Денежно-кредитная политика государства. 3

Курсовая  работа по экономической теории 

На  тему: «ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА» 
 
 
 
 
 
 
 

Москва 2011 г. 
 
 
 
 

Содержание 
 

Введение ………………………………………………….………………..…..3 

1.Сущность денежно-кредитной политики государства……………..………………………………………………….........…..4

        
2. Цели денежно-кредитной политики …….………………….……………….....12

-первичные………………………………………………….…………………..13

-стратегические…………………………………………………...………...…..16

-промежуточные………………………………………………………...……...16

-конфликты  целей………...………………………………………………….…19

 
3.Инструменты денежно-кредитной политики…………………..……..….…23

-изменение  норматива обязательных резервов………………….……...….…23

-процентная  политика центрального банка…………………….………….….24

-операции  с государственными ценными бумагами на открытом рынке……………………………………………………………………...…......26

-управление  наличной денежной массой, эмиссия  денег…………….….......31

-валютное  регулирование………………………………….…………........…...31 

     Заключение…………………………………….……………….……………….30

 
Литература…………………………………………………………..……….….32 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

  Денежно-кредитная (или монетарная) политика – это  комбинация целей и средств (инструментов), с помощью которых ее носитель (как правило – центральный  банк страны) посредством регулирования  предложения денег, а также (косвенно) спроса на деньги и кредит стремится достигнуть целей общей экономической политики.

  Первоначально основной функцией центральных банков было осуществление эмиссии наличных денег. В настоящее время эта функция постепенно ушла на второй план, однако не следует забывать, что наличные деньги все еще являются тем фундаментом, на котором основывается вся оставшаяся денежная масса, поэтому деятельность центрального банка по эмиссии наличных денег должна быть не менее взвешенной и продуманной, чем любая другая.

  Осуществляя денежно-кредитную политику, центральный  банк, воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов.

  С помощью денежно-кредитного регулирования  государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли экономики страны. [4.ст.3] 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Сущность денежно-кредитной политики государства

 
    Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства (стабильный рост), занятости и уровня цен. Нерегулируемая деятельность коммерческих банков может привести к циклическим колебаниям деловой активности, т.е. в периоды инфляции им выгодно увеличивать денежное предложение, а в период депрессии - уменьшать, усугубляя тем самым кризис. Поэтому необходима взвешенная государственная политика регулирования денежного обращения. Эту роль главного координирующего регулирующего органа всей денежной системы страны выполняет центральный (эмиссионный) банк. Главная задача кредитно-денежной политики центрального банка - поддержание стабильной покупательной силы национальной валюты и обеспечение эластичной системы платежей и расчетов. В то же время политика центрального банка является одной из важнейших частей регулирования всей экономики государства. Во второй половине XX века сложился "магический четырехугольник" целей регулирования экономики: обеспечение стабильных темпов экономического роста, стабильной национальной валюты, занятости и равновесия платежного баланса. В последние годы к ним добавилась задача достижения экологического равновесия. Осуществляя денежно-кредитную политику, воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, центральный банк достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом. Например, недостаток у  
предприятий свободных денежных средств затрудняет осуществление коммерческих сделок, внутренних инвестиций и т.д. С другой стороны, избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стране. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором случае - на ее сокращение, переходу к политике "дорогих  
денег". [1.ст.88] 

