Денежно-кредитная политика и ее особенности в Республике Беларусь. 5

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

В каждом государстве в сфере экономики преследуются такие основные цели, как обеспечение высокого и устойчивого уровня развития национального производства, высокий уровень занятости населения, стабильный уровень цен, справедливое распределение доходов и сбалансированность во внешнеэкономической деятельности. Для реализации этих целей правительство проводит экономическую политику – совокупность экономических мер государственного управления экономикой посредством ресурсов, имеющихся в распоряжении государства. Такими мерами являются денежно-кредитная политика, бюджетно-налоговая политика, политика доходов и внешнеэкономическая политика. На современном этапе одна из главных ролей в системе государственного регулирования экономики принадлежит денежно-кредитной политике, что и послужило причиной выбора темы курсовой работы.

Итак, тема данной курсовой работы – «Денежно-кредитная политика и ее особенности в Республике Беларусь».

Денежно-кредитная (монетарная) политика является одним из основных инструментов регулирования экономики. Под этим термином понимают совокупность мероприятий, предпринимаемых правительством в денежно-кредитной сфере с целью регулирования экономики. В качестве проводника денежно-кредитной политики выступает Центральный Банк государства.

 На сегодняшний день теме денежно-кредитной политики уделяется достаточно много внимания со стороны периодических изданий. В журналах публикуются отчёты по денежно-кредитной политике за год, планы на будущее и проблемы, с которыми сталкивается денежно-кредитная система. Это связано с тем, что с помощью денежно-кредитной политики государство способно эффективно воздействовать на важнейшие макроэкономические параметры в стране, тем самым сглаживая последствия спадов в экономике и стимулируя экономическое развитие. Этим и определяется актуальность выбранной темы. Для Республики Беларусь актуальность видится в том, что сейчас, во время перехода к рыночной экономике правильно выбранное направление денежно-кредитной политики может дать ощутимый эффект на всю экономическую систему и сгладить ее несовершенства. Так же в период мирового финансово-экономического кризиса наша страна должна вырабатывать свои пути выхода из него, определить для себя основные направления, на которые стоит делать упор при дальнейшем развитии государства.

Целью данной курсовой работы является изучение сущности денежно-кредитной политики, ее задач и целей, а также инструментов монетарной политики и принципов их функционирования, как в целом, так и в рамках нашего государства.

При написании курсовой работы для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:

• рассмотреть основные понятия, связанные с функционированием денежно-кредитной системы;
• определить методы регулирования денежно-кредитной политики и их особенности;
• проанализировать виды денежно-кредитной политики, а также отразить эффективность монетарной политики;
• охарактеризовать особенности денежно-кредитной политики и динамику ее развития в Республике Беларусь.

Для изучения выбранной темы были использованы различные источники. Была изучена как зарубежная, так и отечественная литература. Глубокий анализ данной темы был проведен с помощью специальной экономической литературы: монографий, журнальных и газетных научных статей и обзоров, статистических сборников и тематических справочников за текущий и предыдущие годы, а также нормативных актов Республики Беларусь и официальных документов по итогам развития денежно-кредитной политики.

1 Цели и инструменты  денежно-кредитной политики в  современной экономике

1. Денежно-кредитная политика: сущность и цели

К определению термина «денежно-кредитная политика» применяют разные подходы. По определению Э.Дж. Долана, «в это понятие включаются все действия правительства, которые влияют на количество денег, которые находятся в обращении». Другими словами, денежно-кредитная политика представляет собой комплекс мероприятий регулирующего влияния, направленных на смену денежной массы в обращении. Денежно-кредитная политика призвана оказывать непосредственное влияние на ликвидность банковской системы и  на деловую активность [15, с.330].

Другие авторы трактуют денежно-кредитную политику как один из двух ведущих средств (второе средство – фискальная политика), с помощью которого органы власти в рыночной экономике регулярно влияют на темп и направление общего экономического роста, включая не только уровень валового продукта и занятости, но и общий уровень роста или падения цен.

