Инвестиционные проекты и критерии их оценки

ВВЕДЕНИЕ 

     В современном мире многообразных  и сложных экономических процессов  и взаимоотношений между людьми, организациями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование. Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества.

     Процесс инвестирования принято реализовывать  с помощью разработки и последующего выполнения инвестиционного проекта. Важную роль при этом играет его  правильная оценка, что определяет актуальность данной работы.

     Целью работы является изучение теоретических  и практических аспектов оценки инвестиционных проектов на примере ООО «Электронанотех». На основании цели были поставлены следующие задачи:

• дать определение и описать основные стадии инвестиционного проекта;
• проанализировать различные методы оценки инвестиционных проектов;

     Объектом  исследования работы являлся инвестиционный проект ООО «Электронанотех» по выпуску нового оборудования (спирограф СП11).

     При оценке инвестиционного проекта  предприятия применялась аналитическая система Project Expert 7.21.

     Работа  состоит из введения, двух глав и  заключения (выводов и предложений). 
 

1.Теоретическая часть

1.1  Инвестиционный проект понятие и термины. 

     Вложить деньги в бизнес не простое решение, которое приходится принимать инвестору, который хочет вложиться в реальный сектор, а не в бумажные спекулятивные инструменты. Опытные бизнесмены говорят, что каждый рубль вложенный в бизнес нужно вкладывать с умом. Наступает момент, когда инвестор может превратиться в бизнесмена. Инвестиции и бизнес-план не разрывная вещь для бизнесмена. 
     Можно ли назвать Уоррена Баффета бизнесменом, или же он все таки инвестор? Скорее всего и то и другое, он и бизнесмен и инвестор. По его собственным словам, он вкладывает деньги только в тот бизнес, который понимает. Поэтому он добился такого успеха.  
     Инвестиционный проект — экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, сроков и объема осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами.[11]

     Иногда для удобства выделяют понятие бизнес-плана для обозначения обоснования, при этом сам проект называют "Инвестиционный проект".

Инвестиционные  проекты делятся на:

• производственные
• научно-технические
• коммерческие
• финансовые
• экономические
• социально-экономические

В коммерческой практике принято выделять:

а) инвестиции в финансовые активы (реальные, или  капиталообразующие, или производственные инвестиции) — инвестиции в производственные здания и сооружения, любые виды машин и оборудования сроком службы более одного года;

б) инвестиции в денежные активы (портфельные инвестиции) — права на получение денежных сумм от других юридических или физических лиц;

в) инвестиции в нематериальные активы — расходы, не связанные с материальным воплощением, но имеющие экономическую ценность. Могут быть материализованы в случае ликвидации предприятия, а также при слиянии и поглощении. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.2 Жизненный цикл проекта 

     Жизненный цикл проекта – ограниченный период времени, за который реализуются поставленные цели.

Жизненный цикл проекта включает ряд последовательно  сменяющихся фаз. Возможно несколько  вариантов подразделения жизненного цикла проекта.

     Один из вариантов, используемый рядом менеджеров, включает следующие фазы:

• замысел
• анализ проблемы (цели, требования, задачи)
• разработка концепции (анализ выполнимости, альтернативные концепции)
• детальная проработка (спецификации, чертежи, детальные планы)
• выполнение проекта (рабочая документация, испытания, приемка)
• использование (внедрение, техобслуживание, эксплуатация)
• ликвидация (демонтаж, утилизация, продажа, задание на развитие)

Банковские  работники подразделяют жизненный  цикл проекта на более крупные фазы:

• прединвестиционную
• инвестиционную
• эксплуатационную

В свою очередь прединвестиционная фаза, решающая для удачной реализации всего проекта, подразделяется на следующие стадии:

• изучение инвестиционных возможностей проекта
• предпроектные исследования
• оценка осуществимости инвестиционного проекта

В первом случае проект рассматривается с точки зрения технических аспектов его осуществления, во втором основное внимание уделяется финансовой оценке проекта. Различия в акцентах связаны с теми функциями, которые различные стороны выполняют в проекте.[4]

