Доверительное управление на фондовом рынке

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЯ»

 

ИНСТИТУТ ОТКРЫТОГО ОБРАЗОВАНИЯ

 

     

Институт  Управления Финансами и Налогового Администрирования

 

Кафедра   общественных финансов и кредитования

 

 

 

 

 

 

КУРСОВОЙ  ПРОЕКТ

 

по дисциплине Рынок ценных бумаг

 

на тему Доверительное управление на фондовом рынке

 

 

 

Выполнил студент

заочной формы обучения

специальности Менеджмент организации

специализации Финансовый менеджмент

5 курса 09/3 (6) группы

 

                                                                  _______________         А.В. Васильев

 

 

 

Руководитель проекта

 

_________________________                ________________   ___________________

 

 

 

 

 

 

Москва – 2014

 

Содержание

 

Введение…………………………………………………………………….……..3

1. Основы деятельности по доверительному  управлению ценными бумагами……………………………………………………………………….……..4

1.1 Деятельность по доверительному  управлению ценными бумагами как один из видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг……...4

1.2 Понятие портфеля ценных бумаг, их виды и типы, характеристика  видов и инвестиционных качеств  ценных бумаг для формирования  портфеля…….…6

2. Анализ деятельности по доверительному управлению ценными бумагами на фондовом рынке России………………………………………………………....9

2.1 Осуществление деятельности  по доверительному управлению  портфелем ценных бумаг и средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги……………………………………………………………………………..….9

2.2 Особенности деятельности управляющих  компаний……………………..12

3. Основные направления совершенствования  деятельности по доверительному  управлению ценными бумагами……………………………….14

Заключение………………………………………………………………….……19

Литература…………………………………………............................................20

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

После развала СССР и периода упорного выживания молодой российской демократии и её экономики наша страна пришла к этапу поступательного развития. Демография Российской Федерации приобрела позитивный тренд, экономические, политические институты стабилизировались и совершенствуют свою нормативно-правовую базу, благодаря улучшению инвестиционного климата и укрупнению международного политического веса страны в нашу страну увеличился приток зарубежных денежных средств. На фоне такого подъема население России перешло от стадии существования к стадии качественной жизни. Одним из её аспектов является и вкладывание денежных излишков в различные финансовые инструменты в целях сохранения и преумножения денежных средств. Одним из таких инструментов является составление собственного портфеля ценных бумаг. Но для разумного составления такого портфеля необходимы специфические знания и опыт, поэтому на сегодняшний день различные коммерческие организации предлагают финансовые технологии, давно и успешно внедрённые в странах с развитой экономикой. Одной из таких технологий является доверительное управление портфелем на фондовом рынке.

Такое управление позволяет широко дифферинциированным слоям общества использовать запасы личных средств в целях сохранения и преумножения капитала.

Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Благоприятная экономическая ситуация и растущее число состоятельных граждан в стране способствуют увеличению спроса на такую услугу, как доверительное управление портфелем ценных бумаг. Поэтому тема данной работы особенно актуальна и в связи с тем значением, которое имеют для практики проблемы доверительного управления ценными бумагами в России на данном этапе.

Цели курсового проекта:

1. Рассмотреть и проанализировать деятельность по доверительному управлению ценными бумагами в Российской Федерации.
2. Показать роль данной услуги для инвестора.

Основной темой первой главы является рассмотрение основ деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, как одного из видов профессиональной деятельности. Здесь рассматривается становление института доверительного управления на законодательном уровне, раскрывается понятие портфеля ценных бумаг, его виды и типы.

Тема следующей главы анализ и характер деятельности по доверительному управлению портфелем ценных бумаг и средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги на фондовом рынке России. Также приводятся примеры деятельности конкретных управляющих компаний, формирование их доходов и расходов.

В третье главе курсового проекта рассмотрены основные направления совершенствования деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, к которым относится деятельность паевых инвестиционных фондов, общих фондов банковского управления, индивидуальное доверительное управление, внедрение международных стандартов GIPS в России.

В заключении сделаны выводы и подведен итог по всему курсовому проекту.

 

 

 

 

 

 

 

1. Основы деятельности по доверительному  управлению ценными бумагами

 

1.1 Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами как один из видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

 

История формирования института доверительного управления в России начинается с развитием рыночной экономики. В 1990-х гг. стали предприниматься попытки введения в российскую правовую систему института доверительного управления имуществом. Причиной такого нововведения можно считать коренное реформирование экономики государства. Изменилось правовое регулирование на конституционном уровне. Ключевым моментом Конституции 1993 г. является свобода предпринимательской и иной, не запрещенной законом, деятельности (ст.34 Конституции РФ). Государство отказалось от монополии во многих сферах экономики. Потребовались правовые инструменты, способные эффективно обслуживать товарную экономику государства (лизинг, коммерческая концессия, доверительное управление имуществом) [17, С.28].

Анализ законодательства, относящегося к теме исследования, позволяет выделить три этапа развития доверительного управления в нашей стране:

1. От принятия 2 декабря 1990 г. Закона "О банках и банковской деятельности" вплоть до Указа Президента РФ "О доверительной собственности (трасте)" от 22 декабря 1993 г.