       Нужно отметить, что денежно-кредитная политика осуществляется как косвенными (экономическими), так и прямыми (административными) методами воздействия. Различие между ними состоит в том, что центральный банк либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных учреждений, либо устанавливает лимиты в отношении количественных и качественных параметров деятельности банков. Предложение денег на денежном рынке играет большую роль в экономике. Это, в частности, следует из известного уравнения обмена. Соответственно ему существует зависимость между объемами денежной массы, скоростью обращения денег, выпуском продукции и уровнем цен. А вот что показывает западная статистика: 
    1. " Уровень роста предложения денег и средний уровень цен практически линейно зависимы с коэффициентом более 0.9 для всех агрегатов во всех странах со всеми экономиками (по развитости). 
    2. Уровень роста предложения денег и реального производства абсолютно не связаны между собой там, где прирост денежной массы более чем примерно 18% в год. В странах же с меньшими темпами роста денежной массы существует практически линейная зависимость с коэффициентом около 0.1 
   3. Уровень инфляции и уровень роста реального продукта абсолютно не взаимосвязаны."[1] Выше уже были упомянуты политика дорогих денег (рестрикционная) и политика дешевых денег (экспансионистская). Ниже мы увидим, в чем она заключается и каков механизм ее реализации. 
Предположим, экономика столкнулась с безработицей и со снижением цен. Следовательно, необходимо увеличить предложение денег. Для достижения данной цели применяют политику дешевых денег, которая заключается в следующих мерах. Во-первых, центральный банк должен совершить покупку ценных бумаг на открытом рынке у населения и у коммерческих банков. Во-вторых, необходимо провести понижение учетной ставки и, в-третьих, нужно нормативы по резервным отчислениям. В результате проведенных  
мер увеличатся избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются основой увеличения денежного предложения коммерческими банками путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение равновесного чистого национального продукта. Из вышесказанного можно  
заключить, что в задачу данной политики входит сделать кредит дешевым и легко доступным с тем, чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость. В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает инфляционные процессы, центральный банк должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Чтобы решить эту проблему, необходимо понизить резервы коммерческих банков. Это осуществляется следующим образом. Центральный банк должен продавать государственные облигации на открытом рынке для того, чтобы урезать резервы коммерческих банков. Затем необходимо увеличить резервную норму, что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных резервов. Третья мера заключается в поднятии учетной ставки для снижения интереса коммерческих банков к увеличению своих резервов посредством заимствования у центрального банка. Приведенную выше систему мер называют политикой дорогих денег. В результате ее проведения банки обнаруживают, что их резервы слишком малы,  чтобы удовлетворить предписываемой законом резервной норме, то есть их текущий счет слишком  
велик по отношению к их резервам. Поэтому, чтобы выполнить требование резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы процента, а рост процентной ставки сократит инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию. Цель политики заключается в ограничении предложения денег, то есть снижения доступности кредита и увеличения его издержек для того, чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление. Необходимо отметить сильные и слабые стороны использования методов денежно-кредитного регулирования при оказании воздействия на экономику страны в целом. В пользу монетарной политики можно привести следующие доводы. Во-первых, быстрота и гибкость  
по сравнению с фискальной политикой. Известно, что применение фискальной политики может быть отложено на долгое время из-за обсуждения в законодательных органах власти. Иначе обстоит дело с денежно-кредитной политикой. Центральный банк и другие органы, регулирующие кредитно-денежную сферу, могут ежедневно принимать решения о покупке и продаже ценных бумаг и тем самым влиять на денежное предложение и процентную ставку. Второй немаловажный аспект связан с тем, что в развитых странах  
данная политика изолирована от политического давления, кроме того, она по своей природе мягче, чем фискальная политика и действует тоньше и потому представляется более приемлемой в политическом отношении. Но существует и ряд негативных моментов. Политика дорогих денег, если ее проводить  
достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. А это означает ограничение предложения денег. Политика дешевых денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые резервы, то есть возможность предоставления ссуд, однако она не в состоянии и гарантировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увеличится. При такой ситуации действия данной политики окажутся малоэффективными. Данное явление называется цикличной асимметрией, причем она может оказаться серьезной помехой денежно-кредитного регулирования во время депрессии. В более нормальные периоды увеличение избыточных резервов ведет к предоставлению дополнительных кредитов и, тем самым, к росту денежного предложения. Другой негативный фактор, замеченный некоторыми не окейнсианцами, заключается в следующем. Скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым тормозя или ликвидируя изменения в предложении денег, вызванные политикой, то есть когда предложение денег ограничивается, скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот, когда принимаются политические меры для увеличения предложения денег в период спада, весьма  
вероятно падение скорости обращения денег. Иными словами, при дешевых деньгах скорость обращения денег снижается, при обратном ходе событий политика дорогих денег вызывает увеличение скорости обращения. А нам  
известно, что общие расходы могут рассматриваться как денежное предложение, умноженное на скорость обращения денег. И, следовательно, при политике дешевых денег, как было сказано выше, скорость обращения денежной массы падает, а, значит, и общие расходы сокращаются, что противоречит целям политики. Аналогичное явление происходит при политике дорогих денег. В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучающая воздействие денег на состояние экономики в целом. 
Среди экономистов ведутся споры, обусловленные двумя различными подходами: кейнсианской теорией имонетаризмом. В чем же суть этих разногласий? [10.ст.41]  
 