Результатом интегрированного рассмотрения проекта  является подразделение на следующие  фазы:

• Выработка концепции, принципиальная оценка осуществимости проекта. На данной стадии определяются цели и задачи проекта, дается принципиальная оценка его осуществимости, рассматриваются альтернативные варианты.
• Детализация проекта. 
• Обеспечение финансирования проекта. Включает поиск инвесторов, проведение встреч “кредитор-заемщик”, выработку условий финансирования и кредитования, утверждение проекта, подписание всех документов.
• Реализация проекта. Закупка и размещение заказов, строительство, монтаж оборудования, мониторинг, сдача в эксплуатацию.
• Завершение проекта. Закрытие договоров, завершающая оценка проекта.

1.3 Финансовые и экономические аспекты проектного анализа 

     Финансовая оценка инвестиционных проектов занимает главное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. Финансовый анализ на основе прогноза потока денежных средств, расчетов критериев эффективности проекта, разрабатываемых форм стандартной бухгалтерской отчетности, определения финансовых коэффициентов позволяет доказать финансовую целесообразность проекта, а также выгодность его для всех участников. Прежде всего, проект может быть принят к реализации только в том случае, если он обеспечит:

1. Возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;
2. Получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня
3. Окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы

Привлекательность того или иного инвестиционного  проекта характеризуют четыре основных компонента:

• объем затрат – чистые инвестиции
• потенциальные выгоды – чистый денежный поток от деятельности
• период, в течение которого инвестиционный проект будет давать доход – жизненный цикл инвестиции
• высвобождение капитала в конце срока экономической жизни инвестиции – ликвидационная стоимость

1.4 Анализ проектных рисков

      Риск проекта – это степень опасности для успешного осуществления проекта. Понятие риск характеризуется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий. Проблема оценки и снижения рисков проекта особенно актуальна в современных российских условиях.    Способов качественной и количественной оценки рисков также множество. В любом случае при оценке инвестиционного проекта лучше применить какую-либо из имеющихся методик оценки риска, чем не применять никакой.

Наиболее  целесообразным представляется рассмотреть  самые типичные риски, связанные  с реализацией сложных проектов. Сложные проекты, в свою очередь, можно разделить на две основные категории, для каждой из которых характерна своя группа рисков и свои подходы к их оценке:

1. «Смелые» проекты, в большей или меньшей степени, ломающие сложившуюся структуру производимой продукции и означающие стремительный прорыв на рынок.
2. Проект, при отсутствии особого разнообразия альтернативных решений, сам по себе достаточно сложен в том отношении, что охватывает весь жизненный цикл продукта – от проектирования до серийного производства.

     Для первой группы проектов риск связан, прежде всего, с опасностью неправильно оценить исходную ситуацию, в результате чего окажется, что сбыт нового товара или услуги идет неудовлетворительно. По этому для «смелых» проектов просто необходима разработка всех возможных альтернатив решения задачи, с тем, чтобы взвесив эти альтернативы по вероятности их реализации, принять окончательное решение (использование метода дерева решений).[1]

     Для второй группы проектов важно оценить надежность каждой фазы, выявить наименее надежные звенья для того, чтобы заранее разработать для них мероприятия, направленные на снижение стапени риска. Поскольку реализация сложного проекта охватывает несколько достаточно четко выраженных стадий, то и оценку риска целесообразно проводить по ним, т.е. по подготовительной, производственной стадии и стадии функционирования.

1.5 Подходы к определению эффективности инвестиционных проектов

     В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций. Рыночная экономика требует учета влияния на эффективность инвестиционной деятельности факторов внешней среды и фактора времени, которые не находят полной оценки в расчете указанных показателей.

     В настоящее время приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования.

