Иностранные инвестиции в Казахстане - проблемы привлечения и эффективность использования

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Для Казахстана как молодого независимого государства, вставшего  на путь интеграции в мировое хозяйство  и перехода к открытой экономике, крайне важно участие в процессах  миграции капитала в качестве импортера и экспортера. Это будет способствовать вовлечению страны в интернационализацию производства.

На сегодняшний день участие Казахстана в этих процессах  незначительно по сравнению с  другими азиатскими и латиноамериканскими странами, более привлекательными для иностранных инвесторов. Стремление привлечь как можно больше иностранных вложений связано с необходимостью решения стратегических и текущих задач. Казахстан - солидная перспектива в сфере добычи и переработки углеводородного сырья, разработки богатейших месторождений золота, черных, цветных и редких металлов. Республика является крупным производителем зерна, шерсти, хлопка и другой продукции агропромышленного комплекса.

Однако, нужны не только деньги. Для подъема производства в некоторых отраслях необходимы иностранные технологии, иностранные инвестиции будут способствовать увеличению выпуска товаров народного потребления, расширению экспорта. Взаимодействие с зарубежными партнерами поможет освоить отечественным предпринимателям зарубежный опыт управления, маркетинга, подготовки кадров.

Целью данной работы выступает  исследование вопросов, касающихся иностранных  инвестиций, проблем их привлечения  и эффективности использования.

Структурно данная работа состоит из оглавления, введения, основной части, состоящей из трех глав, заключения и списка использованной литературы.

В первой главе будет  рассмотрено современное состояние  и перспективы иностранного инвестирования в РК;

Вторая глава курсовой работы посвящена основным проблемам  привлечения иностранных инвестиций;

В третьей главе будут  рассмотрены вопросы оценки эффективности  инвестиционных проектов в Республике Казахстан.

Общий объем работы составляет 30 листов машинописного текста.

В работе были использованы учебные пособия, периодические  издания, монографии и статьи как отечественных, так и зарубежных авторов.

ГЛАВА 1. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ  И ПЕРСПЕКТИВЫ ИНОСТРАННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

1.1 Эволюция  инвестиционной политики в Казахстане

Интеграция Казахстана в мировое сообщество и потребность в использовании иностранных материальных и финансовых ресурсов невозможна без учета выработанных Международным валютным фондом и Международным банком реконструкции и развития международных правил в области привлечения и регулирования иностранных инвестиций, которые сводятся к следующему: установление минимальных ограничений при допуске иностранных инвестиций, предоставление иностранным инвестициям национального режима, проведение экспроприации только в общественных целях и с выплатой компенсации, урегулирование споров путем переговоров и обращения к арбитражу.

За период с 1914 до конца  второй мировой войны заграничные капиталовложения увеличились на 1/3 (достигнув лишь уровня 1930 года).

Потом они удваивались  каждое десятилетие, затем каждые 6-7 лет. За четверть века (с середины 60-х г.) рост составил 4 раза, и в 80-е годы мир вступил с примерно $450 млрд. В 1992 году был достигнут рубеж в $2,2 трлн., т.е. произошло более чем 4-х кратное увеличение за одно десятилетие. Ежегодно международное движение капитала оценивается в $0,7-1,2 трлн., в том числе прямых инвестиций вывозится и ввозится ежегодно в мире примерно около $0,13-0,24 трлн., портфельных - $0,12-0,67 трлн. Эти суммы колеблются в зависимости от мировой хозяйственной конъюктуры, но портфельные инвестиции растут быстрее прямых. Всего в мире накоплено около $2,6 трлн. иностранных прямых инвестиций. Товаров и услуг на их базе производится объемом примерно $5 трлн. Весь объем мировой торговли (экспорта) составляет около $4 трлн.

На сегодняшнем этапе экономики, характеризующемся дефицитом накоплений, проблема привлечения иностранных инвестиций приобрела большое значение. В недалеком прошлом существовал, по сути, единственный источник привлечения внешнего финансирования в экономику страны - иностранные, в основном государственные, кредиты под суверенную (правительственную) гарантию, которые затем "бесплатно" распределялись уполномоченными органами управления между соответствующими предприятиями и объединениями. В настоящее время, учитывая становление рыночных механизмов хозяйствования, усиление экономической независимости и самостоятельности предприятий и объединений, такая "монопольная" форма обеспечения внешнего финансирования не приемлема. Следовательно, необходимы новые, незаемные формы привлечения иностранного финансового и промышленного капитала, в первую очередь, прямые иностранные инвестиции. Акцент к тому же должен делаться не столько на государственные финансы, сколько на частные инвестиции, так как в структуре международных финансовых потоков примерно 80% их происходит из негосударственных источников.