      Кейнсианская теория денег 
     Джон Мейнард Кейнс и его последователи полагали, что рыночная структура экономики обладает внутренними "пороками", что она неспособна к саморегулированию. Это, в частности, выражается в безработице, инфляции, частых экономических кризисах. Кейнсианцы делали вывод, что государство должно активно вмешиваться в дела экономики для предотвращения кризисов и обеспечения стабильности, должно проводить жесткую фискальную и денежную политику. Они признавали, что изменение денежного предложения  
влияет на номинальный ВНП, причем в основу монетарной политики должен быть положен уровень процентной ставки (так как изменяя процентную ставку, мы изменяем инвестиционную активность, а через мультипликационный эффект - номинальный ВНП). 
     Основополагающим кейнсианским уравнением является: 
ВНП=С+I+G+NX (С - потребительские расходы населения, I - инвестиции, G - 
государственные расходы на покупку товаров и услуг, NX - чистый экспорт). 
Кейнсианцы считали, что фискальная, или бюджетная, политика оказывается более действенной в период экономического кризиса, чем денежная политика. 
По мнению кейнсианцев, скорость обращения денег изменчива и непредсказуема. Кейнсианская позиция состоит в том, что деньги нужны не только для заключения сделок, но и для владения ими в качестве активов. "Движутся" только деньги"для сделок", деньги - активы не участвуют в обороте. Следовательно, чем больше относительное значение денег, используемых для сделок, тем выше скорость денежного обращения.Расширение денежного предложения понизит процентную ставку. Коль скоро теперь становится менее накладно иметь деньги в качестве активов, население будет держать больше денежных активов с нулевой скоростью обращения. Поэтому общая скорость  
денежного обращения падает. И так, скорость обращения денег изменяется прямо пропорционально ставке процента и обратно пропорционально предложению денег. Если это так, то стабильная связь между денежной массой и чистым национальным продуктом отсутствует, так как скорость  
денежного обращения изменяется с изменением денег. Выше было отмечено, что для борьбы с инфляцией необходимо ограничить денежную массу. Кейнсианцы придерживаются здесь другого мнения. Они считают, что уменьшение денежного предложения может привести к уменьшению спроса, что приведет к спаду производства, что в свою очередь усилит инфляцию.  
На самом деле все зависит от ситуации на рынке. Если при неэластичном предложении товаров повысить денежную массу, то это приведет только к росту цен -инфляции. Если же на рынке предложение эластично (товаров много - денег не хватает), то с повышением объема денежной массы увеличится производство, следовательно инфляция начнет утихать. Кейнсианцы считают, что главной проблемой в государственном регулировании является  
подстегивание эффективного спроса, а не борьба с инфляцией, которая должна носить регулируемый характер. 
Монетаристский подход. 
На 70-е годы приходится кризис кейнсианства. Над идеями этой школы берут верх идеи монетаризма, главным теоретиком которого является Мильтон Фридман, известный американский экономист. 
     Монетаристы считают, что рыночная экономика является внутренне устойчивой  
системой. Все неблагоприятные моменты - следствие неразумного вмешательства государства, которое необходимо свести к минимуму. 
Монетаризм делает упор на деньгах. Представители этой школы считают, что связь между ВНП и денежной массой более прочная, нежели между инвестициями и ВНП. Такой вывод делается из уравнения И.Фишера: 
МхY=PхG (M - денежная масса, Y - скорость денежного обращения, Р-индекс цен, G -количество товаров). Ведь если посчитать, что ВНП=PхG, а Y стабильна (или ее изменения предсказуемы), то ВНП напрямую зависит от массы денег, находящихся в обращении. В заключение хотелось бы отметить, что современные модели денежной политики базируются и на кейнсианских и намонетаристских идеях. Формирование в нашей стране рыночных отношений объективно предопределяет овладение всем спектром механизмов экономического регулирования. Бытующие порой представления о стихийности экономических процессов в рыночной экономике не имеют под собой почвы. Регулируются, и довольно жестко, практически все основные отношения, определяющие эффективность и жизнеспособность экономики в целом. Среди них своей значимостью выделяются и денежно-кредитные инструменты. [2.ст.49]

       2.Первичные цели денежно-кредитной политики 

    Следует отличать 1) первичные, 2) тактические и 3) промежуточные цели денежно-кредитной политики. Первичные цели конкретизируют стратегическую установку государства в долгосрочном периоде, тактические – способы достижения общей цели в конкретных условиях меняющейся конъюнктуры, а промежуточные – основные показатели, которыми руководствуется центральный банк в своей повседневной деятельности. 

Иерархическая структура целей денежно-кредитной  политики 

       Первичные или основные цели (ultimate targets) денежно-кредитной политики, также как и политики фискальной (бюджетно-налоговой), конъюнктурной, экономического роста и т.п. – сводятся к достижению ориентиров «магического четырехугольника»:

    • стабилизация уровня цен (процент инфляции),

    • достижение полной занятости (процент  безработицы),

    • соразмерный и стабильный экономический  рост (прирост ВВП),

    • внешнеэкономическая стабильность (равновесный платежный баланс).

