Анализ возможностей коллективного инвестирования через ОФБУ. 2

Введение.

Когда мы говорим о коллективном инвестировании, почти наверняка  имеем в виду паевые фонды. Однако не следует забывать, что фонды  – это не только ПИФы. В распоряжении российского инвестора есть и  другой финансовый инструмент – общие  фонды банковского управления, или  ОФБУ. Чего не могут делать ПИФы, могут  ОФБУ. И хотя они пока еще не так  распространены, как ПИФы, противоречивых слухов и недомолвок уже накопили очень много. Попробуем быть объективными и посмотреть на ОФБУ непредвзятым взглядом.

Общие фонды банковского  управления появились на рынке примерно в одно время с ПИФами, но кризис 1998 года не дал этому инструменту  развиться. Даже когда фондовый рынок  восстановился от потерь, а банковская сфера начала заслуживать доверие, ОФБУ по-прежнему оставались в тени.

Этому было несколько причин: недоверие к банкам и низкая инвестиционная грамотность населения, неготовность частных инвесторов вкладывать деньги надолго и нежелание банков создавать  конкуренцию самим себе (стоит, наверное, вспомнить, что каких-то лет семь назад ставки по вкладам были 18–25%). Но главная причина кроется в  том, что если развитием ПИФов  активно занималась Федеральная  комиссия по рынку ценных бумаг (сейчас Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР)), создавая инфраструктуру западного  образца, то продвижение банковских фондов было отдано на откуп самим  банкам. Таким образом, паевые фонды  были предметом пристального внимания и особого интереса со стороны  ФКЦБ, в то время как банковские фонды оставались в ведении Центробанка, для которого ОФБУ представляли собой  побочный продукт основного банковского  бизнеса.

Однако примерно год-два  назад про ОФБУ в финансовых кругах снова заговорили. Дело в том, что  ПИФы стали слишком «зарегулированными», что уменьшает их возможности  для инвестирования. Кроме того, снижение ставок по депозитам подталкивает банки к предложению новых  инструментов, которыми могут стать  и ОФБУ, ведь предлагать клиентам свой продукт гораздо более понятно  для инвестора, чем продажа паев сторонних управляющих компаний.

О чем надо знать: при работе с ОФБУ вам придется уплатить комиссию. Она состоит из двух частей: 1-2% от суммы активов фонда банк получает в любом случае. Вторая часть комиссии начисляется на прибыль, полученную фондом, и размер комиссии в этом случае может варьироваться. Правда, расходы на ОФБУ все же меньше, по сравнению с расходами на ПИФ

Цель моей курсовой работы рассмотреть ОФБУ, провести расчеты, на их основе выбрать самый лучший ОФБУ и вложить в него деньги.

Задачами курсовой работы являются:

1. Рассмотреть структуру и виды ОФБУ
2. Выбрать ОФБУ разных банков и дать им характеристику
3. Провести расчеты основных и специфический показателей
4. Сравнить ОФБУ  с  индексом и выбрать самый оптимальный ОФБУ
5. Вложить деньги в самый оптимальный ОФБУ.

Глава 1 Теоретические  основы ОФБУ.

1.1.Понятие, структура и виды ОБФУ

Общие фонды банковского  управления (сокр. ОФБУ) — имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления.

По форме работы ОФБУ близки к паевым инвестиционным фондам (ПИФам), при этом обладают рядом отличий. Главное из них — возможность вести более агрессивную финансовую стратегию и, как следствие, получать более высокую прибыль.

Суть инвестирования в ОФБУ сводится к тому, что инвестор, вкладывая  свои средства в ОФБУ, получает так  называемый сертификат долевого участия, который дает ему право на долю имущества в фонде. Этот сертификат не является ценной бумагой и не может быть продан на рынке, однако его можно завещать, или же просто переоформить на другое лицо.

ОФБУ могут быть привлекательны для разных групп инвесторов: от консервативных – до самых рисковых. Особенно ОФБУ представляют интерес  для тех, кто хочет инвестировать  в зарубежные ценные бумаги, драгоценные металлы или производные инструменты.

