Глава 1 Теоретические аспекты инвестиционной деятельности 
 

1. Понятие, структура и классификация  инвестиций

      Экономическое и социальное развитие любого общества и каждого отдельного субъекта хозяйствования основано на использовании инвестиций. Если представить общественное воспроизводство как систему производства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаются первого звена – производства, и, можно сказать, составляют материальную основу его развития.

     «Инвестиции¹» - слово иностранного происхождения (от лат. investire, нем.  investition), в переводе  - долгосрочное вложение капитала в какие-либо объекты, социально-экономические программы, проекты в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода и социального эффекта.

       Основное содержание данного  понятия можно выразить следующим  образом: инвестиции – это то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций – это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций – это ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата общества.

     Инвестиции  играют ключевую роль в рыночной экономике. Они обеспечивают создание, обновление и расширение основных фондов, структурную  перестройку экономики (путем создания новых производств и технологий), повышение конкурентоспособности  производимых товаров и укрепление экспортного потенциала предприятий, удовлетворение социальных потребностей населения, улучшение экологии, укрепление обороноспособности страны и т.д.

     Эффективность инвестиций в значительной мере зависит  от организации инвестиционной деятельности.

     Инвестиционная деятельность - это комплекс практических действий юридических, физических лиц или государства по реализации инвестиций с целью увеличения капитала, получения прибыли или иного положительного результата.

     Главной целью инвестиционной деятельности является создание и увеличение основного и оборотного капитала субъектов хозяйствования.

     Обязательным  условием осуществления инвестиционной деятельности является наличие источников финансирования, за счет которых обеспечивается простое и расширенное производство.

     В настоящее время инвестиционная деятельность осуществляется в следующих  формах: создание юридического лица и  приобретение имущества или имущественных  прав, а именно: доли в уставном фонде  юридического лица, недвижимости, ценных бумаг, прав на объекты интеллектуальной собственности, концессий, оборудования, других основных средств².

     Формы инвестиций могут быть различными: вложения средств в расширение или  реконструкцию производства, в мероприятия, обеспечивающие повышение качества продукции и услуг, в образование кадров и проведение научных исследований. Иными словами инвестиции – это экономические ресурсы, увеличивающие реальный капитал общества, включая, помимо технического капитала, такие его формы, как человеческий и природный (натуральный) капитал.

     Классификации форм инвестиций определяется выбором  критерия, положенного в ее основу. Основным критерием классификации инвестиций выступает объект вложения средств.

     По  объектам вложения средств выделяют реальные и финансовые инвестиции. 

     Реальные  инвестиции выступают как совокупность вложений в реальные экономические  активы: материальные ресурсы (элементы физического капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и т.д.). Важнейшей составляющей реальных инвестиций являются инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений.

     Таблица 1 – Классификация форм инвестиций³

     Финансовые  инвестиции включают вложения средств  в различные финансовые активы – ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские депозиты и т.п. В отличии от экономического инвестирования финансовое не предполагает обязательного создания новых производственных мощностей и контроля за их использованием, поэтому финансовый инвестор в управлении реальными активами полагается на других. Процесс финансового инвестирования означает простую передачу прав: инвестор передаёт свои права на деньги (отдаёт деньги) и взамен приобретает права на будущей доход (получает в собственность ценную бумагу).

     По  цели инвестирования выделяют прямые и портфельные (непрямые) инвестиции.

     Прямые  инвестиции выступают как вложения в уставные капиталы предприятий (фирм, компаний) с целью установления непосредственного контроля управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение дохода. Например, когда инвестор покупает акцию, облигацию, ценную монету или участок земли, чтобы сохранить стоимость денег или получить доход, он осуществляет прямое инвестирование. 

     Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков. Как правило, портфельные инвестиции являются вложениями в приобретение принадлежащих различным эмитентам ценных бумаг, других активов.

     По  срокам вложений выделяют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиции.

     Под краткосрочными инвестициями понимаются обычные вложения средств на период до одного года. Среднесрочные инвестиции представляют собой вложения средств  на срок от одного года до трех лет, долгосрочные инвестиции – на срок свыше трех лет.

     По  формам собственности на инвестиционные ресурсы выделяют частные, государственные, иностранные и совместные (частные) инвестиции.

