Денежно-кредитная политика в РБ. 2

ГЛАВА 1

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ  ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА

 

 

1. Сущность, цели и типы денежно-кредитной политики центрального банка

 

 

Денежно-кредитная (монетарная) политика является одним  из основных инструментов регулирования  экономики. «Денежно-кредитной политикой называется совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других параметров денежного рынка и рынка ссудных капиталов» [1, с. 360].

Объектами регулирования денежно-кредитной  политики выступают спрос и предложение  на денежном рынке, изменяющиеся в результате действий денежных властей, банков и  небанковских организаций. Проводником  денежно-кредитной политики государства  является центральный банк. Он наделён монопольным правом денежной эмиссии, регулирования денежного обращения, кредита и валютного курса [2, с. 128].

Разработка  денежно-кредитной политики опирается  на общие целевые ориентиры экономического развития страны и включает в себя определение стратегических целей и основных задач на планируемый период, разработку мер регулирования направленности денежных потоков, динамики и пропорций денежно-кредитных показателей, конкретизацию направлений совершенствования банковской и платежной систем, их нормативно-правовой базы, развитие рынка ценных бумаг, политику валютного регулирования, направления международного сотрудничества [3, с. 126].

Задача денежно-кредитной политики состоит в том, чтобы изменения в денежном предложении соответствовали основным целям экономического развития государства: повышению деловой активности, снижению инфляции и поддержанию платежного баланса.

Если  цель развития национальной экономики  заключается в обеспечении достаточного экономического роста, то такова и стратегическая цель денежно-кредитной политики. Следовательно, высшая цель денежно-кредитной политики государства заключается в обеспечении стабильности цен, эффективной занятости населения и росте реального объема валового национального продукта. Эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной политики, которые осуществляются довольно медленно, рассчитаны на многие годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры. Поэтому представляется необходимым ранжировать цели денежно-кредитной политики (рисунок 1.1).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 1.1 – Цели денежно-кредитной политики

Примечание  – Источник: [4, с. 163]

 

Промежуточной, или тактической, целью денежно-кредитной политики может быть и регулирование инфляции, и стабилизация валютного курса, в связи с чем текущая денежно-кредитная политика ориентирована на более конкретные и легкодоступные цели, чем указанные выше глобальные задачи, например, на фиксацию количества денег, находящихся в обращении, определение уровня обязательных резервов, ставки рефинансирования банков второго уровня. Выбор промежуточных целей определяется степенью либерализации экономики и независимости центрального банка, стоящими перед ним задачами, его функциями в экономике [5, с. 492].

На практике чаще всего используют следующие промежуточные цели:

• Таргетирование обменного курса, которое предполагает фиксацию номинального курса национальной валюты;
• Таргетирование денежных агрегатов. При проведении монетарной стабилизации центральный банк принимает величину того или иного агрегата денежной массы в качестве основной промежуточной цели денежной политики;
• Инфляционное таргетирование, которое предполагает постановку в качестве единственной цели денежно-кредитной политики контроль за ростом цен [6, с. 84].

При отборе промежуточных  целей используется различные критерии:

• Согласованность предполагает, что промежуточные цели должны быть согласованы с конечными целями денежно-кредитной политики;
• Контролируемость, предполагающая возможность для центрального банка влиять на величину промежуточной переменной. Кроме того, важна устойчивая зависимость между инструментами денежно-кредитного регулирования и промежуточной переменной;
• Измеримость предполагает наличие возможности правильно и точно измерить выбранную промежуточную переменную;
• Своевременность. Достоверная информация о промежуточных целях должна своевременно и регулярно поступать в центральный банк.

Промежуточные цели не являются раз и навсегда заданными. Это обусловлено постоянным процессом развития рыночных отношений [7, с. 148].

Различают два основных типа денежно-кредитной политики, каждый из которых характеризуется определенными целями и набором инструментов регулирования:

• Денежно-кредитная экспансия или политика «дешевых денег»
• Денежно-кредитная рестрикция или политика «дорогих денег»

Денежно-кредитная экспансия центрального банка увеличивает ресурсы банков, которые в результате выдаваемых кредитов увеличивают общую массу денег в обороте. Центральный банк покупает государственные ценные бумаги, снижает резервную норму и учетную ставку. Создаются более льготные условия для предоставления кредитов экономическим субъектам.