Согласно данным сайта Investfunds сейчас зарегистрировано 292 ОФБУ, из них порядка 130 регулярно раскрывают свои данные на сайте. Их совокупная СЧА на 31.03.2009 составила 7 849 479 031.18 руб

Структура

Общие фонды банковского управления относятся к услугам доверительного управления, оказываемым банком наряду с другими услугами. При этом имущество ОФБУ обособлено от имущества кредитной организации. Для хранения средств и осуществления расчётов для ОФБУ открывается отдельный корреспондентский счёт в Банке России, а для осуществления валютных операций — счёт в уполномоченной Банком России кредитной организации.

Вкладчиками ОФБУ могут быть как резиденты, так и нерезиденты.

Регулирующую и контролирующую функцию в отношении ОФБУ осуществляет Банк России, в соответствии с гражданским  законодательством и нормативными правовыми актами Российской Федерации. Кроме того, деятельность кредитной  организации, как профессионального  участника рынка ценных бумаг, контролируется со стороны Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).

ОФБУ, создаваемый на базе кредитной  организации, имеет возможность  использовать все преимущества инфраструктуры банка (собственный депозитарий, филиальная сеть, общий банковский аудит и внутренний контроль), тем самым, снижая издержки на администрирование и управление.

С точки зрения инфраструктурных издержек, ОФБУ имеет большую манёвренность  и основания для их дальнейшего  снижения в целях повышения эффективности  доверительного управления при общем  повышении объёма доверенных средств.

Стоит особо остановится на процедуре  создания нового ОФБУ, которая подразумевает  выполнение ряда довольно серьёзных  требований для кредитной организации:

1. С момента государственной регистрации прошло не менее года.
2. Размер собственного капитала не менее 100 млн рублей.
3. За шесть последних отчётных дат категория финансового состояния должна иметь показатель не ниже «финансово стабильный банк».

 Объекты инвестирования

Отличительной особенностью ОФБУ являются широкие инвестиционные возможности.

Объектами доверительного управления в ОФБУ могут быть:

• денежные средства;
• иностранная валюта;
• ценные бумаги;
• природные драгоценные камни;
• драгоценные металлы;
• производные финансовые инструменты.

Таким образом, возможности инвестирования у ОФБУ больше, чем у, например, ПИФов.

Инвестиционная декларация должна содержать информацию о предельном стоимостном объеме имущества в  ОФБУ, о доле каждого вида имущества, о доле каждого вида ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и т.д.), входящих в портфель инвестиций ОФБУ; доле средств, размещаемых в валютные ценности; об отраслевой диверсификации вложений (по видам отраслей - эмитентов ценных бумаг).

Хоть инвестиционная декларация и  принимается банком, как правило, она носит очень вольный характер. Например, акции 0-100%, облигации 0-100%, производные  финансовые инструменты 0-100%, валютные ценности 0-100% и т.д.

Единственное ограничение, которое  накладывается на деятельность ОФБУ, — фонд не может вкладывать более 15% своих активов в ценные бумаги одного эмитента. Но это ограничение не распространяется на государственные ценные бумаги.

Следует отметить, что инвестированные  средства вкладчиков ОФБУ поступают  на специально открытый для ОФБУ счёт в Банке России, а в случае, если ОФБУ инвестирует средства на иностранных рынках, то средства поступают  на валютный счет уполномоченного Банка. Таким образом, даже в случае проблем  у кредитной организации (отзыв  лицензии, банкротство), передаваемое в Фонд имущество надёжно защищено и не входит в конкурсную массу.

При вложении своих средств в  ОФБУ инвестор получает сертификат долевого участия, который не является ценной бумагой со всеми вытекающими  отсюда последствиями — этот сертификат не может быть объектом купли-продажи, не может быть залогом при выдаче кредитов, не может обращаться на бирже. Однако возможно переоформление сертификата  на другое лицо

Виды  ОФБУ

ОФБУ, состоящие из ценных бумаг, могут выбирать для инвестирования определенные отрасли или географические регионы (различные страны, группы стран):

• Отраслевые (секторные)
• Региональные

Помимо ценных бумаг ОФБУ могут инвестировать средства в  товарные ценности, такие, как нефть  и драгоценные металлы:

• Товарные фонды

ОФБУ различаются подходом к определению долей высокорискованных (акций) и низкорискованных (облигаций) активов в составе фондов в  зависимости от ситуации на рынке:

• Агрессивные
• Сбалансированные
• Консервативные
• Фонды низкого риска

По степени вовлеченности  управляющих в выбор активов:

• Активного управления
• Индексные

По методологии анализа  рынка при принятии решений о  покупке/продаже активов 

• На основании фундаментального анализа
• На основании технического анализа

1.2.Основные отличия ОБФУ и ПИФов

Отличие первое: кто  управляет. Во-первых, разница состоит в том, кто является доверительным управляющим фондом. Как мы помним, доверительным управляющим ПИФа является управляющая компания, имеющая соответствующую лицензию Федеральной службы по финансовым рынкам. Средства ОФБУ инвестирует банк. Таким образом, ОФБУ создаются при банке, который и утверждает правила фонда.

