем распоряжении собственную дорогостоящую аналитическую службу может использовать фундаментальный анализ в своей работе?

Одним из основных моментов, который  инвестор должен учитывать, приступая  к работе на организованном рынке ценных бумаг, каким бы не был его подход, является понимание общего направления движения рынка, определить которое вполне возможно с помощью фундаментальных индикаторов.

 

Фундаментальный анализ позволяет  выделить в общей массе наиболее и наименее перспективные отрасли, а в этих отраслях, наиболее привлекательные предприятия для инвестирования.

 

Как проводить фундаментальный  анализ?

 

Важно понимать, что:

рынок обладает некоторой инерцией, а следовательно благоприятные  макроэкономические фундаментальные показатели свидетельствуют скорее о потенциале роста, чем наоборот;

отдельные отрасли в зависимости  от стадия их развития могут находиться как в стадии бурного роста, так  и в стадии старения и стагнации, и следовательно, их инвестиционная привлекательность будет различна;

благоприятный новостной фон влияет на психологию инвесторов и они склонны  скорее покупать, чем продавать и  наоборот.

Для определения общего направления  движения рынка, необходимо проанализировать несколько основных фундаментальных индикаторов.

Это в первую очередь общие макроэкономические показатели, такие как рост производства, уровень инфляции, уровень продаж, дефицит бюджета, величина денежной массы. Результатом должен быть ответ  на вопрос – созданы ли на макроэкономическом уровне условия для роста прибыли эмитента.

Затем проводится анализ отраслей, с  целью проранжировать их по степени  потенциала роста (падения).

Понятно, что при росте энергопотребления  в мире и сокращения запасов нефти, нефтедобывающие компании будут  выглядеть привлекательно. Но в случае роста числа источников альтернативной энергетики, результат может быть совсем иным. Поэтому при анализе отраслей необходимо выделить основные факторы, которые являются определяющими для той, или иной отрасли.

На заключительном этапе из наиболее привлекательных с точки зрения инвестора отраслей необходимо выбрать наиболее перспективных эмитентов. Информацию об эмитентах можно найти в ежеквартальных отчетах и аналитических справках информационных агентств.

Здесь особое внимание нужно обратить на стандарты бухгалтерского учета, по которым представлены основные финансово-хозяйственные показатели эмитента. К сожалению российские стандарты бухгалтерского учета очень запутаны и оставляют для недобросовестных эмитентов лазейки в утаивании пассивов и завышении прибыли. Поэтому предпочтительным вариантом является баланс, составленный по американским и европейским стандартам (GAAP, IAS).

Если подобную информацию найти  не удается, или она просто не существует в природе, акции вполне можно  оценить по упрощенным индикаторам, таким как например соотношение, применяемое западными инвесторами для оценки российских нефтяных компаний со сложным бухучетом – капитализация (число акций компании, обращающихся на организованном рынке, умноженное на рыночную цену одной акции) деленная на подтвержденные запасы нефти. Это соотношение грубо показывает число акций, приходящихся на один баррель нефти.

 

Фактически нужно определить, сколько  акций компании приходится на единицу  ее основных, физически существующих активов.

Особое внимание необходимо обратить на то, кто является аудитором компании, и фактически выступает гарантом достоверности представленных сведений.

Обычно для проведения фундаментального анализа используются две схемы: анализ компании проводится или «сверху вниз», или «снизу вверх».

Принципиальное отличие здесь  в следующем. При схеме «сверху  вниз» сначала проводится макроэкономический анализ. Затем выявляются существующие (потенциальные) отрасли роста (падения). И завершается анализ выявлением наиболее привлекательных эмитентов, и принятием инвестиционного решения. Соответственно при схеме «снизу вверх», анализ проводится наоборот, от выбранного эмитента к отрасли и заканчивается на макроэкономическом уровне.

В этих двух схемах помимо чисто внешнего отличия есть и еще один момент. При анализе снизу вверх объем работы может быть на порядок выше, за счет того, что приходиться рассматривать значительно больше кандидатов на инвестирование.

В особый раздел выделяют новостную  информацию, которая играет роль скорее психологическую, чем рациональную. Например, при выходе новости о террористическом акте на нефтеперерабатывающем заводе, инвесторы могут начать продавать акции и телекоммуникационных и энергетических компаний, не задумываясь о фундаментальных основаниях своего решения. Особую роль здесь играют особенности социального поведения толпы. Такие факторы надо обязательно учитывать, по возможности отделяя рациональную составляющую события от эмоциональной.

До начала проведения фундаментального анализа необходимо определить инвестиционный горизонт, т.е. срок, на который мы предполагаем инвестировать. Для разных инвестиционных горизонтов выводы, полученные с помощью фундаментального анализа будут сильно отличаться, иногда диаметрально противоположно.