Правительство ежегодно корректирует значения этих экономических ориентиров.

    Следует подчеркнуть, что от того, насколько  четко сформулирована первичная цель денежно-кредитной политики, в большой степени зависит особенность экономического развития страны. В таблице приводятся законодательно закрепленные первичные цели ряда стран мира. На основании данной таблицы следует сделать следующие выводы.  

Законодательно  закрепленные первичные  цели денежно-кредитной  политики 

       Во-первых, в двух странах – мировых экономических лидерах, к которым относятся США и Китай, первичная цель денежно-кредитной политики четко увязана с экономическим ростом, при этом США основное внимание уделяет стабильности цен (так более мощная держава), а Китай – стабильности национальной валюты (как держава, в несколько большей степени зависимая от конъюнктуры мирового рынка). Таким образом, США и Китай четко выделяют два ориентира из «четырех магических».

       Во-вторых, наиболее взвешенной и теоретически оправданной следует считать первичную цель денежно-кредитной политики Германии, которая четко исходит из приоритетов «магического четырехугольника».

    Национальный  банк Польши имеет схожую первичную  цель, но все же в большей мере делает упор на один ориентир магического  четырехугольника: достижение ценовой стабильности (борьба с инфляцией), и уже на этой основе поддерживает (или не поддерживает) общую экономическую политику правительства,  направленную на достижение экономического роста, полной занятости и равновесия платежного баланса. 

       В-третьих, большинство центральных банков стран мира в качестве первичной цели указывают на стабильность курса национальной валюты (как правило, в большей мере зависимые от международной экономической конъюнктуры), либо на ценовую стабильность (как правило, обладающие более крупным потенциалом национальной экономики).

       В-четвертых, Россия в целом примыкает к последней группе стран. В связи с этим, хотелось бы отметить, что данная первичная цель  (норма инфляции) для экономических условий России не является оптимальной, и что следовало бы в данном случае брать пример либо с Германии, либо – с США и Китая. Однако проблема заключается в том, что в российской общеэкономической стратегии до сих пор отсутствует четко разработанная государственная стратегия экономического роста, повышения конкурентоспособности национальной экономики, программы занятости и т.п. В основе общеэкономической стратегии России заложен весьма сомнительный приоритет: борьба с инфляцией. Однако очевидно, что эта цель не может быть в современных условиях для России приоритетной: она реализуется попутно при достижении здорового экономического развития и динамичного экономического роста в целом.

[6.ст.85]

          Тактические цели

  Если  цель развития национальной экономики  заключается в обеспечении достаточного экономического роста, то такова и стратегическая цель денежно-кредитной политики. Следовательно, высшая цель денежно-кредитной политики государства заключается в обеспечении стабильности цен, эффективной занятости населения и росте реального объема валового национального продукта. Эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной политики, которые осуществляются довольно медленно, рассчитаны на многие годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры 

      Промежуточные цели

  Промежуточная цель денежно-кредитной политики –  это экономическая переменная, которую  центральный банк избирает в качестве объекта своего повседневного контроля, так как считает, что она способствует достижению основных целей монетарной политики.

Промежуточная цель должна удовлетворять следующим  условиям:

Согласованность с основными целями центрального банка. Центральный банк будет заботиться о достижении промежуточной цели, только если это помогает ему достичь основных целей денежно-кредитной политики.

Измеримость, переменная, избранная в качестве промежуточной цели, может считаться  приемлемой, если ее возможно правильно и точно измерить.

Своевременность. Достоверная информация о промежуточной  цели должна поступать в центральный  банк своевременно.

        Контролируемость. Центральный банк должен иметь возможность влиять на величину переменной, выбранной в качестве промежуточной цели.

Финансово-кредитное  регулирование играет большую роль в обеспечении эффективного функционирования национального хозяйства в условиях рыночной экономики. Финансово-кредитная политика представляет собой один из важнейших методов государственной экономической политики и в конечном итоге нацелена на достижение макроэкономической стабильности в обществе.

В свою очередь макроэкономическая стабильность является довольно широким экономическим  понятием. Макроэкономическая стабильность может выражаться в определенных макроэкономических показателях. Стало классическим выделять среди важнейших макроэкономических показателей такие, как низкие темпы роста общего уровня цен, обеспечение стабильного роста производства в народном хозяйстве, поддержание полной занятости трудоспособного населения, удовлетворительное состояние платежного баланса. Такую группу взаимосвязанных экономических показателей часто называют магическим квадратом макроэкономического регулирования.

Однако  достижение этих целей обеспечивается не одной лишь финансово-кредитной политикой государства. В действительности достижению конечных макроэкономических целей способствуют и другие направления государственной экономической политики, такие, как ценовая, промышленная, внешнеторговая, научно-техническая и др.