2. От названного Указа до принятия 21 октября 1994 г. первой части ГК  РФ.

3. От принятия первой части ГК РФ и до введения с 1 марта 1996 г. в действие части второй ГК РФ [21, С.83].

Первый этап развития института доверительного управления имуществом связан с принятием 2 декабря 1990 г. Закона РСФСР "О банках и банковской деятельности". В ст.5 данного Закона было указано, что банки вправе "привлекать и размещать средства и управлять ценными бумагами по поручению клиентов (доверительные (трастовые) операции).

Затем в 1992 г. в различных нормативно-правовых актах появились предложения и рекомендации различным ведомствам передавать акции, находящиеся в государственной собственности, в "доверительное управление (траст)" или просто в "траст" [2, С.36]. Качественный скачок произошел в 1993 г., когда был принят Указ Президента РФ от 22 декабря 1993 г. "О доверительной собственности (трасте)", который по замыслу законодателя должен был заполнить вакуум в этой области.

Второй этап становления института доверительного управления начался с того, что во исполнение п.22 Указа "О доверительной собственности (трасте)" Государственным комитетом РФ по управлению государственным имуществом был утвержден Типовой договор об утверждении траста (доверительной собственности) на пакет акций, находящихся в государственной собственности, положения которого сразу были восприняты на практике. Так, Государственный комитет по управлению имуществом РФ передал обществу "Роснефтегазстрой" пакет акций, находящихся в федеральной собственности.

Принятие первой части Гражданского кодекса РФ значительным образом изменило отношение к применению доверительной собственности в российских условиях. В п.4 ст. 209 ГК РФ было указано на возможность передачи имущества в доверительное управление, учреждение которого не влечет для собственника утраты права собственности. С этого момента в нормативных актах и литературе больше не встречается термин "доверительная собственность" [17, С.32].

Завершающим этапом становления института доверительного управления было введение с 1 марта 1996 г. в действие части второй ГК РФ. В гл.53 ГК РФ институт доверительного управления был детально урегулирован.

В соответствии со статьей 1012 Гражданского кодекса Российской Федерации, по договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя). Передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющему. Согласно статье 1013 ГК РФ объектами доверительного управления могут быть предприятия и другие имущественные комплексы, отдельные объекты, относящиеся к недвижимому имуществу, ценные бумаги, права, удостоверенные бездокументарными ценными бумагами, исключительные права и другое имущество.

25 апреля 1996 г. вступил в силу  Федеральный закон "О рынке  ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ. Статья 5 данного нормативного акта  впервые на уровне федерального закона вводит понятие - "деятельность по управлению ценными бумагами".

В соответствии со статьей 5 ФЗ "О рынке ценных бумаг" под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени, за вознаграждение, в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Как следует из указанного перечня, в добавление к основному объекту - ценным бумагам, прибавляются дополнительные - денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе управления ценными бумагами. Введение в институт доверительного управления ценными бумагами в качестве дополнительных объектов договора доверительного управления денежных средств, как средств инвестирования в ценные бумаги, было обусловлено желанием законодателя придать наибольшую эффективность и развитие такому виду деятельности как доверительное управление ценными бумагами.

Также, в соответствии с пунктом 2.1 Положения "О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги", утвержденного постановлением ФКЦБ от 17 октября 1997 г. N 37, под объектами доверительного управления ценными бумагами понимаются следующие ценные бумаги:

акции акционерных обществ, в том числе акции, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности;

облигации коммерческих организаций, в том числе облигации, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности;

государственные (муниципальные) облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают передачу их в доверительное управление.

Объектами доверительного управления, осуществляемого в соответствии с требованиями Положения "О доверительном управлении ценными бумагами", могут являться ценные бумаги иностранных эмитентов, ввезенные на территорию Российской Федерации в целях предложения их на внутреннем российском рынке.

Также следует отметить, что нормативные правовые акты, регулирующие в настоящее время в Российской Федерации доверительное управление ценными бумагами содержат в себе целый ряд противоречий и пробелов, которые в свою очередь создают не мало проблем, как в теоретическом аспекте, так и при практическом применении этих норм. Для решения указанных проблем необходимо разработать и принять специальный закон, посредством которого постараться решить существующие на сегодняшний день правовые коллизии, а также пробелы законодательства, не позволяющие эффективно осуществлять доверительное управление ценными бумагами в Российской Федерации.

1.2 Понятие портфеля ценных бумаг, их виды и типы, характеристика видов и инвестиционных качеств ценных бумаг для формирования портфеля

 

Как правило, портфель ценных бумаг представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Например, до недавнего времени банки исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирали его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70 процентов - государственные ценные бумаги, около 25 процентов - муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов - прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли - 2/3 [15, С.56].

Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.

Выделяют два основных типа портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). Также рассматривают еще и портфель роста и дохода (рис.1) [15, С.61].

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу. 

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность - ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания - получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора.

Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Формирование портфеля роста и дохода осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

В состав портфеля двойного назначения включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации [20, С.98].