Денежно-кредитная рестрикция влечет за собой ограничение возможностей банков второго уровня по выдаче кредитов и тем самым по насыщению экономики денежными ресурсами. Центральный банк, проводя такую политику, выполняет следующие действия: продает государственные ценные бумаги на открытом рынке, увеличивает норму обязательных резервов, повышает учетную ставку. Если эти меры оказываются недостаточно эффективными, центральный банк использует административные ограничения: понижает уровень предоставляемых кредитов, лимитирует депозиты, сокращает объем потребительского кредита [5, с. 496].

Юридическую базу денежно-кредитной политики составляют Основные направления денежно-кредитной  политики государства. Этим законодательным  документом определяются важнейшие  параметры развития денежно-кредитной  сферы, цели, задачи и приоритеты денежно-кредитной  политики государства. В данном документе  конкретизированы на планируемый период мероприятия, обеспечивающие достижение поставленных целей, и определены механизмы регулирования и контроля [1, с. 361].

Таким образом, значение денежно-кредитной политики государства, как регулятора экономической деятельности, очень велико. Осуществляя денежно-кредитную политику, центральный банк воздействует на кредитную деятельность банков второго уровня и регулирует расширение или сокращение кредитования экономики и изменение денежной массы в обращении. Это приводит к развитию внутренней экономики, укреплению денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов.

2. Методы денежно-кредитного регулирования

 

 

Денежно-кредитная  политика является одной из наиболее важных составляющих государственной  экономической политики, и от того, насколько эффективно используются ее методы, от адекватности ее текущим  экономическим условиям в определяющей степени зависит динамика социально-экономического развития государства [8, с. 29].

«Методы денежно-кредитной политики – это совокупность способов и инструментов воздействия субъектов денежно-кредитной политики на объекты денежно-кредитной политики для достижения поставленных целей» [5, с. 496].

В рамках денежно-кредитной политики применяются прямые и косвенные методы регулирования.

Прямые методы носят характер административных мер в форме различных директив центрального банка, касающихся объема денежного предложения и цен на финансовом рынке. Реализация этих мер дает наиболее быстрый эффект с точки зрения контроля центрального банка над ценой или максимальным объемом депозитов и кредитов, особенно в условиях экономического кризиса. Однако со временем прямые методы воздействия в случае «неблагоприятного», с точки зрения хозяйствующих субъектов, воздействия на их деятельность могут вызвать перелив, отток финансовых ресурсов в «теневую» экономику или за рубеж.

Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферы воздействуют на мотивацию поведения хозяйствующих субъектов с помощью рыночных механизмов. Естественно, что эффективность использования косвенных методов регулирования тесно связана со степенью развития денежного рынка. В переходных экономиках, особенно на первых этапах преобразований, используются как прямые, так и косвенные инструменты с постепенным вытеснением первых вторыми. Косвенные методы являются частью функционирования денежных рынков, и их использование не ведет к появлению диспропорций в денежно-кредитной сфере, что следует отнести к достоинствам данного механизма [5, с. 497].

Помимо  деления методов денежно-кредитного регулирования на прямые и косвенные  различают также общие и селективные методы осуществления денежно-кредитной политики центральных банков.

Общие методы являются преимущественно косвенными, оказывающими влияние на денежный рынок в целом [1, с. 371].

Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и имеют в основном директивный характер. Используя селективные методы, центральный банк сохраняет за собой функции централизованного перераспределения кредитных ресурсов. Подобные функции несвойственны центральным банкам стран с рыночной экономикой. Применение в практике центральных банков селективных методов воздействия на деятельность коммерческих банков типично для экономической политики, проводимой на стадии циклического спада, в условиях резкого нарушения пропорций воспроизводства [5, с. 114].

Выделяют  другие классификации методов денежно-кредитной политики:

• в зависимости от объекта воздействия (воздействие на предложение либо спрос на деньги);
• в зависимости от сроков воздействия (краткосрочные и долгосрочные методы);
• в зависимости от характера параметров регулирования (количественные и качественные методы) [1, с. 373].

Таким образом, существуют различные методы денежно-кредитного регулирования, выбор которых зависит  от особенностей денежно-кредитной  сферы и состояния экономики  отдельной страны.

 

 

1.3 Инструменты денежно-кредитной политики центрального банка

 

 

Эффективность монетарной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов денежно-кредитного регулирования.

В совокупности инструментов денежно-кредитного регулирования  выделяют следующие основные группы:

• рефинансирование банков;
• процентные ставки по операциям центрального банка;
• обязательное резервирование;
• валютные операции;
• операции на открытом рынке;
• прямые количественные ограничения;
• установление ориентиров роста денежной массы [4, с. 163].