На фоне стран с  развитой рыночной экономикой участие  стран СНГ, в том числе Казахстана, стран Центральной и Восточной Европы в инвестиционных отношениях незначительно. Однако, несмотря на неразвитость инфраструктуры экономики и отсутствие многих элементов рыночной системы, обеспечивающих необходимый для инвестирования климат, поступление прямых инвестиций наращивается.

Инвестиционная деятельность в Казахстане характеризуется созданием большого числа совместных предприятий. На 1 января 1998 г. в Казахстане действовало 1388 совместных и иностранных предприятий, созданных с участием партнеров из 81 страны, с уставным капиталом в размере 57 481, 7 млн. тенге. Больше всего создано предприятий с фирмами России -237, Турции -228, Германии -116, США -115, Китая -79, Великобритании -53, Ирана - 45, Южной Кореи -38, Швейцарии -35, Италии- 33. Вклад нерезидентов в уставный капитал совместных и иностранных предприятий составил 23 061 млн. тенге, что составляет 40,1% от общего уставного капитала этих предприятий. Численность занятых работников на совместных и иностранных предприятиях составила 77,9 тыс. человек.

Новые возможности для  привлечения иностранных инвестиций открывает международное сотрудничество в энергетическом секторе, основой которого станет Договор к Европейской Энергетической Хартии, объединяющий более 50 стран всех континентов, и вступивший в силу 16 апреля 1998 года. Положения Договора, обеспечивающие благоприятные условия доступа к международным рынкам, очень важны для Казахстана как экспортера энергоносителей, прежде всего нефти и газа.

В настоящее время  инвестиции не могут быть сведены  только к участию в капитале или  созданию совместного предприятия. Появляются новые формы инвестиций, к которым относятся: международная передача технологий, договоры о сотрудничестве, контракты об обслуживании. Анализ экономической литературы позволил автору сделать вывод, что основным признаком инвестиций является получение дохода. Понятие инвестиций по Закону "Об иностранных инвестициях" соответствует цивилизованным представлениям об инвестиционной деятельности как процессе вложения ресурсов, набора благ, имущественных и интеллектуальных ценностей с целью получения дохода.

Более того, в качестве прямых инвестиций вышеуказанный Закон рассматривает инвестиции, связанные суверенными гарантиями Республики Казахстан и входящие в рамки официальной технической помощи. Существует понятие государственной гарантии, представляющей собой договор между Министерством финансов РК и иностранным кредитором по внешним займам, которые относятся к иностранным инвестициям. Кроме того, официальная техническая помощь и гранты, предоставляемые Казахстану, не являются инвестициями и предоставляются безвозмездно.

Проблемы разграничения прямых и портфельных инвестиций по экономическим критериям позволяют сделать следующие выводы:

1)  прямые инвестиции  имеют непосредственное и долгосрочное влияние на капиталовложения в экономику (долевое участие в строительстве и создании хозяйственных объектов, приобретение их полностью или частично с целью использования); портфельные же инвестиции носят обычно временный характер;

2)  целью прямых  инвестиций является не только  получение дохода на капитал, но и всего объема прибыли, более того, извлечение выгод от контроля над фирмой путем формирования ее производственной, научно-технической, инвестиционной, финансовой и кооперационной политики; портфельные инвестиции имеют целью получение устойчивого дохода на капитал, по возможности превышающего банковский процент, и чаще всего - стремление выиграть от повышения курса акций, в которые осуществлены капиталовложения;

3)  прямые инвестиции, в отличие от портфельных, имеют  более высокую рентабельность, постепенно  приводят к новым капиталовложениям  за счет реинвестиции прибылей;

4)  прямые инвестиции  обеспечивают большую занятость,  существенно влияют на состояние  внутреннего рынка, чем портфельные; 

5)  роль страны в  международном разделении труда  и национальная конкурентоспособность значительно изменяются благодаря прямым, нежели портфельным инвестициям;

6)  прямые инвестиции, в отличие от портфельных, оказывают влияние на отношения национальной собственности, способствуя отчуждать ее в пользу иностранцев;

7)  прямые инвестиции  прямо воздействуют на состояние конкуренции в стране - усиливая ее или закрепляя монополизацию на внутреннем рынке позиций иностранных компаний.

