Денежно-кредитная политика РБ

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

 

Введение…………………………………………………………………………....

1. Теоретические аспекты денежно-кредитной политики……………………...

1.1 Понятие и цели денежно-кредитной политики……………………….......

1.2 Эволюция денежно-кредитной политики Республики Беларусь…….......

2. Особенности осуществления  Денежно-кредитной политики в  Республике Беларусь…………………………………………………………………………….

2.1 Методы и инструменты  денежно-кредитной политики Национального  Банка Республики Беларусь……………………………………………………

2.2 Система денежно-кредитного  регулирования в Республике Беларусь…

2.3 Анализ денежно-кредитной  политики Республики Беларусь  за 2009 – 2012 гг. …………………………………………………………………………

Заключение…………………………………………………………………………

Список использованных источников…………………………………………….

 

 

 

 

 

 

Введение

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1 Теоретические аспекты денежно-кредитной политики

1. Понятие и цели денежно-кредитной политики

Под денежно-кредитной политикой  понимается совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других параметров денежного рынка и  рынка ссудных капиталов Она  является составной частью единой государственной  экономической политики.

Объектом в системе  денежно-кредитного регулирования  выступают денежные средства, обеспечивающие процесс воспроизводства товаров (услуг) и характеризуемые комплексом количественных и качественных параметров: объем, форма, цена, направления движения и т.д.

Субъектами денежно-кредитной  политики в широком смысле являются все участники денежных отношений (субъекты денежно-кредитного сектора  экономики): субъекты хозяйствования, включая институты денежного  рынка; государство (государственные  структуры). Наряду с этим часто к  кругу субъектов ДКП относят  только государственные структуры  или, более того, только Центральный  банк государства, исходя из представления  денежно-кредитного регулирования  как части государственного регулирования  экономики. Роль каждого из субъектов  определяется, прежде всего, характером экономических отношений, на базе которых  складывается определенный тип управления.

В процессе разработки денежно-кредитной  политики Центральный банк страны формулирует  её цели и задачи, определяет набор  инструментов для достижения целей, устанавливает определенные условия (параметры), механизмы использования  данных инструментов.

Высшая конечная задача денежно-кредитной  политики состоит в обеспечении  стабильности цен, полной занятости  и росте реального объема производства. Однако текущая денежно-кредитная политика ориентируется на более конкретные и доступные цели, чем эта глобальная задача. Эти конкретные цели включают в себя тактические цели, достижимые путем проведения каждодневных последовательных операций, и промежуточные цели, регулирующие значения ключевых переменных в экономической системе на годичных (и более того) временных интервалах.

Высшие задачи, промежуточные  и тактические цели образуют иерархическую  структуру, где на каждом определенном уровне происходит корректировка соответствующей  цели для обеспечения выполнения задачи более высокого уровня.

Процесс формулирования целей  денежно-кредитной политики включает следующие этапы. На первом этапе  устанавливаются конечные цели денежно-кредитной  политики в форме контрольных  цифр экономического роста, инфляции, состояния платежного баланса.

На втором этапе определяются промежуточные цели денежно-кредитной  политики в форме конкретных количественных денежно-кредитных показателей (чистый внутренний рублевый кредит ЦБ, рублевая денежная база, рублевая денежная масса, валовые рублевые кредиты банков, чистые иностранные активы органов  денежно-кредитного регулирования, чистая эмиссия ЦБ).

На третьем этапе устанавливаются  операционные цели денежно-кредитной  политики. Определяется круг денежно-кредитных  показателей, которые подвержены влиянию  центрального банка (к примеру, процентные ставки, устанавливаемые центральным  банком, резервы центрального банка  и др.).

На четвертом этапе  производится отбор инструментов денежно-кредитной политики.

 

 

 

1.2 Эволюция денежно-кредитной  политики Республики Беларусь

 

 

Рассмотрим эволюцию  денежно-кредитной политики в Республике Беларусь начиная с 1992 года.

Первый этап. В период 1992-1995 гг. проводилась самая мягкая «сверхэкспансионистская» политика. Рублевая денежная масса за этот период возросла в 2150 раз (или почти на 17,3% в среднем  за месяц). Потребительские цены возросли за этот период почти в 25000 раз (или  на 23,5% в среднем за месяц), официальный  курс доллара – в 68900 раз (на 21,6% ежемесячно). В то же время ВВП и реальные доходы населения снизились соответственно на 33 и 38%.

