Введение 

      Актуальность  темы исследования обусловлена необходимостью совершенствования методологической основы статистики фондового рынка  для получения более объективной  и достоверной информации о динамике происходящих на нем процессов, создания взаимосогласованной системы статистических показателей, оценивающих состояние рынка ценных бумаг в целом, а также разработки новых методов прогнозирования, позволяющих более точно и надежно оценивать его будущее развитие.

      Практическая  значимость работы заключается в  том, что разработанные в курсовой работе теоретические положения и полученные результаты анализа и прогнозирования показателей статистики фондового рынка в России могут быть использованы органами исполнительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг (ФКЦБ России, Банком России, Минфином РФ и др.), саморегулируемыми организациями (Национальной фондовой ассоциацией и др.), торговыми системами (ММВБ и РТС) и другими инфраструктурными институтами рынка, коммерческими банками и брокерско-дилерскими компаниями в их деятельности по расширению инвестиционного потенциала российского фондового рынка и снижению его рисков.

      Целью курсовой работы является систематизация показателей и выявление их роли и аналитических возможностей при проведении статистического анализа тенденций развития фондового рынка России, а также последующее статистическое исследование структуры и процесса развития российского рынка ценных бумаг.        

      В соответствии с указанной целью в работе были поставлены и решены следующие задачи:

      - определить основные источники информации о структуре и развитии отечественного фондового рынка;

      - разработать классификационные признаки для статистических показателей фондового рынка, а также сформировать систему названных статистических показателей;

      - проанализировать количественные характеристики мировых рынков акций, долговых ценных бумаг и производных финансовых инструментов,                     - определить объемы, динамику мировых фондовых рынков и факторы, влияющие на их развитие;

      - дать характеристику российского рынка ценных бумаг в сравнении с другими развитыми и формирующимися рынками, осуществить анализ итогов его развития;

      - провести сравнительный анализ статистических прогнозных моделей динамики индекса российского рынка ценных бумаг.

      Объектом  исследования в данной работе является российский рынок ценных бумаг, рассматриваемый  в сопоставлении с зарубежными  развитыми и формирующимися фондовыми  рынками.

      Предметом исследования выступает количественная характеристика функционирования фондового рынка России, отдельных сегментов этого рынка, а также тенденций его развития.

      В работе использована и систематизирована статистика Международной федерации фондовых бирж, Банка международных расчетов, Международной финансовой корпорации, Международного валютного фонда, издания центральных банков и национальных статистических органов, отчеты ведущих зарубежных и российских биржевых и внебиржевых торговых систем, базы данных национальных органов регулирования рынка ценных бумаг, монографические исследования, различные справочные издания, материалы зарубежной и российской периодической печати, посвященные развитию фондового рынка. Значительная часть исходных документов получена из сети Интернет.

               

      Научная новизна курсового исследования состоит в проведении статистической оценки и анализа процессов, происходящих на российском фондовом рынке, а также тенденций его развития.

      В частности, был осуществлен расчет статистических параметров российского  рынка ценных бумаг, проведена их аналитическая интерпретация в сопоставлении с большой группой развитых и формирующихся рынков, и на этой основе дана системная характеристика основных проблем и диспропорций отечественного рынка.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Сущность фондового рынка

      1.1 Понятие фондового рынка, его назначение, структура

              

          Фондовый рынок - это  институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

      Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая большие возможности для выбора.

      Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

      Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

      В принятой в отечественной и международной  практике терминологии:

      ФИНАНСОВЫЙ  РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛА

      Фондовый  рынок является сегментом  как  денежного рынка, так и рынка  капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д. (см. рис.1).

 
 
 
 

        
 
 
 
 
 

              

      Рис.1. Структура финансового рынка

      Цель  функционирования рынка ценных бумаг – как и всех финансовых рынков – состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

      В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным способом перераспределения  денежных накоплений. Таким образом, фондовый рынок создает условия  для свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные  отрасли хозяйствования (см. рис.2).

        
 
 
 
 
 

      Рис.2. Перераспределительный механизм

1.2 Понятие ценных бумаг, их виды 

      Ценные  бумаги являются товаром, который обращается на фондовом рынке. Поэтому, прежде чем  перейти к рассмотрению особенностей построения и функционирования фондового рынка, необходимо рассмотреть, что включает в себя понятие ценной бумаги и какие документы могут обращаться на рынке ценных бумаг.