 

Поскольку мы работаем на российском рынке, оценим общие макроэкономические условия в стране.

 

Мы оцениваем макроэкономические условия как благоприятные на основании того, что:

ВВП России показывает устойчивый рост, и созданы все предпосылки  для продолжения позитивной динамики в ближайшее время;

золотовалютные резервы Центрального Банка России растут, что свидетельствует  об определенном запасе прочности кредитно-финансовой системы;

темпы инфляции снижаются;

общая политическая ситуация в стране выглядит стабильной, несмотря на предстоящие выборы;

законодательные органы демонстрируют  курс на реформирование отраслей промышленности для повышения их эффективности.

На основании этой информации мы предполагаем, что в ближайшее  время фондовый рынок будет расти.

Таким образом, на основе простейших фундаментальных индикаторов мы определили общее направление движения рынка.

Теперь, предполагая, что рынок  будет расти в течение нашего инвестиционного горизонта, мы должны оценить состояние производства, с целью выявить отрасли роста  и падения.

 

Поскольку мы оценили общую макроэкономическую ситуацию как благоприятную, мы должны выделить наиболее сильные отрасли  роста. Для этой оценки используются масса параметров, мы же обойдемся  самыми простыми.

Для полноценной оценки отраслей мы будем использовать: оценку стадии жизненного цикла отрасли, показатель прибыль/собственные средства (в среднем по отрасли), степень конъюнктурного риска, степень монополизации и характер конкуренции в отрасли, а также отдачу на инвестированный капитал.

На первом этапе мы должны оценить в какой стадии жизненного цикла находится рассматриваемая отрасль. Обычно, выделяют четыре стадии:

стадия эмбрионального развития;

стадию роста;

стадию зрелости;

стадию старения.

 

К примеру, в России, отраслью, находящаяся  в эмбриональном состоянии, является сектор, связанный с применением плазменных технологий. Отрасли, связанные с производством высокотехнологичной компьютерной техники нового поколения, переживают период активного роста. Строительная промышленность находится сейчас в зрелом периоде, угледобыча — в стадии старения.

Теперь оценим степень конъюнктурного риска инвестирования в данную отрасль.

Для любой отрасли, основным критичным  параметром в ее деятельности является состояние рынков ресурсов (сырья, труда, основных средств, капитала) и готовой продукции. Основными конъюнктурными параметрами, описывающими состояние отдельного рынка отрасли, являются:

уровень цен;

емкость рынка;

показатели эластичности спроса;

неценовые факторы, влияющие на спрос  и предложение.

 

В общем виде, оценка долгосрочного конъюнктурного риска требует проведения серьезных исследований, порой недоступных частному инвестору. Тем не менее, вполне можно провести качественную оценку конъюнктурных параметров ответив на простые вопросы:

какими темпами снижаются (повышаются) цены в среднем по отрасли;

какова динамика развития основных компаний отрасли (лидеров);

каковы темпы роста (падения) спроса на выпускаемую продукцию;

какие неценовые факторы сильно влияют на данную отрасль.

 

В заключении анализа отраслей необходимо оценить их по степени монополизации и характеру конкуренции в отрасли.

Уровень монополизации отрасли  можно рассчитать на основе классических инструментов теории маркетинга, таких  как доля 5 или 10 крупнейших операторов рынка (коэффициенты G5 и G10). Кроме того, необходимо оценить основные препятствия для новых предприятий на пути вхождения в отрасль. Барьерами для проникновения в отрасль могут быть:

• высокий минимум необходимых капитальных затрат (например, в машиностроении);
• наличие у лидеров рынка неоспоримых конкурентных преимуществ перед конкурентами, например, в части себестоимости выпуска и продаж;
• существование административных ограничений.

 

Высокая степень монополизации  отрасли и барьеры входа, как  правило, снижают инвестиционную привлекательность для инвестора, хотя скажем, в случае инвестирования в одного из лидеров рынка инвестор становится соучастником раздела монопольной сверхприбыли.

На заключительном этапе, мы должны оценить уже сами компании-эмитенты в отрасли. Основной целью будет являться определение перспектив развития той или иной компании на рынке и оценка ее инвестиционной привлекательности.

Для оценки эмитента существует очень  много различных коэффициентов  и параметров.

 

В данной курсовой работе будем использовать небольшой набор основных показателей:

1) Коэффициент текущей ликвидности

2) Коэффициент автономии

3) Коэффициент оборачиваемости  совокупных активов (капитоотдача)

4) Коэффициент рентабельности активов

5) Коэффициент рентабельности по  операционной прибыли

6) Отношение стоимости чистых активов к величине УК

7) Прибыль на одну  обыкновенную акцию, руб.

