Инвестиции. 10

    Введение

    Предметом данной работы является изучение инвестиций в ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке нашей страны.

    В связи с этим основное внимание уделяется  понятием инвестиционной среды и  инвестиционного процесса.

    Инвестиционная  среда (investment environment) характеризуется  типами бумаг, обращающихся на рынке, условиями  их приобретения и продажи. Понятие  инвестиционного процесса (investment process) связано с тем, каким образом  инвестор принимает решения при  выборе бумаг, объёмов и сроков вложения. Прежде, чем более детально обсудит  эти понятия, следует определить термин «инвестиции» (investments).

    В наиболее широком смысле, слово «инвестировать»  означает: «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую  их сумму в будущем». Два фактора  обычно связаны с данным процессом - время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определённом количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна. В некоторых  случаях важнейшим фактором будет  время (например, для государственных  облигаций). В других ситуациях главным  является риск (в частности, для опционов на покупку обыкновенных акций). В  ряде случаев существенным являются сразу два фактора - время и  риск (например, для обыкновенных акций).

    Реальные  инвестиции (real investments) обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально  осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции (financial investments) представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие как, обыкновенные акции и облигации. В примитивных  экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время  как в современной экономике  большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое  развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.

    На  первый взгляд инвестиционный менеджмент (управление инвестициями) кажется  довольно простым делом. Состоятельные  инвесторы могут сформировать портфель ценных бумаг, в основном состоящий  из акций и облигаций первоклассных  промышленных компаний, а так же казначейских облигаций и векселей. Возможности менее обеспеченных инвесторов несколько более ограничены и сводятся главным образом к  сберегательным счетам и сберегательным облигациям. Инвесторы сталкиваются с ошеломляющим количеством возможностей, сегодня могут приобрести акции  небольших компаний, высокодоходные облигации; облигации, обеспеченные пулом  ипотек; векселя с плавающей ставкой; свопы; опционы «пут» опционы  «колл» и фьючерсные контракты.

    Этот  список кажется бесконечным, и он продолжает увеличиваться. Более того, приобретение этих бумаг сегодня  стало более дешевым и удобным  в связи с распространением средств  сообщения и компьютерных сетей. Немалую роль при этом играет и  развитие взаимных фондов, предлагающих свои услуги как крупным, так и  мелким инвесторам.

    Должны  перечислить и описать различные  типы ценных бумаг и фондовых рынков в ясной и доступной форме, отразив при этом теорию и существующую практику. [6] 
 
 
 
 

    Глава 1. Инвестирование в ценные бумаги.

1. Инвестиции в ценные бумаги.

    Инвестирование  в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной  экономике. Поскольку в советское  время не функционировал финансовый рынок как таковой, не было его  важной составляющей - рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности  вложений в финансовые инструменты  и, прежде всего, в ценные бумаги.

    Финансовые  инструменты - это различные формы  финансовых обязательств, как долгосрочного, так и краткосрочного характера, которые являются предметом купли  и продажи на финансовом рынке. К  финансовым инструментам обычно относят:

• ценные бумаги (основные и производные);
• драгоценные металлы;
• иностранную валюту;
• паи и др.;

    Значительную  долю во вложениях в финансовые инструменты  занимают инвестиции в ценные бумаги.

    Ценные  бумаги являются важным объектом инвестирования как институциональных, так и  частных инвесторов. Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор ценных бумаг, который и образует “портфель”, а подобного рода инвестирование называют “портфельным”.

    Иными словами, портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги и др.).

    Задача портфельного инвестирования - получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

    Портфельное инвестирование имеет ряд особенностей и преимуществ:

    - с помощью такого инвестирования возможно придать совокупности ценных бумаг, объединенных в портфель, инвестиционные качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого- то одного эмитента;

    - умелый подбор и управление  портфелем ценных бумаг позволяет  получить оптимальное сочетание  доходности и риска для каждого  конкретного инвестора;

    - портфель ценных бумаг требует  относительно невысоких затрат  в сравнении с инвестированием  в реальные активы, поэтому является  доступным для значительного  числа индивидуальных инвесторов.

    - Портфель ценных бумаг на практике  обеспечивает получение достаточно  высоких доходов за относительно  короткий временной интервал. [1] 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1.2. Ценные бумаги как объект  инвестирования.

