Анализ стоимости, структуры и эффективности использования капитала организации

Федеральное государственное  образовательное бюджетное учреждение

высшего профессионального образования 

«Финансовый университет при Правительстве  Российской Федерации»

Кафедра «Экономический анализ»

КУРСОВАЯ РАБОТА

по курсу

«Экономический анализ»

на тему: «Анализ стоимости, структуры и эффективности использования капитала организации»

Москва – 2013

Содержание

Введение

Установление оптимальности  между соотношением собственного и  заемного капитала предприятия, формирование инструментария определения такого соотношения, своевременное и эффективное реагирования изменений внешних факторов является необходимым условием эффективного функционирования предприятия, обеспечение стабильных финансово-экономических показателей его деятельности.

Важное теоретическое значение имеет исследование прямых и обратных связей в системе «кредитор –  заемщик», объективных и субъективных ограничений увеличения удельного  веса заемного капитала в общей структуре  капитала предприятия.

Значительный вклад  в исследование вопросов сущности капитала внесли такие ученые, как К. Маркс, А. Маршал, Д. Риккардо, А. Смит,                     Д. Хикс и др. Вопрос оптимизации структуры капитала предприятия освещены в работах Дж. Бейкера, С. Майерса, Г. Миллера, Ф. Модильяни и др., а также российскими учеными Бланком И.О., Грачевым О.В., Воробьевым Ю.М., Стояновой О.С., и др. Влияние структуры капитала на результаты деятельности предприятия исследовались такими учеными, как Дж. Зечнером, С.Титманом, А. Ховакимианом.

Актуальность указанных вопросов обусловили выбор темы курсовой работы, ее структуру, цели и задачи.

Целью написания курсовой работы является проведение анализа стоимости, структуры  и эффективности использования  капитала организации.

Для достижения поставленной цели в курсовой работе определен ряд взаимосвязанных задач:

- раскрыть понятие капитал предприятия, определить его сущность и значение;

- исследовать понятие стоимости и структуры капитала предприятия;

- дать общую характеристику исследуемого предприятия;

- провести анализ капитала исследуемого предприятия, определить его  структуру и цену;

- дать общую оценку эффективности существующей системы управления ценой и структурой капитала исследуемого предприятия;

- разработать мероприятия, направленные на совершенствование процесса по управлению стоимостью и структурой капитала на исследуемом предприятии.

Объект исследования в данной работе выступает ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС».

В качестве предмета данной работы выбран процесс управления капиталом на примере ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС».

Теоретическая и методическая основа курсовой работы представлена фундаментальными научными положениями общей экономической теории и управление предприятием, работы отечественных и зарубежных ученых в области финансов, банковского дела, менеджмента.

С целью решения указанных задач, в данной работе были применены следующие методы: абстрактно-логический и системно-структурный анализ - при определении и уточнении сущности понятий «капитал предприятия» и «структура капитала»; сравнительный анализ и метод группировки - при исследовании взаимосвязей между элементами структуры капитала предприятия и результатами его финансово-экономической деятельности; факторный анализ - при определении наиболее весомых факторов, которые определяют финансовую устойчивость предприятия; экономико-математического моделирования - при определении оптимального соотношения собственного и заемного капитала предприятия.

Глава 1. Теоретические аспекты управления структурой и стоимостью капитала предприятия

1.1 Сущность капитала предприятия, его понятие и значение

В теории экономической  науки, как правило, приводится много трактовок понятия «капитал предприятия».

В исследуемых работах, как правило, выделяют функциональные особенности капитала, его вещественные признаки, влияние на формирование финансово-экономических результатов деятельности предприятия.

На практике исследованию теоретических особенностей формирования и функционирования капитала предприятия уделяли внимание много отечественных и зарубежных авторов.

Первыми учеными, в работах которых появляется вспоминание о капитале была школа меркантилистов. Основными ее представителями можно назвать У.Стаффорд, Где Сантус, Г.Скаруффи. Анализируя конкретное частное хозяйство, представители школы меркантилистов определяли капитал, как конкретную сумму денежных средств, используя которую возможно получение дополнительного дохода. Согласно данного подхода, капитал понимается как деньги или богатство.

