Денежно-кредитная политика государства. 7

Министерство сельского  хозяйства Российской Федерации

Федеральное государственное  общеобразовательное учреждение

Высшего профессионального  образования

«Вятская государственная  сельскохозяйственная академия»

Экономический факультет

Кафедра денег, кредита  и финансов

КУРСОВА РАБОТА

по ДКБ

«Денежно-кредитная политика государства»

Киров 2011

Оглавление

Введение……………………………………………………………………….

1. Понятие и сущность  денежно-кредитной политики государства ………

1.1. Понятие денежно-кредитной  политики, её направления и инструменты……………………………………………………………

1.2. Основные концепции денежно-кредитного  регулирования экономики

2. Особенности применения  инструментов денежно-кредитной  политики в РФ и за рубежом……………………………………………………………………...

2.1. Роль Центрального  банка  в проведении денежно-кредитной  политики………………………………………………………………….

2.2. Дисконтная и ломбардная политика……………………………….

2.3. Политика обязательных резервов………………………………….

2.4. Операции на открытом рынке……………………………………...

2.5. Другие инструменты денежно-кредитной  политики……………..

3. Основные результаты  денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации………………………………………………………….

Заключение………………………………………………………………………

Список литературы……………………………………………………………..

Приложения…………………………………………………………………….

Введение

Ключевым элементом  государственного регулирования финансовой сферы любого развитого государства  сегодня является Центральный Банк, выступающий проводником официальной  денежно-кредитной политики. В свою очередь, денежно-кредитная политика наряду с бюджетной составляет основу всего государственного регулирования экономики. Соответственно без овладения методами деятельности Центральных Банка, инструментами денежно-кредитной политики не может быть эффективной рыночной экономики.

Одним из необходимых  условий достижения эффективности экономики является формирование четкого механизма денежно-кредитного регулирования, позволяющего Центральному Банку воздействовать на деловую активность, контролировать деятельность коммерческих банков, добиваться стабилизации денежного обращения. Денежно-кредитная политика представляет собой комплекс мер, предпринимаемых   государством с целью регулирования количества денег в экономике. Для осуществления денежно-кредитной политики государством используется совокупность денежно-кредитных инструментов (параметры денежной массы, нормы резервов, уровень процента, сроки кредита, ставки рефинансирования и т. д.) и институтов денежно-кредитного регулирования (Центральный банк, казначейство, Министерство финансов и т. д.).

Отцом кредитно-денежной политики признан Милтон Фридман, лауреат  Нобелевской премии, видный экономист  современности. Его теориями пользуются многие правительства, в том числе  правительство Англии, на его теории была построена «рэйганомика». Многие ставят его в один ряд с Адамом Смитом, Маршаллом, Кейнсом, Леонтьевым. Денежно-кредитной политике посвящены работы многих экономистов, однако, несмотря на это, тема данной работы является актуальной.

Целью данной работы является изучение денежно-кредитной политики государства как особого элемента современной экономической политики, влияющего на денежное обращение и кредит со стороны Центрального Банка государства.

Исходя из поставленной цели работы, необходимо вывить следующие задачи:

1. Изучить понятие «денежно-кредитная (или монетарная) политика государства» и выявить её сущность;
2. Определить основные цели и инструменты денежно-кредитной политики, то,  на что направлена данная деятельность;
3. Подробно изучить особенности применения отдельных инструментов денежно-кредитной политики, таких как 
• дисконтная и ломбардная политика;
• обязательные резервы;
• операции на открытом рынке (ООР);
• валютные интервенции и другие.
4. Провести анализ денежно-кредитной политики в РФ  в 2010 году и оценить её эффективность;
5. Сделать обобщающие выводы по теме курсовой работы.

В ходе написания работы использовались следующие методы:

• изучение, обработка и систематизация теоретического материала;
• работа с нормативно-правовыми актами в области деятельности Центрального Банка;
• анализ, синтез;
• изучение, обработка и систематизация статистического материала;
• табличный метод;
• и другие.