     Под частными (негосударственными) инвестициями понимают вложения средств частных инвесторов: граждан и предприятий негосударственной формы собственности.

     Государственные инвестиции – это вложения, осуществляемые государственными органами власти и  управления, а также предприятиями  государственной формы собственности.

     К иностранным инвестициям относят  вложения средств иностранных граждан, фирм, организаций, государств.

     Под совместными (смешанными) инвестициями понимают вложения, осуществляемые отечественными и зарубежными экономическими субъектами.

     По  региональному признаку различают  инвестиции внутри страны и за рубежом.

     Внутренние (национальные) инвестиции включают вложения средств в объекты инвестирования внутри данной страны.

     Инвестиции  за рубежом (зарубежные инвестиции) понимаются как вложения средств в объекты  инвестирования, размещенные вне  территориальных пределов данной страны.

     По  рискам различают агрессивные, умеренные и консервативные инвестиции. Данная классификация тесно связана с выделением соответствующих типов инвесторов.

     Агрессивные инвестиции характеризуются высокой степенью риска, высокой прибыльностью и низкой ликвидностью.

     Умеренные инвестиции отличаются средней (умеренной) степенью риска при достаточной  прибыльности и ликвидности вложений.

     Консервативные  инвестиции представляют собой вложения пониженного риска, характеризующиеся  надежностью и ликвидностью.

     Инвестиции  также различаются по степени риска. Под риском понимается возможность того, что абсолютная либо относительная величина прибыли на инвестицию окажется меньше ожидаемой.

     Рисунок 1 – Зависимость между видами инвестиций и уровнем риска⁴

Низкий  уровень риска                                                                                                                  Высокий уровень риска 

     Зависимость между видами инвестиций и уровнем  риска обусловлена опасностью изменения  реакции рынка на результаты деятельности фирмы после осуществления того или иного вида инвестиций. Чем шире разброс абсолютных либо относительных значений прибыли на вложенные средства, тем больше риск, и наоборот. Инвестиции с низким риском считаются безопасным средством получения определенного дохода, инвестиции с высоким риском, напротив, считаются спекулятивными. 

     Структуру инвестиции можно представить следующим образом:

     Рисунок 2 – Структура инвестиций⁵

     Инвестиции  выполняют важнейшую структурообразующую  функцию в экономической системе  государства. Будущая структура  экономики зависит от того, в какие отрасли вкладываются инвестиционные средства. К примеру, больший объем инвестиционных средств может приходится на машиностроительные заводы, выпускающие сельхоз технику, либо напротив, на расширение производства комбинатов, занимающихся текстильной промышленностью. Таким образом, под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение и модернизацию производственного аппарата. 

1.2 Влияние инвестиций  на экономический  рост

     Инвестиции  представляют собой одну из важнейших  экономических категорий, один из компонентов  ВНП, наиболее изменчивых и в то же время определяющих развитие экономики. Если потребление функционально  связано с доходами, а государственные  расходы и чистый экспорт довольно легко предсказуемы, то объём инвестиций весьма сложно прогнозировать на макроуровне. Они могут резко и внезапно увеличиваться либо падать. Так, во время Великой депрессии в США объем инвестиций снизился на 100%, в России за период перестройки он сократился более чем в три раза. Это было вызвано рядом причин, но основной из них явилось отсутствие у держателей сбережений экономических мотивов для превращения своих средств в инвестиции.

     На  величину и динамику инвестиций оказывают  влияние различные факторы, прежде всего размер сбережений. Однако между инвестициями и сбережениями существует разрыв, который объясняется тем, что они осуществляются разными лицами и по разным причинам. Кроме того, процессы инвестирования и накопления могут не совпадать по времени. На величину инвестиций влияет также размер получаемого дохода: чем больше доход, тем больше возможности инвестирования.

     Ведущая роль инвестиций в развитии экономики  определяется тем, что благодаря  им осуществляется накопление общественного  капитала, внедрение достижений науки и техники, вследствие чего создаётся база для расширения производственных возможностей стран и их экономического роста.