Если давать более полное и точное определение, то под денежно-кредитной политикой подразумевают совокупность мероприятий, осуществляемых в денежно-кредитной сфере с целью регулирования экономики. Денежно-кредитную политику часто называют монетарной, поскольку она является политикой в сфере управления количеством денег в обращении.  Разрабатывает и реализует ее центральный банк страны, который при этом действует в русле проводимой правительством экономической политики. Объектами регулирования являются денежная масса и связанные с ней параметры, т.е. спрос и предложение на денежном рынке. Основными субъектами денежно-кредитной политики выступают центральный банк, в соответствии с присущими ему функциями, коммерческие банки и другие кредитно-финансовые учреждения. Вместе с тем денежно-кредитная политика влияет на положение практически каждого экономического субъекта, будь то государственное учреждение, фирма или домохозяйство [11, с.127].

Поскольку денежно-кредитная политика является важнейшим направлением макроэкономического регулирования, их конечные цели совпадают. Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства (стабильный рост), занятости и уровня цен [9, с.325]. Главная задача денежно-кредитной политики центрального банка – поддержание стабильной покупательной силы национальной валюты и обеспечение эластичной системы платежей и расчетов. В то же время политика центрального банка является одной из важнейших частей регулирования всей экономики государства.

Процесс формирования целей денежно-кредитной политики состоит из следующих этапов:

1. На первом этапе устанавливаются конечные цели денежно-кредитной политики в форме контрольных цифр экономического роста, инфляции, состояния платежного баланса. Конечные цели денежно-кредитной политики совпадают с целями макроэкономического регулирования. Таковыми являются:

• устойчивые темпы экономического роста

• высокий уровень занятости
• стабильный уровень цен
• равновесие платежного баланса
• стабильность ставки процента
• стабильность на финансовых рынках
• стабильность валютного рынка

2.    На втором этапе устанавливаются промежуточные цели денежно-кредитной политики в форме конкретных количественных денежно-кредитных показателей. К числу важнейших денежно-кредитных показателей относятся:

• Объем денежной массы. При достижении устойчивой взаимной связи между количеством денег, находящихся в обращении, и совокупным спросом, постоянный рост денежной массы позволяет совокупному спросу синхронно реагировать на рост естественного уровня реального объема производства. В этом случае на долгосрочных временных интервалах будет достигнута полная занятость и стабильность цен [6, с.362];
• Уровень процентной ставки. Эта цель вступает в определенное противоречие с описанной выше, поскольку величина денежной массы находится в обратной зависимости от ставки процента. Поэтому центральный банк должен определить, какому параметру отдать приоритетное направление;
• Обменный курс - цена (котировка) денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны, драгоценных металлах, ценных бумагах.
• Объем кредита;
• Индексы товарных цен.

Необходимость использования промежуточных целей в реализации денежно-кредитной политики обусловлена следующими основными причинами: во-первых, сложностью количественно и качественно отобразить взаимосвязи экономических и монетарных переменных; во-вторых, наличием временного лага между принимаемыми мерами в монетарном секторе и реакцией экономики; в-третьих, отсутствием точной и достоверной информации у органов денежно-кредитного регулирования о состоянии экономики. Следует отметить, что ни одну цель из возможного спектра промежуточных целей денежно-кредитной политики нельзя рассматривать как идеальное средство, универсальное при всех вероятных вариантах развития экономической системы, поэтому контролю со стороны центрального банка должен подлежать целый ряд параметров экономической системы.

3. На третьем этапе устанавливаются тактические цели денежно-кредитной политики. Определяется круг денежно-кредитных показателей, которые подвержены влиянию центрального банка. К ним относятся уровень резервов или ставки процента, а также денежная база и денежный агрегат. Через постановку и достижение тактических целей органы денежно-кредитного регулирования обеспечивают выполнение целей высшего порядка.