Источниками информации послужили:

• Федеральный закон «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России);
• труды Жукова Е. Ф., Тарасова В. И., Белоглазовой  Г. Н., Хасбулатова Р. И. и других экономистов, в области финансов, кредита, денег и денежного обращения;
• ИПС «Консультант Плюс»: Версия Проф.;
• ресурсы удалённого доступа, электронные библиотеки, словари и энциклопедии,  а в особенности сайт Центрального Банка РФ.

1. Понятие и сущность денежно-кредитной  политики государства

1.1. Понятие денежно-кредитной  политики, её направления и инструменты

Денежно-кредитная или  монетарная политика (с англ. monetary policy) - это политика государства, воздействующая на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объема производства; это комплекс взаимосвязанных мероприятий, которые предпринимаются Центральным Банком в целях регулирования совокупного спроса путем планируемого воздействия на состояние кредита и денежного обращения. [11]

Центральный Банк играет ключевую роль и занимает монопольное положение не только в сфере эмиссии банкнот, но и в сфере проведения денежной политики государства, которая рассчитана на краткосрочные периоды и ведется косвенными методами. Без верной денежно-кредитной политики, проводимой ЦБ, экономика не может эффективно функционировать.

В процессе экономического регулирования государство широко использует денежно-кредитные меры. С одной стороны, эти меры являются составной частью всего комплекса  экономической политики, с другой - кредитное регулирование выступает  своего рода инструментом государственного вмешательства в экономику.

Целью проводимой Центральным  Банком и государственными институтами денежно-кредитной политики является организация стабильности денежного обращения, обеспечивающего достижение устойчивого роста национального производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции. Помимо этой выделяют следующие цели и  задачи монетарной политики:

• устойчивый экономический рост;
• полная занятость;
• обеспечение устойчивой национальной валюты и стабильности цен;
• устойчивый платежный баланс;
• выработка правил денежного обращения, их регулирование и контроль за их выполнением;
• воздействие на экономическую конъюнктуру путем изменения находящихся в обращении денег.

В самом общем виде достижение указанных целей кредитно-денежной политики осуществляется следующим образом: во время экономического спада - в увеличении предложения денег для стимулирования поощрения расходов, а во время экономического роста, сопровождающегося инфляцией, - в ограничении предложения денег для ограничения расходов.

В зависимости от причин, вызвавших  изменение спроса на деньги, могут  меняться цели денежно-кредитной политики. Это жесткая или гибкая денежно-кредитная  политика, либо выбор такого варианта монетарной политики, при котором допускается свободное колебание массы денег в обращении и процентной ставки. Жесткая монетарная политика, как правило, направлена на поддержание определённого размера денежной массы, а гибкая  - на регулирование процентной ставки.

 В зависимости от того, где проводится политика на спаде  против роста безработицы или же подъёме для борьбы с инфляцией – различают стимулирующую и сдерживающую денежно-кредитную политику.

Стимулирующая монетарная политика проводится в период спада и имеет целью  «взбадривание» экономики, стимулирование роста деловой активности в целях борьбы с безработицей. Сдерживающая монетарная политика проводится в период бума и направлена на снижение деловой активности в целях борьбы с инфляцией .

Стимулирующая монетарная политика заключается в проведении Центральным Банком мер по увеличению предложения денег. Ее инструментами являются:

• снижение нормы резервных требований;
• снижение учетной ставки процента;
• покупка центральным банком государственных ценных бумаг.

Сдерживающая (ограничительная) монетарная политика состоит в использовании Центральным Банком мер по уменьшению предложения денег. К ним относятся:

• повышение нормы резервных требований;
• повышение учетной ставки процента;
• продажа центральным банком государственных ценных бумаг.[11]

Осуществить денежно-кредитную  политику на практике помогают следующие  инструменты, о которых мы говорили выше. К основным инструментам денежно-кредитной политики относятся операции на открытом рынке, изменение учетной ставки (дисконтная политика), изменение нормы обязательных резервов.

Наиболее активно используются операции на открытом рынке, которые  проводит Центральный банк с государственными ценными бумагами. Так, для недопущения  наметившегося «перегрева» экономики  необходимо уменьшение денежной массы. Центральный банк продает правительственные облигации населению и коммерческим банкам под заманчивый процент.

В результате проведения операций на открытом рынке часть  денег изымается из обращения, кредитные  ресурсы банков сужаются. Происходит сокращение объема кредитных денег, а значит, и циркулирующей денежной массы.