      Согласно  Гражданскому Кодексу РФ ценной бумагой  является документ, удостоверяющий с  соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценная бумага - это также денежный документ, удостоверяющий отношение займа лица, выпустившего такой документ, по отношению к владельцу документа. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном).

      К ценным бумагам относятся: государственная  облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на  предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

      Ценные  бумаги могут существовать в форме  обособленных документов или записей  на счетах.

      Инструменты рынка ценных бумаг можно разбить  на три основных категории инвестиционных продуктов:

• облигации;
• акции;
• инструменты, дающие право на другой инструмент.

      Более 90% от стоимости всех национальных и  международных инвестиционных продуктов  составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для  изучения. 

1.3 Основные категории фондового рынка 

      Статистика  фондового рынка представляет собой  раздел экономической статистики, в  котором изучаются количественные характеристики массовых процессов  движения ценных бумаг как финансовых продуктов и перераспределения на этой основе финансовых ресурсов и рисков, состояния деятельности эмитентов, инвесторов, финансовых и информационных посредников, ведущих операции на рынке ценных бумаг, а также показатели биржевой инфраструктуры, функционирования бирж как хозяйственных объектов и внебиржевых рынков ценных бумаг в целом .

      Данный  раздел статистики призван решать следующие  задачи:  
- сбор и раскрытие полной и адекватной информации о ценных бумагах как инвестиционных товарах,  создание объективных представлений об их риске, доходности и ликвидности в качестве основы принятия инвестиционных решений, регулирования и развития фондового биржевого рынка;  
- совершенствование методологии статистического наблюдения за биржевыми процессами, выявления складывающихся закономерностей, обеспечение — с информационной и методологической точки зрения — контроля за базовыми финансовыми индикаторами, формирующимися на фондовой бирже и характеризующими состояние деловой активности,  тенденции развития макроэкономики и т.д.;

      - создание информационной базы и статистический анализ деятельности эмитентов, инвесторов, финансовых и информационных посредников, действующих на фондовом рынке, в качестве основы разработки стратегий участниками рынка и политик по его регулированию и развитию государственными органами;

      - формирование информационного обеспечения  для статистического анализа  и управления социально-экономическими  процессами в той мере, в какой  они отражаются или формируются  на рынке ценных бумаг, создание  соответствующей методологии анализа  и его проведение;  
- разработка методологии и осуществление прогнозирования статистических показателей фондового рынка.

      Фондовый  биржевой рынок является одним из наиболее «статистически емких». По общему признанию, банки и брокерские компании, действующие на нем, занимаются не только перераспределением финансовых ресурсов и рисков, но и перераспределением финансовой информации (базирующейся на статистических показателях).  
  При определении методики статистического исследования фондового рынка в первую очередь следует обратиться к системе категорий и показателей, описывающих понятие «фондовый рынок».

      Как правило, термин «фондовый рынок» используется в современной отечественной  экономической литературе как синоним понятия «рынок ценных бумаг». Однако в литературе можно встретить и несколько иную трактовку термина «фондовый рынок». Некоторые авторы под фондовым рынком понимают только рынок классических долгосрочных биржевых ценных бумаг (акций и облигаций). Иными словами, понятие фондового рынка, встречающееся в отечественной экономической литературе, может употребляться в широком и узком смысле. В российской дореволюционной литературе под «фондами» понимались, главным образом, государственные долговые обязательства.

      Предметом исследования в настоящей работе является фондовый рынок (рынок ценных бумаг) в широком значении. При этом, однако, в центре нашего внимания будет находиться основной сегмент фондового рынка - рынок долгосрочного капитала (рынок акций и облигаций).  
          Как было отмечено во введении, объектом исследования в настоящей работе выступает российский рынок ценных бумаг, рассматриваемый в сопоставлении с зарубежными развитыми и формирующимися фондовыми рынками.  
          В нашем исследовании понятие «российский фондовый рынок» будет отнесено только к тому обороту ценных бумаг, выпущенных как резидентами, так и нерезидентами, с номиналами в иностранной и отечественной валюте, который происходит на базе внутренних торговых систем (при этом денежные расчеты могут осуществляться за рубежом, как это делается, например, в Российской торговой системе). Именно этот оборот призван обеспечивать выполнение основной функции национального фондового рынка — перераспределения временно свободных денежных ресурсов на цели инвестиций в экономику.