В 1995 г. предпринималась попытка  финансовой стабилизации в Республике Беларусь. Для этого использовались три приема: фиксированный обменный курс, поддерживаемый с помощью интервенций  Национального банка, ограниченный доступ на межбанковскую валютную биржу (МВБ) в конце года, стимулирование рублевых сбережений путем установления высоких процентных ставок и сжатие тем самым рублевой массы. Комплекс мероприятий, среди которых было введение валютного контроля, остановил  падение белорусского рубля и  наметил рост реального курса  валюты, что привело к падению  конкурентоспособности отечественных  товаров по сравнению с импортными.

Второй этап. Политику, проводимую в 1996-1999 гг., можно назвать умеренно мягкой. Она принесла определенные положительные результаты: темпы  денежной эмиссии по сравнению с  периодом 1992-1995 гг. снизились более  чем в 2,5 раза, темпы инфляции и  девальвации – в 3,8 и 3,5 раза.

В 1999 г. на общеэкономические  и денежные показатели  повлиял  ряд негативных факторов: влияние  российского финансового кризиса 1998 г., неблагоприятные погодные условия, рост цен на нефть. Тем не менее, в 1999 г. удалось добиться поддержания  положительных темпов экономического роста. Определенную роль  в этом сыграла работа банковской системы, которая создала благоприятные условия для развития реального сектора экономики. Доля  кредитов экономике в структуре банковских активов  возросла до 54,2% (на начало 1997 г.  она составляла  48,8%). Это значительно выше, чем, например,  у российских банков (30,5%). При этом удельный вес  долгосрочных кредитов, являющихся важным источником инвестиций, достиг 50,7% (на начало 1997 г. – 30,8%). Это более высокий показатель, чем в других странах СНГ: в России доля инвестиционных кредитов составляет 33,3%, на Украине – около  20%. Большое внимание в 1999 г. уделялось  повышению качества кредитных портфелей банков. В результате проделанной работы  удельный вес безнадежных к погашению кредитов снизился с 9,3 до 7,5%.

Тем не менее, в 1999 г. не удалось  решить проблему инфляции, в среднемесячном исчислении составившую 11%. Кроме упомянутых негативных факторов, можно назвать  и экспансионистскую денежно-кредитную  политику, связанную с чрезмерным эмиссионным кредитованием государственных  программ в области АПК и жилищного  строительства. Все это в сочетании  с административным регулированием официального обменного курса белорусского рубля и множественностью валютных курсов обусловило возникновение существенных деформаций на денежном и валютном рынках. Лимит кредитной эмиссии, предусмотренной в размере 35 трлн.р., был превышен почти в 2,5 раза. В  результате ежемесячный индекс потребительских  цен находился в пределах 12 – 14%.

Таким образом, возникла необходимость  трансформации денежно-кредитной  политики, что и осуществлено в 2000 г. Задачи, поставленные перед ДКП  Беларуси в 2000 г., были следующими:

• переход к единому обменному курсу белорусского рубля при сохранении его рыночных котировок;
• ужесточение ДКП, что предполагает кредитование экономики на безэмиссионной основе;
• обеспечение положительного уровня (в реальном выражении) процентных ставок по рублевым депозитам;
• повышение надежности банковской системы;
• совершенствование национальной платежной системы;
• развитие сотрудничества с центральными банками других стран и международными финансовыми институтами.

В 2000 г. денежно-кредитная  политика основывалась на концепции  перехода к политике «скользящей  фиксации» обменного курса белорусского рубля, которая близка к системе  «валютного совета», однако в отличие  от нее, допускает возможность ограниченной кредитной эмиссии. Предполагалось, что последняя будет направляться на финансирование дефицита госбюджета, а рефинансироваться банковская система будет на рыночной основе. Одним из критериев степени жесткости  ДКП является уровень и соотношение  процентной ставки по однодневным рублевым межбанковским кредитам (МБК) и ставки рефинансирования НБ РБ. На протяжении 1999 г. и в первом квартале 2000 г. ставка по однодневным МБК была ниже ставки рефинансирования и темпа, но, начиная  с апреля 2000 г., это соотношение  изменилось. При этом, начиная с  февраля 2000 г., был обеспечен положительный  уровень в реальном выражении  процентных ставок по основным рублевым операция, включая ставки по кредитам и депозитам. В дальнейшем размер ставок постепенно снижался, но оставался  выше текущих темпов инфляции.