     В них достаточно полно нашли отражение результаты научных исследований отечественных и зарубежных экономистов в области методов оценки эффективности. Показатели эффективности инвестиционных проектов согласно Методическим рекомендациям делятся на следующие виды:

- показатели  коммерческой эффективности, учитывающие  финансовые последствия реализации  проекта для его непосредственных  участников;

- показатели  бюджетной эффективности, отражающие  финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;

- показатели  экономической эффективности, учитывающие  результаты и затраты, связанные  с реализацией инвестиционного  проекта, выходящие за пределы  прямых финансовых интересов  участников проекта и допускающие стоимостное измерение.[3]

     Выделение подобных видов является искусственным и связано с определением единого показателя экономической эффективности, но применительно к различным объектам и уровням экономической системы: народному хозяйству в целом (глобальный критерий экономической эффективности), региональному, отраслевому, уровню предприятия или конкретному инвестиционному проекту.

     Согласно методическим рекомендациям эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов и позволяющих судить об экономических преимуществах одних инвестиций над другими.[4]

     Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать по следующим признакам:

1) по  виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:

- абсолютные, в которых обобщающие показатели  определяются как разность между  стоимостными оценками результатов  и затрат, связанных с реализацией  проекта;

- относительные,  в которых обобщающие показатели  определяются как отношение стоимостных  оценок результатов проекта к  совокупным затратам на их  получение; 

- временные,  которыми оценивается период  окупаемости инвестиционных затрат;

2) по  методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:

- статические,  в которых денежные потоки, возникающие  в разные моменты времени, оцениваются  как равноценные; 

- динамические, в которых денежные потоки, вызванные  реализацией проекта, приводятся  к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.

     Оценка эффективности каждого инвестиционного проекта осуществляется с учетом критериев, отвечающих определенным принципам, а именно:

- влияния  стоимости денег во времени;

- альтернативных  издержек;

- возможных  изменений в параметрах проекта; 

- проведения  расчетов на основе реального  потока денежных средств, а  не бухгалтерских показателей; 

- инфляции  и ее отражения; 

- риска,  связанного с осуществлением проекта.

     Инвестиционный бонус (доход) — дополнительное вознаграждение, получаемое инвестором за принятие повышенных рисков при финансировании инвестиционного проекта. Общий размер инвестиционного дохода утверждается на этапе вхождения инвестора в проект и определяется в зависимости от доходности и уровня риска проекта.[12]

     Сумма и порядок взимания инвестиционного дохода определяется для каждого конкретного проекта отдельно. 
 
 
 
 
 

1.6 Методы и критерии оценки инвестиционных проектов

     Существуют две группы методов оценки инвестиционных проектов: первая - простые или статические, вторая - динамические или методы дисконтирования. Отличие данных методов заключается в том, что в первом случае применяются критерии оценки инвестиционных проектов, рассчитываемые по прогнозируемым данным без их корректировки. При использовании динамических методов критерии оценки инвестиционных проектов рассчитываются на основе временной стоимости денег, то есть затраты и доходы по инвестиционному проекту оцениваются с уменьшающей корректировкой проектных данных.[1]

     При применении простых методов оценка инвестиционных проектов производится на основе следующих критериев:

• Чистый доход
• Срок окупаемости
• Потребность в дополнительном финансировании
• Индексы доходности затрат и инвестиций.

     При применении динамических методов в практике инвестиционного проектирования используются следующие критерии оценки эффективности инвестиционных проектов:

• Чистый дисконтированный доход
• Внутренняя норма доходности
• Срок окупаемости с учетом дисконтирования
• Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта
• Индексы доходности дисконтированных затрат
• Индексы доходности дисконтированных инвестиций.

     Преимущества статических методов – простота расчета используемых критериев. Преимущества динамических методов – при расчете критериев можно учесть влияние инфляции, риска и возможности альтернативного вложения денежных средств.

