Источники финансирования предприятия. 2

Введение 
 

Актуальность  темы исследования. В условиях формирования рыночной экономики положение хозяйствующих  субъектов принципиально меняется по сравнению с тем, которое они  занимали ранее в командно-административной системе. Трансформационные процессы, происходящие в российской экономике, и появление разнообразных форм собственности определили многообразие хозяйственного поведения экономических субъектов.  

Но конечный результат их деятельности всегда сводится к получению прибыли и повышению  рентабельности, что во многом зависит от объема финансовых средств и от источников финансирования. 

Наличие в достаточном  объеме финансовых ресурсов, их эффективное  использование, предопределяют хорошее  финансовое положение предприятия  платежеспособность, финансовую устойчивость, ликвидность. В этой связи важнейшей задачей предприятий является изыскание резервов увеличения собственных финансовых ресурсов и наиболее эффективное их использование в целях повышения эффективности работы предприятия в целом.  

Каждое предприятие в процессе своего формирования и развития должно определить, какой объем собственного капитала должен быть вложен в оборот. Целесообразность привлечения того или иного финансового источника необходимо сравнивать с показателями рентабельности вложений данного вида и стоимости данного источника. Потребность предприятия в собственных и привлеченных средствах является объектом планирования, соответственно принятие решения данного вопроса оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние и возможность выживания предприятия. 

Выбор способов и источников финансирования предприятия  зависит от многих факторов: опыта  работы предприятия на рынке, его  текущего финансового состояния  и тенденций развития, доступности  тех или иных источников финансирования. 

Однако необходимо отметить главное: предприятие может найти капитал только на тех условиях, на которых в данное время реально осуществляются операции по финансированию аналогичных предприятий, и только из тех источников, которые заинтересованы в инвестициях на соответствующем рынке (в стране, отрасли, регионе).  

Целью работы изучение источников финансирования хозяйственной  деятельности предприятия и проблем  из привлечения.  

В соответствии с поставленной целью предусматривается  решение следующих задач: 

- рассмотреть теоретические основы источников финансирования; 

- изучить методики  управления источниками; 

-исследовать  проблемы источников финансирования  деятельности российских предприятий.  

Предмет исследования - источники финансирования хозяйственной  деятельности предприятия  

Методология исследования. Теоретической и методологической основой исследования послужили  диалектический метод познания и  системный подход. При выполнении работы были использованы общенаучные  и специальные методы исследования. 

Источники информации. В качестве источников информации использованы труды отечественных учёных, посвящённых основам управления капиталом и изучению дивидендной политики организаций, периодические издания. 

Объём и структура  курсовой работы. Курсовая работа написана на 53 листах машинописного текста и содержит 1 рисунок. 

Во введении отражены актуальность темы, её изученность, цели и задачи курсовой работы, предмет  исследования, а также методы исследования, используемая литература, структура  и содержание курсовой работы. 

В первой главе  «Теоретические основы источников финансирования»  рассмотрена классификация источников финансирования и состав собственных  и заёмных средств. 

Во второй главе  «Управление источниками финансирования»  приведены основные механизмы управления источниками хозяйственной деятельности предприятий.  

В третьей главе  «Проблемы источников финансирования предприятий в России» изучены  современные инструменты финансирования предприятий и исследована проблема привлечения долгосрочного источника  финансирования деятельности предприятий в России. 

Заключение содержит основные выводы и приложения курсовой работы.  

Список литературы состоит из 27 источников. 

1. Теоретические  основы источников финансирования 

1.1 Сущность и  классификация источников финансирования предприятия 
 

Финансирование  хозяйственной деятельности предприятия - это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового  обеспечения простого и расширенного воспроизводства. Ковалева А.М., Лапуста  М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. - М.: ИНФРА - М, 2007. - С. 212. 

Под финансированием  понимается процесс образования  денежных средств или в более  широком плане процесс образования  капитала предприятия во всех его  формах. 

При выборе источников финансирования деятельности предприятия  необходимо решить пять основных задач: 

- определить  потребности в кратко- и долгосрочном  капитале; 

- выявить возможные  изменения в составе активов  и капитала в целях определения  их оптимального состава и  структуры; 

- обеспечить  постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость; 

- с максимальной  прибылью использовать собственные  и заёмные средства; 

- снизить расходы  на финансирование хозяйственной  деятельности.  