Тем не менее, следует отметить, что не каждый банк имеет право  регистрировать ОФБУ. Во-первых, он должен проработать не менее года. Во-вторых, размер его собственных средств  должен составлять не менее 100 млн рублей. В-третьих, банк должен быть отнесен  к 1-й категории надежности по финансовому  состоянию, то есть к финансово стабильным банкам.

Кроме этого, кредитное учреждение должно иметь лицензию на осуществление  банковских операций, лицензию профессионального  участника рынка ценных бумаг  ФСФР по управлению ценными бумагами, брокерскую лицензию, дилерскую лицензию, лицензию ЦБ РФ на проведение валютных операций, а также лицензию на операции с драгоценными металлами.

Отличие второе: принцип  разделения функций. Для того чтобы максимально защитить инвестора, необходимо, чтобы функции управления, хранения и учета средств фонда были разделены. Это как в демократических государствах - законодательная, исполнительная и судебная власти должны быть независимы друг от друга. Четкое разделение функций мы видим у ПИФов. Инвестирует средства управляющая компания, хранит ценные бумаги специализированный депозитарий, а ведет учет прав собственности на паи специализированный регистратор.

В ОФБУ все эти функции  выполняет одно юридическое лицо - банк. Это несколько снижает  надежность ОФБУ.

Например, каждую операцию с  имуществом ПИФа контролирует специализированный депозитарий, который независимо от управляющей компании ведет учет всех сделок фонда. Перед тем как  опубликовать стоимость пая и  чистых активов, управляющая компания согласовывает данные со спецдепом. Таким образом, все сделки фонда  проверяются независимой организацией.

В случае с ОФБУ такого надзорного органа нет. Банк сам себя контролирует, хотя все его подразделения обособлены друг от друга. Кроме того, у него есть зарегистрированная в ЦБ РФ инвестиционная декларация, которую он не может  нарушать. И более того, банки  ежедневно предоставляют отчетность в Центробанк, что является дополнительным контролем за их деятельностью.

Отличие третье: пай  или сертификат. Инвестор ПИФа после внесения средств в фонд получает пай, который, как и любая другая ценная бумага, может иметь вторичное обращение на бирже, быть предметом залога, может быть подарен, куплен, унаследован.

В отношении ОФБУ права  эти несколько урезаны, так как  сертификат долевого участия, который  получают инвесторы банковского  фонда, ценной бумагой не является. Сертификат нельзя купить на бирже  или перепродать. Однако переоформить на другое лицо его можно. Для этого  нужно прийти в банк, который управляет  средствами ОФБУ, и подписать необходимые  документы.

Отличие четвертое: во что инвестировать. Здесь возможностей для маневра у ОФБУ гораздо больше, чем у ПИФов. Так, например, ПИФы не могут покупать драгоценные металлы, а на инвестирование в иностранные ценные бумаги и производные инструменты (опционы, фьючерсы и т. д.) налагаются строгие ограничения.

Банковским фондам разрешено  без ограничений инвестировать  активы фонда в денежные средства, иностранную валюту, ценные бумаги, производные финансовые инструменты, а также драгоценные камни  и металлы.

Возможность хоть 100% имущества  держать в денежных средствах  дает ОФБУ существенные преимущества на падающем рынке. Если большинство  ПИФов на падении вынуждено перекладываться  из тех инструментов, которые падают сильнее, в те, которые снижаются  в стоимости с меньшей скоростью, то ОФБУ могут просто реализовать  все ценные бумаги и переждать  падение рынка «в деньгах».

Кроме того, фонды, специализирующиеся на иностранных ценных бумагах или  же драгоценных металлах, могут быть интересны инвесторам, желающим диверсифицировать  риски вложений в фондовый рынок  России.