Одновременно достичь всех целей невозможно, так как если одни из них согласуются между собой, то другие находятся в состоянии противоречия. Например, обеспечение высоких, устойчивых темпов экономического роста, несомненно, приведет к повышению уровня занятости. Вместе с тем действия, направленные на стабилизацию уровня цен, могут сопровождаться увеличением безработицы. Поэтому необходимо установить иерархию целей монетарной политики, учитывая, что приоритет, как правило, отдается поддержанию стабильного уровня цен.

После определения целей производится отбор инструментов денежно-кредитной политики, анализ которых будет представлен в следующей главе. Выбор методов денежно-кредитного регулирования зависит от цели и объекта регулирования, степени зрелости рыночных отношений, экономической ситуации в стране в целом.

2. Инструменты денежно-кредитной политики

Эффективность монетарной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов (методов) денежно-кредитного регулирования. Инструменты (методы) денежно-кредитной политики — совокупность приемов и операций, посредством которых субъекты денежно-кредитной политики воздействуют на объекты для достижения поставленных целей [11, с.136].

Методы регулирования денежно-кредитной политики классифицируются по ряду признаков:

• в зависимости от объекта воздействия: воздействуют либо на предложение, либо на спрос на деньги;
• по срокам воздействия: кратко- и долгосрочные;
• по характеру параметров регулирования: количественные (например, границы кредитования коммерческих банков) и качественные (цена кредита);
• по форме воздействия: прямые и косвенные;
• по числу объектов: общие и селективные.

В рамках денежно-кредитной политики государства применяются прямые и косвенные методы.

Прямые методы носят характер административных мер в форме различных директив центрального банка, касающихся объема денежного предложения и цен на финансовом рынке. Реализация этих мер (методов) дает наиболее быстрый экономический эффект с точки зрения контроля центрального банка над ценой или максимальным объемом депозитов и кредитов, особенно в условиях экономического кризиса. Однако со временем прямые методы воздействия в случае "неблагоприятного" с точки зрения хозяйствующих субъектов воздействия на их деятельность могут вызвать перелив, отток финансовых ресурсов в "теневую" экономику или за рубеж. К прямым методам денежно-кредитного регулирования относятся лимиты, устанавливаемые на процентные ставки, и прямое лимитирование кредитов.

Косвенные методы регулирования денежно-кредитной политики сферы воздействуют на поведение хозяйствующих субъектов при помощи рыночных механизмов. Естественно, что эффективность использования косвенных методов тесно связана с уровнем развития денежного рынка. При переходной экономике, особенно на первых этапах преобразований, используются как прямые, так и косвенные инструменты с постепенным вытеснением первых вторыми.

Помимо прямых и косвенных различают общие и селективные методы осуществления денежно-кредитной политики центральных банков.

Общие методы являются преимущественно косвенными и оказывают влияние не денежный рынок в целом.

Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и носят в основном директивный характер. Их применение связано с решением частных задач, таких, как ограничение выдачи ссуд некоторыми банками или ограничение выдачи отдельных видов ссуд, рефинансирование на льготных условиях отдельных коммерческих банков и т.д. Используя селективные методы, центральный банк сохраняет за собой функции централизованного перераспределения кредитных ресурсов, несвойственных центральным банкам стран с рыночной экономикой, поскольку они искажают рыночные цены и распределение ресурсов, сдерживают конкуренцию на финансовых рынках. К селективным методам денежно-кредитного регулирования можно также отнести установление предельных лимитов по учету векселей для отдельных банков, ограничение потребительского кредита, контроль над ипотечным кредитом и т.д.

В мировой экономической практике в процессе реализации денежно-кредитной политики центральные банки используют следующие основные инструменты денежно-кредитной политики:

1) Изменение норм обязательных резервов или так называемых резервных требований.

Обязательные резервы — это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки в законодательном порядке должны хранить в виде беспроцентных вкладов в центральном банке или в ценных бумагах в качестве обеспечения своих обязательств по привлеченным средствам на специальных счетах. Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объема депозитов. В современных условиях обязательные резервы выполняют не столько функцию страхования депозитов, сколько служат для осуществления контрольных и регулирующих функций центрального банка, а также для межбанковских расчетов. Чем выше установленная центральным банком норма обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций.