Типы портфелей в зависимости от степени риска, который приемлет инвестор, делятся на консервативные, умеренно-консервативные, агрессивные и нерациональные. Каждому типу инвестора соответствует свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадёжный, но низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный, бессистемный (табл.1) [20, С.101].

Тип инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консерва-тивный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов	Высоконадёжный, но низкодоходный
Умеренно-агрессивный	Длительное вложение капитала и его рост	Средняя	Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надёжных эмитентов с длительной рыночной историей	Диверсифициро-ванный
Агрес-сивный	Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный
Нерацио-нальный	Нет чётких целей	Низкая	Произвольно подобранные ценные бумаги	Бессистемный

Таблица №1.

При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими признаками могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретет совокупность ценных бумаг, помещенная в портфель. При всем их многообразии из них можно выделить некоторые основные: ликвидность, освобождение от налогов, отраслевая региональная принадлежность.

Такое инвестиционное качество портфеля, как ликвидность, как известно, означает возможность быстрого превращения портфеля в денежную наличность без потери его стоимости. Лучше всего данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка. Эта разновидность портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включатся преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы. Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, то есть инструментов, обращающихся на денежном рынке.

Портфель ценных бумаг, освобожденных от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечественный рынок позволяет получить по этим ценным бумагам и самый высокий доход, который, как правило, освобождается от налогов.

Инвестиционная направленность вложений в региональном разрезе приводит к созданию портфелей, сформированных из ценных бумаг различных сторон; ценных бумаг эмитентов, находящихся в одном регионе; различных иностранных ценных бумаг.

Типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: агрессивной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Анализ деятельности по доверительному  управлению ценными бумагами  на фондовом рынке России

 

2.1 Осуществление деятельности  по доверительному управлению  портфелем ценных бумаг и средствами, предназначенными для инвестироввания в ценные бумаги

 

В последние годы в нашей стране наметились отрадные признаки экономической стабилизации. Закономерным этапом данной стабилизации стало накопление у коммерческих организаций, частных индивидуальных предпринимателей и физических лиц свободных денежных средств, которые они заинтересованы вложить для дальнейшего получения дохода. В этих условиях стало очевидно, что доверительное управление ценными бумагами на фондовом рынке России может стать важным инструментом для привлечения инвестиций в экономику страны.

Доверительное управление ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги осуществляется следующими доверительными управляющими:

банком или иной кредитной организацией;

коммерческой организацией - самим эмитентом ценным бумаг, переданных в доверительное управление;

коммерческой организацией, не являющейся банком или иной кредитной организацией;

физическим лицом - индивидуальным предпринимателем.

Статья 5 ФЗ "О рынке ценных бумаг" регламентирует, что профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим, смыслом деятельности которого по управлению ценными бумагами является предоставление квалифицированной помощи инвесторам с целью достижения наилучшего инвестиционного результата. Согласно ст.39 этого Закона, все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в т. ч. по управлению ценными бумагами, осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой ФКЦБ.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по доверительному управлению выдается коммерческой организации, созданной и зарегистрированной в установленном порядке в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью либо гражданину, зарегистрированному в качестве индивидуального предпринимателя. Нормативные акты, посвященные вопросам лицензирования, устанавливают специальные требования, предъявляемые к доверительному управляющему при осуществлении им профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Особенности осуществления доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги физическими и юридическими лицами определяются законодательством Российской Федерации и иными правовыми актами, а также нормативными актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

По данным журнала "Деньги", на начало текущего года общий объем активов, находящихся в доверительном управлении, составлял 1132,4 млрд. руб., в 2006 году - 1047,1 млрд. руб., в 2005 году - 847,74 млрд. руб. [9, С.100].

Далее в таблице 2, согласно итогам РБК III квартала 2012 года приведены 10 крупнейших управляющих компаний России, осуществляющие на фондовом рынке деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, а также активы, находящиеся в их доверительном управлении.

 

 

 

№	Управляющая компания / Группа Управляющих компаний	Сумма активов в управлении по итогам III квартала 2012 года (млн. руб.)	Собственные средства по итогам III квартала 2012 года (млн. руб.)	Общее коли-чество ПИФов	Регион	Дата основания
1	Лидер	418193.17	6950.25	5	Москва	08.04.1993
2	Группа УК КапиталЪ	233870.64	1193.44	14	Москва	03.06.1999
3	Группа Газпромбанка	226430.01	183.46	17	Москва	21.12.2005
4	ТРАНСФИНГРУП	140032.40	305.22	8	Москва	05.06.2001
5	ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс	137248.49	549.55	27	Санкт-Петербург	18.12.2002
6	Группа УК РЕГИОН	118664.23	1066.49	23	Москва	05.02.2002
7	Компании ВТБ Капитал Управление Инвестициями	108630.32	769.91	48	Москва	05.09.1996
8	Группа УК Уралсиб	107139.19	1052.00	14	Москва	21.10.1996
9	Группа УК Альфа-Капитал	84338.22	229.43	23	Москва	26.09.1996
10	Тройка диалог	79948.45	1152.28	30	Москва	01.04.1996