Отличие пятое: как  инвестировать. В основе любого ПИФа или ОФБУ лежит инвестиционная декларация, в которой прописывается, в каких инструментах и в какой пропорции фонд может держать средства. Инвестиционная декларация ПИФов имеет строгие ограничения и зависит от того, к какой категории относится фонд. Например, фонд акций не менее 60% средств должен держать в акциях, а фонд облигаций – не менее 60% в облигациях.

Хоть инвестиционная декларация ОФБУ и принимается банком, как  правило, она носит очень вольный  характер. Например, акции: 0–100%, облигации: 0–100%, производные финансовые инструменты: 0–100%, валютные ценности: 0–100% и т. д. Единственное условие, ограничивающее деятельность ОФБУ – фонд не может вкладывать более 15% своих активов в ценные бумаги одного эмитента. Это ограничение не распространяется на государственные ценные бумаги.

Отличие шестое: регулирование. Если деятельность ПИФов регулируют более 50 законодательных актов, то принципы работы ОФБУ подчиняются инструкции Центрального банка, в которой банковским фондам отведено далеко не главное место. Правда, в настоящее время профессиональное сообщество активно работает над подготовкой новых нормативных актов, регулирующих деятельность ОФБУ.

Однако в плане надежности у ОФБУ есть преимущество: средства фонда находятся на хранении в  Центральном банке. Таким образом, банкротство банка не вызовет  «замораживания» денег инвесторов. Вспомним ситуацию с УК «Топкапитал», средства фондов которой находились в банке «Олимпийский». После  отзыва лицензии у банка пайщикам пришлось ждать около полугода для  получения своих средств обратно.

Кроме того, дополнительным фактором надежности является размер собственного капитала. Очевидно, у  банков – доверительных управляющих  ОФБУ – капитал существенно выше капиталов управляющих компаний.

В настоящее время в  России действует более 100 ОФБУ. Составлять прямую конкуренцию ПИФам они  пока не в состоянии в силу низкой информационной прозрачности и более  высоких рисков. Однако в 2005 году у  ОФБУ открылось «второе дыхание». Они стали предлагать инвесторам те продукты, которые не могут предложить ПИФы. Так появился Фонд «Золотой»  под управлением банка «Центрокредит», инвестирующий активы на рынке драгметаллов, фонды семейства «Премьер» под  управлением Юниаструм Банка, которые  инвестируют средства на специфичных  зарубежных рынках, а также в отраслевые финансовые инструменты. Например, «Премьер глобальный фонд акций компаний оборонного комплекса и безопасности», «Премьер Индексный Фонд акций Канады», «Премьер Индексный Фонд акций Южной Кореи», «Юниаструм Индексный Фонд Бразильских акций», «Юниаструм Индексный Фонд Золота» и др.

1.3.Коэффициенты для расчета эффективности вложения в ОФБУ

Мы все привыкли оценивать качество паевых фондов по их доходности: чем  выше фонд в рейтинге, тем он лучше.

Для агрессивных инвесторов, выбирающих фонды акций, такой подход может  быть вполне оправданным: не важно, насколько  рискованным будет фонд, но пусть  он показывает наибольшую доходность.

Но как поступить умеренно консервативному инвестору? Фонды  смешанных инвестиций выбирают не ради доходности, а ради более низкого  риска (считается, что пай фонда  смешанных инвестиций менее подвержен  падениям, чем пай фонда акций).

Риск потерь – это возможность получения в будующем отрицательных результатов связанных с наступлением определенных критических событий. В качестве меры риска используется стандартное отклонение.

 – стандартное отклонение  доходности i-го актива в момент времени j

Стандартное отклонение используется для измерения риска ОФБУ. Этот показатель указывает насколько сильно значения доходности фонда отклонялись от своего среднего значения в течении анализируемого периода, т.е. показывает границы, в которых колебалась доходность фонда. С этой информацией можно оценить диапазон, в котором вероятно будет находиться доходность ОФБУ в будущем. Чем больше доходность фонда колеблется от месяца к месяцу, тем больше значение его стандартного отклонения.

Доходность - представляет собой относительную эффективность вложений или относительную отдачу от него.