   Существующие  традиционные методы оценки инвестиционных проектов делают основной упор на экономические расчеты. Оценивается финансовая состоятельность проекта, проблемы его ликвидности, анализируется целый комплекс финансовых показателей. Всё это опирается на данные финансовой отчетности или показатели, заложенные в бизнес-план инвестиционного проекта на стадии его обоснования.[2]

   Ошибки инвесторов можно разделить на три группы:

1.      Ошибки, связанные с оценкой рыночных рисков реализации проекта.

2.      Ошибки при выборе методики расчетов по проекту.

3.      Ошибки, допускаемые при проведении финансово-экономических расчетов.

          Анализ эффективности затрат применяется для выбора из ряда вариантов наименее дорогого проекта, обеспечивающего выполнение поставленной задачи. К этим проектам относятся проекты в области здравоохранения, питания, общественного управления, жилищного строительства, водоснабжения и реализованного проекта будут иметь место на протяжении многих последующих лет. Для определения ценности проекта недостаточно установить затраты на его воплощение и изыскать источник финансирования. Перед принятием решения об осуществлении проекта необходимо оценить все аспекты на протяжении всего времени существования проекта. Оценка затрат на проекты и его положительных результатах в течение всего периода их деятельности, которая часто именуется калькуляцией затрат и доходов за срок службы, составляет основу проектного анализа. Оценка всех аспектов проекта за срок службы предохраняет от незаслуженно поощряемых проектов, которые дают быструю отдачу, но характеризуются отрицательными долгосрочными результатами, а также помогает избежать предубеждения относительно проектов, медленно набирающих силу, но приносящих существенные долгосрочные выгоды.

     Поток затрат на проект равняется сумме продуктов за каждый год его существования, нужных для проекта ресурсов, которые закупаются или имеются в наличии для выпуска продукции, и затрат на их приобретение. Расходы на эксплуатацию, техническое обслуживание и текущий ремонт отражают стоимость материалов, рабочей силы и услуг, требуемых для выпуска продукции и поддержание основных фондов проекта в хорошем рабочем состоянии. Выгоды оцениваются как прирост продукции проекта, помноженный на цену, которую потребитель или пользователи платят, или согласятся платить за продукцию проекта. Следующие упрощенные формулы относятся к одному виду ресурсов и одному виду выпускаемой продукции.

Выгоды = Прирост * Цену за любой год объема продукции  
Затраты = Прирост * Стоимость за любой год ресурсов [6]

     Анализ инвестиционных проектов – эффективный способ принять верное решение относительно вложений в различные сферы. Среди показателей, которые рассматривает анализ инвестиционных проектов, – доходность видов, стоимость форматов, результативность инвестиций –важнейший момент в анализе инвестиционных проектов. Такая работа подразумевает изучение не только самого объекта инвестиций, но также оценку тенденций в этом сегменте рынка, что позволяет делать некоторые прогнозы. Кроме того, анализ инвестиционных проектов предполагает оценку затрат по продвижению проектов, оценку наилучших вариантов финансирования проекта, а также оценку главных финансовых показателей. Все эти методы помогают инвесторам выбрать правильный объект для вложений, от которого они смогут получить максимальную отдачу.  

     2. Практическая часть

     2.1 Анализ инвестиционного проекта ООО «Электронанотех» 

     Рассматриваемая мной организация ООО «Электронанотех» была основано 27 марта 1999 года. Все сотрудники организации являются специалистами в области радиоэлектронной медицинской техники, микропроцессорной техники, программного обеспечения.

     С 1999 года силами специалистов организации ведутся разработки новых радиоэлектронных медицинских приборов и осваивается их серийный выпуск. В настоящий момент ООО «Электронанотех» выпускает медицинские прикроватные мониторы МН11. Прикроватные мониторы используются в больницах и других медицинских учреждениях в отделениях реанимации, кардиологии, интенсивной терапии. Стоимость прикроватных мониторов– от 1690 до 4500 у.е. В месяц организация реализует порядка 70 мониторов.

     Оборудование, выпускаемое организацией, можно увидеть в более чем 70 регионах России, на Украине, в Белоруссии, Казахстане, Армении, Азербайджане. В настоящий момент ООО «Электронанотех» приступило к работе на медицинских рынках Дальнего Зарубежья.