     Обеспечивая накопление фондов предприятий, производственного  потенциала, инвестиции непосредственно влияют на текущие и перспективные результаты хозяйственной деятельности. При этом инвестирование должно осуществляться в эффективных формах, поскольку вложение средств в морально устаревшие средства производства, технологии не будет иметь положительного экономического эффекта. Нерациональное использование инвестиций влечет за собой замораживание ресурсов и вследствие этого сокращение объемов производимой продукции. Таким образом, эффективность использования инвестиций имеет важное значение для экономики: увеличение масштабов инвестирования без достижения определенного уровня его эффективности не ведет к стабильному экономическому росту⁶.

     В краткосрочном периоде рост инвестиций означает увеличение спроса на инвестиционные товары и совокупного спроса. В  долгосрочном периоде рост инвестиций позволяет вводить новые мощности, увеличивать потенциал производства и чистого национального продукта, т.е. совокупного предложения.

     Характерная особенность инвестиций – их нерегулярность. С точки зрения той или иной отрасли экономики в ближайшее время инвестиции в ней могут не предвидеться, но коррективы могут произойти незамедлительно. Технические и технологические сдвиги в какой-то одной отрасли могут вызвать быстрые и интенсивные инвестиции в других, смежных отраслях экономики. Например, технический прогресс в автомобильной промышленности всегда вызывает поток инвестиций в нефтехимические отрасли производства. Аналогичное происходит, по существу, со всеми взаимосвязанными друг с другом отраслями экономики. Колебания в инвестициях происходят в зависимости от размера текущей прибили: прибыль стабильна - стабильны и инвестиции; прибыль растет – растут инвестиции; появляются тенденции к падению прибыли – тут же ограничиваются и инвестиции. Непостоянство прибыли увеличивает нестабильность инвестиций.

     Для определения зависимости изменения  дохода от изменения величины инвестиций используют мультипликатор инвестиций (М). Это коэффициент, который показывает размеры роста ВНП при увеличении объема инвестиций.

     Мультипликатор  вычисляется по формуле:

М=∆ВНП/∆I⁷

     Явление мультипликатора связано с тем, что, во-первых, для экономики характерны повторяющиеся, непрерывные потоки доходов и расходов, где расходы  одних экономических субъектов  являются доходами других. Во-вторых, любое  изменение дохода повлечет за собой изменения и в потреблении, и в сбережениях в том же направлении, что и изменение дохода, при этом пропорциональность потребления и сбережений сохраняется при любом изменении дохода. Отсюда логически вытекает вывод о том, что исходное изменение величины расходов порождает своего рода цепную реакцию, которая хотя и затухает с каждым последующим циклом, но приводит к многократному изменению ЧНП.

     Следует отметить, что в случае с мультипликатором речь идет об автономных инвестициях, т.е. инвестициях, связанных с техническим прогрессом, ростом населения и МРС. Наряду с автономными, существуют индуцированные инвестиции, т.е. капитальные вложения, направленные на расширение производства на основе существующей технической базы в целях удовлетворения возросшего в результате роста доходов совокупного спроса.

     Инвестиции  находятся в определенной зависимости  от фактора экономического роста, для выяснения которой следует предварительно определить понятия валовых и чистых инвестиций.

     Валовые инвестиции – это затраты на замещение старого оборудования (амортизация) плюс прирост инвестиций на расширение производства.

     Чистые  инвестиции – это валовые инвестиции за вычетом суммы амортизации основного капитала⁸.

     Динамика  показателя чистых инвестиций является индикатором состояния экономики: величина чистых инвестиций показывает, в какой фазе развития находится экономика страны. Если объем валовых инвестиций превышает объем амортизационных отчислений, то прирост производственного потенциала обеспечивает расширенное воспроизводство, экономика находится в стадии подъема.

     При равенстве валовых инвестиций и  амортизационных отчислений, т.е. нулевом  значении чистых инвестиций, в экономику  в данном периоде поступает такое же количество инвестиционных средств, какое и потребляется, имеет место простое воспроизводство общественного продукта, характеризующееся отсутствием экономического роста.

     Если  величина валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений, показатель чистых инвестиций является отрицательной величиной. Сокращение инвестиций вызывает уменьшение производственного потенциала и , как следствие, экономический спад.

     Мировой инвестиционный опыт показывает, что  стабильный и быстрый экономический  рост, как правило, связан с исключительно  высокими уровнями сбережений и инвестиций.