Классификация источников финансирования разнообразна и может производиться по следующим признакам: 

Ш По отношениям собственности выделяют собственные  и заемные источники финансирования. 

Ш По видам собственности  выделяют государственные ресурсы, средства юридических и физических лиц и зарубежные источники. 

Ш По временным  характеристикам источники финансирования можно разделить на краткосрочные и долгосрочные. 

Организационные формы финансирования: 

Ш Самофинансирование (нераспределенная прибыль, амортизационные  отчисления, резервный капитал, добавочный капитал и др.). 

Ш Акционерное или долевое финансирование (участие в уставном капитале, покупка акций и т.д.). 

Ш Заемное финансирование (банковские кредиты, размещение облигаций, лизинг и пр.). 

Ш Бюджетное  финансирование (кредиты на возвратной основе из федерального, региональных и местных бюджетов, ассигнования из бюджетов всех уровней на безвозмездной основе, целевые федеральные инвестиционные программы, государственное заимствование и т.д.). 

Ш Особые формы  финансирования (проектное финансирование, венчурное финансирование, финансирование путем привлечения иностранного капитала). 

Первоначальным  источником финансирования любого предприятия  является уставный (складочный) капитал (фонд), который образуется из вкладов  учредителей. Конкретные способы образования  уставного капитала зависит от организационно-правовой формы предприятия. Минимальная величина уставного капитала на день регистрации общества составляет:  

Ш в обществе с ограниченной ответственностью (ООО) - 100 минимальных размеров оплаты труда (МРОТ);  

Ш в закрытом акционерном обществе (ЗАО) - 100 МРОТ; 

Ш в открытом акционерном обществе (ОАО) - не менее 1000 МРОТ. Федеральный закон от 24.06.2008 N 91-ФЗ «О внесении изменения в статью 1 Федерального закона «О минимальном  размере оплаты труда» [Текст]// Собрание законодательства РФ - 30.06.2008. - N 26. -Ст. 3010. 

Учредители акционерного или иного общества обязаны полностью  внести уставный капитал в течение  первого года деятельности.  

Решение об уменьшении уставного капитала принимается 2/3 голосов владельцев голосующих акций и реализуется одним из двух способов: 

Уменьшением номинальной  стоимости акций; 

Приобретением и погашением части акций (если это  предусмотрено уставом организации). 

Решение об увеличении уставного капитала принимает общее  собрание акционеров. Это происходит либо путем увеличения номинальной стоимости акций, либо размещением дополнительной объявленной эмиссии акций. Однако для развития бизнеса недостаточно обладания первоначальным капиталом, внесенным учредителями (акционерами). Предприятию в процессе своей деятельности необходимо аккумулировать другие доступные источники финансирования (рис.1).  
 
 

1.2 Содержание  собственных источников финансирования  предприятия 
 

Нераспределенная  прибыль является реинвестированным  источником собственных средств  для замены оборудования и новых вложений.  

Прибыль предприятия  зависит от соотношения доходов, полученных по итогам деятельности, с  расходами, обеспечившими эти доходы. Выделяют валовую прибыль, прибыль  от продаж, операционную прибыль, прибыль  до налогообложения (по данным бухгалтерского учета), налогооблагаемую прибыль (по данным налогового учета), нераспределенную (чистую) прибыль отчетного периода, реинвестированную (капитализируемую нераспределенную) прибыль. 

Прибыль, остающаяся в распоряжении организации - это многоцелевой источник финансирования ее потребностей. Однако основными направлениями распределения прибыли являются накопление и потребление, пропорции между которыми определяют перспективы развития предприятия.  

Формирование  фондов накопления и потребления, а также других денежных фондов может предусматриваться учредительными документами и принятой учетной политикой предприятия, тогда их создание обязательно, либо решение на направление прибыли в эти фонды принимается собранием акционеров по представлению совета директоров (участниками).  

