Денежная система России и особенности её функционирования в современных условиях. 3

Введение

С возникновением товарно-денежных отношений и денег  как всеобщего универсального эквивалента  материальной основой жизнедеятельности  любого государства становятся финансы (совокупный фонд денежных средств), поскольку любое государство для осуществления своих функций и реализации стоящих перед ним задач с неизбежностью нуждается в материальных ресурсах. Количество денег в обращении не может быть произвольным во избежание обесценения денег, повышения цен и других нарушений экономического равновесия и социальной стабильности, т. е. благосостоянием и взаимоотношениям в обществе. Важно соблюдать примерное равенство между товарной и денежной массами.

Роль  денежно-кредитной политики в обеспечение  экономического роста сводится к  решению двух следующих основных задач:

1. поддержание стабильности денежно-кредитной сферы (денежного, валютного, кредитного, финансового рынков и платежной системы);
2. стимулирование производства и поддержка инвестиций за счет использования ресурсов монетарных властей (стабилизационный фонд, валютные резервы и др.).

Актуальность  выбранной темы определяется несколькими  моментами. В ближайшем десятилетии  в России должны быть обеспечены высокие  темпы экономического роста, которые  позволят значительно повысить уровень  жизни населения. Низкая инфляция является основой для обеспечения устойчивости рубля, формирования позитивных ожиданий экономических агентов, снижения рисков и, соответственно, принятия обоснованных решений относительно сбережений, инвестиций и потребительских расходов.

 

1. Сущность денежной  системы

Денежная  система — форма организации денежного обращения в стране, сложившаяся исторически и закрепленная национальным законодательством. Ее составной частью является национальная валютная система, которая в то же время относительно самостоятельна.

В зависимости  от того, в какой форме функционируют  деньги: как товар — всеобщий эквивалент или как мера стоимости, различают два типа денежных систем:

• система металлического обращения, при которой денежный товар непосредственно обращается и выполняет все функции денег, а кредитные деньги разменны на золото;
• система обращения денежных знаков, когда золото и серебро вытеснены из обращения неразменными на них кредитными и бумажными деньгами.

Как и любая система, денежная система  состоит из ряда элементов, среди  которых выделяются следующие:

• масштаб цен;
• виды денег, находящиеся в обращении и являющиеся законным платежным средством;
• порядок эмиссии и характер обеспечения денежных знаков, выпущенных в обращение;
• методы регулирования денежного обращения.

Для описания денежной системы промышленно развитых стран охарактеризуем подробно ее составные  элементы.

Денежная  единица — это установленный законом денежный знак, служащий для соизмерения и выражения цен всех товаров. Денежная единица делится на более мелкие, пропорциональные части. В большинстве стран действует десятичная система деления (1 доллар = 100 центов; 1 фунт стерлингов = 100 пенсов и т.д.).

Наименование  денежной единицы обычно складывается исторически, хотя в некоторых случаях  государство может установить новое  наименование денежной единицы.

Масштаб цен — средство выражения стоимости в денежных единицах, техническая функция денег. При металлическом обращении, когда денежный товар — металл — выполнял все функции денег, масштаб цен представлял собой весовое количество денежного металла, принятое в стране в качестве денежной единицы или ее кратных частей. С прекращением размена кредитных денег на золото официальный масштаб цен утратил свой экономический смысл, и в результате валютной реформы 1976—1978 гг. (Ямайское соглашение) официальная цена золота и золотое содержание денежных единиц были вообще отменены. В настоящее I. время масштаб цен складывается стихийно и служит для соизмерения стоимостей товаров посредством цены.

Виды денежных знаков. В связи с тем, что в  настоящее время ни в одной стране нет системы металлического обращения, основными видами денежных знаков являются: кредитные банковские билеты (банкноты), государственные бумажные деньги (казначейские билеты) и разменная монета, являющиеся законными платежными средствами в стране.

Банковские  билеты (банкноты) — вид денежных знаков, законное платежное средство, выпускаемое в обращение центральными банками.

Банкноты  выпускаются строго определенного  достоинства:

• в США обращаются банкноты в 1, 2, 5, 10, 20, 50, 100 долларов;
• в Великобритании обращаются банкноты в 1, 5, 10, 20 фунтов стерлингов;
• во Франции обращаются банкноты в 10, 50, 100, 500 франков и т.д.