Также банки могут хранить и избыточные резервы – это средства сверх обязательных резервов на случай увеличения потребности в ликвидных средствах [1, с.171]. Однако величина избыточных резервов в целом невелика, поскольку это лишает банки дохода, который он мог бы получить, если бы пустил эти деньги в оборот. Изменение нормы резервирования может влиять на величину избыточных резервов: чем выше норма резервирования, тем ниже избыточные резервы, и наоборот, снижение резервной нормы переводит обязательные резервы в избыточные и увеличивает способность банков создавать новые деньги путем кредитования.

Действие рассматриваемого инструмента вызывает следующие последствия:

1. Изменение предложения денег. Например, в период инфляции центральный банк может повысить резервную норму. В ответ на это коммерческие банки, во-первых, могут оставить обязательные резервы прежними и, соответственно, уменьшить выдачу ссуд, что приведет к сокращению денежной массы. Во-вторых, они могут увеличить свои обязательные резервы в соответствии с требованиями центрального банка. Для этого им понадобятся свободные денежные средства. Чтобы их найти, банки будут продавать ценные бумаги, потребуют возвращения просроченных, выданных до востребования ссуд. Покупатели ценных бумаг, заемщики, чьи ссуды будут истребованы, используют свои депозиты в банках, потребуют возвращения ссуд, которые они выдали другим лицам. Этот процесс, распространяясь на всю банковскую систему, будет вести к сокращению вкладов на текущих счетах и, следовательно, снижению способности банков к созданию денег.
2. Изменение нормы обязательных резервов напрямую определяет величину банковского мультипликатора. Как известно, , где rr - норма резервирования [11, с.133]. Очевидно, что увеличение нормы обязательных резервов уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы.

Основное преимущество механизма обязательного резервирования при осуществлении контроля над денежной массой состоит в том, что он в равной степени воздействует на все банки и оказывает мощное воздействие на предложение денег. Однако сила этого инструмента, возможно, является скорее отрицательной, чем положительной характеристикой, т.к. небольших изменений объема предложения денег трудно достичь изменениями нормы обязательного резервирования. Еще одним недостатком использования нормы обязательных резервов для контроля над денежным предложением является то, что ее увеличение может непосредственно привести к возникновению проблем с ликвидностью у банков, которые располагают небольшими объемами избыточных резервов.

На практике данный инструмент используется достаточно редко, поскольку сама процедура носит громоздкий характер, а сила воздействия его через мультипликатор довольно значительна и сложно измерима. В развитых странах к изменению резервных норм как способу регулирования денежной массы прибегают все реже. Обычно этот метод применяется во время инфляции, спада производства, когда необходимы сильнодействующие средства.

2) Процентная политика центрального банка, т.е. изменение учетной ставки (дисконтной ставки процента), по которой Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам. Это старейший метод денежно-кредитного регулирования, с помощью которого центральный банк влияет на денежную базу и ликвидность банков.

Процентная политика центрального банка проводится по двум направлениям: регулирование займов коммерческих банков у центрального банка и депозитная политика центрального банка, которая еще может быть названа политикой учетной ставки или ставки рефинансирования.

Учетная (дисконтная) ставка — это процент, по которому Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам. Данный метод центральный банк использует для контроля над объемом денежной базы и, следовательно, предложением денег. Центральный банк может влиять на объем рефинансирования, воздействуя на стоимость кредитов (величину учетной ставки). Если учетная ставка повышается, то объем заимствований у Центрального банка сокращается, а, следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд субъектам хозяйствования. К тому же банки, получая более дорогой кредит, повышают и свои ставки по ссудам. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении.

Определение размера учетной ставки – один из наиболее важных аспектов кредитно-денежной политики, а изменение учетной ставки выступает показателем изменений в области кредитно-денежного регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Когда центральный банк намерен смягчить или ужесточить кредитно-денежную политику, он снижает или повышает учетную (процентную) ставку. Банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки центрального банка необязательны для коммерческих банков в их взаимоотношениях с клиентами и с другими банками. Однако уровень официальной учетной ставки является для коммерческих ориентиром при проведении кредитных операций [1, с.165].