 

При оценке компаний, обязательно  следует учитывать, на какой стадии развития находится отрасль. Лучше  всего сравнивать эти показатели со среднеотраслевыми показателями.

 

Коэффициент общей (текущей) ликвидности  рассчитывается как частное от деления  оборотных средств на краткосрочные  обязательства и показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые  могут быть использованы для погашения  его краткосрочных обязательств в течение определенного периода.

По общепринятым стандартам считается, что этот коэффициент должен находиться в пределах от 1 до 2-3. Нижняя граница  обусловлена тем, что оборотных  средств должно быть по крайней мере достаточно для погашения краткосрочных  обязательств, иначе компания окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более, чем в три раза может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала.

 

Коэффициент автономии (коэффициент  финансовой независимости) характеризует отношение собственного капитала к общей сумме капитала (активов) организации. Коэффициент показывает, насколько организация независима от кредиторов. Чем меньше значение коэффициента, тем в большей степени организация зависима от заемных источников финансирование, тем менее устойчивое у нее финансовое положение.

Общепринятое нормальное значение коэффициента автономии в российской практике: 0,5 и более (оптимальное 0,6-0,7). В мировой практике считается  минимально допустимым до 30-40% собственного капитала. Но в любом случае данный показатель сильно зависит от отрасли, а точнее от соотношения в структуре организации внеоборотных и оборотных активов. Чем больше у организации доля внеоборотных активов (фондоемкое производство), тем больше долгосрочных источников требуется для их финансирования, а значит больше должна быть доля собственного капитала (выше коэффициент автономии).

 

Коэффициент оборачиваемости активов - финансовый показатель, рассчитываемый как отношение оборота компании к среднегодовой величине суммарных активов.

Характеризует эффективность использования  ресурсов, привлеченных для организации  производства. Является показателем, косвенно отражающим потенциальную рентабельность работы компании.

 

Формула рентабельности активов (англ. return on assets, ROA) дает возможность определить финансовый показатель, определяющий эффективность деятельности предприятия. Принадлежит к классу относительных показателей. Представляет собой частное двух показателей: чистой прибыли за период и общей величины активов за тот же период. Показатель рентабельности активов относится к группе показателей рентабельности. Отображает способность компании производить прибыль.

Формула рентабельности активов показывает доходность и эффективность деятельности предприятия. Для расчета рентабельности активов величину активов предприятия очищают от заемных средств. Часто с помощью рентабельности активов сравнивают предприятия одной отрасли.

 

Коэффициент операционной прибыли  показывает рентабельность предприятия после вычета затрат на производство и сбыт товаров.

Показатель операционной рентабельности является одним из лучших инструментов определения операционной эффективности  и показывает способность руководства  предприятия получать прибыль от деятельности до вычета затрат, которые не относятся к операционной эффективности.

 

Компании обычно не выплачивают  всю свою годовую прибыль в  виде дивидендов своим акционерам. Акционеры имеют право на эту  прибыль только после уплаты всех сборов, налогов и процентов по кредитам. Соответственно, для акционеров важнее всего оценить размер прибыли компании после оплаты всех этих расходов по отношению к их акциям. Этот показатель иллюстрируется величиной дохода на акцию (ЕРS).

Прибыль (доход) на акцию может рассчитываться различными способами в зависимости от целей анализа и наличия у компании различных видов ценных бумаг. Показатель ЕРS является одним из наиболее важных и пристально отслеживаемых параметров стоимости компании. Тревожным сигналом является устойчивая динамика снижения ЕРS.

 

Доля кредиторской задолженности  позволяет судить об устойчивости предприятия. Вложения в компанию со слишком высокой  долей кредиторской задолженности  довольно рискованны. Следует различать  рост кредиторской задолженности в  компании в преддверии реализации крупного проекта (например ввода в разработку месторождения) и рост задолженности при сохранении основных производственных показателей. Последнее – тревожный сигнал.

В итоге, после проведения подобного  анализа методом «сверху вниз», мы способны определить несколько кандидатов для инвестирования, которые по-нашему мнению недооценены на рынке.

До того как подвести результаты анализа, нужно обратить внимание на еще один очень важный момент, который  значительно сократит число кандидатов в портфель. Прежде чем определиться с составом портфеля, необходимо обратить внимание на схему управления компанией, наличие аффилированных структур, факт вхождения в одну из финансово-промышленных групп и прочую подобную информацию, которая может оказаться решающей, несмотря на любые финансовые показатели. Для сбора подобной информации иногда достаточно просто собирать небольшое досье на основных эмитентов из свободно публикуемой информации.