В правовом отношении  прямые инвестиции предполагают установление контроля над предприятием, портфельные направлены на получение дохода без участия в управлении и контроле. Теоретически для приобретения контроля над предприятием инвестиции должны составить 51%. Но на практике все обстоит иначе. Причин несколько. Прежде всего, в компаниях с участием иностранных инвесторов акции в акционерном или уставном капитале принадлежат не одному, а нескольким собственникам, поэтому для приобретения контроля необходимо иметь меньше 51% доли в акционерном или уставном капитале. Кроме того, иностранный инвестор вместе с участием в капитале предлагает компании, в которую осуществляет вложения, определенный вид услуг: собственную сбытовую сеть, собственные патенты, лицензии, ноу-хау, лизинг оборудования, возможность доступа к кредитным ресурсам, поставку передовой техники и оборудования, привлечение собственного технического и административного персонала, содействие в подготовке кадров, возможность производственной кооперации с имеющимися собственными компаниями. Все эти услуги не фиксируются статистически, но усиливают влияние инвестора, потому что с помощью предоставления таких услуг иностранные инвесторы, осуществляя небольшие вложения (иногда даже без них), имеют возможность реально контролировать компании. Это происходит обычно в развивающихся странах. Капитал, кроме количественных, обладает и качественными характеристиками, среди которых имеет значение национальная организованность. Следовательно, влияние иностранных инвесторов в странах со слабым национальным капиталом, непоследовательной политикой в области внешнеэкономических связей зависит от размера осуществляемых капиталовложений, силы национального капитала инвесторов, активности и направленности государственной внешнеэкономической политики страны происхождения инвестиций. Позиции немецкого капитала в бывших социалистических странах свидетельствуют о том, что инвестиции в размере 10-15% акционерного капитала, сопровождаемые технологической или кадровой зависимостью, являются прямыми. Исходя из того, что необходимо учитывать позиции национального капитала, зависимость от иностранных поставок и сбыта, технологии и кредита, научно-технической помощи, надо решать вопрос о разграничении прямых и портфельных инвестиций.¹

Необходимо определить критерий контроля в 10 и более процентов  голосующих акций (долей), так как  такие владельцы имеют право  определять прямо или косвенно принимаемые обществом (товариществом) решения или оказывать влияние на принимаемые решения. В частности, они имеют право созывать внеочередные собрания, предлагать кандидатуры в органы общества, требовать отмены ограничений по количеству выкупаемых обществом акций, дополнять повестку общего собрания акционеров, созывать заседание совета директоров, требовать проведения проверки деятельности исполнительного органа общества ревизионной комиссией и проведения аудиторской проверки общества в любое время.

Осуществление предпринимательской  деятельности иностранных инвесторов возможно опосредованно путем создания юридических лиц в виде предприятий с иностранным участием, без создания юридических лиц через филиалы и представительства и путем заключения внешнеэкономических контрактов. Исследованию в работе подвергается понятие предприятия с иностранным участием, которое, выступая в форме иностранного предприятия и совместного предприятия, создается обычно в таких организационно-правовых формах, как хозяйственные товарищества и акционерные общества. Закон "Об иностранных инвестициях" не учитывает того, что по ГК РК хозяйственные товарищества и акционерные общества являются собственниками своего имущества. Следовательно, капитал иностранных предприятий и совместных предприятий юридически не является иностранным капиталом, хотя экономически это так. Поэтому все виды имущественных ценностей и прав на них принадлежат иностранным инвесторам только до момента вложения их в создаваемые предприятия. Юридические же лица, созданные на территории Республики Казахстан в соответствии с его законодательством являются собственниками своего имущества, а их учредители и участники, независимо от того, кто они - иностранные юридические лица или казахстанские - имеют на это имущество только обязательственные права. Закон "Об иностранных инвестициях" допускает существенную неточность, рассматривая иностранное предприятие как предприятие, полностью принадлежащее иностранному инвестору. Поэтому автором предлагается следующее определение: "иностранное предприятие - юридическое лицо, созданное в соответствии с законодательством Республики Казахстан, имеющее на праве собственности имущество, полностью сформированное иностранным инвестором", "совместное предприятие - юридическое лицо, созданное в соответствии с законодательством Республики Казахстан, имеющее на праве собственности имущество, частично сформированное иностранным инвестором".