Казначейские  билеты — бумажные деньги, выпускаемые непосредственно государством — министерством финансов или специальным государственным финансовым органом — для покрытия бюджетного дефицита. В отличие от банковских билетов казначейские билеты никогда не обеспечивались драгоценными металлами и не подлежали размену на золото или серебро. После отмены золотого стандарта разница между казначейскими билетами и банкнотами практически стерлась.

Разменная монета — слиток металла, имеющий установленное законом весовое содержание и форму.

В США в  обращении находятся серебряно-медные и медно-никелевые монеты в 1 доллар, 50, 25, 10, 1 цент.

В Великобритании в обращении находятся монеты в 1 фунт стерлингов, 50, 10, 5, 2 пенса, 1 и 1/2 пенни. Имеют хождение старые монеты в 2 и 1 шиллинг, которые по стоимости соответствуют новым 10 и 5 пенсам. Монеты служат в качестве разменных денег и позволяют совершать любые мелкие покупки.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.1. Эмиссионная  система

Эмиссионная система — законодательно установленный порядок выпуска и обращения неразменных на золото кредитных и бумажных денежных знаков.

Эмиссионные операции в различных государствах исторически осуществляли:

• центральный (эмиссионный) банк, пользующийся монопольным правом выпуска банкнот, составляющих подавляющую часть налично-денежного обращения;
• казначейство, выпускающее мелкокупюрные бумажноденежные знаки.

В настоящее  время эмиссию неразменных на золото денежных знаков независимо от их вида осуществляют эмиссионные банки, организующие денежное обращение в стране и отвечающие за его состояние.

Эмиссия банковских билетов осуществляется эмиссионным банком страны в процессе кредитования коммерческих банков, в процессе операций, связанных с покупкой иностранной валюта и государственных ценных бумаг.

В экономически развитых странах денежный оборот более чем на 95 % осуществляется в форме безналичных расчетов. Поэтому и увеличение денежной массы в обращении происходит главным образом уже не за счет эмиссии банкнот, а благодаря депозитно-чековой эмиссии, т.е. в процессе кредитования эмиссионным банком коммерческих банков.

Денежное  регулирование представляет собой  комплекс мер государственного воздействия  по достижению соответствия количества денег объективным потребностям экономического развития. Во многих промышленно развитых странах с 70-х гг. было введено таргетирование, т.е. установление целевых ориентиров в регулирование прироста денежной массы в обращении, которых придерживаются в своей политике центральные банки.

1.2. Характерные  черты денежных систем промышленного  развития стран

Таким образом, характерными чертами современных  денежных систем промышленно развитых стран являются:

• отмена официального золотого содержания и свободного размена банкнот на золото, т.е. демонетаризация золота;
• переход к неразменным на золото кредитным деньгам;
• выпуск в обращение банкнот не только в порядке банковского кредитования хозяйства, но и в значительной мере ля покрытия расходов государства;
• преобладание в денежном обращении безналичного борота;
• усиление государственного регулирования денежного обращения.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Денежная  система России на современном  этапе

В первом полугодии 2010 г. на фоне восстановления экономической активности и усиления платежного баланса состояние денежной сферы характеризовалось укреплением рубля, увеличением спроса на национальную валюту, ростом банковских резервов и снижением процентных ставок.

Денежный агрегат М2 за первое полугодие 2010 г. увеличился на 9,5%, в том числе за I квартал — на 1,9%, за II квартал — на 7,5% (за первое полугодие 2009 г. он сократился на 2,5%). Темп прироста денежной массы в национальном определении на 1.07.2010 по сравнению с 1.07.2009 составил 30,6%, в то время как на 1.07.2009 по сравнению с 1.07.2008 он был отрицательным (–7,6%). В реальном выражении, то есть с учетом инфляции на потребительском рынке, денежная масса М2 за первое полугодие 2010 г. возросла на 4,9%.

Денежный агрегат М0 за первое полугодие 2010 г. возрос на 8,2% (за аналогичный период 2009 г. — сократился на 7,2%). При этом в январе—марте отмечалось сезонное снижение наличных денег в обращении (–1,3% за квартал), тогда как в апреле—июне они росли сравнительно высокими темпами (9,6% за квартал). В годовом выражении темп прироста денежного агрегата М0 на 1.07.2010 составил 24,0%, в то время как на 1.07.2009 он был равен –5,4%.

