«Инвестиционный рейтинг» на примере Российской Федерации

     Введение 

     Инвестиционные  решения относятся к числу  наиболее сложных по процедуре выбора. Они основаны на многовариантной, многокритериальной оценке целого ряда факторов и тенденций, действующих зачастую разнонаправлено. Территориальный аспект прямых инвестиций, их приуроченность к определенной стране, региону, территории не вызывает сомнений. Поэтому оценка инвестиционной привлекательности территории является важнейшим аспектом принятия любого инвестиционного решения. От ее правильности зависят последствия как для инвестора, так и для экономики региона и страны в целом. Чем сложнее ситуация, тем в большей степени опыт и интуиция инвестора должны опираться на результаты экспертной оценки инвестиционного климата в странах и регионах.

     История оценок инвестиционной привлекательности  или инвестиционного климата  стран мира насчитывает более 30 лет. Первые такого рода оценки были разработаны  и применены западными экспертами в середине 60-х годов. В основу сопоставления была положена экспертная шкала, включавшая следующие характеристики каждой страны: законодательные условия  для иностранных и национальных инвесторов, возможность вывоза капитала, состояние национальной валюты, политическая ситуация в стране, уровень инфляции, возможность использования национального  капитала. Этот круг показателей был  недостаточно детален для адекватного  отражения всего комплекса условий, обычно принимаемых во внимание инвесторами. Поэтому дальнейшее развитие методического  аппарата сравнительной оценки инвестиционной привлекательности стран пошло  по пути расширения и усложнения системы оцениваемых экспертами параметров и введения количественных (статистических) показателей.

     Очевидно, что создание благоприятного инвестиционного  климата в Томской области является одним из важнейших условий привлечения инвестиций и последующего экономического роста территории.

     Целью данной работы является раскрытие понятия  «инвестиционный рейтинг» на примере Российской Федерации.

     Исходя  из цели, можно выделить следующие  задачи:

     - раскрыть понятие «инвестиционный рейтинг»;

     - провести краткий анализ методов  составления инвестиционных рейтингов; 

     - проанализировать текущую ситуацию  по рейтингу инвестиционной привлекательности  РФ.

     Предметом исследования в данной работе являются понятие системы инвестиционной привлекательности. Объектом исследования является инвестиционный рейтинг Томской области.

     Данная  работа состоит из введения, трёх параграфов, заключения и списка использованной литературы.  

     2. Инвестиционные рейтинги

     2.1. Система инвестиционных рейтингов 

     Инвестиционный  рейтинг - это оценка риска, который  несет инвестор, вкладывая свои средства в те или иные обязательства. Чем  выше рейтинг, тем ниже риск инвестиций и выше привлекательность данных обязательств для инвесторов. [Буренин, А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: учебное пособие / А. Н. Буренин. - М.: Финансы и статистика, 2007. - С. 37]

     В настоящее время комплексные  рейтинги инвестиционной привлекательности  стран мира периодически публикуются  ведущими экономическими журналами  мира: Euromoney, Fortune, The Economist.

     Наиболее  известной и часто цитируемой комплексной оценкой инвестиционной привлекательности стран мира является рейтинг журнала Euromoney, на основе которой дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежности стран. Для оценки используется девять групп показателей:

     - эффективность экономики;

     - уровень политического риска;

     - состояние задолженности;

     - неспособность к обслуживанию  долга;

     - кредитоспособность;

     - доступность банковского кредитования;

     - доступность краткосрочного финансирования;

     - доступность долгосрочного ссудного  капитала;

     - вероятность возникновения форс-мажорных  обстоятельств.