Механизм рефинансирования представляет собой совокупность каналов снабжения банков дополнительной ликвидностью, посредством которых денежные средства поступают от центрального банка нуждающимся в них банкам второго уровня. Одновременно используемая политика рефинансирования воздействует на эффективность платежной системы, что дает возможность центральному банку применять ее в качестве инструмента проведения денежно-кредитной политики, ограничения процентных ставок денежных рынков и в других целях [1, с. 375].

Недостатком использования рефинансирования при проведении денежно-кредитной политики является то, что этот метод затрагивает лишь банки второго уровня. Если рефинансирование используется мало или осуществляется не в центральном банке, то указанный метод почти полностью теряет свою эффективность.

Процентная политика центрального банка проводится по двум направлениям: регулирование займов банков у центрального банка и депозитная политика, которая еще может быть названа политикой учетной ставки или ставки рефинансирования.

Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает центральный банк. Уменьшение её делает для банков займы дешевыми. При получении кредита банками второго уровня увеличиваются их резервы, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки делает займы невыгодными.

Определение размера учетной ставки – один из наиболее важных аспектов денежно-кредитной  политики, а изменение учетной  ставки выступает показателем изменений  в области денежно-кредитного регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит  от уровня ожидаемой инфляции и в  то же время оказывает на инфляцию большое влияние [5, с. 501].

Обязательные резервы – это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в центральном банке. Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объема депозитов [4, с. 166].

Механизм  действия данного инструмента денежно-кредитной  политики заключается в следующем:

• Если центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов банков второго уровня, которые они могут использовать для проведения ссудных операций. Соответственно это вызывает мультипликационное уменьшение денежного предложения, поскольку при изменении норматива обязательных резервов меняется величина депозитного мультипликатора.
• При уменьшении центральным банком нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение объема предложения денег.

Центральный банк проводит разнообразные валютные операции. Центральным банком устанавливаются официальные курсы национальной денежной единицы по отношению к другим валютам, создаются золотовалютные резервы и осуществляется управление ими, регулируется обращение валютных ценностей на территории своего государства.

На валютный курс оказывает влияние множество  факторов: состояние платежного баланса, экспорта и импорта, доля внешней  торговли в валовом внутреннем продукте, дефицит бюджета и источников его покрытия, экономическая и  политическая ситуация. Эффективной  системой валютного регулирования является валютная интервенция. Она заключается в том, что центральный банк вмешивается в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли или продажи иностранной валюты. Для повышения курса национальной валюты центральный банк продает иностранную валюту, для снижения этого курса скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Центральный банк проводит валютные интервенции для того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты к его покупательной способности и в то же время найти компромисс между интересами экспортеров и импортеров [4, с. 498].

Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитной политики. Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу ценные бумаги, в том числе государственные. Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регулирования кредитных вложений и ликвидности банков.

Операции  центрального банка на открытом рынке  оказывают прямое влияние на объем  свободных ресурсов, имеющихся у  банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение объема кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения центральным банком цены покупки у банков второго уровня ценных бумаг или продажи их им [10, с. 332].

Операции  на открытом рынке рассматриваются  как наиболее гибкий и точный инструмент денежной политики, поскольку они  осуществляются по инициативе и под  контролем центрального банка, в  любых размерах, достаточно быстро и при необходимости могут  корректироваться [4, с. 169].

С помощью  названных инструментов центральный  банк реализует цели денежно-кредитной  политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика).

Таким образом, под денежно-кредитной политикой понимают совокупность мероприятий, предпринимаемых правительством в денежно-кредитной сфере и осуществляемых центральным банком с целью регулирования экономики. Она выполняет важную роль в экономике государства, так как она направлена на реализацию таких целей, как устойчивые темпы роста национального производства, стабильность цен, высокий уровень занятости населения, равновесие платежного баланса, экономический рост страны в целом.

 

 

 

ГЛАВА 2

ОСОБЕННОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ  ПОЛИТИКИ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ В 2008-2011 ГОДАХ

 

 

2.1 Особенности курсовой политики  Национального банка Республики  Беларусь

 

 

Национальный  банк Республики Беларусь разрабатывает  Основные направления денежно-кредитной  политики и совместно с Правительством Республики Беларусь обеспечивает проведение единой денежно-кредитной политики Республики Беларусь в порядке, установленном  Банковским кодексом и иными законодательными актами Республики Беларусь [11, с. 21].