      Такой подход находится в соответствии с широко употребляемой терминологией, принятой в отечественной литературе.

      Под национальным рынком понимается система  отношений и институтов, складывающаяся в рамках данной страны, в связи  с выпуском и обращением ценных бумаг.

      Под международным рынком подразумевается система отношений и институтов, складывающаяся при межгосударственных перемещениях капитала.  
          Наиболее широким является понятие мирового фондового рынка как совокупности национальных рынков и международного рынка, рассматриваемых во взаимодействии и взаимозависимости. В свою очередь, мировой рынок может быть разделен на мировые рынки акций, долговых инструментов.

      В зависимости от степени развитости фондовые рынки отдельных стран делятся на «развитые» и «формирующиеся» (или «развивающиеся», «возникающие»).

      Деление это довольно условное, оно появилось  относительно недавно и является дополнением к привычному делению стран на развитые и  
 
 

развивающиеся. Зачастую разные авторы вкладывают в  понятие «формирующийся рынок» разное содержание. На наш взгляд, целесообразно ориентироваться на классификацию международных организаций.  
          В основе классификации Международной финансовой корпорации (МФК) International Finance Corporation (члена группы Мирового банка) долгое время лежало два критерия: во-первых, уровень развития рынка акций и, во-вторых, величина ВВП на душу населения . При этом главным критерием выступает уровень развития рынка акций. В соответствии с первым критерием вне классификации находятся Северная Корея, Куба и несколько десятков малых развивающихся стран, где рынка акций нет в принципе. Вне классификации МФК долгое время находилась и Россия.

          В соответствии со вторым критерием в группу формирующихся рынков отнесены страны, в которых ВВП на душу населения меньше определенной величины, согласно которой страна может быть отнесена к государствам с высоким душевым доходом (9385 долл. США).

          В группу формирующихся рынков попадает большая часть государств мира — всего около 80. Развитых рынков по классификации МФК насчитывается 23, включая Гонконг (Сянган).

      В группу формирующихся рынков попали Греция, Португалия, Израиль, которые  по общеэкономической классификации  относятся к развитым странам.

      В годовом отчете Международного валютного фонда (МВФ), посвященном мировым финансовым рынкам, к «формирующимся рынкам» отнесены: 1) все страны, которые МВФ и Мировой Банк относят к развивающимся, 2) страны с переходной экономикой, а также 3) Гонконг, Израиль, Корея, Сингапур и Тайвань (всего 161). Развитых рынков по его классификации тоже 23, при этом, однако, в этой группе нет Гонконга и Сингапура, но есть Португалия и Греция. Иными словами, в основе классификации МВФ лежат общеэкономические критерии, а не уровень развития рынка акций.

      Поставив знак равенства между фондовым рынком и рынком ценных бумаг, мы выходим еще на один вопрос, также не имеющий однозначного толкования ни в отечественной, ни в зарубежной литературе: что такое ценные бумаги и какие конкретно инструменты относятся к ценным бумагам.  Отчасти различные подходы связаны с различиями в трактовке определений со стороны юристов и экономистов, отчасти просто сложностью и многообразием инструментов фондового рынка.

      В настоящей работе мы опираемся на экономическое определение ценных бумаг как прав на ресурсы: «ценные бумаги - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т.п.)».

      Основные  различия в подходах к термину  «ценные бумаги» заключаются в том, относить ли к ним так называемые производные финансовые инструменты. В данной работе мы исходим из того, что последние являются ценными бумагами.

          Такой же подход можно найти и у другого лауреата Нобелевской премии по экономике, Роберта Мертона, который относит деривативы к разряду ценных бумаг.

         Схожий расширительный подход к термину securities и securities market можно найти и в документе Международной организации комиссий по ценным бумагам, посвященном общим принципам регулирования рынков ценных бумаг.

          В то же время у отдельных американских авторов-экономистов можно найти и более узкий подход к термину securities, а именно, только как к долгосрочным ценным бумагам. Производные финансовые инструменты или производные ценные бумаги в этом случае также не попадают в разряд securities. Соответственно, торговля ими происходит не на securities market, а на рынке производных финансовых инструментов.