Положительным моментом стало  и то, что в течение всего 2000 г. НБ РБ гибко сочетал меры по поддержке  ликвидности банков путем использования  всего комплекса инструментов, включая  ломбардный кредит, сделки «РЕПО», свопы, покупку и продажу валюты. Кредит обеспечивали ресурсами в основном на безэмиссионной основе.

Определенный прогресс был  достигнут в области повышения  надежности банковской системы: в НБ РБ смог усовершенствовать систему  нормативов, которая приближена к  международным стандартам, рекомендуемым Базельским комитетом, и к нормативам, действующим в России.

Ужесточение денежно-кредитной  политики явилось важным фактором того, что, начиная с апреля 2000 г., произошла  стабилизация рыночных котировок белорусского рубля, среднемесячные темпы девальвации  которых не превышали 2%.

Наиболее важным и положительным  результатом ДКП 2000 г. явилось осуществление  перехода к единому валютному  курсу. Множественность курсов создавала  искажения экономических показателей (цены и рентабельность), приводила  к неоптимальному использованию  ресурсов, к криминализации экономики. Ликвидация системы множественности  курсов и расширение сферы использования  белорусского рубля во внешней торговле создали более благоприятные  условия для внешнеэкономической  деятельности белорусских предприятий. Практически, начиная с 2000 г., обеспечивалась высокая стабильность рыночных котировок  белорусского рубля, что сделала  валютный рынок предсказуемым, а  также позволило снизить издержки на проведение валютных и внешнеторговых операций. Однако этот процесс оказал на экономику и негативное влияние: уменьшились оборотные средства субъектов хозяйствования, выросли  неплатежи. Все это вызвало повышение  цен на белорусскую продукцию. Как  следствие – высокий темп инфляции – 6,3% (прогноз – 4,5-5,5%). Это самый  высокий показатель по странам СНГ.

В 2001 г. приоритет отдавался  плавной предсказуемой динамике единого курса белорусского рубля  на всех сегментах валютного рынка. Выбор цели ДКП обладает рядом  достоинств: во-первых, в условиях малой  открытой экономики стабильный валютный курс обеспечивает наиболее благоприятные  условия для динамического развития внешнеэкономических связей и на этой основе – интеграции экономики  в систему глобальных экономических  процессов. Во-вторых, динамика валютного  курса в условиях нестабильной экономики  – более четкий ориентир и показатель эффективности политики ЦБ по сравнению с динамикой различных денежных агрегатов, так как на характер последних существенно влияют конъюнктурные факторы. В-третьих, обеспечение стабильного валютного курса само по себе предполагает проведение жесткой ДКП, что является залогом достижения других ее целей.

Основные целевые ориентиры  единой государственной денежно-кредитной  политики РБ 2001- 2010 гг. и деятельности НБ РБ, как и ранее, следующие:

-защита и обеспечение  устойчивости рубля, в том числе  его покупательной способности,  и курса по отношению к инвалютам;

-развитие  и укрепление  банковской системы;

-осуществление эффективного, надежного и безопасного функционирования  платежной системы.

Обеспечение покупательной  способности белорусского рубля  инструментами ДКП предполагает недопущение роста цен за счет монетарных факторов свыше намечаемых параметров. В целях формирования в РБ макроэкономических условий,  приближенных к условиям сопредельных государств, являющихся основными торговыми  партнерами страны, индекс потребительских  цен должен составлять в 2005 г. не более 15-17% и к 2010 г. – не более 5%.

Кроме того, при прогнозировании  темпов роста денежного предложения  предполагается основываться на базовых  условиях равновесия на денежном рынке, т. е. на росте реального спроса на деньги и спроса на деньги, формируемого ростом цен. При этом основу увеличения реального спроса на деньги должен составлять рост реального ВВП, а  также расширение сферы применения рубля в совершении внутренних и  внешних транзакций, снижение скорости обращения денег.