С развитием экономической  мысли начинают появляться новые  подходы к определению понятия «капитал». В данное время появляется новая школа экономической мысли - школа физиократов. Основными представителями данной школы были: Ф.Кене, Дюпон ДЕ Немур, аркиз Мирабо, Мерсье ДЕ Ла Ривьер, Жан Тюрго и другие¹.

Главный тезис, который высказывали представители школы физиократов заключался в анализе производственных отношений. Согласно  этому тезису часть капитала, которая была получена в производственном процессе не расходовалась, а экономилась для будущего использования в производстве.

Последователь данной школы, А.Смит утверждал, что капитал создает свою стоимость в процессе обращения. Капитал можно поделить на две части, однако только одну из них (которая непосредственно используется в процессе обмена) можно рассматривать как капитал.

А. Маршал был последователем взглядов А. Смита, развивая его идею (что капитал можно рассматривать в двух формах, одна из которых предназначена для получения дохода) он, в отличие от Смита, анализировал создание денежной стоимости капитала в производственном процессе. В своих работах Маршал подвел черту первому классическому этапу развития капитализма.

Другой этап экономической  мысли начинает Д. Кейнс, резко противопоставляя себя всем идеям классической школы. Так, прежде всего, он, в отличие от классиков, рассматривает капитал не как средство счета, которое накапливает свою стоимость в процессе обмена, а как средство продолжительного пользования, которое может накапливать свою ценность.

Критик и последователь  Кейнса - Дж.Р. Хикс вводит наиболее важное, на наш взгляд, понятие. В своих роботах он рассматривает конкретное частное хозяйство как динамическую систему, таким образом вводя в анализ фактор времени (ситуация может изменяться не по причине не совершенствования рынков, а по причине продолжительности времени и изменения факторов производственного цикла).

Вместе с тем, Хикс в своих работах отходит от денежной теории стоимости капитала. Он предлагает рассматривать капитал не как деньги, которые способны в процессе обмена приносить доход, а как разновидность ценных бумаг, которые непосредственно не используются в производственном процессе.

Другой этап экономической  мысли развивается в 19 столетии. Его основоположниками были К. Марк и Ф. Энгельс и он получил название «марксизма». На фоне изменения социалистической, социал-демократической и демократической мысли, марксисты рассматривают капитал не как вечный ресурс, а как ресурс, который используется в производственных отношениях, где и создает свою стоимость².

Необходимо также отметить другой значительный взнос К. Маркса в учение о капитале, который предложил разделить капитал предприятия на постоянный и переменный. Постоянный капитал подразумевает стоимость всех средств производства и делится на основной капитал и оборотный капитал. Основной капитал, согласно трактовке К. Маркса, это средства труда, которые функционируют в процессе производства полностью и перенося о степени износа свою стоимость на продукт по частям.

Представителями другой школы экономической мысли – маржинализма – которые внесли значительный вклад в рассмотрение капитала, были Сей, Сениор, Бастиа, Милль. Данные ученые при рассмотрении капитала во многом  базировались на взглядах представителей классической школы.

Согласно  их теории, капитал возникает в результате жертвы капиталиста, который экономит часть капитала, который не используется в производственном процессе ради выдачи заработной платы и поощрений³.

В современной западной экономической науке капитал  трактуется как «блага долгодействующего использования, созданные человеком для производства других товаров и услуг». Это определение капитала служит общей основой для разных понятий, использованных в экономической литературе. Тем не менее, современные отечественные ученые по-разному трактуют капитал.

Основными представителями  современной школы являются Бланк И.А., Грачбев О.В., Ковалев В.В., Воробьев Ю.М., Стоянова А.С., Балабанов И.Т., Лукьяненко И.Г., Школьник И.О. и др.

В результате проведенного исследования, с учетом особенностей трактовки понятия «капитал» из времен зарождения экономической мысли до современного времени, и с учетом особенностей современной экономической мысли, нами предлагается определение, данное ученым Лукасевич И.А.: «Капитал - это совокупность денежных, материальных и нематериальных активов хозяйствующего субъекта, которые мобилизованы из разных источников и принимают участие в операционных и инвестиционных процессах с целью получения дохода и/или максимизации рыночной стоимости активов предприятия» ⁴.