      В американском законодательстве также  можно встретить различное толкование термина securities. Согласно Единообразному торговому кодексу (ЕТК) США, securities - это ценные бумаги, выпускаемые сериями для привлечения денежного капитала, то есть акции, облигации, долговые обязательства государства и производные от них инструменты (классические опционы, варранты, подписные права и т.п.). ЕТК называет их инвестиционными ценными бумагами или просто securities. Такие инструменты, как вексель (простой и переводной), чек, депозитный сертификат к категории securities не относятся.

      У английских авторов (экономистов) под  термином securities обычно подразумеваются  только долгосрочные инструменты, хотя иногда, правда реже, можно найти  и более широкое толкование - как  долгосрочных инструментов и инструментов денежного рынка.

      Деление на два вида ценных бумаг можно найти у К. Маркса в «Капитале»: торговые бумаги (вексель и пр.) и публичные ценные бумаги (акция, облигация, ипотека).

      В Германии в соответствии с Законом  о торговле ценными бумагами

 к  ценным бумагам относятся акции, долговые бумаги и производные от них инструменты типа опционных свидетельств, инструменты, выпускаемые институтами коллективных инвестиций (инвестиционными фондами). Деривативны (производные финансовые инструменты) отнесены в отдельную группу. Тем не менее, операции со всеми видами инструментов регулируются именно Законом о торговле ценными бумагами.  
          В России юридическое определение ценной бумаги дано в Гражданском Кодексе. К ценным бумагам отнесены: «... государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг».

         По закону «О рынке ценных бумаг» эмиссионные ценные бумаги российских эмитентов могут выпускаться в документарной или в бездокументарной форме. Бездокументарные бумаги обязательно должны быть именными, а документарные бумаги могут быть как именными, так и предъявительскими.  
        Если ценная бумага является именной, то должен вестись реестр владельцев. Реестр может вести сам эмитент, если число владельцев менее 50, либо регистратор. Большая часть российских акций является именными бездокументарными. Наличие предъявительских акций не было предусмотрено законом «Об акционерных обществах», хотя и допускалось с определенными оговорками законом «О рынке ценных бумаг» Реально такие акции эмитированы не были и сейчас их выпуск должен быть запрещен в новой редакции закона «О рынке ценных бумаг». Именные документарные акции в определенном объеме были выпущены в обращение, однако ввиду сложности технологии оформления операций с такими бумагами и путаницей в трактовках и понятиях особой популярностью не пользовались. В подготовленных поправках к закону «О рынке ценных бумаг» существование именных документарных ценных бумаг не допускается, а все ранее выданные на руки сертификаты таких бумаг, начиная с некоторого момента, должны будут рассматриваться как выписки из реестра владельцев.  
          Предъявительские ценные бумаги могут выпускаться только в документарной форме. Однако документарные ценные бумаги могут быть «с обязательным централизованным хранением» и «без обязательного централизованного хранения». Для документарных ценных бумаг с обязательным централизованным хранением все сертификаты должны быть помещены на хранение в депозитарий, а права владельцев ценных бумаг удостоверяются записями по счетам депо в депозитариях. Для ценных бумаг без обязательного централизованного хранения у владельца есть выбор: либо получить сертификаты на руки, либо оставить их на хранении в депозитарии, и тогда его права будут удостоверены записями по счетам депо. 
  Опираясь на рекомендации международных финансовых органов в области Системы Национальных Счетов, в настоящей работе основные виды ценных бумаг понимаются следующим образом.