Определенное  влияние на динамику наличных денег  оказывал спрос населения на наличную иностранную валюту. По итогам полугодия  объемы покупок наличной иностранной валюты банками у физических лиц превысили объемы ее продажи на 2,4 млрд. долл. США (в аналогичный период 2009 г., напротив, продажа превышала покупки на 8,4 млрд. долл. США).

Безналичная составляющая денежного агрегата М2 за первое полугодие 2010 г. увеличилась  на 10,0% (за аналогичный период 2009 г. — снизилась на 0,6%). При этом за I квартал безналичные рублевые средства возросли на 3,0%, за II квартал — на 6,8%. Их скользящие годовые темпы прироста на 1.07.2010 составили 33,0%, тогда как на 1.07.2009 они были отрицательными (–8,4%).

Если  средства юридических лиц на рублевых счетах за первое полугодие 2010 г. увеличились  незначительно — на 0,6%, то сред* ства физических лиц выросли на 20,1% (за первое полугодие 2009 г. отмечались снижение средств юридических лиц на 5,8% и рост средств физических лиц на 5,6%).

В структуре  рублевой денежной массы доля наличных денег в обращении на 1.07.2010 уменьшилась относительно 1.01.2010 на 0,3 процентного пункта (до 25,4%), удельный вес депозитов “до востребования” не изменился (27,7%), а срочных депозитов — соответственно увеличился на 0,3 процентного пункта (до 46,9%).

Скорость  обращения денег, рассчитанная по денежному  агрегату М2 в среднегодовом выражении, снизилась за первое полугодие 2010 г. на 4,5% (за первое полугодие 2009 г. — на 0,7%). Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) за рассматриваемый период возрос с 33,8 до 35,4%.

Широкая денежная масса (включающая депозиты в  иностранной валюте) за первое полугодие 2010 г. возросла на 6,8% (за аналогичный период 2009 г. ее рост составил 1,7%). Скользящие годовые темпы ее прирос та на 1.07.2010 составили 22,2%, тогда как на 1.07.2009 они были равны 7,1%.

Денежная  база в широком определении за январь—июнь 2010 г. увеличилась на 12,0%. В структуре денежной базы в широком определении доля наличных денег снизилась с 71,5% на 1.01.2010 до 66,6% на 1.07.2010, средств кредитных организаций на корреспондентских счетах — с 13,9 до 8,3% соответственно. Удельный вес средств кредитных организаций на счетах обязательных резервов увеличился с 2,3 до 2,4%, на депозитных счетах — с 7,9 до 8,8%, в облигациях Банка России — с 4,4 до 13,8% на соответствующие даты.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.1. Темпы  роста инфляции

Существующие до сих  пор в денежном хозяйстве России темпы роста инфляции характеризуются воздействием как монетарных, так немонетарных факторов (рис. 1):

• монетарные факторы: эмиссия денежных знаков, скорость обращения денег, состояние финансово-кредитной системы, паритет национальной валюты;
• производственные факторы: степень монополизации промышленной сферы и отсутствие конкурентных отношений, высокий уровень издержек производства;
• структурные факторы: несбалансированность структуры народного хозяйства, дефицит потребительских товаров.

Важной причиной нарушения денежного  хозяйства переходного периода  явился дефицит государственного бюджета, который определялся наличием следующих факторов:

• падением показателя реального ВВП;
• неспособностью правительства провести жесткую финансово-бюджетную политику, направленную на сокращение государственных расходов.

Решение вопроса о выборе эмиссии в  качестве инструмента регулирования  предложения денег жестко связано  с оценкой значимости монетарных и немонетарных факторов в возникновении и развитии инфляционных процессов в экономике. Признание достаточности денежной массы служит предпосылкой осуществления антиинфляционной политики с помощью ограничения массы платежных средств в обороте.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 1. Факторы, влияющие на состояние денежного хозяйства

В качестве основного метода, направленного  на урегулирование проблемы бюджетного дефицита, использовалась фидуциарная эмиссия Центрального банка РФ, что привело к резкому росту денежной массы и, соответственно, инфляции. Денежная эмиссия в 1992 г. выросла по сравнению с предыдущим годом почти в 17 раз, в 1993 г. - в 7,2 раза и в 1994 г. — в 2,1 раза соответственно.

Увеличение  денежной массы происходило, прежде всего, за счет роста объема денежной базы. В свою очередь, рост последней был связан как с налично-денежной эмиссией, так и с активным кредитованием ЦБ РФ государства, коммерческих банков, а также конкретных юридических лиц, определяемых по решению Правительства РФ в рамках программ конверсии военного производства, развития сельского хозяйства и т.п., через определенные коммерческие банки.