Наличие нераспределенной прибыли зависит от прибыльности акционерного общества и коэффициента дивидендных выплат. Коэффициент  выплаты дивидендов характеризует  принятую организацией дивидендную  политику, содержание которой будет рассмотрено позже. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. - М. Финансы 2006. - С. 215. 

Прибыль выступает  также основным источником формирования резервного капитала (фонда). 

Резервный капитал - часть собственного капитала, выделяемого из прибыли для покрытия возможных убытков. Источником формирования резервного капитала является чистая прибыль, то есть прибыль, оставшаяся в распоряжении организации.  

В обязательном порядке резервный фонд создают  только акционерные общества. Минимальный размер резервного фонда составляет 5% уставного капитала. При этом размер ежегодных обязательных отчислений в резервный фонд не может быть менее 5% от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества. 

Средства резервного фонда общества используются:  

Ш для покрытия убытков общества;  

Ш погашения  облигаций;  

Ш выкупа акций  акционерного общества в случае отсутствия других денежных средств.  

Ш Резервный  капитал не может быть использован  для других целей. 

В добровольном порядке резервные фонды могут создавать все предприятия. Размер и порядок формирования фондов устанавливаются в учредительных документах. 

Амортизационные отчисления. Амортизация - способ возмещения капитала, затраченного на создание и  приобретение амортизируемых активов путем постепенного перенесения стоимости основных средств и нематериальных активов на производимую продукцию.  

Функции амортизации  разделены на экономическую и  налоговую.  

Налоговая амортизация  определяется согласно Налоговому кодексу  РФ и ее роль заключается в уменьшении налогооблагаемой прибыли.  

Бухгалтерская амортизация может быть больше налоговой  амортизации в зависимости от принятого способа ее определения  согласно действующим стандартам бухгалтерского учета.  

Амортизационные отчисления основных средств включаются в состав себестоимости продукции по установленным нормам к балансовой стоимости основных средств. Основные средства группируются в зависимости от срока их полезного использования, а нормы амортизационных отчислений применяются к стоимости каждой группы. 

Для целей бухгалтерского учета существует четыре способа  начисления амортизации основных средств:  

1. линейный;  

2. уменьшаемого  остатка;  

3. списания стоимости  по сумме чисел лет срока  полезного использования; 

4. списания стоимости пропорционально объему продукции.  

Выбранный способ начисления амортизации фиксируется  в учетной политике организации  и применяется в течение всего  срока эксплуатации объекта основных средств.  

Для целей налогового учета начисление амортизации на объекты основных средств осуществляется с применением линейного или нелинейного (ускоренного) методов в зависимости от срока полезного использования объекта - принадлежности к определенной амортизационной группе. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ - М. Финансы 2006. - С. 220. 

Посредством амортизации  также погашается стоимость нематериальных активов.  

Для целей бухгалтерского учета амортизация нематериальных активов начисляется одним из следующих способов:  

1. линейным;  

2. уменьшаемого остатка;  

3. пропорционально  объему продукции.  

Дополнительная  эмиссия акций ведет к уменьшению собственности уже существующих акционеров, и поэтому может совершаться  только с их согласия на общем собрании. Если при учреждении общества допускается оплата акций в размере 50% к моменту регистрации, а в остальной сумме - в течение года, то при выпуске дополнительных акций оплачивается не менее 25% номинала их приобретения, а в остальной сумме - не позднее года с момента их размещения. В соответствии с законодательством РФ номинальная  

стоимость размещенных  привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества. 

Размещение ценных бумаг (акций, облигаций) на первичном  рынке ценных бумаг осуществляется в двух формах:  

Ш через посредника,  

Ш путем прямого  обращения к инвесторам, т.е. непосредственная продажа ценных бумаг предприятия  инвестиционным фондам (фирмам) и частным  лицам. 

В мировой практике и России наиболее распространен  андеррайтинг - способ размещения ценных бумаг на рынке капитала через посредника. Суть его в том, что весь объем выпущенных ценных бумаг продается посреднику, в качестве которого выступает инвестиционный банк (андеррайтер) по оговоренной между банком и предприятием цене. Банк полностью или частично принимает на себя риски и реализует акции (облигации) на рынке ценных бумаг по более высокой цене. За операцию андеррайтинга банк получает компенсацию в виде разницы между ценой приобретения банком ценных бумаг у предприятия и ценой их реализации на фондовом рынке.  