      К категории ценных бумаг, из которых  исключаются акции, относятся векселя, облигации, депозитные сертификаты, коммерческие бумаги, необеспеченные долговые обязательства, обращающиеся производные финансовые инструменты и аналогичные инструменты, купля-продажа которых обычно осуществляется на финансовых рынках. Вексель - это ценная бумага, дающая владельцу безусловное право на получение оговоренной фиксированной суммы в установленный срок; выпуск и купля-продажа векселей на организованных рынках осуществляется со скидкой, которая зависит от процентной ставки и срока до погашения. К краткосрочным ценным бумагам относятся, например, казначейские векселя, обращающиеся депозитные сертификаты, банковские акцепты и коммерческие бумаги. Облигации и необеспеченные долговые обязательства - это ценные бумаги, дающие их владельцам безусловное право на получение фиксированного денежного дохода или оговоренного по контракту переменного денежного дохода, то есть выплата процентов не зависит от дохода должника. За исключением бессрочных облигаций, облигации и необеспеченные долговые обязательства также дают владельцам безусловное право на получение фиксированных сумм в установленный срок или сроки в порядке выплат в счет погашения основной суммы долга. Привилегированные акции различных видов, обеспечивающие получение фиксированного дохода, но не дающие права на участие в распределении остаточной стоимости корпоративного предприятия при его ликвидации, также относятся к данной категории. Кроме того, в эту категорию включаются облигации, свободно обмениваемые на акции.  
          Особой категорией являются производные финансовые инструменты. Своп представляет собой соглашение, в соответствии с которым две стороны обмениваются потоками платежей по одной и той же сумме задолженности в течение оговоренного срока на заранее согласованных условиях. К двум наиболее распространенным видам свопов относятся процентные свопы и валютные свопы. Процентные свопы представляют собой  
выпуске ценных бумаг с обязательным централизованным хранением изготавливается один глобальный сертификат, который помещается на хранение в головной депозитарий выпуска. В форме предъявительских ценных бумаг с обязательным централизованным хранением выпущено большинство корпоративных облигаций и облигаций российских регионов.  
Исключением из общего правила являются государственные ценные бумаги ГКО - ОФЗ, которые в соответствии со специальным законом формально являются именными, однако реестр владельцев не ведется, а глобальный сертификат помещается на хранение в головной депозитарий - Национальный депозитарный центр.

      Валютные  свопы представляют собой обмен  оговоренными суммами различных  валют с обязательством погасить в течение оговоренного срока основную сумму задолженности и произвести выплату процентов на заранее согласованных условиях. Опцион представляет собой контракт, который дает покупателю опциона право (но не обязывает) купить (опцион «колл») или продать (опцион «пут») определенный финансовый инструмент или товар по заранее установленной цене (цене реализации) в любой момент до истечения (американский опцион), либо в момент истечения (европейский опцион) срока договора. Многие опционные контракты реализуются путем наличных расчетов, не доходя до поставки активов или товаров, лежащих в основе соответствующего контракта. Имеется два основных вида опционов — опционы, обращающиеся на бирже, и внебиржевые опционы. Опционы продаются или «выписываются» в отношении многих типов инструментов, лежащих в их основе, таких как акции, процентные ставки, иностранные валюты, сырьевые товары и определенные индексы. Покупатель опциона выплачивает продавцу премию (цену опциона) в обмен на обязательство последнего продать или купить по требованию покупателя определенное количество финансовых инструментов или товаров, оговоренных в контракте. Варранты представляют собой финансовые инструменты, обращающиеся на бирже и дающие владельцам право купить у продавца варранта (обычно это корпорация) определенное количество акций или облигаций на оговоренных условиях в течение установленного срока. Кроме того, существуют валютные варранты, в основе которых лежит сумма одной валюты, необходимая для покупки другой, а также кроссвалютные варранты, привязанные к третьей валюте. Таким образом, варранты являются разновидностью опционов. Варранты могут продаваться отдельно от основного финансового инструмента и, следовательно, иметь рыночную стоимость. Форвардное процентное соглашение представляет собой контракт между двумя сторонами с целью страхования себя от изменений процентных ставок. В рамках такого соглашения стороны договариваются о процентной ставке, подлежащей уплате по условной сумме основного долга на оговоренную дату расчета. Единственный платеж, который производится, связан с разницей между ставкой, оговоренной в соглашении, и рыночной ставкой, действующей на дату расчета. Если рыночная ставка превышает ставку, оговоренную в контракте, то продавец контракта выплачивает компенсацию покупателю, в противном случае компенсация выплачивается покупателем.  
         К акциям и другим формам участия в капитале относятся все инструменты и учетные документы, подтверждающие (после удовлетворения требований всех кредиторов) требования на остаточную стоимость корпораций. Ценные бумаги, обеспечивающие участие в капитале, не дают права на получение заранее определенного дохода или фиксированной суммы при ликвидации корпорации. Право собственности, как правило, подтверждено акциями, паями, сертификатами участия или аналогичными документами. В данную категорию включаются привилегированные акции, которые также обеспечивают участие в распределении остаточной стоимости при ликвидации корпоративного предприятия. Во многих случаях представляется целесообразным составлять данные по акциям, которые котируются на бирже, отдельно от данных по акциям, которые не котируются на бирже.