Доходность средняя

Согласно теории Марковца, при равных доходностях предпочтение отдается тому активу, который обладает меньшим риском. При равных рисках приоритетным будет тот актив, который  обеспечивает большую доходность.

 Соотношение риска и доходности

Ожидаемый доход от вложения растет вместе с риском убытка или  потери этого вложения. Низкий уровень  неопределенности (низкий риск) связан с низким уровнем возможной доходности. Высокий уровень неопределенности (высокий риск) связан с высокой  потенциальной доходностью. Другими  словами, инвестированный капитал  может приносить 

высокий доход, только если подвержен высокому риску убытка.

Инвестору важно понимать уровень своей склонности к риску  при выборе инвестиций для своего портфеля. Принятие некоторого риска  убытков - необходимое условие возможности  получения дохода, поэтому, если вы хотите увеличить капитал, вы не можете исключить риск. Вместо того, чтобы  пытаться исключить риск потерь полностью, нужно найти приемлемый баланс риска  и доходности, при котором вложения будут приносить прибыль и  позволят вам спокойно спать ночью.

Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа показывает размер «премии за риск»: сколько  процентов дополнительного дохода можно получить на каждый процент  дополнительного риска при инвестировании в тот или иной фонд.

Чем выше значение коэффициента Шарпа для определенного ПИФа, тем, соответственно, лучше работает его управляющий. А отрицательное  значение этого показателя для какого-то фонда говорит о том, что выгоднее не вкладывать деньги в него, а положить их на банковский депозит.

Классическая мера отношения  прибыльности к рискованности –  коэффициент ШАРПА – может  быть выражена следующим образом:

  Где r – ожидаемая доходность;

rf – безрисковая процентная ставка;

 – стандартное отклонение  прибыли.

Коэффициент Шарпа — полезный способ измерений, у него есть несколько  потенциальных недостатков. Коэффициент  Шарпа не делает различий между колебаниями  стоимости активов вверх и  вниз. Коэффициент Шарпа измеряет волатильность, а не риск. А это  не обязательно одно и то же. С  точки зрения меры риска, используемой в коэффициенте Шарпа, т. е. стандартного отклонения доходности, колебания вверх  и вниз рассматриваются как в  равной степени плохие.

Коэффициент бета

Коэффициент бета показывает риск ОФБУ относительно рынка в прошедшем  периоде, т.е в какой степени  его доходность повторяла движение рынка в том сегменте, где инвестировал этот фонд.

Бета отражает фундаментальный  принцип соотношения риска и  доходности - бета больше 1 означает возможность  заработать больше рынка (индекса, эталона) при его росте, но с другой стороны, такая бета означает, что если будет падение рынка, убыток также будет больше этого падения.

Главный недостаток этого  коэффициента заключается в том, что он основан на исторических данных. Прошлая волатильность и бета рассчитанная по её значениям могут  не точно предсказывать будущие  волатильность и бету. Бета это  зеркало заднего вида, отражающее пройденный путь, но мало говорящее  о том, что лежит впереди.

Коэффициент корреляции, используемый при вычислении беты, определяется следующим образом:

Коэффициент корреляции - это  статистический показатель, показывающий, насколько связаны между собой  колебания значений двух других показателей.

Ковариацию, используемую в формуле  расчета коэффициента корреляции, можно  определить так:

Коэффициент Альфа

Коэффициент альфа показывает насколько успешно управляющий  ОФБУ использует риск этого фонда, т.е. показывает доходность не меньше рыночной с поправкой на коэффициент бета. Расчитывается альфа так:

где:    — значение доходности фонда за исследуемый период;  
    β — значение коэффициента Бета для данного фонда;  
    — значение доходности рынка за исследуемый период.  
         Коэффициент альфа это разница между реальной доходностью ОФБУ за период и доходностью, которую он должен был показать с учетом степени роста или падения рынка (движения рынка отображается индексами) и коэффициента бета этого ОФБУ(рост или падение рынка умножается на бету).

Альфу можно рассматривать  как прибавку сверх справедливой доходности ОФБУ, которую создает  управляющий фонда, искусно управляя его средствами. Справедливая доходность ОФБУ это доходность, которую он должен показывать просто из-за определенного  соотношения типов ценных бумаг (т.е. уровня риска) в его портфеле с учетом обстановки на рынке.

Глава 2 Аналитическая часть.

2.1. Характеристика банков  ОФБУ