     Значения  этих показателей определяются экспертно, либо расчетно-аналитическим путем. Они измеряются в 10-балльной шкале  и затем взвешиваются в соответствии со значимостью того или иного  показателя и его вкладом в  итоговую оценку. Следует отметить, что методические подходы для составления данного рейтинга и состав показателей оценки постоянно пересматриваются в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка. При принятии решений портфельные инвесторы ориентируются на специальные финансовые или кредитные рейтинги стран. На разработке таких рейтингов специализируются наиболее именитые экспертные агентства «большой шестерки»: Moody's, Arthur Andersen, Standart & Poor' s, IBCA и др. Так, категории кредитных рейтингов агентства Standart & Poor ' s включают: нвестиционные рейтинги:

     ААА - возможности эмитента по выплате  долга и процентов чрезвычайно  велики;

     АА - возможности эмитента по выплате  долга и процентов достаточно велики;

     А - возможности эмитента по выплате  долга и процентов достаточно велики, но зависят от внутриэкономической  ситуации;

     ВВВ - возможности эмитента по выплате  долга и процентов зависят  от внутриэкономической ситуации на момент погашения.

     Спекулятивные рейтинги:

     ВВ - нестабильность внутриэкономической ситуации может повлиять на платежеспособность эмитента;

     В - ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая, тем не менее, текущему объему выпущенных обязательств.

     Аутсайдерские рейтинги:

     ССС - некоторая защита интересов присутствует, однако риски и нестабильность высоки;

     СС - платежеспособность эмитента сильно зависит от внутриэкономической  ситуации;

     С - платежеспособность эмитента полностью  зависит от внутриэкономической  ситуации;

     D - долги просрочены [Моисеенко, О. В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебник для вузов / О. В. Моисеенко. - М.: Юнити, 2006. - С. 214]

     Появление в России вместо одного и единственного  инвестора - государства, множества  самостоятельных хозяйствующих  субъектов и потенциальных инвесторов, а также приход на российский рынок  иностранных инвесторов обусловили потребность в оценках инвестиционной привлекательности регионов России. Но так как регион имеет существенные отличия от страны или государства  в целом, то механическое перенесение  известных и апробированных в  международной практике методических подходов оказалось невозможным. Понимание этой специфики привело к разработке в последние 3 - 5 лет целого ряда различных оценок инвестиционной привлекательности регионов России, проведенных не только отечественными, но и зарубежными исследователями и фирмами. Наиболее распространенным методом, применяющимся в этих исследованиях, является ранжирования регионов. В результате этой процедуры составляется рейтинг, т. е. линейный ряд объектов, в котором они по сочетанию выбранных признаков находятся на равном расстоянии друг от друга. Каждому из них присваивается порядковый номер (ранг), соответствующий его месту в общем ряду. Наиболее предпочтительному объекту, как правило, присваивается первый ранг. На основе как рейтингов, так и абсолютных значений показателей составляются группировки. В этом случае каждый регион относится к определенному классу (типу) объектов, выделенному экспертами по сочетанию условий инвестирования и уровню предпочтительности для инвестора [Добрынина, Л. И. Фондовый рынок и биржевая торговля: учебное пособие / Л. И. Добрынина. - М.: Экзамен, 2005. - С. 117.]

     На  оценке кредитных рейтингов российских регионов специализируются уже упомянутые известные международные консалтинговые агентства, а также российский Институт экономики города. Основными недостатками исследований инвестиционной привлекательности российских регионов, на наш взгляд, являются:

     1. Разночтение в самом понятии  «инвестиционного климата».

     2. Ограниченность набора учитываемых  показателей.

     3. Отсутствие учета законодательных  условий инвестирования, особенно  регионального законодательства.

     4. Недостаточная обоснованность принципов агрегирования десятков отобранных показателей оценки.

     5. Эпизодичность проведения анализа:  как правило, это разовые исследования  различных коллективов, проводимые  на различную дату.

     6. Исследования проводятся не по полному кругу 89 конституционных субъектов федерации, имеющих собственную законодательную базу и отдельные бюджеты [Алехин, Б. И. Рынок ценных бумаг / Б. И. Алехин. - М.: Юнити, 2006. - С. 123]

     Среди отечественных исследователей до сих  пор существуют различные мнения не только о том, как оценивать  инвестиционную привлекательность  регионов, но и что это такое. Например, под «инвестиционной привлекательностью регионов» З. Котляром и М. Акимовым подразумевалось распределение фактических объемов привлеченных в регионы инвестиций. Иногда оценка инвестиционной привлекательности регионов проводится по ограниченному набору, или даже по одному показателю. Существует и противоположный подход, при котором десятки и сотни показателей, характеризующих регион механически агрегируются в один, смысл которого уловить довольно трудно.