    Согласно  Гражданскому кодексу Российской Федерации, ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной  формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление  или передача которых возможны только при его предъявлении. Для инвесторов основное значение имеет классификация  ценных бумаг в зависимости от их инвестиционных возможностей. С  этой точки зрения, все ценные бумаги условно можно подразделить на три  вида:

    - ценные бумаги с фиксированным  доходом

    - акции

    - производственные ценные бумаги

    К ценным бумагам с фиксированным  доходом относят финансовые средства, которым присущи три свойства:

    А) для них вводится определенная дата погашения - день, когда заемщик должен выплатить инвестору, во- первых, занятую сумму, что составляет номинальную стоимость ценной бумаги, и, во- вторых, процент (если он предусмотрен условиями ценной бумаги);

    Б) они имеют фиксированную или  заранее определенную схему выплаты  номинала и процентов;

    В) как правило, котировка их цены указывается  в процентах специальной величины - доходности к погашению.

    Существуют  различные способы классификации  ценных бумаг с фиксированным  доходом, однако в самом общем  виде они делятся на три категории:

    1) бессрочные (до востребования) депозиты  и срочные депозиты;

    2) ценные бумаги денежного рынка

    3) облигации 

    Облигациями называются ценные бумаги с фиксированным доходом, по которым эмитент обязуется выплачивать владельцу облигации по определенной схеме сумму процента и, кроме того, в день погашения - номинал облигации. Существуют два основных отличия облигаций от ценных бумаг денежного рынка. Во-первых, практически все облигации продаются по номиналу с последующей выплатой процента. Во-вторых, срок погашения облигаций превышает год и может иметь протяженность в несколько десятков лет.

    В зависимости от типа их эмитента облигации  подразделяются на:

    - государственные - эмитентом является  государство (в России - в лице  Министерства финансов);

    - облигации государственных учреждений (в лице министерств и ведомств);

    - муниципальные - эмитентом являются  местные органы власти.

    - корпоративные - эмитентом являются  юридические лица (чаще открытые  акционерные общества;

    - иностранные - эмитентом являются  правительственные учреждения и  корпорации других стран.

    Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

    Существует  два принципиальных отличия акций  от ценных бумаг с фиксированным  доходом:

• дивиденд зависит от чистой прибыли АО и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться. Выплаты же по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер - эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет ли он прибыль или убыток;
• для акций не устанавливается никакого срока погашения.

    Акции делят на две группы - привилегированные  акции и обыкновенные акции. Привилегированные акции сочетают в себе отдельные черты и акций, и облигаций.

    Обыкновенные  акции предоставляют инвестору два важных права:

• право голоса - позволяет владельцу обыкновенной акции принимать участие в собрании акционеров, избирать руководящие органы корпорации, вместе с остальными акционерами определять экономическую политику фирмы;
• преимущественное право - дает возможность акционеру сохранять его долю в общем объеме выпущенных акций.

    К производным ценным бумагам относят такие финансовые средства, чья стоимость зависит от стоимости других средств, называемых базовыми (основными). Самым распространенным типом базовых средств являются обыкновенные акции. Наиболее распространенными производными ценными бумагами являются опционы и финансовые фьючерсы.

    Опционы бывают двух видов - опцион на покупку (количественный опцион) - и опцион на продажу (пут опцион).

    Опцион  на покупку - это ценная бумага, дающая ее владельцу право (но не накладывающая обязательство) купить определенное количество какой-либо ценной бумаги по оговоренной заранее цене - так называемой цене реализации в течение установленного периода времени. Инвестор, продавший опцион на покупку, обязан продать указанные в опционе ценные бумаги по цене реализации (в случае реализации опциона инвестором, купившим данный опцион).

    Опцион  на продажу - это ценная бумага, дающая его владельцу право (также без обязательств) продать определенное количество какой-то ценной бумаги по оговоренной цене в течение установленного промежутка времени. Инвестор, продавший опцион на продажу, обязан купить ценные бумаги по цене реализации.

    Фьючерсные  контракты представляют соглашение купить или продать определенное количество оговоренного товара в обусловленном месте по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож на опцион с той существенной разницей, что при совершении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства.

    Инвестиционная  привлекательность ценных бумаг оценивается по определенному набору критериальных показателей. Последние позволяют выявить приемлемость объектов для инвестирования и сравнить его с альтернативными вариантами.