1.2 Факторы,  влияющие на инвестиционный климат  в Казахстане

Неудовлетворительное  состояние инвестиционного климата в Казахстане обусловлено правовой и экономической нестабильностью, слабо развитой рыночной инфраструктурой, жесткой и непредсказуемой налоговой системой, отсутствием четких законодательных механизмов, регулирующих отношения между субъектами предпринимательской деятельности, неразработанностью механизмов страхования иностранных инвестиций.

Казахстан занимает 13 место  в мире по природным запасам: 2,2 млрд. тонн нефти, 5,5 трлн. куб. м. природного газа, 0,7 млрд. тонн конденсата. По запасам железной руды -11-е место в мире и 3-е в СНГ. Хромовые запасы оцениваются в 98% от совокупных запасов СНГ. Казахстан является также ведущим производителем меди, занимая 11-е место в мире и 2-е в СНГ. По наличию запасов цинка и свинца республика занимает, соответственно, 2-е и 3-е места в мире, располагая половиной этих запасов по СНГ. Запасам бокситов, как сырью для алюминиевой промышленности, отведено 17-е место в мире и 2-е в СНГ, по запасам золота - 9-е место в мире. Все это свидетельствует о привлекательности Казахстана для иностранных инвесторов. Однако на практике притока иностранных вложений не наблюдается, причина этого - неблагоприятный инвестиционный климат. Анализируя состояние инвестиционного климата в Казахстане, мы приходит к выводу, что создание благоприятного инвестиционного климата требует соотношения государственного регулирования и саморегулирования предпринимательской деятельности. В Казахстане отношения с иностранным инвестором устанавливаются посредством властно-распорядительных, административных актов государства. Притоку же иностранных инвестиций будет способствовать использование гражданско-правового способа регулирования, когда правила игры определяют законы. Совершенно очевидно, что государственно-административный и гражданско-правовой методы регулирования инвестиционной деятельности будут конкурировать в борьбе за инвестора и наименее эффективный из них выйдет из игры с течением времени.

Анализ гарантий, предоставляемых  иностранным инвесторам, позволяет сделать вывод, что гарантии предоставляются на уровне гарантий принимающей страны или страны инвестора, двусторонних соглашений, многосторонних соглашений и предпринимаемых попытках разработать кодексы поведения.

Гарантии принимающей  страны определяют предоставляемый  правовой режим, гарантии от принудительных изъятий, порядок компенсации и возмещения убытков, порядок разрешения споров.

Двусторонние соглашения способствуют поддержанию относительной стабильности воспроизводства и свободы движения капитала в рамках мировой системы хозяйствования.

Многосторонние международные  конвенции также способствуют установлению более благоприятного инвестиционного климата. Говоря о многосторонних договорах, конвенциях нужно отметить, что они неразрывно связаны с деятельностью международных органов и организаций. К наиболее значительным относятся Гаагская конференция по международному частному праву, Международный институт по унификации частного права (УНИДРУА), комиссия ООН по праву международной торговли (ЮНСИТРАЛ), конференция ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), Всемирная организация интеллектуальной собственности (ВОИС) и др.

Целью кодексов поведения  является установление стандартов поведения в определенной отрасли профессиональной деятельности и сфера их распространения ограничена. Например, Международной торговой палатой в 1937 г. был принят Международный кодекс рекламной практики, Международной ассоциацией франшизы издан Кодекс поведения при совершении договоров франшизы, Международной ассоциацией юристов - Правила поведения международных арбитров.

Гарантии для иностранных инвесторов необходимо рассматривать как: 1)государственные гарантии - закрепленные законом средства государственной защиты прав и интересов иностранных инвесторов и обеспечения инвестиционной деятельности; 2)договорно-правовые гарантии - закрепленные законом и предусмотренные договором правовые средства, обеспечивающие соблюдение договорных условий иностранного инвестора с национальным контрагентом, к которым относятся: а) средства обеспечения исполнения обязательства, а также государственные гарантии по внешним займам; б) иные правовые средства, обеспечивающие защиту прав иностранных инвесторов, к которым автор относит банковскую гарантию и страхование.

