Московский  Государственный университет

Экономики, статистики и информатики

Тверской  филиал

М Э С  И

(Заочное  отделение) 

Институт   Экономики и финансов

Специальность Финансы и кредит 
 
 

Группа  37-ФК-21  № зачетной книжки 65836

Студент Вострикова Надежда Борисовна

(фамилия,  имя, отчество) 
 
 

КОНТРОЛЬНАЯ    РАБОТА  

по Финансовому менеджменту

вариант №16 
 
 
 

Дата  регистрации работы деканатом

_________________ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Тверь 2010 г.

Оглавление 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.   Управление денежными средствами и их эквивалентами.  

Управление  денежными средствами становится все более важным из-за огромной сложности финансовых рынков. Конкурентоспособность требует, чтобы, фирма была в состоянии достать средства для нововведений и дальнейшего своего развития. Правильное раскрытие и классификация денежных средств и их эквивалентов, необходимы для точной оценки ликвидности компании.[6]

Управление  денежными потоками является одним  из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения  денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п.

1.1 Расчет времени обращения денежных средств

Значимость  такого вида активов, как денежные средства, по мнению Джона Кейнса, определяется тремя основными причинами:

1. Рутинность - денежные средства используются для выполнения текущих операций, поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, предприятие вынуждено постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете;

2. Предосторожность - деятельность предприятия не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей;

3. Спекулятивность - денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования.

Вместе  с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств  связано с определенными потерями - с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие должно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.

Наличие у предприятия денежных средств нередко связываемся с тем, является ли его деятельность прибыльной или нет. Однако такая связь не всегда очевидна. События последних лет, когда резко обострилась проблема взаимных неплатежей, подвергают сомнению абсолютную незыблемость прямой связи между ними показателями. Оказывается, предприятие может быть прибыльным по данным бухгалтерского учета и одновременно испытывать значительные затруднения в оборотных средствах, которые в конечном итоге могут вызвать не только социально - экономическую напряженность во взаимоотношениях с контрагентами, финансовыми органами, работниками, но в конечном шаге (пока теоретически) привести к банкротству.

Финансовый  цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течении которого денежные средства отвлечены из оборота. Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Таким образом, продолжительность финансового  цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле:

ПФЦ = ПОЦ  – ВОК = ВОЗ + ВОД - ВОК;

где          ПОЦ - продолжительность операционного  цикла;

              ВОК - время обращения кредиторской задолженности;

             ВОЗ - время обращения производственных  запасов;

             ВОD - время обращения дебиторской задолженности.

где,          Т - длина периода (как правило, год, т.е. Т=365);

               СПЗ - средние производственные запасы;

               СDС - средняя дебиторская задолженность;

               СКЗ - средняя кредиторская задолженность;

               ЗПП - затраты на производство  продукции;

              ВРК - выручка от реализации  в кредит.

Информационное обеспечение расчета - бухгалтерская отчетность. Расчет можно выполнять двумя способами: а) по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности; б) по данным о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно относящейся к производственному процессу.

Цель  управления денежными средствами состоит  в том, чтобы инвестировать избыток  денежных доходов для получения  прибыли, но одновременно иметь их необходимую  величину для выполнения обязательств по платежам и одновременного страхования  на случай непредвиденных ситуаций. Чем более предсказуемы денежные потоки фирмы, тем меньше потребность в страховании. Управление денежными средствами начинается с момента выписки покупателем (дебитором) чека на оплату продукции и заканчивается выплатами кредиторам, персоналу, бюджетам и др. лицам. При этом управление денежными средствами тесно связано с управлением кредиторской задолженностью, ибо менеджеры фирмы регулируют сроки ее оплаты. [4,329]

1.2. Анализ движения денежных средств

Анализ  движения денежных средств проводится по данным отчетного периода. На первый взгляд такой анализ, как и любой другой раздел ретроспективного анализа, имеет сравнительно невысокую ценность для финансового менеджера; однако можно привести аргументы, в известной степени оправдывающие его проведение. Например, довольно парадоксальная ситуация, когда предприятие является прибыльным, но не имеет средств расплатиться со своими работниками и контрагентами. Такая ситуация вполне обыденна в экономике переходного периода.