    Инвестиционная  привлекательность ценных бумаг  зависит от их вида. Так, инвестиционные качества акций в основном связаны  с возможным ростом их курсовой стоимости, получением дивидендов и обеспечением имущественных и неимущественных  прав. Инвестиционная привлекательность  облигаций обусловлена их надежностью. Как правило, доход по этим ценным бумагам ниже, чем по акциям, но он более стабилен. Ценные бумаги являются одним из основных видов частных инвестиции, цель которых — распределение сбережений, направленное на преумножение, накопление средств. Любое вложение денег сопряжено с рисками: колебание цен на рынке, вероятность банкротства, падение покупательной способности денег и трудности при перепродаже объекта инвестирования, опасность потери инвестиций или доходов от них вследствие инфляции. Увы, инвестиций, лишенных риска нет, поэтому любое вложение средств может привести к самым разным результатам, в минимизации рисков финансовых вложений заинтересован каждый инвестор. Ценная бумага, как документ, удостоверяющий имущественные права, обуславливает те обстоятельства, что их владельцы, способные осуществлять контроль над акционерным капиталом хозяйственных обществ обладают крупной собственностью косвенно, поскольку способны повлиять на судьбу общества. В этой связи оборот ценных бумаг становиться одним из важнейших способов перехода прав собственности на крупные промышленные комплексы, и иное ценное имущество. Через сделки с ценными бумагами происходят в основном процессы слияния и поглощения компаний, в том числе недружественные. Большая часть оборота ценных бумаг в Российской Федерации происходит с участием иностранных, в том числе оффшорных компаний, в целях оптимизации налогообложения и построения системы защиты активов. Это налагает определенные особенности как на механизмы совершение сделок с ценными бумагами, так и на разрешение споров о правах на них. Определяющее значение имеет правильный выбор способов учета прав собственности на ценные бумаги, для обеспечения сохранности прав на них, так как ценные бумаги в России в основном существуют в бездокументарном виде. Знание механизмов работы этого рынка, правового положения его участников, особенностей совершения сделок с ценными бумагами является гарантией сохранения крупной собственности и безопасной ее передачи.

    Главное правило долгосрочных инвестиций на фондовом рынке - диверсификация.  
 
      Диверсификация - это процесс распределения инвестиционных средств в разные активы в целях сокращения риска.

    Инвестиционная  деятельность на рынке корпоративных  ценных бумаг

    Собственные сделки с корпоративными ценными  бумагами осуществляется по инициативе инвестора от его имени и за его счет. С развитием акционерных  обществ, активно эмитирующих ценные бумаги, российские операторы получили широкие возможности по вложению средств в акции, векселя, облигации  промышленных компаний и банков. При  этом собственные сделки с ценными  бумагами подразделяются на инвестиции и торговые операции.

    На  цивилизованном фондовом рынке основные факторы, которые определяют цель инвестиционной деятельности в данном секторе фондового  рынка - это потребность в получении  дохода и обеспечении ликвидности  определенной группы активов.

    Инвестиции  в корпоративные ценные бумаги можно  разделить на основные категории:

    1) приобретение акций для контроля  над собственностью, участия в  капитале и иных целей, связанных  с долевой природой данной  ценной бумаги;

    2) вложения в ценные бумаги с  целью выгодного размещения средств,  обеспечения их диверсификации  и получения как регулярного  (дивиденд, процент), так и спекулятивного  дохода от их продажи;

    3) кратковременные спекуляции и  арбитражные сделки;

    4) вложения в векселя и другие  долговые обязательства, являющиеся, по сути, формами кредитования. [3]

    Инвестиционные  операции с акциями.

    На  Российском рынке корпоративных  ценных бумаг объектом инвестиций преимущественно  являются акции.

    Цели  проведения операций:

    1. долговременные инвестиции в выбранное предприятие, например, для участия в капитале или с целью размещения собственных эмиссий.

    2. приобретение акций для контроля над собственностью.

    4. краткосрочные спекуляции с акциями  и арбитражные сделки.

    5. приобретение акций как рисковой  составляющей портфеля при осуществлении  долгосрочных инвестиций. [2] 
 
 
 
 

3. Факторы, влияющие на инвестиционную деятельность в России.