Льготы и преференции, установленные Законом "О государственной поддержке прямых инвестиций", являются гарантиями. Однако, они предоставляются только утвержденным инвесторам, к которым относятся инвесторы, заключившие контракт с Госкоминвестом. По мнению автора, данная норма приводит к установлению монопольного положения Госкоминвеста в раздаче тех или иных органов, что нарушает один из важнейших принципов гражданского права - принцип свободы договора и неразрывно связанный с ним принцип равенства сторон.²

ГЛАВА 2. ПРОБЛЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ  ИНВЕСТИЦИЙ

2.1 Основные  проблемы привлечения инвестиций в экономику РК

Правительство Республики Казахстан  в последние годы проявляло в  отношении зарубежных компаний скорее двойственность, чем радушие. Официальная  политика предписывает оказывать поддержку  прямым зарубежным инвестициям, но на практике зарубежные фирмы испытывают невероятные трудности, пытаясь вложить капитал в казахстанскую экономику. Законодательство в РК не имеет устоявшейся базы, коммерческая деятельность наталкивается на множество бюрократических преград, а, кроме того, складывается впечатление, что многие политики просто боятся прямых зарубежных инвестиций. Некоторые в Казахстане убеждены, что иностранные инвестиции - это не более чем "надувательство", и зарубежные компании откровенно эксплуатируют отечественную экономику.

Привлечение инвестиций (как иностранных, так и национальных) в экономику Казахстана является жизненно важным средством устранения инвестиционного "голода" в стране. Особую роль в активизации инвестиционной деятельности должно сыграть страхование инвестиций от некоммерческих рисков. Важное условие, необходимое для частных капиталовложений (как отечественных, так и иностранных), - постоянный и общеизвестный набор догм и правил, сформулированных таким образом, чтобы потенциальные инвесторы могли понимать и предвидеть, что эти правила будут применяться к их деятельности.³ Потребность страны в иностранных инвестициях составляет 5 - 6 млрд. долл. в год. В ближайшей перспективе законодательная база функционирования иностранных инвестиций будет усовершенствована принятием ряда новых законов и поправок к уже существующим законам. Большую роль сыграет также законодательное определение прав собственности на землю.

Для стабилизации экономики  и активизации инвестиционного  климата требуется принятие ряда кардинальных мер, направленных на формирование в стране, как общих условий развития цивилизованных рыночных отношений, так и специфических, относящихся непосредственно к решению задачи привлечения инвестиций.

Среди мер общего характера  в качестве первоочередных следует  назвать:

- достижение национального  согласия между различными властными  структурами, социальными группами, политическими партиями и прочими  общественными организациями;

- активизация борьбы с преступностью;

- торможение инфляции всеми  известными в мировой практике мерами за исключением невыплаты трудящимся зарплаты;

- пересмотр налогового законодательства  в сторону его упрощения и  стимулирования производства;

- мобилизация свободных средств  предприятий и населения на  инвестиционные нужды путем повышения  процентных ставок по депозитам и вкладам;

- внедрение в строительство  системы оплаты объектов за  конечную строительную продукцию;

- запуск предусмотренного законодательством  механизма банкротства;

- предоставление налоговых льгот  банкам, отечественным и иностранным инвесторам, идущим на долгосрочные инвестиции с тем, чтобы полностью компенсировать им убытки от замедленного оборота капитала по сравнению с другими направлениями их деятельности;

- формирование общего рынка  республик бывшего СССР со  свободным перемещением товаров, капитала и рабочей силы.

В числе мер по активизации инвестиционного  климата необходимо отметить:

- принятие законов о концессиях  и свободных экономических зонах;

- создание системы  приема иностранного капитала, включающей  широкую и конкурентную сеть государственных институтов, коммерческих банков и страховых компаний, страхующих иностранный капитал от политических и коммерческих рисков, а также информационно-посреднических центров, занимающихся подбором и заказом актуальных для Казахстана проектов, поиском заинтересованных в их реализации инвесторов и оперативном оформлении сделок "под ключ";

- создание в кратчайшие  сроки Национальной системы мониторинга  инвестиционного климата в Республике  Казахстан;

- разработка и принятие  программы укрепления курса рубля и перехода к его полной конвертируемости.

Самым важным фактором интереса инвесторов являлись и являются природные  ресурсы Казахстана, основная часть  которых была слабо исследована  из-за недостатка материальных средств  и устаревшего технологического оборудования.