Теоретически отмеченного парадокса можно избежать - это произойдет в том случае, если на предприятии последовательно и строго следуют методу определения выручки от реализации по мере оплаты товаров и услуг. Однако Положением о бухгалтерском учете и отчетности Российской Федерации разрешено применять и другой метод - метод определения выручки от реализации по мере отгрузки товаров и предъявления покупателю расчетных документов. Именно в этом случае денежный поток и поток ценностей и расчетов, генерирующий прибыль, не совпадают во времени. Анализ движения денежных средств как раз и позволяет с известной долей точности объяснить расхождение между величиной денежного потока, имевшего место на предприятии в отчетном периоде, и полученной за этот период прибылью.

В западной учетно-аналитической практике методика подобного анализа разработана достаточно подробно и сводится к анализу потока денежных средств по трем основным направлениям: текущая, инвестиционная и финансовая деятельность. Можно взять за основу данную схему, однако, исходя из реальности финансово-хозяйственных операций, имеющих место в отечественных предприятиях, целесообразно несколько видоизменить состав направлений видов деятельности, в той или иной степени связанных с движением денежных средств:

текущая (основная) деятельность - получение выручки от реализации, авансы, уплата по счетам поставщиков, получение краткосрочных кредитов и займов, выплата заработной платы, расчеты с бюджетом, выплаченные/полученные проценты по кредитам и займам;

инвестиционная  деятельность - движение средств, связанных с приобретением или реализацией основных средств и нематериальных активов;

финансовая  деятельность - получение долгосрочных кредитов и займов, долгосрочные и  краткосрочные финансовые вложения, погашение задолженности по полученным ранее кредитам, выплата дивидендов;

прочие  операции с денежными средствами - использование фонда потребления, целевые финансирование и поступления, безвозмездно полученные денежные средства и др. [4,322]

 Логика  анализа достаточно очевидна - необходимо выделить по возможности все операции, затрагивающие движение денежных средств. В мировой учётно-аналитической практике применяют, как правило, один из двух методов, известных как прямой и косвенный методы.

Разница между ними состоит в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств в результате текущей деятельности.

Движение  денежных средств в разрезе видов  деятельности (прямой метод):

1.     Текущая деятельность.

1.1      Приток денежных средств: выручка  от реализации продукции, работ и услуг, уменьшение (+) или увеличение (-) дебиторской задолженности.

1.2      Отток денежных средств: затраты  на производство реализованной  продукции; увеличение (+) или уменьшение (-) производственных запасов, увеличение (-) или уменьшение (+) расчётов с кредиторами , увеличение (-) или уменьшение (+) краткосрочных кредитов и займов , платежи в бюджет.

2.     Инвестиционная деятельность.

2.1      Приток денежных средств: выручка  от реализации основных средств,  выручка от реализации нематериальных активов и долгосрочных финансовых вложений.

2.2      Отток денежных средств: приобретение  основных средств и нематериальных  активов, долгосрочные финансовые  вложения.

3.     Финансовая деятельность.

3.1      Приток денежных средств: выручка от продажи акций предприятия, полученные долгосрочные ссуды и займы.

3.2      Отток денежных средств: погашение  долгосрочных ссуд и займов; выплата  дивидендов.

4. Прочие  операции.

4.1 Приток  денежных средств; целевые поступления;  безвозмездно полученные ценности.

4.2  Отток  денежных средств: использование  фондопотребления.

Прямой  метод позволяет судить о ликвидности  предприятия, детально раскрывая движение денежных средств на его счетах, но не показывает взаимосвязи полученного  финансового результата и изменения величины денежных средств. Поэтому применяется косвенный метод анализа, позволяющий объяснить причину расхождений между прибылью и, например, сокращением денежных средств за период.

Информационное  обеспечение анализа - отчётность и  данные Главной книги. Анализ целесообразно начать с оценки изменений в отдельных статьях активов предприятия и их источников. Далее нужно делать корректировки к данным различных счетов, влияющих на размер прибыли. Это влияние может быть разнонаправленным. В основе корректировки лежит балансовое уравнение, связывающее начальное (СН) и конечное (СК) сальдо, а также дебитовый (ОД) и кредитовый (ОК) обороты.