Вместе с тем именно использование этого инструмента показывает, что результаты денежно-кредитной политики слабо предсказуемы. Ставку рефинансирования устанавливает центральный банк. Например, снижение ставки рефинансирования рассматривается как мера, приводящая к расширению денежного предложения, однако снижение ставки рефинансирования влияет на рыночную ставку процента, которая снижается, следовательно, увеличивается спрос на наличные деньги и другие активы, спрос на которые находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки. В свою очередь спрос на депозиты снижается – мультипликатор уменьшается, но, как и в каком периоде снижение ставки рефинансирования повлияет на банковский мультипликатор, сказать трудно. Поэтому в денежно-кредитной политике следует различать краткосрочные и долгосрочные периоды. В краткосрочном периоде снижение ставки рефинансирования является «расширительной» мерой, в долгосрочном – «сдерживающей».

Следует отметить, что данный инструмент денежно-кредитной политики нельзя считать действенным по ряду причин. Во-первых, центральный банк не в состоянии заставить коммерческие банки брать у него ссуды и поэтому не может точно рассчитать, какое именно изменение учетной ставки приведет к желаемому росту предложения денег. Во-вторых, учетная ставка, по сравнению со ставкой межбанковского рынка, менее мобильна, ибо для принятия решения об ее изменении необходимо время. В-третьих, объем средств, заимствованных у центрального банка, в общих резервах коммерческих банков незначителен. Поэтому его изменение не может оказать существенного влияния на поведение банков.

3) Операции с государственными ценными бумагами на открытом рынке.

Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным и наиболее важным инструментом денежно-кредитной политики. Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны. Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.

Операции центрального банка на открытом рынке оказывают прямое влияние на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение объема кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения центральным банком цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг. При жесткой рестрикционной политике, результатом которой должен стать отток кредитных ресурсов с ссудного рынка, центральный банк уменьшает цену продажи или увеличивает цену покупки, тем самым увеличивая или уменьшая ее отклонение от рыночного курса [9, с. 329].

Если центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков, он переводит деньги на их корреспондентские счета; таким образом увеличиваются кредитные возможности банков. Они начинают выдавать ссуды, которые в форме безналичных реальных денег входят в сферу денежного обращения, а при необходимости трансформируются в наличные деньги. Если центральный банк продает ценные бумаги, то коммерческие банки со своих корреспондентских счетов оплачивают такую покупку, тем самым уменьшая свои кредитные возможности, связанные с эмиссией денег.

Операции на открытом рынке имеют ряд следующих преимуществ перед другими инструментами денежно-кредитной политики:

• Центральный банк может полностью контролировать объем купли-продажи государственных ценных бумаг. Такой контроль невозможен, например, при кредитовании банков по учетной ставке процента, когда Центральный банк лишь повышает, либо снижает привлекательность рефинансирования для банков;
• Операции на открытом рынке гибки и довольно точны, их можно совершать в любых объемах;
• Операции на открытом рынке легко обратимы: ошибку, допущенную при проведении операции, центральный банк может немедленно исправить, проведя обратную сделку;
• Операции на открытом рынке осуществляются быстро;
• Проводя их, центральный банк не зависит от коммерческих банков. 

Тем не менее, эффективность данного метода значительно снижается, если коммерческие банки имеют в наличии незначительный объем ценных бумаг или не проявляют особого интереса к подобным операциям (низкая доходность, недоверие правительству и т. д.).

3. Управление наличной денежной массой, эмиссия денег и валютное регулирование (интервенции на валютном рынке).

Управление наличной денежной массой представляет собой регулирование обращения наличных денег, эмиссию, организацию их обращения и изъятия из обращения, осуществляемые центральным банком.