После этого, можно начать формировать  из эмитентов портфель. Безусловно здесь необходимо учитывать помимо всего прочего риск-коэффициенты, такие как коэффициент корреляции портфельных бумаг (степень их взаимозависимости в поведении на рынке) и показатель бета (степень волатильности (изменчивости) курса данных акций по сравнению с рыночным индексом (индекс РТС имеет "бету" со значением 1)

Для исключения высоких рисков при формировании и «разгрузке» инвестиционного  портфеля необходимо воспользоваться  техническим анализом, что будет  способствовать как оптимальным  входам-выходам по портфельным ценным бумагам, так и ограничению риска потерь.

Как показывает практика, подобный сплав фундаментального и технического анализа наиболее оптимален.

В общем  случае, фундаментальный анализ помогает сформировать портфель, а технический  анализ – управлять им.

Оценивая  состояние любого предприятия, приходится анализировать огромное количество различных критериев, от структурных  до общеэкономических.

 

2. Методы комплексной оценки инвестиционной привлекательности предприятия

 

Методические подходы к анализу  инвестиционной привлекательности предприятия

В текущих  условиях хозяйствования сложились  несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый базируется на показателях оценки финансово-хозяйственной  деятельности и конкурентоспособности предприятия. Второй подход использует понятие инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методы оценки инвестиционных проектов. Третий основывается на оценке стоимости предприятия. Каждый подход и каждый метод имеют свои достоинства, недостатки и границы применения. Чем больше подходов и методов будет использовано в процессе оценки, тем больше вероятность того, что итоговая величина будет объективным отражением инвестиционной привлекательности предприятия.

 

Инвестиционная  привлекательность предприятия включается в себя:

 

- общую  характеристику технической базы  предприятия;

 

- номенклатуру  продукции;

 

- производственную  мощность;

 

- место  предприятия в отрасли, на рынке,  уровень его монопольности;

 

- характеристику  системы управления;

 

- уставный фонд, собственники предприятия;

 

- структуру затрат на производство;

 

- объем прибыли и направления  ее использования;

 

- оценку финансового состояния  предприятия.

 

Управление любым процессом  должно основываться на объективных  оценках состояния его протекания. Основная характеристика инвестиционного процесса - состояние инвестиционной привлекательности системы. В связи с этим необходима оценка инвестиционной привлекательности экономических систем. Основные задачи оценки инвестиционной привлекательности экономических систем:

 

• определение социально-экономического развития системы с позиций инвестиционной проблематики;
• определение влияния инвестиционной привлекательности на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономическое развитие экономической системы;
• разработка мероприятий по регулированию инвестиционной привлекательности экономических систем.

 

Дополнительные задачи:

- выяснение причин, влияющих на  инвестиционную привлекательность  экономических систем;

- мониторинг инвестиционной привлекательности.

 

Одним из основных факторов инвестиционной привлекательности предприятий  является наличие необходимого капитала или инвестиционного ресурса. Структура  капитала определяет его цену, однако, она не является необходимым и  достаточным условием эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, чем меньше цена капитала, тем привлекательнее предприятие. Цена (стоимость) капитала характеризует ту норму рентабельности (порог рентабельности) или норму прибыли, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить свою рыночную стоимость.

 

В пределах предприятия привлечение  дополнительных технологических, материальных и финансовых ресурсов необходимо для  решения конкретной задачи – внедрения  новой зарубежной технологии в виде лицензии и «ноу-хау», приобретения нового импортного оборудования, привлечения зарубежного опята управления с целью повышения качества продукции и совершенствования методов выхода на рынок, расширения выпуска тех видов продукции, в которых нуждается рынок, в том числе и мировой. Привлечение материальных ресурсов из-за рубежа требуется и для внедрения собственных технических разработок, использование которых сдерживается из-за отсутствия необходимого оборудования.

 

Осуществление инвестирования в российские предприятия характеризуется следующими взаимосвязанными условиями: низкой конкурентностью со стороны предприятий – получателей инвестиций; высоким уровнем информационной ассиметрии и частыми случаями использования инсайдерской информации; низкой информационной прозрачностью компаний; высоким уровнем конфликтности между инвесторами и менеджментом предприятия; отсутствием механизмов защиты интересов инвесторов от недобросовестных действий менеджеров предприятия.

В ходе оценки инвестиционной привлекательности  оценивается эффективность инвестиций.

 

Эффективность инвестиций определяется с помощью системы методов, которые  отражают соотношение связанных  с инвестициями затрат и результатов. Методы позволяют судить об экономической  привлекательности инвестиционных проектов и экономических преимуществах одного проекта перед другим.