Среди основных каналов наращивания  денежного предложения на долгосрочный период выделяются: покупка инвалюты и рефинансирование банков на рыночных принципах, а в качестве главного средства регулирования текущей ликвидности банков предполагается проведение операций с ГЦБ и с иностранной валютой. Валютные резервы правительства РБ будут формироваться также на основе использования рыночных инструментов: за счет увеличения депозитов правительства в ЦБ, получения внешних займов, направления валютных доходов от приватизации госсобственности.

Таким образом, начиная с 2000 г. и в последующие годы денежно-кредитная  политика в РБ становится жестче, что  согласуется с объективными социально-экономическими условиями, а также базируется на опыте (зарубежном и собственном) рыночных преобразований и достижения макроэкономической стабилизации. Цели и методы ДКП  могут и должны корректироваться в процессе изменения общей экономической  ситуации в стране, направлений реформ, а также внешнеэкономических  факторов.

В 2004 году снижение обменного  курса белорусского рубля относительно российского рубля составило 6,4% при максимальном допустимом значении 9-10%. В результате темпы снижения обменного курса по отношению  к российскому рублю оказались  в 3,2 раза ниже соответствующих темпов 2003 года. Снижение обменного курса  национальной валюты относительно доллара  США составило всего 0,6%, или 14 рублей, что значительно меньше темпов снижения прошлых лет (в 2003 году эта величина составила 12,3%).

Существенное замедление темпов девальвации обменного курса  белорусского рубля способствовало ограничению инфляционных процессов. Прирост индекса потребительских  цен за 2004 год, по предварительной  оценке, составил около 14%, что стало  самым низким показателем инфляции за всю историю существования  независимого белорусского государства.

В 2004 году по сравнению с  предыдущим годом банковская система  увеличила кредитные вложения в  национальной валюте в экономику  в реальном выражении более чем  на 40%. Наряду с финансовой стабилизацией  это послужило существенным фактором экономического роста. Более того, произошло снижение стоимости кредитов. На конец 2004 года стоимость кредитов в национальной валюте составила около 20% годовых при прогнозе 17-22%. Реальная стоимость кредитных ресурсов в 2004 году относительно их стоимости в 2003 году снизилась на треть.

Поддержание процентных ставок по срочным депозитам в национальной валюте на уровне, превышающем как  инфляцию, так и девальвацию, обеспечило привлекательность условий сбережений денежных средств в белорусских  рублях в банках. За 2004 год срочные  депозиты населения в белорусских  рублях увеличились почти в 2 раза, превысив темпы роста 2003 года. Наращивание  срочных депозитов способствовало увеличению ресурсной базы банков и  росту их кредитного потенциала.

В соответствии с основными  направлениями на 2005 год денежно-кредитная политика будет направлена, как и прежде,  на снижение инфляционных процессов. Для этого намерен использовать обменный курс нацвалюты в качестве номинального "якоря", сдерживающего инфляцию. Контрольным параметром выполнения основных направлений на 2005 г. останется курс белорусского рубля к российскому. По прогнозу инфляция в 2005 г. составит 9–10%, обменный курс белорусского рубля к российскому снизится максимум на 2,4% до 77,65 бел. руб./1 рос. руб. на 1 января 2006 г., к доллару США максимальная девальвация составит 3,4% за год до 2275 бел. руб./ 1 USD на 1 января 2006 г. За 2005 г. Национальный банк прогнозирует укрепление реального (с учетом инфляции) курса белорусского рубля к российскому в пределах 4%. Ожидается, что рост реального эффективного (т.е. к корзине валют стран — основных торговых партнеров) курса белорусского рубля в среднем за 2005 г. составит 6%. В целом Нацбанк считает допустимым такое укрепление реального эффективного курса белорусского рубля за следующий год с учетом его ожидаемого снижения в этом году на 2–3%, планируемого роста производительности труда и уменьшения налоговой нагрузки на экономику.