     При этом, на наш взгляд, инвестиционный климат региона следует рассматривать  как комплексную характеристику, состоящую из трех ключевых подсистем: инвестиционного потенциала - совокупности имеющихся в регионе факторов производства и сфер приложения капитала; инвестиционного риска - совокупности переменных факторов риска инвестирования; законодательных условий - правовой системы, обеспечивающей стабильность деятельности инвестора. Законодательство влияет не только на степень инвестиционного риска, но и регулирует возможности инвестирования в те или иные сферы или отрасли, порядок использования отдельных факторов производства - составляющих инвестиционного потенциала региона. 

     2.2. Методы и этапы определения инвестиционного рейтинга 

     В общем виде процедура определения  рейтинга включает следующие этапы:

     1. Выбирается и обосновывается  набор показателей, наиболее точно,  по мнению экспертов, отражающих  состояние инвестиционного комплекса  региона.

     2. Каждому показателю или группе  однородных показателей присваиваются  весовые коэффициенты, соответствующие  его (их) вкладу в инвестиционную  привлекательность региона.

     3. Рассчитывается интегральная оценка  инвестиционной привлекательности  для каждого региона.

     4. Полученные величины ранжируются  с присвоением соответствующего  номера (ранга).

     Кратко  рассмотрим следующие известные  методы оценки инвестиционной привлекательности  регионов, отраженные в работах отечественных  и иностранных специалистов:

     1. Рейтинг субъектов федерации  по условиям инвестирования, составляемый  консалтинговым агентством «Эксперт-Регион».

     2. Рейтинг регионов РФ по их  инвестиционной привлекательности подготовленный Экономическим департаментом Банка Австрии.

     3. Рейтинговую оценку инвестиционного  климата, предложенную Гузнером С.С., Харитоновой В.Н. в работе «Регион: экономика и социология».

     4. Подход к оценке инвестиционной  активности в регионах, основанный  на категории «рыночная реакция региона».

     5. Оценка уровня инвестиционного  климата региона с использованием  индексов развития, предложенная  И.В.Тихомировой.

     Методы 1 и 2 предусматривают необходимость  формирования неизменного набора показателей  и регулярного расчета на его  основе агрегированной оценки, характеризующей  состояние инвестиционного климата  регионов и их привлекательности  для потенциальных инвесторов. Их преимущество состоит в возможности  прослеживания динамики экономических  социальных и иных региональных процессов  на основании постоянного набора критериев. Этим методом пользуются известные рейтинговые агентства  и в ряде случаев можно говорить о том, что использование одного и того же набора критериев оценки из года в год оправдывает себя, т.к. такие рейтинги с течением времени  становятся универсальными индикаторами при оценке состояния экономик государств и региональных образований. Очевидной  трудностью является подбор и обоснование  эффективности использования конкретного набора критериев оценки. Также представляет известную сложность интерпретация результатов, полученных в результате оценки. Не всегда за итоговым интегральным значением можно увидеть причинно-следственные связи и тенденции развития регионального инвестиционного комплекса. Плюс ко всему значения весовых коэффициентов полученные по экспертным оценкам подвержены влиянию субъективизма [Ковалев, В. В. Инвестиционный анализ, методы и процедуры / В. В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2007. - С. 129.]

     Метод 3 предполагает рассмотрение инвестиционного  регионального климата во взаимосвязи  с типом воспроизводства, присущим тому или иному региону. Так, расширенному типу воспроизводства соответствует  благоприятный инвестиционный климат; деградационному - неблагоприятный; в отношении же сужающегося по причине структурной перестройки воспроизводства невозможно вынести однозначного решения, не рассматривая конкретной ситуации.

     Отличительной особенностью первых трех методов является то, что все они используют группировку  показателей оценки по инвестиционным потенциалам и рискам. Метод 3 отличается от первых двух использованием особого  инструментария, а именно статистического  кластерного анализа.