Для формулирования макроэкономических целей финансово- кредитной политики необходима объективная оценка сложившейся ситуации в денежно-кредитной сфере и анализ того, насколько достигнуты ранее поставленные цели. Другими словами, органы, вырабатывающие направления и осуществляющие практические мероприятия финансово- кредитной политики, должны постоянно наблюдать и контролировать развитие событий в экономике.

Однако, по всеобщему признанию большинства  экономистов стран с развитой рыночной экономикой, финансово-кредитная политика является наиболее эффективным средством государственной стабилизационной политики. Важным достоинством использования финансово-кредитной по- литики является быстрота и гибкость воздействия на состояние экономики страны. При этом, если применение налоговой политики сопряжено с долгим дебатированием в высших органах государственной власти, то применение денежно-кредитной политики может быть оперативно решено в самом Центральном банке и результаты применения этой политики очень скоро отразятся на финансовом состоянии страны.

Это особенно важно, например, в условиях принятия оперативных мер по борьбе с инфляцией.

Финансово-кредитная  политика направлена на увеличение денежного  предложения и финансовых расходов во время спада экономической активности, а во время инфляции, наоборот, на ограничение предложения денег и расходов на стабилизацию экономики.

С точки  зрения макроэкономической стабилизации основная роль финансово-кредитной  политики состоит в предотвращении чрезмерных расходов. Однако в более широком смысле финансовая политика самым существенным образом определяет степень эффективности использования ресурсов в экономике, оказывая прямое и косвенное влияние на процессы мобилизации и использования финансовых средств.

Многолетний опыт стран с рыночной экономикой говорит  о том, что необходимо так управлять  финансово-кредитной сферой, чтобы  обеспечить необходимое для определенного  объема деловой активности количество денег в обращении, способствующее полной занятости, стабильности уровня цен и здоровому темпу экономического роста. [3.ст.50]

       Конфликты целей. Денежно-кредитная политика должна быть скоординирована с фискальной политикой для исключения или минимизации возможности возникновения ситуации конфликтов целей. Приведем в качестве примеров две ситуации, иллюстрирующие вероятный конфликт целей.  

    Пример 1.  В целях предотвращения утечки национального капитала за рубеж и привлечения в страну иностранного капитала, государство осуществляет политику высоких процентных ставок. Если данное мероприятие реализуется в фазе экономической депрессии, то это приводит к торможению спроса на кредит, и еще более обостряет экономический спад. Подобная ситуация являлась типичной для России середины 1990-х гг. и закончилась знаменитым кризисом 17 августа 1998 г. 

        Пример 2. Осуществление в фазе экономического подъема денежно-кредитных мероприятий по стимулированию кредитов и государственных расходов может привести к «перегреву экономики» и нарушению  внутри- и внешнеэкономической стабильности. Нечто подобное произошло в годы советской перестройки 1985-1991 гг., когда, после создания в 1988 г. нескольких специализированных банков, государство утратило контроль над денежной эмиссией, и экономическая лихорадка конца 1980-х гг. привела к катастрофическому обвалу.   

    Очевидно, что для достижения экономических  целей необходима координация всех видов экономической политики: денежной, фискальной и иных.

    Достижению  целей денежно-кредитной политики могут препятствовать всевозможные факторы. Эти факторы могут находиться:

    • в денежном секторе экономики;

    • в сфере реальной экономики;

    • либо в области «механизма торможения».

    Рассмотрим  эти вероятные препятствия более  подробно.

       1. В денежном секторе препятствующие факторы могут сводиться:

       • к поведению коммерческих банков, преследующих собственные интересы, порой значительно расходящиеся с интересами общей экономической политики. Например, в фазе экономического подъема коммерческие банки могут способствовать его перегреву, активно кредитуя бизнес, создавая дополнительный ажиотаж на рынке ценных бумаг и т. п. 

       • к поведению публики, которая может повлиять на скорость обращения денег, например, посредством массового изъятия банковских вкладов. 

       2. В области реальной экономики факторы, препятствующие осуществлению денежно-кредитной политики, могут быть следующими:

       • поведение инвесторов, которые сокращают спрос на кредиты даже при относительно низкой процентной ставке, в случае, если их ожидания относительно перспектив развития экономики пессимистичны и наоборот.

       • поведение потребителей, которые при пессимистических ожиданиях могут сократить потребление и повысить сбережение, что может способствовать усилению экономической депрессии.

       3. «Механизм торможения» способен замедлять реакцию экономики на монетарные импульсы, либо вызывать ее не вовремя.