 В соответствии с  ОНДКП, международные резервные  активы (МРА) Беларуси на 1 января 2006 г. достигнут 620–680млн. USD. В числе важнейших индикативных показателей на 2005 г. разработчики основных направлений выделили активную рублевую денежную массу (денежный агрегат М1, который включает наличные деньги и текущие рублевые вклады в банках) из-за его тесной статистической взаимосвязи с показателями инфляции и девальвации. По оценке Нацбанка, допустимый интервал увеличения денежного агрегата М1 в 2005 г. может составить 21–24%. При этом рублевая денежная база (наличные деньги вместе с остатками средств ФОР и депозитами в банках) в 2005 г. может увеличиться не более чем на 12–17%. В ОНДКП прогнозируется снижение ставки рефинансирования к концу 2005 г. до 9–12% годовых. На конец 2004 года она составила 17%, а с 05.05.2005 установлена в размере 14%.

По прогнозу Нацбанка, в 2005 г. процентные ставки по срочным рублевым депозитам будут незначительно  отклоняться от ставки рефинансирования и к концу года составят 9–12% годовых. Ставки по кредитам в рублях снизятся до 12–15% годовых к концу следующего года. Кроме того, в 2005 г. Национальный банк намерен в условиях снижения инфляции постепенно уменьшать уровень  норматива отчислений в фонд обязательного  резервирования. В числе приоритетных условий осуществления процентной политики в 2005 г. в проекте выделяется недопущение кредитования дефицита бюджета со стороны Нацбанка в  любой форме и недопущение  рефинансирования банков по льготным процентным ставкам. При этом Нацбанк  в 2005 г. не намерен использовать административные меры воздействия на банки в вопросах формирования процентных ставок по кредитам и депозитам банков, а также  количественных параметров проведения ими активно-пассивных операций. Одним из основных инструментов ДКП  в 2005 г. будут операции на открытом рынке, проводимые на аукционной основе. 
Глава 2 Особенности осуществления Денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

 

 

2.1 Методы и инструменты  денежно-кредитной политики Национального  Банка Республики Беларусь

 

 

Выбор методов денежно-кредитного регулирования  зависит от объекта  и цели регулирования, степени зрелости рыночных отношений. Правильный выбор  инструментов ДКП определяет ее эффективность. Достижение желаемого макроэкономического  эффекта центральный банк обеспечивает путем использования рычагов  экономического воздействия, корректируя  экономические мотивации банков.

В разных странах на разных стадиях развития финансового рынка  применяются различные комбинации инструментов денежно-кредитной политики.

Существуют разные классификации  инструментов ДКП. Прежде всего, они  делятся на общие, влияющие на рынок  ссудного капитала в целом, и селективные, предназначенные для регулирования  определённых форм кредита, кредитования отдельных отраслей и т.д. Выделяют также косвенные (экономические) методы регулирования и прямые (административные).

К основным косвенным инструментам ДКП относятся в первую очередь  изменение ставки рефинансирования, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке с ценными  бумагами и иностранной валютой.

Норматив резервных требований представляет собой установленное  в законодательном порядке процентное отношение суммы минимальных  резервов к абсолютным (объемным) или  относительным (приращению) показателям  пассивных (депозитов) либо активных (кредитных  вложений) операций. Использование нормативов может иметь как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.

Резервирование возникло в связи с необходимостью гарантирования вкладчикам выплаты денег в случае банкротства банка. Однако кризис 1929-1933гг. показал, что обязательные резервы  в этой роли оказались неэффективны. Для гарантирования возврата денег  стали использовать страхование  вкладов, а обязательное резервирование является теперь одним из инструментов ДКП. Центральные банки могут  применять его как ко всем  институтам кредитно-финансовой системы, так и выборочно. Например, в США  до 1980г. требование обязательных резервов касалось только банков, являющихся членами  Федеральной резервной системы.

В настоящее время резервирование обязательно как для всех коммерческих банков, так и для других депозитных институтов. Центральные банки обычно устанавливают целый ряд норм обязательных резервов. В качестве критерия их дифференциации может быть выбран состав банковских резервов. Так, если целью является рост сбережений населения, то ЦБ может установить более  низкие нормы для срочных депозитов  и более высокие для депозитов  до востребования.

Изменение норм обязательных резервов позволяет центральному банку  регулировать предложение денег, ставку процента, так как оно ведёт, во-первых, к изменению величины денежной базы, а во-вторых, влияет на денежный мультипликатор, а значит, и на способность коммерческих банков создавать новые деньги путём  кредитования.