1.2 Управление стоимостью и структурой капитала предприятия

Под структурой капитала предприятия следует понимать специальное логическое понятие, которое введено в современный финансовый анализ с целью обозначения комбинации (соотношения) источников заемного и собственного финансирования, и принята на предприятии с целью реализации ее рыночной стратегии.

Вместе с тем, необходимо разделять понятия состав и структура  капитала предприятия.

Состав капитала предприятия – представляет собой совокупность составляющих его элементов, а структура – это соотношение (удельный вес) данных элементов⁵.

Конечная структура  капитала предприятия определяется при проведении анализа степени влияния отдельных источников дополнительного капитала на функционирующий капитал⁶.

Принятие управленческих решений по управлению структурой капитала - это процесс поиска оптимального решения относительно выбора между уровнем риска и прибыльностью. Таким образом, целью управления структурой капитала является минимизация затрат в случае привлечения долгосрочных источников финансирования и обеспечения максимального эффекта от вложенных денежных средств, т.е. ее оптимизация относительно конкретного субъекта хозяйствования:

• с позиции финансового менеджмента – заключается в определении  такого соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором наблюдается обеспечение наиболее эффективной пропорциональности между показателем финансовой рентабельности и показателем финансовой устойчивости предприятия, то есть осуществляется максимизация его рыночной стоимости;
• с позиции экономического ресурса - минимизацию финансового риска за счет разных подходов к финансированию основных и оборотных активов предприятия⁷.

Здесь объектом управления является структура активов. Исходя из этого, процесс управления структурой капитала должен содержать два основных вида управления - управление структурой финансового капитала и управление структурой активов предприятия.

Для обоснования структуры капитала используют разные модели, базисом которых является мнение экономистов относительно возможности оптимизации структуры капитала предприятия и выделение основных факторов, которые определяют ее механизм⁸.

Показатели, относящиеся  к оценке стоимости капитала:

• средневзвешенная стоимость капитала – это среднее арифметическое взвешенной стоимости отдельных элементов и источников капитала;
• предельная стоимость капитала – представляет собой уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой организацией ⁹.
• а так же маржинальная стоимость, представляющая собой расходы, которые компания понесет в процессе привлечения инвестиций, при определенных условиях в рамках фондового рынка.

Формула для расчета  средневзвешенной стоимости капитала (WACC – Weighted Average Cost of Capital):

                          WACC =      (1)

где  k_j – стоимость j-го источника средств; d_j – удельный вec j-гo источника в общей их сумме.

Таким образом, выделим пять основных источников капитала, которые необходимы при расчете средневзвешенной стоимости капитала: наличие банковских кредитов и займов, наличие облигационных займов, наличие обыкновенных и привилегированных акций, стоимость финансового лизинга¹⁰.

Выводы по главе 1. Проведенный анализ исторической эволюции категории «капитал», позволяет выделить три основных подхода к его формированию: капитал как денежный фактор, материально-вещественную трактовку и капитал как производственные отношения.

Производственная и  финансовая деятельность предприятий нуждается в управлении финансовыми ресурсами, в частности собственным капиталом предприятия, что должно создать предпосылки для стабильного процесса производства и его постоянного роста, который определяет конкурентоспособность общества на рынке.

В связи с самостоятельной разработкой и принятием управленческих решений, которые принимают субъекты предпринимательства в условиях рынка, каждое общество должно формировать эффективный учет, оптимальную структуру капитала, эффективно управлять им, чтобы обеспечить успех в условиях конкуренции.

Выявлено, что соотношение  заемного и собственного капитала является одним из главных факторов, который позволяет максимизировать рыночную стоимость компании. В качестве важнейшей формы управления капиталом предприятия, следует выделить решения, сущность которых состоит в формировании финансовых ресурсов в достаточном для предприятия количестве, с целью его развития, а также, поиск новых источников финансирования деятельности предприятия на денежном и финансовом рынках, использование новых финансовых инструментов, что позволит найти решение ключевых проблем в финансовой сфере каждого предприятия: уровень платежеспособности, ликвидности, прибыльности и оптимального соотношения собственного и заемного капитала.