Помимо оплаты банку за операцию андеррайтинга, эмиссия  новых акций влечет за собой и  иные административные издержки: оплата регистрационного сбора за эмиссионный  проспект, затраты на печать, уплата налога на операции с ценными бумагами (0,8% от номинала вновь выпускаемых акций) и другие расходы. 

Большинство западных компаний из них крайне неохотно прибегает  к выпуску дополнительных акций  как постоянной составной части  финансовой политики.  

Недостатки акционерного финансирования: 

Ш дополнительная эмиссия акций - весьма дорогостоящий и протяженный по времени процесс;  

Ш эмиссия может  сопровождаться спадом рыночной цены акций компании - эмитента; 

Ш отсутствует  налоговый щит.  

Величина рыночной стоимости акций определяет капитализацию  предприятия. Капитализация - рыночная стоимость предприятия, акции которого имеют хождение на бирже, т.е. рыночная цена акций, умноженная на число акций (чаще всего привилегированные акции не учитываются при расчете этого показателя).  

Эмиссия депозитарных расписок. Депозитарные расписка - это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная (вторичная) ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарной форме. ADR - рыночные ценные бумаги, обращающиеся на биржевом и внебиржевом рынках США, представляющие определенное количество лежащих в их основе акций (т.е. отдельные ценные бумаги они представляют очень редко). Глобальные депозитарные расписки (GDR) могут продаваться за пределами США в других странах. Лаврухина Н.В. Финансы предприятий. - М.: МЭСИ, С. 415 

Существует ряд  ограничений на выпуск американских депозитарных расписок.  

Цели размещения российскими компаниями депозитарных расписок: 

1) привлечение  дополнительных денежных средств и повышение капитализации на международном рынке;  

2) обеспечение  продаваемых ценных бумаг листингом  на ведущих биржах всего мира;  

3) косвенное  привлечение внимание всего мира  к продукции или услугам, предлагаемым  компанией-эмитентом;  

4) рост цены  своих ценных бумаг на российском  фондовом рынке, повышение их  ликвидности.  

Для того чтобы  продать собственные депозитарные расписки, российская компания должна: 

Ш найти зарубежный банк-партнер, способный найти покупателей  и помочь документально оформить продажу расписок;  

Ш иметь хорошую  отчетность;  

Ш быть совершенно прозрачной компанией;  

Ш отразить данные (в соответствии с международными стандартами) о владельцах компании, ее финансовом состоянии за последние  несколько лет, структуре активов и долговых обязательств. Причем под любые долговые обязательства и риски компании должны формировать отдельные резервы. 

Добавочный капитал  является специфическим собственным  источником финансирования предприятия  организации. В отличие от уставного капитала, он не делится на доли (акции) и показывает общую собственность всех участников (акционеров).  

Формирование  и увеличение добавочного капитала могут производиться в следующих  случаях: 

1. При получении  эмиссионного дохода.  

2. При переоценке объектов основных средств.  

3. При возникновении  курсовых разниц в результате  формирования уставного капитала, выраженного в иностранной валюте.  

4. При получении  целевых инвестиционных средств  из бюджета на финансирование  капитальных вложений (для некоммерческих организаций). 

Из рис. 1. видно, что к источникам финансовых ресурсов, приравненным к собственным, относятся  денежные средства, поступающие в  порядке перераспределения: страховые  возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов (на оплату больничных листов, путевок в санатории и др.) и прочие поступления. 

1.3 Заемные источники  финансирования предприятия 
 

Российские банковские кредиты. Кредит может быть предоставлен в денежной или товарной форме  на условиях срочности, платности, возвратности и материальной обеспеченности.  

Основная сумма  долга по полученному займу или  кредиту учитывается организацией-заемщиком  в соответствии с условиями договора займа (или кредитного договора) в  сумме фактически поступивших денежных средств или в стоимостной оценке других вещей, предусмотренной договором.  