В период инфляции центральный  банк может повысить резервную норму. В ответ на это коммерческие банки, во-первых, могут оставить обязательные резервы прежними и, соответственно, уменьшить выдачу ссуд, что приведёт к сокращению денежной массы. Во-вторых, они могут увеличить свои обязательные резервы в соответствии с требованиями центрального банка. Для этого им понадобятся свободные денежные средства. Чтобы их найти, банки будут продавать ценные бумаги, потребуют возвращения просроченных, выданных до востребования ссуд. Покупатели ценных бумаг, заёмщики, чьи ссуды  будут истребованы, используют свои депозиты в банках, потребуют возвращения ссуд, которые они выдали другим лицам. Этот процесс, распространяясь на всю банковскую систему, будет вести к сокращению вкладов на текущих счетах и, следовательно, снижению способности банков к созданию денег.

Понижение резервной нормы  центральным банком переводит часть  обязательных резервов в избыточные и тем самым увеличивает возможности  коммерческих банков к созданию денег  путём кредитования, а значит, и  предложение денег в стране.

Хотя изменение резервных  требований - чрезвычайно мощный инструмент воздействия на денежно-кредитную  систему, в мировой практике он применяется  нечасто. При использовании данного  инструмента ДКП следует учитывать, что даже небольшие изменения  норм обязательных резервов приводят к колоссальному изменению объема денежной массы. Частые и значительные изменения резервных норм могут  привести к нарушению денежно-финансового  равновесия экономики. Поэтому они  осуществляются во время инфляции, спада производства, когда необходимы сильнодействующие средства.

Центральные банки, как правило, проводят учетную политику посредством  установления и пересмотра официальной  процентной ставки двух основных видов: ставки редисконтирования (переучета  ценных бумаг - чаще всего векселей и облигаций) и ставки рефинансирования (непосредственного кредитования банковских учреждений). В случае повышения  центральным банком ставки рефинансирования, коммерческие банки будут стремиться компенсировать потери, вызванные ее ростом (удорожанием кредита) путем  повышения ставок по кредитам, предоставляемым  заемщикам. Т.е. изменение учетной (рефинансирования) ставки прямо влияет на изменение  ставок по кредитам коммерческих банков. Последнее является главной целью данного метода денежно-кредитной политики центрального банка. Например, повышение официальной учетной ставки в период усиления инфляции вызывает рост процентной ставки по кредитным операциям коммерческих банков, что приводит к их сокращению, поскольку происходит удорожание кредита, и наоборот.

Мы видим, что изменение  официальной процентной ставки оказывает  влияние на кредитную сферу. Во-первых, затруднение или облегчение возможности  коммерческих банков получить кредит в центральном банке влияет на ликвидность кредитных учреждений. Во-вторых, изменение официальной  ставки означает удорожание или удешевление  кредита коммерческих банков для  клиентуры, так как происходит изменение  процентных ставок по активным кредитным  операциям. Также изменение официальной  ставки центрального банка означает переход к новой денежно-кредитной  политике, что заставляет коммерческие банки вносить необходимые коррективы в свою деятельность.

Помимо установления официальных  ставок рефинансирования и редисконтирования  центральный банк устанавливает  процентную ставку по ломбардным кредитам, т.е. кредитам, выдаваемым под какой-либо залог, в качестве которого выступают  обычно ценные бумаги. Следует учесть, что в залог могут быть приняты  только те ценные бумаги, качество которых  не вызывает сомнения.

При проведении государственной  учетной политики Центральный банк также использует не только экономические  инструменты (изменение уровня официальных  ставок), но и административные - прямой контроль над рыночными ставками коммерческих банков, директивное распределение  кредитной маржи (разницы между  средними процентными ставками по активным и пассивным операциям), установление верхней границы процентных ставок по отдельным видам кредитов или  их фиксированного отношения к официальным ставкам.

Постепенно два вышеописанных  метода денежно-кредитного регулирования (обязательное резервирование и учетная  политика) утратили свое первостепенное по важности значение, и главным  инструментом денежно-кредитной политики стали интервенции центрального банка, получившие название операций на открытом рынке.