Однако  рост инфляции в России в переходный период связан не только с избытком денежной массы, а в первую очередь с практикой монопольного повышения цен при отсутствии конкуренции. Монопольные структуры в производственной и товарно-распределительной системах овладели процессом реализации товарной массы, что привело к возможности монопольного установления цен. Кроме того, специфическим фактором, способствовавшим росту цен в условиях российской экономики при ее переходе к рынку (этот фактор сохраняет свое действие и в настоящее время), явилось то, что цены поднимали не столько производители, сколько посредники-перекупщики в сфере оптовой и розничной торговли (розничные цены на товары и услуги в несколько раз превышали цены производителей). Все это в совокупности обеспечивает инфляционный рост ВВП и денежной массы в стране.

В большинстве  стран с развитой рыночной экономикой денежная масса растет быстрее по сравнению не только с реальным ВВП, но и с ВВП в текущих ценах. Так, по данным Всемирного банка, в экономически развитых странах в 1992 - 1996 г. денежная масса (М2) в среднем за год увеличивалась на 3,5 %, а прирост реального ВВП составлял 1,9%, т.е. денежная масса росла в 1,8 раза быстрее. В РФ же в периоде 1992 по 1996 гг. наблюдалось, наоборот, опережение темпов прироста ВВП по сравнению с темпами прироста денежной массы, причем в 1992 г. — на 700%, в 1993 г.- на 437%, в 1994 г. — соответственно на 61,5%. Это напрямую связано с ростом потребительских цен. Последние возросли в 1991 — 1995 гг. в 1 787 раз. В период с 1991 по 1995 г. рост денежной массы отставал от роста потребительских цен в 3,5 раза, цен производителей в промышленности — в 6,9 раза, транспортных тарифов — в 18,3 раза. Стремительный рост цен, с одной стороны, и денежный голод, с другой, стали одной из причин резкого падения объема предлагаемых товаров и услуг в реальном выражении, снижения ВВП и падения инвестиций, что, в свою очередь, вновь подстегивало раскрутку инфляционной спирали (рис. 2).

 

Рис. 2. Темпы ежегодного прироста ВВП и М2, %

 

В 1992 г., принимая во внимание рекомендации МВФ, правительством был выбран путь, направленный на ужесточение денежной, кредитной и финансовой политики в целях сокращения темпов роста денежной массы и государственных расходов. В качестве основной задачи макроэкономической политики был выбран курс, нацеленный на снижение инфляции до уровня, не являющегося запретительным для производственных инвестиций (менее 40% в год). Основным инструментом регулирования инфляционных процессов была избрана рестрикционная монетарная, кредитная и фискальная политика. В этом, на наш взгляд, состояла основная ошибка правительства. Исключив из зоны своего внимания немонетарную составляющую инфляции, правительство пошло на увеличение налоговых ставок, что незамедлительно отразилось на росте издержек предприятий, в том числе и в сфере монопольного производства. Данные меры привели к еще большему росту цен, в результате инфляция спроса, имевшая место в России первоначально, переросла в инфляцию издержек. Ограничительная денежная политика, направленная на сокращение количества денег в экономике, привела к росту процентных ставок и, следовательно, удорожанию заемных ресурсов.

Это повлекло за собой  снижение возможности предприятий в сфере модернизации основных фондов вследствие нехватки внутренних инвестиционных источников, ограничение притоков внешних инвестиций, уклонение от налогов и иных обязательных платежей и обусловило, в свою очередь, повышение доли наличных денег в структуре денежной массы до 35 — 40 %.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2. Причины удельного  веса наличности в денежной  массе

Основными причинами высокого удельного веса наличности в денежной массе в отечественной экономике, на наш взгляд, являются:

• стремление хозяйствующих субъектов и населения уклониться от непосильного налогового бремени;
• крайне невысокий уровень жизни большинства населения страны в период перестройки и рыночных реформ, при котором в торговле товарами и услугами преобладают мелкие операции;
• сильно подорванное доверие к банковской системе;
• хроническая инфляция;
• потери вкладов в финансовых «пирамидах»;
• девальвация рубля и рублевых вкладов в 1998 г.