Центральный Банк манипулирует также учетной ставкой, определяющей величину платы за ссуды, которые он предоставляет коммерческим банкам. Центральный Банк может понизить учетную ставку, ожидая повышения заинтересованности в получении ссуд со стороны коммерческих банков, увеличении их активности в предоставлении кредитов и, в конечном счете, увеличения денежного предложения в экономике. Следствием будет снижение процентной ставки по кредитам коммерческих банков, сопровождающееся ростом инвестиционной активности в стране.

Учетная ставка Центрального Банка в большей мере служит барометром проводимой денежно-кредитной политики. Снижение учетной ставки означает начало проведения экспансионной политики и влечёт за собой снижение процентных ставок по межбанковскому кредиту, а в дальнейшем и для небанковского сектора.

Так же в качестве инструмента  денежно-кредитной политики используется изменение нормы обязательных резервов. Повышение данной нормы снижает избыточные резервы, а тем самым возможности коммерческих банков создавать кредитные деньги. При уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение предложения денег.

Указанные меры денежно-кредитной  политики позволяют осуществлять эффективное антициклическое регулирование в странах с рыночной экономикой. Правительство проводит жесткую денежно-кредитную политику, поддерживая на определённом уровне объем денежной массы, либо гибкую денежно-кредитную политику, удерживая на некотором заданном уровне ставку процента.

Три основных инструмента  денежно-кредитной политики дополняются  второстепенными, менее важными  средствами контроля в форме селективного регулирования. Оно осуществляется через фондовую биржу, потребительский  кредит и увещевание.

Безудержная спекуляция на фондовой бирже создает серьезные  проблемы. Так, снижение курса акций  уничтожает состояния частных лиц  и фирм, имеющих большое число  акций. Это вынуждает их сокращать  потребительские и инвестиционные расходы и толкает экономику к спаду. В качестве меры против излишней спекуляции на фондовой бирже устанавливается маржа, или минимальный процент первоначального взноса, который должны сделать покупатели акций. Норма маржи должна увеличиваться, когда необходимо ограничить спекуляцию (скупку акций), и уменьшаться для оживления вялого рынка.

Сокращение потребительского кредита путем введения определенных ограничений может использоваться в качестве момента антиинфляционной политики.

Увещевание означает использование Центральным Банком политических заявлений, призывов к коммерческим банкам о том, чтобы они не допускали излишнего расширения или сокращения банковского кредита.

1.2. Основные концепции  денежно-кредитного регулирования  экономики

Поскольку в основе денежно-кредитной  политики лежит теория денег, изучающая, в том числе, процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом, постольку содержание той или иной концепции денежно-кредитной политики напрямую зависит от того, в рамках какого направления современной экономической мысли она сформирована.

К числу современных  направлений экономической мысли  принято относить экономические  теории, сформировавшиеся в конце XIX – начале XX веков. А именно:

• маржинализм;
• монетаризм;
• неолиберализм;
• неоклассические направление — австрийская, лозаннская, кембриджская, американская школы; неоклассическая теория роста П. Самуэльсона;
• институционально-социологическое направление;
• математические концепции экономического равновесия;
• экономическое учение Дж. М. Кейнса – кейнсианство, неокейнсианство, посткейнсианство;
• и другие.

В рамках данной курсовой работы  для сравнения концепций денежно-кредитного регулирования более подробно будут рассмотрены два направления современной экономической теории в области теории денег и принципы денежно-экономической политики, предложенные этими теориями: кейнсианская теория денег и монетаристский подход к теории денег.