Например, "Расчёты с покупателями и заказчиками" уравнение будет иметь вид: Ок = Од - (Сн - Ск).

Если  Ск > Сд, т. е. за период произошло увеличение задолженности покупателей, то реальный денежный поток был ниже зафиксированного в форме №2 «Отчет о финансовых результатах и их использовании» на величину разницы конечного и начального остатка и эта разность должна быть исключена из величины чистой прибыли. Эта методика очень трудоёмка и её использование без ПЭВМ не мыслима. [7]

1.3. Прогнозирование денежного потока

Поскольку большинство показателей достаточно трудно спрогнозировать с большой  точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводят к построению бюджетов денежных средств в планируемом периоде, учитывая лишь основные составляющие потока: объем реализации, долю выручки за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности и др. Прогноз осуществляется на какой-то период в разрезе подпериодов: год по кварталам, год по месяцам, квартал по месяцам и т. д.

Процедуры методики прогнозирования выполняются  в следующей последовательности:

-       прогнозирование денежных поступлений по подпериодам;

-       прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам;

-      расчёт чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам; -     определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов.

Смысл первого этапа состоит в том, чтобы рассчитать объём возможных денежных поступлений. На практике большинство предприятий отслеживает средний период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого, можно рассчитать, какая часть выручки за реализацию продукции поступит в том же полупериоде, а какая в следующем. Далее с помощью балансового метода цепным способом рассчитывают денежные поступления и изменение дебиторской задолженности. Базовое уравнение имеет вид:

ДЗн + ВР = ДЗк + ДП, где:

ДЗн - дебиторская задолженность за товары и услуги на начало подпериода,

ДЗк - дебиторская  задолженность за товары и услуги на конец подпериода;

ВР - выручка от реализации за подпериод;

ДП - денежные поступления в данном подпериоде.

На втором этапе рассчитывается отток денежных средств. Основным его составным элементом является погашение кредиторской задолженности. Процесс задержки платежа называют "растягиванием" кредиторской задолженности; отсроченная кредиторская задолженность в этом случае выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования.

При использовании  подобной системы отсроченная кредиторская задолженность становится довольно дорогостоящим источником финансирования, поскольку теряется часть предоставляемой  поставщиком скидки.

Третий  этап является логическим продолжением двух предыдущих: путём сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается чистый денежный поток.

На четвёртом  этапе рассчитывается совокупная потребность  в краткосрочном финансировании. Смысл этого заключается в определении размера краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока.

1.4. Определение оптимального уровня денежных средств

Различные виды текущих активов обладают различной  ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для конвертации данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования:

1.        Необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчётов;

2.  Необходимы определённые денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;

3.     Целесообразно иметь определённую  величину свободных денежных  средств для обеспечения возможного  или прогнозируемого расширения  деятельности.

То есть, к денежным средствам могут быть применимы модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств.

В западной практике наибольшее распространение  получили модель Баумола и модель Мюллера-Орра. [7]

1) Модель  Бемоля (Баумола).

       В ней предполагается, что предприятие  начинает работать, имея максимальный  и целесообразный для него  уровень денежных средств, а  затем постепенно расходует их  в течении некоторого периода.  Как только запас денежных  средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает уровня безопасности, то предприятие продает свои краткосрочные ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до первоначальной суммы.

        Q =  Ц  (2*V*C) / r

         где Q - сумма пополнения,

       V - прогнозируемая потребность денежных средств в периоде ( месяц, квартал, год),

       C - расходы на трансформацию денежных  средств в ценные бумаги,

       r - приемлемый доход для предприятия  по краткосрочным финансовым  вложениям.

       ЗДСср. = Q / 2 ,

       где ЗДСср. – средний запас денежных средств

       k = V/Q ,

       где k – количество сделок по  конвертации

       Общие расходы по реализации  данной модели управления денежными  средствами составляют величину

       OP = ck + r*(Q/2),

       где ck – прямые расходы

       r*(Q/2) – упущенная выгода от  хранения среднего запаса на  расчетном счете

       Эта модель приемлема только  для предприятий, денежные доходы  которых стабильны и прогнозируемы.