В структуре  денежного хозяйства РФ государственные финансы занимают особое место.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.3. Финансовый механизм  налогового регулирования

Как элемент  финансового механизма налоговое регулирование является инструментом воздействия государства на деятельность и результаты деятельности предприятий и сфер хозяйствования, осуществляется через опосредованное воздействие на экономическое поведение предприятий и населения и в ходе своего осуществления приводит в действие множество рычагов и стимулов, способствующих наиболее эффективному осуществлению деятельности.

Налоговое регулирование  денежного хозяйства осуществляется посредством налогового механизма, в котором заключены различные методы налогового регулирования, а именно: введение или отмена налогов, определение субъектов и объектов налогообложения, уточнение порядка формирования налоговой базы, снижение или повышение налоговых ставок, предоставление или отмена льгот, усиление или ослабление налоговых санкций, тем самым государство воздействует на экономику на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях, исходя из общенациональных интересов и приоритетов социально-экономического развития.

Таким образом, налоговый механизм может выступать в качестве средства обеспечения расширения сферы денежного хозяйства, повышения финансовой устойчивости государства или, наоборот, фактора усиления угроз и рисков. Очевидно, это зависит от особенностей этапа экономического развития, характера проводимой государственной экономической политики.

Эффективность налогового механизма и регулирования в целом характеризуется количественными (долей налогов в ВВП, удельным весом различных налогов, как в общей сумме налоговых поступлений, так и в ВВП, пропорциями распределения налогов между различными уровнями бюджетной системы) и качественными показателями (рост рентабельности производства и инвестиций, повышение благосостояния хозяйствующих субъектов и граждан, финансовая самодостаточность территорий (субъектов федерации и муниципальных образований). Эффективность налоговой системы падает с количеством налогов и тяжестью налогообложения.

В нашей стране реальная налоговая нагрузка, по оценкам разных экспертов, составляет до 40 % национального дохода, в то время как фактическая собираемость налогов только с 2000 г. вышла на максимально возможный уровень с 80 — 85 %-ной отметки, наблюдавшейся ранее.

Отсюда, задача снижения налоговой  нагрузки - одна из приоритетных при проведении налоговой реформы, имеющей целью среди прочих преодоление и следующих негативных явлений:

• нестабильность налоговой политики и налоговой системы;
• чрезмерное налоговое бремя, возложенное на налогоплательщика;
• уклонение от уплаты налогов юридическими лицами, вызванное, в том числе отменой инвестиционной льготы;
• отсутствие стимулов для развития реального сектора экономики;
• эффект инфляционного налогообложения. В условиях инфляции капитал с длительным циклом оборота (фермерский, промышленный) несет дополнительную налоговую нагрузку;
• чрезмерно высокий уровень ЕСН;
• единая ставка налога на доходы физических лиц. Во всем мире лица с более высокими доходами платят в бюджет более весомые налоги, а малообеспеченные слои населения от них освобождаются. С отменой прогрессивной шкалы подоходного налога оказался нарушен один из важнейших принципов налогообложения — его справедливость;
• ярко выраженная регрессивность налогообложения (только низко оплачиваемые наемные работники платят подоходные и социальные налоги в полном объеме);
• перенос основного налогового бремени на производственные отрасли.

Отметим, что в условиях современной России созданы довольно благоприятные условия для снижения налоговой нагрузки на экономику в виде нарастающего профицита федерального бюджета. Так, складывающиеся темпы накопления средств в Стабилизационном фонде РФ существенно превысили оценки, принятые в бюджетных расчетах на 2004 — 2007 гг. Это было связано, прежде всего, с высокими мировыми ценами на нефть, существенно превосходящими самые благоприятные варианты предполагаемых расчетов. В результате, поданным Министерства финансов РФ, совокупный объем Стабилизационного фонда РФ достиг в 2006г. уровня почти 9% к ВВП.

Анализ фактического использования  средств Стабилизационного фонда РФ с момента его образования по 1-е полугодие 2007 г. показал, что для приобретения иностранной валюты и осуществления платежей по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга РФ в совокупности из Стабилизационного фонда было потрачено 4 328,7 млрд руб., или более 90%.

Таким образом, Стабилизационный фонд использован как один из инструментов регулирования денежной массы за счет искусственного сжатия платежеспособного спроса посредством ограничения государственных расходов. Главная проблема российской инфляции состоит в том, что с ее преимущественно немонетарными причинами денежные власти борются исключительно монетарными методами, снижая ликвидность и конкурентоспособность несырьевой экономики¹.