Приоритетная  цель денежно-кредитной политики - обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам.

В 2008 г. в сложных макроэкономических условиях, во многом связанных с нарастанием кризисных явлений на мировых финансовых рынках, оказавших негативное влияние на белорусскую экономику, приоритетная задача денежно-кредитной политики заключалась в реализации ряда мер, направленных на минимизацию последствий глобального финансово-экономического кризиса для финансово-кредитной системы республики. Республика Беларусь сохранила высокую динамику экономического роста, несмотря на неблагоприятные внешнеторговые условия. Объем валового внутреннего продукта в 2008 году составил 128,8 трлн рублей и увеличился в сопоставимых ценах к уровню 2007 года на 10 процентов (рисунок 2.1) [12, с. 19].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2.1 – Динамика валового внутреннего продукта в 2008-2010 гг.,

трлн руб.

Примечание  – Источник: собственная разработка на основании источников [13,14, 15]

Обменный  курс белорусского рубля к доллару  США за 2008 год снизился на 2,3%. На конец 2008 года он составил 2200 рублей за 1 доллар США, что соответствовало прогнозному  диапазону (рисунок 2.2).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2.2 – Динамика обменного курса белорусского рубля к доллару США в 2008-2010 годах (в среднем за квартал)

Примечание  – Источник: собственная разработка на основании источников [16, 17]

 

На протяжении всего 2009 года на экономическое состояние  Республики Беларусь действовали отрицательные  факторы, обусловленные в значительной степени негативным воздействием мирового финансово-экономического кризиса. Его  последствия не могли не отразиться на выполнении прогнозных показателей. ВВП в республике относительно прошлого года увеличился всего на 0,2 процента и составил 136,8 трлн рублей. Это значительно хуже, чем прогнозировалось (рисунок 2.1) [18, с. 5].

Со 2 января 2009 года Национальный банк перешел  к использованию механизма привязки курса белорусского рубля к корзине  иностранных валют, в которую вошли равными долями доллар США, евро и российский рубль в пределах установленного коридора ее допустимых значений. В предыдущие годы единственной валютой привязки являлся доллар США. Данный переход существенно повысил гибкость курсовой политики Национального банка в части реагирования на изменение ситуации на внешних рынках. Он предоставил возможность более взвешенно учитывать колебания курсов основных мировых валют и, соответственно, осуществлять сглаживание колебаний эффективного курса рубля [19, c. 6].

По состоянию на 31 декабря 2009 г. стоимость корзины иностранных валют составила 1 036,27 рубля, увеличившись по сравнению с 2 января на 7,94 процента при установленном коридоре возможных колебаний стоимости валютной корзины в пределах +/- 10 процентов на конец 2009 года. При этом с 2 января по 31 декабря 2009 г. курс белорусского рубля снизился к доллару США на 8,04 процента до 2 863 рублей за доллар США, к евро - на 10,89 процента до 4 106,11 рубля за евро, к российскому рублю - на 4,99 процента до 94,66 рубля за российский рубль [16, с.184].

В соответствии с Основными направлениями границы коридора колебаний стоимости корзины иностранных валют в 2010 г. были установлены на уровне плюс/минус 10% от центрального значения, равного стоимости корзины, сложившейся к началу 2010 г. (рисунок 2.3).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2.3 – Курс национальной валюты по отношению к корзине валют в 2010 г., бел. руб.

Примечание – Источник:  [20, с. 6]

 

В 2010 г. была сохранена ценовая конкурентоспособность белорусского экспорта. Индекс реального эффективного курса белорусского рубля по сравнению с 2009 г. снизился на  6,5 %, в том числе к российскому рублю - на 9,8 % [21, с.16].

На 1 января 2011 г. стоимость корзины иностранных валют составил 1 054,68 рубля, увеличившись за 2010 г. на 1,8%. С учетом сложившихся взаимных курсов иностранных валют курс белорусского рубля снизился к доллару США на 4,8%, к российскому рублю - на 4 %, к евро вырос на 3,3%.

За январь — февраль 2011 г. валютная выручка составила 9 млрд долларов США, что почти в 1,5 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. Вместе с тем импорт увеличивался более высокими темпами — в 1,6 раза, и отток средств в оплату импорта составил 6,3 млрд долл. США.

На 1 апреля стоимость корзины иностранных  валют составила 1 118,27 бел. руб., увеличившись с начала года на 6%.