     В пользу гипотезы о ключевой роли инвестиций  в  экономическом  росте говорит опыт стран  с  рыночной  экономикой,  осуществивших  в  послевоенный период резкий скачок в экономическом развитии. При  этом  произошел  переход из порочного круга “низкий уровень  доходов  -  бедность  -  низкий  уровень сбережений - низкий уровень  инвестиций  -  низкий  темп  роста  доходов”  к равновесию высшего уровня, при котором высокий темп роста доходов  населения обеспечивает высокие сбережения, инвестиции и тем самым создает предпосылки для дальнейшего роста.  Подобная   модель   использовалась   в   Гонконге, Индонезии, Китае, Корее, Малайзии, Сингапуре,  Тайване,  Таиланде,  Чили.

       Так, после периода резкого  сокращения инвестиций (2003 гг.) наметился их рост,  в Польше, где с 2008 г. он стал локомотивом оживления экономики.  При этом в 2008 ВВП Польши составил 632 млрд. долл. ВВП Польши за 2009 год вырос на 1,7% (ВВП за 2008 г. составил 5%). Рост промышленной продукции достиг 1,1% (в 2008 г. – 6,6%), строительства – 4,7% (в 2008 г. - 9,1%), рыночных услуг – 2,5% (в 2008 г. - 5,3%). Одновременно, капитальные вложения в экономику уменьшились на 0,3% в сравнении с 8,2-процентным ростом в 2008 г. Соотношение капитальных вложений брутто к ВВП Польши составило 21,0% (в 2008 г. – 22,1%). Число частных предприятий в Польше увеличилось на 3,4% в 2007 г. до 4,8 в 2008 г., а предприятий с участием иностранного капитала – на 5,2% по сравнению с 2007 г⁹.

     В Чехии по итогам первого полугодия, количество инвестиционных проектов, привлеченных компанией CzechInvest, увеличилось с 83 до 124. Величина инвестиций в 2009 году составила 20 миллиардов крон (примерно 826 миллионов евро). Уровень ВВП в 2008г. составил 5,2%, в 2009 – 3,9%¹⁰.

     Не  всякие инвестиции играют позитивную роль в экономическом процессе. Инвестиции могут быть также “ошибочными”, то есть, направленными в бесперспективные секторы и виды производства. Это случается обычно из-за неверной информации о будущем. Когда органы хозяйственного управления, принимающие решения об инвестициях, просто-напросто не могут верно определить, производство какой продукции будет выгодным или (как в бывшем СССР), когда, в целом, экономическая политика, стратегия, сориентированы неверным образом. Так, в Болгарии  инвестиции направлялись главным образом в отрасли, обеспечивающие высокую прибыль за счет мелких и краткосрочных вложений, потребность в которых не столь велика, свыше 4/5 общего числа инвестиционных сделок с иностранным участием представляли вложения размером до 10 тыс. долл., при этом 2/3 из них - микроинвестиции объемом до 1 тыс. долл. На вложения объемом свыше 2 млн. долл. приходилось только 1,8% общего числа инвестиционных сделок. Ошибочные инвестиции означают расточение ресурсов, поскольку связывают их в проектах, которые не приведут к намеченному росту экономики.

3. Государственная инвестиционная политика

Одной из форм экономической политики государства  является инвестиционная политика, которая включает регулирование всех сторон инвестиционного процесса, а именно: размеры, структуру, источники, эффективность инвестиций и др.

     Инвестиционная  политика государства – комплекс взаимосвязанных целей и мероприятий по обеспечению необходимого уровня и структуры капиталовложений в экономику страны и отдельные ее сферы и отрасли, повышению инвестиционной активности всех основных агентов воспроизводственной деятельности: населения, предпринимателей и государства. Проще говоря, инвестиционная политика – это деятельность государства, направленная на изыскание источников инвестиций и установление рациональных областей их использования.

     Инвестиционная  политика не может осуществляться сама по себе, в отрыве от социальной и экономической политики государства.

     Государство определяет инвестиционную политику потому, что только оно наделено политической властью и обладает способностью реализовать свою волю в правовых актах, регулирующих инвестиционные потоки, приоритетном финансировании и т.д.