Современные кейнсианцы, и монетаристы признают, что изменение  денежного предложения влияет на номинальный объем Валового национального продукта (ВНП), но оценивают по-разному значение этого влияния, и сам механизм: с точки зрения кейнсианцев, в основу денежно-кредитной политики должен быть положен определенный уровень процентной ставки, а с точки зрения монетаристов - само предложение денег. [2, 3, 4]

1.2.1 Кейнсианская теория денег

Основные положения, отстаиваемые кейнсианцами в области теории денег, следующие: [9,10]

• Рыночная экономика представляет собой неустойчивую систему с многими внутренними «пороками». Поэтому государство должно регулярно использовать различные инструменты регулирования экономики, в том числе денежно-кредитные.
• Цепочка причинно-следственных связей предложения денег и номинального ВНП такова: изменение денежного предложения является причиной изменения уровня процентной ставки, что, в свою очередь, приводит к изменению в инвестиционном спросе и через мультипликативный эффект - к изменению в номинальном ВНП.
• Основное теоретическое уравнение, на котором базируется кейнсианство: Y=C + G + I + NX, где Y - номинальный объем ВНП; С - потребительские расходы; G - государственные расходы на покупку товаров и услуг; I - частные плановые инвестиции; NX - чистый экспорт.
• Кейнсианцы отмечают, Центральный банк при проведении денежно-кредитной политики должен обладать значительным объемом экономической информации (например, о том, как скажется на инвестиционном спросе изменение процентной ставки и, соответственно, как изменится величина BНП).
• Кроме того, между приростом денег в обращении, инвестициями и наполнением рынка товарами и услугами существует определенный временной лаг.

В связи с вышеизложенным, кейнсианцы считают монетарную (денежно-кредитную) политику не столь эффективным средством  стабилизации экономики, как, например, фискальная или бюджетная политика.

1.2.2 Монетаристский подход

В целом в 70-х гг. нашего столетия наблюдался кризис кейнсианской школы. В экономической науке преобладающем стало неоклассическое направление, в том числе, его современная форма – монетаризм. Главный теоретик современного монетаризма - известный американский экономист, лауреат Нобелевской премии М. Фридмен. [9,10]

В самых общих чертах основные положения современного монетаризма  таковы:

• Монетаризм базируется на убеждении, что рыночная экономика - внутренне устойчивая система. Все негативные моменты - результат некомпетентного вмешательства государства в экономику, которое надо свести к минимуму.
• Корреляция между денежным фактором (массой денег в обращении) и номинальным объемом ВНП обнаруживается более тесная, чем между инвестициями и ВНП. Динамика ВНП следует непосредственно за динамикой денег. Монетаристы отмечают, что существует определенная взаимосвязь между количеством денег в обращении и общим объемом проданных товаров и услуг в рамках национальной экономики. Эта связь выражается уравнением обмена И. Фишера, или, иначе, уравнением количественной теории денег: M * V = P * Q, где  М - количество денег в обращении, V - скорость обращения денег, Р - средняя цена товаров и услуг, Q - количество товаров и услуг, произведенных в рамках национальной экономики в течение определенного периода времени (обычно за год).
• Сторонники количественной теории денег полагают, что вполне корректно сделать допущение о постоянстве скорости обращения денег. Такое допущение является абстракцией, поскольку показатель V, конечно, меняется, но очень незначительно, а существенные изменения могут быть обусловлены качественными преобразованиями в организации денежного обращения, что происходит нечасто и вполне предсказуемо (например, широкое внедрение «пластиковых» денег, расширение сети банкоматов и т.п.).
• Причинно-следственная связь между предложением денег и номинальным объемом ВНП осуществляется не через процентную ставку, а непосредственно. Тем самым известны как бы «входные и выходные данные» влияния предложения денег на ВНП, сам же механизм влияния денег скрыт. М. Фридмен попытался объяснить этот механизм введя промежуточную категорию - «портфель активов», т.е. совокупность всех ресурсов, которыми обладает индивидуум.
• М. Фридмен выдвинул «денежное правило» сбалансированной долгосрочной монетарной политики, а именно: государство должно поддерживать обоснованный постоянный прирост денежной массы в обращении. /Величина этого прироста определяется уравнением М. Фридмена: DМ » DY + DР, где МD - среднегодовой темп приращения денег (в %) за длительный период; YD - среднегодовой темп прироста ВНП (в %) за длительный период; РD - среднегодовой темп ожидаемой инфляции (в %) (при подсчете среднегодового темпа ожидаемой инфляции - из общего уровня инфляции вычитается инфляция, вызванная государством, профсоюзами и т.п.).Монетарное правило М. Фридмена предполагает строго контролируемое увеличение денежной массы в обращении - в пределах 3-5% в год. Именно такой прирост денежной массы вызывает деловую активность в экономике.