     Метод 4 основан на учете различий «стартовых условия» вхождения регионов в рынок, специфики промышленной и природно-ресурсной базы, а также уровня жизни населения. Метод позволяет идентифицировать совокупности факторов, предопределивших различия в глубине спада инвестиций по регионам и качественные изменения в инвестиционной сфере. Обобщенно последствия влияния данных факторов можно определить как рыночную реакцию регионов на проводимые реформы. Предполагается, что положительная рыночная реакция означает активное формирование предпосылок для оздоровления инвестиционного климата. Напротив, слабая рыночная реакция является причиной подавленности инвестиционных мотиваций в достаточно длительной перспективе.

     Метод 5 основан на применении структурно-логической модели «колеса Тихомирова», которая разработана для получения наглядного представления об «обществе в котором мы живем». Предполагается, что региональный инвестиционный климат определяется состоянием соответствующей общественной системы. С позиции рассматриваемой модели обобщенная оценка уровня инвестиционного климата отражает состояние дел по отдельным составляющим, характеризующим развитие региональной общественной системы, каждая из которых оценивается с учетом соответствующего набора показателей. Прежде всего, автор рекомендует обращать внимание на человеческий потенциал региона, где люди должны «БЫТЬ» (=ЖИТЬ). Этот потенциал формируется за счет численности населения, проживающего в регионе, его состава и культурно-образовательного уровня. Однако для того, чтобы жить, нужно «ИМЕТЬ» определенные материальные и духовные блага. На практике совокупность соответствующих показателей часто подменяют показателями доходов населения, что нельзя считать правильным, так как доходы отражают лишь возможность что-то иметь, но не реальное состояние дел. Поэтому, кроме доходов, рекомендуется обращать внимание на уровень материального благосостояния региона - того, что жители региона имеют. Важен также учет состояния материально - технической базы, использование которой дает возможность иметь и доходы, и определенный уровень материального благосостояния. Дополнительно требуется учитывать уровень развития материально-технической базы. Это связано с оценкой культурно-технического уровня, где необходимо принимать во внимание и уровень информированности населения. Последнее пока остается трудной задачей, так как фактически отсутствует достаточно надежный критерий, позволяющий судить о степени информированности населения в обобщенном виде.

     Основной  проблемой при использовании  рассмотренных методов, как нам  представляется, является сложность  формирования и обоснования системы  индикаторов для оценки инвестиционной привлекательности региона.

     Общими, на наш взгляд ограничениями при  реализации рассмотренных методов  оценки инвестиционной привлекательности  регионов РФ является их излишняя «жесткость». У исследователя, взявшего на вооружение тот или иной метод, отсутствует возможность введения в процедуру оценки новых и/или исключения, предлагаемых разработчиком, факторов или их групп. Кроме того, разработчики ограничивают пользователя рамками стандартных расчетных процедур.

     Для решения задачи оценки инвестиционной привлекательности региона исследователь  должен располагать более гибким и адаптируемым к требованиям  конкретного заказчика или инвестора  аналитическим инструментарием. Зачастую важно не только определить место  региона по уровню развития инвестиционного комплекса, но и сопоставить характеристики внутрихозяйственных процессов ряда региона.

     Таким образом, по результатам анализа  представленных методов можно судить об основных существующих в настоящее  время подходах к решению проблемы оценки инвестиционной привлекательности  [Бердникова, Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / Т. Б. Бердникова. - М.: Инфра-М, 2005. - С. 148 - 149.]

     Инвестиции  в Томской области

     2.1 Инвестиционный климат  Томска и Томской  области 

     Одиннадцатый  инновационный форум не случайно проходил в Томске, ведь, по оценкам независимых структур, именно эта область входит в четверку–пятерку регионов России, где инновационная составляющая занимает весьма весомую долю, где есть все элементы региональной инновационной системы.

     Томская область обладает удобным географическим положением, высоким научным и  образовательным потенциалом, выгодными  для российских и зарубежных компаний условиями привлечения инвестиций. В регионе создана эффективная  система поддержки инвестиционной деятельности.