     Главной задачей государственной инвестиционной политики является формирование благоприятной  среды, способствующей привлечению  и повышению эффективности использования  инвестиционных ресурсов в развитии экономики и социальной среды.

     Инвестиционная  политика должна быть ориентирована  на:

• определение целесообразных для каждого периода времени объемов инвестиций и их структуры: отраслевой, воспроизводственной, технологической, территориальной и по формам собственности;
• выбор приоритетов;
• повышение эффективности инвестиций.

     Инвестиционная  политика не может осуществляться без  механизма ее реализации. Он должен включать в себя:

* выбор  источников и методов финансирования  инвестиций;

* определение  сроков реализации;

* выбор  органов, ответственных за реализацию  инвестиционной политики;

* создание  необходимой нормативно-правовой  базы функционирования рынка  инвестиций;

* создание  благоприятных условий для привлечения  инвестиций.

     Государство может влиять на инвестиционную активность при помощи амортизационной политики, научно-технической политики, политики в отношении иностранных инвестиций и др.

     Амортизационная политика государства устанавливает  порядок начисления и использования  амортизационных отчислений. Осуществляя соответствующую амортизационную политику, государство регулирует темпы и характер воспроизводства, и в первую очередь, скорость обновления основных фондов. Правильная амортизационная политика государства позволяет предприятиям иметь достаточные инвестиционные средства для простого и в определенной мере для расширенного воспроизводства основных фондов.

     Под научно-технической политикой государства  понимается система целенаправленных мер, обеспечивающих комплексное развитие науки и техники, внедрение их результатов в экономику страны. Научно-техническая политика является составной частью инновационной политики и предполагает выбор приоритетных направлений в развитии науки и техники и всяческую поддержку государства в их развитии.

     Результат осуществления инвестиционной политики оценивается в зависимости от объема вовлеченных в развитие экономики инвестиционных ресурсов.

     Одним из ярких примеров, показывающих положительное  влияния государственной инвестиционной политики может служить Социалистическая Республика Вьетнам (СРВ).

       Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) сыграли решающую роль в поддержании устойчиво высоких темпов экономического развития Вьетнама, в условиях, когда национальный капитал был слаб и мало производителен. Социально-ориентированная экономическая стратегия, реализованная при сохранении политической стабильности, создала хорошие стартовые условия для притока иностранного капитала во Вьетнам. На первом этапе после принятия «Закона об иностранных инвестициях» иностранным инвесторами Вьетнама преимущественно являлись страны АСЕАН, Япония и НИС Азии, но постепенно в движение иностранного капитала во Вьетнам включились Китай, ЕС и США.

     В глазах инвесторов Вьетнам является страной с рынком дешевой рабочей  силы, низкими пошлинами, поэтому иностранные капиталы вкладывались в трудоемкие отрасли: текстильная, швейная отрасли, переработка сельхозпродукции, сборка электроники, производство изделий художественных промыслов и т.д.

     Из 36,12 млрд. долл. иностранных прямых инвестиций, зарегистрированных в 2009, бoльшая часть поступила из Восточной и Юго-Восточной Азии (в млрд. долларов): Сингапур – 8,3, Тайвань – 5,3, Япония – 4,6, Южная Корея – 3,1, Сянган – 2,7, Малайзия – 2,4, Таиланд – 2,1, Филиппины – 0,69, Индонезия – 0,444. Среди европейских держав в этом отношении лидировала Франция, среди американских – США, с показателями соответственно 3,5 млрд. и 2,4 млрд. долларов. Поступления из Китая составили 412 млн. долларов, из России – 199 млн.

     Инвестирование  в модернизацию производства и совершенствование переработки, в повышение качества продукции позволили начать выпуск новых видов товаров, соответствующих международным стандартам. Это сыграло  решающее значение для развития экспорта и увеличения притока в страну иностранной валюты. Экспорт продукции в 2009 году, произведенной полностью иностранными или совместными фирмами по сравнению с предыдущим годом, вырос на 45%.

     Используя иностранный капитал, Вьетнам выделился  как одна из устойчиво развивающихся стран Азии. В 2008 году  рост ВВП составлял 5,2%, в 2009 году – 6,5%¹¹.

     Еще одним положительным примером проведения государственной инвестиционной политики является Венгрия.