В завершение темы об основных концепциях денежно-кредитной политики хотелось бы отметить, что современные теоретические модели денежно-кредитной политики представляют собой синтез кейнсианства и монетаризма, в котором учтены рациональные моменты каждой из теорий. В долгосрочном периоде в денежно-кредитной политике сегодня преобладает монетаристский подход. Вместе с тем, государство не отказывается в краткосрочном периоде от воздействия непосредственно на процентную ставку в целях быстрого экономического маневрирования. В следующей главе рассмотрим инструменты и механизм действия денежно-кредитной политики.

2. Особенности применения инструментов  денежно-кредитной политики в  РФ и за рубежом

2.1. Роль Центрального  Банка  в проведении денежно-кредитной политики

Осуществление денежно-кредитной политики является важнейшей функцией любого Центрального Банка. Сложившаяся  мировая  практика  показывает,  что   через   денежно-кредитную политику государство воздействует на денежную массу и процентные  ставки, а они, в свою очередь - на потребительский и инвестиционный спрос. Денежно-кредитная политика приводит к изменению значений основных макроэкономических параметров: ВНП, инфляции, уровня безработицы и т.д. [21]

В качестве проводника денежно-кредитной  политики выступает Центральный  эмиссионный банк государства. Такими банками, например, являются Центральный Банк Российской Федерации (Банк России), Банк Англии, Банк Японии, Национальный банк Молдовы. В некоторых странах функции центрального денежно-кредитного учреждения выполняет целая группа банков (в США, например - Федеральная Резервная Система).

Влияя на основной объект монетарной политики - денежную массу, Центральный финансовый орган играет одну из ведущих ролей в государственном регулировании рыночной экономики. Наделенный государством эмиссионным правом, Центральный банк реализует политику стабилизации экономики, достижения товарно-денежной сбалансированности.

Регулирующая деятельность Центрального Банка основана на анализе  динамики макроэкономических показателей, в том числе валового национального продукта и национального дохода, индекса цен, дефицита госбюджета, совокупного фонда заработной платы. Она направлена на осуществление контроля за состоянием совокупной денежной массы в стране и имеет своей целью эффективное управление совокупным денежным оборотом, включая наличный и безналичный компоненты, путем установления границ прироста денежной массы.

Для более полного  понимания роли Центрального Банка  в экономической ситуации страны стоит рассмотреть функции и  роль Центрального Банка Российской Федерации (Банка России); какими полномочиями надёлён государственный финансовый орган.

Согласно статье 1 Федерального закона от 10.07.2002 (ред. От 07.02.2011) «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)», Банк России является юридическим лицом. Банк России имеет печать с изображением Государственного герба Российской Федерации и со своим наименованием. Статус, цели деятельности, функции и полномочия Центрального банка Российской Федерации (Банка России) определяются Конституцией Российской Федерации, настоящим Федеральным законом и другими федеральными законами (ст. 1, ФЗ о ЦБ). [1] Центральный Банк РФ наделяется также правом выпуска денег и государственных ценных бумаг, устанавливает нормативную величину кредитного спроса, хранит денежные резервы коммерческих банков и предоставляет им кредиты, является кассовым центром.

По мнению Жукова Е. Ф., доктора экономических наук, профессора РАЕН,  в большинстве  промышленно развитых стран Центральный  Банк  выполняет пять основных функций: денежно-кредитного регулирования, монопольной эмиссии банкнот, банка банков, банка правительства и внешнеэкономическую функцию. [5]

Статья 4 Федерального закона от 10.07.2002 (ред. От 07.02.2011) «О центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» гласит, что Банк России может выполнять следующие функции: [1]

1. во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику;
2. монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует наличное денежное обращение;

2.1) утверждает  графическое обозначение рубля  в виде знака;

(п. 2.1 введен  Федеральным законом от 12.06.2006 N 85-ФЗ)