     Привлекательность региона и его высокий экономический  потенциал подтверждают международные  рейтинговые агентства:

     Агентство Standard & Poor's в июне 2011 года повысило долгосрочный кредитный рейтинг Томской области с «B+» до «ВВ-».  Прогноз по рейтингам - «стабильный». Одновременно повышен рейтинг области по национальной шкале с «ruA» с «ruAА-». Повышение рейтингов связано с более быстрым ростом доходов по сравнению с запланированным уровнем и предоставлением кредитов из федерального бюджета, в результате чего Томская область смогла создать подушку ликвидности и продлить сроки погашения долга.

     Надежность  Томской области подтверждена и  национальными рейтингами. По данным Рейтингового агентства «Эксперт», в рейтинге инвестиционной привлекательности регионов РФ за 2006–2007 годы регион занял 1-е место в номинации «За лучшие законодательные условия для инвестирования».

     Основные  особенности для привлечения  инвестиций в Томскую область:

     1. Уникальный человеческий капитал

     Томск – ведущий российский центр образования  и науки. В Томской области  высшее образование имеет 40 % занятых в экономике.

     2. Богатые природные ресурсы

     Область богата полезными ископаемыми (нефть, газ, железные руды и др.), лесными  и водными ресурсами. По запасам  торфа – второе место в России.

     3. Сформирована инфраструктура поддержки  инновационной деятельности и  малого и среднего бизнеса

     Функционируют технопарк, бизнес-инкубаторы, инновационно-технологические центры, офисы коммерциализации, центры коллективного пользования и венчурные фонды, а также центры поддержки предпринимательства, кредитные кооперативы, гарантийный фонд и другие структуры.

     4. Политическая стабильность

     Томская область имеет репутацию региона  политической стабильности и национальной толерантности.

     5. Высокий научный потенциал – большое количество идей, технологий, проектов создания инновационных производств.

     6. Особая экономическая зона технико-внедренческого типа

     В декабре 2005 года Томская область  стала одним из победителей федерального конкурса по отбору заявок на создание особой экономической зоны технико-внедренческого типа. Всего в России 4 ОЭЗ данного  типа. Кроме Томска – Санкт-Петербург, Москва, Московская область – Дубна. ОЭЗ – это территория, на которой  действует специальный режим  ведения предпринимательской деятельности, определенный ФЗ РФ от 22.07.2005 №116-ФЗ.

     Специализация ОЭЗ представлена на рисунке 1.

     Рисунок 1. Специализация ОЭЗ

     Особая  экономическая зона технико-внедренческого типа г. Томска располагается в черте г. Томска и состоит из двух участков территории: северного и южного. Северный участок (14,6 га) расположен в северной части г. Томска и прилегает к территории ООО «Томскнефтехим» – крупного промышленного узла. Южный участок (192,4 га) расположен в восточной части г. Томска, рядом с территорией Томского научного центра Сибирского отделения Российской академии наук. Доступ к территории ОЭЗ обеспечивается внутренней транспортной сетью города, которая в ближайшие год-два дополнится тремя крупными современными магистралями. В 18 километрах от ОЭЗ находится аэропорт.

     В настоящее время зарегистрировано на 24.03.2011 г. зарегистрировано 56 резидентов, 7 проектов реализуется с участием иностранного капитала.

     7. Государственная поддержка инвесторов

     На  территории Томской области формирование системы государственной поддержки  инвестиционной деятельности началось с принятия Государственной Думой  Томской области в 2003 году основополагающего закона в сфере инвестирования - закона Томской области от 18.03.2003 г. № 29-ОЗ «О государственной поддержке инвестиционной деятельности в Томской области».