    Рынок ценных бумаг в России стал формироваться  после 1992г. в связи с ускоренной приватизацией и созданием акционерных  обществ. В 1992- 1995гг. российский фондовый рынок напоминал «дикие» биржи, не регулируемые государством и правом. Не случайно в тот период наибольшее развитие получило лжепредпринимательство, причинившее крупный ущерб гражданам и организациям. Так, с криминальными намерениями создавались такие акционерные общества, которые вообще не опирались на реальный производственный капитал, создающий новую стоимость. Они базировались на так называемой пирамиде доходов, которая увеличивалась при поступлении денег от вновь прибывающих покупателей «акций». Получалось так, что «дивиденды» первоначальным инвесторам выплачивались из денег, собранных с последующих «акционеров». Основатели таких финансовых пирамид (печально известных «МММ», «Русский дом «Селенга» и др.) собрали 2 трлн. руб., а возвратили вкладчикам только 3 млрд. руб. под давлением движения ограбленных вкладчиков на организаторов пирамид были заведены уголовные дела. [15]

    Характерной особенностью российского рынка  ценных бумаг являлось то, что для  их покупки многие инвесторы широко использовали не собственные деньги, а кредиты банков и государственные  бюджетные средства, предназначенные  для совершенно иных целей.

    Во  второй половине 1990-х гг. господствующее положение на российском фондовом рынке  заняла - государственных краткосрочных обязательств и облигаций федерального займа. В 1997 г. из общей суммы оборота по всем видам фондовых ценностей (100%) на долю государственных ценных бумаг пришлось 96%, а удельный вес акций и облигаций акционерных обществ, предприятий и организаций составил лишь 1%.

    Все указанные особенности российского  фондового рынка свидетельствовали  о совершенно ненормальном его состоянии. К тому же очень быстрый рост величины капитала от продажи биржевых ценностей (с 2 трлн. Руб. в 1993 г. до 292 трлн. Руб. в 1995.) происходил при непрерывном падении отечественного товарного производства. Такой разрыв между увеличением финансовых инвестиций и уменьшением реального капитала был чреват экономическими потрясениями в стране, что, как известно, и произошло в 1998 году.

    Инвестиции - относительно новый для нашей  экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие  «капитальные вложения». Понятие «инвестиции» шире, чем понятие «капитальные вложения». Инвестиции включают в себя как реальные, так и портфельные инвестиции. Реальные инвестиции - вложения в основной и оборотный капитал. Портфельные  инвестиции - вложения в ценные бумаги и активы других предприятий.

    В федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных  вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ф3 даётся следующее понятие «инвестиции».

    «Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные  права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской  деятельности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли  и (или) достижения иного положительного эффекта».

    Инвестиции, в первую очередь реальные инвестиции, т.е. капитальные вложения, играют исключительно  важную роль в экономике страны и  любого предприятия, так как они  являются основой для:

    · систематического обновления основных производственных фондов предприятия  и осуществления политики расширенного воспроизводства;

    · ускорения научно-технического прогресса  и улучшения качества продукции;

    · структурной перестройки общественного  производства и сбалансированного  развития всех отраслей народного хозяйства;

    · создания необходимой сырьевой базы промышленности;

    · гражданского строительства, развития здравоохранения, высшей и средней  школы;

    · смягчения или решения проблемы безработицы;

    · Охраны природной среды и достижения других целей.

    Перечень, для чего нужны инвестиции, можно  было бы продолжить. Таким образом, инвестиции нужны в первую очередь  для оздоровления экономики страны и на этой основе решения многих социальных проблем, прежде всего для  подъёма жизненного уровня населения. [13]

    В современных условиях для оживления  инвестиционной деятельности в стране необходимо создать определённые условия  и предпосылки. К их числу следует  в первую очередь отнести:

    · стабилизацию экономического положения  в стране

    · снижение темпов инфляции;

    · совершенствование системы налогообложения;

    · создание в стране условий для  привлечения иностранного капитала.

    Остановимся на этих условиях более подробно. Стабилизация экономики страны нужна не только для остановки спада производства, но и для увеличения валового национального  продукта и национально дохода, а, следовательно, и необходимых накоплений для инвестиций.

    Стабилизация  экономики страны - это основа для  снижения инфляции. При этом следует  иметь в виду, что с процессом  инфляции тесно связана ставка банковского  кредита.

    Известно, что кривая спроса на инвестиции зависит  от ставки процента (Сп) и ожидаемой  нормы чистой прибыли (Нп) от вложенных  инвестиций.

    Чем выше ставка процента, тем ниже спрос  на инвестиции; такая же связь существует между спросом на инвестиции и  ожидаемой нормой чистой прибыли. Выгодно  вкладывать инвестиции в том случае, если норма чистой прибыли превышает  ставку процента, т. е. Нп > Сп. Если же ставка процента превышает ожидаемую  норму чистой прибыли, т.е. Сп > Нп, то в этом случае для предприятия инвестиции невыгодны. [10]

    В условиях инфляции, особенно гиперинфляция, когда банковский процент за кредит очень высокий, инвестиции для предприятия  будут выгодны только в том  случае, если ожидаемая норма прибыли  будет выше этого банковского  процента. Но такие проекты для  предприятия найти очень трудно. Таким образом, гиперинфляция является существенным тормозом для оживления  инвестиционной деятельности.