Глава 2. Анализ эффективности управления стоимостью и структуры капитала на примере ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС»

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

Данная курсовая работа написана на материалах ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС».

Полное юридическое наименование Общества на территории Российской Федерации: Открытое акционерное общество «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС».

Сокращенное юридическое наименование Общества на территории Российской Федерации: ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС».

Место нахождения Общества: 129110, г. МОСКВА, пр-т МИРА, д. 76, кв. 82.

Компания ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» предоставляет услуги в следующих сферах:

• Строительство
• Строительство зданий и сооружений
• Строительно-монтажные работы
• Строительство дорог, аэродромов и спортивных сооружений
• Производство широкопрофильных работ по строительству автомобильных дорог, железных дорог и взлетно-посадочных полос аэродромов

В рамках Стратегии устойчивого роста ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» осуществляет масштабные инвестиции с целью укрепления и развития конкурентных преимуществ.

Далее, на основании бухгалтерской  отчетности предприятия, представленной в приложении 1, проведем анализ основных финансово-экономических показателей деятельности ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС». Расчет показателей осуществлен в таблице 2.1., представленной в приложение 2.

Анализ финансовых показателей  деятельности предприятия, позволяет  заключить следующее:

• в 2011 г. на предприятии наблюдается прирост выручки на 24,72%, а в 2012 г. – снижение на 30,66%, что, возможно, обусловлено финансовым кризисом 2011 г.;
• темп прироста себестоимости продукции в 2011 г. составил 23,04%, что ниже темпа прироста выручки предприятия и является положительным моментом;
• динамика чистой прибыли за анализируемый периода показывает рост на 139,72%, что говорит о повышении внереализационных доходов и финансового результата предприятия;
• о снижении эффективном управлении основным капиталом предприятия свидетельствует снижение фондоотдача на 73,92%.
• Кроме того, следует отметить, снижение оборачиваемости оборотного капитала предприятия на 39,67%, что, свидетельствует о неэффективном управлении и оборотным капиталом предприятия, также.

Анализ активов ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» представим в таблице 2.2.

Согласно представленным данным, обороты компании немного упали, т.е общая стоимость имущества снизилась  на 15,8%. Это говорит в первую очередь о не совсем благоприятной ситуации в компании.

Снижение стоимости  имущества произошло за счёт снижения краткосрочной дебиторской задолженности, она снизилась на 82,1 %.

Структура имущества ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» характеризуется высокой долей оборотных активов, что очевидно исходя из основного вида деятельности компании. 

На 31.12.2011  оборотные активы составляли 94,2% от общей валюты баланса, на 31.12.2012 года доля оборотных активов осталась практически такая же, а именно до 95,5 %. Источниками финансирования оборотных средств являются собственные источники, кредиты и займы.

Стоимость оборотных  средств за анализируемый период снизилась на 1747 тыс. рублей, составив на конец периода 10 146 тыс. рублей. Как  видно из таблицы 1 структура оборотных  активов значительно изменилась, а именно на 5 826 тыс. рублей снизилась доля дебиторской задолженности и на 3935 тыс. рублей выросла доля запасов. Снижение доли дебиторской задолженности является  позитивным изменением и может свидетельствовать об улучшении ситуации. Значительное увеличение запасов хотя и связано с увеличением за анализируемый период почти в 3 раза  объёма продаж, но всё же не свидетельствует о положительной тенденции развития компании.

При рассмотрении структуры  оборотных  активов  на конец анализируемого периода видно, что значительный вес имеют  Запасы, которые составляют 81,1% от общей валюты баланса.

В составе запасов  на 2012 год преобладают в основном «товары для перепродажи». Столь высокая доля данного вида активов является не совсем положительным моментом и говорит о том, что рынок сбыта не совсем развит и товар залёживается на складах.

Также значительный вес  в структуре баланса занимает «дебиторская задолженность» (краткосрочная), а именно 12,0%.

В составе задолженности дебиторов, присутствует лишь краткосрочная (со сроком погашения в течение 12 месяцев), причём структура её равномерно распределена между задолженностью компании перед поставщиками и задолженность покупателей и заказчиков.