     На  сегодняшний день закон лежит  в основе выстроенной, эффективно функционирующей  и быстро реагирующей на внешние  вызовы системы, работа которой прозрачна  и регламентирована нормативными правовыми  актами. В рамках государственной  поддержки субъектов инвестиционной деятельности, в числе прочего, определены обязательства органов государственной  власти Томской области по отношению  к стратегическим инвесторам и возможные  формы государственной поддержки  их деятельности, а также механизмы  и условия её предоставления. Предприятия, реализующие на территории области  инвестиционные проекты, получают компенсацию  процентной ставки по привлеченным в  рамках проекта кредитам, а также  льготы по налогу на имущество. Сегодня  в регионе уже выстроена и  функционирует вся цепочка модели инновационного развития региона: образование  — научные исследования — инновационный  продукт — рынок.

     Органы  власти, компании крупного, среднего и  малого бизнеса, научные и образовательные  организации совместно разработали  среднесрочную и долгосрочную программу  развития территории, которая должна обеспечить переход региональной экономики  к развитию наукоемких отраслей, основанных на высоких технологиях. При этом во главу угла стоит мощный научно-образовательный  потенциал, который и должен стать  ресурсом экономического роста. 

     2.2 Объем инвестиций, инвестиционные проекты  Томской области.  Инвестиционная политика  области при мировом  финансовом кризисе 

     За  период с 2000 по 2010 годы объем привлеченных инвестиций в основной капитал Томской области составил 171 385,9 миллиона рублей. За это время инвестиции в экономику области выросли почти в 5 раз и на протяжении последних трех лет демонстрируют устойчивый рост. По итогам 2010 года Томская область занимает второе место в СФО по темпам роста объемов инвестиций в основной капитал. По показателю инвестиции в основной капитал в расчете на душу населения Томская область в 2006-2007 годах опережает среднероссийский показатель и лидирует в СФО.

     Основные  направления инвестиций в Томске и Томской области

     1. Сырьевой вектор: планируемый объем  инвестиций предприятий нефтегазодобывающей  промышленности в 2011 году более  30 млрд руб., рост по сравнению с 2010-м годом составит около 30%. Такие цифры озвучивались на совещании губернатора Виктора Кресса с недропользователями Томской области. Часть этих инвестиций, около 8 млрд. рублей будет направлена на геологоразвеочные работы. Ожидается, что в 2011-м году объем добычи в Томской области превысит 11 млн тонн (+10% к уровню предыдущего года). Основные нефтегазодобывающие компании Томской области: Томскнефть, Газпромнефть-Восток, Востокгазпром, Норд Империал, Восточная Транснациональная Компания.

     2. Развитие ОЭЗ Томска: инвестиции, которые привлекают резиденты.  Сегодня это как было сказано ранее 57 компаний, развивающих информационные, био- и нанотехнологии. По стостоянию на 2011 год объем инвестиций в проект достиг более, чем 15 миллиардов рублей, продолжается стрительство и проектирование боле 20 объектов инфраструктуры, среди которых инженерный центр, научно-внедренческий центр, административно-деловой центра, центр инноваций и технологий, внутриплощадочные инженерные сети и коммуникации. Схематическое расположение OAP г Томска в системе города 

     В 2007 году с участием средств государственной  поддержки Администрации Томской  области на территории региона реализовывались 43 инвестиционных проекта на общую  сумму около 5 млрд. рублей, направленных на создание, модернизацию основных фондов предприятий, внедрение новых технологий в производство.

     Общий размер средств государственной  поддержки, предоставленный субъектам  инвестиционной деятельности по итогам 2007 года составил 101 780,5 тыс. рублей, в  том числе объем выпадающих доходов  областного бюджета в связи с  использованием налоговых льгот (по налогу на прибыль организаций и  налогу на имущество организаций) – 27 708,8 тыс. рублей, объем субсидирования части затрат по проектам – 44 191,7 тыс. рублей, объем предоставленной государственной  поддержки на подготовку инвестиционных проектов – 29 880 тыс.рублей.

     В общем числе инвестиционных проектов, реализуемых при поддержке Администрации  Томской области, доминируют проекты  технического перевооружения (модернизации) основного производства промышленных предприятий города Томска, а именно: ОАО «ТЭМЗ им. В.В. Вахрушева», ОАО «Манотомь», ЗАО «Томсккабель», ОАО «Сибэлекторомотор» и др.