       2) Модель Миллера – Орра

       Логика модели следующая: остаток денежных средств на расчетном счете меняется хаотически до тех пор, пока не достигает некоего верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному состоянию, называемомуточкой возврата.

       Если запас денежных средств  достигает нижнего предела, то  в этом случае предприятие  продает свои ценные бумаги  и получает денежные средства, доведя их запас до нормального  предела. 

       Реализация этой модели на практике включает следующие этапы:

       1. устанавливается минимальная величина  денежных средств (Он), которую  целесообразно иметь на расчетном  счете, исходя из средней потребности  денег для оплаты банковских  счетов и других требований;

       2. по статистическим данным определяется  вариация поступления денежных  средств на расчетные счета;

       3. определяются расходы по хранению  средств на расчетном счете  (эта величина может быть принята  на уровне ставки ежедневного  дохода по краткосрочным ценным бумагам, обращающимся на рынке);

       4. рассчитываются расходы по взаимной  трансформации денежных средств  и ценных бумаг;

       5. рассчитывается размах вариации  на расчетном счете по следующей  формуле: 

       S = 3* Ц  ( 3*Px*V) / (4*Pt)

       S – размах вариации,

       Px - расходы по хранению,

       V - ежедневная вариация,

       Pt - расходы по трансформации

       6. рассчитывается верхняя граница  денежных средств Ов, исходя из  того, что при достижении этой  границы или ее превышении, часть денежных средств необходимо будет конвертировать в ценные бумаги

       Ов = Он + S

       7. определение точки возврата, т.е.  величины остатка денежных средств  на расчетном счете, к которой  необходимо вернуться в случае, если фактический остаток выходит на границы или за границы верхнего и нижнего предела.

       Тв = Он +S/3

       Эти модели позволяют формировать  оптимальный остаток денежных  средств на расчетном счете  ( это ключевой показатель для  расчета денежного потока). [8]

2. Банкротство и реорганизация предприятий.

2.1. Банкротство

В соответствии со ст.2 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 № 127-ФЗ в Российской Федерации под «несостоятельностью» («банкротством») — понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объёме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам  и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. [2]

Закон "О банкротстве" должен выполнять  три основные функции:  

1. Служить  в качестве механизма предотвращения непродуктивного использования активов предприятий.

2. Быть  инструментом реабилитации предприятий,  которые оказались на грани  банкротства, однако имеют существенные  резервы для успешной финансово-хозяйственной  деятельности в будущем. Как правило, такая реабилитация предусматривает финансовую реорганизацию.

3. Способствовать  полной оплате долгов кредиторам.

В законодательной  и финансово-экономической практике различают такие виды банкротства предприятий:

· Реальное банкротство, которое характеризует полную несостоятельность предприятия обновить в ближайший период свою финансовую стабильность через потерю капитала, то есть юридическое банкротство;

· Техническое  банкротство - это несостоятельность  предприятий, которая возникла в  результате существенной просрочки его дебиторской задолженности. При этом сумма активов значительно превышает финансовые обязательства предприятия, а размер дебиторской задолженности превышает кредиторский. Техническое банкротство при эффективном антикризисном управлении, как правило, не приводит к юридическому банкротству предприятия;

· Преднамеренное банкротство - это несостоятельность  предприятия, которая создана искусственно его руководством или владельцем;

· Фиктивное  банкротство - характеризуется неправдивым оглашением предприятия о своём банкротстве с целью получения отсрочки по выполнению своих кредитных обязательств.

Ранними признаками банкротства являются:

а) задержки с представлением отчетности, которые  могут свидетельствовать о плохой работе финансовых служб предприятия;

б) резкие изменения в структуре баланса  и отчета о финансовых результатах, особенно:

· резкое уменьшение денег на счетах (увеличение денег также может свидетельствовать  о невозможности дальнейших капиталовложений);

· увеличение дебиторской задолженности (резкое ее снижение также свидетельствует о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции);

· старение дебиторских счетов;

· нарушение  баланса дебиторской и кредиторской задолженности; увеличение кредиторской задолженности (резкое ее снижение при наличии денег на счетах также свидетельствует о снижении объемов деятельности);

· снижение объемов продаж (неблагоприятным  может оказаться и резкое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего нарушения баланса долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией предприятия);