Данная мера позволила снизить  индекс реального эффективного курса  белорусского рубля в феврале 2011 г. на 0,67% к февралю 2010 г. [22, с.6].

 

 

2.2 Процентная и резервная политика Национального банка Республики Беларусь

 

 

Использование инструментов денежно-кредитной политики в 2008-2010 годах было подчинено достижению поставленных целей и осуществлялось посредством регулирования Национальным банком ставки рефинансирования и процентных ставок по операциям на финансовом рынке.

В соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной  политики ставка рефинансирования Национального банка на 2008 год к концу  года оценивалась на уровне 7 – 9 % годовых при инфляции 6 – 8 % [23, с. 3].

В первом полугодии 2008 г. ставка рефинансирования не изменялась и составляла 10% годовых. Однако в условиях ускорения инфляционных процессов во втором полугодии в целях повышения доходности сбережений в белорусских рублях и стимулирования роста вкладов Национальный банк повысил ее до 12 % годовых. В среднем за 2008 год указанная ставка составила 10,35 % годовых, что на 0,15 % меньше, чем в 2007 г. (приложение А).

Процентная политика в 2009 году имела целью поддержать реальные ставки по депозитам и кредитам на положительном уровне. Эта цель достигнута. Во взаимодействии с курсовой политикой процентная политика обеспечила стабильную работу финансовой системы, содействовала росту сбережений в национальной валюте [18, с. 6].

В целях  снижения инфляционного и девальвационного давления, поддержания стабильности обменного курса белорусского рубля, стимулирования роста вкладов Национальный банк в январе 2009 г. повысил на 2 процентных пункта ставку рефинансирования. С учетом замедления инфляции, в целях повышения доступности кредитов субъектам экономики с 1 декабря 2009 г. ставка рефинансирования снижена на 0,5 процентного пункта — до 13,5% годовых. Ставка рефинансирования практически весь год была на уровне 14%, что значительно выше, чем в предыдущем году (рисунок 2.4).

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2.4 – Динамика ставки рефинансирования в 2008-2011 гг.,%

Примечание  – Источник: [24]

В 2010 г. Национальный банк широко использовал процентную ставку в качестве операционного  инструмента воздействия на денежно-кредитную  сферу.

Национальный  банк осуществлял постепенное снижение ставки рефинансирования с 13,5% на начало 2010г. до 10,5% на 1 января 2011 г. Согласно Основным направлениям к концу 2010 г. при прогнозируемом уровне инфляции 8-10% ставка рефинансирования Национального банка оценивалась  на уровне 9-12 % [25, с. 3].

 В  среднем за 2010 год указанная ставка составила 11,8 % против 13,9 % в 2009 году.  В реальном выражении она сложилась на положительном уровне 1,7% годовых, что на 1,7 процентного пункта ниже уровня 2009 года [21, с. 17].

 В целях оперативного реагирования на проблемы, возникшие в экономике и финансовой сфере в I квартале 2011 г., Национальный банк осуществлял меры по ужесточению монетарных условий, в том числе направленные на повышение ставки рефинансирования и ставок по инструментам. Одной из ключевых причин повышения процентных ставок стало существенное ускорение с начала 2011 г. инфляционных процессов, в результате чего реальные значения процентных ставок на денежном рынке оказались в области отрицательных значений.

Для сохранения положительных значений процентных ставок с 16 марта 2011 г. ставка рефинансирования была повышена на 1,5 процентного пункта — до 12% годовых, а с 20 апреля 2011 г. — до 13% годовых. Вместе с тем снижения негативных явлений (валютозамещение, нестабильность депозитов в национальной валюте, отток валютных депозитов в марте 2011 г.), наблюдаемых с октября 2010 г., на рынке депозитов физических лиц не произошло [22,с.8].

Регулирующее  воздействие Национального банка  на ликвидность банковской системы  и динамику процентных ставок денежного  рынка в 2008-2011 годах осуществлялось посредством проведения операций трех типов: операций на открытом рынке, двусторонних операций и постоянно доступных инструментов.

С учетом условий, сложившихся на финансовых рынках в 2008 году, уровень процентных ставок по постоянно доступным операциям  поддержки и изъятия ликвидности  банков в январе – августе 2008 года не изменялся и составлял 20 и 5 процентов  годовых соответственно (рисунок 2.5). С сентября 2008 года процентные ставки по постоянно доступным операциям поддержки ликвидности (кредит овернайт) были снижены на 3 процентных пункта до 17 процентов годовых.