И все-таки, несмотря на явную  прибыльность проектов, иностранные  инвесторы на сегодняшний день пока воздерживаются от крупных инвестиционных вложений, исключая топливно-энергетический сектор республики.

Пореформенная экономика  страны характеризуется глубоким и продолжительным инвестиционным кризисом, а один из факторов его преодоления, как известно, — привлечение иностранного капитала. Известно также, что и с точки зрения наших потребностей, и по мирохозяйственным меркам приток этого капитала незначителен.

Международный финансовый журнал «Евромани» периодически публикует  экспертную оценку показателя риска  зарубежного инвестирования, оцениваемого по 100-бальной шкале. Чем выше этот показатель, тем степень риска  ниже, и наоборот. По данным этого журнала, по состоянию на 2002 г. показатель степени риска вложений в казахстанскую экономику составляет 28,13. Для сравнения укажем, что в Японии, например, он составляет 99,44; в США – 99, 07; во Франции – 96,46; в Эстонии – 23,35.

Привлечение иностранного капитала в определенной степени обусловливается заинтересованностью нашей стороны в реализации крупных инвестиционных проектов, в связи с чем, правомерно отметить участие в инвестиционном процессе в РК крупных транснациональных корпораций (ТНК).

Стратегическим направлением деятельности ТНК, естественно, является захват соответствующих сегментов  рынка на основе продвижения продукции, произведенной за рубежом.

В целом, за последние  годы заметно увеличились портфельные  инвестиции в экономику Казахстана, на сегодня у нас обосновалось более 20 крупных инвестиционных институтов.

2.2 Роль  банков в привлечении инвестиций

Ситуация в экономике, сложившаяся к настоящему времени  делает особенно актуальным вопрос об инвестициях. Признаки экономической  стабилизации налицо. Падение ВВП и промышленного производства в целом существенно замедлилось. Сохраняются низкие темпы инфляции, укрепляются позиции национальной валюты. Однако продолжает оставаться неблагоприятной ситуация в инвестиционной сфере. За первую половину 2003 г. инвестиции в основной капитал сократились по сравнению с соответствующем периодом 2002 г. на 8,4 %⁴. Следует подчеркнуть, что это сокращение произошло на фоне низкой инфляции, существенного снижение доходности государственных ценных бумаг. Сохранение тенденций инвестиционного спада не позволяет пока говорить о достаточности предпосылок перехода к устойчивому экономическому росту. Необходимо отметить, что в ряде отраслей наблюдающийся рост и оживление основанный на использовании имеющихся производственных мощностей, бывших хронически незагруженными на протяжении последних нескольких лет. Устойчивый же и долговременный рост может быть обеспечен только за счет введения новых мощностей и применения новых технологий, а это, в свою очередь, обязательно предполагает рост инвестиций в реальный сектор экономики.

Важную роль в повышении  инвестиционной активности и обеспечении  экономического роста призваны сыграть  банки. Однако в настоящее время  банки еще не стали аккумулятором  заметных инвестиционных ресурсов, ни их эффективным оператором. Причины такого положения многообразны. Но, если говорить кратко, то неустойчивость общеэкономической ситуации в полной мере проявляется и в банковском секторе. Более того, ряд факторов, в целом благоприятных с точки зрения макроэкономики, оказывает на развитие кредитных организаций довольно противоречивое влияние. Так, существенное замедление темпов инфляции, падение доходности государственных ценных бумаг, порой отрицательная доходность валютного и фондового рынков приводят к ухудшению финансового положения кредитных организаций. Распространенная логика, что в таких условиях свободные финансовые ресурсы, а за ними и все банки устремятся в реальный сектор экономики, на практике дает сбой. Инвестиций по-прежнему нет. И пока нет оснований считать, что в ближайшее время они будут.⁵

Во-первых, остаются запредельно высокими риски вложений в промышленность. Особенно это касается капиталоемких инвестиционных проектов. В настоящее время кредитование промышленных предприятий, которое призвано, как правило, возместить временную нехватку оборотных средств, носит краткосрочный характер и осуществляются или под контрольные экспортные поставки, или под готовую ликвидную продукцию. Степень риска долгосрочных капитальных вложений остается несовместимой с потенциально возможной нормой прибыли от этих вложений.