    Важным  условием инвестиционной политики является привлечение иностранного капитала. Ежегодный объём экспортируемого  капитала в мире составляет около 160 -180 млрд. долл. США. Россия и другие страны СНГ смогли бы претендовать на инвестиции в 40 млрд. долл. США. 
 
 
 
 
 
 

    Глава 2. Инвестиционные операции.

    2.1. Инвестиционные операции на основе  доверительного размещения средств  в ГКО и ОФЗ - ПК.

    Данные  операции осуществляются инвестором при  заключении договора комиссии с дилером  и фактически означают доверительное  размещение им средств в ГКО и  ОФЗ - ПК, поэтому именуются «Договором о доверительном размещении средств в ГКО и ОФЗ- ПК». [12]

    Такие операции приводятся с целью:

    1) Получения фиксированного, не налогооблагаемого  дохода по вложениям в ГКО  и ОФЗ-ПК. Дилер, принимая на  себя обязанности комиссионера, совершает по поручению инвестора - комитента от своего имени за счет денежных средств комитента операции с ГКО и ОФЗ- ПК. Дилер проводит операции с облигациями клиента от своего имени, однако, чтобы не потерять для своего клиента существующие льготы по налогообложению, он обязан открыть своему клиенту персональный счет Депо по учету принадлежащих тому облигаций. В противном случае, согласно Письму ЦБР от 24 марта 1995 года №04-28-3-8/А-157, инвестор теряет предусмотренные действующим законодательством льготы по налогообложению. В договоре о доверительном размещении средств дилер, как правило, гарантирует своему клиенту выплату чистого необлагаемого налогом дохода в размере, привязанном к процентной ставке доходности к погашению по существующему выпуску ГКО, срок погашения которого соизмерим со сроками, на которые происходит доверительное размещение средств;

    2) Осуществления эффективных операции  с ГКО и ОФЗ - ПК. Не имея  подготовленных кадров для формирования  заявок и управления собственным  портфелем, инвестор при инвестировании  по предыдущему варианту может  иметь минимальный выигрыш от  вложения средств на данном  рынке. Работа по договору о  доверительном размещении средств  позволяет иметь экономию на  содержание персонала операторов, специалистов, занимающихся операциями  с ГКО. Попутно хочется отметить, что постановка доверительного управления в ряд стандартных услуг дилера предполагает, как минимум, наличие отработанной и отлаженной на практике технологии «извлечения из рынка повышенной прибыли». Кроме того, в реальных условиях портфель разной величины имеет разную «управляемость». При его объеме меньше некоторой величины управление становится низкоэффективным, но большой портфель менее «подвижен». В конечном счете ситуация такова, что приемлемы уровень эффективности управления достигается применением индивидуального подхода.

    3) Экономии на переменных издержках  и получение дохода при эффективном  управлении дилера с портфелем  клиента. Осуществляя от своего  имени, но за счет денежных  средств инвестора операции по  вложениям в ГКО и ОФЗ-ПК, дилер  в этом случае может и не  получить с клиента комиссионное  вознаграждение за проведение  биржевых операций. Как правило,  при достаточно квалифицированном  составе трейдеров, доходы банка - дилера в ходе проводимых операций со средствами клиента превышают фиксированную в договоре величину доходов, которую он обязан выплатить своему клиенту. В этом случае стороны, как правило, договариваются делить образующийся дополнительный доход межу собой в определенных пропорциях. Они, например, могут составлять для дилера 30 или 50 процентов от суммы дополнительного дохода, а для клиента соответственно - 50 или 70 процентов. Но подобные взаимоотношения характерны лишь для тех случаев, когда дилер проводит стратегическую линию на сотрудничество с интересующим его клиентом. При отсутствии интереса дилера к клиенту трудно ожидать, что он разделит весь образующийся доход в предусмотренных договором пропорциях;

    4) Получения инвестором дополнительных  возможностей, связанных с кредитованием  под залог принадлежащих ему  ГКО и ОФЗ-ПК. [4] 

      2.2. Инвестиционные операции с облигациями внутреннего государственного валютного займа.