3. является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему их рефинансирования;
4. устанавливает правила осуществления расчетов в Российской Федерации;
5. устанавливает правила проведения банковских операций;
6. осуществляет обслуживание счетов бюджетов всех уровней бюджетной системы Российской Федерации, если иное не установлено федеральными законами, посредством проведения расчетов по поручению уполномоченных органов исполнительной власти и государственных внебюджетных фондов, на которые возлагаются организация исполнения и исполнение бюджетов;
7. осуществляет эффективное управление золотовалютными резервами Банка России;
8. принимает решение о государственной регистрации кредитных организаций, выдает кредитным организациям лицензии на осуществление банковских операций, приостанавливает их действие и отзывает их;
9. осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп (далее - банковский надзор);
10. регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами;
11. осуществляет самостоятельно или по поручению Правительства Российской Федерации все виды банковских операций и иных сделок, необходимых для выполнения функций Банка России;
12. организует и осуществляет валютное регулирование и валютный контроль в соответствии с законодательством Российской Федерации;
13. определяет порядок осуществления расчетов с международными организациями, иностранными государствами, а также с юридическими и физическими лицами;
14. устанавливает правила бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы Российской Федерации;
15. устанавливает и публикует официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю;
16. принимает участие в разработке прогноза платежного баланса Российской Федерации и организует составление платежного баланса Российской Федерации;
17. устанавливает порядок и условия осуществления валютными биржами деятельности по организации проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты, осуществляет выдачу, приостановление и отзыв разрешений валютным биржам на организацию проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты;
18. проводит анализ и прогнозирование состояния экономики Российской Федерации в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых отношений, публикует соответствующие материалы и статистические данные;

18.1) осуществляет выплаты Банка России по вкладам физических лиц в признанных банкротами банках, не участвующих в системе обязательного страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации, в случаях и порядке, которые предусмотрены федеральным законом;

(п. 18.1 введен  Федеральным законом от 29.07.2004 N 97-ФЗ)

18.2) является депозитарием средств Международного валютного фонда в валюте Российской Федерации, осуществляет операции и сделки, предусмотренные статьями Соглашения Международного валютного фонда и договорами с Международным валютным фондом;

(п. 18.2 введен  Федеральным законом от 03.11.2010 N 291-ФЗ) (ст. 4 ФЗ о ЦБ).

Для реализации возложенных на него  функций  Центральный Банк РФ участвует в разработке экономической  политики  Правительства  Российской Федерации. Банк России и Правительство Российской  Федерации  информируют  друг друга о предполагаемых действиях, имеющих  общегосударственное  значение, координируют свою политику, проводят регулярные консультации. Банк России консультирует Министерство финансов РФ по вопросам графика выпуска  государственных  ценных  бумаг  и  погашения государственного долга с учетом их воздействия  на  состояние  банковской системы и приоритетов единой государственной денежно-кредитной политики.

Направления денежно-кредитной  политики Банка России Денежно-кредитная  политика государства осуществляется через Центральный Банк РФ, как правило, по двум направлениям: проведение экспансионистской или расширительной политики, направленной на стимулирование масштабов кредитования и увеличение количества денег. [21]

В зависимости  от экономической ситуации Центральный Банк осуществляет удорожание или удешевление кредитов для коммерческих банков, а соответственно, и для заемщиков. Если в экономике наблюдается спад производства, растет безработица, то он проводит политику дешевых денег, которая делает кредиты дешевыми и доступными. Параллельно происходит увеличение предложения денег, что ведет к снижению процентной ставки и, соответственно, должно стимулировать рост инвестиций и деловой активности, а также реального Валового Национального Продукта (ВНП). Если на финансовом рынке обостряется конкуренция и предложение денег опережает спрос на них, банки вынуждены снижать процентную ставку (цену денег) с целью привлечения заемщиков. Это четко проявляется в условиях депрессивного состояния экономики.

2.2. Дисконтная и ломбардная  политика

Кредитные институты  имеют возможность получать при  необходимости кредиты Центрального Банка путем переучета векселей или под залог ценных бумаг. Смысл  дисконтной и залоговой политики заключается в том, чтобы методом изменения условий рефинансирования коммерческих банков влиять на ситуацию на денежном рынке и рынке капиталов. Практически во всех странах Европейского Сообщества кредитные институты имеют возможность рефинансирования непосредственно в национальном банке. Исключение составляют Италия и Португалия. При этом рефинансирование может происходить как под залог ценных бумаг, так и без залога.