     На  организации ООО «Электронанотех» работает 29 человек.

     ООО «Электронанотех» собственных зданий и сооружений не имеет. Предприятие арендует помещение площадью 82,5 м². В составе арендуемых площадей числятся:

• офис (28,4 м²);
• сборочно-монтажный участок (21,4 м²);
• участок регулировки и отладки программного обеспечения (19,4 м²);
• склад (13,3 м²).

     Разработка  и производство медицинской техники  на организации «Электронанотех» связаны с высокоточными и наукоемкими технологиями. Медицинская техника собирается на основе импортной микроэлементной базы. В состав оборудования входят комплектующие производства Германии, США, Японии и других стран. При этом организация старается работать с поставщиками напрямую, без посредников; заключая с ними дилерские договора и стараясь закупать оборудование по оптовым ценам.[9]

     Можно выделить следующих всемирно-известных  поставщиков ООО «Электронанотех»:

• Seiko;
• Maxim;
• Intel;
• Nonin Medical;
• Cardio Pulmonary Technology;
• Analog Devices;

     Система контроля качества медицинских радиоэлектронных приборов, выпускаемых организацией, состоит из технологического и организационного обеспечения контроля качества.

     Технологическое обеспечение контроля качества включает в себя:

• входной контроль наиболее важных комплектующих изделий (электролюминесцентные экраны, жидкокристаллические индикаторы, процессоры, микросхемы памяти, трансформаторы);
• регулировка и настройка электронных функциональных узлов (аналоговых и цифровых) с помощью стандартных измерительных приборов и специализированной контрольной аппаратуры;
• контроль работоспособности всех функциональных узлов в составе приборов;
• 100%-й контроль готовых приборов в объеме приемо-сдаточных испытаний на соответствие техническим условиям;
• технологический прогон приборов не менее 24 часов.

     Организационное обеспечение контроля качества включает в себя:

• наличие на организации службы контроля качества;
• использование в производстве комплектующих изделий и материалов только с приемкой ОТК и сертификатами качества;
• послеоперационный контроль качества по технологической цепи: «монтаж–настройка функциональных узлов–сборка–настройка и регулировка прибора–приемо-сдаточные испытания»;
• ведение журнала регистрации дефектов и неисправностей, экспериментальный анализ надежности приборов;
• ежегодное проведение периодических испытаний на арендованном оборудовании.

     Система контроля качества, действующая в  ООО «Электронанотех», обеспечивает выпуск медицинских радиоэлектронных приборов в соответствии с требованиями технических условий и мировых стандартов качества.[7]

     Организация несет гарантийные обязательства в течение 2-х лет и осуществляет послегарантийное обслуживание в течение 5-ти лет с момента продажи оборудования. В отдельных случаях по желанию заказчика производится монтаж оборудования и пусконаладочные работы.

     ООО «Электронанотех» стремится расширять ассортимент выпускаемого медоборудования. В ближайших планах организации выпуск медицинских мониторов с функцией измерения инвазивного давления. С I квартала 2013 года организация собирается выпускать микропроцессорные спирографы СП14, предназначенные для измерения функции внешнего дыхания в отделениях функциональной диагностики, пульмонологии лечебно-профилактических учреждений. Новые приборы будут производиться на основе импортной микроэлементной базы и рассчитаны на оптимальное соотношение «цена-качество».  
 
 
 

     2.2 Оценка инвестиционного  проекта по выпуску новой продукции 

     Оценка  проекта выпуска микропроцессорных спирографов СП14 будет происходить по методу условного выделения. Инвестиционный план разработан в аналитической системе Project Expert 7.21.

     Аналитическая система Project Expert – система поддержки принятия решений для разработки и выбора оптимального плана развития бизнеса, создания финансовых планов и инвестиционных проектов. Project Expert позволяет моделировать деятельность организаций различных масштабов – от небольшой частной организации до холдинговых структур.