Под валютным регулированием понимается управление валютными потокам и внешними платежами, формирование валютного курса национальной денежной единицы. На валютный курс оказывает влияние множество факторов: состояние платежного баланса, экспорта и импорта, доля внешней торговли в валовом внутреннем продукте, дефицит бюджета и источников его покрытия, экономическая и политическая ситуация и др. Реальный в конкретных условиях валютный курс может быть определен в результате свободных предложений по купле и продаже валюты на валютных биржах. Эффективной системой валютного регулирования является валютная интервенция. Она заключается в том, что центральный банк вмешивается в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли и продажи иностранной валюты. Для повышения курса национальной валюты центральный банк продает иностранную валюту, для снижения этого курса скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Центральный банк проводит валютные интервенции для того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты к его покупательной способности и в тоже время найти компромисс между интересами национальной валюты заинтересованы фирмы-экспортеры, они обеспечивают основную часть поступающей валютной выручки.

Следует отметить, что все эти инструменты воздействия на денежно-кредитную сферу не могут применяться по отдельности, т.к. в этом случае денежно-кредитная политика будет неэффективной. Как правило, государство применяет данные методы в сочетании, что позволяет добиться значимых результатов в регулировании экономической ситуации в стране.

С помощью перечисленных инструментов денежно-кредитной политики государство способно влиять на параметры промежуточных целей, и в конечном итоге – на реальный сектор экономики. Данный процесс получил название передаточного механизма денежно-кредитной политики, особенности которого будут рассмотрены в следующей главе.

2 Виды денежно-кредитной  политики. Эффективность денежно-кредитной  политики

Процесс последовательного воздействия на определенные параметры денежно-кредитной сферы с целью влияния на реальный сектор экономики называется передаточным механизмом денежно-кредитной политики. Быстрота и точность работы передаточного механизма в наибольшей мере определяют степень эффективности денежно-кредитной политики.

Как известно, основными промежуточными целями являются процентная ставка и денежная масса. Проблема в том, что центральный банк должен выбрать одну из них. Он не в состоянии одновременно достичь двух автономно определенных целей, так как каждой ставке процента соответствует определенная величина денежной массы, и наоборот. Поэтому центральный банк должен определить, что он будет контролировать — ставку процента или объем денежной массы. Следовательно, при решении фундаментальных вопросов механизма денежно-кредитной политики в экономической теории обозначились два основных подхода. Первый подход был обоснован Дж. Кейнсом и его последователями, а второй – сторонниками монетаризма.

Следует отметить, что представители кейнсианской концепции считают передаточный механизм достаточно сложным и многоэтапным. Можно выделить четыре звена передаточного механизма денежно-кредитной политики:

1. Изменение величины предложения денег под воздействием политики центрального банка;
2. Изменения в предложении денег, которые вызывают понижение или повышение ставки процента;
3. Изменение ставки процента, которое приводит к изменению величины инвестиций в экономику;
4. Изменения плановых инвестиций, которые,  в свою очередь,  повышают или понижают уровень номинального национального дохода [11, с.143].

Например, центральный банк путем покупки ценных бумаг на открытом рынке решил увеличить денежную массу. Ее рост приводит к появлению «свободных» денег и, соответственно, к увеличению спроса экономических субъектов на ценные бумаги и другие доходные активы. Согласно законам денежного рынка, эти процессы обусловливают повышение рыночной цены ценных бумаг и снижение процентной ставки по ним, что оказывает воздействие на функционирование рынка ссудного капитала в целом и уровень ссудного процента, понижая его. Снижение ставки ссудного процента сопровождается ростом объема планируемых инвестиций и совокупного дохода (выпуска). Но при этом увеличивается и трансакционный спрос на деньги, предотвращая тем самым значительное падение процентной ставки. При сокращении денежной массы наблюдается обратный эффект. Таким образом, мы видим, что главным объектом денежно-кредитного регулирования Кейнс считал процентную ставку, поскольку ее изменение способно эффективно регулировать уровень инвестиций, который определяет уровень дохода и занятости.