Подобный метод борьбы с инфляцией был бы приемлем, если бы она была связана только с избытком денежной массы. Однако инфляция, которая имеет место в России в последнее время, не носит преимущественно монетарного характера и может быть охарактеризована как инфляция издержек. Возникающий в связи с этим рост инфляции усиливается резким повышением тарифов естественных и неестественных монополий и следующим за этим ростом  издержек во всех секторах экономики. Так, за первые 2 мес. 2006 г. индекс потребительских цен составил 4,1 %, а тарифы на жилищно-коммунальные услуги выросли на 15 %. Влияние повышения цен и тарифов на услуги естественных монополий на темп инфляции,, по оценкам, составило около 36 % в 2001 г. против 26% в 2000 г., а влияние монетарных факторов -27 и 30% соответственно. Следует также отметить, что в последние годы индекс роста тарифов на ЖКХ превышал индекс роста потребительских цен в два раза.

Поэтому попытка противостоять  такого рода инфляции ограничением бюджетных расходов, полагаем, является практически безуспешной.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Методы  стабилизации денежной системы

Денежное  обращение регулируется с помощью  таких операций, как денежная реформа  и деноминация.

Денежная  реформа - полное или частичное преобразование денежной системы, проводимое государством с целью стабилизации и укрепления денежного обращения.

Деноминация, в отличие от денежной реформы, - техническая операция, выражающаяся в замене старых денег новыми с  приравниванием одной денежной единицы  в новых знаках к большему количеству рублей в старых знаках

Для борьбы с инфляцией следует  использовать другие методы: сдерживать внутренние цены на сырье и энергоносители, по возможности, не допуская их роста вслед за мировыми ценами, используя инструменты экспортных пошлин и отдельные налоговые меры; проводить активные антимонопольные мероприятия в области ЖКХ и осуществлять действенный контроль за тарифами, а также задействовать другие меры борьбы с инфляцией издержек.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.1. Процентная политика  Банка России

В течение  кризиса 2008-2009 годов процентная политика Банка России пережила несколько  фаз развития. Осенью 2008 года регулятор произвел экстренное снижение процентных ставок по инструментам рефинансирования для повышения ликвидности в банковском секторе и расширения доступности операций рефинансирования для банков. В ноябре 2008 - феврале 2009 года ему пришлось пойти на временное повышение процентных ставок для противодействия оттоку капитала и атаки на курс рубля. С апреля 2009 года по настоящее время Банк России осуществляет снижение процентных ставок для стимулирования кредитной активности и экономического роста.

С начала 2010 г. в российской экономике наблюдалось восстановление производства после спада в 2009 году. Увеличение производства отмечалось в большинстве основных видов экономической деятельности. Во II квартале 2010 г. основным его фактором стал рост внутреннего спроса: ускорилось увеличение потребительского спроса, начался рост инвестиций в основной капитал. Тем не менее спрос, по оценкам, оставался ниже уровня потенциального выпуска.

В условиях низкого потребительского спроса, укрепления рубля во II квартале 2010 г. продолжилось замедление инфляции, наблюдаемое со II квартала 2009 года. По оценкам, в целом за год инфляция будет ниже целевого уровня, установленного основными направлениями единой государственной денежно- кредитной политики для 2010 года.

Формирующаяся тенденция экономического роста, снижение инфляции, укрепление рубля и активизация  процессов девалютизации обусловили повышение спроса на национальную валюту. Годовые темпы прироста денежной массы М2 во II квартале текущего года увеличивались, однако (с учетом сезонной корректировки) были ниже, чем в I квартале. На рост денежного предложения оказывали заметное влияние интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке, а также частичное финансирование дефицита государственного бюджета за счет средств Резервного фонда. Несмотря на то, что в целом за первое полугодие 2010 г. основным источником роста широкой денежной массы было увеличение чистых иностранных активов банковской системы, восстановление кредитной активности банков как источника роста денежной массы стало существенным позитивным фактором. Возобновление во II квартале 2010 г. роста кредитования происходило на фоне существенного объема ликвидности на денежном рынке и роста депозитной базы банков. Однако этот процесс сдерживался стремлением банков наращивать альтернативные (более ликвидные и менее рисковые) виды активов. Дальнейшее расширение кредитования будет происходить как за счет эффекта от уже реализованных мер по смягчению денежно-кредитной политики, так и вследствие ожидаемого дальнейшего роста экономической активности и спроса на кредиты.