Рассматривая  вариант привлечения средств  с помощью долгосрочного кредита, предприятие выбирает банк, предлагающий меньшую процентную ставку при прочих равных условиях. Условия кредитного договора являются оптимальными для двух сторон, если в основу сделки заложен рыночный уровень процентной ставки, который позволяет уравнять рыночную стоимость капитала, полученных в обмен на задолженность, и нынешнюю стоимость платежей по ней, предстоящих в будущем.  

Процент по кредиту  определяется путем начисления надбавки к базовой ставке. Базовая ставка устанавливается каждым банком индивидуально, исходя из учетной ставки Центрального Банка России. Надбавка зависит от срока ссуды, качества обеспечения  и степени кредитного риска, связанного с ее предоставлением.  

В качестве обеспечения  кредита принимаются:  

Ш залог имущества,  

Ш поручительство,  

Ш банковская гарантия,  

Ш государственная  и муниципальные гарантии, 

Ш переуступка  в пользу банка требований и счетов заемщика третьему лицу. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ - М. Финансы 2006. - С. 156 

Несмотря на ряд недостатков для предприятия (с одной стороны - ухудшение структуры  пассивов организации, необходимость  временных и финансовых затрат на подготовку квалифицированного бизнес-плана, на проработку кредитной заявки в коммерческом банке), банковское долгосрочное кредитование по-прежнему является одним из наиболее эффективных путей финансирования. Для предприятия наличие в составе источников ее имущества долгосрочных заемных средств является положительным моментом, поскольку это позволяет располагать привлеченными средствами длительное время. Долгосрочные кредиты российскими предприятиями могут быть получены как в российских банках, так и зарубежных. 

Российские предприятия  остро нуждаются именно в долгосрочных вливаниях, направленных на восстановление и модернизацию основных фондов, что  предполагает расширение долгосрочного  кредитования реального сектора  экономики и введение более «благоприятных» ставок по подобным кредитам. Однако по данным статистики, наибольший удельный объем в кредитных портфелях российских коммерческих банках составляют кредиты предприятиям со сроком погашения от 6 месяцев до 1 года. Такая ситуация обусловлена нежеланием банков принимать на себя непрогнозируемые кредитные риски системного характера, которые связаны с непредсказуемостью макроэкономической ситуации в России.  

Зарубежные банковские кредиты (еврокредиты). Стоимость еврокредитов включает в себя комиссионные (управляющему банку за управление, членам банковского синдиката), банковскую маржу и процентные ставки по кредитам. Процентные ставки пересматриваются каждые 6 месяцев в соответствие с действующими или базовыми ставками. Обычно за основу берется ставка LIBOR. Могут использоваться и другие учетные ставки: ставка prime rate США - самая низкая ставка, устанавливаемая для наиболее надежных заемщиков, PIBOR (Paris Interbank offered rate,) и др. 

В России практически  отсутствуют финансовые институты, способные выдавать кредиты в сотни миллионов долларов на сроки более одного-двух лет. Поэтому для проектного и торгового финансирования крупные отечественные компании привлекают средства в зарубежных банках.  

Стало возможным  получение кредитов от нерезидентов без соответствующего получения разрешения Центрального Банка РФ на осуществление операций, связанных с движением капитала. Поэтому крупные российские компании часто делают выбор в пользу кредитования за рубежом, даже несмотря на сложность документального оформления кредита западного банка или внешнего займа. 

Имеются определенные достоинства и недостатки получения  зарубежных банковских кредитов.  

Облигации, эмитированные  в РФ. Корпоративная облигация - это  ценная бумага, удостоверяющая отношения  займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности. 

Корпоративные облигации классифицируют: 

1. По срокам  погашения.  

Облигации с  фиксированной датой срока погашения: краткосрочные, среднесрочные и  долгосрочные. Облигации без фиксированного срока погашения: отзывные облигации, облигации с правом погашения, продлеваемые облигации. 

2. По порядку  владения: именные и на предъявителя. 

3. По целям  облигационного займа: обычные  и целевые. 

4. По форме  выплаты купонного дохода: купонные, дисконтные (бескупонные), облигации  с оплатой по выбору.  

5. В зависимости  от обеспечения: обеспеченные  залогом, необеспеченные залогом. 

6. По характеру  обращения: конвертируемые. неконвертируемые.