Выявленные проблемы в области управления дебиторской  задолженностью предприятия,  призывают руководство компании к тому, что необходимо делить внимание разработке более качественной политике по взаимоотношениям с дебиторами компании. ъ

Низкий удельный вес  в 2012 году денежных средств (2.4%) свидетельствует о негативном финансовом состоянии. Возможна вероятность недостаточного финансирования текущей деятельности компании

Анализируя внеоборотные активы, видно, что они представлены в балансе основными средствами, которые в 2011 году ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС» приобрело для дальнейшей  операционной деятельности.

Исходя из основных целей  деятельности предприятия, дальнейшая закупка основных средств не требуется, поэтому снижение этого показателя на 254 тыс. рублей говорит лишь о начисленной амортизации за исследуемый период, так как в балансе стоимость основных средств указывается за минусом амортизационных отчислений.

Отсутствие незавершённого строительства и долгосрочных финансовых вложений свидетельствует об отсутствии инвестиционной деятельности.  

2.2 Анализ структуры и цены капитала предприятия

На основании бухгалтерской  отчетности предприятия, проведем анализ структуры капитала ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС».

Прежде сего отметим, что капитал анализируемого предприятия представлен собственными и заемными средствами.

Далее, в таблице  2.3, приложении 3, проведем анализ динамики и структуры капитала ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС».

Анализ данных таблицы 2.3 показал следующее:

1. Больший удельный вес в общей стоимости капитала анализируемого предприятия принадлежит нераспределённой прибыли, который в 2012 году составил 96,84%, при этом, при сравнении с предыдущим периодом, наблюдается тенденция к росту.   Так, по состоянию на конец 2011 г. её удельный вес составил 95,17%. Данный рост произошел в следствие значительного увеличения показателя нераспределённой свободной прибыли. А размер уставного и добавочного капитала, при этом, оставался на прежнем уровне.
2. Долгосрочные обязательства на предприятии отсутствуют, что, несомненно, является положительным моментом в деятельности предприятия.
3. Проведенный анализ общей структуры краткосрочных обязательств предприятия, позволяет заключить, что, на протяжении каждого из анализируемых периодов, структура неоднородна. Так, в 2009 г. наибольшая часть принадлежит кредиторской задолженности, что составляет - 94,97%, в то время, как удельный вес краткосрочных займов и кредитов занимает лишь 3,72%. Также, в структуре краткосрочных обязательств 2011 года, следует выделить кредиторскую задолженность, однако, на конец анализируемого периода, ее удельный вес имеет тенденцию к снижению до 90,35%, за счет роста доли займов и кредитов - до 8,94%.
4. В 2012 г. основной удельный вес в структуре краткосрочных займов предприятия отводится кредиторской задолженности, и составляет 94,78%; краткосрочные займы и кредиты составляют 5,22%.
5. К положительному моменту следует отнести отсутствие прочих краткосрочных обязательств в 2012 г.

Далее, осуществим расчет коэффициентов структуры капитала (см. табл. 2.4).

Согласно представленным данным в таблице 2.4. можно сказать, что коэффициент соотношения заемных и собственных средств в течении анализируемого периода находится выше нормативного значения, а также, наблюдается тенденция к росту, что свидетельствует об увеличении степени риска акционеров, т.к. при невыполнении обязательств по платежам, возникает риск роста банкротства предприятия и, как следствие, вероятность снижения финансовой устойчивости предприятия.

Таблица 2.4.

Коэффициенты структуры  капитала ОАО «МОНТАЖПУТЬСЕРВИС»

Данная динамика банковской задолженности появилась в результате привлечения  заемных ресурсов на долгий срок, с целью проведения инвестиционных проектов.

Отношение собственного капитала предприятия к сумме общего капитала (коэффициент автономии), в течении анализируемого периода находится ниже нормы, и показывает, что собственные средства предприятия занимают менее половины всего имущества. Негативным фактором, также является тенденция к снижению данного показателя, т.к. на предприятии повышается риск для кредиторов и, в свою очередь, происходит снижение финансовой устойчивости предприятия.

Расчет коэффициента заемных средств предприятия за анализируемый период превышает критическое значение и показывает что более 0,5 руб. заемных средств приходится на 1 руб. привлеченных.